外汇市场业务与风险

第 三 章 外 汇 市 场 业 务 与 风 险 管 理 第 一 节 外 汇 交 易 方 式 第 二 节 外 汇 风 险 种 类 第 三 节 外 汇 风 险 防 范 措 施 第 四 节 外 汇 管 制 外 汇 市 场 是 进 行 外 汇 买 卖 和 调 剂 外 汇 供 求 的 场 所 ， 是 国 际金 融 市 场 重 要 的 组 成 部 分 。外 汇 市 场 根 据 不 同 的 标 准 可 以 有 几 种 划 分 ：（ 1） 有 形 市 场 和 无 形 市 场（ 2） 客 户 与 银 行 间 外 汇 市 场 、 银 行 与 银 行 间 外 汇 市 场 、 中 央 银 行 与 银 行 间 外 汇 市 场 。（ 3） 官 方 外 汇 市 场 与 平 行 外 汇 市 场 1、 外 汇 银 行 2、 外 汇 经 纪 人3、 中 央 银 行 和 其 他 外 汇 主 管 机 构 4、 非 银 行 金 融 机 构 ： 如 投 资 公 司 、 信 托 公 司 、 保 险 公 司 、 财 务 公 司 和 证 券 公 司 等 。5、 客 户 ： 一 是 交 易 性 的 外 汇 买 卖 者 ， 如 进 出 口 商 、 国 际 投 资 者 、 国 际 旅 游 者 等 ； 二 是 保 值 性 的 外 汇 买 卖 者 ， 如 套 期 保 值 者 ； 三 是 投 机 性 的 外 汇 买 卖 者 ， 如 套 利 者 或 套 汇 者 等 。 第 一 节 外 汇 交 易 方 式 一 、 外 汇 交 易 概 述 二 、 传 统 的 外 汇 交 易 方 式 三 、 衍 生 的 外 汇 交 易 方 式 一 、 外 汇 交 易 概 述 外 汇 交 易 ： 又 称 外 汇 买 卖 ， 指 人 们 把 不 同 的 货 币 按 一定 的 汇 率 进 行 兑 换 的 行 为 。 外 汇 头 寸 ： 是 指 外 汇 银 行 所 持 有 的 各 种 外 币 帐 户 的 余 额状 况 。 银 行 买 卖 的 外 汇 数 额 经 常 是 不 平 衡 的 ， 即 会 出 现 “ 多头 ” 与 “ 空 头 ” 。 多 头 （ 超 买 、 长 余 头 寸 ） ： 与 客 户 交 易 使 某 种 外 汇 的 买 入 多 于 卖 出 。空 头 （ 超 卖 、 短 缺 头 寸 ） ： 与 客 户 交 易 使 某 种 外 汇 的 卖 出 多 于 买 入 。 外 汇 交 易 的 原 因 ： 进 行 国 际 贸 易 结 算 国 外 投 资 国 际 借 贷 外 汇 保 值 或 投 机 1、 外 汇 银 行 与 客 户 之 间 的 交 易 活 动 又 称 外 汇 银 行 柜 台 交 易 （ 顾 客 市 场 ） 外 汇 零 售 市 场 （ 零 售 业 务 ）特 点 ： 多 数 经 由 银 行 柜 台 ， 交 易 笔 数 多 但 每 笔 交 易 量 较 少 。客 户 ： 进 出 口 商 、 国 际 投 资 者 、 旅 游 者 等 机 构 或 个 人 。银 行 买 卖 外 汇 的 作 用 ： 客 户 出 口 和 进 口 的 收 付 汇 、 收 到 或 者 向 国 外 汇 款 、 入 境 来 访 、 出 境 访 问 等 用 途 。 2、 外 汇 银 行 同 业 间 的 交 易 活 动 又 称 外 汇 银 行 同 业 市 场 、 外 汇 批 发 市 场 （ 批 发 业 务 ）特 点 ： 买 卖 汇 率 差 价 小 且 交 易 量 较 大 。客 户 ： 外 汇 银 行 、 中 央 银 行银 行 买 卖 外 汇 的 原 因 ： 轧 平 外 汇 头 寸 ， 避 免 汇 率 变 动 风 险 。交 易 原 则 ： 抛 出 长 余 头 寸 ， 补 进 短 缺 头 寸 ， 使 外 汇 收 支 平 衡 ， 头 寸 为 零 。 3、 外 汇 银 行 与 中 央 银 行 的 交 易 活 动中 央 银 行 参 与 外 汇 交 易 的 目 的 ：（ 1） 增 加 外 汇 储 备 的 数 量 或 改 变 外 汇 结 构 ；（ 2） 维 护 外 汇 市 场 的 秩 序 。 （ 一 ） 即 期 外 汇 交 易 （ 二 ） 远 期 外 汇 交 易 （ 三 ） 外 汇 掉 期 交 易 （ 四 ） 套 汇 交 易 （ 五 ） 套 利 交 易 （ 六 ） 外 汇 投 机 交 易 （ 七 ） 外 汇 保 值 交 易 （ 一 ） 即 期 外 汇 交 易 又 称 现 汇 交 易 ， 是 指 在 外 汇 买 卖 成 交 后 ， 在 两 个营 业 日 内 办 理 交 割 的 外 汇 交 易 。 1、 营 业 日 ： 即 两 个 清 算 国 的 银 行 均 开 门 营 业 的 日 子 。 目 的 ： 保 证 交 易 双 方 同 时 完 成 货 币 的 收 付 ， 避 免 任 一 方 承 担 信 用 风 险 和 利 息 损 失 。 注 意 ： 交 割 日 恰 逢 某 一 方 所 在 国 节 假 日 ， 则 向 后 顺 延 ； 标 准 交 割 日 的 计 算 一 般 以 报 价 行 的 交 割 日 为 准 。 2、 交 割 日 期 （ 起 息 日 ） ： 买 卖 双 方 交 收 货 币 并 开 始 计 息 的 日 期 。 （ 1） 当 日 交 割 ： 港 元 对 美 元 、 美 元 对 加 拿 大 元 、 美 元 对 墨 西 哥 比 索 （ 2） 次 日 交 割 ： 港 元 对 日 元 、 新 加 坡 元 等 （ 3） 标 准 交 割 日 交 割 ： 欧 美 地 区 3、 即 期 交 易 的 报 价 在 即 期 外 汇 交 易 中 ， 外 汇 银 行 在 报 价 同 时 报 出 买价 和 卖 价 ， 且 在 实 际 操 作 中 ， 外 汇 交 易 员 只 报 汇 价 的最 后 两 位 数 。 如 1美 元 =1.3857 1.3859瑞 士 法 郎 常 报 成 ： USD/CHF= 1.3857/59 或 者 USD/CHF 57 59 （ 二 ） 远 期 外 汇 交 易 也 称 期 汇 交 易 ， 是 指 外 汇 买 卖 双 方 预 先 签 订 合 同 ， 规 定买 卖 外 汇 的 币 种 、 数 额 、 汇 率 和 将 来 交 割 的 日 期 ， 到 规 定 的交 割 日 期 ， 再 按 合 同 办 理 交 割 。 远 期 交 易 的 期 限 一 般 按 月 计 算 ， 通 常 为 1个 月 、 2个 月 、3个 月 、 6个 月 、 9个 月 或 1年 ， 最 多 的 是 3个 月 远 期 外 汇 交 易 。 1、 远 期 外 汇 交 易 按 照 交 割 日 是 否 固 定 分 为 ： 定 期 交 割 ： 按 合 约 事 先 确 定 的 到 期 日 进 行 交 割 。择 期 交 割 ： 交 割 一 方 有 权 从 成 交 后 第 二 个 营 业 日 后 到 合 同 到 期 日 前 的 任 何 一 个 营 业 日 要 求 交 易 ， 汇 率 按 事 先 约 定 好 的 汇 率 进 行 交 割 。 当 然 ， 择 期 交 割 的 价 格 要 比 定 期 交 割 的 价 格 高 。 2、 远 期 外 汇 交 易 的 作 用 （ 1） 套 期 保 值 （ 2） 调 整 银 行 的 外 汇 头 寸 （ 3） 进 行 外 汇 投 机 3、 远 期 汇 率 的 表 示 方 法（ 1） 直 接 报 价 ： 直 接 标 出 远 期 外 汇 的 买 入 价 和 卖 出 价 ， 它 适 用 于 银 行 与 客 户 之 间 的 远 期 外 汇 买 卖 。 例 如 ： 某 日 苏 黎 世 外 汇 市 场 报 价 USD/CHF 即 期 汇 率 1.2484/1.2514 3个 月 远 期 汇 率 1.2288/1.2303 （ 2） 差 额 报 价 ： 在 即 期 汇 率 基 础 上 用 升 、 贴 水 表 示 ， 它 适 用 于 银 行 间 的 远 期 外 汇 买 卖 。 例 如 ： 即 期 汇 率 3个 月 远 期 USD/CHF 1.2486-91 10-15 则 3个 月 远 期 为 1.2496/1.2506 升 水 ： 远 期 汇 价 高 于 即 期 汇 价 贴 水 ： 远 期 汇 价 低 于 即 期 汇 价 平 水 ： 远 期 汇 价 等 于 即 期 汇 价 4、 远 期 汇 率 的 决 定 因 素 （ 1） 两 种 货 币 远 期 外 汇 市 场 的 供 求 关 系 （ 2） 两 种 货 币 利 率 的 差 异 两 种 货 币 的 利 差 是 决 定 它 们 远 期 汇 率 的 基 础 。 利 率 高 的 货 币 ， 其 远 期 汇 率 会 贴 水 ； 利 率 低 的 货 币 ， 其 远 期 汇 率 会 升 水 。 如 果 两 种 货 币 的 利 差 为 零 （ 即 利 率 相 同 ） ， 那 么 这 两 种货 币 的 远 期 汇 率 应 与 即 期 汇 率 相 等 ， 即 远 期 汇 率 为 平 价 。 12月 数两 种 货 币 的 利 差即 期 汇 率升 水 （ 或 贴 水 ） 数 字 例 ： 客 户 用 美 元 兑 换 日 元 ， 即 期 汇 率 为 1美 元 =133.10日 元 ， 远 期 汇 率 应 为 多 少 ？对 于 美 元 持 有 者 ： 在 3个 月 后 兑 换 成 日 元 ， 可 以 拿 到 21250美元 的 利 息 ， 若 做 即 期 交 易 ， 3个 月 后 只 能 拿 到 8150美 元 的 利息 ， 所 以 做 远 期 交 易 可 以 多 得 12500美 元 的 利 息 。对 于 美 方 银 行 ： 3个 月 后 仍 按 即 期 汇 率 兑 换 将 蒙 受 利 息 损 失 ，因 此 调 整 远 期 汇 率 ， 使 其 贴 水 ， 抵 补 利 息 损 失 。 美 元 贴 水 -1.66436090%)8.5%3.5(01.331 货 币 数 额 存 期 年 利 率 利 息美 元 100万 90天 8.5% 21250美 元日 元 13310万 90天 3.5% 1164625合 8750美 元 则 纽 约 市 场 ， 美 元 对 日 元 的 远 期 汇 率 变 为 ： 1美 元 =（ 133.10-1.664） 日 元 =131.64日 元 （ 间 ） 1日 元 =（ 1/133.10+1.664） 美 元 （ 直 ）即 美 元 利 率 高 ， 远 期 贴 水 ， 日 元 利 率 低 ， 远 期 升 水 。在 直 接 标 价 法 下 ： 远 期 汇 率 = 即 期 汇 率 + 升 水 远 期 汇 率 = 即 期 汇 率 - 贴 水 在 间 接 标 价 法 下 ： 远 期 汇 率 = 即 期 汇 率 - 升 水 远 期 汇 率 = 即 期 汇 率 + 贴 水 （ 三 ） 外 汇 掉 期 交 易 又 叫 调 期 交 易 或 互 换 交 易 ， 是 指 在 买 进 或 卖 出某 中 货 币 的 同 时 ， 卖 出 或 买 进 交 割 期 不 同 的 、 等 额 的同 种 货 币 的 交 易 。1、 特 点 ： 两 笔 交 易 合 为 一 笔 ， 但 交 易 方 向 相 反 ； 不 改 变 交 易 者 持 有 的 额 度 ， 但 交 割 期 不 同 。 以 减 少 买 卖 价 差 损 失 。 2. 掉 期 交 易 的 作 用（ 1） 避 免 外 汇 风 险 的 投 资 保 值 手 段 。（ 2） 银 行 可 利 用 掉 期 交 易 消 除 与 客 户 进 行 单 独 远 期 交 易 所 承 受 的 汇 率 风 险 ， 调 整 外 汇 期 限 结 构 ， 防 止 被 客 户 套 汇 或 套 利 。（ 3） 调 整 手 中 持 有 货 币 的 起 息 时 间 ， 以 便 更 好 地 进 行 资 金 头 寸 管 理 。 3、 掉 期 交 易 的 类 型按 照 掉 期 交 易 的 交 割 期 限 ， 可 以 划 分 为 ：（ 1） 即 期 对 远 期 的 掉 期 ： 即 期 买 入 （ 卖 出 ） 的 同 时 ， 又 被 远 期 卖 出 （ 买 入 ） 。 主 要 用 于 短 期 资 本 输 出 和 负 债 。 例 ： 美 国 某 公 司 因 业 务 需 要 ， 以 17.51万 美 元 购 买 10万 英 镑 （ 纽 约 即期 GBP/USD=1.7500/10） 存 入 伦 敦 银 行 ， 期 限 一 个 月 。 为 防 止 1个月 后 英 镑 汇 率 下 跌 ， 不 能 如 数 换 回 美 元 ， 买 进 英 镑 的 同 时 卖 出 10万 英 镑 的 1个 月 期 汇 ， 远 期 汇 率 为 30/20， 1个 月 后 可 收 回 17.47万美 元 。 这 样 公 司 只 需 支 付 远 期 与 即 期 有 限 的 买 卖 差 额 400美 元 ， 不 管 1个 月 后 英 镑 如 何 下 跌 ， 都 不 会 蒙 受 损 失 。 （ 2） 即 期 对 即 期 的 掉 期 （ 隔 日 掉 期 交 易 ） “ 一 日 掉 期 ” ， 主 要 用 于 银 行 间 的 隔 夜 资 金 拆 借 。（ 3） 远 期 对 远 期 的 掉 期 ： 使 长 期 资 金 变 为 短 期 交 易例 ： 美 国 一 家 出 口 商 有 一 笔 10万 英 镑 2个 月 期 汇 应 收 账 款 ， 但 要 在 3个 月后 才 会 使 用 这 笔 资 金 。 为 避 免 汇 率 波 动 的 风 险 ， 该 公 司 进 行 这 样 的 操作 ： 卖 出 一 笔 2个 月 远 期 10万 英 镑 ， 同 时 买 进 等 额 英 镑 3个 月 期 汇 。 （ 四 ） 套 汇 交 易 是 指 套 汇 人 利 用 不 同 外 汇 市 场 在 同 一 时 刻 的汇 率 差 异 ， 在 汇 率 低 的 市 场 上 买 进 ， 同 时 在 汇 率高 的 市 场 上 卖 出 ， 通 过 贱 买 贵 卖 赚 取 利 润 的 活 动 。 1、 套 汇 的 方 式 （ 1） 直 接 套 汇 ， 又 叫 两 点 套 汇 、 两 角 套 汇 、 两 地 套 汇 。 是 指 套 汇 人 利 用 某 种 货 币 在 同 一 时 间 两 个 外 汇 市 场 上的 汇 率 差 价 ， 进 行 贱 买 贵 卖 ， 赚 取 利 润 的 外 汇 买 卖 活 动 。（ 2） 间 接 套 汇 ， 又 叫 三 角 套 汇 、 三 地 套 汇 。 是 指 套 汇 人 利 用 三 个 外 汇 市 场 上 同 一 时 间 的 汇 率 差 异 ，同 时 在 三 地 市 场 上 贱 买 贵 卖 ， 从 中 赚 取 汇 差 的 行 为 。 例 ： 同 一 时 间 伦 敦 外 汇 市 场 1英 镑 =美 元 1.4215 1.4225 纽 约 外 汇 市 场 1英 镑 =美 元 1.4245 1.4255则 美 元 持 有 者 美 元 英 镑 美 元 （ 从 纽 约 市 场 开 始 ） （ 从 伦 敦 市 场 开 始 ） 在 伦 敦 外 汇 市 场 以 1英 镑 =1.4225美 元 的 价 格 卖 出 美 元 ， 买 进 英 镑 ； 在 纽 约 外 汇 市 场 以 1英 镑 =1.4245美 元 的 价 格 卖 出 英 镑 ， 买 进 美 元 。 每 1美 元 可 获 得 0.0020美 元 的 套 汇 利 润 。 （ 1） 首 先 判 断 三 地 市 场 是 否 有 套 汇 的 可 能 ， 判 断 原 则 ： 同 种 标 价 法 下 （ 都 以 本 国 货 币 为 基 础 或 都 以 外 国 货 币 为 基 础 ）若 ： 等 号 右 边 的 乘 积 等 于 或 非 常 接 近 1， 说 明 三 个 市 场 汇 率 基 本 持 平 ， 没 有 或 汇 率 差 价 非 常 小 ， 不 足 以 抵 补 资 金 调 度 的 成 本 ， 套 汇 得 不 偿 失 。若 ： 乘 积 与 1偏 差 很 大 ， 说 明 有 套 汇 机 会 ， 但 要 综 合 考 虑 套 汇 路 线 、 套 汇 成 本 和 所 需 资 金 的 投 入 量 。 （ 2） 其 次 ， 选 择 套 汇 循 环 体 纽 约 市 场 1美 元 =1.3850 1.3864瑞 士 法 郎 苏 黎 世 市 场 1英 镑 =2.1000 2.1010瑞 士 法 郎 伦 敦 市 场 1英 镑 =1.5820 1.5830美 元则 美 元 持 有 者 可 有 两 个 套 汇 循 环 体 ： 美 元 瑞 士 法 郎 英 镑 美 元 （ 从 纽 约 市 场 开 始 ） 美 元 英 镑 瑞 士 法 郎 美 元 （ 从 伦 敦 市 场 开 始 ） （ 3） 套 汇 利 润 计 算 从 纽 约 市 场 开 始 1美 元 =1.3850瑞 士 法 郎 （ 间 接 标 价 银 行 卖 出 价 ） 1瑞 士 法 郎 =1/2.1010英 镑 1英 镑 =1.5820美 元 则 1.3850 1.5820/2.1010=1.04287 1 存 在 汇 差 ， 若 不 计 套 汇 费 用 ， 1美 元 可 获 利 0.04287美 元 从 伦 敦 市 场 开 始 1美 元 = 1/1.5830英 镑（ 直 接 标 价 银 行 买 入 价 ） 1英 镑 =2.1000瑞 士 法 郎 1瑞 士 法 郎 =1/1.3864美 元 则 2.1010/1.5830 1.3864=0.95686 1 存 在 汇 差 ， 若 不 计 套 汇 费 用 ， 1美 元 可 亏 损 0.04314美 元 （ 五 ） 套 利 交 易 又 称 利 息 套 汇 ， 是 指 利 用 不 同 国 家 或 地 区 短 期 利 率的 差 异 ， 将 资 金 由 利 率 低 的 国 家 转 移 到 利 率 高 的 国 家 ，以 赚 取 利 差 收 益 的 一 种 外 汇 交 易 。1、 套 利 能 否 成 功 取 决 于 两 个 因 素 ：（ 1） 资 金 自 由 流 动 条 件 下 两 国 存 在 利 差 。（ 2） 交 易 费 用 的 大 小 2、 套 利 分 类（ 1） 非 抛 补 型 套 利 （ 有 风 险 套 利 ） 是 指 谋 取 利 差 时 不 采 取 任 何 防 范 手 段 ， 承 受 高 风 险 。（ 2） 抛 补 型 套 利 （ 无 风 险 套 利 ） 是 指 套 利 的 同 时 ， 还 在 外 汇 市 场 进 行 外 汇 的 抛 补 ， 与掉 期 交 易 相 结 合 。 非 抛 补 性 套 利 举 例 假 设 美 国 的 3个 月 国 库 券 利 率 为 8%， 而 英 国 3个 月 国 库券 利 率 为 10%， 英 镑 与 美 元 的 即 期 汇 率 为 1英 镑 = 1.45美 元 。 一 美 国 投 资 者 拥 有 1000万 美 元 ， 若 投 资 于 美 国 3月 期 的 国库 券 ， 则 到 期 可 获 得 本 利 之 和 为 ： 1000万 （ 1+8%） 3/12 = 1020万 美 元 该 投 资 者 用 其 1000万 美 元 可 兑 换 为 689.66万 英 镑 ， 若 将这 些 英 镑 投 资 于 英 国 3月 期 国 库 券 ， 则 到 期 可 获 得 本 利 之 和 为 ： 689.66万 （ 1+10%） 3/12 = 706.9015万 英 镑 若 3个 月 后 英 镑 与 美 元 的 汇 率 不 发 生 变 化 ， 该 投 资 者 再 将这 些 英 镑 兑 换 成 美 元 ， 可 获 得 1025万 美 元 ， 比 他 用 美 元 购美 国 国 库 券 可 多 获 利 5万 美 元 。 若 3个 月 后 1英 镑 = 1.40美 元 ？ 美 短 期 存 款 年 利 率 为 8%， 英 国 为 12%， 套 利 者 用 美 元 购 买英 镑 存 入 英 国 银 行 3个 月 。 即 期 汇 率 1英 镑 =1.5828美 元 英 镑 3个 月 掉 期 率 贴 水 为 1英 镑 =0.0100美 元 。（ 1） 判 断 套 利 可 能 （ 将 贴 水 率 换 成 年 率 与 利 差 对 比 ） 0.0100/1.5828 12/3=2.53% 4% 存 在 套 利 的 可 能 且 可 获 利 （ 2） 具 体 步 骤 ： 以 100万 美 元 为 例 ， 将 100万 美 元 买 英 镑 存 入 英 银 行 ， 同 时 卖出 3个 月 远 期 英 镑 ， 买 入 远 期 美 元 ， 防 止 英 镑 贬 值 。则 a.美 元 兑 换 成 英 镑 100万 美 元 =1000000 1/1.5828=631800英 镑 ，存 入 英 银 行 3个 月 获 本 息 ： 631800（ 1+12% 3/12） =650700英 镑 b.英 镑 期 汇 到 期 交 割 650700 1.5728=1023500美 元 （ 按 远 期 贴 水 汇 率 1英 镑 =1.5828-0.0100美 元 计 算 ） 此 次 套 利 100万 美 元 获 利 23500美 元 若 3个 月 后 英 镑 汇 率 低 于 1英 镑 =1.5728美 元 ， 则 利 用掉 期 交 易 减 少 了 英 镑 贬 值 的 损 失 。 （ 六 ） 外 汇 投 机 交 易 外 汇 投 机 者 单 纯 期 望 从 汇 率 的 变 动 中 获 利 而 进 行 的 外汇 买 卖 活 动 。 根 据 投 机 方 向 ， 可 将 外 汇 投 机 交 易 分 为 ： 买 空 ： 交 易 者 对 外 汇 的 行 情 看 涨 ， 以 现 价 买 进 现 汇 或 期汇 ， 期 望 涨 价 后 再 卖 出 ， 借 以 赚 取 价 差 收 益 。 由 于 在 涨 价 之前 手 中 有 实 物 ， 所 以 又 称 （ 做 ） 多 头 ， （ 做 ） 实 头 交 易 ， 做“ 牛 市 ” 。 卖 空 ： 交 易 者 对 外 汇 的 行 情 看 跌 ， 在 外 汇 市 场 先 抛 出 外汇 ， 待 跌 价 后 再 买 回 的 交 易 活 动 。 由 于 在 买 回 前 手 中 无 实物 ， 所 以 又 称 （ 做 ） 空 头 ， 做 “ 熊 市 ” 。 （ 七 ） 外 汇 保 值 交 易 又 称 套 期 交 易 、 抵 补 交 易 、 抛 补 交 易 、 海 琴 交 易 。 指 交易 者 为 避 免 汇 率 变 动 而 造 成 预 期 收 入 损 失 所 进 行 的 外 汇 买 卖活 动 ， 从 而 使 外 币 资 产 与 负 债 相 等 ， 保 持 收 支 平 衡 状 态 。从 交 易 结 果 看 ， 若 为 保 持 平 衡 状 态 ， 则 为 保 值 ， 否 则 为 投 机 。 （ 一 ） 外 汇 期 货 交 易 （ 二 ） 外 汇 期 权 交 易 （ 三 ） 金 融 互 换 交 易 外 汇 期 货 ， 也 称 货 币 期 货 ， 是 金 融 期 货 交 易 的 一 种 。 外 汇 期 货 交 易 是 指 在 有 组 织 的 交 易 市 场 上 ， 以 公 开 竞价 方 式 ， 买 卖 在 未 来 某 一 标 准 交 割 日 期 按 合 约 的 价 格 与 数量 进 行 交 割 的 外 汇 标 准 合 约 的 交 易 。 1972年 美 国 芝 加 哥 商 品 交 易 所 （ CME） 建 立 了国 际 货 币 市 场 （ IMM） ， 开 始 进 行 外 汇 期 货 交 易 。 1982年 ， 伦 敦 国 际 金 融 期 货 交 易 所 （ LIFFE） 成 立 。 1、 外 汇 期 货 合 约 的 内 容 外 汇 期 货 交 易 买 卖 的 是 标 准 化 的 期 货 合 约 ， 可 以 说 ， 外 汇期 货 合 约 是 标 准 化 、 格 式 化 的 远 期 外 汇 交 易 合 同 。 合 约 中 的 条件 均 是 固 定 的 ， 以 便 交 易 双 方 在 交 易 所 内 有 效 公 开 喊 价 。 （ 1） 交 易 币 种 。 各 外 汇 交 易 所 分 别 规 定 有 特 定 的 外 汇 期 货交 易 币 种 。 如 IMM主 要 做 美 元 对 英 镑 、 加 拿 大 元 、 欧 元 、 日 元和澳 大 利 亚 元 等 货 币 的 期 货 。 而 LIFFE则 只 做 英 镑 、 美 元 、 瑞 士法郎 和 日 元 四 种 货 币 的 期 货 。 （ 2） 合 约 面 额 。 各 外 汇 交 易 所 都 对 外 汇 期 货 合 约 面 额 做 了特 别 规 定 ， 各 种 货 币 的 交 易 量 必 须 是 合 约 面 额 的 整 数 倍 。 如 IMM规 定 每 个 合 约 单 位 分 别 为 2.5万 英 镑 、 10万 加 元 、 2.5万 欧 元 、1250万 日 元 、 12.5万 瑞 士 法 郎 等 。 （ 3） 交 割 月 份 。 指 期 货 交 易 所 规 定 的 期 货 合 约 到 期 月 份 。大 多 数 期 货 交 易 所 都 以 3月 、 6月 、 9月 、 12月 作 为 交 割 月 份 。 （ 4） 交 割 日 期 。 指 进 行 期 货 合 约 实 际 交 割 的 日 期 ， 即 具体 交 割 月 的 某 一 天 ， 不 同 交 易 所 有 不 同 的 规 定 。 如 IMM规 定的 交 割 日 为 到 期 月 份 的 第 三 个 星 期 三 。 如 果 在 合 约 到 期 前（ 一 般 为 交 割 日 的 前 两 天 ） ， 交 易 者 未 做 对 冲 交 易 ， 那 就 必须 在 交 割 日 履 行 期 货 合 约 ， 进 行 现 汇 交 割 。 （ 5） 价 格 波 动 。 外 汇 期 货 交 易 中 ， 每 种 货 币 期 货 合 约 都规 定 有 价 格 变 动 的 最 低 和 最 高 限 度 。 一 旦 期 货 合 约 价 格 波 动达 到 或 超 过 这 些 限 度 ， 交 易 自 动 停 止 。 （ 6） 美 元 报 价 。 美 元 作 为 标 价 货 币 ， 即 以 每 一 单 位 外 币（ 日 元 为 每 100日 元 ） 兑 换 多 少 美 元 来 报 价 。 2、 外 汇 期 货 市 场 的 构 成 （ 1） 期 货 交 易 所 （ 2） 清 算 所 场 内 经 纪 人 （ 3） 期 货 佣 金 商 （ 交 易 所 会 员 公 司 和 会 员 ） 套 期 保 值 者 场 内 交 易 商 （ 4） 市 场 参 与 者 投 机 者 3、 外 汇 期 货 交 易 的 过 程开 户 委 托 竞 价 成 交 回 报 清 算 交 割买 方 （ 卖 方 ）场 内 经 纪 人 佣 金 商（ 交 易 所 会 员 ）场 内 交 易 商 清 算 所 不 同 点 外 汇 期 货 远 期 外 汇交 易场 所 在 有 形 、 有 组 织 、 有 严 格 规章 制 度 的 交 易 所 进 行 公 开 市场 交 易 ， 并 有 规 定 交 易 时 间 无 形 市 场 ， 没 有 交 易 时 间限 制 。 通 过 电 话 、 传 真 、电 脑 等 电 信 网 络 进 行交 易方 式 委 托 交 易 所 经 纪 人 ， 公 开 叫价 ， 交 易 双 方 无 需 见 面 多 数 由 交 易 各 方 通 过 电 信网 络 直 接 洽 谈 成 交报 价内 容 买 方 报 买 价 ， 卖 方 报 卖 价 ，各 方 只 报 一 种 价 格 双 向 报 价 ， 银 行 报 出 买 价和 卖 价标 准 化规 定 对 交 易 的 货 币 、 合 同 面 额 和交 割 日 期 都 有 统 一 标 准 货 币 交 易 量 、 到 期 交 割 日都 可 商 量保 证 金 须 交 保 证 金 。 清 算 所 每 日 结算 ， 保 证 金 多 退 少 补 合 同 到 期 前 无 现 金 流 ， 双方 凭 信 用 负 履 约 责 任 不 同 点 外 汇 期 货 远 期 外 汇是 否 了 解对 方 资 信 无 需 了 解 对 方 资 信 ，只 要 交 足 保 证 金 ， 信用 风 险 由 清 算 所 承 担 双 方 （ 尤 其 银 行 对 一 般 客户 ） 交 易 前 须 作 资 信 调 查 ，自 行 承 担 信 用 风 险手 续 费 每 一 标 准 合 同 ， 清 算所 收 取 一 定 手 续 费 不 收 手 续 费是 否 收 取佣 金 通 过 经 纪 人 成 交 ， 收取 佣 金 一 般 不 通 过 经 纪 人 ， 不 收取 佣 金最 后 是 否交 割 一 般 不 最 后 交 割 ， 而以 买 卖 对 冲 原 则 冲 销交 易 大 多 数 最 后 实 际 交 割 买 入 套 期 保 值 举 例 某 美 国 进 口 商 6月 份 签 订 了 从 英 国 进 口 设 备 的 合 同 ， 金 额为 25万 英 镑 ， 9月 份 支 付 货 款 。 若 付 款 时 英 镑 汇 率 上 升 ， 则 美 国 进 口 商 的 进 口 成 本 就 会上 升 。 假 定 签 约 当 日 英 镑 的 即 期 汇 率 为 1英 镑 = 1.4650美 元 ，而 3个 月 英 镑 远 期 汇 率 却 高 达 1英 镑 = 1.4950美 元 ， 于 是 进 口商 预 计 3个 月 后 英 镑 的 即 期 汇 率 将 升 值 。 为 规 避 英 镑 升 值 可 能 造 成 的 损 失 ， 决 定 进 行 买 期 保 值 ，买 入 10份 9月 份 到 期 的 英 镑 期 货 合 约 （ 每 份 合 约 的 标 准 金 额 为2.5万 英 镑 ） 。 即 期 市 场 期 货 市 场6月 份 当 日 当 日 即 期 汇 率 为 1=US$1.4650，预 计 3个 月 后 英 镑 即 期 汇 率 为 1=US$1.4950左 右 买 入 3个 月 后 交 割 的 英 镑 期 货10份 ， 价 位 1=US$1.4950，即 预 计 3个 月 后 英 镑 即 期 汇 率将 在 此 价 格 左 右 9月 份 当 时 即 期 英 镑 汇 率 升 值 至 1=US$1.5000， 美 国 进 口 商到 现 汇 市 场 上 按 此 价 格 购 买25万 英 镑 以 备 支 付 当 日 英 镑 期 货 汇 率 随 即 期 汇 率同 步 升 至 1=US$1.5300，该 进 口 商 按 此 价 格 卖 出 10份 合约 进 行 对 冲 ， 可 获 利 8750美 元 买 入 套 期 保 值 的 结 果 ： 美 国 进 口 商 成 本 = 1.5000 250000 8750 = 366250美 元 单 位 成 本 = 366250/250000= 1.4650 US$/ ， 即 实 际 购 买 英 镑 的 汇 率 为 1英 镑 = 1.4650美 元 ， 该 进 口 商 利 用 期 货 合 同 的 对 冲 可 以 得 到 8750美 元 的 差价 ， 以 此 期 货 市 场 上 的 收 益 来 弥 补 现 货 市 场 上 用 高 价（ 1： 1.5000） 购 买 英 镑 的 损 失 。 指 买 卖 双 方 达 成 协 议 ， 买 方 向 卖 方 支 付 一 定 费用 后 ， 取 得 在 一 定 时 期 内 按 约 定 汇 率 买 进 （ 卖 出 ）一 定 数 量 的 某 种 货 币 的 权 利 。 而 卖 方 收 取 一 定 费 用后 ， 承 担 在 一 定 时 期 内 按 照 约 定 汇 率 卖 出 （ 买 进 ）一 定 数 量 的 该 种 货 币 的 责 任 。 期 权 交 易 合 同 所 涉 及 的 一 些 概 念 （ 1） 合 同 签 署 人 ， 是 指 出 售 期 权 合 同 的 一 方 。 （ 2） 合 同 持 有 人 ， 是 指 购 买 期 权 合 同 的 一 方 。 它 拥有 履 行 或 不 履 行 合 同 的 权 利 。 （ 3） 到 期 月 份 和 日 期 ， 通 常 为 3、 6、 9和 12月 份 第三 个 星 期 的 星 期 三 ， 是 期 权 买 方 有 权 履 约 的 最 后 一 天 。 （ 4） 协 定 价 格 或 执 行 价 格 ， 是 指 买 卖 双 方 约 定 的 、在 未 来 某 一 时 间 买 进 或 卖 出 一 定 数 量 某 种 货 币 的 汇 价 。 （ 5） 期 权 费 或 期 权 价 格 ， 是 指 期 权 买 方 支 付 给 期 权卖 方 的 行 使 选 择 权 的 费 用 ， 也 称 保 险 费 或 权 利 金 。 外 汇 期 权 的 类 型 （ 1） 按 照 期 权 方 向 不 同 分 为 看 涨 期 权 和 看 跌 期 权 。 看 涨 期 权 ： 又 称 买 入 期 权 或 买 权 。 是 指 外 汇 期 权 的买 方 ， 预 期 某 种 外 汇 价 格 会 上 涨 ， 所 以 购 买 将 来 以 合 同 价格 和 数 量 买 进 这 种 外 汇 的 权 利 。 当 这 种 外 汇 价 格 真 的 上 涨 后 ， 买 方 可 在 合 同 的 有 效 期内 ， 按 照 协 定 汇 价 买 入 协 定 数 量 的 这 种 货 币 ， 然 后 在 现 汇市 场 高 价 卖 出 ， 获 得 利 润 。 若 该 外 汇 价 格 未 涨 反 跌 ， 则 买 方 有 权 放 弃 按 合 同 进 行购 买 的 权 利 。 看 跌 期 权 ： 又 称 卖 出 期 权 或 卖 权 。 是 指 外 汇 期 权 的 买方 ， 预 期 某 种 外 汇 价 格 会 下 跌 ， 所 以 购 买 将 来 以 合 同 价 格和 数 量 卖 出 这 种 外 汇 的 权 利 。 当 这 种 外 汇 价 格 真 的 下 跌 后 ， 买 方 可 在 合 同 的 有 效 期内 ， 按 照 协 定 汇 价 卖 出 协 定 数 量 的 这 种 货 币 ， 然 后 在 现 汇 市场 低 价 补 入 ， 获 得 利 润 。 若 该 外 汇 价 格 未 跌 反 涨 ， 则 买 方 有 权 放 弃 按 合 同 进 行卖 出 的 权 利 。 双 向 期 权 ： 同 时 买 进 看 涨 期 权 和 看 跌 期 权 ， 即 买 方 预期 将 来 价 格 会 波 动 很 大 ， 但 不 能 确 定 是 涨 还 是 跌 。 而 卖 方 认为 将 来 价 格 稳 定 ， 且 可 收 入 双 份 费 用 ， 所 以 会 卖 出 双 向 期 权 。 （ 2） 按 行 使 期 权 的 有 效 日 可 分 为 美 式 期 权 和 欧 式 期 权 。 欧 式 期 权 ： 买 方 只 能 在 到 期 日 行 使 或 放 弃 权 利 。 美 式 期 权 ： 买 方 可 在 到 期 日 前 的 任 一 天 行 使 或 放 弃 权 利 。（ 3） 按 外 汇 交 易 形 式 划 分 即 期 外 汇 期 权 ： 行 使 权 利 时 进 行 外 汇 现 货 交 易 。 外 汇 期 货 期 权 交 易 ： 买 卖 外 汇 期 货 的 权 利 ， 在 到 期 日或 之 前 ， 有 权 买 入 或 卖 出 一 定 价 格 和 数 量 的 外 汇 期 货 。 期 货 式 期 权 ： 将 期 权 当 作 期 货 来 炒 卖 。 期 权 的 价 格（ 即 买 方 买 入 期 权 时 的 费 用 ） 也 存 在 涨 跌 ， 将 它 按 期 货 的 交 易方 式 来 炒 卖 ， 成 为 期 权 期 货 （ 相 对 于 外 汇 期 货 、 商 品 期 货 ） 。 期 权 应 用 举 例 ： 看 涨 期 权 美 国 一 进 口 商 预 计 3个 月 后 将 要 有 50万 英 镑 的 进 口 支 付 ，当 时 英 镑 与 美 元 的 即 期 汇 价 为 ： 1英 镑 = 1.4550美 元 ， 按 这一 汇 价 ， 该 商 人 的 进 口 成 本 为 72.75万 美 元 。 为 了 避 免 英 镑 汇 价 上 扬 而 增 加 进 口 成 本 ， 该 商 人 决 定 购买 欧 式 看 涨 期 权 。 期 权 的 协 定 价 格 为 1英 镑 = 1.4550美 元 ，金 额 为 50万 英 镑 ， 期 权 费 为 1英 镑 = 0.02美 元 ， 合 同 有 效 期为 3个 月 。 3个 月 后 期 权 合 同 到 期 时 ， 市 场 汇 率 可 能 出 现 以 下 三种 情 况 ： 第 一 ， 英 镑 升 值 ， 对 美 元 的 汇 价 从 1.4550升 至 1.4850。 如 果 该 商 人 没 有 采 取 保 值 措 施 购 进 期 权 ， 要 用 74.25万美 元 才 能 购 进 所 需 支 付 的 英 镑 货 款 。 在 这 种 情 况 下 ， 应 执 行 看 涨 期 权 ， 此 时 支 付 的 总 成 本 为 ： 50 1.4550 + 50 0.02 = 73.75万 美 元 。 节 约 了 0.5万 美 元 ， 达 到 了 保 值 目 的 。 第 二 ， 英 镑 贬 值 ， 对 美 元 的 汇 价 从 1.4550降 至 1.4250。 该 商 人 可 以 放 弃 期 权 ， 在 市 场 上 按 1： 1.4250的 汇 价 ，用 71.25万 美 元 购 进 所 需 支 付 的 50万 英 镑 进 口 货 款 ， 加 上 已经 付 出 的 1万 美 元 （ 50 0.02） 期 权 费 ， 总 成 本 为 72.25万美 元 ， 仍 可 使 进 口 成 本 降 低 （ 原 为 72.75万 美 元 ） 。（ 比 照 执 行 期 权 的 73.75万 美 元 ， 节 约 了 1.5万 美 元 ） 第 三 ， 英 镑 汇 价 不 变 ， 仍 为 1.4550。 则 该 商 人 履 行 合 同 与 否 所 付 出 的 美 元 都 是 相同 的 ， 都 是 73.75美 元 。 没 有 因 为 汇 率 波 动 而 盈 亏 ， 却 为 避 免 风 险 付出 了 1万 美 元 的 期 权 费 ， 则 进 口 成 本 因 此 增 加 了 1万 美 元 ， 但 却 因 此 而 固 定 了 进 口 成 本 。 外 汇 期 权 价 格 的 确 定 期 权 费 就 是 期 权 的 价 格 ， 它 反 映 了 由 于 今 后 汇 价变 动 卖 方 可 能 承 担 的 风 险 ， 卖 方 以 此 来 补 偿 汇 价 风 险的 损 失 。 期 权 费 构 成 了 买 方 的 成 本 。 远 期 性 汇 率 期 权 价 格 的 高 低 主 要 取 决 于 以 下 几 个 方 面 ： 该 期 权 的 供 给 与 需 求 执 行 价 格 与 即 期 汇 率 预 期 汇 价 的 波 动 幅 度 到 期 时 间 远 期 性 汇 率 国 内 外 利 率 水 平 及 利 差 的 变 动 该 期 权 的 供 给 与 需 求 期 权 价 格 与 供 给 成 反 向 关 系 ， 与 需 求 成 正 向 关 系 执 行 价 格 与 即 期 汇 率 看 涨 期 权 价 格 与 执 行 价 格 成 反 向 关 系 ， 看 跌 期 权 价 格 则 成 正 向 关 系 ； 看 涨 期 权 价 格 与 即 期 汇 率 成 正 向 关 系 ， 看 跌 期 权 价 格 则 成 反 向 关 系 。 预 期 汇 率 的 波 动 幅 度 期 权 价 格 与 汇 率 波 动 幅 度 成 正 向 关 系 到 期 时 间 期 权 价 格 与 到 期 时 间 成 正 比 远 期 性 汇 率 （ 远 期 汇 率 或 期 货 汇 率 ） 看 涨 期 权 价 格 与 远 期 性 汇 率 成 正 向 关 系 ， 看 跌 期 权 价 格 与 远 期 性 汇 率 成 反 向 关 系 。 国 内 外 利 率 水 平 及 利 差 的 变 动 看 涨 期 权 价 格 与 利 率 成 反 向 关 系 ， 看 跌 期 权 价 格 与 利 率 成 正 向 关 系 ； 被 西 方 金 融 界 誉 为 20世 纪 80年 代 以 来 最 重 要 的 金 融 创 新 ，目 前 已 形 成 有 着 独 立 报 价 和 交 易 程 序 的 规 范 的 互 换 市 场 ，最 大 的 互 换 市 场 是 伦 敦 和 纽 约 的 国 际 金 融 市 场 。 金 融 互 换 交 易 的 产 生 与 发 展 ：（ 1） 20世 纪 70年 代 平 行 贷 款 、 背 对 背 贷 款 （ 2） 20世 纪 80年 代 上 半 期 利 用 金 融 互 换 进 行 套 汇 和 套 利 （ 3） 20世 纪 80年 代 下 半 期 构 造 金 融 互 换 市 场 1、 货 币 互 换 ： 指 交 易 双 方 在 约 定 的 期 限 、 汇 率 基 础 上 ， 将 两 种 等 值 的 货 币 互 换 ， 同 时 将 各 自 的 利 息 互 换 支 付 （ 一 般 利 息 支 付 方 式 相 同 ） ， 到 期 可 将 本 金 按 原 汇 率 换 回 的 做 法 。2、 利 率 互 换 ： 因 利 率 水 平 或 支 付 方 式 差 异 ， 交 易 双 方 将 同 种 货 币 的 利 息 支 付 互 换 ， 以 避 免 中 长 期 利 率 风 险 。3、 交 叉 互 换 ： 货 币 互 换 与 利 率 互 换 交 叉 进 行 。 不 同 点 互 换 交 易 掉 期 交 易交 易 目 的 降 低 长 期 资 金 筹 措 成 本 ，防 范 资 产 和 债 务 的 汇 率 、利 率 风 险 防 范 短 期 资 金 头 寸 的 汇率 风 险交 易 性 质 及 期 限 1年 以 上 中 、 长 期 货 币 或利 率 的 互 换 1年 以 内 的 货 币 买 卖交 易 形 式 不 但 有 不 同 货 币 本 金 的 交换 ， 还 要 交 换 利 息 期 初 期 末 只 交 换 同 种 货币 的 本 金 ， 不 交 换 利 息使 用 的 汇 率 互 换 前 后 交 割 汇 率 一 致 前 后 两 个 相 反 交 易 的 汇率 不 完 全 一 致 20世 纪 70年 代 ， 金 融 市 场 并 不 开 放 ， 外 汇 管 制 很 常 见 ，为 规 避 这 种 管 制 ， 产 生 了 最 初 的 金 融 互 换 形 式 平 行 贷 款 或背 对 背 贷 款 。例 ： 美 国 公 司 在 英 国 有 子 公 司 ， 英 国 公 司 在 美 国 有 子 公 司 ， 两 个 子 公 司 都 要 向 母 公 司 借 钱 ， 但 受 到 两 国 外 汇 管 制 制 度 的 限 制 ， 则 英 美 两 公 司 达 成 协 议 ， 由 美 国 公 司 向 英 国 子 公 司 提 供 贷 款 ， 而 英 国 公 司 向 美 国 子 公 司 提 供 贷 款 。 这 就 是 最 初 的 “ 平 行 贷 款 ” 。 随 时 代 发 展 ， 外 汇 管 制 被 逐 渐 取 消 ， 货 币 互 换 作 为 一 种资 产 负 债 表 外 业 务 ， 逐 渐 成 为 主 流 。例 ： 甲 乙 两 公 司 ， 甲 公 司 需 要 日 元 ， 但 能 获 得 美 元 低 息 贷 款 ， 而 乙 公 司 需 要 美 元 ， 却 可 低 息 筹 到 日 元 贷 款 ， 则 两 公 司 可 互 换 贷 款 和 利 息 ， 由 对 方 支 付 全 部 应 付 利 息 ， 到 期 后 再 按 原 来 约 定 的 汇 率 换 回 本 金 各 自 偿 还 ； 也 可 互 换 后 由 对 方 直 接 偿 付 未 来 本 息 。 这 样 ， 相 当 于 各 自 为 对 方 提 供 低 息 贷 款 。 随 着 互 换 市 场 的 发 展 ， 互 换 中 介 机 构 不 再 简 单 的 牵 线 搭桥 、 安 排 互 换 交 易 ， 而 是 直 接 作 为 互 换 交 易 的 一 方 与 另 一 方签 订 合 同 ， 然 后 再 寻 找 互 换 交 易 对 象 ， 进 行 再 互 换 或 者 互 换转 让 ， 以 转 移 汇 率 和 利 率 风 险 ， 即 开 发 互 换 交 易 的 二 级 市 场 。 降 低 筹 资 成 本 有 利 于 企 业 和 金 融 机 构 规 避 汇 率 风 险 调 整 资 产 和 负 债 的 货 币 结 构 互 换 后 可 间 接 进 入 某 些 优 惠 市 场 利 率 互 换 发 生 的 两 个 前 提 条 件 ： （ 1） 存 在 信 用 差 异 。 即 利 率 互 换 双 方 信 用 等 级 不 同 而 存 在 筹 资 成 本 差 异 ， 信用 等 级 高 的 一 方 筹 措 同 一 货 币 时 利 率 会 低 些 ， 且 容 易 筹 到 固定 利 率 的 资 金 。 （ 2） 存 在 相 反 的 筹 资 意 向 。 即 信 用 等 级 高 的 一 方 宁 愿 支 付 浮 动 利 率 （ 一 般 是 看 跌 ） ，而 信 用 等 级 低 的 一 方 希 望 支 付 固 定 利 率 （ 一 般 是 要 固 定 筹 资 成本 ） ， 双 方 可 进 行 利 率 互 换 。 A、 B两 公 司 筹 集 等 额 的 某 种 欧 洲 货 币 贷 款 ， 因 A、 B公 司 信 用 等 级 不 同 ， 筹 资 的 利 率 有 高 低 之 别 ：A公 司 B公 司 利 率 差 价固 定 利 率 筹 资 10% 12% 2%浮 动 利 率 筹 资 LIBOR LIBOR+0.5% 0.5%两 个 市 场 潜 在 的 套 利 利 润 1.5%注 ： LIBOR为 伦 敦 银 行 同 业 拆 借 利 率 运 用 比 较 优 势 原 理 ， A公 司 以 固 定 利 率 10%筹 资 ， B公 司以 浮 动 利 率 LIBOR+0.5%筹 资 ， 然 后 进 行 互 换 ， B付 给 A公 司10.75%利 率 ， A付 给 B公 司 LIBOR的 利 率 。 A公 司 B公 司LIBOR+0.5%10.75%10% LIBOR固 定 利 率资 金 债 权 人 浮 动 利 率资 金 债 权 人 通 过 互 换 ， A公 司 的 实 际 筹 资 成 本 为 ： LIBOR+10%-10.75%= LIBOR-0.75% 比 直 接 按 浮 动 利 率 借 款 节 省 0.75% B公 司 的 实 际 筹 资 成 本 为 ： LIBOR+0.5%+10.75%-LIBOR=11.25% 比 直 接 按 固 定 利 率 借 款 节 省 12%-11.25%=0.75% 对 于 A公 司 ， 不 但 降 低 了 筹 资 成 本 ， 还 可 得 到 将 来 利 率下 降 的 好 处 ； 对 于 B公 司 ， 既 降 低 了 筹 资 成 本 ， 又 避 免 了 将来 利 率 上 涨 的 风 险 。 如 果 预 测 日 后 利 率 会 提 高 ， A公 司 可 相 应 提 高 交 换 的 利率 条 件 ， 如 由 原 来 10.75%提 高 到 10.85%， 浮 动 利 率 仍 支 付LIBOR， 则 互 换 后 实 际 成 本 A公 司 为 LIBOR-0.85%， B公 司 为11.35%， 各 方 节 约 成 本 分 别 为 0.85%和 0.65%。 降 低 筹 资 成 本 互 换 利 率 ， 不 涉 及 本 金 ， 风 险 只 限 于 利 率 部 分 。 当从 浮 动 利 率 互 换 为 固 定 利 率 时 ， 可 以 排 除 利 率 变 化的 风 险 ， 利 率 看 涨 更 为 有 利 。 同 货 币 互 换 一 样 ， 属 于 资 产 负 债 表 外 业 务 ， 不 需 附注 说 明 ， 因 此 可 对 外 保 密 ， 同 时 也 没 有 额 外 的 税 务损 失 。 指 不 同 货 币 的 固