《浮动汇率》PPT课件

第 九 章 浮 动 汇 率 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 2-30 n 导 言n 经 常 项 目 差 额 模 型n 购 买 力 平 价n 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型n 资 产 市 场 方 法n 大 国 经 济主 要 内 容 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 3-30 导 言n 汇 率 由 市 场 决 定n 浮 动 汇 率 对 国 际 收 支 调 节 的 影 响n 影 响 汇 率 变 动 的 因 素 ：n 经 常 项 目 的 变 动n 经 济 增 长 及 购 买 力 平 价 的 变 化 n 资 本 项 目 的 变 动n 货 币 因 素 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 4-30 n 汇 率 的 决 定n 汇 率 市 场 变 化 极 快 ， 导 致 汇 率 极 端 不 稳 定 。n 通 过 以 下 两 种 方 法 保 持 浮 动 汇 率 的 相 对 稳 定 ：n 引 进 远 期 交 易n 允 许 短 期 的 投 机 套 汇经 常 项 目 差 额 模 型 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 5-30 n 经 常 项 目 差 额 模 型 的 第 一 定 理n 利 用 浮 动 汇 率 ， 可 使 一 国 国 内 经 济 免 受 外 国 经 济 影 响 。n 浮 动 汇 率 与 实 际 收 入n 浮 动 汇 率 与 利 率 n 浮 动 汇 率 与 价 格 经 常 项 目 差 额 模 型 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 6-30 经 常 项 目 差 额 模 型e 0 E DGY2Y1Y0 E2 XE E SGE1X XF FFXe YFn 经 常 项 目 差 额 模 型 的 第 二 定 理 浮 动 汇 率 下 ， 财 政 政 策或 货 币 政 策 对 实 际 收 入和 就 业 水 平 的 影 响 要 大于 它 们 在 固 定 汇 率 下 的影 响 ，而 限 制 性 的 商 业 政 策 对于 实 际 收 入 与 就 业 水 平却 不 能 产 生 任 何 影 响 。 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 7-30 n X线 代 表 商 品 市 场 的 均 衡 轨 迹 ；n F线 代 表 国 际 收 支 的 均 衡 轨 迹 。n 两 条 线 斜 率 均 为 正 ， 但 是 斜 率 大 小 不 一 样 ， X线 的斜 率 要 比 F线 的 斜 率 大 。n 两 线 交 点 即 为 模 型 的 解 。经 常 项 目 差 额 模 型 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 8-30 n 扩 张 财 政 政 策 与 货 币 政 策 ， X右 移n 固 定 汇 率 ， e不 变 ， Y0 Y1,国 内 产 出 过 剩 ， 外 部 经 济 不 平 衡 。n 浮 动 汇 率 ， 逆 差 时 本 币 贬 值 ， 均 衡 点 位 于 X与 F的 交 点 ， Y2高于 固 定 汇 率 下 的 Y1。n 即 ， 没 有 资 本 流 动 时 ， 扩 张 性 的 财 政 政 策 或 货 币 政 策 在 浮 动 汇率 下 的 调 节 作 用 大 于 固 定 汇 率 下 的 调 节 作 用 。n 限 制 性 的 商 业 政 策 ， 如 提 高 关 税 ， X右 移 ， F下 移n 固 定 汇 率 ， 均 衡 点 位 于 E2， 出 现 顺 差 。 n 浮 动 汇 率 ， 顺 差 要 求 本 币 升 值 ， 均 衡 点 移 至 E1， 产 出 回 复 原水 平 。n 即 ， 浮 动 汇 率 下 ， 限 制 性 商 业 政 策 对 收 入 没 有 影 响 。经 常 项 目 差 额 模 型 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 9-30 n 基 本 观 点n 汇 率 被 调 整 到 保 证 一 单 位 外 国 货 币 在 我 国 能 够 买 到 的 东 西 与在 它 本 国 买 一 样 的 东 西 这 样 的 水 平 。n 对 形 成 机 制 的 不 同 看 法 ：经 济 的 内 在 力 量 自 发 形 成 。商 品 套 利 形 成 。国 际 收 支 均 衡 的 条 件n 两 种 定 义 方 式强 购 买 力 平 价 ： （ 不 考 虑 影 响 价 格 的 其 他 因 素 ）弱 购 买 力 平 价 ： （ 考 虑 时 间 因 素 ， 生 产 率 会 变 动 ， 代 表 生 产 率 增 长 率 的 变 动 。 ）购 买 力 平 价 */e P P= */e P Pp= 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 10-30 n 生 产 率 的 增 长 率 的 差 异 与 购 买 力 平 价n 前 提 ：n 非 贸 易 部 门 由 于 生 产 率 增 长 缓 慢 ， 而 工 资 又 与 贸 易品 部 门 趋 同 ， 非 贸 易 品 的 相 对 价 格 就 会 上 升 。n 决 定 购 买 力 平 价 的 一 般 价 格 水 平 P由 贸 易 品 价 格 与 非贸 易 品 价 格 共 同 决 定 。 n 因 此 ， 劳 动 生 产 率 上 升 只 影 响 一 个 部 门 的 价 格 ， 但总 价 格 由 两 个 部 门 价 格 及 其 权 重 决 定 。购 买 力 平 价 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 11-30 n 弱 购 买 力 平 价 的 意 义n 加 入 反 映 不 同 国 家 生 产 率 得 增 长 率 差 异 的 常 数 ， 便 有 了 动态 的 ， 反 映 生 产 率 增 长 率 差 异 的 弱 购 买 力 平 价 ：n 可 以 准 确 进 行 收 入 水 平 的 国 际 比 较 ， 可 以 对 一 国 通 货 膨 胀 进行 预 测n 斯 堪 的 那 维 亚 模 型n 结 论 ：n 工 资 刚 性 与 劳 动 力 市 场 充 分 竞 争 条 件 下 ， 一 国 贸 易 部 门 生 产 率 增 长 越 快 ， 其 一 般 价 格 水 平 上 升 也 越 快 。 n 本 国 贸 易 部 门 的 生 产 率 增 长 速 度 快 于 外 国 的 情 况 下 ，本 国 将 成 为 输 入 通 货 膨 胀 的 国 家 。购 买 力 平 价 */e P Pp=* mP P ap= + 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 12-30 n 弱 购 买 力 平 价 与 浮 动 汇 率n 假 定 汇 率 可 变 ， 购 买 力 起 作 用 情 况 下 ， 贬 值 的 均 衡 汇 率 为 ：n 由 上 式 知 ， 若 本 国 贸 易 品 部 门 生 产 率 的 增 长 速 度 高 于 外 国 ，为 维 持 一 个 均 衡 汇 率 而 必 须 进 行 的 调 整 就 小 于 外 国 。购 买 力 平 价 ( )* * e P P a p p= - - - 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 13-30 n 基 本 框 架n IS/LM/BP为 构 架n 采 用 流 量 理 论n 假 设 ：n 工 资 刚 性n 经 常 项 目 取 决 于 收 入 和 相 对 价 格n 汇 率 调 整 无 时 滞 n 储 备 不 变 时 ， 经 常 项 目 逆 差 等 于 资 本 的 流 入 ， 或 者 相 反n 预 期 静 态蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型( )*, /TB f Y eP P= 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 14-30 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型n 基 本 结 论 ：n 浮 动 汇 率 制 下 ， 财 政 政 策 和 货 币 政 策 都 有 助 于 实 现 内 外 均 衡 ，但 财 政 政 策 的 产 出 扩 张 效 应 要 逊 色 于 货 币 政 策 。 货 币 政 策 效 果放 大 ； 财 政 政 策 的 效 果 主 要 依 赖 于 资 本 流 动 的 程 度 ， 流 动 程 度越 高 ， 政 策 效 果 越 差 。 特 别 是 在 资 本 完 全 流 动 时 ， 财 政 政 策 完全 失 效 。 n 固 定 汇 率 下 的 限 制 性 商 业 政 策 可 以 增 加 一 国 收 入 。 而 在 浮 动 汇率 ， 并 有 资 本 流 动 时 ， 限 制 性 商 业 政 策 的 收 入 效 应 为 零 。 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 15-30 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型n 浮 动 汇 率 下 的 货 币 政 策 效 应 YOi A LMLMISISBP CB (1)(2)(2) BPn 有 限 资 本 流 动 时 ， 货 币 政 策 可 以 有 效 增 加 本 国 收 入 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 16-30n 完 全 资 本 流 动 情 形 下 ， 货 币 政 策 效 果 放 大 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型BPA LM IS(1)(2) CB IS 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 17-30 n 财 政 政 策 效 应 分 析n 浮 动 汇 率 制 下 ， 财 政 政 策 的 效 果 主 要 依 赖 于 资 本 流 动 的 程度 ， 流 动 程 度 越 高 ， 政 策 效 果 越 差 。n 特 别 是 在 资 本 完 全 流 动 时 ， 财 政 政 策 完 全 失 效 。 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 18-30 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型 On 资 本 有 限 流 动 （ a） BP斜 率 大 于 LM斜 率 ， 资 本 流 动 程 度 较 高 ， 资本 流 入 的 升 值 效 应 ， 会 部 分 抵 消 扩 张 性 财 政 政 策 对 实 际 经 济 所 产生 的 扩 张 性 产 出 效 应 。 扩 张 性 财 政 政 策 效 果 较 小 。i E1E2E IS ISISLM BP YBP（ 1）（ 2） 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 19-30 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型i n 有 限 资 本 流 动 （ b） ， BP斜 率 小 于 LM斜 率 ， 资 本 流 动 程 度 较 低 ， 资 本 流 入 未 能 弥 补 扩 张 财 政 政 策 带 来 的 逆 差 ， 本 币 贬 值 财 政 政 策 效 果 较 好 。O YIS IS LMBP ISBP(1) (2)(2) 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 20-30 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型 n 有 限 资 本 流 动 （ c） ， BP斜 率 等 于 LM斜 率 ， 财 政 政 策 在浮 动 汇 率 和 固 定 汇 率 下 效 果 相 同 。O IS ISBP=LM Yi 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 21-30 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型 O IS ISLM BP Yin 资 本 完 全 流 动 时 ， 浮 动 汇 率 下 扩 张 性 财 政 政 策 对 一 国 收 入 的 影 响 为 零 。 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 22-30 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型n 大 国 情 形 货 币 政 策 、 财 政 政 策 效 果 分 析n 浮 动 汇 率 制 下 本 国 扩 张 性 货 币 政 策 具 有 “ 以 邻 为 壑 ”效 应 ， 可 以 较 理 想 地 提 高 本 国 收 入 水 平 ， 但 趋 向 于 降低 外 国 经 济 的 均 衡 水 平 ； 而 扩 张 性 财 政 政 策 却 具 有 正向 的 输 出 效 应 ， 可 以 带 动 外 国 收 入 增 长 。 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 23-30 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型 n 扩 张 性 货 币 政 策 可 以 提 高 本 国 收 入 水 平 ， 但 趋 向 于 降 低 外 国 经 济 的 均 衡 水 平YO BP*i iii BP*LMBP ALM*IS*CB (2)A LMIS (1)B C IS IS*(2) IS*(1)BPIS(3) 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 24-30 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型 YOiii BP*LMBP A L M*IS*i C B(2)A LMIS(1)(1)B C IS IS*(2)n 扩 张 性 财 政 政 策 却 具 有 正 向 的 输 出 效 应 ， 可 以 带 动 外 国 收 入 增 长 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 25-30 n 浮 动 汇 率 下 限 制 性 商 业 政 策 的 效 应蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型O IS IS LM BPBP Y i n 有 限 资 本 流 动 时 ， 浮 动 汇 率 下 ， 限 制 性 商 业 政 策 的 收 入 效 应 为 零 。n 而 固 定 汇 率 下 的 限 制 性 商 业 政 策 可 以 增 加 一 国 收 入 。 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 26-30 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型 n 资 本 完 全 流 动 和 浮 动 汇 率 情 形 下 ， 一 国 采 取 限 制 性 商 业政 策 ， 其 初 始 均 衡 点 可 能 根 本 不 发 生 变 化 。O IS ISLM BP Yi 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 27-30 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型n 主 要 政 策 结 论蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型 的 短 期 比 较 静 态 效 应固 定 汇 率 浮 动 汇 率资 本 流 动 性 0 0 货 币 扩 张 ， D0 Y 2 Y2 Y1 Y2 Y1 Y2财 政 扩 张 ， G0 Y2 Y2 Y2 Y2 Y2 Y1贸 易 限 制 ， 0 Y2 Y2 Y2 Y1a Y1a Y1a 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 28-30 资 产 市 场 方 法 (略 )n 资 产 市 场 方 法 的 由 来 与 意 义n 特 征 ：n 方 法 论 基 础 是 货 币 主 义 的 。n 引 进 了 资 本 流 动 的 存 量 因 素 。n 模 型 一 般 形 式 ： n 预 期 的 种 类n 静 态 预 期n 适 应 性 预 期n 外 推 预 期n 回 归 预 期n 合 理 预 期 及 其 选 择 * i i Ee= 1E x x+ = ( ) ( )1 1 1 11Ex E x a x E x ax a E x+ - - -= + - = + -( )1 1Ex x a x x+ -= + -( ) ( )1 1Ex ax a x x a x x+ = + - = + - 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 29-30 资 产 市 场 方 法 (略 )n 多 恩 布 什 的 资 产 市 场 模 型n 多 恩 布 什 模 型 与 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型 的 异 同n 杰 弗 里 萨 克 斯 证 明n 库 里 的 资 产 组 合 模 型 2021-5-6 上 海 师 范 大 学 商 学 院 30-30 n 大 国 经 济 与 蒙 代 尔 弗 莱 明 模 型n 大 国 经 济 中 修 正 了 小 国 经 济 里 的 以 下 两 个 结 论 ：n 固 定 汇 率 与 资 本 完 全 流 动 情 况 下 ， 小 国 经 济 中 无 效 的 扩张 性 货 币 政 策 在 大 国 经 济 中 则 是 有 效 的 ；n 浮 动 汇 率 与 资 本 完 全 流 动 情 况 下 ， 小 国 经 济 中 无 效 的 扩张 性 财 政 政 策 在 大 国 经 济 中 也 是 有 效 的 。大 国 经 济