《期货交易及风险》PPT课件

对外开放与中国经济增长第4讲期货市场：交易与风险(futures trade &the risk )2013年 3月 26日 一 、 外 汇 期 货 交 易 概 念 与 期 货 市 场 结 构u 期 货 交 易 在 期 货 交 易 所 内 买 卖 标 准 化 期 货 合 约 的 交 易 。金 融 期 货 交 易外 汇 期 货 利 率 期 货 股 票 指 数 期 货 黄 金 期 货 交 易货 币 期 货 交 易 是 以 货 币 为 交 易 对 象 的 期 货 交 易 ， 是 最先 发 展 起 来 的 金 融 期 货 形 式 ， 是 目 前 金 融期 货 市 场 的 主 要 业 务 之 一 。 二、 外 汇 期 货 交 易 的 特 点1、 期 货 交 易 的 对 象 是 标 准 化 合 约 。 期 货 合约 是 期 货 交 易 所 为 期 货 交 易 而 印 制 的 标 准化 合 约 ， 对 有 关 货 币 的 种 类 、 数 量 、 交 割日 期 和 交 割 地 点 都 做 了 统 一 规 定 ， 只 有 价格 由 买 卖 双 方 在 交 易 所 内 通 过 公 开 竞 价 的形 式 来 确 定 。 外 汇 期 货 交 易 所 基 本 内 容 交易币种交易单位最小变动价位当日涨跌幅交割月份交易时间最后交易日交割日期交割地点 例：上海期货交易所铜的标准化合约交 易 品 种 :阴 极 铜 交 易 单 位 : 5吨 /手 报 价 单 位 :元 ( 人 民 币 )/吨 最 小 变 动 价 位 10元 /吨 每 日 价 格 最 大 波 动 限 制 ： 不 超 过 上 一 交 易 日 结 算 价 +3% 合 约 交 割 月 份 : 1-12月 交 易 时 间 :上 午 9:0011:30 下 午 1:303:00 最 后 交 易 日 : 合 约 交 割 月 份 的 15日 (遇 法 定 假 日 顺 延 ) 交 割 日 期 : 合 约 交 割 月 份 的 16日 至 20日 (遇 法 定 假 日 顺 延 ) 交 割 品 级 标 准 品 ： 标 准 阴 级 铜 ， 符 合 国 标 GB/T4671997 标 准 阴 级 铜 规 定 ， 其 中主 成 份 铜 加 银 含 量 不 小 于 99.95%。 替 代 品 ： 1、 高 级 阴 级 铜 ， 符 合 国 标 GB/T467-1997高 级 阴 级 铜 规 定 ； 2、 LME注 册阴 级 铜 ， 符 合 BS EN 1978:1998标 准 (阴 级 铜 等 级 牌 号 Cu-CATH-1)。 交 割 地 点 :交 易 所 指 定 交 割 仓 库 最 低 交 易 保 证 金 合 约 价 值 的 5% 交 易 手 续 费 :不 高 于 成 交 金 额 的 万 分 之 二 (含 风 险 准 备 金 ) 交 割 方 式 : 实 物 交 割 交 易 代 码 CU 币种英镑日元欧元瑞郎加元澳元标准代码GBP JPY EUR CHF CAD AUD合同规模62500 12500000 125000 12500 10000 10000价位最小变化代表价值$ 0.0002$12.5 $ 0.000001$ 12.5 $ 0.0001$ 12.5 $ 0.0001$ 10 $ 0.0001$ 10 $ 0.0001$ 10交割月份3月、6月、9月、12月交割月份的第三个星期三最后交易日从交割月份的第三个星期三往回数的第二个营业日交割地点由清算中心指定的货币发行国的银行 芝加哥国际货币市场部分外汇期货合约的内容 2、 期 货 交 易 实 行 特 殊 的 保 证 金 制 度 。u交 易 者 按 规 定 必 须 向 经 纪 人 缴 付 保 证 金 ，以 确 保 交 易 者 有 能 力 支 付 手 续 费 和 可 能的 亏 损 。u保 证 金 一 般 为 合 同 总 价 值 的 5%-15%。u初 始 保 证 金 是 指 持 有 多 头 和 空 头 的 交 易者 在 交 易 之 前 交 存 的 第 一 笔 最 低 起 始 交易 的 保 证 金 。u维 持 保 证 金 是 指 交 易 者 为 了 维 持 其 在 交易 所 的 期 货 头 寸 而 保 持 的 一 定 量 的 保 证金 ， 一 般 约 占 初 始 保 证 金 的 75%。 3、 实 行 独 特 的 结 算 方 式 。u期 货 交 易 所 的 结 算 方 式 是 每 天 结 算 ， 即 “ 逐 日 结 算 ” ， 清 算所 对 每 个 期 货 合 约 持 有 者 确 定 其 当 日 的 盈 亏 ， 这 些 盈 亏 都 反映 在 其 保 证 金 账 户 上 。u期 货 价 格 的 变 动 有 两 种 可 能 ： 有 利 的 或 不 利 的 变 动 。u如 果 价 格 变 动 有 利 于 交 易 者 ， 那 么 交 易 者 能 够 按 规 定 履 约 ，这 时 ， 其 初 始 保 证 金 会 因 盈 余 而 增 加 ， 交 易 者 可 将 增 加 的 保证 金 部 分 取 走 另 做 他 用 。u如 果 价 格 变 动 不 利 于 交 易 者 ， 则 其 初 始 保 证 金 就 会 因 价 格 变动 而 减 少 。 如 果 保 证 金 数 额 不 低 于 维 持 保 证 金 的 要 求 ， 该 期货 头 寸 可 继 续 持 有 。 如 果 低 于 维 持 保 证 金 的 要 求 ， 则 交 易 者要 及 时 补 交 。 4、 实 行 限 价 制 度 。u在 期 货 交 易 所 制 定 的 规 则 中 ， 包 括 在 一 个 交 易 日内 价 格 涨 跌 幅 度 的 规 定 。 一 旦 期 货 价 格 波 动 达 到该 界 限 ， 则 期 货 交 易 自 动 停 止 。 该 规 定 可 使 交 易者 在 一 个 交 易 日 之 内 避 免 受 过 高 的 风 险 ， 也 使 交易 所 可 以 适 当 规 定 保 证 金 的 数 量 。5、 以 公 开 竞 价 的 方 式 确 定 成 交 价 格 。u期 货 交 易 买 卖 双 方 的 经 纪 人 在 期 货 交 易 所 内 通 过公 开 喊 价 的 方 式 确 定 成 交 价 格 ， 交 易 所 对 期 货 价格 随 时 做 出 报 道 。 三 、 外 汇 期 货 套 期 保 值 和 投 机（一）外汇期货套期保值u交 易 者 目 前 或 预 计 未 来 将 有 现 货 头 寸 ， 并 暴 露 于 汇 率 风 险 之中 ， 在 期 货 市 场 上 做 一 笔 与 现 货 头 寸 等 量 而 买 卖 方 向 相 反 的交 易 ， 以 补 偿 或 对 冲 因 汇 率 变 动 可 能 带 来 的 风 险 。外 汇 套 期 保 值 的 原 理 ：u现 货 市 场 和 期 货 市 场 的 汇 价 走 势 具 有 趋 同 性 。 在 现 货 和 期 货两 个 市 场 上 采 取 相 反 的 交 割 行 为 ， 两 个 市 场 的 盈 亏 就 必 然 相反 。 如 果 现 货 市 场 出 现 亏 损 ， 期 货 市 场 对 冲 后 一 定 有 盈 余 ，期 货 市 场 的 盈 余 大 致 会 抵 消 现 货 市 场 的 亏 损 ， 从 而 达 到 保 值的 目 的 ； 当 现 货 市 场 出 现 盈 余 时 ， 期 货 市 场 必 然 出 现 亏 损 ， 现 货 市 场 的 盈 余 会 被 期 货 市 场 的 亏 损 所 抵 消 。 u空 头 套 期 保 值 ， 又 称 为 卖 出 套 期 保 值 ， 拥 有 外 币 债权 或 将 拥 有 外 币 债 权 者 ， 为 了 防 止 汇 率 下 跌 所 带 来的 损 失 ， 在 外 汇 期 货 市 场 卖 出 期 货 合 约 ， 使 自 己 处于 空 头 地 位 。u多 头 套 期 保 值 ， 又 称 为 买 进 套 期 保 值 ， 拥 有 外 币 债务 或 将 拥 有 外 币 债 务 者 ， 为 了 防 止 汇 率 上 升 所 带 来的 支 付 成 本 的 增 加 ， 在 外 汇 期 货 市 场 买 进 期 货 合 约 ，使 自 己 处 于 多 头 地 位 。套 期 保 值 空 头 套 期 保 值多 头 套 期 保 值 u美 国 某 出 口 商 与 英 国 在 3月 1日 签 订 了 一 项 出 口 合 同 ， 货 款 金 额 为 250万 英 镑 ， 9月 1日 付 款 。 当 时 汇 率 :GBP1=USD1.5， 货 款 价 值 为 375万 美 元 。 为 了 避 免 英 镑 汇率 下 跌 造 成 的 损 失 ， 决 定 利 用 期 货 合 约 进 行 套 期 保 值 。 该 出 口 商 在 签 订 出 口 合 同后 ， 立 即 在 期 货 市 场 以 GBP1=USD1.52的 价 格 卖 出 40份 9月 到 期 的 英 镑 期 货 合 约 。出 口 商 实 际 收 到 货 款 后 ， 再 买 回 9月 到 期 的 英 镑 合 约 对 冲 手 中 的 空 头 合 约 ， 当 时的 期 货 价 格 为 GBP1=USD1.47。 假 定 当 时 的 现 汇 汇 率 为 GBP1=USD1.45， 收 到 的货 款 折 合 362.5万 美 元 ， 现 汇 市 场 上 亏 损 了 12.5(362.5375)万 美 元 ， 而 期 货 市 场上 盈 利 为 12.5(380367.5)万 美 元 ， 恰 好 等 于 12.5万 货 款 的 损 失 。 具 体 计 算 如 下 ：现 汇 市 场 期 货 市 场3月1日 现 汇 汇 率 为 GBP1=USD1.5， 250万 英镑 货 款 折 合 375万 美 元 以 GBP1=USD1.52的 价 格 卖 出 40份 9月 到期 的 英 镑 期 货 合 约 ， 价 值 380万 美 元 。 9月1日 现 汇 汇 率 为 GBP1=USD1.45， 收 到 的250万 英 镑 货 款 实 际 折 合 362.5万 美 元 以 GBP1=USD1.47的 价 格 买 回 40份 9月 到期 的 英 镑 期 货 合 约 ， 价 值 367.5万 美 元 。亏 损 12.5万 美 元 盈 利 12.5万 美 元 案 例 一 ： 一个解释:u如果英镑汇率不是下跌而是上升,那么现汇市场会有盈余,期货市场会有亏损,盈余会被亏损所抵消. u美 国 某 出 口 商 6月 初 从 加 拿 大 进 口 一 批 货 物 ， 价 值 50万 加 元 ， 3个 月 后 支 付 货 款 。现 汇 汇 率 为 USD1=CAD1.2000， 货 款 折 合 416667美 元 。 为 了 避 免 加 元 汇 率 上 升 ,该 进 口 商 进 入 期 货 市 场 以 CAD1=USD0.8450的 价 格 购 买 了 5份 9月 到 期 的 加 元 期 货合 约 ， 到 9月 1日 ， 美 元 对 加 元 的 汇 率 下 跌 为 USD1=CAD1.1900， 需 支 付 420168美元 购 买 50万 加 元 支 付 货 款 ， 此 时 的 期 货 价 格 为 CAD1=USD0.8520， 该 进 口 商 在 期货 市 场 上 实 现 了 盈 利 3500美 元 ， 而 在 现 汇 市 场 上 亏 损 了 3501美 元 ， 盈 亏 基 本 相 抵 。具 体 计 算 如 下 ：现 汇 市 场 期 货 市 场6月1日 现 汇 汇 率 为 USD1=CAD1.2000万 加 元货 款 折 合 416667美 元 以 CAD1=USD0.8450的 价 格 买 进 5份 9月 到期 的 加 元 期 货 合 约 ， 价 值 422500美 元 9月1日 现 汇 汇 率 下 跌 至 SD1=CAD1.1900，需 用 420168美 元 购 买 50万 加 元 付 货 款 以 CAD1=USD0.8520的 价 格 卖 出 5份 9月 到期 的 加 元 期 货 合 约 ， 价 值 为 426000美 元 。亏 损 3501美 元 盈 利 3500美 元 案例二： 一个解释:u如果加元不是升值而是贬值，那么现汇市场会有盈余，而期货市场会出现亏损，盈亏还是基本相抵。 （二）外汇期货投机u通 过 买 卖 外 汇 期 货 合 约 ， 从 期 货 价格 变 动 中 获 取 价 差 收 益 的 投 机 交 易 。分 空 头 投 机 和 多 头 投 机 。 空 头 投 机u指 投 机 者 预 测 某 一 外 汇 的 汇 率 会 下跌 ， 先 卖 出 该 外 汇 的 期 货 合 约 ， 做空 头 ， 待 汇 率 下 跌 到 预 期 目 标 时 ，再 买 进 相 同 到 期 月 份 该 货 币 的 期 货合 约 ， 了 结 空 头 地 位 ， 从 中 赚 取 价格 变 动 的 差 异 。 空 头 投 机 案 例 ：u某 年 9月 10日 ， 某 投 机 者 预 测 英 镑 期 货 价 格 将 会 下 跌 ， 于 是 在GBP1=USD1.6980的 价 位 卖 出 4份 3月 期 英 镑 期 货 合 约 。 9月 15日 ， 英 镑 期 货 价 格 果 然 下 跌 。 投 机 者 在 GBP1=USD1.6880的价 位 上 买 入 2份 3月 期 英 镑 期 货 合 约 对 部 分 空 头 头 寸 加 以 平 仓 。可 是 ， 此 后 英 镑 期 货 价 格 开 始 上 涨 ， 投 机 者 只 得 在GBP1=USD1.7050的 价 位 上 买 入 另 外 2份 3月 期 英 镑 期 货 合 约对 剩 余 空 头 头 寸 进 行 平 仓 。 交 易 的 结 果 ：（ 1.6980-1.6880） *62500 *2=1250美 元（ 1.6980-1.7050） *62500 *2=-875美 元投 机 者 在 英 镑 的 期 货 交 易 中 获 得 利 润 :1250-875=375(美 元 ) u多头投机指投机者预测某一外汇的汇率会上涨，先买进该外汇的期货合约，做多头，待汇率上涨到预期目标时，再卖出相同到期月份该货币的期货合约，了结多头地位，从中赚取价格变动的差异。多头投机 四 、 期 权 交 易 (Option)u期 权 ， 又 称 选 择 权 ， 最 早 是 从 股 票 期 权 交 易 开 始 的 ， 直 到20世 纪 80年 代 才 有 外 汇 期 权 交 易u买 卖 外 汇 权 利 的 交 易 。u交 易 标 的 不 是 外 汇 ， 而 是 买 卖 外 汇 的 权 利 。u期 权 的 卖 者 通 常 是 经 济 外 汇 业 务 的 银 行 ， 或 经 营 外 汇 期 权业 务 的 证 券 交 易 所 ， 买 者 是 为 要 转 移 外 汇 风 险 的 客 户 。u期 权 合 约 的 购 买 者 或 称 持 有 人 ， 通 过 事 先 付 给 期 权 出 售 者一 定 的 期 权 保 险 费 就 拥 有 在 期 权 有 效 期 内 履 行 或 放 弃 按 协定 汇 率 和 金 额 买 卖 一 定 数 量 外 汇 的 选 择 权u当 形 势 不 利 时 ， 期 权 的 买 主 要 放 弃 这 种 权 利 。u所 有 外 汇 均 以 美 元 作 为 计 价 货 币（ 一 ） 外 汇 期 权 交 易 的 概 念 期 权 交 易 案 例 ：u 某 一 日 本 客 户 手 里 有 一 笔 日 元 ， 拟 在 一 个 月 以 后 换 成 美 元 ， 用 以 支 付从 美 国 进 口 的 一 批 货 款 。 为 避 免 在 这 一 个 月 内 美 元 升 值 的 风 险 损 失 ，运 用 了 期 权 交 易 转 移 汇 率 风 险 。l 设 他 在 7月 31日 向 某 银 行 签 订 一 份 买 进 为 期 一 个 月 的 用 日 元 购 买 100万美 元 的 期 权 合 约 。 约 定 的 汇 率 是 1美 元 =108日 元 ， 到 期 时 如 果 美 元 汇率 上 升 到 1美 元 =110日 元 ， 客 户 就 执 行 期 权 合 约 ， 按 约 定 汇 率 用 10800万 日 元 买 进 100万 美 元 ， 这 就 避 免 了 因 市 场 汇 率 上 升 的 损 失 。l 反 之 ， 如 果 到 期 时 美 元 汇 率 下 降 到 1美 元 =105日 元 ， 客 户 就 可 以 放 弃期 权 合 约 的 权 利 ， 不 执 行 期 权 合 约 。 因 为 市 场 汇 率 比 期 权 合 约 的 约 定汇 率 便 宜 ， 客 户 就 要 到 外 汇 市 场 上 用 10500万 日 元 购 买 100万 美 元 ， 比 按 约 定 汇 率 执 行 期 权 少 花 300万 日 元 。 一个解释u通过期权交易，客户在美元汇率上升时执行期权合约；在美元汇率降低时不执行期权合约，而到市场上按比约定汇率还要低的市场汇率买进美元，从美元汇率下降中获得利益。 （ 二 ） 外 汇 期 权 交 易 的 用 途1、对已确定的外汇金额，可以避免外汇风险2、对于不确定的外汇金额，可以利用期权交易避免风险例 题 ： 假 设 美 国 某 进 口 商 在 半 年 以 后 要 支 付 400万 英 镑 的 货 款 ， 当时 的 即 期 汇 率 为 GBP1=USD1.45。 6个 月 后 ， 如 果 英 镑 贬 值 ，该 进 口 商 可 直 接 在 即 期 外 汇 市 场 上 买 入 英 镑 ； 如 果 英 镑 升值 ， 该 进 口 商 就 会 遭 受 损 失 。 为 了 避 免 外 汇 风 险 ， 该 进 口商 决 定 买 入 一 笔 英 镑 看 涨 期 权 ， 金 额 为 400万 英 镑 ， 协 定 价格 为 GBP1=USD1.46， 到 期 日 为 6月 11日 ， 期 权 价 格 为 每 英镑 支 付 0.01美 元 ， 期 权 费 总 额 为 4万 美 元 。 下 面 会 有 三 种 情 况 ： （ 1） 假 若 6月 11日 英 镑 汇 率 果 然 上 涨 ， 为GBP1=USD1.52， 高 于 协 定 汇 率 ， 该 进 口 商 则 行 使期 权 ， 按 协 定 汇 率 GBP1=USD1.46买 入 400万 英 镑支 付 货 款 ， 这 样 ， 该 进 口 商 可 避 免 损 失 为 ： （ 1.52-1.46) 400=24万 美 元 24万 美 - 4万 美 元 （ 期 权 费 ） =20万 美 元 该 笔 交 易 避 免 损 失 20万 美 元 。 （ 2） 假 若 6月 11日 英 镑 汇 率 下 跌 到 GBP1=USD1.40，该 进 口 商 则 可 放 弃 行 使 期 权 ， 而 按 即 期 汇 率 在 外 汇市 场 上 购 买 400万 英 镑 ， 可 减 少 损 失 为 ： （ 1.45-1.40) 400=20万 美 元 20万 美 - 4万 美 元 （ 期 权 费 ） =16万 美 元 该 笔 交 易 避 免 损 失 16万 美 元 。 （ 3） 假 若 6月 11日 英 镑 汇 率 与 期 权 协 定 汇 率 相 等 ，GBP1=USD1.46， 那 么 该 进 口 商 既 可 以 行 使 期 权 也可 以 放 弃 期 权 ， 两 种 情 况 下 需 支 付 相 同 数 额 的 美 元去 购 买 400万 英 镑 ， 支 付 4万 美 元 的 期 权 都 不 能 收 回 ，这 时 期 权 费 起 到 保 险 费 的 作 用 。 这 表 明 ， 通 过 购 买英 镑 看 涨 期 权 ， 该 进 口 商 将 进 口 成 本 控 制 在 一 定 数额 之 下 ， 即 ： 1.46 400+4=588万 美 元 同 样 ， 购 买 看 跌 期 权 也 可 以 避 免 损 失 。 （ 三 ） 外 汇 期 货 交 易 的 功 能1、转移价格风险2、价格发现