《外汇交易实务》PPT课件

第 三 章 外 汇 交 易 实 务 本 章 学 习 目 标o 掌 握 外 汇 市 场 和 各 种 外 汇 业 务 的 基 本 做 法o 掌 握 并 能 熟 练 运 用 进 出 口 业 务 中 汇 率 折 算 的 基 本原 则本 章 内 容q 外 汇 市 场 概 述q 外 汇 业 务q 汇 率 折 算 与 进 出 口 报 价 第 一 节 外 汇 交 易 概 述q外 汇 交 易 的 概 念q外 汇 交 易 的 参 与 者q外 汇 交 易 的 层 次q外 汇 交 易 的 规 则 及 程 序 一 、 外 汇 交 易 的 概 念1、 外 汇 交 易 :是 以 约 定 的 汇 率 将 一 种 货 币 转 换 为 另 一 种 货币 ， 并 在 确 定 的 日 期 进 行 资 金 交 割 的 业 务 。2、 多 头 、 空 头3、 基 本 外 汇 交 易 形 式 ： 即 期 、 远 期 和 掉 期 外 汇 交 易4、 传 统 外 汇 交 易 形 式 ： 即 期 、 远 期 、 掉 期 、 套 汇 和 套 利5、 衍 生 外 汇 交 易 形 式 ： 外 汇 期 货 、 外 汇 期 权 、 货 币 互 换二 、 外 汇 交 易 的 参 与 者n 外 汇 银 行n 外 汇 经 纪 人n 客 户n 中 央 银 行 他 们 之 间 的 关 系 与 作 用 可 用 下 图 表 示 (见 下 页 ) 1 12 31 3 421 3 52 4 8 96 7 三 、 外 汇 市 场 层 次零 售 外 汇 交 易 零 售 外 汇 交 易中 央 银 行相 互 报 价 双 重 拍 卖 外 汇 经 纪 公 司商 业 银 行 商 业 银 行交 易 指 令 交 易 指 令下 达 交 易 指 令得 到 内 部 价 差 下 达 交 易 指 令得 到 内 部 价 差 四 、 外 汇 交 易 的 规 则 及 程 序 ：（ 一 ） 无 形 外 汇 市 场 的 交 易 规 则1.使 用 国 际 标 准 货 币 符 号2.以 美 元 为 中 心 的 双 价 制 报 价 法 。3.直 接 标 价 法 （ 除 去 英 镑 ， 美 元 ， 欧 元 ， 澳 元 ， 新 西兰 元 ）4.银 行 同 业 间 参 考 汇 率 以 100万 美 元 为 交 易 单 位 。 银行 有 义 务 报 出 买 入 和 卖 出 价 。 并 且 履 行 其 报 价 。(100500万 美 元 之 间 ）5.恪 守 信 用 ： “ 一 言 为 定 ” 我 的 话 就 是 合 同 。 6.行 话 的 规 范 化 。 例 如 ： One Dollar = 100万 美 元采 用 简 洁 明 了 的 规 范 化 语 言 即 行 话 ， 做 到 省 时 省 事 。如 ： oTAKE/BUY/BID 买 进oMINE 我 方 买 进oCIVE/SELL/OFFER 卖 出oYOURS 我 方 卖 出oMARKET MEKER 报 价 行oI SELL YOU FIVE USD 我 卖 给 你 500万 美 元 （ 二 ） 无 形 外 汇 市 场 的 交 易 程 序o 第 一 步 ： 自 报 家 门 。o 第 二 步 ： 询 价 。o 第 三 步 ： 报 价 。o 第 四 步 ： 成 交 。o 第 五 步 ： 证 实 。o 第 六 步 ： 交 割 。 五 、 现 代 外 汇 市 场 特 点o 由 区 域 性 发 展 到 全 球 性 ， 实 现 24小 时 连 续 交 易 o 早 上 8时 半 (以 纽 约 时 间 为 准 )纽 约 市 场 开 市 ， 9时 半 芝 加 哥 市 场 开 市 ， 10时 半 旧 金 山 开 市 ，18时 半 悉 尼 开 市 ， 19时 半 东 京 开 市 ， 20时 半香 港 、 新 加 坡 开 市 ， 凌 晨 2时 半 法 兰 克 福 开 市 ，3时 半 伦 敦 市 场 开 市 。 如 此 24小 时 不 间 断 运 行 ，外 汇 市 场 成 为 一 个 不 分 昼 夜 的 市 场 ， 只 有 星期 六 、 星 期 日 以 及 各 国 的 重 大 节 日 ， 外 汇 市场 才 会 关 闭 。 这 种 连 续 作 业 ， 为 投 资 者 提 供了 没 有 时 间 和 空 间 障 碍 的 理 想 投 资 场 所 ， 投资 者 可 以 寻 找 最 佳 时 机 进 行 交 易 。 现 代 外 汇 市 场 特 点o 交 易 规 模 加 速 增 长 ， 但 市 场 集 中 程 度 趋 强 现 代 外 汇 市 场 特 点o 电 子 经 纪 的 市 场 份 额 和 影 响 提 升o 交 易 日 益 复 杂 化 ， 即 期 交 易 重 要 性 降 低o 套 汇 交 易 使 全 球 市 场 的 汇 率 趋 向 一 致 o 场 外 交 易 市 场 的 特 点1、 有 市 无 场2、 循 环 作 业3、 零 和 游 戏o 上 述 外 汇 市 场 的 三 个 基 本 特 点 决 定 了 ： 1、 外 汇 市 场 是 全 球 最 大 的 市 场 2、 外 汇 市 场 是 全 球 最 公 平 、 最 透 明 的 市 场 3、 外 汇 市 场 各 汇 率 的 走 势 最 为 规 范 ， 最 符 合技 术 分 析 原 理 第 二 节 传 统 的 外 汇 交 易 方 式o即 期 外 汇 交 易o远 期 外 汇 交 易o掉 期 外 汇 交 易o套 汇 交 易o套 利 交 易 “ 起 初 做 外 汇 交 易 时 ，觉 得 就 像 抱 起 了 潘 朵 拉魔 盒 ， 只 要 掌 握 了 开 启的 咒 语 ， 就 能 芝 麻 开 门 ，带 来 令 人 眩 目 的 财 富 。 ” “我 一 开 始 就 觉 得 外汇 交 易 险 象 环 生 ，如 履 薄 冰 ， 就 像 去拉 斯 维 加 斯 赌 博 ，胆 战 心 惊 ， 就 怕 血本 无 归 。 ” 导 入 案 例o 询 价 方 ： Whats your spot USD JPY, pls? o 报 价 方 ： 104.20/30 (也 可 以 写 作 20/30 或 104.20/104.30)o 询 价 方 : Yours USD 1 或 Sell USD 1. 或 者 ： Mine USD1 或 Buy USD1. o 报 价 方 ： OK, done. 导 入 案 例o 询 价 方 ： 请 问 即 期 美 元 兑 日 元 报 什 么 价 ？o 报 价 方 ： 104.20/30 (也 可 以 写 作 20/30 或 104.20/104.30)o 询 价 方 : 我 卖 给 你 100万 美 元 。 “ 1”代 表 100万 。或 者 ： 我 买 进 100万 美 元o 报 价 方 ： 好 了 ， 成 交 以 上 就 是 一 个 典 型 的 即 期 外 汇 交 易 的 范 例 ， 即 期 外 汇 交易 是 国 际 外 汇 市 场 上 最 常 见 、 最 普 遍 的 交 易 形 式 ， 学 习 外 汇交 易 业 务 ， 应 从 即 期 外 汇 交 易 入 手 。 即 期 外 汇 交 易 的 交 割 方 式 ：即 期 外 汇 交 易 ： 又 称 现 汇 交 易 ， 是 指 在 外 汇 买卖 成 交 后 ， 原 则 上 在 两 个 工 作日 以 内 办 理 交 割 的 外 汇 交 易 。 电 汇 (T/T) 信 汇 (M/T)票 汇 (D/D)一 、 即 期 外 汇 交 易 电 汇 、 信 汇 和 票 汇 汇 款 方 式 的 比 较外 汇 业 务 方 式 通 知方 式 凭 证 是 否有密 押 汇 率 作 用 适 用 范 围 能 否转 让电 汇T/T 电 报电 传 电 报 付 款委 托 书 有 最 高 对 收 款人 有 利 急 需 商 品 ， 大额 汇 款 的 交 易 否信 汇M/T 信 函 信 汇 付 款委 托 书 无 稍 低 对 付 款人 有 利 小 额 汇 款 否票 汇D/D 携 带出 境 银 行 汇 票 无 最 低 对 付 款人 有 利 佣 金 回 扣 、 索赔 ， 样 品 和 展品 出 售 等 小 额汇 款 的 交 易 能 即 期 外 汇 交 易 的 交 割 日o 外 汇 交 割 的 日 期 称 为 交 割 日 （ Value Date） ， 又叫 起 息 日 ， 是 指 外 汇 买 卖 双 方 必 须 履 行 支 付 义 务 的日 期 ， 交 易 双 方 在 这 一 天 将 各 自 的 货 币 交 割 完 毕 。o 即 期 外 汇 交 割 日 根 据 交 割 的 时 间 不 同 ， 又 分 为 三 种情 况 。标 准 交 割 日 （ Value Spot or VAL SP）隔 日 交 割 （ Value Tomorrow or VAL TOM）当 日 交 割 （ Value Today or VAL TOD） o 【 例 】 假 如 一 笔 外 汇 交 易 是 在 星 期 一 发 生 ， 则其 交 割 日 便 是 星 期 三 。 下 表 给 出 了 T 2交 易 日 的不 同 交 割 日 。o T 2交 易 的 交 割 日交 易 日 星 期 一 星 期 二 星 期 三 星 期 四 星 期 五交 割 日 星 期 三 星 期 四 星 期 五 星 期 一 星 期 二 电 汇 (T/T): 特 点 ： 电 汇 是 速 度 最 快 的 一 种 汇 款 方 式 ， 银 行 在 国 内 收 进 本 币 、 在 国 外 付 出 外 汇 的 时 间 不 超 过 2日 。由 于 银 行 不 能 占 用 顾 客 的 资 金 ， 所 以 电 汇 汇 率 最 高 。电 汇 汇 率 是 外 汇 市 场 的 基 本 汇 率 ， 其 他 汇 率 都 以 电 汇汇 率 为 基 础 计 算 。信 汇 (M/T)：票 汇 (D/D)： 1.汇 入 行 无 须 通 知 收 款 人 收 款 ， 由 收 款 人 自 取 。 2.持 票 人 可 以 背 书 转 让 汇 票 。 3.主 要 用 于 金 额 较 小 的 汇 款 。 电 汇 的 基 本 程 序汇 款 人 汇 入 行汇 出 行 收 款 人通 知 已 汇 出 款 项3 加 押 电 报 电 传1 填写电汇申请书并付款 2 电汇回执 4 电汇通知书 5 收款人收据 6 付款7 付 讫 借 记 通 知 书 信 汇 的 基 本 程 序汇 款 人 汇 入 行汇 出 行 收 款 人通 知 已 汇 出 款 项3 邮 递 信 汇 委 托 书1 填写信汇申请 书并付款 2 信汇回执 4 信汇通知书 5 收款人收据 6 付款7付 讫 借 记 通 知 书 票 汇 的 基 本 程 序汇 款 人 汇 入 行汇 出 行 收 款 人3 航 空 寄 送 或 携 带1 填写票汇申请 书并付款 2 开出汇票 5 付款6 付 讫 借 记 通 知 书 4 提示付款 导 入 案 例 :o 某 日 本 进 口 商 从 美 国 进 口 一 批 商 品 ， 按 合 同 规 定 日进 口 商 3个 月 后 需 向 美 国 出 口 商 支 付 100万 美 元 货款 。 签 约 时 ， 美 元 兑 日 元 的 即 期 汇 率 为118.20/50， 付 款 日 的 市 场 即 期 汇 率 为120.10/30， 假 定 日 本 进 口 商 在 签 约 时 未 采 取 任何 保 值 措 施 ， 而 是 等 到 付 款 日 时 在 即 期 市 场 上 按120.30的 价 格 买 入 美 元 支 付 货 款 ， 显 然 因 计 价 货币 美 元 升 值 ， 日 本 进 口 商 需 付 出 更 多 的 日 元 才 能 买到 100万 美 元 ， 用 以 支 付 进 口 货 款 ， 由 此 增 加 进 口成 本 遭 受 了 汇 率 变 动 的 风 险 。 二 、 远 期 外 汇 交 易q远 期 外 汇 业 务 的 概 念 和 作 用q远 期 汇 率 的 标 价 方 法q远 期 汇 率 与 利 率 的 关 系 二 、 远 期 外 汇 交 易1、 概 念 ： (Forward Exchange Transaction) 远 期 外 汇 交 易 的 期 限 按 月 计 算 ， 一 般 是 1-6个 月 ， 也可 以 长 达 1年 ， 最 多 的 是 3个 月 。 与 即 期 外 汇 交 易 的 区 别 ： （ P132） 交 割 日 期 不 同 使 用 汇 率 不 同 主 要 作 用 不 同 （ 即 ： 交 易 性 需 要 ， 远 ： 避 险 、 保 值 ） 交 割 方 式 不 同 （ 即 ： 足 额 交 割 ， 远 ： 可 差 额 交 割 ） （ 1） 趋 避 国 际 经 济 交 易 中 的 汇 率 风 险 (保 值 ) 进 出 口 商 利 用 远 期 外 汇 交 易 的 避 险 ； 国 际 投 资 者 和 筹 资 者 利 用 远 期 外 汇 交 易 的 避 险 ；（ 2） 外 汇 银 行 平 衡 远 期 外 汇 交 易 头 寸 ， 避 免 汇 率 风 险（ 3） 进 行 外 汇 投 机 ， 获 取 投 机 利 润 。 （ 次 要 作 用 ）2.远 期 外 汇 交 易 的 作 用 o远 期 外 汇 交 易 的 作 用 表 现 ：n 对 出 口 商 或 债 权 人 ： 是 为 防 备 外 汇 汇 率下 跌 而 先 行 出 售 期 汇 ；n 对 进 口 商 或 债 务 人 ： 是 为 防 备 外 汇 汇 率上 升 而 先 行 买 进 期 汇 。n 对 投 机 者 ： 是 为 赚 取 投 机 利 润 ， 看 涨 买进 ， 看 跌 卖 出 。n 对 银 行 ： 是 为 保 证 其 资 金 安 全 和 轧 平 头寸 而 进 行 期 汇 交 易 。 o 通 过 恰 当 地 运 用 远 期 外 汇 买 卖 ， 进 口 商 或 出 口商 可 以 锁 定 汇 率 ， 避 免 汇 率 波 动 可 能 带 来 的 损失 。 但 是 如 果 汇 率 按 照 不 利 方 向 变 动 ， 那 么 由于 锁 定 汇 率 ， 远 期 外 汇 买 卖 也 就 失 去 了 获 利 的机 会 。 但 对 企 业 来 说 ， 控 制 风 险 就 是 成 功 ， 不要 去 追 求 最 佳 。 3.远 期 汇 率 的 标 示 方 法 直 接 报 价 法 （ 与 即 期 汇 率 报 价 方 法 相 同 ） 升 贴 水 报 价 法 报 点 数 法 （ 只 报 出 远 期 汇 率 与 即 期 汇 率 的 差 价 ） （ 1） 直 接 报 价 法 （ 直 接 标 出 远 期 外 汇 的 实 际 汇率 ） 瑞 士 和 日 本 等 国 家 采 用 这 种 方 法 。 苏 黎 世 外 汇 市 场 某 日 USD/SF 即 期 汇 率 1.8770/1.8780 1个 月 远 期 汇 率 1.8556/1.8578 2个 月 远 期 汇 率 1.8418/1.8434 3个 月 远 期 汇 率 1.8278/1.8293 （ 2） 升 贴 水 报 价 法 用 升 水 、 贴 水 和 平 价 来 标 出 远 期 汇 率 和 即 期 汇 率 的 差 额 ， 美 国 、 英 国 和 德 国 等 采 用 这 种 方 法 。o 升 水 (at premium)： 表 示 远 期 汇 率 高 于 现 汇汇 率 。o 贴 水 (at discount)： 表 示 远 期 汇 率 低 于 现 汇汇 率 。o 平 价 (at par)： 表 示 两 者 的 汇 率 相 同 。 （ 3） 远 期 点 数 报 价 法 点 数 就 是 表 明 货 币 比 价 数 字 中 的 小 数 点 以 后 的 第四 位 数 （ 汇 率 表 示 取 小 数 点 后 四 位 为 有 效 数 字 ）(值 得 注 意 的 是 ： 日 元 为 0.01称 为 1点 )。项 目 即 期 汇 率 1个 月 汇 水 3个 月 汇 水USD/CHFUSD/JPYGBP/USD (用 币 值 表 示 ) 1.4880/1.4892120.10/120.301.4500/1.4512 20/3070/600.80/0.90分 40/51140/1351.50/1.60分 远 期 汇 率 的 计 算 （ 公 式 法 ）q 直 接 标 价 法q 远 期 汇 率 =即 期 汇 率 +升 水 （ 若 为 升 水 35/38)q 远 期 汇 率 =即 期 汇 率 -贴 水 （ 若 为 贴 水 38/35）q 在 直 接 标 价 法 下 ， 前 高 后 低 为 贴 水 ， 前 低 后 高 为 升 水 ，如 ： 35 38升 水 ， 38 35贴 水 ；q 间 接 标 价 法q 远 期 汇 率 =即 期 汇 率 -升 水 （ 若 为 升 水 38/35 ）q 远 期 汇 率 =即 期 汇 率 +贴 水 （ 若 为 贴 水 35/38 ）q 在 间 接 标 价 法 下 ， 前 高 后 低 为 升 水 ， 前 低 后 高 为 贴 水如 ： 35 38贴 水 ， 38 35升 水 简 单 计 算 远 期 汇 率 的 方 法在 存 在 买 卖 价 情 况 下 ， 简 单 计 算 远 期 汇 率 的 方 法 无 论 是 什 么 标 价 法 ， 也 无 论 是 买 价 还 是 卖 价 ，只 要 是 小 数 在 前 大 数 在 后 即 相 加 ， 否 则 即 相减 。o 简 言 之 ， “ 小 到 大 加 ， 大 到 小 减 ” 路 透 社 交 易 终 端 显 示 的 巴 克 莱 银 行 以 远 期 差 价 报 价 法 报 出 的 远期 汇 率 。o Barclays Bank PLC London TEL 283-0909o TX 8,878/41 BAXX , Spot 1MTH 2MTHS 3MTHS 6MTHS I2MTHSo CHF 1. 4700/20 31.5/34.5 63/67 94/98 167/173 217/227o JPY 138.30/.40 26/28 44/47 62/65 100/105 100/110o ITL 1293.0/5.0 58/63 115/122 168/178 337/343 590/620 直 接 标 价 法 下 远 期 汇 率 的 计 算o 例 1、 中 国 外 汇 市 场 美 元 /人 民 币 元 的 即 期 汇 率 为 1美 元 = 7.0381元 人 民 币 3个 月 远 期 美 元 升 水 0.26 分 求 3个 月 美 元 远 期 外 汇 汇 率o 如 果 3 个 月 远 期 美 元 贴 水 0.26分 ， 求 3 个 月 美元 远 期 外 汇 汇 率 o 例 2、 设 瑞 典 某 银 行 的 外 汇 牌 价 为 即 期 汇 率 ：USD/SEK 7.7210/30， 3个 月 远 期 ：360/330。 请 计 算 美 元 3个 月 的 远 期 汇 率 是多 少 ？o 三 个 月 远 期 360/330属 于 “ 大 /小 ” 型 ， 故三 个 月 的 远 期 汇 率 为 ： USD/SEK7.6850/7.6900 o间 接 标 价 法 下 远 期 汇 率 的 计 算 例 1、 伦 敦 外 汇 市 场 的 即 期 汇 率 为 1 英 镑 = 1.4608 美 元 ， 3 个 月 远 期 美 元 升 水 0.51 美 分 ， 求 3 个 月 美 元 远 期 汇 率 。如 果 3 个 月 远 期 美 元 贴 水 0.51 美 分 ， 则 3 个 月 美 元远 期 汇 率 为 多 少 。 o 例 2、 已 知 ： 英 国 伦 敦 外 汇 市 场 某 日 的 汇 价 为 ： 即期 汇 率 1英 镑 =1.18201.2086美 元 ， 三 个 月远 期 差 价 ： 200240， 请 计 算 三 个 月 期 美 元 的实 际 汇 率 是 多 少 ？ 4、 远 期 汇 率 与 利 率 的 关 系 在 其 他 条 件 不 变 的 情 况 下 ， 一 种 货 币 对 另 一 种货 币 是 升 水 还 是 贴 水 ， 升 水 或 贴 水 的 具 体 数 字 以 及 升水 或 贴 水 的 年 率 ， 受 两 种 货 币 之 间 的 利 息 率 水 平 与 即期 汇 率 的 直 接 影 响 。 在 其 他 条 件 不 变 的 情 况 下 ， 利 率 低 的 国 家 的 货 币的 远 期 汇 率 会 升 水 ， 利 率 高 的 国 家 的 货 币 的 远 期 汇 率会 贴 水 。 12月数两地利差即期汇期远期差价 o 升 水 和 贴 水 的 原 因 是 相 交 换 的 两 种 货 币 的 同 期 同 业 拆放 利 率 不 同 。o “ 利 息 损 失 汇 率 补 ” 为 原 则 。o 规 则 ： 低 利 率 货 币 远 期 升 水 ， 高 利 率 货 币 远 期 贴 水 。o 第 一 种 推 理 ： 银 行 外 汇 买 卖 （ 头 寸 ） 平 衡 原 则 ： 某 英国 银 行 卖 出 远 期 美 元 比 买 进 多 ， 则 该 银 行 必 须 以 英 镑买 进 美 元 差 额 存 放 于 美 国 银 行 ， 以 备 远 期 交 割 。 若 美国 利 率 比 英 国 低 ， 则 英 国 银 行 利 息 受 损 。 将 损 失 转 嫁给 期 汇 购 买 者 ， 所 以 美 元 远 期 升 水 。 远 期 外 汇 交 易o 例 ： 伦 敦 利 率 9.5%， 纽 约 利 率 7%。 伦 敦 市 场 即 期GBP/USD=1.96。 10000英 镑 =19600美 元 。 英 国 银 行卖 出 3个 月 远 期 19600美 元 ， 汇 率 是 多 少 ？o 英 国 银 行 为 了 外 汇 买 卖 平 衡 ， 必 须 在 即 期 市 场 以10000英 镑 买 进 19600美 元 存 放 于 纽 约 美 国 银 行 。 这笔 钱 的 利 息 损 失 2.5%*10000*3/12=62.5英 镑 。o 英 国 银 行 将 损 失 转 给 期 汇 购 买 者 ， 同 样 是 买 19600美 元 ， 即 期 美 元 购 买 者 只 需 10000英 镑 ， 而 远 期 美元 购 买 者 便 要 付 10062.5英 镑 。 即 远 期 汇 率 为1GBP=1.9478USD。 美 元 升 水 1.22美 分 。 o第 二 种 推 理 ： 从 市 场 供 求 原 理 看 ， 上 例 中 ， 高 利 率货 币 英 镑 现 汇 需 求 大 。 套 利 者 为 防 汇 率 波 动 （ 英 镑 贬值 ） 而 在 远 期 市 场 上 卖 出 英 镑 。 远 期 市 场 英 镑 供 给 增多 。 因 此 远 期 英 镑 贴 水 。利 高 货 币（ 本 币 ） 资 本 流 入以 外 汇 换 本 币 买 本 币 现 货 ， 本 币 即 期 汇 率 上 升卖 本 币 期 货 ， 本 币 远 期 汇 率 下 跌利 低 货 币（ 本 币 ） 资 本 流 出以 本 币 换 外 汇 卖 本 币 现 货 ， 本 币 即 期 汇 率 下 跌买 本 币 期 货 ， 本 币 远 期 汇 率 上 升 升 水 、 贴 水 、 掉 期 率 、 升 贴 水 率o 升 水 、 贴 水 含 义 的 理 解 ： 通 常 说 升 水 或 贴 水 都 是 指 外 汇而 不 是 本 币 ,但 是 甲 货 币 对 乙 货 币 的 远 期 汇 率 有 升 水 ,也就 是 乙 货 币 对 甲 货 币 的 远 期 汇 率 有 贴 水 . 提 示 ： 升 水 或 贴 水 并 不 是 表 示 货 币 的 升 值 或 贬 值 。o 升 水 和 贴 水 合 称 远 期 汇 水 或 掉 期 率 。o 掉 期 率 （ 远 期 价 差 ） ： 期 汇 汇 率 与 现 汇 汇 率 之 间 的 差 价 。o 掉 期 率 （ 升 贴 水 额 ） =远 期 汇 率 即 期 汇 率 。 提 示 ： 掉 期 率 是 绝 对 差 额 ， 而 不 是 相 对 值 。o 升 贴 水 的 幅 度 称 为 升 贴 水 率 ， 是 远 期 汇 率 相 对 于 即 期 汇率 的 变 化 率 。 升 贴 水 率 =（ 远 期 汇 率 即 期 汇 率 ） /即 期 汇 率 。 5.远 期 外 汇 交 易 的 类 型o 固 定 交 割 日 的 远 期 外 汇 交 易o 可 选 择 交 割 日 的 外 汇 交 易 -择 期 交 易 是 指 在 远 期 外 汇 合 同 的 有 效 期 内 的 任 何 一 天 ， 顾 客都 有 权 要 求 银 行 实 行 交 割 。 如 某 日 纽 约 市 场 三 个 月 远 期 英 镑 /美 元 的 汇 率 为 1.6110， 某 投 资 人 买 入 100 万 三 个 月 远 期 英 镑 ， 而 1 个 月 后 英 镑 /美 元 的 汇 率 变 为 1.6120， 其 就 要 求 银 行交 割 ， 多 获 得 1 000 美 元 收 益 ， 择 期 外 汇 交 易 使 客 户处 于 有 利 地 位 。 练 习 1、 选 择o ( )1 已 知 纽 约 外 汇 市 场 美 元 欧 元 即 期 汇 率 为1.603040， 个 月 远 期 汇 率 点 数 为 140135， 则 美 元 欧 元 个 月 远 期 汇 率 为 A 1.58901.5905 B 1.61701.6175C 1.58951.5900 D 1.61651.6180o （ ） 2、 纽 约 外 汇 市 场 上 美 元 对 德 国 欧 元 的 即 期 汇 率是 US$1=EUR1.6450， 60天 远 期 汇 率 是 US$1=EUR1.6465，以 上 汇 价 表 明 远 期 欧 元 是A 升 值 B 贴 水 C 升 水 o （ ） 3、 美 国 某 银 行 的 外 汇 牌 价 为 ： 英 镑 /美 元 ， 即 期 汇 率 ：1.84851.8495， 90天 远 期 差 价 为 140150， 某 美 国 商 人 买 入90天 远 期 英 镑 10000， 到 期 需 支 付 A 18625美 元 B 18645美 元 C 18495美 元o （ ） 4、 如 果 某 日 伦 敦 外 汇 市 场 上 的 即 期 汇 率 为 1=$1.63221.6450， 3个 月 远 期 汇 差 为 0.330.55 ， 则 3个 月 远 期 汇 率 为 A 1=$1.63551.6505 B 1=$1.62851.6390 C 1=$1.62651.6415 D 1=$1.63551.6375 o （ ） 5、 进 口 商 与 银 行 订 立 远 期 外 汇 合 同 ， 是 为 了 ： A. 防 止 因 外 汇 汇 率 上 涨 而 造 成 的 损 失 B. 防 止 因 外 汇 汇 率 下 跌 而 造 成 的 损 失 C. 获 得 因 外 汇 汇 率 上 涨 而 带 来 的 收 益 D. 获 得 因 外 汇 汇 率 下 跌 而 带 来 的 收 益 练 习 2、 计 算o 1、 某 日 东 京 外 汇 市 场 的 外 汇 牌 价 为 1英 镑=180.36183.66日 元 ， 六 个 月 远 期 3080，问 ： (1)这 里 的 即 期 汇 率 是 什 么 标 价 法 ？ (2)六 个 月 的 远 期 汇 率 是 多 少 ？ (3)六 个 月 后 英 镑 是 升 水 还 是 贴 水 ？o 2、 已 知 ： USD/JPY 即 期 汇 率 104.50/60 6个 月 100/105 求 ： 美 元 兑 日 元 6个 月 的 远 期 汇 率 。 三 、 掉 期 外 汇 交 易掉 期 交 易 ： 作 用 ：（ 1） 避 免 国 际 资 本 流 动 中 的 汇 率 风 险 ；（ 2） 改 变 货 币 期 限 ， 满 足 国 际 经 济 交 易 需 要 .在 买 进 （ 或 卖 出 ） 一 笔 即 期 外 汇 的 同时 ， 卖 出 （ 或 买 进 ） 相 同 金 额 的 远 期外 汇 交 易 ， 就 是 掉 期 交 易 。 类 型按 交 易 期 限 分 即 期 对 远 期即 期 对 次 日远 期 对 远 期 （ 最 常 见 ）（ 买 短 卖 长 或 卖 短 买 长 ） 按 交 易 方 式 分 类 型 纯 粹 掉 期 交 易分 散 掉 期 交 易 纯 粹 掉 期 交 易 是 指 对 某 交 易 者 而 言 ， 掉 期 交 易 中 的 两笔 方 向 相 反 、 期 限 不 同 与 金 额 相 同 的 交 易 是 与 同 一 个 交 易对 手 进 行 的 。 例 如 ， 甲 向 乙 卖 出 了 100万 30天 远 期 美 元 的同 时 ， 又 从 乙 处 买 进 100万 90天 远 期 美 元 。 分 散 掉 期 交 易 是 指 掉 期 交 易 中 的 两 笔 方 向 相 反 、 期 限不 同 与 金 额 相 同 的 交 易 是 与 不 同 的 交 易 对 手 进 行 的 。 例 如 ，甲 向 乙 卖 出 了 100万 30天 远 期 美 元 的 同 时 ， 又 从 丙 处 购 买了 100万 90天 远 期 美 元 。 例 1o 某 公 司 2个 月 后 将 收 到 100万 英 镑 的 应 收 款 ， 同时 4个 月 后 应 向 外 支 付 100万 英 镑 。 假 定 市 场 汇率 行 市 如 下 ： 2个 月 期 美 元 汇 率 ： GBP/USD 1.9570/90 4个 月 期 美 元 汇 率 ： GBP/USD 1.9520/50o 该 公 司 如 何 进 行 保 值 操 作 ？ 解 析 ：o 该 公 司 卖 出 2个 月 期 英 镑 100万 （ 用 2个 月 后 的 应收 款 交 割 ） ， 收 到 美 元 195.7万 。o 同 时 再 买 入 4个 月 期 英 镑 100万 （ 用 以 支 付 4个 月后 的 应 付 款 ） ， 付 出 美 元 195.5万 。o 通 过 掉 期 业 务 ， 该 公 司 赢 利 0.2万 美 元 。 例 2某 日 外 汇 市 场 行 情 为 : 即 期 汇 率 : GBP/USD=1.6235/65 6个 月 掉 期 率 25/15 一 家 美 国 公 司 打 算 用 50万 英 镑 到 英 国 投资 ,6个 后 又 收 回 投 资 .如 果 6个 月 后 英 镑 贬 值 ,则美 国 投 资 者 将 受 到 损 失 .问 :该 美 国 公 司 如 何 运 用 掉 期 交 易 来 防 范 汇 率 风 险(不 考 虑 投 资 收 益 )? 该 美 国 公 司 在 现 汇 市 场 买 入 50万 英 镑 的 同 时 ,卖出 一 笔 50万 英 镑 6个 月 期 汇 . 买 入 50万 英 镑 需 支 付 81.32(50 1.6265)万 美 元 , 卖 出 50万 英 镑 6个 月 英 镑 期 汇 可 收 回 81.05(50 1.6210)万 美 元 . 通 过 掉 期 交 易 ,该 美 国 投 资 者 只 损 失 了 较 小 的 掉期 率 差 额 即 0.27(81.32 81.05)万 美 元 ,但 避 免 了若 英 镑 发 生 大 幅 贬 值 所 带 来 的 巨 大 损 失 . 这 样 ,投 资 者 以 较 小 的 代 价 保 证 了 预 期 的 投 资 收 益 .解 析 ： o 新 加 坡 进 口 商 根 据 合 同 进 口 一 批 货 物 ， 个 月 后须 支 付 货 款 10万 美 元 ； 该 进 口 商 将 这 批 货 物 转 口外 销 ， 预 计 3个 月 后 能 收 回 以 美 元 计 价 的 货 款 。为 避 免 风 险 ， 该 如 何 进 行 套 期 保 值 操 作 ？ 新 加 坡 外 汇 市 场 的 汇 率 如 下 ：o 1个 月 期 美 元 汇 率 ： USDl SGD1.8213-1.8243o 3个 月 期 美 元 汇 率 ： USDl SGD1.8123-1.8143思 考 题 导 入 案 例 ：喝 啤 酒 的 国 际 之 谜 o 在 很 久 以 前 墨 西 哥 与 美 国 的 某 段 边 境 处 ， 存 在 着 一种 特 殊 的 货 币 兑 换 情 形 ： 即 在 墨 西 哥 境 内 ， 1美 元 只值 墨 西 哥 货 币 90分 ， 而 在 美 国 境 内 ， 1个 墨 西 哥 比 索(100分 )只 值 美 国 货 币 90分 。 一 天 一 个 牧 童 先 在 一 家墨 西 哥 酒 吧 喝 了 一 杯 啤 酒 ， 价 格 是 10个 墨 西 哥 分 ，于 是 他 用 余 下 的 90个 墨 西 哥 分 换 了 1美 元 ， 然 后 又 走过 边 境 进 了 一 家 美 国 酒 吧 ， 喝 了 一 杯 啤 酒 ， 价 格 是10美 分 ， 他 用 余 下 的 90美 分 又 换 成 1个 墨 西 哥 比 索 。如 此 这 般 ， 牧 童 每 天 愉 快 地 喝 着 啤 酒 ， 而 口 袋 里 的 1比 索 却 始 终 没 有 减 少 。 这 到 底 是 为 什 么 呢 ？ o 原 来 牧 童 一 直 在 用 两 地 套 汇 的 收 益 喝 啤 酒 墨 西 哥 1美 元 =90墨 西 哥 分 美 国 1墨 西 哥 比 索 =90美 分o 套 汇 者 在 墨 西 哥 1比 索 =90分 (1美 元 )+10分 (1杯 啤 酒 )o 套 汇 者 在 美 国 1美 元 =90分 (1比 索 )+10分 (1杯 啤 酒 )o 今 天 的 国 际 外 汇 市 场 基 本 上 是 一 价 定 律 ， 不 可 能 轻 易再 有 这 样 的 好 事 ， 但 因 为 各 地 外 汇 市 场 的 供 求 情 况 并不 始 终 如 一 ， 特 别 是 当 一 个 外 汇 市 场 所 在 地 发 生 突 发事 件 ， 传 播 到 另 一 个 外 汇 市 场 需 要 一 个 时 滞 的 过 程 。因 此 在 某 一 瞬 间 ， 两 个 外 汇 市 场 的 汇 率 可 能 出 现 差 异 。 四 、 套 汇 交 易套 汇 交 易 的 种 类 ： 套 汇 交 易 ： 是 利 用 不 同 市 场 的 汇 率 差 异 ，在 汇 率 低 的 市 场 大 量 买 进 ， 同时 在 汇 率 高 的 市 场 卖 出 ， 利 用贱 买 贵 卖 ， 套 取 汇 率 差 收 益 的活 动 。 两 角 套 汇三 角 套 汇 套 汇 交 易 应 注 意 事 项o 必 须 在 没 有 外 汇 管 制 ， 或 限 制 较 少 国 家 进 行 。o 必 须 有 巨 额 外 汇 ， 足 以 弥 补 交 易 成 本 和 手 续 费 。交 易 之 前 要 算 出 成 本 起 点 。o 采 取 贱 买 贵 卖 原 则 ， 资 金 回 到 起 点 来 判 断 获 利 。o 现 在 这 种 可 能 性 很 少 。 瞬 间 偶 尔 机 会 ， 通 讯 和电 脑 现 代 化 使 之 日 趋 减 少 。o 这 种 操 作 只 限 于 营 业 时 间 重 叠 的 不 同 的 外 汇 市场 。o 套 汇 者 必 须 有 很 多 海 外 的 分 支 机 构 和 代 理 人 。 1、 两 角 套 汇 （ 直 接 套 汇 ） 例 1 、 某 日 同 一 时 刻 ， 外 汇 市 场 行 情 如 下 ： 香 港 外 汇 市 场 USD1 = HKD7.2360/90 纽 约 外 汇 市 场 USD1 = HKD7.2320/40 若 客 户 有 100万 美 元 ， 应 该 如 何 进 行 套 汇 交 易 ？ 是 指 利 用 两 个 市 场 的 汇 率 差 异 ， 同 时 在 两 个 外 汇市 场 上 贱 买 贵 卖 ， 赚 取 汇 率 差 额 的 一 种 套 汇 交 易 。 o 由 已 知 汇 率 可 看 出 ， 香 港 外 汇 市 场 上 的 美 元 价 格 高于 纽 约 外 汇 市 场 的 美 元 价 格 。 按 这 样 的 汇 率 ， 可 以在 两 个 市 场 高 卖 低 买 进 行 套 汇 。 套 汇 步 骤 如 下 ：（ 1） 套 汇 者 在 香 港 卖 出 100万 美 元 ， 买 进 723.6万港 币 （ 100 7.2360=723.6）（ 2） 套 汇 者 立 即 将 723.6万 港 币 电 汇 至 纽 约 卖 出 可得 1000276.47美 元（ 723.6 7.2340=1000276.47）（ 3） 若 不 计 套 汇 的 费 用 ， 套 汇 者 所 能 赚 取 的 利 润 为276.47美 元（ 1000276.47 1000000=276.47） 思 考 题 ：某 日 纽 约 市 场 ： USD1 = JPY106.16-106.36东 京 市 场 ： USD1 = JPY106.76-106.96o 试 问 ： 如 果 投 入 1000万 日 元 或 100万 美元 套 汇 ， 利 润 各 为 多 少 ？ 2、 三 角 套 汇 （ 间 接 套 汇 ） 纽 约 ： 即 期 100美 元 193 欧 元 A 出资 200 万 美 元 买 入 386 万 欧 元伦 敦 ： 即 期 100 英 镑 = 200 美 元用 100 万 英 镑 买 进 200 万 美 元法 兰 克 福 ： 即 期 100 英 镑 = 380 欧 元用 380 万 欧 元 买 进 100 万 英 镑 A 收 回 200 万 美 元 投 资赚 取 6 万 欧 元是 指 利 用 三 个 市 场 汇 率 的 差 异 ， 同 时 在 三 个 外 汇 市场 上 贱 买 贵 卖 ， 从 中 赚 取 汇 率 差 额 的 一 种 套 汇 交 易 。 间 接 套 汇 问 题 举 例 ：例 1、 某 日 外 汇 市 场 即 期 汇 率 如 下 ： 纽 约 市 场 ： USD1=CAD1.6150/60 蒙 特 利 尔 市 场 ： GBP1=CAD2.4050/60 伦 敦 市 场 ： GBP1=USD1.5310/20 问 ：（ 1） 是 否 存 在 套 汇 机 会 （ 2） 某 套 汇 者 以 100万 美 元 进 行 套 汇 ， 应 如 何 进 行 套汇 ， 其 套 汇 利 润 是 多 少 （ 不 考 虑 其 他 费 用 )? 解 析 ：o（ 1） 任 选 起 始 货 币 ， 如 美 元 。o列 出 循 环 体 : 美 元 加 元 英 镑 美 元 美 元 英 镑 加 元 美 元o选 择 循 环 体 ， 从 卖 出 一 个 美 元 开 始 ， 到 收回 美 元 结 束 ， 可 得 到 一 个 连 乘 算 式 :1 1.6150 （ 1/2.4060） 1.5310=1.02766625 1， 说 明 有 套 汇 机会 。 (只 要 不 等 于 1即 有 套 汇 机 会 ） （ 若 连 乘 结 果 等 于 1， 则 无 套 汇 机 会 ， 若 小 于 1， 则 应反 向 (按 循 环 体 2)套 汇 ， 定 可 得 获 利 金 额 。 ）（ 2） 套 汇 者 套 汇 过 程 :将 100万 美 元 在 纽 约 市 场 兑 换 成加 拿 大 元 ， 再 将 加 拿 大 元 在 蒙 特 利 尔 换 成 英 镑 ， 又 将英 镑 在 伦 敦 换 成 美 元 。 其 套 汇 利 润 为 100 1.6150 （ 1/2.4060） 1.5310 =102.766625 100=2.766625万 美 元 ， 即 套 汇 利 润 为 27， 666.25美 元 。 思 考 题 ：某 日 纽 约 、 香 港 与 伦 敦 3个 市 场 的 英 镑 、 美 元 和 瑞士 法 郎 的 即 期 汇 率 报 价 如 下 。纽 约 外 汇 市 场 ： GBP/USD 1.5343/63香 港 外 汇 市 场 ： USD/CHF 1.0217/45伦 敦 外 汇 市 场 ： GBP/CHF 1.5420/60假 如 一 投 资 者 持 有 10万 英 镑 ， 该 投 资 者 能 否 进 行套 汇 ， 套 汇 可 获 利 多 少 ？ 五 、 套 利 交 易套 利 ： 例 1、 某 日 伦 敦 金 融 市 场 上 的 三 个 月 美 元 定 期 存款 利 率 为 12 ， 三 个 月 英 镑 定 期 存 款 利 率 为 8 ；美 元 汇 率 为 1英 镑 = 2.000 0 美 元 ， 三 个 月 的美 元 期 汇 贴 水 10 点 。投 资 者 用 10万 英 镑 套 利 ， 他 将 如 何 进 行 套 利 ， 收益 如 何 ？ 又 称 时 间 套 汇 或 利 息 套 汇 ， 是 指 套 汇 者利 用 货 币 的 即 期 汇 率 与 远 期 汇 率 的 差 额小 于 当 时 该 两 种 货 币 的 利 率 差 的 时 机 ，进 行 即 期 和 远 期 外 汇 买 卖 ， 以 牟 取 利 润的 套 汇 交 易 。 英 镑 年 利 率 8 % ， 美 元 年 利 率 12 %投 资 者 直 接 将 英 镑 存 入 银 行 ， 三 个 月 后 获 得 的 本 息 收 入 100 000 （ 1 + 8 3/12） = 102 000 英 镑 。o 若 套 利 ， 将 10万 英 镑 兑 换 为 20万 美 元 （ 1英 镑 = 2.000 0 美 元 ）把 美 元 存 入 银 行 ， 三 个 月 后 获 得 的 本 息 收 入200 000 （ 1 + 12 3/12） = 206 000美 元o 三 个 月 后 将 206 000美 元 兑 换 成 102 948.5 英 镑 （ 1英 镑 = 2.001 0 美 元 ）通 过 套 利 交 易 比 直 接 将 英 镑 存 入 银 行 多 获 得 102 948.5 - 102 000 = 948.5 英 镑 。 例 2、 如 果 美 国 6个 月 期 的 美 元 存 款 利 率 为 6%，英 国 6个 月 期 的 英 镑 存 款 利 率 为 4%， 英 镑 与 美 元 的即 期 汇 率 为 ： GBP1=USD1.6200， 这 时 某 英 国 投资 者 将 50万 英 镑 兑 换 成 美 元 存 入 美 国 进 行 套 利 ， 试问 ： 假 设 6个 月 后 即 期 汇 率 （ 1） 不 变 ； （ 2） 变 为 GBP1=USD1.6400； （ 3） 变 为 GBP1=USD1.6250； 其 套 利 结 果 各 如 何 （ 略 去 成 本 ） ？ 非 抛 补 套 利 在 英 国 存 款 本 利 和 ： 50+50 4% 1/2 = 51（ 万 英 镑 ）在 美 国 存 款 本 利 和 ： 1.62 50万 = 81(万 美 元 ） 81万 +81万 6% 1/2=83.43(万 美 元 ）（ 1） 83.43 1.62 = 51.5 （ 万 英 镑 ） 获 利 5000英 镑 ；（ 2） 83.43 1.64 = 50.872 （ 万 英 镑 ） 亏 损 1280英 镑 ；（ 3） 83.43 1.625 = 51.34 （ 万 英 镑 ） 获 利 3400英 镑 ； 例 3、 如 果 例 2中 其 它 条 件 不 变 ， 但 投 资 者 决 定 利 用 远期 外 汇 交 易 来 限 制 汇 率 风 险 ， 即 在 卖 出 50万 英 镑 现 汇 的同 时 ， 买 进 50万 6个 月 期 的 英 镑 。 假 设 6个 月 期 英 镑 与 美元 汇 率 为 ： GBP1=USD1.6260， 那 么 ， 6个 月 后 ， 该投 资 者 将 83.43万 美 元 存 款 调 回 英 国 时 ， 可 以 得 到 ： 83.43 1.6260 = 51.31（ 万 英 镑 ） 可 以 无 风 险 地 获 利 3100英 镑 。 抛 补 套 利 六 、 我 国 的 个 人 外 汇 买 卖o另 见 资 料 1 练 习 题1、 某 公 司 1个 月 后 将 有 一 笔 100万 英 镑 应 收 款 ， 同 时 在3个 月 后 将 对 外 支 付 100万 英 镑 。 现 时 外 汇 市 场 行 情是 ：o 美 元 兑 英 镑 的 即 期 汇 率 GBP/USD =1.4655/76o 1个 月 远 期 15/32o 3个 月 远 期 42/50o 该 公 司 如 何 进 行 掉 期 交 易 ， 试 计 算 结 果 . 2、 某 日 纽 约 外 汇 市 场 行 情 为 ： GBP1=USD1.8035/40，伦 敦 外 汇 市 场 行 情 为 ： 1GBP=USD1.8050/55， 假 设 投资 者 用 1000000美 元 进 行 套 汇 交 易 ， 请 问 ：（ 1） 如 何 进 行 套 汇 交 易 ？（ 2） 套 汇 利 润 是 多 少 ？ 3、 已 知 ： 纽 约 市 场 汇 价 ： USD1=HKD7.72027.7355 香 港 市 场 汇 价 :USD1=HKD7.68577.7011o 问 :有 人 以 HKD9000万 进 行 套 汇 ,将 能 获 得 多 少 毛 利 ? 4、 假 设 某 日 ： 伦 敦 市 场 ： GBP1 = USD1.4200 纽 约 市 场 ： USD1 = CAD1.5800 多 伦 多 市 场 ： GBP100 = CAD220.00 试 问 :（ 1） 是 否 存 在 套 汇 机 会 ； （ 2） 如 果 投 入 100万 英 镑 或 100万 美 元 套 汇 ， 利 润 各 为 多 少 ？ 5、 设 纽 约 外 汇 市 场 USD/ECU 1.9100/1.9110o 法 兰 克 福 外 汇 市 场 GBP/ECU 3.7790/3.7800o 伦 敦 外 汇 市 场 GBP/USD 2.0040/2.0050o 一 个 持 100万 美 元 的 美 国 套 汇 者 是 否 能 套 汇 ， 获毛 利 多 少 ？ 第 三 节 创 新 的 外 汇 交 易 方 式q 外 汇 期 货 交 易q 外 汇 期 权 交 易q 货 币 互 换 交 易 一 、 外 汇 期 货 交 易1、 外 汇 期 货 交 易 ： 期 货 合 同 到 期 时 ， 外 汇 购 买 者 （ 或 出 卖 者 ）可 以 根 据 外 汇 期 货 合 同 要 求 进 行 外 汇 的 实 际 交割 ， 也 可 以 作 出 一 个 与 原 合 同 方 向 相 反 的 合 同来 对 冲 。 是 指 外 汇 的 买 方 （ 或 卖 方 ）以 清 算 所 为 中 介 ， 以 保 证 金制 度 为 履 约 保 障 ， 以 标 准 合同 为 基 础 ， 在 交 易 所 买 卖 远期 外 汇 的 一 种 交 易 。 (1)标 准 合 同 ： 芝 加 哥 交 易 所 规 定 ， 英 镑 、 日 元 、 加元 、 瑞 士 法 郎 的 每 笔 合 同 金 额 分 别 为 62 500英 镑 、12 500 000 日 元 100 000加 元 、 125 000 瑞 士 法郎 (2)交 易 币 种 有 英 镑 、 日 元 、 加 元 、 瑞 士 法 郎 、 澳 元 、和 欧 元 (3)到 期 日 只 有 每 年 3、 6、 9、 12 月 的 第 三 个 星 期三 。(4)佣 金 ： 期 货 交 易 者 要 付 给 经 纪 人 一 定 比 例 的 交 易费 用 。(5)保 证 金 ： 交 易 者 向 经 纪 人 交 维 持 交 易 的 保 证 金 ， 以减 少 违 约 风 险 。 2、 期 货 交 易 所o 芝 加 哥 期 货 交 易 所 CBTo 芝 加 哥 商 品 交 易 所 CMEo 巴 西 商 品 与 期 货 交 易 所 BM以 乙 币 报 价 时 ,应 按 乙 币 贴水 后 的 实 际 汇 率 报 出 如 : 某 日 纽 约 外 汇 市 场 汇 率 : 即 期