资本市场与会计信息决策有用性

LOGO 第 7讲 资 本 市 场 与 会 计 信 息 决 策 有 用性会 计 理 论 LOGO江 西 的 上 市 公 司 都 有 哪 些 ? 000403 *ST 生 化 000404 华 意 压 缩 000550 G 江 铃 000789 *ST 江 泥 000829 赣 南 果 业 000899 G 赣 能 000990 G 诚 志 600053 ST江 纸 600071 G 光 学 600228 G 昌 九 600269 G 赣 粤 600316 洪 都 航 空 600362 G 江 铜 600363 G 联 创 600372 昌 河 股 份 600373 G 鑫 新 600397 安 源 股 份 600461 G 水 业 600507 G 长 力 600561 G 长 运 600590 G 泰 豪 600750 G 江 中 600782 新 华 股 份 LOGO第 7讲 资 本 市 场 与 会 计 信 息决 策 有 用 性 学 习 目 标 知 识 目 标 ： 了 解 如 何 确 定 会 计 信 息 披 露 对 资 本 市场 的 作 用 ； 理 解 有 效 市 场 假 设 理 论 ； 掌 握 运 用 实证 方 法 检 验 会 计 收 益 对 投 资 决 策 的 影 响 。 技 能 目 标 ： 能 够 透 过 股 价 的 变 化 掌 握 公 司 盈 余 和其 他 财 务 指 标 的 经 济 含 义 和 经 济 影 响 。 能 力 目 标 ： 能 够 自 己 收 集 整 理 资 料 ， 对 会 计 信 息在 资 本 市 场 中 的 作 用 进 行 一 些 初 步 的 统 计 分 析 。 LOGO第 7讲 资 本 市 场 与 会 计 信 息决 策 有 用 性 目 录 7.1 资 本 市 场 发 展 与 实 证 会 计 理 论 研 究 7.2 盈 余 信 息 对 股 票 价 格 的 影 响 7.3 机 械 性 假 设 与 无 效 应 假 设 检 验 7.4 我 国 上 市 公 司 盈 余 信 息 的 决 策 有 用 性 LOGO7.1 资 本 市 场 发 展 与 实 证 会 计理 论 研 究 7.1.1 实 证 会 计 理 论 研 究 与 有 效 市 场 假 设 实 证 会 计 理 论 研 究 经 历 了 两 个 主 要 发 展 阶 段 ： 第一 阶 段 主 要 是 研 究 会 计 与 资 本 市 场 的 行 为 。 这 一 阶 段 主 要 讨 论 的 是 会 计 信 息 在 资 本 市 场 上 的信 号 作 用 ， 但 未 能 对 会 计 实 务 作 出 解 释 和 预 测 。 在 这 一 阶 段 ， 人 们 试 图 在 所 报 告 的 会 计 收 益 和 股票 价 格 的 反 应 中 找 到 某 种 联 系 。 LOGO7.1 资 本 市 场 发 展 与 实 证 会 计理 论 研 究 第 二 阶 段 着 重 于 试 图 解 释 和 预 测 企 业 的 会 计 实 务 ，即 会 计 政 策 与 会 计 选 择 的 实 证 研 究 。 这 一 阶 段 的 研 究 焦 点 集 中 在 两 个 方 面 ： 一 是 试 图 解 释 企 业 在 有 选 择 余 地 的 情 况 下 为 什 么选 择 了 某 一 特 定 的 会 计 方 法 和 程 序 ； 二 是 试 图 解 释 企 业 是 为 了 效 益 的 原 因 选 择 了 某 一会 计 实 务 。 LOGO7.1 资 本 市 场 发 展 与 实 证 会 计理 论 研 究 7.1.2 资 本 市 场 的 效 率 有 效 市 场 假 设 与 会 计 信 息 决 策 有 用 性 的 研 究 通 常包 括 两 部 分 ： 一 是 研 究 企 业 报 告 的 会 计 信 息 对 股票 报 酬 的 影 响 ； 二 是 会 计 政 策 变 动 对 股 票 价 格 的影 响 。 所 有 这 些 研 究 都 是 以 经 济 学 上 的 有 效 市 场 假 设 为基 础 的 。 对 于 有 效 市 场 假 设 的 检 验 通 常 被 分 为 三大 类 ： 弱 式 检 验 、 半 强 式 检 验 和 强 式 检 验 。 LOGO7.1 资 本 市 场 发 展 与 实 证 会 计理 论 研 究 有 效 市 场 假 设 是 一 种 有 关 证 券 市 场 定 价 机 制 的 理论 ， 因 此 资 本 市 场 研 究 是 一 种 经 验 研 究 ， 即 采 用统 计 方 法 去 检 验 相 关 资 本 市 场 行 为 的 假 设 。 大 多 数 资 本 市 场 研 究 都 使 用 市 场 模 型 来 估 计 或 预测 正 常 条 件 下 企 业 的 报 酬 率 。 资 本 资 产 定 价 模 型 （ CAPM） 是 研 究 对 风 险 如 何定 价 和 度 量 的 均 衡 理 论 。 这 一 模 型 是 资 本 市 场 理论 的 核 心 内 容 。 LOGO7.2 盈 余 信 息 对 股 票 价 格的 影 响 7.2.1 会 计 收 益 与 股 票 价 格 鲍 尔 （ Ball） 和 布 朗 （ Brown） 是 实 证 会 计 理 论奠 基 人 。 实 证 会 计 理 论 的 动 因 之 一 是 探 求 会 计 收益 信 息 与 股 票 市 场 （ 价 格 ） 之 间 的 关 系 。 鲍 尔 和 布 朗 试 图 通 过 实 证 方 法 来 检 验 历 史 成 本 收益 对 投 资 决 策 是 否 有 用 。 他 们 认 为 ： 收 益 的 增 长 代 表 了 企 业 价 值 的 增 长 ，因 此 股 票 价 格 也 会 随 之 升 高 。 LOGO7.2 盈 余 信 息 对 股 票 价 格的 影 响 在 有 效 市 场 中 ， 如 果 企 业 的 现 金 流 量 都 将 用 于 资本 支 出 ， 那 么 预 期 现 金 流 量 的 任 何 变 动 都 会 导 致企 业 股 票 价 格 的 变 动 。 鲍 尔 和 布 朗 研 究 得 出 的 结 论 认 为 ， 尽 管 收 益 公 布确 实 能 传 递 新 的 信 息 ， 但 年 度 收 益 仍 不 能 成 为 及时 的 信 息 来 源 。 鲍 尔 和 布 朗 的 研 究 成 果 在 会 计 理 论 上 具 有 重 要 的意 义 。 此 后 的 大 部 分 研 究 成 果 都 支 持 了 鲍 尔 和 布朗 的 结 论 。 LOGO7.2 盈 余 信 息 对 股 票 价 格的 影 响 7.2.2 会 计 盈 余 与 股 票 价 格 关 系 研 究 的 方法 及 其 扩 展 有 关 盈 余 对 股 价 影 响 的 研 究 主 要 有 符 号 检 验 、 一阶 矩 检 验 、 二 阶 矩 检 验 和 成 交 量 检 验 。 早 期 的 研 究 文 献 从 未 试 图 从 实 证 角 度 将 有 效 市 场假 设 在 一 对 互 具 竞 争 性 的 假 设 间 分 出 一 个 高 低 。这 一 对 互 具 竞 争 性 的 假 设 贯 穿 于 早 期 的 许 多 文 献之 中 。 LOGO7.2 盈 余 信 息 对 股 票 价 格的 影 响 一 种 假 设 认 为 会 计 收 益 和 股 票 市 场 （ 价 格 ） 之 间存 在 一 种 机 械 性 的 联 系 ， 即 暗 示 着 股 票 市 场 会 受到 会 计 程 序 的 系 统 性 干 扰 ， 称 为 机 械 性 假 设 ； 另 一 种 假 设 则 认 为 股 票 市 场 价 格 对 那 些 与 现 金 流量 结 果 无 关 的 会 计 变 更 不 会 作 出 反 应 ， 称 为 无 效应 假 设 。 LOGO7.3 机 械 性 假 设 与 无 效 应假 设 检 验 7.3.1 机 械 性 假 设 与 无 效 应 假 设 的 概 念 机 械 性 假 设 是 指 市 场 （ 股 票 价 格 ） 会 对 会 计 数 据的 变 化 作 出 系 统 性 的 反 应 ， 而 不 管 这 项 数 据 的 变动 是 否 会 给 现 金 流 量 带 来 影 响 。 无 效 应 假 设 是 指 市 场 股 票 价 格 对 那 些 不 影 响 现 金流 量 的 会 计 更 无 动 于 衷 ， 即 对 那 些 不 增 加 税 金 节约 额 现 值 或 不 影 响 企 业 现 金 流 量 的 会 计 方 法 的 变更 ， 股 票 市 场 价 格 将 不 会 作 出 反 应 。 LOGO7.3 机 械 性 假 设 与 无 效 应假 设 检 验 7.3.2 机 械 性 假 设 与 无 效 应 假 设 的 检 验 国 外 会 计 学 者 对 机 械 性 假 设 和 无 效 应 假 设 所 作 的研 究 取 得 了 一 些 有 价 值 的 研 究 成 果 。 但 其 局 限 性 也 是 很 明 显 的 。 这 些 研 究 还 无 法 解 释企 业 为 何 变 更 会 计 政 策 ， 也 无 法 对 企 业 会 在 何 种环 境 下 变 更 会 计 政 策 提 供 一 个 预 测 性 理 论 。 LOGO7.4 我 国 上 市 公 司 盈 余 信 息 的决 策 有 用 性 7.4.1 研 究 的 目 的 财 务 会 计 概 念 框 架 将 “ 决 策 有 用 性 ” 目 标 置 于 首要 地 位 ， 并 为 之 建 立 会 计 原 则 ， 提 出 具 体 的 会 计程 序 和 方 法 。 在 实 证 会 计 研 究 领 域 ， “ 向 投 资 者 提 供 有 助 于 决策 的 信 息 ” 成 为 一 个 未 经 完 全 证 实 的 检 验 假 设 ，盈 余 信 息 有 用 性 的 研 究 成 为 实 证 会 计 研 究 的 基 础性 研 究 。 LOGO7.4 我 国 上 市 公 司 盈 余 信 息 的决 策 有 用 性 通 过 长 时 窗 报 酬 盈 余 相 关 系 数 显 著 性 检 验 ， 试图 达 到 的 目 标 是 ： 第 一 ， 检 验 会 计 盈 余 信 息 的 决 策 有 用 性 ， 即 检 验报 酬 盈 余 相 关 性 在 统 计 上 是 够 表 现 显 著 。 第 二 ， 检 验 盈 余 信 息 的 相 对 重 要 性 ， 主 要 是 相 对于 现 金 流 量 信 息 。 第 三 ， 检 验 会 计 盈 余 明 细 项 目 的 决 策 有 用 性 。 LOGO7.4 我 国 上 市 公 司 盈 余 信 息 的决 策 有 用 性 7.4.2 模 型 的 构 建 1） 报 酬 盈 余 回 归 分 析 的 一 般 模 型 其 中 ： 表 示 证 券 j在 t年 内 的 超 常 报 酬 率 ； 表 示 公 司 j在 t年 的 未 预 期 每 股 盈 余 ； 表 示 样 本 随 机 误 差 项 服 从 N（ 0， ） 分布 。 LOGO7.4 我 国 上 市 公 司 盈 余 信 息 的决 策 有 用 性 2） 超 常 报 酬 率 的 计 量 模 型 超 常 报 酬 率 的 计 量 模 型 有 许 多 ， 针 对 不 同 时 期 、不 同 市 场 的 研 究 ， 应 采 用 不 同 的 模 型 。 我 国 多 数学 者 倾 向 于 使 用 市 场 模 型 。 基 本 模 型 如 下 ： 其 中 ： 表 示 证 券 j在 t年 的 实 际 报 酬 率 ； 表示 t年 用 A股 市 场 指 数 计 算 的 市 场 报 酬 率 。 LOGO7.4 我 国 上 市 公 司 盈 余 信 息 的决 策 有 用 性 3） 未 预 期 盈 余 的 计 量 模 型 未 预 期 盈 余 的 计 量 模 型 主 要 有 两 类 ： 统 计 模 型 和判 断 模 型 。 简 单 的 随 机 游 走 模 型 （ 也 称 幼 稚 模 型 ）如 下 ： 其 中 ： 表 示 公 司 j在 t年 的 期 末 每 股 盈 余 ； 表 示 公 司 j在 t-1年 的 期 末 每 股 盈 余 ； 表 示 证 券 j在 t-1年 年 末 的 市 场 价 格 ， 作 为 平减 因 子 。 LOGO7.4 我 国 上 市 公 司 盈 余 信 息 的决 策 有 用 性 4） 会 计 盈 余 与 现 金 流 量 有 用 性 比 较 模 型 的 构 造 在 会 计 理 论 与 实 证 研 究 成 果 的 基 础 上 ， 我 们 将 现金 流 量 表 作 为 收 益 表 的 补 充 报 表 ， 进 而 将 现 金 流量 信 息 作 为 会 计 盈 余 信 息 的 重 要 组 成 部 分 。 现 金 流 量 与 会 计 盈 余 的 一 般 关 系 可 以 表 述 为 ： 会 计 盈 余 =现 金 流 量 +会 计 应 计 收 益 LOGO7.4 我 国 上 市 公 司 盈 余 信 息 的决 策 有 用 性 5） 基 于 收 益 表 结 构 的 盈 余 信 息 明 细 项 目 比 较 模型 的 构 造 多 步 报 告 式 的 收 益 表 将 会 计 盈 余 分 为 主 营 业 务 利润 、 营 业 利 润 、 利 润 总 额 和 净 利 润 四 个 基 本 层 次 。 可 对 四 个 层 次 的 盈 余 按 照 之 前 的 模 型 建 立 各 自 的回 归 模 型 。 LOGO7.4 我 国 上 市 公 司 盈 余 信 息 的决 策 有 用 性 7.4.3数 据 样 本 的 选 择 与 统 计 描 述 在 研 究 中 ， 使 用 的 财 务 报 表 数 据 、 证 券 市 场 交 易数 据 来 源 于 “ 中 国 股 票 市 场 研 究 数 据 库 ” ， 证 券市 场 指 数 数 据 则 来 源 于 中 国 金 融 年 鉴 。 我 国 上 市 公 司 的 现 金 流 量 表 是 从 1998年 开 始 要 求编 制 和 披 露 的 。 根 据 统 计 结 果 看 出 ， 公 司 很 可 能利 用 了 会 计 应 计 部 分 进 行 了 盈 余 操 纵 。 LOGO7.4 我 国 上 市 公 司 盈 余 信 息 的决 策 有 用 性 7.4.4实 证 结 果 及 其 分 析 在 比 较 分 析 会 计 盈 余 信 息 和 现 金 流 量 信 息 的 相 对重 要 性 时 ， 采 用 了 三 个 细 分 模 型 进 行 研 究 ， 三 个细 分 模 型 都 支 持 “ 相 对 于 现 金 流 量 而 言 ， 会 计 盈余 受 到 市 场 的 更 大 关 注 ” 。 在 区 分 不 同 层 次 的 盈 余 概 念 如 主 营 业 务 利 润 、 营业 利 润 、 利 润 总 额 和 净 利 润 时 ， 实 证 检 验 的 结 果表 明 “ 营 业 利 润 ” 具 有 相 对 重 要 性 。 LOGO第 7讲 资 本 市 场 与 会 计 信 息决 策 有 用 性 LOGO总 复 习 思 考 题 1.实 证 会 计 的 基 本 程 序 有 哪 些 ？ 2.什 么 是 会 计 准 则 制 定 的 原 则 导 向 、 规 则 导 向 和目 标 导 向 ？ 3.对 财 务 报 告 目 标 有 哪 两 种 观 点 ？ 4.资 产 的 计 量 模 式 有 哪 些 ？ 财 务 会 计 中 主 要 采 用什 么 计 量 模 式 ？ 为 什 么 ？ 5.请 你 对 财 务 报 告 的 未 来 发 展 趋 势 作 一 展 望 。 6.会 计 信 息 的 决 策 有 用 性 在 资 本 市 场 中 是 如 何 表现 出 来 的 ？