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第 九 讲 国 际 储 备 （ 一 ） 、 国 际 储 备 概 念 国 际 储 备 是 一 国 政 府 （ 货 币 当 局 ） 持 有 的 、 用 于 支 付 国际 收 支 差 额 、 干 预 外 汇 市 场 的 资 产 。 国 际 储 备 具 有 三 个 特 征 ： 官 方 持 有 ； 较 大 流 动 性 ； 被 各 国 普 遍 接 受 ；一 、 国 际 储 备 的 作 用 与 构 成 1.黄 金 储 备 （ 1） 作 为 国 际 储 备 的 黄 金 是 一 国 政 府 所 持 有 的 货 币 性 黄 金 。 （ 2） 黄 金 在 国 际 储 备 中 的 地 位 有 不 断 下 降 趋 势 。 20世 纪 30年 代 以 前 ， 黄 金 是 最 主 要 的 储 备 资 产 ； 二 战 后 至 20世 纪 70年 代 ， 美 元 代 表 黄 金 成 为 主 要 的 国际 储 备 资 产 ； 20世 纪 70年 代 中 期 以 来 ， 黄 金 已 不 能 直 接 用 于 国 际 间支 付 ， 但 IMF仍 然 将 黄 金 储 备 列 入 国 际 储 备 统 计 中 。 （ 二 ） 、 国 际 储 备 构 成 黄 金 储 备 的 缺 点 储 存 成 本 高 支 付 不 便 易 受 国 际 黄 金 价 格 波 动 等 影 响 受 黄 金 矿 产 资 源 总 量 和 开 采 量 限 制 黄 金 储 备 的 作 用 有 助 改 善 国 际 储 备 结 构 ， 避 免 汇 率 风 险 。 有 助 人 民 币 币 值 稳 定 ， 夯 实 强 势 货 币 基 础 。 有 助 增 强 市 场 调 控 能 力 ， 稳 定 心 理 预 期 。 黄 金 储 备 数 量 与 分 布单 位 ： 百 万 盎 司 、 美 元 （ 年 底 数 ） IMF所 有 成 员 国 工 业 国 家 发 展 中 国 家 中 国 黄 金 价 格1990 939.01 795.81 143.20 12.70 385.001991 938.01 793.68 144.33 12.70 353.61992 928.81 785.24 143.38 12.70 333.251993 923.10 770.83 152.27 12.70 390.651994 919.04 768.05 150.99 12.70 383.25 1995 909.76 754.97 154.97 12.70 386.751996 907.55 748.16 159.40 12.70 369.251997 890.57 732.47 158.10 12.70 290.201998 966.00 808.98 157.28 12.70 287.801999 941.00 786.4 154.11 12.10 290.25 中 国 黄 金 储 备 问 题 从 目 前 中 国 黄 金 储 备 量 和 在 国 际 储 备 中 的 比 率 看 ， 都 明 显 低 于 国 际 上主 要 发 达 国 家 水 平 。 目 前 美 国 黄 金 储 备 居 世 界 之 首 ， 约 8100吨 ， 约 占 其 国 际 储 备 的 56%。 世界 黄 金 储 备 前 十 位 基 本 为 西 方 发 达 国 家 垄 断 ， 且 占 各 自 国 家 国 际 储 备 的 30%左 右 。 IMF也 拥 有 3200吨 黄 金 ， 2001年 规 模 位 居 世 界 第 三 位 。 相 比 ， 中 国 黄金 储 备 约 为 500吨 ， 占 国 际 储 备 的 2%以 下 ， 黄 金 储 备 及 占 国 际 储 备 的 比 率 明显 较 低 。 随 着 中 国 近 年 来 外 汇 储 备 的 不 断 增 加 ， 2003年 末 已 达 4033亿 美 元 。占 整 个 国 际 储 备 的 90%以 上 。 中 国 巨 额 外 汇 储 备 面 临 巨 大 的 汇 率 风 险 ， 人 民 币 汇 率 也 存 在 升 值 压 力 。 今 年 初 ， IMF警 告 说 ， 美 国 欠 其 他 国 家 的 债 务 将 占 自 身 经 济 总 量 的 40%，这 对 一 个 主 要 工 业 化 国 家 来 说 是 前 所 未 有 的 比 例 ， 有 可 能 造 成 对 美 元 价 值 的恐 慌 和 全 球 汇 率 的 混 乱 。 在 国 际 恐 怖 事 件 的 频 繁 发 生 ， 美 元 疲 软 ， 世 界 性 通货 膨 胀 难 以 消 除 情 况 下 ， 黄 金 投 资 避 险 功 能 重 新 显 现 。 在 此 背 景 下 ， 中 国 应 适 时 扩 大 黄 金 储 备 规 模 ， 以 改 善 国 际 储 备 结构 ， 参 照 国 际 上 发 达 国 家 的 储 备 结 构 ， 使 中 国 黄 金 储 备 维 持 在 中 国 国际 储 备 的 8%-10%左 右 。 外 汇 储 备 是 当 今 国 际 储 备 的 主 体 ； 外 汇 储 备 的 变 化 ： 20世 纪 30年 代 前 ， 英 镑 是 最 主 要 的 储 备 货 币 ； 布 雷 顿 森 林 体 系 下 ， 美 元 几 乎 成 为 唯 一 的 储 备 货 币 . 20世 纪 70年 代 后 ， 出 现 了 储 备 货 币 多 元 化 的 趋 势 ，但 至 今 美 元 仍 然 是 最 主 要 的 储 备 货 币 。2.外 汇 储 备 1973 1980 1984 1987 1991 1993 1996美 元 84.6 68.6 65.1 67.1 55.6 56.1 58.9英 镑 7.0 2.9 2.9 2.6 3.6 3.1 3.4德 国 马 克 5.8 14.9 12.0 14.7 18.3 14.2 13.6法 国 法 郎 1.0 1.7 1.1 1.2 3.3 2.2 1.6 日 元 - 4.3 5.2 7.0 10.4 7.7 6.0其 它 - 7.6 13.7 7.4 8.8 16.7 16.5 IMF成 员 国 外 汇 储 备 的 货 币 构 成 （ 单 位 ： %） 全 球 外 汇 储 备 快 速 增 长 欧 元 的 地 位 外 汇 储 备 1999年 ， 美 元 64.9%， 欧 元 13.5% 2003年 ， 美 元 63.8%， 欧 元 19.7% 中 、 日 、 韩 、 俄 央 行 调 整 3.在 IMF的 储 备 头 寸 （ Reserve Position) 储 备 头 寸 是 指 IMF成 员 国 在 IMF普 通 帐 户 中 以 自 由 提 取使 用 的 资 产 ， 又 称 普 通 提 款 权 。 储 备 头 寸 包 括 ： 成 员 国 向 IMF认 缴 份 额 的 外 汇 部 分 （ 认 缴 总 额 的 25%）余 额 ； 成 员 国 向 IMF提 供 的 可 兑 换 货 币 贷 款 余 额 。 4.特 别 提 款 权 （ Special Drawing Rights; SDRs) 特 别 提 款 权 是 IMF按 成 员 国 基 金 份 额 无 偿 分 配 的 一种 帐 面 资 产 。 特 别 提 款 权 的 特 征 ： 人 为 创 造 ； 无 偿 分 配 ； 使 用 受 到 限 制 ； 特 别 提 款 权 可 以 用 于 政 府 间 结 算 ； 可 以 用 于 偿 还 向IMF的 借 款 本 息 ； 经 货 币 发 行 国 同 意 后 可 以 兑 换 成 外 汇 ； 但不 可 以 支 付 商 品 与 劳 务 的 款 项 ， 也 不 可 以 兑 换 成 黄 金 。 特 别 提 款 权 分 配 情 况 （ 单 位 ： 亿 SDR） 广 义 国 际 储 备（ 国 际 清 偿 力 ） 自 有 储 备（ 狭 义 国 际 储 备 ） 借 入 储 备 备 用 信 贷互 惠 信 贷 协 议本 国 商 业 银 行对 外 短 期 外 汇 资 产黄 金 储 备外 汇 储 备在 IMF的 储 备 头 寸特 别 提 款 权 （ 三 ） 、 国 际 储 备 作 用 1. 平 衡 国 际 收 支 ， 维 持 对 外 支 付 能 力 2. 干 预 外 汇 市 场 ， 调 节 本 国 货 币 汇 率 3. 充 当 信 用 保 证 作 为 政 府 对 外 借 款 的 保 证 支 持 本 国 货 币 价 值 稳 定 的 信 心 一 个 国 家 的 国 际 储 备 来 源 （ 1） 国 际 收 支 顺 差 （ 2） 政 府 向 外 借 款 净 额 （ 3） 中 央 银 行 用 本 币 购 买 外 汇 （ 4） 中 央 银 行 在 国 内 购 买 的 黄 金 （ 5） 在 IMF的 储 备 头 寸 （ 6） 分 配 的 特 别 提 款 权（ 四 ） 、 国 际 储 备 的 来 源 （ 1） 黄 金 存 量 减 非 货 币 性 黄 金 用 量 （ 2） 储 备 货 币 发 行 国 的 货 币 输 出 （ 3） 储 备 货 币 的 信 用 创 造 （ 4） IMF创 设 的 特 别 提 款 权 全 球 的 国 际 储 备 来 源 （ 一 ） 、 国 际 储 备 的 数 量 管 理 国 际 储 备 数 量 管 理 的 实 质 是 要 使 一 国 保 持 一 个 适度 的 国 际 储 备 额 。 何 者 为 适 度 的 国 际 储 备 额 ， 至 今 并 没 有 一 个 公 认 的 统一 标 准 ， 但 一 般 认 为 应 该 都 考 虑 以 下 几 个 因 素 。二 、 国 际 储 备 管 理 进 口 规 模 进 出 口 贸 易 差 额 的 波 动 幅 度 本 国 货 币 地 位 汇 率 制 度 及 外 汇 管 制 程 度 持 有 国 际 储 备 的 成 本 = 进 口 资 本 品 的 投 资 收 益 持 有 国 际 储 备 收 益 率 借 入 国 外 资 金 的 能 力 与 成 本 外 债 规 模 国 际 储 备 数 量 管 理 应 考 虑 的 主 要 因 素 1. 国 际 储 备 的 种 类 结 构 管 理 储 备 资 产 种 类 结 构 管 理 的 主 要 内 容 是 币 种 结 构 的管 理 ， 实 质 是 要 保 证 储 备 资 产 的 安 全 ， 力 求 储 备 资 产 的保 值 增 值 。（ 二 ） 、 国 际 储 备 的 结 构 管 理 进 出 口 商 品 的 地 区 结 构 一 国 以 不 同 币 种 表 示 的 对 外 债 务 净 额 储 备 资 产 中 要 有 足 够 的 干 预 货 币 储 备 货 币 的 币 值 稳 定 性 储 备 货 币 的 多 元 化 储 备 资 产 币 种 结 构 管 理 应 考 虑 的 因 素 储 备 资 产 流 动 性 结 构 管 理 实 质 是 要 使 流 动 性 大小 不 同 的 储 备 资 产 之 间 保 持 一 个 适 当 的 比 率 ， 以 求 得 流 动性 与 盈 利 性 的 统 一 。 交 易 性 储 备 与 预 防 性 储 备 一 级 储 备 与 二 级 储 备 2. 国 际 储 备 的 流 动 性 结 构 管 理 主 要 国 家 地 区 的 国 际 储 备 体 系 美 国 国 际 储 备 体 系 欧 元 区 国 际 储 备 体 系 日 本 国 际 储 备 体 系 英 国 国 际 储 备 体 系 美 国 的 储 备 管 理 体 系 根 据 美 国 财 政 部 披 露 的 数 据 ， 自 1996年 以 来 ， 美 国 外 汇 储备 始 终 维 持 在 300 450亿 美 元 左 右 ， 截 至 到 2005年 4月 ，美 国 政 府 外 汇 储 备 为 417亿 美 元 ， 其 中 美 国 政 府 持 有 的 外 国证 券 为 269亿 美 元 ， 外 汇 存 款 为 148亿 美 元 。 美 国 的 储 备 管 理 体 系 由 财 政 部 和 美 联 储 共 同 进 行 ， 美 国 的国 际 金 融 政 策 实 际 上 是 由 美 国 财 政 部 负 责 制 定 的 ， 美 联 储则 负 责 国 内 货 币 政 策 的 决 策 及 执 行 。 在 外 汇 储 备 管 理 上 ，两 者 共 同 协 作 ， 以 保 持 美 国 国 际 货 币 和 金 融 政 策 的 连 续 性 。事 实 上 ， 从 1962年 开 始 ， 财 政 部 和 美 联 储 就 开 始 相 互 协 调对 外 汇 市 场 的 干 预 ， 具 体 的 干 预 操 作 由 纽 约 联 储 银 行 实 施 ，它 既 是 美 联 储 的 重 要 组 成 部 分 ， 也 是 美 国 财 政 部 的 代 理 人 。从 20世 纪 70年 代 后 期 开 始 ， 美 国 财 政 部 拥 有 美 国 一 半 左 右的 外 汇 储 备 ， 而 美 联 储 掌 握 着 另 一 半 。 美 国 财 政 部 的 外 汇 管 理 机 制 美 国 财 政 部 主 要 通 过 外 汇 平 准 基 金（ theExchangeStabilizationFund） 来 管 理 外 汇 储 备 。 其管 理 过 程 是 ： 1、 早 在 1934年 ， 美 国 黄 金 储 备 法 即 规 定 财 政 部 对ESF的 资 产 有 完 全 的 支 配 权 。 目 前 ESF由 三 种 资 产 构 成 ，包 括 美 元 资 产 、 外 汇 资 产 和 特 别 提 款 权 ， 其 中 外 汇 部 分 由纽 约 联 储 银 行 代 理 ， 主 要 用 于 在 纽 约 外 汇 市 场 上 投 资 于 外国 中 央 银 行 的 存 款 和 政 府 债 券 。 2、 ESF在 特 殊 情 况 下 还 可 以 与 美 联 储 进 行 货 币 的 互 换操 作 从 而 获 得 更 多 的 可 用 的 美 元 资 产 。 此 时 ， ESF在 即 期向 美 联 储 出 售 外 汇 ， 并 在 远 期 按 照 市 场 价 格 买 回 外 汇 。 3、 ESF所 有 的 操 作 都 要 经 过 美 国 财 政 部 的 许 可 ， 因 为财 政 部 负 责 制 定 和 完 善 美 国 的 国 际 货 币 和 国 际 金 融 政 策 ，包 括 外 汇 市 场 的 干 预 政 策 。 此 外 ， 美 国 外 汇 稳 定 基 金 法 要 求 财 政 部 每 年 向 总 统 和 国 会 就 有 关 ESF的 操 作 做 报 告 ，其 中 还 包 括 财 政 部 审 计 署 对 ESF的 审 计 报 告 。 美 联 储 的 外 汇 管 理 机 制 美 联 储 主 要 通 过 联 邦 公 开 市 场 委 员 会 （ Federal Open Market Committee） 来 管 理 外 汇 储 备 ， 并 与 美 国 财 政 部 保 持 密 切 的合 作 。 其 管 理 过 程 是 ： 1、 美 联 储 通 过 纽 约 联 储 银 行 的 联 储 公 开 市 场 账 户 经 理（ theManagerof the System OpenMarketAccount） 作 为 美国 财 政 部 和 FOMC的 代 理 人 ， 主 要 在 纽 约 外 汇 市 场 上 进 行 外汇 储 备 的 交 易 。 2、 美 联 储 对 外 汇 市 场 的 干 预 操 作 的 范 围 和 方 式 随 着 国 际 货 币体 系 的 变 化 而 变 化 。 这 可 分 为 三 个 阶 段 ， 第 一 阶 段 是 布 雷 顿森 林 体 系 时 期 ， 联 储 更 多 的 是 关 注 黄 金 市 场 上 美 元 能 否 维 持平 价 ， 而 不 是 外 汇 市 场 。 第 二 阶 段 是 1971年 之 后 ， 浮 动 汇 率制 度 开 始 形 成 ， 美 联 储 开 始 积 极 干 预 外 汇 市 场 ， 当 时 的 主 要手 段 是 和 其 它 国 家 央 行 的 货 币 互 换 的 方 式 。 第 三 阶 段 是 1985年 广 场 协 议 之 后 ， 美 联 储 对 外 汇 市 场 的 干 预 很 少 使 用 货币 互 换 ， 而 是 采 取 直 接 购 买 美 元 或 外 汇 的 方 式 进 行 。 欧 元 区 的 储 备 管 理 体 系 截 至 2005年 4月 ， 欧 央 行 掌 握 的 欧 元 区 外 汇 储 备 为 1357亿 欧 元 ， 其 中 外 国 证 券 为 1003亿 欧 元 ， 外 汇 存 款 为 354亿 欧元 。 此 外 ， 由 欧 元 区 成 员 国 央 行 自 行 持 有 的 储 备 规 模 大 致 有3220亿 欧 元 。 欧 元 区 的 储 备 管 理 体 系 由 欧 洲 中 央 银 行 系 统 （ European System of Central Banks, ESCB） 负 责 ESCB成 立 于 1998年 ， 它 由 欧 洲 中 央 银 行 ECB（ 1998年成 立 ） 和 欧 盟 各 成 员 国 中 央 银 行 组 成 ， ESCB中 的 ECB和 欧元 区 各 成 员 国 中 央 银 行 又 构 成 欧 元 系 统 （ Euro system） ， 其中 欧 洲 中 央 银 行 扮 演 着 决 策 者 的 角 色 。 欧 洲 中 央 银 行 和 欧 元区 各 成 员 国 的 中 央 银 行 都 持 有 并 管 理 外 汇 储 备 。 欧 洲 中 央 银行 主 要 通 过 制 定 战 略 性 投 资 决 策 来 进 行 储 备 管 理 。 欧 洲 中 央银 行 管 理 外 汇 储 备 的 目 标 是 保 持 外 汇 储 备 的 流 动 性 和 安 全 性 ，以 满 足 干 预 外 汇 市 场 的 需 要 。 在 此 基 础 上 追 求 储 备 资 产 价 值最 大 化 的 目 标 。 欧 元 区 国 际 储 备 管 理 过 程 1、 根 据 欧 洲 中 央 银 行 系 统 法 的 规 定 ， 各 成 员 国 中 央银 行 向 ECB转 移 的 国 际 储 备 资 产 是 由 他 们 各 自 在 欧 洲 中 央银 行 的 资 本 所 占 的 份 额 决 定 的 ， 其 中 15%以 黄 金 的 形 式 转移 ， 85%以 由 美 元 和 日 元 组 成 的 外 汇 形 式 转 移 。 2、 ECB的 外 汇 储 备 的 管 理 体 系 主 要 分 为 两 个 层 面 ：战 略 性 的 投 资 决 策 欧 洲 中 央 银 行 的 决 策 机 构 各 国 央 行 统 一 行 动 主 要 涉 及 外 汇 储 备 的 货 币 结 构 、利 率 的 风 险 与 回 报 之 间 的 平 衡 、信 用 风 险 、 流 动 性 要 求 。 欧 元 区 储 备 管 理 流 程ECB管 理 委 员 会未 来 操 作 需 要ECB外 汇 储 备 的 投 资 决 策各 成 员 国 中 央 银 行相 关 的 机 构 进 行 协 同 操 作 欧 洲 中 央 银 行交 流 网 络 欧 元 区 储 备 管 理 的 四 个 关 键 参 数 对 每 种 储 备 货 币 定 义 了 两 个 级 别 的 投 资 基 准 ， 即 战 略 性的 基 准 与 策 略 性 的 基 准 。 战 略 性 的 基 准 由 ECB管 理 委 员会 制 定 ， 主 要 反 映 欧 洲 中 央 银 行 长 期 政 策 的 需 要 以 及 对风 险 和 回 报 的 偏 好 ； 策 略 性 的 基 准 由 ECB执 行 董 事 会（ the Executive Board） 制 定 ， 主 要 反 映 欧 洲 中 央 银 行在 当 前 市 场 情 况 下 对 中 短 期 风 险 和 回 报 的 偏 好 。 风 险 收 益 相 对 于 投 资 基 准 的 允 许 偏 离 程 度 ， 以 及 相 关 的纠 偏 措 施 。 储 备 交 易 的 操 作 机 构 与 可 投 资 的 证 券 。 对 信 用 风 险 暴 露 的 限 制 。 ECB并 不 公 布 上 述 四 方 面 的 参 数 细 节 ， 以 避 免 对 金 融 市 场 不 必 要 的 影 响 。 欧 盟 成 员 国 的 储 备 管 理法国央行储备管理的执行策 资 产 负 债委 员 会 决 定 长 期 和 中 期 的 储备 投 资 目 标 该 委 员 会 由 法 国 央 行 行 长 、 储 备管 理 总 经 理 、 中 台 负 责 人 、 预 算部 门 负 责 人 组 成 ， 会 议 每 年 召 开一 到 两 次 。风 险委 员 会 负 责 授 权 投 资 行 为 和控 制 风 险 敞 口 由 风 险 管 理 部 门 负 责 人 和 后 台 部 门负 责 人 组 成 。 需 管 理 的 风 险 既 涉 及市 场 风 险 ， 信 用 风 险 ， 也 包 括 操 作风 险 ， 风 险 委 员 会 会 议 每 季 度 召 开一 次 。投 资委 员 会 负 责 制 定 短 期 投 资策 略 由 储 备 管 理 总 经 理 ， 投 资 经理 ， 中 台 负 责 人 ， 两 个 法 国 央 行 的 经 济 学 家 组 成 ， 会 议每 月 召 开 一 次 。投 资 经 理 具 体 负 责 执 行 投 资 组 合 的 经 营 。 日 本 的 储 备 管 理 体 系 到 2005年 3月 31日 止 ， 日 本 的 外 汇 储 备 已 缓 慢 降 为8186亿 美 元 ， 其 中 外 国 证 券 6961亿 美 元 ， 外 汇 存 款 1224亿 美 元 。 日 本 的 储 备 管 理 体 系 由 财 务 省 负 责 ， 根 据 日 本 外 汇 及 对外 贸 易 法 的 规 定 ， 财 务 相 为 了 维 持 日 元 汇 率 的 稳 定 ， 可以 对 外 汇 市 场 采 取 各 种 必 要 的 干 预 措 施 。 而 日 本 银 行 根 据 日 本 银 行 法 的 规 定 ， 作 为 政 府 的 银 行 ， 在 财 务 相 认 为有 必 要 采 取 行 动 干 预 外 汇 市 场 时 ， 按 照 财 务 省 的 指 示 ， 进行 实 际 的 外 汇 干 预 操 作 。 日 本 储 备 管 理 的 框 架 1、 目 标 ： 以 维 持 日 元 汇 率 稳 定 为 目 标 ， 保 障 有 足 够 流 动性 的 外 汇 储 备 用 于 维 持 日 元 汇 率 的 外 汇 买 卖 。 2、 原 则 ： 保 持 外 汇 资 产 的 安 全 性 和 流 动 性 为 首 要 目 标 ，在 此 基 础 上 ， 追 求 有 可 能 的 盈 利 。 消 除 金 融 外 汇 市 场 上 的不 良 波 动 ， 有 必 要 时 与 国 外 相 关 货 币 当 局 紧 密 合 作 。 3、 储 备 构 成 ： 外 汇 资 产 主 要 由 流 动 性 强 的 国 债 、 政 府 机关 债 券 、 国 际 金 融 机 构 债 券 、 资 产 担 保 债 券 以 及 在 各 国 中央 银 行 的 存 款 、 国 内 外 信 用 等 级 高 偿 还 能 力 强 的 金 融 机 构的 存 款 构 成 。 4、 风 险 管 理 ： 对 储 备 资 产 的 信 用 奉 献 、 流 动 性 风 险 和 利率 风 险 ， 以 内 部 模 型 法 进 行 严 格 的 风 险 控 制 。 日 本 财 务 省 2005年 4月 4日 所 提 出 的 指 导 意 见 英 国 储 备 管 理 体 系 至 2005年 3月 5日 ， 英 国 政 府 外 汇 储 备 为 349亿 美 元 ，其 中 外 国 证 券 347亿 美 元 ， 外 汇 存 款 2亿 美 元 。 这 个 规 模 和德 法 央 行 的 储 备 规 模 相 比 ， 明 显 要 小 得 多 ， 这 显 示 出 英 国对 英 镑 汇 率 波 动 更 为 放 任 的 传 统 。 英 国 的 储 备 管 理 体 系 由 财 政 部 负 责 ， 英 格 兰 银 行 只 负 责 日常 的 管 理 。 英 国 财 政 部 主 要 通 过 设 置 交 易 平 衡 账 户 （ the Exchange Equalisation Account， EEA） 来 实 施 储 备 管 理战 略 。 英 国 储 备 管 理 过 程 1、 英 国 政 府 对 外 汇 市 场 的 任 何 干 预 活 动 都 必 须 通 过 EEA账 户进 行 ， 该 账 户 还 为 政 府 部 门 和 机 构 提 供 外 汇 服 务 。 2、 英 国 政 府 通 过 国 家 贷 款 基 金 （ the National Loans Fund） 来发 行 外 债 ， 以 补 充 EEA中 的 外 汇 储 备 。 3、 财 政 部 对 于 外 汇 储 备 进 行 战 略 性 管 理 ， 它 决 定 是 否 需 要 干预 外 汇 市 场 ， 但 并 不 参 与 实 际 的 市 场 操 作 。 而 英 格 兰 银 行 的 储备 管 理 则 是 策 略 性 的 ， 参 与 实 际 的 市 场 操 作 和 日 常 的 管 理 ， 它扮 演 着 类 似 财 政 部 代 理 的 角 色 。 4、 每 年 英 国 财 政 部 对 外 汇 储 备 的 管 理 提 出 指 导 意 见 。 指 导 意见 的 主 要 内 容 包 括 ： 储 备 投 资 的 基 准 回 报 及 可 容 忍 的 偏 差 ， 包括 储 备 的 资 产 构 成 、 货 币 构 成 、 投 资 回 报 率 等 ； 出 台 控 制 信 用风 险 和 市 场 风 险 的 框 架 ； 规 定 国 家 贷 款 基 金 的 借 款 项 目 框 架 等 。 美 欧 英 日 储 备 管 理 体 系 的 比 较 各 主 要 经 济 体 普 遍 采 用 双 层 次 的 储 备 管 理 体 系 ， 这 说 明 ，一 国 的 国 际 储 备 管 理 并 不 仅 仅 从 优 化 央 行 资 产 负 债 表 的角 度 来 考 察 ， 而 应 该 从 国 民 财 富 帐 户 的 角 度 来 考 察 。 各 主 要 经 济 体 普 遍 将 储 备 归 属 划 给 财 政 部 。 各 主 要 经 济 体 对 储 备 功 能 并 无 太 高 的 期 望 ， 普 遍 地 ， 央行 持 有 储 备 的 目 标 被 界 定 为 平 衡 和 干 预 外 汇 市 场 ， 在 货币 政 策 和 汇 率 政 策 之 间 求 得 某 种 折 衷 ， 并 不 象 发 展 衷 国家 那 样 强 调 储 备 的 危 机 救 助 、 增 强 银 行 体 系 稳 健 性 等 种种 功 能 。 各 主 要 经 济 体 的 储 备 管 理 以 高 度 流 动 性 为 基 本 要 求 ， 在其 基 础 上 才 追 求 盈 利 性 的 目 标 ， 主 要 投 资 的 资 产 都 流 动性 很 高 ， 以 满 足 当 局 对 外 汇 市 场 随 时 干 预 的 需 要 。 （ 三 ） 、 我 国 的 国 际 储 备 管 理 1. 我 国 的 国 际 储 备 数 量 管 理 我 国 国 际 储 备 概 况 我 国 数 量 管 理 的 特 殊 性 2. 我 国 国 际 储 备 的 结 构 管 理 我 国 国 际 储 备 币 种 结 构 管 理 我 国 国 际 储 备 流 动 性 结 构 管 理 概 况 2005年 3月 末 ， 国 家 外 汇 储 备 余 额 达 6591亿 美 元 ， 同 比 增长 49.9 ， 比 2004年 增 加 了 492亿 美 元 。 中 国 国 际 收 支 的 规 模 在 不 断 扩 大 ， 占 GDP的 币 种 大 幅 度 增加 ， 1982 2002年 ， 中 国 国 际 收 支 总 额 由 540亿 美 元 升 至9639亿 美 元 ， 国 际 收 支 总 额 占 GDP的 比 重 ， 由 18.6%升 至77.9%。 2004年 ， 国 际 收 支 规 模 已 大 致 和 GDP持 平 。 依 据 目 前 的 储 备 增 长 趋 势 ， 2005年 底 ， 中 国 大 陆 有 可 能 取代 日 本 ， 成 为 全 球 外 汇 储 备 的 第 一 大 国 。 黄 金 和 外 汇 储 备项 目 Item 2005.01 2005.02 2005.03 黄 金 储 备 （ 万 盎 司 ） 1929 1929 1929 Gold ( 10,000 Fine Troy Ounce )国 家 外 汇 储 备 （ 亿 美 元 ） 6236.46 6426.10 6591.44 19782003年 我 国 外 汇 储 备 情 况 （ 单 位 ： 亿 美 元 ）