武汉大学金融工程学课件-金融工程

2021-4-25 1 金 融 工 程 学 熊 和 平武 汉 大 学 商 学 院 金 融 系 2021-4-25 2 教 材 及 参 考 书 :n 叶 永 刚 主 编 金 融 工 程 概 论 武 汉 大 学 出 版 社 出 版n 参 考 书 目 ： 金 融 工 程 美 约 翰 .马 歇 尔 等 金 融 工 程 学 英 洛 伦 兹 .格 利 茨 金 融 工 程 学 案 例 美 斯 科 特 .梅 森 ； 罗 伯 特 .默 顿 等 刊 物 : Journal of Fixed Income Journal of Derivatives Financial Management Financial Analysts Journal 2021-4-25 3 n 金 融 工 程 的 定 义n 金 融 工 程 与 金 融 理 论 的 关 系n 金 融 工 程 的 工 具n 金 融 工 程 的 内 容n 金 融 工 程 师 的 基 础 知 识一 、 Introduction 2021-4-25 4 1、 金 融 工 程 的 产 生n 一 般 认 为 ， 金 融 工 程 产 生 于 二 十 世 纪 八 十 年 代 末 期 ， 是 公 司财 务 、 商 业 银 行 和 投 资 银 行 业 务 的 迅 猛 发 展 的 产 物 。 尽 管“ 金 融 工 程 ” 一 词 早 在 五 十 年 代 就 已 在 有 关 文 献 中 出 现 ， 但一 般 认 为 真 正 标 志 着 这 门 学 科 的 确 立 是 在 1991年 “ 美 国 金 融工 程 协 会 ” （ AAFE） 和 国 际 金 融 工 程 师 学 会 的 成 立 。 在 此 之前 ， 海 恩 .利 兰 德 和 马 克 .鲁 宾 斯 坦 等 经 济 学 家 就 在 一 起 讨 论“ 金 融 工 程 新 科 学 ” ， 约 翰 .芬 纳 迪 在 1988年 给 出 了 金 融 工 程的 正 式 定 义 。 实 业 界 象 美 国 大 通 曼 哈 顿 银 行 和 美 洲 银 行 在 八十 年 代 末 期 就 已 成 立 了 金 融 工 程 部 门 。 并 出 现 了 一 些 以 “ 金融 工 程 师 ” 为 头 衔 的 从 职 人 员 。 截 至 目 前 在 短 短 的 十 几 年 里 ，金 融 工 程 作 为 一 门 新 兴 科 学 得 到 了 迅 速 的 发 展 。 尽 管 如 此 ，作 为 一 个 崭 新 的 金 融 领 域 ， 金 融 工 程 的 许 多 相 关 理 论 和 技 术还 处 在 发 展 之 中 。 2021-4-25 5 n 在 美 国 ， 一 些 大 的 投 资 银 行 （ 如 高 盛 、 美 林 ）专 门 设 有 金 融 工 程 师 职 务 ， 专 门 从 事 投 资 组 合管 理 、 新 产 品 开 发 、 风 险 管 理 等 业 务 。n 一 些 大 的 公 司 也 开 始 设 置 金 融 工 程 师 从 事 与 公司 财 务 相 关 的 业 务 、 风 险 管 理 业 务n 商 业 银 行 的 投 资 银 行 业 务 部 设 置 金 融 工 程 师 ，为 公 司 客 户 提 供 服 务 2021-4-25 6 2、 金 融 工 程 的 定 义n 目 前 还 没 有 一 个 统 一 公 允 的 定 义 。 三 个 代 表 性 定义 ： Finnerty的 定 义 ：“ 金 融 工 程 包 括 创 新 型 金 融 工 具 与 金 融 手 段 的 设计 、 开 发 与 实 施 ， 以 及 对 金 融 问 题 给 予 创 造 性的 解 决 。 ” Financial Management 1988“公 司 理 财 中 的 金 融 工 程 ： 综 述 ”“ 创 新 性 ” 金 融 工 具 、 金 融 手 段 的 设 计 、 开发 与 实 施“ 创 造 性 ” 金 融 问 题 的 解 决 2021-4-25 7 Lawrence的 定 义 ：“ 金 融 工 程 是 应 用 金 融 工 具 ， 将 现 在 的 金融 结 构 进 行 重 组 以 获 得 人 们 所 希 望 的 结果 。 ” 金 融 工 程 学 -管 理 金 融 风 险 的 工 具 和 技 巧 1994年 重 点 是 对 已 有 的 工 具 进 行 重 组 ， 重 点 在 衍 生金 融 工 具 2021-4-25 8 Smith & Smithson的 定 义 ： “ 金 融 工 程 创 造 的 是 导 致 非 标 准 的 现 金 流 的 金 融合 约 ， 它 主 要 指 用 基 础 的 资 本 市 场 工 具 组 合 而成 新 金 融 工 具 的 工 程 。 标 准 的 金 融 工 程 一 般 包括 ： 诊 断 、 分 析 、 开 发 、 定 价 和 交 付 使 用 等 几个 运 作 步 骤 ， 其 基 本 过 程 程 序 化 。 ” 金 融 工 程 手 册 非 标 准 化 的 现 金 流 的 金 融 合 约 2021-4-25 9 5个 步 骤1、 诊 断 ： 识 别 金 融 问 题 的 实 质 和 根 源2、 分 析 ： 根 据 当 前 的 体 制 、 技 术 和 金 融理 论 找 出 解 决 问 题 的 最 佳 方 案3、 生 产 ： 生 产 一 种 新 工 具4、 定 价 ： 确 定 生 产 成 本 和 边 际 收 益5、 修 正 ： 为 满 足 每 个 客 户 的 特 殊 需 求 ，对 工 具 进 行 修 正 2021-4-25 10 n 我 们 认 为 ， 金 融 工 程 是 指 在 法 律 允 许 的 条 件 下 ，动 用 一 切 手 段 和 方 法 来 解 决 金 融 中 存 在 的 问 题 ，并 根 据 自 身 的 目 的 创 造 性 地 开 发 和 利 用 金 融 工 具 。n 它 包 括 三 个 方 面 ：对 金 融 工 具 的 深 入 研 究 ， 了 解 各 种 金 融 工 具 的 特 性并 加 以 合 理 利 用 。对 金 融 工 具 的 创 新 。 包 括 对 传 统 工 具 的 创 造 性 组 合和 对 一 些 全 新 的 工 具 的 设 计 与 开 发 ， 而 创 新 过 程对 金 融 工 具 也 是 十 分 重 要 的 。金 融 手 段 的 开 发 和 创 新 。从 整 体 来 看 ， 金 融 工 程 贵 在 创 新 。 2021-4-25 11 3、 金 融 工 程 师 所 从 事 的 业 务金 融 产 品 的 创 新 ：面 向 公 司 和 金 融 机 构 层 面 如 第 一 份 互 换 、 按 揭 贷 款证 券 、 零 息 票 债 券 等面 向 零 售 层 面 可 调 利 率 的 按 揭 贷 款 、 现 金 管 理 帐 户 、可 转 让 提 款 单 帐 户 （ NOW帐 户 ） 、 退 休 保 险 帐 户 等介 入 公 司 财 务 ：开 发 新 的 金 融 工 具 以 确 保 大 规 模 经 营 活 动 所 需 的 资 金将 一 些 原 有 的 工 具 进 行 组 合 运 用促 成 兼 并 与 收 购 ：保 障 兼 并 收 购 与 杠 杆 赎 买 所 需 资 金 而 引 入 的 垃 圾 债 券 和桥 式 融 资 2021-4-25 12 证 券 及 衍 生 产 品 的 交 易 ：开 发 具 有 套 利 性 质 或 准 套 利 性 质 的 交 易 策 略 （ 如 对 冲 基 金 ）投 资 与 货 币 管 理 ：开 发 一 些 新 的 投 资 工 具 ， 如 “ 高 收 益 ” 共 同 基 金 、 货 币 市场 共 同 基 金 、 Sweep系 统 ， 以 及 回 购 协 议 市 场 等 。风 险 管 理 ： 2021-4-25 13 金 融 工 程 师 的 三 种 角 色交 易 方 案 的 制 定 者 （ 市 场 参 与 者 ） 为 满 足客 户 需 要 而 构 造 出 方 案 并 将 其 出 售 给 客 户新 观 念 的 创 造 者 （ 创 新 者 ） 创 造 新 的 金 融产 品 与 手 段钻 法 律 空 子 者 （ 在 法 律 边 缘 活 动 的 人 ） 精熟 会 计 和 税 法 。 2021-4-25 14 4、 金 融 工 程 与 金 融 理 论 的 关 系n 西 方 金 融 理 论 的 含 义 （ 微 观 金 融 的 三 个层 次 ： Investment、 Corporate Finance、Asset Pricing）n 金 融 理 论 侧 重 于 金 融 活 动 中 的 规 律 ， 探讨 金 融 现 象 背 后 的 规 律 ， 回 答 “ 是 什 么 、为 什 么 ” 等 问 题 -what,whyn 金 融 工 程 侧 重 于 应 用 金 融 理 论 解 决 金 融活 动 中 出 现 的 问 题 ， 回 答 “ 应 该 怎 样 做 ”的 问 题 -how 2021-4-25 15 金 融 经 济 学 的 主 要 内 容投 资 组 合 理 论资 产 定 价 理 论 CAPM(capital asset pricing model) ICAPM CCAPM APT SFD(stochastic discount factor) 衍 生 证 券 的 定 价市 场 有 效 性 理 论公 司 金 融 公 司 的 资 本 结 构 、 公 司 治 理 结 构金 融 计 量 2021-4-25 16 n 公 司 金 融 又 包 含 两 个 方 面 的 内 容 ：以 莫 迪 格 利 亚 和 米 勒 的 资 本 结 构 理 论 为 基础 的 公 司 融 资 问 题 ， 它 讨 论 公 司 股 权 /债权 结 构 、 公 司 并 购 等 问 题 ；公 司 治 理 问 题 ， 它 讨 论 的 是 公 司 组 织 结 构和 激 励 机 制 等 问 题 。 公 司 金 融 在 国 内 往 往被 译 为 公 司 财 务 ， 实 际 上 其 内 容 远 远 超 出了 公 司 的 财 务 问 题 。 2021-4-25 17 金 融 工 程 的 主 要 内 容n 固 定 收 入 证 券n 衍 生 证 券n 风 险 管 理n 金 融 产 品 的 开 发 与 创 新 2021-4-25 18 国 际 金 融 工 程 师 协 会 提 供 的 资 料 ：n 金 融 理 工 程 的 主 要 内 容 为 ：（ 1） 利 率 的 期 限 结 构 ；（ 2） 现 金 流 的 估 值 理 论 ；（ 3） 或 有 索 偿 权 的 估 值 理 论 ；（ 4） 组 合 理 论 ；（ 5） 资 产 定 价 理 论 ；（ 6） 信 用 风 险 的 估 值 理 论 ；（ 7） 衍 生 工 具 和 衍 生 证 券 （ 远 期 、 期 货 、 互 换 和 期 权 ） ；（ 8） 混 合 证 券 ； （ 9） 结 构 化 ；（ 10） 全 球 市 场 的 知 识 ； （ 11） 债 券 的 发 行 过 程 ； （ 12）套 利 等 。 2021-4-25 19 5、 金 融 工 程 的 工 具n 概 念 性 工 具 ： 金 融 科 学 的 思 想 和 概 念 ，包 括 估 值 理 论 、 投 资 组 合 理 论 、 套 期 保值 理 论 、 会 计 关 系 以 及 税 收 知 识 .n 实 际 性 工 具 :能 用 来 实 现 某 一 特 定 目 的 的金 融 工 具 和 手 段 固 定 收 入 证 券 、 权益 证 券 、 期 货 、 期 权 和 互 换 等 2021-4-25 20 6： 金 融 工 程 的 特 点n 综 合 性 强 ： 金 融 工 程 工 作 组 成 员 可 能 包 括 会 计师 、 税 务 专 家 、 律 师 、 证 券 发 行 商 、 资 本 市 场工 作 人 员 、 交 易 商 、 金 融 分 析 家 、 建 模 小 组 、编 程 人 员 、 信 息 服 务 员 等 。n 重 定 量 分 析 ： 2021-4-25 21 4、 本 课 程 的 主 要 内 容n 金 融 工 具 及 新 产 品 主 要 是 衍 生 产 品n 金 融 风 险 管 理 市 场 风 险 、 利 率 风 险 、外 汇 风 险 管 理 2021-4-25 22 5、 金 融 工 程 师 的 基 础 知 识n 理 论 知 识 ： 包 括 基 础 的 经 济 学 和 金 融 学理 论 以 及 在 应 用 方 面 的 高 级 金 融 知 识 。n 数 学 和 统 计 学 的 技 巧n 建 模 技 巧n 产 品 知 识n 会 计 、 税 收 和 法 律 知 识n 使 用 计 算 机 相 关 软 件 的 技 巧 2021-4-25 23 二 、 金 融 工 程 与 积 木 分 析 法n 金 融 价 格 风 险 分 析n 远 期 合 约 分 析n 期 货 合 约 分 析n 互 换 合 约 分 析n 期 权 合 约 分 析n 金 融 积 木 综 合 分 析 2021-4-25 24 三 、 预 备 知 识 ： n 金 融 市 场 划 分 为 ： 外 汇 市 场 兑 换 各 国 货 币 的 国 际 舞 台 货 币 市 场 期 限 1年 内 的 借 贷 市 场 （ 财 政 债 券 、商 业 票 据 、 贸 易 票 据 、 欧 洲 商 业 票 据 、 CD、欧 洲 票 据 ） 债 券 市 场 期 限 1年 以 上 的 债 券 市 场 （ 政 府 债 券 、欧 洲 债 券 、 公 司 债 券 、 浮 动 利 率 票 据 ） 股 票 市 场 股 票 交 易 市 场 n 金 融 工 具 划 分 ： 现 货 工 具 衍 生 工 具 2021-4-25 25 n 利 率 及 相 关 概 念 ： 利 率 单 利 、 复 利 、 连 续 复 利 到 期 收 益 率 MY（ maturity yield） 持 有 期 收 益 率 HPY（ hold period yield） 有 效 收 益 率 EY（ effective yield） n 计 息 时 间 规 定 ： Actual/actual-Treasury Bonds 30/360-corporate & municipal bonds Actual/360-T bills & other market instruments 2021-4-25 26 n 计 息 方 式 ： 银 行 折 现 制 （ BDY） 报 折 扣 债 券 制 （ BEY） 等 效 债 券 收 益 率 利 息 制 （ MMY） 货 币 市 场 收 益 率n 例 子 ： （ 1） 26周 （ 182天 ） T-bill 面 值 10万 ， BDY为 9% DD=FV BDY A/360=$4550 购 买 价 =FV-DD=$95450 (2) 换 算 为 BEY： BEY=365 BDY/360-（ BDY A） =9.56% (3)换 算 为 MMY： MMY=360 BDY/360-（ BDY A）=9.43%