财务报表分析讲义+清华大学

专 题财 务 报 表 分 析 引 言1、 财 务 分 析 对 公 司 经 理 、 投 资 分 析 家 ， 投资 者 和 贷 款 人 来 说 至 关 重 要 。2、 从 事 财 务 分 析 工 作 的 雇 员 在 公 司 中 地 位重 要 、 待 遇 优 厚 ， 这 种 现 象 遍 及 美 国 ，甚 至 整 个 世 界 。 因 为 对 于 任 何 企 业 而 言 ，效 率 和 成 本 控 制 是 企 业 成 功 的 关 键 。 引 言3、 飞 机 驾 驶 员 仅 仅 知 道 仪 表 上 的 各 项 数 字的 含 义 是 不 够 的 ， 还 必 须 清 楚 各 项 数 字之 间 的 关 系 ， 清 楚 哪 些 指 标 是 正 常 的 ，哪 些 指 标 是 异 常 的 ， 进 而 做 出 调 整 飞 行的 决 策 。 企 业 也 一 样 ， 成 功 企 业 总 能 从报 表 中 各 个 数 字 之 间 的 比 例 、 趋 势 分 析中 得 出 对 自 身 财 务 状 况 的 正 确 判 断 ， 这是 他 们 之 所 以 成 功 的 极 为 重 要 的 一 环 。 本 章 要 讨 论 的 主 要 问 题第 一 节 财 务 分 析 概 述第 二 节 主 要 财 务 报 表第 三 节 财 务 比 率 分 析第 四 节 上 市 公 司 财 务 报 告 分 析第 五 节 现 金 流 量 分 析 第 一 节财 务 分 析 概 述 一 、 财 务 报 表 分 析 的 产 生 与 发展1、 为 银 行 服 务 的 信 用 分 析2、 为 资 本 市 场 服 务 的 盈 利 分 析3、 为 公 司 经 理 决 策 服 务 的 公 司 内 部 分 析 二 、 对 财 务 报 表 分 析 的 总 体 认识1、 将 企 业 财 务 报 表 所 提 供 的 数 据 转 换 成 对特 定 决 策 有 用 的 信 息2、 分 析 的 前 提 的 正 确 理 解 财 务 报 表3、 报 表 分 析 的 过 程 是 将 整 个 报 表 的 数 据 分成 不 同 部 分 和 指 标 ， 并 找 出 有 关 指 标 的关 系 以 达 到 对 企 业 各 方 面 及 总 体 上 的 认识 。4、 只 能 发 现 问 题 不 能 解 决 问 题 三 、 财 务 报 表 分 析 的 目 的1、 使 用 人 不 同 分 析 的 目 的 也 不 同 ， 实 务 中 主 要有 七 类 投 资 人 债 权 人 经 理 人 员 供 应 商 政 府 雇 员 和 工 会 中 介 机 构 三 、 财 务 报 表 分 析 的 目 的2、 一 般 目 的 评 价 过 去 的 经 营 业 绩 衡 量 现 在 的 财 务 状 况 预 测 未 来 的 发 展 趋 势3、 具 体 目 的 流 动 性 盈 利 性 财 务 风 险 分 析 专 题 分 析 四 、 财 务 报 表 分 析 的 方 法1、 比 较 分 析 法 将 两 个 或 几 个 有 关 的 可 比 数 据 进 行 对 比 ， 揭示 差 异 和 矛 盾2、 因 素 分 析 法 分 析 指 标 和 影 响 因 素 的 关 系 ， 从 数 量 上 确 定各 因 素 对 指 标 的 影 响 程 度 1、 比 较 分 析 法 按 比 较 对 象 的 不 同 分 为 纵 向 比 较 或 趋 势 分 析 横 向 比 较 差 异 分 析 （ 计 划 与 实 际 比 ） 按 比 较 的 内 容 分 为 比 较 会 计 要 素 的 总 量 比 较 结 构 百 分 比 比 较 财 务 比 率 2、 因 素 分 析 法 差 额 分 析 法 将 指 标 分 解 为 几 项 指 标 之 和 指 标 分 解 法 将 指 标 分 解 为 几 项 指 标 之 积 连 环 替 代 法 依 次 用 分 析 值 替 代 标 准 值 ， 测 定 各 因 素 对 财 务 指 标的 影 响 。 定 基 替 代 法 分 别 用 分 析 值 替 代 标 准 值 ， 测 定 各 因 素 对 财 务 指 标的 影 响 。 五 、 报 表 分 析 的 一 般 步 骤1、 明 确 分 析 目 的2、 收 集 有 关 信 息3、 按 目 的 将 各 部 分 分 类4、 深 入 研 究 各 部 分 的 特 殊 本 质5、 进 一 步 研 究 各 部 分 的 联 系6、 解 释 结 果 ， 提 供 对 决 策 有 帮 助 的 信 息 六 、 报 表 分 析 的 原 则1、 实 事 求 是2、 全 面 看 问 题3、 相 互 联 系 看 问 题4、 发 展 地 看 问 题5、 定 量 与 定 性 相 结 合 ， 以 定 量 为 主 七 、 报 表 分 析 的 局 限 性1、 报 表 本 身 的 局 限 性2、 报 表 的 真 实 性3、 企 业 会 计 政 策 的 不 同 选 择 影 响 可 比 性4、 比 较 的 基 础 问 题 当 公 司 业 务 多 元 化 时 ， 很 难 确 定 所 属 行 业 会 计 政 策 选 择 不 同 导 致 比 率 计 算 上 的 差 异 行 业 平 均 值 可 能 并 没 有 提 供 一 个 合 适 的 目 标比 率 第 二 节 主 要 财 务 报 表 一 、 对 财 务 报 表 的 总 体 认 识1、 财 务 报 表 是 依 据 会 计 准 则 或 原 则 制 作 的 ，一 个 国 家 的 标 准 可 能 与 另 一 个 国 家 不 同 。2、 会 计 师 在 运 用 这 些 原 则 时 有 一 定 的 灵 活性 。 二 、 资 产 负 债 表1、 揭 示 的 信 息 特 定 时 点 上 公 司 的 财 务 状 况 的 快 照2、 编 制 原 理 资 产 =负 债 +所 有 者 权 益3、 理 解 报 表 需 注 意 的 问 题 资 产 是 按 历 史 成 本 计 价 ， 可 能 与 市 价 相 差 大 同 样 是 流 动 资 产 ， 流 动 性 要 相 差 很 多 可 能 存 在 许 多 未 计 入 表 中 的 资 产 与 负 债 BW公 司 - 资 产 负 债 表 (资 产 部 分 )a. 反 映 某 一 日 期 公 司 的 财 务 状 况 .b. BW拥 有 的 .c. 客 户 欠 公 司 款 项 .d. 已 支 付 但 尚 未 受 益 的 款 项e. 现 金 及 一 年 内 可 变 现 项 目f. 原 始 成 本 .g. 固 定 资 产 累 计 损 耗 作 为 原 值 的扣 除 . 现 金 及 等 价 物 . $ 90 应 收 帐 款 394 存 货 596待 摊 费 用 5 累 计 预 付 税 款 10 流 动 资 产 (成 本 价 ) 1030 减 : 累 计 折 旧 (329) 净 固 定 资 产 50 其 它 长 期 资 产 223 资 产 总 计 a BW公 司 - 资 产 负 债 表 (负 债 方 )a. 资 产 =负 债 +所 有 者 权 益 .b. BW需 偿 还 的 .c. 购 买 商 品 和 接 受 劳 务 产 生 的 欠款 .d. 未 付 工 资 等 .e. 1年 需 偿 还 的 债 务 f. 偿 还 期 超 过 1年 的 债 务 .g. 最 初 投 资 额 . h. 用 于 再 投 资 的 盈 利 .应 付 票 据 $ 290 应 付 帐 款 c 94 应 交 税 金 d 16 其 它 应 付 款 d 100 流 动 负 债 e 530 所 有 者 权 益 普 通 股 (面 值 1美 元 )g 200 729 保 留 盈余 h 210 所 有者 权 益 总 计负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 ab 三 、 损 益 表1、 揭 示 的 信 息 企 业 某 一 时 期 的 经 营 成 果 ， 盈 利 或 亏 损 形 成 过 程 的回 放2、 编 制 原 理 销 售 收 入 成 本 =利 润3、 理 解 报 表 需 注 意 的 问 题 利 润 不 等 于 现 金 流 量 会 计 政 策 选 择 不 同 会 引 起 利 润 不 同 会 计 利 润 与 经 济 利 润 不 同 BW公 司 的 损 益 表a. 衡 量 一 段 期 间 盈 利 .b. 从 顾 客 已 收 或 应 收 的 款 项c. 销 售 佣 金 、 广 告 及 管 理 人 员 工 资以 及 折 旧 等 。d. 经 营 收 益 .e. 借 入 资 金 的 成 本 .f. 应 纳 税 收 入 .g. 股 东 所 得 数 额 . 销 售 净 额 $ 2,211 产 品 销 售 成 本 b 1,599毛 利 $ 612 销 售 及 管 理 费 用 c 402 税 息 前 利 润 d $ 210 利 息 费 用 e 59 税 前 利 润 f $151 60 税 后 利 润 g $ 91 现 金 股 利 38 保 留 盈 余 的 增 长 a 四 、 现 金 流 量 表1、 揭 示 的 信 息 企 业 某 一 时 期 的 现 金 来 龙 去 脉 的 追 踪 ， 说 明 企 业 支付 能 力 的 显 示 器 。2、 编 制 原 理 按 收 付 实 现 制 表 现 企 业 现 金 流 动 情 况 。 现 金 流 入 现 金 流 出 =现 金 持 有 量 变 化 将 现 金 流 动 情 况 分 为 *经 营 活 动 现 金 流*投 资 活 动 现 金 流*筹 资 活 动 现 金 流 第 三 节财 务 比 率 分 析 一 、 财 务 比 率 分 析 方 法 综 述几 点 说 明 一 个 或 多 个 比 率 的 机 械 性 计 算 并 不 能 自 动 生成 对 复 杂 的 现 代 公 司 的 洞 察 。 比 率 可 以 想 象 为 侦 探 小 说 中 的 线 索 。 一 个 或 多 个 比 率 可 能 会 产 生 误 导 ， 但 当 结 合一 个 公 司 的 管 理 知 识 及 经 济 环 境 时 ， 比 率 分析 可 以 讲 述 一 个 发 人 深 省 的 故 事 。 一 个 比 率 没 有 唯 一 正 确 的 值 ， 好 坏 完 全 取 决于 对 公 司 的 深 刻 分 析 。 一 、 财 务 比 率 分 析 方 法 综 述 财 务 比 率 ： 涉 及 两 个 会 计 数 据 指 数 ，常 由 一 个 数 据 除 以 另 一 个 数据 得 到 。 外 部 比 较 和 行 业 比 率 的 来 源举 例 :这 种 方 法 是 将 一 个 公 司 的 比率 与 相 似 情 况 的 公 司 的 比 率或 同 期 的 行 业 的 平 均 水 平 相比 。 来 自 不 同公 司 的 财 务 数 据 应 该 标 准 化 。苹 果 不 能 和 桔 子 相 比 较 。 二 、 流 动 性 分 析1、 含 义 ： 反 映 公 司 偿 还 到 期 债 务 的 能 力2、 流 动 资 产 与 流 动 负 债 的 比 较 相 对 数 指 标*流 动 比 率 =流 动 资 产 流 动 负 债*速 动 比 率 =速 动 资 产 流 动 负 债 绝 对 数 指 标*净 营 运 资 本 =流 动 资 产 流 动 负 债 （ Net Working Capital） 表 示 公 司 在 营 业 循环 中 的 投 资 。 2.1 流 动 比 率 含 义对 于 BW公 司19x3年 12月 31日 的 流 动 比 率是 ：反 映 一 个 公 司 用 短 期 资 产来 偿 还 短 期 债 务 的 能 力 。资 产 负 债 表 比 率流 动 比 率 = 2.1流 动 比 率 -对 比BW 行 业 平 均 水 平2.39 2.152.26 2.091.91 2.01年 份19X319X219X1此 比 率 高 于 行 业 平 均 水 平 . 2.2速 动 比 率 含 义 对 于 BW公 司 ， 19X3年 12月 31日 的 速 动 比 率 是 ：它 表 示 公 司 用 变 现 能 力 最强 的 资 产 偿 还 流 动 负 债的 能 力 .资 产 负 债 表 比 率速 动 比 率 = 2.2速 动 比 率 -对 比BW 行 业 平 均 水 平 1.00 1.251.04 1.231.11 1.25年 份19X319X219X1 此 比 率 小 于 行 业 平 均 水 平 . 流 动 性 分 析 总 结强 流 动 比 率 和 弱 速 动 比 率 表 明 存 货 帐 户 存 在 潜 在 危 机 .表 明 此 行 业 有 相 对 较 高 的 存 货 水 平 .流 动 比 率 2.39 2.15速 动 比 率 1.00 1.25 流 动 比 率 - 趋 势 分 析 比 较 1.5 1.7 1.9 2.1 2.3 2.5 19X1 19X2 19X3 分 析 年 度 比率 数值 BW Industry 流 动 比 率 趋 势 分 析 速 动 比 率 - 趋 势 分 析 比 较 速 动 比 率 趋 势 分 析 0.5 0.8 1.0 1.3 1.5 19X1 19X2 19X3 Analysis Year Rat io Val ue BW Industry 二 、 流 动 性 分 析3、 流 动 性 资 产 本 身 的 变 现 性 应 收 帐 款 的 变 现 性 存 货 变 现 性注 ： 此 处 的 比 率 应 收 帐 款 周 转 率 选 择 与 净 销 售 收 入 比 较 存 货 选 择 与 销 货 成 本 比 较 ， 因 销 售 收 入 中 存 在 存 货 所 没 有 的 毛 利 31应 收 帐 款 变 现 性 周 转 率BW公 司 19X3年 年 末此 比 率 为 ：反 映 公 司 应 收 帐 款 的 质 量 和 公司 收 帐 的 业 绩 .损 益 表 /资 产 负 债 表 比 率应 收 帐 款 周 转 率 = 平 均 数 31应 收 帐 款 变 现 性 -周 转 天数 BW公 司 19X3年 年 末此 比 率 为 ：表 明 从 取 得 应 收 帐 款 权 利 到 收回 款 项 的 平 均 天 数 .损 益 表 /资 产 负 债 表 比 率应 收 帐 款 周 转 天 数 = 31应 收 帐 款 变 现 性 -分析 BW 行 业 水 平65.0 65.771.1 66.383.6 69.2年 份19X319X219X1BW 相 对 于 行 业 水 平 来 说 缩 短 了 收 帐 天 数 . 32 存 货 变 现 性 -存 货 周转 率 BW公 司 19X3年 年 末存 货 周 转 率 为 ：表 明 公 司 存 货 管 理 的 有 效 程 度 .并 不 直 接 说 明 其 变 现 能 力 。 因为 企 业 的 大 部 分 销 售 业 务 是 通 过 赊 销 方 式 完 成 的 损 益 表 /资 产 负 债 表 比 率存 货 周 转 率 = 3 2存 货 变 现 性 -周 转 率 分析 BW 行 业 水 平2.30 3.452.44 3.762.64 3.69年 度19X319X219X1BW 公 司 存 货 周 转 率 很 差 . 32 存 货 变 现 性 -周 转 率 分 析 Trend Analysis of Inventory Turnover Ratio 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 19X1 19X2 19X3 Analysis Year Rat io Val ue BW Industry 二 、 流 动 性 分 析4、 影 响 变 现 能 力 的 其 他 因 素 能 增 加 变 现 能 力 的 因 素*可 动 用 的 银 行 贷 款 指 标*准 备 很 快 变 现 的 长 期 资 产*偿 债 能 力 的 声 誉 能 减 弱 变 现 能 力 的 因 素*未 做 记 录 的 或 有 负 债 *担 保 责 任 引 起 的 负 债 三 、 资 产 是 否 获 得 了 足 够 收 益1、 收 益 指 标 的 选 择 必 须 是 正 常 的 营 业 收 益 为 了 比 较 不 同 债 务 比 率 公 司 的 资 产 盈 利 能 力 采 用 息前 税 前 利 润2、 具 体 指 标 资 产 收 益 率 （ ROA） =EBIT 总 资 产 资 产 收 益 率 =营 业 利 润 率 总 资 产 周 转 率 *营 业 利 润 率 =EBIT 销 售 收 入*总 资 产 周 转 率 =销 售 收 入 总 资 产 总 资 产 周 转 率BW公 司 19X3年 年 末 的 总 资 产 周转 率 为 ：表 明 公 司 利 用 其 总 资 产 产 生 销售 收 入 的 效 率 . 损 益 表 /资 产 负 债 表 比 率总 资 产 周 转 率 = 总 资 产 周 转 率 分 析BW 行 业 水 平1.02 1.171.03 1.141.01 1.13年 末19X319X219X1BW 公 司 的 总 资 产 周 转 率 较 低 . 四 、 公 司 是 如 何 融 资 的 ， 有多 大 风 险1、 资 产 与 负 债 的 比 较 公 司 融 资 状 况 分 析 资 产 负 债 率 =负 债 总 额 资 产 总 额 产 权 比 率 =负 债 总 额 股 东 权 益 有 形 净 值 债 务 率 =负 债 总 额 （ 股 东 权 益 无 形 资 产 净 值 ） 1 1资 产 负 债 率 指 标BW公 司 19X3年 年 末 资 产负 债 率 为 ：表 明 公 司 债 务 融 资 占总 资 产 的 百 分 比 .资 产 负 债 表 比 率财 务 杠 杆 比 率 = 1 1资 产 负 债 率 -分 析BW 行 业 水 平 .47 .47 .47 .47 .45 .47年 份19X319X219X1BW 公 司 债 务 使 用 与 行 业 水 平 持 平 . 1 2产 权 比 率BW公 司 19X3年 12月 31日 的 债 务 股 本 比 率 为反 映 公 司 通 过 债 务筹 资 的 比 率 .资 产 负 债 表 比 率产 权 比 率 = 1 2产 权 比 率 -分 析BW 行 业 水 平 .90 .90 .88 .90 .81 .89年 份19X319X219X1BW 公 司 债 务 使 用 水 平 与 行 业 持 平 . 四 、 公 司 是 如 何 融 资 的 ， 有多 大 财 务 风 险2、 公 司 营 业 利 润 与 应 偿 还 的 债 务 比 较 融资 风 险 的 分 析 已 获 利 息 倍 数 =EBIT 利 息 支 出 偿 债 倍 数 =EBIT 利 息 + 本 金 /（ 1-TAX） 注 ： 两 个 指 标 都 很 重 要 。 足 够 的 偿 债 比 率 没 有 精 确 的 答 案 ， 主 要 取 决 于 企 业 创 造 现 金 的 稳 定 性 和 融 资 能 力 。 2 1已 获 利 息 保 障 倍 数BW公 司 19X3年 年 末 利息 保 障 比 率 为 ：表 示 某 公 司 支 付利 息费 用 的 能 力 .损 益 表 比 率已 获 利 息 保 障 倍 数 = 2 1已 获 利 息 倍 数 -分 析 BW 行 业 水 平 3.56 5.19 4.35 5.0210.30 4.66年 份19X319X219X1BW 利 息 保 障 比 率 低 于 行 业 平 均 水 平 . 2 1已 获 利 息 倍 数 -趋 势 分 析 Trend Analysis of Interest Coverage Ratio 3.0 5.0 7.0 9.0 11.0 19X1 19X2 19X3 Analysis Year Rat io Val ue BW Industry 2 1已 获 利 息 倍 数 -趋 势 分 析总 结这 表 明 (EBIT) 可 能 是 .与 行 业 平 均 水 平 持 平 .u 的 利 息 保 障 比 率 从 19X1年 以 来 呈 下 降 趋 势 ， 近 两 年 一 直 低 于 行 业 平 均 水 平 . 四 、 公 司 是 如 何 融 资 的 ， 有多 大 财 务 风 险3、 报 表 之 外 的 其 他 因 素 长 期 租 赁 担 保 责 任 或 有 项 目 五 、 投 资 者 是 否 获 得 了 足 够的 投 资 回 报1、 净 资 产 收 益 率 或 权 益 资 本 收 益 率（ ROE） =净 利 润 平 均 净 资 产 （ 普 通 股 权 益 ）2、 指 标 的 局 限 性 价 值 问 题 时 效 问 题 风 险 问 题 权 益 资 本 收 益 率BW公 司 19X3年 度 的 ROE为 ：表 明 公 司 股 东 权 益 的盈 利 能 力（ 扣 除 所 有 费 用 和 税 收 ） 损 益 表 /资 产 负 债 表 比 率权 益 资 本 收 益 率 = 权 益 资 本 收 益 率 分 析 BW 行 业 水 平 8.0% 17.9% 9.4 17.216.6 20.4年 度19X319X219X1BW 公 司 的 权 益 报 酬 率 很 低 . 权 益 报 酬 率 趋 势 分 析 Trend Analysis of Return on Equity 7.0 10.5 14.0 17.5 21.0 19X1 19X2 19X3 Analysis Year Ra tio Val ue (%) BW Industry 第 三 节杜 邦 分 析 一 、 分 析 的 思 路 从 所 有 者 的 角 度 出 发 ， 将 综 合 性 最 强 的 权 益净 利 率 （ 或 净 资 产 收 益 率 ） 分 解 ， 有 助 于 深入 分 析 及 比 较 公 司 的 经 营 业 绩 。 提 供 了 分 析指 标 变 化 原 因 和 变 动 趋 势 的 方 法 ， 并 为 今 后采 取 的 改 进 措 施 提 供 了 方 向 。 二 、 指 标 分 解 原 理 资 产 负 债 率 ）（平 均 净 资 产总 资 产权 益 乘 数 权 益 乘 数资 产 周 转 率率权 益 净 利 率 销 售 净 利 平 均 净 资 产总 资 产总 资 产销 售 收 入销 售 收 入净 利平 均 净 资 产净 利权 益 净 利 率 11 二 、 指 标 分 解 原 理 销 售 净 利 率 反 映 盈 利 能 力 ； 资 产 周 转 率 反 映 资 产 使 用 效 率 ， 可 再 细 分 为几 个 指 标 （ 存 货 、 应 收 帐 款 周 转 率 等 ） ； 资 产构 成 存 量 是 否 有 问 题 。 权 益 乘 数 的 高 低 ， 反 映 负 债 程 度 ， 负 债 程 度上 升 ， 风 险 提 高 。 此 处 的 资 产 负 债 率 与 前 面 的 不 同 ， 资 产 与 负债 均 用 平 均 数 算 (年 初 与 年 末 的 平 均 数 )。 2 权 益 净 利 率资 产 净 利 率 权 益 乘 数 销 售 净 利 率 资 产 周 转 率净 利 销 售 收 入 销 售收 入 资 产总 额销 售 收 入 全 部成 本- 其 它利 润+ 所 得税 长 期资 产 流 动资 产+-制 造 成 本 管 理费 用 销 售费 用 财 务费 用 其 它 流动 资 产 现 金 有价 证 券 应 收账 款 存货杜 邦 图 三 、 杜 邦 财 务 分 析 体 系 的 应 用1、 给 公 司 管 理 层 提 供 了 一 张 考 察 公 司 资 产管 理 效 率 和 是 否 最 大 化 股 东 投 资 回 报 的路 线 图销 售 利 润 率资 产 周 转 率权 益 乘 数 企 业 经 营 管 理 状 况企 业 资 产 管 理 状 况企 业 债 务 管 理 状 况权益资本报酬率 三 、 杜 邦 财 务 分 析 体 系 的 应 用具 体 路 径 提 高 销 售 利 润 率*使 收 入 增 长 幅 度 高 于 成 本 和 费 用*降 低 成 本 费 用 提 高 总 资 产 周 转 率 不 危 及 公 司 财 务 安 全 的 前 提 下 ， 增 加 债 务 规模 2、 找 出 指 标 变 动 原 因 和 趋 势 ， 为 采 取 措 施 指 明 方 向 A公 司 权 益 净 利 率 资 产 净 利 率 权 益 乘 数 第 一 年 14.93% = 7.39% 2.02 第 二 年 12.12%= 6% 2.02 资 产 净 利 率 销 售 净 利 率 资 产 周 转 率 第 一 年 7.39% = 4.53% 1.6304 第 二 年 6% = 3% 23、 分 析 同 业 差 距 权 益 净 利 率 资 产 净 利 率 权 益 乘 数 A公 司 第 一 年 7.39% = 4.53% 1.6304 第 二 年 6% = 3% 2B公 司 第 一 年 7.39% = 4.53% 1.6304 第 二 年 6% = 5% 1.2 1 1销 售 净 利 率 BW公 司 19X3年 的销 售 净 利 率 为 ：衡 量 公 司 的 销 售 收 入 在扣 除 所 有 费 用 及 所 得 税 的 盈 利能 力 . 损 益 表 /资 产 负 债 表 比 率销 售 净 利 率 = BW公 司报 表 1 1销 售 净 利 率 -分 析BW 行 业 水 平4.1% 8.2%4.9 8.19.0 7.6年 度19X319X219X1BW 公 司 的 销 售 净 利 率 很 差 . 1 1销 售 净 利 率 -趋 势 分 析 Trend Analysis of Net Profit Margin 4 5 6 7 8 9 10 19X1 19X2 19X3 Analysis Year Ra tio Val ue (%) BW Industry 1.2销 售 毛 利 率BW公 司 19X3年 的销 售 毛 利 为 ：用 于 衡 量 公 司 的 经 营 效 率 ,同 时也 表 示 了 公 司 的 定 价 策 略 . 体 现了 公 司 所 增 加 的 价 值 。损 益 表 /资 产 负 债 表 比 率盈 利 能 力 比 率 = . 1.2销 售 毛 利 率 -分 析BW 行 业 水 平27.7% 31.1%28.7 30.831.3 27.6年 度19X319X219X1BW 公 司 的 销 售 毛 利 率 较 差 . 1.2销 售 毛 利 率 -趋 势 分 析 比较 Trend Analysis of Gross Profit Margin 25.0 27.5 30.0 32.5 35.0 19X1 19X2 19X3 Analysis Year Ra tio Val ue (%) BW Industry 不 同 经 营 模 式 案 例 硅 图 公 司经 营 模 式 介 绍 公 司 简 介 该 公 司 是 一 家 典 型 的 高 科 技 公 司 。 在 公 司 推 出 其 第一 批 产 品 过 程 中 ， 产 生 出 一 种 全 新 的 高 科 技 产 品 ，那 就 是 3D电 脑 设 计 体 系 。 这 套 体 系 后 来 成 为 整 个 市场 上 最 为 热 门 的 产 品 之 一 ， 每 年 为 公 司 带 来 近 30亿美 元 的 销 售 收 入 。 该 公 司 的 产 品 被 广 泛 用 于 玩 具 设 计 、 电 子 游 戏 设 计 、商 业 插 图 设 计 以 及 所 有 需 要 模 拟 逼 真 画 面 的 领 域 。其 产 品 还 被 用 于 国 际 互 连 网 和 内 部 局 域 网 之 中 ， 同时 还 常 常 被 用 来 进 行 大 型 项 目 的 设 计 ， 如 波 音 777飞 机 的 设 计 工 作 。 但 最 令 人 惊 异 的 还 是 在 影 片 侏罗 纪 公 园 中 及 其 逼 真 惊 险 的 恐 龙 形 象 与 动 作 。 硅 图 公 司 经 营 获 利 能 力 目 标模 型项 目收 入毛 利研 究 和 开 发 费 用销 售 、 一 般 及 管 理 费 用经 营 利 润 收 入 百 分 比 %10050.552.51113222811.513.5 硅 图 公 司 经 营 模 式 小 结 该 公 司 是 一 典 型 的 高 科 技 公 司 ， 是 追 求 与市 场 上 其 他 公 司 产 品 不 同 的 高 经 济 增 加值 的 企 业 。 采 用 获 得 更 多 的 毛 利 的 战 略 ，并 且 利 用 这 部 分 增 加 的 毛 利 来 支 持 更 多的 研 究 与 开 发 ， 将 其 投 资 到 公 司 关 注 的具 有 良 好 获 利 能 力 和 高 经 济 增 加 值 的 产品 ， 最 终 使 与 之 相 联 系 的 公 司 增 长 率 最大 。 关 于 经 营 模 式 的 几 个 思 考 问题1、 影 响 企 业 经 营 模 式 的 因 素 有 那 些2、 你 作 为 一 名 CEO是 将 主 要 精 力 放 在 损益 表 管 理 上 还 是 资 产 负 债 表 管 理 上 ， 试阐 述 你 的 理 由 。 经 营 模 式 的 选 择公 司 的 经 营 目 标市 场 竞 争 状 况公 司 的 最 大 经 营长 项 ， 如 公 司 是 否拥 有 具 有 革 新 精 神的 产 品 设 计 师 市 场 容 量 大 ， 增加 值 较 低 的 基 础性 市 场增 加 值较 高 市 场 市 场竞 争策 略 同 行 业 不 同 企 业 的 资 本 收 益率 的 主 要 动 因康 柏 公 司 苹 果 公 司 DELL公 司比 率 1992年(%) 1992年 (%) 1992年 (%)销 售 利 润 率 5.2 7.48 5.05资 产 周 转 率 1.3 1.68 2.17权 益 乘 数 1.57 1.93 2.51资 本 收 益 率 10.6 24.2 27.5 五 家 不 同 行 业 企 业 权 益 净 利 率构 成 （ 1995年 12月 ）公 司 名 称 ROE（ %） = 销 售 利润 率（ %） 总 资 产周 转 率（ 次 ） 权 益 乘 数美 洲 联 合 银行 13.2 = 13.1 0.09 11.49福 特 莱 恩 公司 15.7 = 2.1 3.1 2.4惠 普 公 司 20.6 = 7.7 1.29 2.06耐 克 公 司 20.4 = 8.4 1.51 2.60西 南 航 空 公 司 12.8 = 6.4 0.88 2.28 四 、 综 合 例 题综 合 例 题 一某 公 司 2000年 度 简 化 的 资 产 负 债 表 如 下 ：资 产 负 债 表某 公 司 2000年 12月 31日 单 位 ： 万 元 资 产 负 债 及 所 有 者 权 益货 币 资 金 应 付 帐 款 应 收 帐 款 （ ） 长 期 负 债 （ ）存 货 （ ） 实 收 资 本 固 定 资 产 （ ） 留 存 收 益 资 产 合 计 （ ） 负 债 及 所 有 者 权 益 合 计 （ 2） 其 他 有 关 财 务 指 标 如 下 ：1、 长 期 负 债 与 所 有 者 权 益 之 比 ： 0.52、 销 售 毛 利 率 ： 10%3、 存 货 周 转 率 （ 存 货 按 年 末 数 计 算 ） ： 9次4、 平 均 收 现 期 （ 应 收 账 款 按 年 末 数 计 算 ， 一 年 按 360天 计 算 ） ： 18天5、 总 资 产 周 转 率 （ 总 资 产 按 年 末 数 计 算 ） ： 2.5次要 求 ： 利 用 上 述 资 料 ， 填 充 该 公 司 资 产 负 债 表 的 空 白部 分 。 计 算 过 程 所 有 者 权 益 =100+100=200（ 万 元 ） 长 期 负 债 =200 0.5=100（ 万 元 ） 负 债 和 所 有 者 权 益 合 计 =200+100+100=400（ 万元 ） 资 产 合 计 =负 债 +所 有 者 权 益 =400（ 万 元 ） 计 算 过 程 销 售 收 入 资 产 总 额 =2.5=销 售 收 入 400 销 售 收 入 =400 2.5=1000（ 万 元 ） 销 售 成 本 =（ 1 销 售 毛 利 率 ） 销 售 收 入 =（ 1 10%） 900（ 万 元 ） 销 售 成 本 存 货 =9=900 存 货 存 货 =900 9=100（ 万 元 ） 计 算 过 程 应 收 账 款 360 销 售 收 入 =18 =应 收 账 款 360 1000 应 收 账 款 =50（ 万 元 ） 固 定 资 产 =资 产 合 计 货 币 资 金 应 收 账 款 存货 =400 50 50 100=200（ 万 元 ） 3 综 合 例 题 二ABC公 司 近 三 年 的 主 要 财 务 数 据 和 财 务 比 率 如 下 ： 1.20275.5 1.610.4613.2% 2.6%2.246% 1.25227.5 1.400.4616.3% 4.7%2.7613% 1.19188.0 1.380.520.0% 7.5%2.8021% 流 动 比 率 （ 1）平 均 收 现 期 （ 天 ） （ 2）存 货 周 转 率 （ 次 ） （ 3） 债 务 /所 有 者 权 益 （ 4）长 期 债 务 /所 有 者 权 益 （ 5）销 售 毛 利 率 销 售 净 利 率总 资 产 周 转 率总 资 产 净 利 率 1695100550 6501045 1560100550 650910 1430100500 600830 总 资 产 （ 万 元 ）普 通 股 （ 万 元 )保 留 盈 余 （ 万 元 ） 所 有 者 权 益 合 计 （ 万 元 ）负 债 总 额 （ 万 元 ） 380043004000销 售 额 （ 万 元 ） 1993年1992年1991年 第 四 节上 市 公 司 财 务 报 告 分 析 一 、 上 市 公 司 财 务 报 告 的 类 型1、 招 股 说 明 书 股 票 发 行 人 向 证 监 会 申 请 公 开 发 行 的 申 报 材 料 的 必备 部 分2、 上 市 公 告 股 票 获 准 在 证 券 交 易 所 上 市 后 公 布 的 公 告 书3、 定 期 报 告 分 为 年 度 报 告 和 中 期 报 告*注 ： 目 前 我 国 又 增 加 了 季 度 报 告4、 临 时 公 告 包 括 重 大 事 件 公 告 和 公 司 收 购 公 告 二 、 上 市 公 司 财 务 比 率1、 每 股 收 益 计 算 公 式*EPS（ earning per-share)=净 利 润 普 通 股 数 计 算 时 需 注 意 的 问 题*合 并 报 表 问 题*优 先 股 问 题*年 度 中 普 通 股 增 减 问 题*复 杂 股 权 结 构 问 题 *利 润 结 构 问 题 二 、 上 市 公 司 财 务 比 率1、 每 股 收 益 指 标 的 应 用 及 其 注 意 的 问 题*该 指 标 是 衡 量 上 市 公 司 盈 利 能 力 的 最 重 要 的 财务 指 标*每 股 收 益 并 不 反 映 股 票 所 含 有 的 风 险*不 同 股 票 的 每 一 股 在 经 济 上 的 不 等 量 ， 限 制 了每 股 收 益 公 司 间 比 较 *每 股 收 益 多 并 不 意 味 着 多 分 红 指 标 的 延 伸 分 析 三 、 上 市 公 司 财 务 报 告 分 析每 股 收 益 的 延 伸 分 析 为 克 服 每 股 收 益 指 标 的 局 限 性 ， 我 们 又 引 入 下 面 几个 财 务 比 率 ： 、 市 盈 率 （ 也 称 价 格 收 益 比 率 ） 、 每 股 股 利 、 股 票 获 利 率 、 股 利 支 付 率 、 股 利 保 障 倍 数 、 留 存 盈 利 比 率 （ 留 存 收 益 率 ） 、 市 盈 率 （ 也 称 价 格 收 益 比 率 ）含 义 指 普 通 股 每 股 市 价 为 每 股 收 益 的 倍 数 ， 其 计 算 公 式为 ：*市 盈 率 （ 倍 数 ） 普 通 股 每 股 市 价 普 通 股 每 股 收 益指 标 分 析 市 盈 率 反 映 投 资 人 对 每 元 净 利 润 所 愿 支 付 的价 格 ， 可 以 用 来 估 计 股 票 投 资 报 酬 和 风 险 。 、 市 盈 率 （ 也 称 价 格 收 益 比 率 ) 是 市 场 对 公 司 的 共 同 期 望 指 标 ， 市 盈 率 越高 ， 表 明 市 场 对 公 司 越 看 好 。 但 该 指 标 不 能 用 于 不 同 行 业 公 司 的 比 较 ，新 兴 行 业 普 遍 较 高 ， 成 熟 工 业 普 遍 较 低 ， 但 这并 不 说 明 后 者 的 股 票 没 有 投 资 价 值 。 在 每 股 收 益 很 小 或 亏 损 时 （ 分 母 很 小 ） ，市 价 不 会 降 至 零 ， 很 高 的 市 盈 率 往 往 不 说 明 任何 问 题 。 、 市 盈 率 （ 也 称 价 格 收 益 比 率 ） 市 盈 率 的 高 低 受 净 利 润 的 影 响 ， 而 净 利 润 受 可选 择 的 会 计 政 策 的 影 响 ， 从 而 使 得 公 司 间 的 比较 受 到 限 制 。 市 盈 率 高 低 受 市 价 的 影 响 ， 影 响 市 价 的 因 素 很多 ， 包 括 投 机 炒 作 等 ， 因 此 观 察 市 盈 率 的 长 期变 动 趋 势 很 重 要 。 而 且 ， 投 资 者 要 结 合 其 他 有关 信 息 ， 才 能 运 用 市 盈 率 指 标 判 断 股 票 的 价 值 。 由 于 一 般 的 报 酬 率 为 ， 所 以 正 常的 市 盈 率 为 。 （ 1 5%或 1 10%） 、 每 股 股 利 含 义 指 股 利 总 额 与 期 末 普 通 股 股 份 总 数 之 比 。 每 股 股 利 股 利 总 额 年 末 普 通 股 份 总 数 其 中 股 利 总 额 是 指 现 金 股 利 。 、 股 票 获 利 率 含 义 是 指 每 股 股 利 与 股 票 市 价 的 比 率 ， 又 称 市 价 股 利 比率 。 股 票 获 利 率 普 通 股 每 股 股 利 普 通 股 每 股 市 价 100% 、 股 票 获 利 率 、 指 标 分 析 该 指 标 反 映 了 股 利 和 股 价 的 比 例 关 系 。 只 有股 票 持 有 人 认 为 股 价 将 上 升 ， 才 会 接 受 较 低 的股 票 获 利 率 （ 说 明 公 式 中 分 母 很 大 即 市 价 已 很高 ， 若 股 价 不 能 涨 ， 则 买 此 种 股 票 有 风 险 ） 。如 果 预 期 股 价 不 能 上 升 ， 则 它 是 评 价 股 票 投 资价 值 的 主 要 依 据 。 、 股 票 获 利 率 使 用 该 指 标 的 限 制 因 素 ， 在 于 公 司 采 用 非 常稳 健 的 股 利 政 策 ， 留 存 大 量 的 净 利 润 用 以 扩 充 。在 这 种 情 况 下 ， 股 票 获 利 率 仅 仅 是 股 票 投 资 价值 非 常 保 守 的 估 计 ， 分 析 股 价 的 未 来 趋 势 成 为评 价 股 票 投 资 价 值 的 主 要 依 据 。 、 股 利 支 付 率 含 义 是 指 净 收 益 中 股 利 所 占 的 比 重 ， 它 反 映 公 司 的 的 股利 分 配 政 策 和 支 付 股 利 的 能 力 。 股 利 支 付 率 每 股 股 利 每 股 净 收 益 市 盈 率 股 票 获 利 率指 标 分 析 指 标 低 ， 原 因 ： 一 、 公 司 资 金 不 短 缺 ， 但 正 准 备 扩大 规 模 ， 尽 量 少 发 股 利 ； 二 、 公 司 现 金 紧 张 ， 拿 不出 足 够 的 现 金 发 放 股 利 。 、 股 利 保 障 倍 数含 义 即 为 股 利 支 付 率 的 倒 数 ， 倍 数 越 大 ， 支 付 股利 的 能 力 越 强 。 股 利 保 障 倍 普 通 股 每 股 收 益 普 通 股 每 股 股 利指 标 分 析 是 一 种 安 全 性 指 标 ， 可 以 看 出 净 利 润 减 少 到什 么 程 度 公 司 仍 能 按 目 前 水 平 支 付 股 利 。 、 留 存 盈 利 比 率 （ 留 存 收 益 率 ） 含 义 是 留 存 盈 利 与 净 利 润 的 比 率 ， 留 存 盈 利 是 指 净 利 润减 去 全 部 股 利 的 余 额 。 留 存 盈 利 比 率 （ 净 利 润 全 部 股 利 ） 净 利 润 、 留 存 盈 利 比 率 （ 留 存 收 益 率 ）指 标 分 析 若 企 业 认 为 有 必 要 从 内 部 积 累 资 金 ， 以 便 扩 大 经 营规 模 ， 可 采 用 较 高 的 留 存 盈 利 比 率 ， 自 然 ， 股 利 支付 率 与 股 利 保 障 倍 数 就 降 低 了 。 反 之 ， 企 业 不 需 要资 金 或 可 用 其 他 方 式 筹 资 ， 为 满 足 股 东 取 得 现 金股 利 的 要 求 可 降 低 留 存 盈 利 比 率 ， 同 时 股 利 支 付 率与 股 利 保 障 倍 数 提 高 。 二 、 上 市 公 司 财 务 比 率2、 每 股 净 资 产 计 算 公 式*每 股 净 资 产 年 末 股 东 权 益 年 末 普 通 股 股 数 计 算 时 需 注 意 的 问 题*股 东 权 益 是 指 扣 除 优 先 股 权 益 后 的 余 额 指 标 的 应 用 及 注 意 的 问 题 *该 指 标 反 映 了 发 行 在 外 的 每 股 普 通 股 所 代 表 的 净 资 产 的 成 本 即 账面 权 益 。 在 理 论 上 提 供 了 股 票 的 最 低 价 值 。 若 股 票 的 价 格 低 于 净资 产 的 成 本 ， 成 本 又 接 近 于 变 现 价 值 ， 说 明 公 司 已 无 存 在 的 价 值 ，清 算 是 股 东 的 最 好 选 择 。 但 该 指 标 不 能 说 明 市 场 对 公 司 资 产 质 量的 评 价 ， 为 此 又 引 入 延 伸 指 标 。 、 每 股 净 资 产 指 标 的 延 伸 分 析*市 净 率 （ 倍 数 ） 每 股 市 价 每 股 净 资 产 指 标 含 义 ： 反 映 每 股 市 价 和 每 股 净 资 产 关 系 的 比 率 。 指 标 分 析 ： 该 指 标 可 以 用 于 投 资 分 析 ， 说 明 市 场 对 公 司 资产 质 量 的 评 价 ， 反 映 公 司 资 产 的 现 在 价 值 ， 是 证 券 市 场 上 交易 的 结 果 。 指 标 大 于 ， 说 明 公 司 资 产 市 价 高 于 账 面 价 值 ，资 产 的 质 量 好 ， 有 发 展 前 景 。 反 之 ， 则 说 明 资 产 质 量 差 ， 没有 发 展 前 景 。 一 般 来 说 ， 市 净 率 达 到 ， 可 以 树 立 较 好 的 公司 形 象 。 第 五 节现 金 流 量 分 析 一 、 结 构 分 析1、 流 入 结 构 分 析 分 析 你 的 现 金 从 哪 里 来 经 营 活 动 、 筹 资 活 动 和 投 资 活 动2、 流 出 结 构 分 析 分 析 现 金 都 用 到 那 里 去 经 营 活 动 形 成 的 现 金 支 出 应 占 主 要 部 分 投 资 活 动 占 的 比 重 高 ， 说 明 企 业 相 当 数 量 的现 金 投 放 于 长 期 项 目 。 正 在 寻 找 新 的 投 资 项目 。 筹 资 活 动 的 比 重 大 ， 有 两 种 情 况 ， 其 一 是 有长 期 负 债 到 期 ； 其 二 是 支 付 巨 额 的 财 务 费 用 一 、 结 构 分 析3、 流 入 流 出 比 分 析 对 于 一 个 健 康 的 正 在 成 长 的 公 司 ， 经 营 活 动的 现 金 是 正 数 ， 投 资 是 负 数 ， 筹 资 是 正 负 相间 。4、 应 用 分 析 企 业 的 经 营 状 况 预 测 未 来 经 营 现 金 流 二 、 流 动 性 分 析1、 现 金 到 期 债 务 比 =经 营 现 金 净 流 量 /本 期 到 期 债 务2、 现 金 流 动 负 债 比 =经 营 现 金 净 流 量 /流 动 负 债3、 现 金 债 务 总 额 比 =经 营 现 金 净 流 量 /债 务 总 额 企 业 最 大 的 债 务 规 模 =经 营 现 金 净 流 量 /i 三 、 获 取 现 金 能 力 分 析1、 销 售 现 金 比 率 =经 营 现 金 净 流 量 /销 售 额2、 每 股 营 业 现 金 净 流 量 =经 营 现 金 净 流 量 /普 通 股 股 数3、 全 部 资 产 现 金 回 收 率 =经 营 现 金 净 流 量 /全 部 资 产 四 、 财 务 弹 性 分 析1、 现 金 满 足 投 资 比 率=近 5年 经 营 现 金 净 流 量 /近 5年 资 本 支 出 、 存 货 增 加 和现 金 股 利 之 和2、 现 金 股 利 保 障 倍 数=每 股 经 营 现 金 净 流 量 /每 股 现 金 股 利 五 、 收 益 质 量 分 析营 运 指 数 =经 营 现 金 净 流 量 /经 营 所 得 现 金 经 营 现 金 净 流 量 是 指 实 际 经 营 真 正 得 到 的 现金 经 营 所 得 现 金 是 指 按 会 计 方 法 计 算 实 际 应 得的 现 金 即 会 计 收 益 +非 付 现 成 本 。 小 于 1的 营 运 指 数 ， 说 明 收 益 质 量 不 好 。 本 章 小 结 尽 管 会 计 信 息 有 内 在 的 局 限 性 ， 但 财 务 报 表分 析 能 提 供 对 企 业 的 更 深 的 观 察 。 财 务 比 率 分 析 是 分 析 公 司 财 务 状 况 和 经 营 成果 的 工 具 。 财 务 比 率 可 分 为 反 映 公 司 资 产 流 动 性 、 资 产的 盈 利 能 力 和 公 司 融 资 情 况 和 财 务 风 险 三 大类 指 标 。 财 务 比 率 本 身 没 有 意 义 ， 必 须 在 比 较 的 基 础上 来 分 析 本 章 小 结 杜 邦 财 务 分 析 体 系 给 公 司 管 理 层 提 供 了 一 张考 察 公 司 资 产 管 理 效 率 和 是 否 最 大 化 股 东 投资 回 报 的 路 线 图 。 由 于 上 市 公 司 的 特 殊 性 存 在 一 些 特 殊 指 标 比 率 分 析 主 要 针 对 企 业 损 益 表 和 资 产 负 债 表的 数 据 进 行 评 估 ， 现 金 流 量 分 析 是 对 企 业 现金 流 量 表 的 数 据 评 估 ， 是 对 比 率 分 析 的 有 益补 充 ， 进 一 步 说 明 了 损 益 表 和 资 产 负 债 表 信息 的 质 量 。 THE END