证券投资的基本分析

一 、 证 券 分 析 概 述（ 一 ） 概 念 及 其 作 用1、 证 券 投 资 是 指 投 资 者 购 买 股 票 、 债 券 、 基 金 券等 有 价 证 券 及 其 衍 生 品 以 获 取 红 利 、 利 息 以 及 资 本 利 得的 投 资 行 为 和 投 资 过 程 。2、 证 券 投 资 分 析 是 指 人 们 通 过 各 种 专 业 性 方 法 和手 段 ， 对 影 响 证 券 价 值 或 价 格 的 各 种 信 息 进 行 综 合 分 析， 以 判 断 证 券 价 值 及 价 格 的 运 动 方 向 ， 它 是 进 行 证 券 投资 必 不 可 少 或 缺 一 不 可 的 重 要 环 节 。 3、 作 用 （ 1） 有 利 于 提 高 投 资 决 策 的 科 学 性 。 （ 2） 有 利 于 正 确 评 估 证 券 的 投 资 价 值 。 （ 3） 有 利 于 降 低 投 资 者 的 风 险 。 （ 二 ） 证 券 投 资 分 析 的 方 法 1、 基 本 分 析 法 （ 1） 概 念 就 是 证 券 投 资 分 析 人 员 根 据 经 济 学 、 金 融 学 、 财务 管 理 学 以 及 投 资 学 的 基 本 原 理 ， 对 决 定 证 券 投 资 价值 及 价 格 的 基 本 要 素 进 行 分 析 ， 以 判 断 和 评 估 证 券 投资 价 值 分 析 方 法 。 （ 2） 基 本 分 析 法 分 析 的 内 容 主 要 包 括 ： 利 率 、 汇 率 、 经 济 增 长 率 、 通 货 膨胀 、 失 业 率 、 财 政 政 策 、 货 币 政 策 等 。（ 3） 基 本 分 析 法 的 理 论 基 础 任 何 金 融 资 产 的 “ 内 在 ” 或 “ 真 实 ” 价 值 等于 这 项 资 产 所 带 来 的 预 期 收 益 流 量 的 现 值 ； 证 券 的 价 值 决 定 其 价 格 ； 价 格 围 绕 其 价 值 上 下 波 动 。 3、 证 券 投 资 分 析 的 前 提 两 个 前 提 条 件 （ 1） 投 资 者 有 能 力 对 证 券 价 值 进 行 合 理 的 股 价 ； （ 2） 在 证 券 市 场 上 存 在 没 有 准 确 定 价 的 证 券 。 2、 技 术 分 析 法 （ 1） 概 念 就 是 通 过 对 证 券 市 场 行 为 （ 价 格 、 成 交 量 及 其 变化 等 ） 的 变 化 来 分 析 预 测 证 券 价 格 变 化 趋 势 的 分 析 方法 。 （ 2） 技 术 分 析 法 分 析 的 内 容 主 要 包 括 ： 价 格 、 成 交 量 及 其 所 经 历 的 时 间 、空 间 等 。 二 、 宏 观 经 济 分 析（ 一 ） 宏 观 经 济 分 析 的 意 义 1、 能 够 把 握 证 券 市 场 的 总 体 变 动 趋 势 主 要 是 通 过 对 国 民 经 济 的 先 行 性 指 标 （ 如 ： 货 币供 应 量 ） 进 行 分 析 ,掌 握 国 民 经 济 的 总 体 变 动 趋 势 和 方向 。 对 同 步 性 指 标 （ 如 ： GNP、 失 业 率 等 ） 进 行 分 析 ，可 以 了 解 经 济 周 期 所 处 的 阶 段 。 2、 能 够 判 断 整 个 证 券 市 场 的 投 资 价 值 。 3、 能 够 判 断 宏 观 经 济 政 策 对 证 券 市 场 的 影 响 力度 和 方 向 。 1、 经 济 周 期（ 二 ） 宏 观 经 济 分 析 的 内 容 由 于 受 多 种 因 素 的 影 响 ， 宏 观 经 济 总 是 表 现 为 扩张 与 收 缩 相 交 替 的 运 动 过 程 ， 即 表 现 为 衰 退 、 萧 条 、复 苏 、 高 涨 四 个 阶 段 周 而 复 始 的 循 环 运 动 。 从 经 济 的 周 期 性 可 以 看 出 ： 经 济 总 是 处 在 周 期 性 变 动 之 中 ， 股 价 也 会 随 着经 济 形 势 波 动 而 相 应 波 动 。 应 时 刻 关 注 宏 观 经 济 信 息 和 政 策 信 息 ， 注 意 经济 发 展 的 动 向 。 要 把 握 经 济 周 期 ， 认 清 经 济 形 势 ， 不 要 被 股 价的 小 涨 小 跌 所 迷 惑 。 由 于 不 同 行 业 受 经 济 周 期 的 影 响 不 同 ， 景 气 来临 首 先 上 涨 的 股 票 在 衰 退 来 临 时 一 般 会 首 当 其 冲 地 下跌 。 可 以 利 用 GDP的 增 长 速 度 及 失 业 率 等 经 济 指 标来 判 断 经 济 形 势 的 状 况 。 2、 货 币 政 策 （ 1） 货 币 政 策 的 概 念 货 币 政 策 就 是 政 府 依 据 客 观 经 济 规 律 ， 通 过 调 节货 币 供 应 量 来 调 控 宏 观 运 行 的 各 种 政 策 、 手 段 和 措 施的 总 称 。（ 2） 货 币 政 策 的 手 段 法 定 存 款 准 备 金 率 ； 再 贴 现 政 策 ； 公 开 市 场 业 务 ； 选 择 性 货 币 市 场 工 具 。 （ 3） 货 币 政 策 的 种 类 松 的 货 币 政 策 ； 紧 的 货 币 政 策 ； 3、 财 政 政 策 （ 1） 财 政 政 策 的 概 念 财 政 政 策 就 是 政 府 依 据 客 观 经 济 规 律 ， 运 用 财 政收 支 手 段 来 调 控 宏 观 运 行 的 各 种 政 策 、 手 段 和 措 施 的总 称 。 （ 2） 财 政 政 策 的 手 段 国 家 预 算 ； 税 收 ； 国 债 ； 财 政 补 贴 ； 财 政 管 理 体 制 ； 转 移 支 付 制 度 ； 4、 通 货 膨 胀 （ 1） 通 货 膨 胀 的 概 念 通 货 膨 胀 就 是 指 物 价 水 平 持 续 性 地 不 断 上 涨 的 现 象 。（ 2） 通 货 膨 胀 的 类 型 温 和 或 爬 行 的 通 胀 通 胀 率 维 持 在 2-3%之 间 。 有 利 于 股 票 价 格 的 上 涨 。 严 重 的 或 奔 腾 的 通 货 膨 胀 指 年 通 货 膨 胀 率 为 2位 数 ， 甚 至 3位 数 的 通 货 膨 胀 。 会 引 起 金 融 崩 溃 和 经 济 生 活 的 混 乱 。 恶 性 通 货 膨 胀 指 通 货 膨 胀 率 维 持 在 3位 数 以 上 。 物 价 连 续 狂 涨 ， 货 币 价 值 不 断 下 降 ， 人 们 不 愿握 有 纸 币 ， 或 抢 购 物 资 ， 或 持 有 外 币 ， 将 对 经 济 社会 生 产 、 生 活 产 生 极 其 不 利 的 影 响 ， 甚 至 引 发 政 局动 荡 。 通 过 行 业 分 析 ， 可 以 为 投 资 者 解 决 如 何 投 资 提 供 准 确 的 行 业 背 景 。n 通 过 行 业 分 析 ， 可 以 找 出 最 具 有 投 资 潜 力 的 行 业 ， 并 在 此 基 础 上 选 出 最 具 有 投 资 价 值的 公 司 。 行 业 类 型 厂 商 数 目 产 品 差 异程 度 个 别 厂 商控 制 价 格程 度 厂 商 进 入行 业 难 易程 度 现 实 中 接近 的 行 业完 全 竞 争 很 多 无 差 别 没 有 完 全 自 由 农 业垄 断 竞 争 较 多 有 些 差 别 有 一 些 比 较 自 由 零 售 业 、电 子 产 品寡 头 垄 断 相 对 少 量 有 或 没 有差 别 有 有 限 汽 车 制 造业完 全 垄 断 一 个 惟 一 产 品无 替 代 品 很 大 ， 但常 受 政 府管 制 不 能 公 用 事 业 ，水 电 1、 幼 稚 期 （ 初 创 期 ） 行 业 刚 刚 诞 生 ,只 有 为 数 不 多 的 创 业 公 司 投 资 于 这 一 行 业 。在 这 一 时 期 ， 由 于 市 场 规 模 狭 小 制 约 了 销 售 收 入 的 增 长 ， 市 场的 认 同 度 低 有 制 约 了 产 品 价 格 得 上 扬 。 行 业 特 点 是 :高 风 险 、 低 收 益 ， 其 间 的 主 要 风 险 为 ： 技 术风 险 和 市 场 风 险 ； 但 是 进 入 的 壁 垒 低 。 适 合 于 投 机 2、 成 长 期 这 是 产 业 发 展 的 黄 金 时 期 。 市 场 需 求 不 断 扩 大 ,盈 利 不断 增 加 ， 引 起 大 量 的 厂 商 进 入 该 行 业 ， 因 此 企 业 破 产 的 机 会 也比 较 大 。 行 业 特 点 是 ： 高 风 险 、 高 收 益 。 是 投 资 的 “ 最 佳 时 期 ” 、 “ 机 会 时 期 ” 。 3、 成 熟 期 （ 稳 定 期 ） 这 是 行 业 发 展 的 巅 峰 阶 段 ， 少 数 大 厂 商 垄 断 了 整 个 行 业 的生 产 并 占 有 一 定 的 市 场 份 额 ， 且 能 保 持 较 长 的 时 期 。 行 业 特 点 是 :低 风 险 、 高 收 益 4、 衰 退 期 厂 商 减 少 ,行 业 利 润 下 降 ,行 业 逐 渐 解 体 开 创 期 增 长 期 成 熟 期 衰 退 期厂 商 数 量 很 少 增 加 较 少 很 少利 润 亏 损 增 加 较 高 减 少 或 亏 损风 险 较 高 较 高 减 少 较 低风 险 来 源 技 术 风 险市 场 风 险 市 场 风 险管 理 风 险 管 理 风 险 生 存 风 险 四 、 国 民 经 济 的 周 期 性 变 化 与 行 业 分 析 1、 成 长 性 行 业 该 行 业 的 增 长 速 度 或 发 展 水 平 与 宏 观 经 济 的 周 期 性 变 动 无关 ， 特 别 是 不 受 经 济 衰 退 的 影 响 ， 而 是 一 直 保 持 较 高 的 增 长 速度 。 主 要 依 靠 技 术 进 步 、 产 品 的 更 新 、 更 加 优 质 的 服 务 。 因 此其 收 益 高 于 所 有 产 业 收 益 的 平 均 水 平 。 在 过 去 的 几 十 年 中 ， 计 算 机 、 打 印 机 等 高 科 技 产 品 行 业 就是 典 型 的 成 长 性 行 业 。 2、 周 期 性 行 业 该 行 业 的 增 长 状 况 直 接 与 经 济 周 期 的 变 化 成 正 相 关 。 如 奢 侈 消 费 品 行 业 、 耐 用 品 制 造 业 等 需 求 的 收 入 弹 性 较 高 的 行 业 。 3、 防 守 性 行 业 该 行 业 的 产 品 需 求 相 对 较 稳 定 ,不 受 经 济 周 期 的 影响 。 如 食 品 业 和 公 用 事 业 属 于 防 守 型 行 业 。 对 其 投 资属 于 收 入 型 投 资 ， 而 非 资 本 利 得 性 投 资 。 4、 成 长 周 期 性 行 业 这 种 行 业 既 包 含 成 长 状 态 ， 又 随 经 济 周 期 而 变 动。 5、 利 率 敏 感 性 行 业 这 种 行 业 受 利 率 的 变 化 影 响 较 大 。 主 要 是 金 融 类 企 业 。 行 为 模 式 特 征增 长 性 销 售 和 利 润 独 立 于 经 济 周 期 而 超 常 增 长 ,主 要 靠 技 术 进 步 、 新产 品 的 开 发 和 优 质 服 务 取 得防 御 性 在 经 济 周 期 的 上 升 和 下 降 阶 段 经 营 状 况 都 很 稳 定 ， 往 往 是 生活 必 须 品周 期 性 收 益 随 经 济 周 期 的 变 化 而 变 化 ， 通 常 会 夸 大 经 济 的 周 期 性 ，如 建 筑 材 料 业 、 旅 游 业利 率 敏 感性 对 预 期 利 率 变 化 特 别 敏 感 的 行 业 ， 主 要 是 金 融 类 同 业 竞 争供 给 方潜 在 入 侵 者 替 代 产 品需 求 方供 给 方 讨 价 还 价 能 力替 代产 品或 服务 的威 胁新 入侵 者的 威胁 需 求 方 讨 价 还 价 能 力 六 、 影 响 行 业 兴 衰 的 主 要 因 素 1、 技 术 进 步 现 在 正 是 科 学 技 术 突 飞 猛 进 的 时 代 ， 新技 术 不 断 推 出 新 行 业 ， 也 在 不 断 淘 汰 旧 行 业 。 在 众 多 的 技 术 因 素 中 ， 最 重 要 的 是 要 考虑 产 品 的 稳 定 性 。 技 术 进 步 对 行 业 的 发 展 前 景 的 影 响 是 是十 分 明 显 的 。 在 分 析 行 业 的 技 术 因 素 是 ， 一 定要 了 解 行 业 的 现 有 技 术 以 及 正 在 研 究 和 发 展 的新 技 术 的 进 展 和 动 态 。 2、 需 求 的 变 化 当 市 场 上 存 在 尚 未 得 到 有 效 满 足 的 潜 在 需 求 ， 而技 术 进 步 又 推 出 了 相 应 的 产 品 ， 并 由 各 个 厂 商 组 织 生产 时 ， 新 的 行 业 就 形 成 了 。 需 求 的 存 在 、 改 变 直 接 决 定 着 一 个 行 业 产 生 、 发展 和 消 亡 。 3. 政 府 政 策 （ 1） 政 府 影 响 的 行 业 范 围 主 要 是 关 系 国 计 民 生 的 基 础 行 业 和 国 家 发 展 的 战略 性 行 业 ， 如 ： 公 用 事 业 、 运 输 部 门 和 金 融 部 门 。 （ 2） 政 府 对 行 业 的 促 进 干 预 和 限 制 干 预 可 以 通 过 税 收 优 惠 、 补 贴 、 限 制 进 口 等 措 施 来 促进 和 限 制 某 些 行 业 的 发 展 . 产 业 结 构 政 策 ， 应 重 点 关 注 对 主 导 产 业 以 及 幼 小产 业 的 扶 持 。 产 业 组 织 政 策 ： 包 括 两 个 方 面 的 内 容 ： 为 企 业创 造 平 等 的 竞 争 环 境 以 增 强 企 业 的 活 力 ； 促 进 企 业达 到 合 理 规 模 以 获 得 规 模 经 济 。 产 业 布 局 政 策 ： 主 要 内 容 包 括 地 区 发 展 重 点 的 选择 和 产 业 集 中 发 展 策 略 的 制 定 等 。 4、 产 业 组 织 创 新 产 业 组 织 是 指 生 产 某 种 产 品 和 提 供 某 种 劳 务 的 企业 群 体 ， 已 经 建 成 了 分 工 协 作 的 生 产 体 系 ， 并 不 断 融入 各 种 社 会 资 源 ， 并 最 终 能 独 立 生 产 出 标 志 着 该 行 业存 在 的 产 品 时 ， 便 形 成 了 产 业 组 织 。推 动 产 业 形 成 和 升 级 的 主 要 力 量 是 产 业 组 织 创 新 。5、 社 会 习 惯 的 改 变 人 们 的 社 会 意 识 和 消 费 倾 向 对 许 多 行 业 都 产 生 了明 显 的 作 用 和 影 响 ， 甚 至 影 响 到 了 一 些 行 业 的 生 存 。 1、 行 业 选 择 的 目 标 就 是 要 使 投 资 所 选 择 的 行 业 的 收 益 与 其 相 应 的风 险 相 对 应 。 一 般 来 说 ， 应 该 选 择 处 于 成 长 期 和 成 熟 期 的 行业 的 股 票 。 2、 不 同 行 业 所 处 生 命 周 期 的 不 同 阶 段 （ 一 ） 公 司 基 本 素 质 分 析 1、 行 业 地 位 分 析 行 业 分 析 是 为 了 找 出 拟 投 资 公 司 在 所 处 行 业 中 的 地 位 。 看 其 是 否 属 于 领 导 企 业 、 是 否 有 影 响 力 、 有 没 有 竞 争 力等 。 四 、 公 司 分 析 2、 公 司 区 位 分 析 经 济 的 发 展 在 地 域 上 的 表 现 是 不 平 衡 的 ,从 而 使 得 某 些 地区 成 为 资 本 、 技 术 和 其 他 生 产 要 素 聚 集 的 地 区 ,也 成 为 经 济 发 展较 快 的 地 区 。 （ 1） 区 位 内 的 自 然 和 基 础 条 件 （ 2） 区 位 内 的 产 业 政 策 和 其 它 相 关 政 策 的 经 济 支 持 （ 3） 区 位 内 的 比 较 优 势 和 特 色 3、 产 品 分 析 主 要 是 分 析 上 市 公 司 产 品 的 竞 争 能 力 （ 1） 产 品 的 竞 争 能 力 分 析 成 本 优 势 主 要 是 毛 利 率 的 变 化 。 技 术 优 势 拥 有 的 专 利 技 术 、 科 研 经 费 的 投 入 等 。 质 量 优 势 质 量 优 势 是 指 公 司 的 产 品 以 高 于 其 他 公 司 同 类 产品 的 质 量 赢 得 市 场 ,从 而 取 得 竞 争 的 优 势 。 （ 2） 产 品 的 市 场 占 有 率 竞 争 力 的 大 小 是 用 市 场 占 有 率 来 衡 量 的 。 市 场 占 有 率 包 含 两 个 方 面 ： 一 是 从 地 域 分 布 来看 ； 另 一 方 面 是 从 占 同 类 产 品 的 市 场 份 额 来 看 （ 销 售率 占 同 类 产 品 市 场 总 销 售 率 的 比 重 ） 。 （ 3） 品 牌 战 略 品 牌 是 一 个 商 品 名 称 和 商 标 的 总 称 。 4、 公 司 经 营 管 理 能 力 分 析 一 般 而 言 ， 企 业 的 管 理 人 员 应 该 具 有 以 下 素 质 ： 从 事 管 理 工 作 的 愿 望 专 业 技 术 能 力 良 好 的 道 德 品 质 修 养 人 际 关 系 能 力 综 合 能 力 （ 二 ） 公 司 的 财 务 分 析 1、 公 司 主 要 的 财 务 报 表 （ 1） 资 产 负 债 表 （ 2） 损 益 表 （ 利 润 表 和 利 润 分 配 表 ） （ 3） 现 金 流 量 表 2、 财 务 比 率 分 析 财 务 比 率 分 析 就 是 在 同 一 财 务 报 表 的 不 同 项 目 之间 、 不 同 类 别 之 间 ， 或 在 不 同 报 表 的 有 关 项 目 之 间 ，用 比 率 来 反 映 它 们 之 间 的 比 例 关 系 ， 并 据 此 来 评 价 企业 的 财 务 状 况 。 （ 1） 偿 债 能 力 分 析 流 动 比 率 流 动 负 债流 动 资 产流 动 比 率 a） 流 动 比 率 可 以 反 映 企 业 的 短 期 偿 债 能 力 。 b） 营 运 资 金 =流 动 资 产 -流 动 负 债 c） 影 响 流 动 比 率 的 因 素 有 ： 营 业 周 期 、 应 收 账款 数 额 和 存 货 周 转 速 度 。 速 动 比 率 流 动 负 债存 货流 动 资 产速 动 比 率 -影 响 速 动 比 率 的 重 要 因 素 是 ： 应 收 账 款 的 变 现 力 计 算 速 动 比 率 为 什 么 要 剔 除 存 货 的 原 因 是 ： a） 存 货 的 变 现 速 度 最 慢 ； b） 存 货 可 能 已 变 质 或 损 失 ， 但 还 没 有 处 理 ； c） 部 分 存 货 可 能 已 抵 押 给 债 权 人 ； d） 存 货 估 价 存 在 着 成 本 与 合 理 市 价 相 差 悬 殊 的问 题 。 （ 2） 经 营 效 率 分 析 应 收 账 款 周 转 率 和 周 转 天 数 平 均 应 收 账 款销 售 收 入应 收 账 款 周 转 率 a） 应 收 账 款 周 转 率 越 高 ， 平 均 收 账 期 越 短 ， 应 收 账 款 收回 越 快 。 b） 影 响 该 指 标 正 确 计 算 的 因 素 有 ： 季 节 性 经 营 ； 大 量 使 用 分 期 付 款 方 式 ； 大 量 使 用 现 金 结 算 ； 年 末 销 售 大 量 增 加 或 减 少 。 应 收 账 款 周 转 率天应 收 账 款 周 转 天 数 360 销 售 收 入平 均 应 收 账 款 360 存 货 周 转 率 和 周 转 天 数 平 均 存 货销 售 成 本存 货 周 转 率 销 售 成 本平 均 存 货存 货 周 转 率天存 货 周 转 天 数 360 360 a） 该 指 标 反 映 了 存 货 管 理 水 平 的 高 低 。 周 转 率 高 ， 存 货 转 变为 现 金 或 应 收 账 款 的 速 度 就 越 快 ， 从 而 可 以 提 高 企 业 的 变 现 能力 。 b） 影 响 该 指 标 的 因 素 有 ： 季 节 性 生 产 、 批 量 生 产 以 及 原 材 料 、在 产 品 的 周 转 等 因 素 。 c） 原 材 料 周 转 率 =耗 用 原 材 料 成 本 /平 均 原 材 料 存 货 d） 在 产 品 周 转 率 =制 造 成 本 /平 均 在 产 品 固 定 资 产 周 转 率 总 资 产 周 转 率 股 东 权 益 周 转 率 平 均 固 定 资 产销 售 收 入固 定 资 产 周 转 率 平 均 资 产 总 额销 售 收 入总 资 产 周 转 率 上 面 两 个 比 率 越 大 越 好 。 该 比 率 越 高 ， 说 明 所 有 者 的 资 本 运 用 效 率 越 高 ， 营 运 能 力 越 强 。 平 均 股 东 权 益销 售 收 入股 东 权 益 周 转 率 （ 3） 盈 利 能 力 分 析 销 售 毛 利 率 %100- 销 售 收 入销 售 成 本销 售 收 入销 售 毛 利 率 %100 销 售 收 入税 后 净 利 润销 售 净 利 率销 售 净 利 率 与 销 售 收 入 成 反 比 ， 与 销 售 净 利 润 成 正 比 。 销 售 净 利 率 资 产 回 报 率 （ ROA） %100 资 产 总 额税 后 净 利 润）资 产 回 报 率 （ ROA a） 该 指 标 表 明 了 企 业 利 用 资 产 的 综 合 效 果 。 指 标 越 高 ，表 明 了 资 产 的 利 用 效 率 越 高 。 b） 该 指 标 的 大 小 与 企 业 资 产 的 多 少 、 资 产 的 结 构 及 经 营管 理 水 平 有 很 大 的 联 系 。 c） 影 响 该 指 标 的 因 素 有 ： 产 品 的 价 格 、 单 位 成 本 的 高 低 、 产 品 的 产 量 和 销 售 量 、 资 金 占 用 量 的 大 小 等 。所 以 ： 总 资 产销 售 收 入销 售 收 入税 后 净 利 润 ROA 总 资 产 周 转 率销 售 净 利 率 股 东 权 益 收 益 率 （ 股 本 回 报 率 ， ROE） %100 平 均 股 东 权 益税 后 净 利 润ROE 该 指 标 反 映 了 净 资 产 的 收 益 水 平 ， 该 指 标 越 高 ， 则 投 资带 来 的 收 益 越 高 。因 为 ： 股 东 权 益总 资 产总 资 产净 利 润股 东 权 益净 利 润 ROE所 以 ： 财 务 杠 杆 ROAROE 总 资 产 周 转 率销 售 净 利 率 ROA又 因 为 ：所 以 ： 财 务 杠 杆总 资 产 周 转 率销 售 净 利 率 ROE 主 营 业 务 利 润 率 %100 主 营 业 务 收 入主 营 业 务 利 润主 营 业 务 利 润 率 （ 4） 财 务 杠 杆 比 率 分 析 产 权 比 率 股 东 权 益长 期 负 债产 权 比 率 该 比 值 越 大 ， 公 司 不 能 偿 还 债 务 的 可 能 性 越 大 。 财 务 杠 杆 系 数 股 东 权 益资 产 总 额财 务 杠 杆 系 数 该 比 值 越 大 ， 则 公 司 面 临 的 财 务 风 险 越 大 。 （ 5） 普 通 股 比 率 分 析 普 通 股 每 股 净 收 益 通 股 股 数发 行 在 外 的 加 权 平 均 普优 先 股 股 息税 后 净 利 润普 通 股 每 股 净 收 益 发 行 在 外 加 权 平 均 普 通 股 股 数 = 年 初 普 通 股 股 数 + 新 增 加 的 普 通 股 数 时 间 /12 例 ： A上 市 公 司 年 初 发 行 在 外 的 普 通 股 股 数 为 5000万 股 ， 4月 份 接 受 B公 司 债 转 股 为 100万 股 ， 8月 份 发 行 新 股 1000万 股 ，则 发 行 在 外 加 权 平 均 普 通 股 股 数 为 ： 5000+（ 100 9+1000 5） 12 =5491.6667万 股 。 该 指 标 反 映 了 普 通 股 的 获 利 水 平 ， 指 标 越 高 越 好 。 股 息 发 放 率 （ 分 派 率 ） %100 每 股 净 收 益每 股 股 利股 息 发 放 率 该 指 标 反 映 普 通 股 股 东 从 每 股 净 收 益 中 分 得 多 少 ，直 接 体 现 的 是 股 东 当 前 的 利 益 。 它 要 受 到 股 利 分 配 政 策 的 影 响 普 通 股 获 利 率 %100 股 票 市 场 价 格每 股 股 息普 通 股 获 利 率 它 是 衡 量 普 通 股 股 东 当 期 股 息 收 益 率 的 指 标 。 a） 在 分 析 投 资 收 益 的 时 候 ， 对 于 原 来 购 买 股 票 的股 东 来 说 ， 应 该 用 原 来 的 购 买 价 ； 对 于 欲 购 买 股 票 的投 资 者 来 说 ， 应 该 用 当 时 的 市 价 。 b） 通 过 普 通 股 获 利 率 与 每 股 市 价 的 关 系 可 以 判 断股 价 是 被 高 估 或 低 估 。 本 利 比 每 股 盈 利股 票 市 场 价 格市 盈 率 实 际 上 是 普 通 股 获 利 率 的 倒 数 ， 主 要 用 于 看 当时 的 股 票 是 否 具 有 投 资 价 值 。 市 盈 率 每 股 股 息股 票 市 场 价 格本 利 比 市 盈 率 可 以 粗 略 的 反 映 股 价 的 高 低 ， 它 表 示 投 资 人 愿 意 用盈 利 的 多 少 倍 来 购 买 这 种 股 票 ， 是 市 场 对 股 票 的 评 价 。 通 常 认 为 ： 超 过 20倍 的 市 盈 率 是 不 正 常 的 ， 风 险 相 当 大 ； 小 于 5的 市 盈 率 ， 其 前 景 也 比 较 悲 观 。 市 盈 率 增 长 率 比 率 （ PEG） 年 股 票 收 益 增 长 率股 票 市 盈 率5-3PEG彼 得 林 奇 如 何 根 据 PEG选 股a） 快 速 成 长 型 公 司0 PEG 0.5， 最 好 的 情 况 ， 通 过 ；0.5 PEG 1， 较 好 ， 通 过 ；1.0 PEG 1.5， 通 过 ；1.5 PEG 1.8， 拒 绝 。 b） 稳 定 型 公 司 （ 销 售 额 19亿 美 元 ）0 PEG 0.5， 最 好 的 情 况 ， 通 过 ；0.5 PEG 1， 拒 绝 。c） 低 增 长 型 公 司 （ 销 售 额 10亿 美 元 ）0 PEG 0.5， 最 好 的 情 况 ， 通 过 ；0.5 PEG 1， 拒 绝 。 每 股 净 资 产 -发 行 在 外 的 普 通 股 股 数优 先 股 权 益总 权 益每 股 净 资 产 净 资 产 倍 率 （ 市 净 率 ）该 指 标 反 映 每 股 普 通 股 所 代 表 的 股 东 权 益 数 。 发 行 在 外 的 普 通 股 股 数普 通 股 权 益 每 股 净 值股 票 市 价市 净 率 该 指 标 表 明 股 价 以 每 股 净 值 的 多 少 倍 在 流 通 。 一 般 认 为 ： 每 股 市 价 高 于 账 面 价 值 时 表 明 企 业的 资 产 质 量 好 ， 有 发 展 潜 力 ， 一 般 认 为 市 净 率 为 3时能 够 树 立 公 司 的 良 好 形 象 ； 市 价 低 于 每 股 净 资 产 的 股票 ， 就 象 售 价 低 于 成 本 的 “ 处 理 品 ” 一 样 。 财 务 指 标 分 析 案 例 1:下 表 是 四 川 长 虹 （ 600839） 在 95-97年 的 相 关 财 务 数 据 应 收 账 款 占 主 营 收 入 的 比 重 表可 见 ： 1997年 应 收 账 款 的 增 长 速 度 与 主 营 业 务 收 入 明显 不 成 比 例 。 95-97年 用 几 何 平 均 法 计 算 的 主 营 业 务 收 入 的 平均 增 长 率 为 52.11%。 假 设 按 保 守 估 计 98年 的 主 营 业 务 收 入 增 长 率 为40%， 则 98年 销 售 收 入 应 达 219.42亿 元 。 但 98年 半 年 报 时 的 销 售 收 入 只 有 51.6亿 元 ， 仅 占全 年 任 务 的 约 1/4， 正 是 因 为 其 销 售 收 入 的 下 降 ， 才 导致 了 其 每 股 收 益 的 下 降 和 股 价 下 降 的 。 财 务 指 标 分 析 案 例 2:财 务 指 标 分 析 案 例 1:下 表 是 ST宏 盛 （ 600817） 在 05-07年 的 相 关 财 务 数 据从 表 可 见 ： ST宏 盛 在 05-07年 之 间 其 资 产 绝 大 部 分 都 是 以 应收 账 款 的 形 式 存 在 ， 而 这 些 应 收 账 款 能 否 收 回 则 存 在很 大 问 题 。 从 经 营 效 率 指 标 来 看 ：可 见 ： 相 关 的 指 标 都 呈 下 降 趋 势 。 完