《中级财务管理学》PPT课件

中级财务管理学 学习的主要内容 第一章 绪论 第二章 资本结构 第三章 权益资本筹资 第四章 长期负债筹资 第五章 期权筹资 第六章 流动负债的筹资 第七章 内部长期投资 第八章 对外长期投资决策 第九章 流动资产投资管理 第十章 股利政策 学习注意事项 1、掌握基本知识点； 2、批判性学习 3、完成规定的学习任务； 4、阅读课外书籍 第一章 绪论 学习内容： 1、企业财务管理的职责 2、企业财务管理面临的新问题 3、中级财务管理的主要内容 学时： 2 中级财务管理学 是财务管理本科学生 在学习 初级财务管理学 后必修的一门 课程。是企业财务实践中必须的一种专业 知识。 财务管理课程内容设置与财务管理假设有 密切的关系。 中级财务管理学 主要阐 述财务管理的常规业务，或者说是不超出 财务管理假设的内容。具体包括筹资管理、 投资管理、营运资金管理、利润分配管理。 中级财务管理学 将初级财务管理学中 所提及的财务管理理论、原则、目标、方 法、内容等细化。 如果说 初级财务管理学 只是介绍财务 管理的基本概念、基本原则、基本方法和 基本内容的梗概的话， 中级财务管理学 则要详细介绍财务管理的基本理论以及这 些理论的应用。 一、企业财务管理的职责 传统的观点认为：财务管理是对企业财务 活动过程的管理和财务关系的处理，其目 的是用最少的企业资金为股东创造最大的 财富。 但现代企业是一个多元的利益集团，各利 益相关者对企业都有一定的利益要求权和 利益要求。 人们普遍认为：“权衡利益相关者的利益 条件下股东财富最大化”（更多的人描述 为企业价值最大化）是企业的理财目标。 因此，企业财务管理出除了为股东创造财 富之外，还需要为企业其它利益相关者负 责。 财务管理需要回答两个基本问题： 一是如何在商品市场上进行实物资产投资， 为公司未来创造价值？ 二是如何在金融市场上筹措投资所需要的 资本，为投资者创造价值？ 对第一个问题的回答是公司的投资决策， 也叫资本预算决策，它是根据公司的战略 规划确定资本预算方法和程序，参与投资 方案的财务评估； 对第二个问题的回答是公司的筹资决策， 即根据公司的需要与商业银行或投资银行 一起选择或设计各种投资工具，估算资本 成本、设置资本结构和股利政策等。公司 财务的主要职责如图所示： 公司战略与目标 商品市场 （实物资产组合） 财务管理 （财务经理） 资本市场 （金融资产组合） 投资者价值 未来价值 价值评估 1 5 2+4 3 上图描述了现金从投资者流向公司并最终返还投 资者的过程。其中： （ 1）筹资：在资本市场向投资者出售金融资产。 （ 2）投资：在商品市场进行实物资产投资。 （ 3）分析：将筹集到的现金流量与投资现金流量 进行对比分析。 （ 4）再投资：将投资或经营产生的现金流量的一 部分用于再投资。 （ 5）分红付息：将投资收益的一部分以利息、股 息或红利的形式分配给投资者。 财务总监负责公司的财务管理工作，其下 设会计部门和财务部门，分别由主计长和 司库负责，其下再根据工作内容设置若干 科室。 主计长的职责主要是通过各种会计核算工 作向外部投资者和公司管理当局提供各种 数量化的财务信息。 司库的主要职责是负责公司的现金管理、 资本筹集，以及与银行、股东及其它投资 者保持联系。财务总监的职责不仅是监督 主计长和司库的工作，更重要的是根据公 司战略规划和经营目标编制和调整财务计 划，制定公司的财务政策。 二、公司财务管理面临的新问题 在信息化和全球化的时代，财务管理关注 的财务活动不仅仅限于传统的会计和传统 的资金管理的专业知识，主要解决投资、 融资和营运资本管理问题，财务管理不仅 要解决会计和财务部门的问题，更重要的 是要从战略管理的高度应用信息技术来实 现业务流和资金流的协调发展。 现代财务管理应用在资金管理上的时间越 来越少，而用于分析促进企业价值创造、 价值增长和实现战略目标上的时间则越来 越多，这种新型的财务活动要求财务管理 成为以价值管理为核心的综合性管理。 （一）财务管理观念的变革 主要应树立战略财务管理观念、利益协调观念和 风险收益匹配观念。 1、战略财务管理观念 （ 1）财务管理的战略观 企业战略是完成企业使命或实现企业战略目标而 制定的整体行动规划，战略管理则是围绕着企业 战略目标所采取的一系列措施的全过程。企业财 务管理是对企业资金动作的一种监控，是实现企 业财务管理目标的一系列措施的全过程，其主要 表现在以下三个方面。 一是财务目标的战略性。财务预算目标实 质上是以企业战略目标为基础的财务管理 目标。没有战略意识的财务预算就是企业 的短期行为，就会失去正确的目标和方向， 不可能增强企业的核心竞争能力和竞争优 势，所以，财务预算管理必须是围绕着企 业战略的制定、实施、控制而采取的一系 列措施的全过程，财务预算管理要具有整 体性、长期性和相对稳定性的特点。 二是财务预算的战略性表现为不同时期战略重点 的差异性上。企业不同的发展时期有着不同的财 务战略重点： 处于产品开发期的企业，它面临着极大的投资风 险，其投资金额和投资效果具有不确定性，需要 采取谨慎的战略决策。这一时期的投资大都属于 长期投资，需要从资本投入预算开始，根据投资 的需要和资金供应的可能，尽量控制现金流出。 财务预算应以投资活动现金流量预算为中心，并 根据投资活动现金流量预算编制筹资活动现金流 量预算； 处于成长期的企业，开拓市场和占领市场 是这一时期的核心工作。企业管理的重点 是通过科学的营销战略来开发市场潜力和 提高市场占有率。企业财务预算应以销售 为起点，以经营活动的现金流量预算为中 心，并考虑适当补充融资。 处于成熟期的企业，市场增长缓慢，由于 有较高的和较稳定的市场份额，经营风险 相对较低。这一时期企业面临着成熟期限 长短所导致的风险和成本降低风险，前者 为不可控风险，后者为可控风险。即这一 时期企业的至关重要的是成本控制。企业 财务预算的目标应放在降低成本和剩余自 由现金流量的短期投资。 处于衰退期的企业，销售持续下降，竞争 激励，获利较低，经营困难，企业的战略 重点是调整投资方向或缩减经营规模，实 现战略转移。因此，企业财务预算目标应 定位于投资报酬率上，以投资报酬率为核 心，编制以投资活动现金流量为中心的财 务预算，保证新的投资报酬率目标的实现。 三是企业经营战略管理与经营业务管理通 过财务管理得到有机联系或集成。财务预 算管理机制的引入，使企业战略意图得以 具体贯彻，长期预算得以衔接，短期预算 得以落实。 企业经营战略是企业经营的总方针，体现 在长期预算中，而企业经营活动体现在短 期预算中。短期预算作为财务管理行动的 一种表现形式，使企业日常的生产经营活 动与企业经营战略之间得以衔接和沟通， 从而形成良好循环的长期财务机制和短期 财务机制相结合的财务管理系统。 （ 2）现金流管理的战略观 企业财务管理的对象上现金流。 现金流是贯穿于企业财务活动的全过程中， 是企业系统的 “ 血液 ” 。因此，管理现金 流是企业财务管理的重要内容。 一是经营活动的现金流 以制造企业为例，在采购、生产、销售产 品表现为现金流出和流入。 二是企业资产证券化的现金流 在现代企业中，不仅存在着实物资产与现 金不断转换的过程，也存在着金融商品运 动。金融商品指各种能够在金融市场上反 复买卖，并有市场价格的有价证券。企业 许多资产可以证券化，如应收账款、分期 收款的出售商品可采用设定金融商品。 金融证券产品的运动也经历买和卖两个阶 段，购买金融商品的过程，是现金流出的 过程，出售金融商品的过程，是现金流入 的过程，它们是不断循环的，从而形成证 券的现金流动循环。 三是筹资活动的现金流 筹资是维持经营活动正常进行和现金正常 支付的基本前提。从现金流量表上看，企 业的财务生存能力表现为同一时期企业现 金流入量应大于或等于现金流出量。 企业财务管理要实现这一目标，除了管好 经营活动产生的现金流外，还需要借助于 筹资工具对投资和经营的非货币性资产转 化为现金的过程进行必要的调节，企业从 各种渠道以各种方式筹集资金，是现金流 入管理最好的调节器。 四是投资活动的现金流量 企业取得资金后，必须将其投入使用，以 谋取最大的经济利益。投资分广义的投资 和狭义的投资。 广义的投资是指企业将筹集到的资金投入 使用的过程，包括企业内部使用资金的过 程。 狭义的投资仅指对外投资。投资活动的现 金流主要表现为现金流出，其管理既要关 注流出的管理，也要关注流出后资金回收 的问题。 五是利润分配的现金流 企业通过投资必然会取得收入，并相应取 得资金的增值。分配是作为投资的结果机 时出现的，它是对投资成果的分配。 投资成果表现为各种收入，并在扣除各种 成本费用后获得利润，广义的分配是指对 投资收入和利润进行分割和分派的过程， 狭义的分配仅指对利润的分配。 2、利益冲突协调观 企业财务管理包括企业利益冲突的协调管 理。 现代企业的利益冲突，主要是因为现代企 业是一个利益集团，利益相关者之间的关 系是一种代理关系。 所谓代理关系，即为一种契约或合同关系， 在这种关系下，一个或多个人雇用另一个 人来代表委托人完成某些服务或活动，并 给予代理人一定的决策权。 企业财务管理中，最基本的代理关系是股 东和经理之间、即由经理作为股东的代表 关系；股东和债权人之间的关系，即由经 理作为股东的代理，又作为债权人的代理 关系。其中，最重要的是股东和经理的代 理关系。 （ 1）股东和经理的利益冲突 在现代企业中，所有权一般都广为分散， 经理人不可能拥有公司 100%的股份，并且 他们通常还不拥有占支配地位的股权，经 理只是所有者的代理人。 所有者期望经理代表他们的利益工作，实 现股东财富最大化；而经理则有他的自身 利益，他有可能产生道德风险和逆向选择， 把股东最大化目标在其它管理目标之后。 在一些大公司里，潜在的利益冲突更为突 出。比如，经理人的目标是迅速扩张公司 规模。 （ 2）股东与债权人的利益冲突 债权人与股东之间的利益冲突，也是一种 重要的利益冲突。 债权人对公司的部分收益有索取权，一旦 公司破产，债权人对公司资产还有索取权。 然而，股东可以通过公司经理控制影响企 业赢利和风险的决策。 债权人贷款给公司的利息率主要基于公司 资产的风险程度、对新增资产风险的预期、 公司现有资本结构、对未来资本结构的预 期等。它们是影响公司现金流量风险的主 要决定因素。 债权人可依据这些因素来确定他们的要求 收益率。由于信息不对称，公司有可能改 变这些因素，增大风险，提高预期收益。 得到的利益归股东所有，其损失由债权人 承担，这就是股东和债权人之间的利益冲 突。 通过激励、限制、惩罚手段可以减少道德 风险和逆向选择，从而使利益冲突得以协 调。 股东也可以通过经理人从债权人那里得到 更多财富，但这样做是有风险的：一是不 道德，在市场经济条件下，不道德行为没 有活动的空间；二是债权人可以通过若干 保护性条款减少其可能性；三是债权人可 能拒绝对公司贷款。因此，公司要与债权 人保持平等合作的关系。 3、风险收益匹配观念 在企业财务管理中，必须树立风险收益匹 配观念。 企业对许多风险缺乏完全的控制能力； 企业财务管理人员的素质和能力不可能达 到理想的境界，在财务管理中可能失误。 预先采取风险规避措施只对少数风险可行， 对多数企业风险要依靠企业自身的承受能 力和风险管理能力，这种能力主要表现为 企业的盈利能力。企业财务管理特别强调 承担风险必须保持相应的收益能力，即收 益能力要高于承担风险所造成的成本或损 失。 树立风险与收益匹配观念，首先必须考虑 企业所承担的各种风险并对各种不同的风 险实施不同的风险管理，以追求财务目标 的实现。其实是防止冒过大风险，因为冒 过大风险会企业财务危机。同时，要注意 的是，企业不敢冒风险则可能企业失去较 多的投资机会，从而导致企业没有发展生 机。 企业必须充分考虑： （ 1）适应环境的盈利能力：这方面的能力 越强，企业承担风险的能力越强。 （ 2）风险损失事件出现的概率分析与防范。 （ 3）企业承担风险的胆略和能力。 （二）财务管理技术革新 20世纪 70年代，西方经济理论发生了深刻 的变化。各种各样的经济观点和看法不断 涌现，新的分析技术和方法相继出现。如 理性预期理论、不对称信息理论、产权理 论、期权理论和公共选择理论在这一时期 先后出现。 这些新的理论一方面为财务管理学家进一 步深入研究财务问题开阔了思路，拓宽了 视野，提高了分析层次；另一方面，也提 供了新的研究工具和一系列新的分析方法 和技术。 财务理论的日益丰富，财务管理范围不断 扩展和理财环境不断变化，使财务管理对 象现金流转方面的分析具体化，同时也突 破了现金流转的范围，已经涉及到了许多 “ 非财务 ” 领域的问题： （ 1）财务管理不仅关注现金流转问题，也 重视企业控制权及其运动。 （ 2）公司税和个人税对企业财务决策的不 同作用已经是财务研究的新课题。 （ 3）通货膨胀财务问题的研究越来越多地 受到重视。 信息技术的快速发展，带来了新的商业模 式，更拓展了财务管理范围与管理方式。 随着电子技术的发展，电脑和网络技术的 运动已经渗入到财务管理领域。 面对网络化的经济环境，电子货币系统、 无纸贸易、电子结算系统、电子商务系统、 企业资源管理系统等大量新技术已经在企 业财务管理中得到应用。财务管理理论界 已经开始研究网络财务管理以及电子商务 对财务活动的影响和相应的财务策略，逐 步形成了新的财务管理分支 网络财务 学。 （三）“泛”资本管理 当代社会，人们对资本的认识越来越泛化。 物质资本：资本最早产生于货币借贷关系，它表 示贷款的本金，与利息相对应。后来人们发现利 息并不仅限于借出货币，货币作为交易手段其实 是代表了任何一种商品，所有其他财货也代表了 货币。物质资本是指长期存在的生产物资形式， 如机器、设备、厂房、建筑物、交通运输设施等。 人力资本：资本的概念本来就不是仅仅限 于物质资本。资本的根本特征是追求获利。 从这个角度来说，当人力的技能和知识在 经济增长和企业生产中的生产效率开始提 高，从而人力能够分享企业的权利时，把 人力纳入资本的范畴，就是很自然的事情。 人力资本是指劳动者受到教育、培训、实 践经验、迁移、保健等方面的投资而获得 的知识和技能的积累，亦称 “ 非物力资 本 ” 。 组织资本：是存在于组织之中、由组织成 员在开展组织活动中所逐渐形成的合力， 是一个有机整体的资本总量与组织中原来 单个成员 (如企业各个股东与雇员、社团单 个成员等 )的资本个体量简单加总的资本之 差额。 金融资本：就是工业垄断资本和银行垄断资本在 一起而形成的垄断资本。包括金融联系，资本参 与和人事参与。 社会资本：是指个体或之间的关联 社会网络、 互惠性规范和由此产生的信任，是人们在社会结 构中所处的位置给他们带来的资源。 现代企业财务中的一个新问题就是对这些 “ 资本 ” 与企业财务有何联系，它们对企业核心竞争能力、 公司价值产生什么样的影响以及如何对其进行管 理。 三、中级财务管理学的主要内容 小结：