《长期投资决策》PPT课件

第七章：长期投资决策 第一节：影响长期投资决策的重要因素 第二节：长期投资效益的评价方法 第三节：投资项目评价方法的具体运用 第四节：固定资产更新决策 第五节：投资项目的风险分析 第一节：影响长期投资决策的重要因素 一、货币时间价值 定义： 指货币随着时间的推移、使用而发生的价值 增值。 增值包括绝对数和相对数两种表示方式 利率的分类：单利与复利 （一）终值和现值的意义及计算 终值 （ Future Value） ： 指若干期后（一般指年） 包括本金和利息在内的未来的价值，也称本利和 . 现值 （ Present Value） ： 指在以后 某一规定的时间内收到或支付的一笔 款项按规定的贴现率计算出的现在的 价值。 现值的图示： 终值 （ S） 现值（ 1利率） 时期数 P （ 1 i） n 复利终值系数记作 （ S/P,i,n） P （ S/P,i,n） 相应的，复利现值是终值的逆运算，若已知终值 S 贴现率 i和期数 n， 则复利现值 P可以按下式计算： 现值 （ P） 终值 (1+利率 ) 时期数 S （ 1 i） n 复利现值系数记作 （ P/S,i,n） S （ P/S,i,n） 在已知现值 P和利率 i的情况下， n期以后的复利 终值可以按下式计算： 1、普通年金终值的计算 【例 1】每期期末存款 100元，经过 3期，利率为 8，则第 三期期末的年金终值可计算如下： 1期末 2期末 3期末 100元 100元 100元 100（ 1 8） 0 100（元） 100 （ 1 8） 1 108（元） 100 （ 1 8） 2 116.6（元） 合计 324.6元 用 A表示每期期末收付款项，普通年金终值的计算公式为： 普通年金终值 A （ 1 i） n 1/i 年金终值系数记作 （ S/A,i,n） 定义： 在一定期间内，每隔 相同一段时间 （一年 或半年）收到或支付的一系列 等额 款项。 （ 二）年金 例 2按 5的利率计算，每期期末收到 1元，第三 期期末的年金现值的计算如下： 0 1期末 2期末 3期末 1元 1元 1元 1 1/（ 1 5） 1 0.952 1 1/（ 1 5） 2 0.907 1 1/（ 1 5） 3 0.963 合计 2.722 普通年金现值的计算公式为： 普通年金现值 A 1（ 1 i） n/i 年金现值系数记作 （ P/A,i,n） 2、普通年金现值的计算 例 3：已知第 3 7期每年年末现金流出 量是 A， 要求计算各年现金流出量在第 0点的现值总和。（用三种方法） 方法 1 0 3 4 5 6 7 1 2 P A（ P/S,i,3） A（ P/S,i,4） A（ P/S,i,7） 0 3 4 5 6 7 1 2 A A A A A 方法 2 0 3 4 5 6 7 1 2 P A（ P/A,i,5）（ P/S,i,2） 方法 3 0 3 4 5 6 7 1 2 P A（ P/A,i,7） A（ P/A,i,2） 定义： 是指一项长期投资方案所引起的在未来一 定期间内所发生的现金流出与现金流入的数量。 为什么长期投资决策中应考虑的对象是现金流 量，而不是利润 ? (一 )科学的投资决策要求考虑货币时间价值， 而利润是时点指标。 (二 )利润的计算具有一定的主观随意性。 二、现金流量 现金流量的图示： 建设期 经营期 0 4 5 6 7 1 2 3 现金 流出量 主要包括以下项目： 1、固定资产投资 时点：建设期初 金额 固定资产原始价值 资本化利息 图 1 固定资产投资 建设期 经营期 2、 流动资金投资 图 2 建设期 经营期 固定资产投资 流动资金投资 时点：建设期末经营期初 金额 流动资金最低需要量（根据财务 管理知识来确定） 3、年营业现金流出量 时点：每一经营期期末 金额 年成本费用 年折旧额 年摊销额 年利息 图 3 建设期 经营期 固定资产投资 流动资金投资 年营业现金流出量 流动资金投资与年营业现金 流出量的区别？ 4、其他投资费用 无形资产投资 开办费投资 现金 流入量 主要包括以下项目： 1、固定资产的变价净收入 时点：经营期最后一期期末 金额 固定资产变价收入营业税清理费 图 4 变价 净收 入 建设期 经营期 固定资产投资 流动资金投资 年营业现金流出量 2、 收回流动资金投资 时点： 经营期最后一期期末 金额 100的 流动资金的投资 图 5 建设期 经营期 固定资产投资 流动资金投资 年营业现金流出量 变价 净收 入 收回 流动 资金 投资 3、年营业现金流入量 时点：每一经营期期末 金额 年销售收入 图 6 固定资产投资 流动资金投资 年营业现金流出量 变价 净收 入 收回 流动 资金 投资 年营业现金流入量 4、其他流入量 图 6 固定资产投资 流动资金投资 年营业现金流出量 变价 净收 入 收回 流动 资金 投资 年营业现金流入量 现金净流量现金流入量现金流出量 年营业现金净流量年营业现金流入量年营业现金流出量 年销售收入年付现成本年所得税 年销售收入（年成本费用年折旧额 年摊销额 年利息）年所得税 年税后利润年折旧年摊销年利息 年营业现金净流量 定义： 是指企业为筹集和使用资金而付出的代 价。 作用： 资金成本是企业用以确定投资项目取舍 的切割率。 四、风险价值 定义： 由于冒风险进行投资而获得的超过货币 时间价值的额外收益。 三、资金成本 第二节：长期投资效益的评价方法 不考虑货 静态投资回收期法 币的时间 静态分析方法 价值 投资报酬率法 考虑货币 净现值法 的时间价 动态分析方法 现值指数法 值 内含报酬率法 外部收益率法 评 价 的 基 本 方 法 （一） 静态投资回收期法 定义： 根据回收全部原始投资总额的时间的长短来评价 方案优劣的一种方法 参见 P345例 8 此法的优缺点 优点： 简便、易懂，能尽快收回投资，避免市场风险。 缺点： 只考虑了投资的回收速度，没有考虑投资的经 济效益； 没有考虑货币的时间价值； 对项目使用寿命不同，资金投入时间不同和所 提供的盈利总额不同的方案缺乏选优能力。 只能作为初选的方法 一、静态分析方法 定义： 根据投资方案预期的投资报酬率的高低来评价投资 方案优劣的一种方法。 投资报酬率年平均净利润投资总额 参见 P346例 9 此法的优缺点 优点： 简便、易懂。 缺点： 没有考虑货币的时间价值。 投资收益中不含折旧，没有完整地反映现金流 入量。 只能作为辅助性的指标 （二） 投资报酬率法 （一） 净现值法 定义： 根据净现值是正值还是负值来确定该方案是否可 行的决策分析方法。 净现值投资项目未来现金流入量的总现值一投资 项目现金流出量的总现值 参见 P347例 10 此法的优缺点： 优点： 考虑了货币的时间价值，计算较为简单。 缺点： 不能揭示各个投资方案可能达到的实际利润率； 不能对投资额不同的几个方案作出正确评价。 二、动态分析方法 定义： 利用现值指数来评价投资方案的方法。 投资项目现金流入量的总现值 投资项目现金流出量的总现值 现值指数 参见 P349例 11 此法的优缺点 优点： 考虑了货币时间价值，计算较为简单； 对投资规模不同的项目可以进行比较，适用性较 为广泛。 缺点： 不能明确得出各投资方案的实际投资报酬率。 （二） 现值指数法 现值指数和净现值两个指标存在的内在联系 当净现值大于 0时，现值指数大于 1时， 贴现率大于内含报酬率 当净现值小于 0时，现值指数小于 1时， 贴现率小于内含报酬率 当净现值等于 0时，现值指数等于 1时， 贴现率等于内含报酬率 定义： 根据投资方案的内含报酬率的高低来评价投资方 案的一种方法。 内含报酬率 指用来对投资方案的现金流入量进行贴 现，使所得到的总现值恰好等于现金流 出量的总现值，从而使净现值等于零的 贴现率。 内含报酬率的计算过程： 用测式法测式，再用插值法插 值。 参见 P350例 12 此法的优缺点 优点： 考虑货币时间价值； 能反映项目本身的投资报酬率。 缺点： 计算复杂，有可能计算出多个内含报酬率，给项 目评价带来一定的困难。 （三） 内含报酬率法 外部收益率 是使一个投资方案的原投资额的 终值与各年的现金流量按所要求的利润率或所设 定的贴现率计算的终值之和相等的收益率。 试通过对上述几种评价指标的对比，总结 外部收益率法的优缺点？ （四） 外部收益率法 项目投资现金流量图的确定（案例） 案例： 有一套生产设备共投资 20万元，两年后建成，每年 投资 10万元，使用寿命为 5年，采用直接法计提折旧，预 计残值为 2万元。此外，需增加流动资金投资 5万元。该设 备投产后预计每年可获得销售收人 15万元。经营期每年的 付现成本为 8万元。企业所得税税率为 33。要求的最低 投资报酬率为 10%。 (假设各年投产额为年初一次发生，营 业收入或支出都看做年末一次发生 ) 公式复习： 年营业现金净流量年销售收入年付现成本年所得税 年税后利润年折旧 5.878 5.878 5.878 5.878 5.878 5 0 4 5 6 7 1 2 3 10 10 5 2