固定汇率制度下的内外平衡

第十七章 固定汇率制下的 内外平衡 本章结构 开放经济下的商品市场、货币市场与国 际收支平衡 开放条件下 IS曲线的推导 开放条件下 lM曲线的推导 国际收支平衡线 BP曲线的推导 IS-LM-BP模型 固定汇率制下的宏观经济政策 开放条件下宏观经济政策的效果 宏观经济政策工具指派法则 资本完全流动下宏观经济政策的有效性 蒙代尔 -弗莱明模型 货币政策的有效性 财政政策的有效性 固定汇率制与货币主义方法 宏观经济目标 经济增长 长期目标 充分就业 物价稳定 国际收支平衡 外部均衡 内部均衡 短期目标 财政政策和货币政策 财政政策指国家通过财政收入和财政支出调 节社会总需求和总供给，以实现社会经济目 标的具体措施； 货币政策也称金融政策，是指一国中央银行 为实现一定的宏观经济目标而对货币的供应 量和货币流通的组织、管理政策。 一、开放条件下 IS曲线的推导 S M I G X （ 17.1） S Sa+sY (17.2) M=Ma+mY (17.3) I=I(i)， dI/di0 (17.4) 第一节 开放经济下的商品市场、货币市场与 国际收支平衡 图 17 1 凡是影响 “ 漏出 ” 与 “ 注入 ” 的因素都会影响到 IS曲 线的位置。例如，储蓄或进口自发部分的下降，都会导致 IS曲线向右移动。这是因为对应于一个既定的利率水平， 只有当国民收入增加才能保证有更多的储蓄与进口，以抵 消自发下降部分，维持 “ 漏出 ” 与 “ 注入 ” 之间的平衡； 若国内投资、政府支出或出口增加，将导致 IS曲线右移， 这是因为在利率不变的前提下， “ 注入 ” 的任何增加要求 国民收入也必须增加，只有这样才可以保证储蓄与进口的 增加，以维持 “ 漏出 ” 与 “ 注入 ” 之间的平衡。另外，汇 率的变化也会导致 IS曲线的移动，例如，在马歇尔 -勒纳 条件成立的前提下，本币贬值将导致 IS曲线右移，因为贬 值后进口减少、出口增加，所以 “ 注入 ” 超过 “ 漏出 ” ， 这样只有国民收入的增加才能保证 “ 漏出 ” 与 “ 注入 ” 之 间的平衡。 二、开放条件下 LM曲线的推导 影响 LM曲线位置的因素主要有国内货币 供给与汇率。例如，国内货币供给增加， LM曲 线将右移，这是因为对应于既定的利率水平， 只有国民收入的增加才能保证过剩的货币余额 被吸收（用于交易目的）；本币贬值将导致 LM 曲线右移，因为贬值后进口商品价格上升会抬 高国内整体物价水平，从而增加国内居民对货 币的需求，那么对应于既定的利率水平，只有 实际国名收入的下降才能维持货币市场的均衡。 图 17 2 三 、 国际收支平衡线 BP曲线的推导 图 17 3 图 17 4 图 17 5 四 、 IS-LM-BP模型 图 17 6 （一）货币政策 一、开放条件下宏观经济政策效果 图 17 7 第二节 固定汇率制下的宏观经济政策 固定汇率制度下的货币政策 假定，中央银行 扩大货币供给 ，会降低国内利率， 从而刺激国内投资，提高国民收入水平。国民收入 水平提高又会导致进口增加，如果原来的国际收支 处于均衡，则会出现国际收支逆差，外汇市场出现 失衡，外汇需求供大于给，为了维持汇率不变，中 央银行要在外汇市场上抛售外币弥补外汇需求缺口， 这样，又会 减少货币供给 。所以，在固定汇率制度 下，货币政策要同时兼顾两个政策目标，难以达到 预定效果。 （二）财政政策 图 17 8 假定，政府采用扩张性财政政策。短期内利 率上升，利率上升会吸引资本流入国内，国 际收支改善；另一方面，长期内政府支出增 加会提高总需求，进而增加实际国民收入水 平。收入水平提高会引起进口增加，从而恶 化国际收支。综合来看，扩展性财政政策对 国内经济与国际经济的效果取决于上述两个 方面影响的综合效果。 固定汇率制度下，若国际资本流动对利率变 化反应比较敏感的话，扩张性财政政策对刺 激就业、提高国民收入比较有效；反之，财 政政策的有效性就会收到一定的限制。 二 、 宏观政策工具指派法则 内部经济状况 外部状况 1 经济衰退 /失业增加 国际收支逆差 2 经济衰退 /失业增加 国际收支顺差 3 通货膨胀 国际收支逆差 4 通货膨胀 国际收支顺差 米德冲突 在固定汇率制度下，政府只能主要运用影响 社会总需求的政策来调节内外均衡。这样在开放 经济条件下，便会出现内外均衡难以兼顾的情形， 例如情形 1和 4 丁伯根原则 ，要实现若干个独立的政策目标， 至少需要相互独立的若干个政策工具。 特点： 1. 假设各种政策工具可以供政策当局集中控制； 2. 没有指出政策工具调控的侧重点。 罗伯特 蒙代尔（ Robert Mundell）在其著作 国际经济学 （ 1968）中提出一条简单的规则： “一种工具应同目标相配，它才能对目标产生最大 的相对影响”。 蒙代尔和马库斯 弗莱明（ Marcus Fleming）在 对总需求政策两难困境进行更深入的研究之后指出， 货币政策和财政政策对国内平衡和国外平衡有相对 不同的影响。 指派法则（ assignment rule）：将稳定国内经 济使其在没有过度通货膨胀的情况下达到充分就业 之均衡的任务分配给财政政策，而将稳定国际收支 的任务分配给货币政策，让每一种政策工具集中于 一项任务，从而免去了部门间不必要的协调甚至妥 协。 图 17 9 第三节 资本完全流动下宏观经济政策的有效性 蒙代尔 -弗莱明模型 蒙代尔 -弗莱明模型 （ The Mundell - Fleming Model） 是以资本具有完全流动性为假设前提的开 放经济模型 ， 它是一类特殊的 IS-LM-BP 模型 ， 其 特殊性表现在 BP曲线由于资本的完全流动性而成 为一条水平线 。 一国希望提高利率，因而采用紧缩性货币政 策，很快其他国家的资金转入该国，结果巨 额资本流入，该国的国际收支顺差。固定汇 率制度下，该国中央银行将要在外汇市场上 抛售本币，买进外币，结果使得该国的货币 存量增加，抵消了最初紧缩货币政策的影响。 扩张性政策会使得利率和国民收入都增加。 利率高于国际均衡水平，吸引国际资本流入 本国，造成巨额的国际收支顺差，本币汇率 面临升值压力。为了维护固定汇率，中央银 行必须在外汇市场上买进外汇，抛出本币， 结果货币供给增加，这时收入进一步增加。 说明在固定汇率和资本完全流动的情况下， 财政政策是有效的。 结论 在固定汇率制度下，如果资本具有完全流动性， 则一国不可能执行独立的货币政策，任何扩张或紧 缩货币供给的企图都将被资本的迅速巨额流动及央 行保持固定汇率的承诺相抵消；而财政政策则会收 到意想不到的效果，同样由于上述原因而使国际收 支恢复均衡，对国民收入的影响却进一步扩大了。 第四节 固定汇率制与货币主义方法 货币主义方法的基本假定是国际收支的任何不均衡 都是基于货币不均衡 ， 也就是人们所希望持有的货 币数量 ， 同货币当局所供应的货币数量之间不一致 。 以十分简单的术语来说则是 ， 如果人们所需求的货 币大于中央银行所供应的货币 ， 则出现货币的超额 供给 ， 它将由货币向其他国家的外流来消除 。 因此 ， 其分析强调的是货币供求的决定 ， 而这也将决定国 际收支 。 货币主义者得出的结论认为，世界而不是一个国家， 是一个封闭的单一的经济整体，国际收支的顺差或 逆差是由于人们分别对国内货币储备的过量需求或 过量供应造成的货币现象。 货币主义方法认为如果货币当局对国际收支失衡 不采取任何抵消政策 ， 那么这种失衡可通过货币 机制自行消除 。 如果货币当局采取措施来抵消货 币基础的下降 ， 会阻碍自动调整机制的作用 ， 随 国内物价的上涨 ， 逆差的情形会更加恶化 。 货币分析法能很好地解释在固定汇率机制下的世 界性通货膨胀。 本章小结 在开放经济中 ,一国的宏观经济政策需要兼顾内部平衡和外部平衡这两个目标。本章以 IS-LM- BP模型为框架，分析了在固定汇率下，一国宏观 经济政策的配合与效果。在固定汇率制度下，政 府面临内外平衡两个目标，则至少需要两个政策 工具，仅依靠总需求政策一种方式不可能既改善 国内需求水平，又改善国际收支内外平衡，所以 要根据财政政策与货币政策的不同作用，指派给 货币政策与财政政策不同的任务。指派法则为： 将国内平衡的任务分配给财政政策，而将稳定国 际收支的任务分配给货币政策。但在资本完全流 动的情况下，根据蒙代尔 -弗莱明模型，一国无法 实现独立的货币政策，即货币政策在改变国内收 入方面是无效的；而财政政策能有效地改变国内 收入，可用来刺激国内经济。在固定汇率下，通 货膨胀会通过国际收支的调整机制从一个国家传 递到其他国家。