高级财务管理 第一章.ppt

高级财务管理 经济与管理学院 汪洁 2021/1/24 1 滁州学院 前言 财务管 理课程 体系 中级 财务 管理 高级 财务 管理 财务 管理 原理 财务管理的基本概念、 理论和方法（基础） 财务管理的方法体系 （核心） 财务管理的深入和细 化（拓展） 2021/1/24 2 滁州学院 二、高级财务管理课程 的内容 1. 深入和细化 （ 1）财务管理一般理论和方法的深化 例如资本结构理论的深化、企业价值 的评价方法的深化等。 （ 2）特殊的财务管理问题 例如购并财务问题、企业集团财务管 理、国际财务管理、破产清算财务管理等 2021/1/24 3 滁州学院 前言 2. 课程的内容 （ 1）资本市场、资本结构理论与政策 （ 2）资产评价理论与方法 （ 3）现金流量管理 （ 4）风险与企业价值管理 （ 5）破产清算财务管理 （ 6）企业并购财务管理 2021/1/24 4 滁州学院 前言 前言 三、高级财务管理 课程的学习方法 1. 掌握扎实的财务管理基础知识 2. 注重理论分析 3. 注重学科发展的最新进展 4. 案例研究 2021/1/24 5 滁州学院 第 1章 绪论 一、公司财务目标 二、有效市场假设 三、风险与报酬 四、资本成本 2021/1/24 6 滁州学院 第 1章 第一节 公司财务 目标 一、公司及公司目标 （一）公司 现代企业组织形式： 独资企业 、 合伙企业 、 公司 公司： 有限责任公司 、 股份有 限公司 （二）公司的目标 表述： 利润最大化 、 股东财富 最大化 、 企业价值最大化 2021/1/24 7 滁州学院 第 1章 影响企业目标的因素 （ 1）股东 决定因素 （ 4）政府 (5)消费者 2021/1/24 8 滁州学院 (2)债权人 （ 3）职工 （ 6）社会责任 第 1章 现代企业目标的基本特征 （ 1） 盈利是公司目标的基本要素 。 （ 2）其他利益相关者的利益要求在一定 程度上限制了股东对最大利润目标的追求。 （ 3）公司目标是所有利益相关者的个别 目标的折中，是短期盈利和长期战略之间的平 衡。 2021/1/24 9 滁州学院 第 1章 (一 ) 进步 （ 1） 利润最大化考虑的是利润的绝对水平 ， 而财富最大 化考虑的是相对水平 。 （ 2） 利润最大化注重的是期间利润 ， 而财富最大化要考 虑时间价值和风险因素 。 公司财务目标 利润最大化 财富最大化 公司价值最大化 =负债价值 +股票价值 2021/1/24 10 滁州学院 第 1章 （ 3）财富最大化不仅关心投资问题还关心筹资和股利政策。 （ 4）财富最大化体现股东对于长远利益的关注促使公司更加 关心其他利益相关者的利益要求有助于协调各个利益相关者 的关系保证公司的长远发展。 （二）问题 （ 1）经营权和所有权的分离。代理问题、道德风险 （ 2）债权人等其他利益相关者。负债比例较高时股东和经理 会投资一些高风险、但是一旦成功收益很高的项目。 2021/1/24 11 滁州学院 第二节 有效 市场假说 有效市场是指这样一种市场在这个市 场上所有信息都会很快被市场参与者 领悟并立刻反映到市场价格之中 . 根据市场对不同信息的不同反映，有 效市场分为 弱型有效市场 、 半强型 有效市场 和 强型有效市场 。 有效市场假设对于公司财务的意义是： 如果市场是有效的，那么，大多数证 券的价格就将是合理的，是处于均衡 状态下的均衡价格。 2021/1/24 12 滁州学院 第 1章 第三节 风险与 报酬 一、风险及其衡量 （一）风险 1.含义 （ 1）未来投资收益的不确定性。 （ 2）未来遭受损失的可能性。 2021/1/24 13 滁州学院 第 1章 2.风险与不确定性 （ 1）严格意义上的“风险”已知 各种结果和出现的概率。 （ 2）不确定性 不知道所有可能的结果或知道结果不 知道概率。 （ 3）财务学种的风险 严格意义上的“风险”和可估测概率 的不确定性问题。 2021/1/24 14 滁州学院 第 1章 2021/1/24 15 滁州学院 （二）风险的衡量 风险的大小可以用方差或标准差进行衡 量。 标准差：期望收益率的分散 /偏离 程度。 n i iiR PR 1 )( n i iPRR i 1 2 第 1章 2021/1/24 16 滁州学院 第 1章 当两个投资项目的期望值不相等 （尤其是差异比较大）时，用变异 系数来衡量风险并在项目之间进行 比较。 变异系数是标准差与期望值的比 例，即： q= /R 式中： q： 变异系数； ： 标准 差； R： 期望值 2021/1/24 17 滁州学院 风险越大，投资所要求的报酬率越高。 期望报酬率 =无风险报酬率 +风险报酬率 （ 1）无风险报酬率可视为政府（短期）债券利率 （ 2）风险报酬率（风险贴水、风险溢价）与风险程度 有关；与投资者的风险偏好有关。 二、风险与报酬的关系 第 1章 2021/1/24 18 滁州学院 风险报酬率 =风险报酬斜率 风险程度 其中，风险程度可用标准差或变异系数等计量；风 险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度，可通过统 计的方法测定。 二、风险与报酬的关系 第 1章 2021/1/24 19 滁州学院 三、投资组合 在一定市场条件下由不同类型和种类， 并以一定比例搭配的若干证券所组成的一项 组合资产。又叫证券组合。从 个别投资者的 角度看，证券市场上的投资风险可分为系统 风险和非系统风险两类。 第 1章 2021/1/24 20 滁州学院 三、投资组合 系统风险：对所有公司都产生影响的风险。 包括经济周期风险、利率风险、通货膨胀风 险等。不能通过多元化投资来分散。 非系统风险：只对某个行业或个别公司产生 影响的风险。包括经营风险 (商业风险 )、财 务风险 (筹资风险 )等。可以通过多元化投资 来分散。 第 1章 2021/1/24 21 滁州学院 1、从融资角度看 企业筹资所需支付的代价，或者股东与债权人提供 资金所要求的报酬。 第四节 资本成本 一、资本成本的含义 第 1章 2021/1/24 22 滁州学院 2、从投资角度看 企业投资所要求的最低可接受报酬率。 单项资本的成本 =资金的时间价值 +风险报酬 全部资本的成本 =单项资本成本的加权平均数 第 1章 二、债券资本成本 2021/1/24 23 滁州学院 式中： P0 债券的市场价格 It 第 t年支付给债权人的年利息 F 债券的到期值或面值 Kd 债券的到期收益率 (亦即税前债券资本成 本 ) n d n t t d t K F K IP )1()1(10 第 1章 2021/1/24 24 滁州学院 如果债券期限较长，且每年利息相等，则可将 其视为永续年金。这样，就可用下式估算 ： f 债券筹资费用率 (筹资费用占筹资总额的 百分比 ) )1(0 fP IK d 第 1章 2021/1/24 25 滁州学院 三、优先股资本成本 第 1章 优先股 （ preference share or preferred stock）是 相对于普通股普（ common share）而言的。主要指在 利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。 它 首先 体现在公司资产破产清算的受偿顺序方面， 它是排在债权之后比普通股优先； 其次 它在股利分配顺 序方面较普通股优先，而且通常按事先约好的股息率发 放； 再次 ，优先股通常在股东大会上无表决权。优先股 股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有 参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回 条款被公司赎回，但是能稳定分红的股份。 2021/1/24 26 滁州学院 三、优先股资本成本（续一） Kp 优先股成本 Dp 优先股每年的股息 P0 发行优先股总额 f 筹资费用率 (筹资费用占筹资总额的百分 比 ) )1(0 fP D K pp 第 1章 2021/1/24 27 滁州学院 四、 普通股资本成本 股利折现模型 P0 当前股票价格， D1 预期第 1年普 通股股利， Ks 普通股资本成本（即普 通股股东所期望的报酬率） sK D P 10 第 1章 2021/1/24 28 滁州学院 四、 普通股资本成本（续一） 无增长假设下的普通股资本成本估算模型： 假设普通股股利以固定的年增长率 (g)递增， 则有： gPDK s 0 1 0 1 P DK s 第 1章 2021/1/24 29 滁州学院 四、 普通股资本成本（续二） 资本资产定价模型 Krf 无风险报酬率 (政府公债利率 ) Km 市场组合期望收益率 股票的系统风险 (俗称 系数 ) )( rfmrfs KKKK 第 1章 案例 案例 1 国美电器大股东 与董事会权力之争 案例 2 晋生公司的资本成本 2021/1/24 30 滁州学院 第 1章