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c h a p t e r five 企业、股票市场和公司治理 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 2 of 41 学了这章，你该能： 对美国企业的主要类型 进行划分 描述典型的公司管理结 构，并且了解所有权与 控制权相分离的概念和 委托 -代理问题 说明企业如何获取他们 从事经营和扩张的资金 理解公司财务报表中提 供的信息 了解 2002年的企业会计 丑闻，以及政府在公司 治理中的作用 。 Google: 从学生宿舍到华尔街 1 2 3 4 5 Goggle公司对外发行的股票为公司的成 长筹集了大量的资金 学 习 目 标 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 3 of 41 企业类型 学习目标 1 独营企业 单个个人所拥有的、并不是以公司制形式组织起来 的企业 合伙制企业 两人或更多人共同拥有的、并不是以公司制组织起 来的企业 公司制企业 企业的一种法律形式，它为所有者提供有限责任 。 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 4 of 41 企业类型 有限责任和无限责任 资产 个人或企业所拥有的任何有价值的东西 有限责任 保护公司制企业的所有者免于损失超过他们 在企业中的投资额的法律规定 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 5 of 41 企业类型 有限责任和无限责任 独营企业 合伙制企业 公司制企业 优势 由所有者控制 管理不分层 能分担工作 能分担风险 有限责任 融资能力更强 劣势 无限责任 融资能力有限 无限责任 融资能力有限 组织成本高 收入的双重征税 企业组织之间的差别 5 1 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 6 of 41 下列哪种企业更可能采取合伙制 ？ a. 技术和电讯企业 b. 律师和会计师事务所 c. 公共事业单位和其他自然垄断企业 d. 以上都是 . CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 7 of 41 下列哪种企业更可能采取合伙制？ a. 技术和电讯企业 b. 律师和会计师事务所 c. 公共事业单位和其他自然垄断企业 d. 以上都是 . CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 8 of 41 伦敦劳埃德公司从无限责任中 得到的惨痛教训 5 - 1 伦敦劳埃德公司的投资者在 20世纪 80年代和 90年代损失 了数十亿美元 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 9 of 41 企业类型 公司制企 业 , 20% 独营企业 , 72% 合伙制企 业 , 8% 独营企业 , 5% 公司制企 业 , 87 % 合伙制企 业 , 8% 公司赚取了绝大部分的收入和利润 5 - 1 企业组织：独营企业、合伙制企业和公司制企业 公司制企 业 , 6 9 % 独营企业 , 16% 合伙制企 业 , 15% （ a）企业数量 （ b）收入 （ c）利润 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 10 of 41 当公司制企业破产的时候，以下哪种说法 是正确的 ? a. 大多数情况下企业所有者的损失将超过他们对 公司的投资额 b. 企业所有者的损失永远不会超过他们对公司的 投资额 c. 大多数情况下 企业所有者的损失不会超过他们 对公司的投资 额 d. 企业所有者的损失和责任制无关 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 11 of 41 当公司制企业破产的时候，以下哪种说法 是正确的 ? a. 大多数情况下企业所有者的损失将超过他们对 公司的投资额 b. 企业所有者的损失永远不会超过他们对公司的 投资额 c. 大多数情况下 企业所有者的损失不会超过他们 对公司的投资 额 d. 企业所有者的损失和责任制无关 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 12 of 41 公司的结构和委托 -代理问题 学习目标 2 公司治理 公司构造的方式和公司结构对企业行为的影响 公司结构和公司治理 所有权和控制权的分离 在许多大公司里，是高级管理层而不是股东控制公司日常的经营 活动。 委托 - 代理问题 代理人追求自己的利益而非雇佣他的委托人的利益所造成的问题 5 - 1 学习目标 2 管理者和员工之间是否存在委托 - 代理问题 ？ CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 13 of 41 从教科书上，我们可以了解到，美国大约有 _ 家公司制企业。但只有 _ 家公司的年收入超过 5000万。 a. 2000万 ; 120万 b. 1800万 ; 200万 c. 800万 ; 1万 d. 500万 ; 2.2万 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 14 of 41 从教科书上，我们可以了解到，美国大约有 _ 家公司制企业。但只有 _ 家公司的年收入超过 5000万。 a. 2000万 ; 120万 b. 1800万 ; 200万 c. 800万 ; 1万 d. 500万 ; 2.2万 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 15 of 41 企业如何筹集资金 学习目标 3 企业可以通过以下三种主要方式筹集资金 留存收益 接纳一个或多个愿意向企业投资的合伙人的资金 向亲戚或朋友或银行借入资金 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 16 of 41 企业如何筹集资金 外部资金的来源 间接融资 资金通过向银行这样的金融中介机构从存款人流向借 款人。中介机构将从存款人那里筹集的资金出借给企 业（以及其他借款人） 。 直接融资 资金通过金融市场从存款人流向企业 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 17 of 41 企业如何筹集资金 外部资金的来源 债券 债券 代表归还固定金额资金的承诺的金融证券 息票支付 债券的利息支付 利率 借款的成本，通常表示为所借入资金的一个百分比。 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 18 of 41 如果你持有的债券，每年的息票支付为 80美元，而 新发行的债券每年的息票支付为 100美元，请问你 持有的债券价格将会如何变化？ a. 价格上升 b. 价格下降 c. 价格保持不变 d. 判断价格上升还是下降，我们还需要考虑其他因素。 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 19 of 41 如果你持有的债券，每年的息票支付为 80美元，而 新发行的债券每年的息票支付为 100美元，请问你 持有的债券价格将会如何变化 ？ a. 价格上升 b. 价格下降 c. 价格保持不变 d. 判断价格上升还是下降，我们还需要考虑其他因素 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 20 of 41 企业如何筹集资金 外部资金的来源 股票 股票 代表对企业的部分所有权的金融证券 股息 公司对其股东做出的支付 股票和债券市场提供了资本和信息 当 Google 的股票转手时 Google 并没有得到钱 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 21 of 41 在这个市场上，已经发行的索取权由一名投资者 卖给另外一名投资者，这叫什么市场？ a. 一级市场 b. 二级市场 c. 三级市场 d. 新股上市市场 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 22 of 41 在这个市场上，已经发行的索取权由一名投资者 卖给另外一名投资者，这叫什么市场 ？ a. 一级市场 b. 二级市场 c. 三级市场 d. 新股上市市场 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 23 of 41 在财经报纸上跟踪通用电气公 司的股票和债券的价格 5 - 2 本地报纸上的股票和 债券表格帮助投资者 跟踪企业的前景。 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 24 of 41 在美国，哪个市场专门负责大公司的股票 和债券的交易 ？ a. 纳斯达克 b. 纽约证券交易所 c. 美国证券交易所 d. 芝加哥交易所 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 25 of 41 在美国，哪个市场专门负责大公司的股票 和债券的交易 ？ a. 纳斯达克 b. 纽约证券交易所 c. 美国证券交易所 d. 芝加哥交易所 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 26 of 41 利用财务报表对公司进行评估 学习目标 4 负债 个人或企业所欠的任何东西 利润表 利润表 总结企业在一段时间内的收入、成本和利润的 财务报表 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 27 of 41 在企业的利润表中收入减去运营成本和 税收，剩下的部分叫做什么 ？ a. 净收入，即 企业的会计利润 b. 总收入 , 即企业的经济利润 c. 隐性成本 d. 显性成本 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 28 of 41 在企业的利润表中收入减去运营成本和税 收，剩下的部分叫做什么 a. 净收入，即 企业的会计利润 b. 总收入 , 即企业的经济利润 c. 隐性成本 d. 显性成本 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 29 of 41 中国金融市场的牛市 5 - 3 中国脆弱的经济体系能使 中国经济稳定发展吗？ CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 30 of 41 利用财务报表对公司进行评估 算出经济利润 显成本 涉及货币开支的成本 隐成本 非货币的机会成本 经济利润 企业的收入减去所有成本，无论是隐成本还是显成本 。 利润表 算出会计利润 会计利润 企业的净收益，即收入减去经营费用和税收 。 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 31 of 41 通过财务报表对公司进行评估 资产负债表 资产负债表 总结企业在某个特定日期（一季度或一年的最后一 天）的财务状况的财务报表 。 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 32 of 41 2002年的企业会计丑闻 2002年美国具有里程碑意义的 萨班斯 奥克斯利法 案 ，要求公司董事会具备一定程度的财务信息方面的专 业知识，并规定首席执行官个人要确认财务报表的准确性 。 欧盟在 2003年制定了计划，要加强公司治理的规则，而 日本也对这样的改革进行了辩论。确保企业的经济利润报 告的准确性是一个全球性的挑战 。 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 33 of 41 怎样才能建立一个好的董事会 a. 什么是董事会的“内部人” ？ b. 太多内部人会带来什么问题？ c. 聘请大企业的 CEO做外部董事为什么会有好处？ d. 董事与企业之间没有业务关系为什么会有好处？ 5 - 2 学习目标 5 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 34 of 41 技术股下跌，但 Google闯过 200美元大关 GOOGLE公司的首次公开发行 8月 19日：首 次公开发行 2250万股 10月 22日：报告获 得 5200万的净收益 11月 19日：创办者提出 申请。要求出售持有的股票 11月 30日 Google 股票回购 1月 13日：就如何处置首次 公开发行之前发行的股权与 证券交易委员会达成一致 1月 33日：收盘价 首次超过每股 200美元 . . 2004年 9月 10月 11月 12月 2005年 1月 日收盘价 股票发行数额 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 35 of 41 会计利润 资产 资产负债表 债券 公司治理 公司 息票收益 直接融资 分红 经济利润 隐性成本 显成本 利润表 间接融资 利率 负债 有限责任 机会成本 合伙制企业 委托 -代理问题 控制权和所有权分离 独营制企业 股票 关键术语 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 36 of 41 附录 5A:分析企业财务信息的工具 利用现值做出投资决策 现值 未来支付或取得的资金今天的美元价值 怎样领取你的比赛奖金 ？ 5A - 1 n n= 1 + i 未来值现值 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 37 of 41 附录 5A:分析企业财务信息的工具 运用现值公式计算债券价格 运用现值公式计算股票价格 . . . ) (1 ) (1 221 ii 分红分红股票价格 计算股票价格的简洁公式 ) ( i 增长率 分红股票价格 - CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 38 of 41 附录 5A:分析企业财务信息的工具 深入到财务报表当中 分析利润表 5A - 1 Google 2004年的利润表 收入 经营费用 收入成本 研发费用 销售和营销费用 一般费用和管理费用 经营费用总计 其他费用 经营收入 投资收入 税前收入 所得税 净收入（会计利润） 销售收入 成本分类 总成本 经营收入 =收入 -经营费用 税前会计利润 税后会计利润 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 39 of 41 附录 5A:分析企业财务信息的工具 or 深入到财务报表当中 分析资产负债表 股东权益 资产价值与负债价值之差 资产 负债 =股东权益 资产 =负债 + 股东权益 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 40 of 41 附录 5A:分析企业财务信息的工具 深入到财务报表当中 分析资产负债表 资产 负债和股东权益 流动资产 $2,693 流动负债 $340 财产和设备 379 长期负债 44 投资 71 总负债 384 商誉 123 股东权益 2,929 其他长期资产 47 总资产 3,313 负债和股东权益总计 3,313 5A - 2 Google 2004年 12月 31日的资产负 债表 CH APT ER 5 : F irm s, th e Sto ck Ma rk et, an d Co rp or ate G ov er na nc e 41 of 41 现值 所有者权益 关键术语