物流金融实务操作与风险管理

胡剑，等：物流金融：实务操作与风险管理 研 究 与 探 讨 d o i：l 0 3 9 6 9 4 i s s n 1 0 0 5-1 5 2 X 2 0 0 9 0 7 0 2 1 物流 金融：实务 操作 与风 险管理 胡剑 ，李伟杰(1 北京 交通 大学 经济 管理 学院，北京 1 0 0 0 4 4；2 中国人 民银行研 究生部，北京 1 0 0 0 8 3)【摘要】从 国内外的研究成果及实务状况 人手，分析讨论物流金融 的概念、实务操作模式及潜 在的风 险及应对之策。【关键词】物流金融；实务操作；风险管理【中图分类号】F 2 5 2-3 f 文献标识码】A 【文章m1 1 o o 5 一 l 5 2 x(2 0 o 9)0 7 0 0 6 5-0 4 L o g i s t i e s F i n a n c e：Tr a n s a c t i o n Op e r a t i o n&Ri s k M a n a g e me n t H U J i a n ，L I We i j i e 2 (1 S c h o o l o f E c o n o mi c sMa n a g e me n t，B e i j i n g J i a o t o n g U n i v e r s i t y，B e i j i n g 1 0 0 0 4 4；2 D e p t o f P o s t g r a d u a t e s，P e o p l e s B a n k o f C h i n B e i j i n g 1 0 0 0 8 3，C h i n a)Abs t r a c t：Ba s e d o n t h e r e s u l t s o f r e s e a r c h e s b o t h a t h o me an d a b r o a d an d p r a c t i c a l t r a n s a c ti o n s，t h e p a p e r d i s c u s s e s the c o n c e p t，t r an s a c t i o n o p e r a t io n mo de an d p o t e n t i a l r i s k o f l o g i s t i e s fin an c e an d p r o p o s e s c o r r e s p o n d i n g Ke y wo r d s：l 0 g i s ti c s fi n anc e；t r ans a c ti o n o per a ti o n；ri s k ma n age me n t 1 国 内外实务状况 1 1 国外 物流 金融 实务状 况 国际上，最全面的物流金融规范体系在北美(美国和加拿 大)以及菲律宾等地。以美国为例，其物流金融的主要业务模式 之一是 面向农产 品的仓单 质押。仓单既可 以作 为向银行贷款 的抵押，也可以在贸易中作为支付手段进行流通。美国的物流 金融体系是以政府为基础的。早在 1 9 1 6年，美国就颁布了美 国仓库存贮法案(U S Wa r e h o u s i n g A c t o f 1 9 1 6)，并以此建立起一 整套关于仓单质押的系统规则。这一体系的诞生，不仅成为家 庭式农场融资的主要手段之一，同时也提高了整个农业营销 系统的效率，降低了运作成本。相对于发达国家，发展中国家的物流金融业务开始得较 晚，业务制度也不够完善。非洲贸易的自由化很早就吸引了众 多外国企业作为审查公司进入当地。这些公司以银行、借款人 和质押经理为主体，设立三方质押管理协议(C MA)，审查公司往 往作为仓储运营商兼任质押经理的职位。通过该协议，存货 人，即借款人在银行方面获得一定信用而得到融资机会。此类 仓单直接开具给提供资金的银行而非借款人，并且这种仓单 不能流通转移。在非洲各国中较为成功 的例子是赞比亚的物流金融体 系。赞比亚没有采用北美以政府为基础的体系模式，而是在 自 然资源协会(N a t u r a l R e s o u r c e I n s t i t u t e)的帮助下，创立了与政府 保持一定距离、不受政府监管的自营机构 一 赞比亚农业产品 代理公司T h e Z a mb i a n A g r i c u l t u r a l C o mm o d i t y A g e n t L t d )。该公 司参照发达国家的体系担负金融物流系统的开发和管理，同 时避免了政府的干预，从而更能适应非洲国家的政治经济环 境。1 2国 内物 流金 融实 务状况 我 国一些企业将这一理论 成果 应用于实务，开展 了一系 列物流金融业务，取得 了一定的成果。2 0 0 6年，中国建设 银行 与中国远洋物流有限公司正式签订国际贸易货押授信业务战 略合作协议，双方将联手推动国际物流金融和商品融资业务 的发展。建行将推出“现货仓”、“海陆仓”和“保税仓”等贸易融 资产品，此举标志着建设银行将在贸易融资领域正式试水货 押授信业务。2 0 0 5 年，深发展先后与中国对外贸易运输(集团)总公司、中国远洋物流有限公司和中国物资储运总公司签署 了战略合作协议，建立了针对供应链物流控制与设计金融服 务的稳固操作平台，将大型物流企业在货物运输、仓储、质物 监管等方面专长与深发展的资金流封闭运作优势充分结合，为广大中小企业提供创新性的物流金融服务。中国工商银行与中国外运集团签署了 物流金融战略框 架协议，正式启动双方在物流金融领域的全面合作。根据协 议，双方将在物流监管与商品融资、物流结算、物流保理、物流 担保和客户信用风险管理方面共同研发新型产品，联结双方 的服务平台，延伸客户服务范围，提供高效、低成本的增值服 务。此外，双方还在框架协议下签订了 商品融资专项合作协 议，共同为客户提供原材料及产成品库存、在途货物的融资。【收稿日期 2 o o 9 0 6 1 5 【作者简介】胡剑(1 9 6 9 一)，江西丰城人，北京交通大学经济管理学院博士研究生，高级经济师，主要研究方向：商业银行市场风险、M B O并购、金融信托；李伟杰(1 9 8 0-)，山东海阳人，中国人民银行研究生部金融学专业博士研究生，助理研究员，现任职于中国人民银行研 究生部。主要研究方向：商业银行跨国经营、金融危机理论、资产负债分析法、商业银行市场风险。一6 5 研 究 与 探 讨 物流技术 2 0 0 9 年第 2 8 卷第 7 期(总第 2 0 2 期)交通银行也与中远物流、福建三宝钢铁在近期签订了一份三 方业务合作协议。2物流金融的实务操作 随着现代金融和现代物流的不断发展，物流金融的形式 也越来越多，按照金融在现代物流中的业务内容，物流金融实 务操作可分为物流结算模式、物流仓单模式、物流授信模式和 综合运作模式等，几种模式各有其特点和使用空间。2 1 物流结算模式 物流结算金融是指利用各种结算方式为物流企业及其客 户融资的金融活动，主要有代收货款、垫付货款、承兑汇票等 业务形式。(1)代收货款业务。代收货款业务是物流企业为企业(大 多为各类邮购公司、电子商务公司、商贸企业、金融机构等)提 供传递实物的同时，帮助供方向买方收取现款，然后将货款转 交投递企业并从中收取一定比例的费用。代收货款模式是物 流金融的初级阶段，从盈利来看，它直接带来的利益属于物流 企业，同时厂家和消费者获得了更加方便快捷的服务。(2)垫付货款业务。垫付货款业务是指“银行质押贷款业 务”。发货人将货权转移给银行，银行根据市场情况按一定比 例提供融资，当提货人向银行偿还货款后，银行向第三方物流 企业发出放货指示，将货权还给提货人。在该种模式下，物流 企业的角色发生了变化，由原来商业信用主体变成了为银行 提供货物信息、承担货物运送，协助控制风险的配角。从盈利 来看，厂商获得了融资，银行获得了利息收入，而物流企业也 因为提供了物流信息、物流监管等服务而获得了利润。货 发货人 一 第三方物流企业 提供货物信息 l 发出放货提示 转移货权凭证，一 付清货款 一银行1 一 垫付货款 J I 提货单 图 1 垫 付 货款 模 式 图 为了控制风险，银行需要了解质押物的规格、型号、质量、原价和净值、销售区域、承销商等，要察看货权凭证原件，辨别 真伪，这些工作超出了银行的日常业务范畴，因此，银行离不 开第三方物流企业的协助。一般情况下，商品是处于变化当中 的，作为银行不可能了解其天天变动的情况，安全库存水平也 就是可以融资的底线，但如果第三方物流企业能够掌握商品 分销环节，向银行提供商品流动的情况，则可以大大提高这一 限额。商品销售的网点分布、单点销量、平均进货周期、结款信 誉度，在信誉诚信体制尚未健全的情况下，这些资料的取得依 赖于第三方物流企业的资料，如果物流企业有完善的信息系 统，就可以使整个资金周转过程透明化，使银行、发货人随时 得知商品的现有状况，更好地控制风险。一6 6一 (3)承兑汇票业务。承兑汇票业务也称保兑仓业务，其业 务模式为：开始实施前，生产商、经销商、物流企业、银行先签 订 保兑仓协议书，物流企业提供承兑担保，生产商以货物对 物流企业进行反担保，并承诺回购货物；需要采购材料的经销 商，向银行申请开出承兑汇票并交纳一定比率的保证金；银行 先开出银行承兑汇票；借款企业凭银行承兑汇票向供应商采 购货品，并交由物流企业评估入库作为质押物；金融机构在承 兑汇票到期时兑现，将款项划拨到生产商账户；物流企业根据 金融机构的要求，在借款企业履行了还款义务后释放质押物。如果借款企业违约，则质押物可由生产商或物流企业回购。仓 单 分 提 单 图 2 保 兑仓 模 式 图 生产商通过向银行申请承兑汇票，实际上是获得了间接 融资，缓解了企业流动资金的紧张状况。经销商在承兑汇票到 期兑现即可获得银行的支付，不必等买方是否向银行付款。通 过保兑仓模式，缓解了交易双方的现金压力，提供了资金周 转，真正实现了生产商、经销商、物流企业和银行的多赢。银行 通过为买方企业开 出承兑汇票而获取 了业务收人。物流企业 的收益来 自两个方面；第一，存放与管理货物向买方企业收取 费用；第二，为银行提供价值评估与质押监管中介服务收取一 定比例的费用。2 2物流 仓单模 式(1)融通仓融资。融通仓融资是物流仓单金融的主要形 式，其原理是：生产经营企业先以其采购的原材料或产成品作 为质押物或反担保品存入融通仓并据此获得协作银行 的贷 款，然后在其后续生产经营过程中或质押产品销售过程中分 阶段还款。第三方物流企业提供质押物品的保管、价值评估、去向监管、信用担保等服务，从而架起银企间资金融通的桥 梁。其实质就是将银行不太愿意接受的动产主要是原材料、产 成品)转变成其乐意接受的动产质押产品，以此作为质押担保 品或反担保品进行信贷融资。从盈利来看，供方企业可以通过 原材料产成品等流动资产实现融资。银行可以拓展流动资产 贷款业务，既减少了存贷差产生的费用，也增加了贷款的利息 收入。物流企业的收益来 自两个方面：第一，存放与管理货物 向供方企业收取费用；第二，为供方企业和银行提供价值评估 与质押监管中介服务收取一定比例的费用。融通仓模式对于中小企业信用的整合和再造很有意义。融通仓向金融机构按中小企业信用担保管理的有关规定和要 求提供信用担保，金融机构授予融通仓一定的信贷额度。金融 机构根据融通仓仓储中心的规模，经营业绩，运营现状，资产 胡剑，等：物流金融：实务操作与风险管理 研 究 与 探 讨 质量监管保存 r 、综 g-授 信 依据质品放贷 银行 融通 仓 分批 还款 出质 人 按时还 款 分批放 款 图 3融通仓模式图 负债比例以及信用程度，授予融通仓储中心一定的信贷额度，融通仓储中心可以直接利用这些信贷额度向相关企业提供灵 活的质押贷款业务，由融通仓直接监控质押贷款业务的全过 程，金融机构则基本上不参与该质押贷款项目的具体运作。融 通仓直接同需要质押贷款的会员企业接触、沟通和谈判，代表 金融机构同贷款企业签订质押借款合同和仓储管理服务协 议，向企业提供质押融资的同时，为企业寄存的质物提供仓储 管理服务和监管服务，从而将申请贷款和质物仓储两项任务 整合操作，提高质押贷款业务运作效率。贷款企业在质物仓储 期间需要不断进行补库和出库，企业出具的入库单或出库单 需要经过金融机构的确认，然后融通仓根据金融机构的入库 或出库通知进行审核；而现在这些相应的凭证只需经过融通 仓的确认，即融通仓确认的过程就是对这些凭证进行审核的 过程，中间省去了金融机构确认、通知、协调和处理等许多环 节，缩短补库和出库操作的周期，在保证金融机构信贷安全的 前提下，提高贷款企业产销供应链运作效率。(2)其他物流仓单模式。随着现代物流和金融的发展，物 流仓单模式也在不断创新，出现了多物流中心仓单模式和反 向担保模式等新仓单金融模式。多物流中心仓单模式是在仓 单模式的基础上，对地理位置的一种拓展：物流企业根据客户 不同，整合社会仓库资源甚至是客户 自身的仓库，就近进行质 押监管，极大降低了客户的质押成本。反向担保模式对质押主 体进行了拓展：不是直接以流动资产交付银行作抵押物而是 由物流企业控制质押物，这极大地简化了程序，提高了灵活 性，降低了交易成本。2 3 物流授信模式 物流授信模式是指金融机构根据物流企业的规模，经营 业绩，运营现状，资产负债比例以及信用程度，授予物流企业 一定的信贷额度，物流企业直接利用这些信贷额度向相关企 业提供灵活的质押贷款业务，由物流企业直接监控质押贷款 业务的全过程，金融机构则基本上不参与该质押贷款项目的 具体运作。该模式有利于企业更加便捷地获得融资，减少原先 质押贷款中一些繁琐的环节；也有利于银行提高对质押贷款 的全程监控能力，更加灵活地开展质押贷款服务，优化其质押 贷款的业务流程和工作环节，降低贷款风险。从盈利来看，授信模式和仓单模式的各方收益基本相似，但是由于银行不参与质押贷款项 目的具体运作，质押贷款由 物流企业发放，因此程序更加简单，形式更加灵活。同时，也大 大节省了银行与供方企业的相关交易费用。2 4综合运 作模 式 综合运作模式包括了以上三种物流金融模式，是物流金 融的高级运作模式，其对物流金融服务提供商有较高要求。例 如，物流金融服务提供商应具有自己全资、控股或参股的金融 机构。物流企业如果拥有 自己的金融机构，就可以以自己的名 义通过直接证券或者间接证券向市场融资，然后将资金借贷 给需要资金的企业。例如 U P S公司并购了美国第一国际银行，将其改造成为 U P S金融公司。由 U P S金融公司推出包括开具 信用证、兑付出口票据等国际性产品和服务业务。U P S作为中 间商在沃尔玛和东南亚数以万计的中小出口商之间斡旋，在 两周内把货款先打给出口商，前提条件是揽下其出口清关、货 运等业务和得到一笔可观的手续费，而拥有银行的 U P S 再和 沃尔玛在美国进行一对一的结算。3物流 金融实务面临的风 险及 管理 3 1 物 流金 融 实务可 能面 临的风 险 因素 物流金融作为一项涉及银行、企业、物流企业等多主体、多流程且不断发展的新型金融服务，不仅解决了制造企业的 融资瓶颈问题，推动了物流企业的业务领域拓展，而且为银行 业的金融创新提供了条件，但是这种新型业务的兴起也给商 业银行带来了与以往不同的风险。认识和控制这些风险是物 流金融开展得好坏的关键。(1)质押物的风险。质押物的风险包括质押物所有权的法 律风险、质押物监管风险、质押物产品市场风险和质押物变现 风险等等。质押物所有权的法律风险主要在质物的所有权问题和合 同的条款规定上，因为业务涉及多方主体，质物的所有权在各 主体间进行流动，很可能产生所有权纠纷。另外，目前我国担 保法等相关法律法规中与物流银行相关的条款尚不完善，也 没有行业性指导文件可以依据，因此，银行在开展此类业务 时，必须尽可能地完善相关的法律合同文本，明确各方的权利 义 务。质押物监管风险的大小主要取决于物流公司的管理水平 及办理质物出入库时的风险控制手段。为控制该风险，银行必 须选择仓库管理水平和仓管信息化水平较高、资产规模大、具 有在全国范围内对质物进行严格监管能力和一定偿付能力的 大型专业物流公司合作，并制订完善的办理质物入库、发货的 风险控制方案。质押物产品市场风险是指质押物产品本身的风险。在买 方市场时代，产品的更新换代速度越来越快；另外，质押商品 的品牌或质量如出现重大负面影响事件，也会严重影响其销 售。为控制该风险，银行必须考虑选取产品销售趋势好、市场 占有率高、实力强、品牌知名度高的生产商合作。质押物变现风险是指银行在处置质物时，可能出现质物 变现价值低于银行授信敞口余额或无法变现。为控制该风险，银行应建立对质押商品销售情况、价格变化趋势的监控机制，并设定合理的质押率。(2)物流企业的经营风险。物流企业经营风险包括物流企 业责任缺失风险和物流企业的管理体制风险。物流企业责任缺失风险是指尽管物流企业作为第三方介 一6 7 研 究 与 探 讨 物流技术 2 0 0 9 年第 2 8 卷第 7 期(总第 2 0 2 期)入融资过程，向银行提供制造企业货物的详细数据，但是这些 数据的准确性和可靠性漏洞依然存在风险。作为制造企业和 银行之间的“粘合剂”，物流企业一方面可能会为拉拢 自己的 客户而向银行提供虚假数据，这种粉饰可能会给银行造成误 导；另一方面制造企业和物流企业间的信息不对称同样存在，信用风险管理所需的数据信息应该由基础数据(主要是制造 企业的流动资产信息)、中间数据和分析结果三部分组成。中 间数据是对基础数据的识别和分类，通过对这些流动资产的 信息进行具体的处理，找到对银行放贷过程中风险控制有帮 助的中间数据。而分析结果则是在中间数据基础上的风险分 析。物流企业做的只是最原始的数据搜集工作，这些数据的来 源和有效性都还是个问号，而且由于专业性不如银行，可能这 种不对称会更加严重，形成物流企业与银行 同时蒙在鼓 里的 状况。物流企业管理体制风险是指因组织机构陈旧松散，管理 体制和监督机制不健全，工作人员素质不高，管理层决策发生 错误等而产生的管理风险。由于要深入供应链中提供多元化 的服务，也就相对地扩大 了运 营范围，使物流企业也会 面临运 营方 面的风险。(3)物流企业信用风险。客户资信的风险是贷款难的根源 所在，对银行来说，由于受呆帐、坏帐的困扰，加上信息不对 称，没有健全的信用评价体系可以参考，对中小企业的资信情 况不了解，出现“惜贷”现象，贷款手续繁琐、门槛高，也是没有 办法的办法。如何对企业的获利能力、偿债能力、市场地位、风 险程度以及过往经营情况等方方面面进行全面的考察是很难 的。对于物流金融业 务而言，由于有实实在在 的物 品作 为担 保，所以对客户资信等级、偿债能力的考察相对简单一些，只 要侧重考察企业的业务能力(市场销售能力、以往销售情祝)即可。3 2风险管理策略 通过以上对物流金融业务的风险所进行的研究，结合我 国 目前物 流金融业 务的现状，本文对我 国物流金融业 务的实 务操作提出以下几点对策：(1)质押物风险管理。通过以上的分析可知，质押货物本 身因素影响最大，也就是说要进行风险防范，管理质押货物风 险是首要工作。首先，由于质押品种的选取存在市场风险，因 此在质押物的选择过程中，所选质押物最好为价值易确定且 相对透明稳定，市场需求量大，流动性好，变现性较好，质量稳 定，容易储藏保管的大众化物品。其次，可以通过控制贷款期 限的长短、质押贷款的比例，设立风险保证金制度等方法尽量 避免货物的市场价值波动风险。当市场价格下跌到预警线时，按协议规定通知融资企业增加质物和保证金。再次，第三方物 流企业可以搜集市场信息，了解市场容量、价格变动趋势、产 业产品的升级等情况，通过调查行业内人士、征求专家意见、利用统计资料、参考现行成交价和销售价等方法来准确评估 质押货物的价值。面对复杂多变的市场、价格波动，需针对不 同抵押商品进行细化管理。质押物监管风险的大小主要取决于物流企业的管理水平 及办理质物出入库时的风险控制手段。为控制该风险，银行必 须选择仓库管理水平和仓管信息水平较高、资产规模大、具有 一6 8一 在全国范围内对质物进行严格监管的能力和一定偿付能力的 大型专业物流企业合作，并制订完善的质物入库、发货的风险 控制方案。有些第三方物流企业的信息化程度很低，还停留在 人工作业的阶段，难免出现内部人员的操作失误。作为银行和 借款人都信任的第三方物流企业要指定专门负责金融物流业 务的工作人员，制定规范的金融物流业务操作办法，严格按照 管理办法进行操作。(2)物流企业经营风险管理。对于企业整体情况风险的管 理，必须掌握大量行业的交易信息，如该项货物每天的到货数 量、库存数量、销售数量等，那么不仅可以对不同情况的商品 进行区别管理，而且可以使资金提供者更好地掌握企业的规 模、盈利状况和从业年限。(3)物流企业信用风险管理。要评估合作企业的经营能力 和信用状况，可以通过了解存货人的历史业务情况、信用情 况，全面了解客户的资信信息。具体包括以下几个方面：首先，应调查客户偿还债务 的历史情况，其次，分析客户在 以往 的履 约中所表现的履约能力；最后，凡有不 良信用纪录的客户，应 避免与其合作。对于长期合作的客户来说，避免风险的重点在 于对货物合法性(如是否为走私物品)的鉴别，即融资企业是 否具有相应的物权，可以要求融资企业提供与货物相关的单 据(例如购销合同、发票、运单等)，通过检查相关单据的真实 性确认货物的合法性。4 结论(1)物流金融是为减低交易成本和风险，金融机构利用第 三方物流企业提供的物流信息和物流监管，依据物流供应链 而进行的金融活动。从广义上讲，物流金融就是物流企业在供 应链业务活动 中，运用金融 工具 有效地组织和调剂物流领域 中货币资金的运动，使物流产生价值增值的融资活动。从狭义 上讲，物流金融是物流企业在物流业务过程中利用贷款、承兑 汇票等多种信用工具为生产商及其下游经销商、上游供应商 和最终客户提供集融资、结算、资金汇划、信息查询等为一体 的金融产品和服务，使资金流在整个供应链中快速有效运转。(2)物流金融作为一项涉及银行、企业、物流企业等多主 体、多流程且不断发展的新型金融服务业务，不仅解决了制造 企业的融资瓶颈问题，推动了物流企业的业务领域拓展，而且 为银行业 的金融创新提供 了条件，但是这种新型业务 的兴起 也给商业银行带来了与以往不同的风险。认识和控制这些风 险是物流金融开展得好坏的关键。【参考文献】【1 国务 院办公厅 物流业调整和振兴规划【R】2 0 0 9 【2】刘晓春，彭志忠 物流与金融协同发展应用研究叨 中国流通经济，2 0 0 9，(4)：2 3-2 5 3】刘青 中小企业利用物流金融的策 略 J 创新科技，2 0 0 7，(2)4 左涛 物流金融解决中小企业融资问题的理论分析f D 武汉：武汉理 工 大学硕士论文，2 0 0 7 5 唐少艺 物流金融实务研究 J】中国物流 与采购，2 0 0 5，(5)：1 3 1 8 6 桂 霖 论 物 流发展 的金融 支持 与金 融创 新 J】上 海金 融，2 0 0 6，(2)：7 0-7】