茅台财务状况综合分析

陈衍宁 李龙昊 刘俊杰 陈希哲 杨梦圆 游必易 卓子青 严家妹财务管理第六小组展示content01 0203国际新闻国内新闻案例分析财务机器人PART ONE德勤财务机器人的功能可办业务可审计可判断效率高、成本低某领先互联网企业的应付账款流程自动化之前：公司每月需要手工处理数万条结算明细与发票匹配并进行核销以进入对供应商付款环节。需要耗费数以千计的人工工时；机器人上线后：基本完全取代了人工操作，而且在非工作时间进行处理，工时降至原先的不到5%，处理错误率降为接近于0，同时提高了应付账款核销人员和供应商的满意度。某国际金融机构的银行对账单应收账款理流程自动化公司每天需要从近10家不同银行分别取得对账单进行数据分类、识别与校验之后，执行手工应收账款的账务处理，整个过程每天需要耗费一个人天，且操作错误导致的返工频繁；机器人上线后：基本完全取代了人工操作，每天全部银行完成处理工时仅需原先的4%，操作错误率降为接近于0，同样在非工作时间完成。财务人VS机器人低重复性的工作高频率的计算高复杂性的工作程序化的系统V SV S作为财务人，需要不断提升高复杂性，低重复性工作在自己工作内容的占比。大部分的审计项目，规模小，持续时间短，内控混乱，为每个项目设计专门的智能程序满足审计需要，不经济。对数据的准确性要求高，一旦有源头数据错误时，就会停止操作。无法用来分担风险和责任机器人的缺陷国内新闻PART TWO全国已有20家银行停止房贷 房贷利率或再上高点近来，北上广深等一线城市纷纷上调首套房房贷利率，二、三线城市不断跟进。数据显示，5月份全国首套房房贷平均利率为4.73%，环比上月上升4.64%。同比去年5月份的4.45%，上升6.29%。此次调整由一线城市领跑，一线城市对市场变化极为敏感，同时针对变化调整也极为迅速，成为市场风向标。二线城市上浮利率银行数量大，范围广。5月份，35个城市首套房房贷利率均有不同程度上调，多数二线城市银行利率调整至基准。同时银行优惠利率也在逐步取消。1.政策框架内，调整房贷利率更为可行，目前上调房贷首付对于银行层面影响及意义不大2.在控制房贷额度总量一定的情况下，上调首套房房贷利率来增加营收或更为有效，目前业务量急剧下滑，其中二套业务占比小，上调二套房房贷利率收益甚微3.前一轮政府调控过程中，多数城市处于过渡期或观望期，未能及时作出符合当地实际的调整。此轮缓冲期后，出现集中以调整适应市场变化。房贷利率上调银行加快吸储步伐提高存款利率提高理财产品收益率吸储成本增加解决资金缺口成本增加新增银行暂停房贷业务增加购房者贷款难度案例分析PART THREE行业分析有价无市说2016年白酒行业产量为1347.9万千升，销量为1305.71万千升，产销率为96.9%较2015年98%的产销率下降1.1个百分点，相比2016二季度98.9的产销率下降2.8个百分点行业2016年产量累计增长3.2%，同比2015年下降1.01个百分点；行业2016销量累计增长2.1%，为近年来最低。数据来源 私享投研部吴永辉 私享基金EnjoyFund茅台酒的有价无市说l 从2015年开始，我国中央银行货币政策持续宽松，大量的流动性资金找不到投资方向，除了涌入房地产市场和农产品市场之外，也进入了贵州茅台酒为首的高档白酒的收藏品市场。这样一来，贵州茅台酒就肩负投资商品+消费品的两大功能，也就成了“奇货可居”的商品。l 零售商囤货，等待旺季价格上涨。茅台公司规定的价格和零售商的批发价很接近，利润空间小，所以都将贵州茅台酒囤积起来，不是熟悉的客户就不卖了，等着旺季上涨行情的到来。l 贵州茅台酒经销商也在大量囤货。与零售商不同的是，经销商的利润空间大，但在贵州茅台酒市场需求不断升温的情况下，经销商囤得越多，赚得也越多，这时候如果卖出，无异于送钱给别人。所以，贵州茅台酒股份公司要求经销商平价出货，以缓解市场供不应求的局面，也很难实现。贵州茅台酒的消费和投资需求同时迸发，导致刚性需求陡然上升，贵州茅台酒涨价趋势成为预期。零售商：由于酒厂限价基本无利可图，只有囤积起来，等下一轮贵州茅台酒上涨期到来。经销商：利润空间虽不算小，但其对贵州茅台酒将来涨势的乐观预期，也促进经销商将贵州茅台酒囤货，而真正能够流向消费者的茅台酒数量减少了。导致有价无市说根本原因贵州茅台财务分析今年1月开始，贵州茅台股价更是一路从334元飙升至目前最高的465元，市值则从4193亿元一路涨至5705亿元。截至5月25日，茅台股价已经超过450元大关，市场零售价也早已突破茅台认为合理的1200元底线，直接飙涨至1300元，而市场中也传出茅台断货的消息。截至5月26日，茅台股价报收452元。其中，中国招商证券更是认为该股股价或将达到500元，市值向6000亿元迈进。贵州茅台酒股份有限公司，股票代码600519，于1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂有限责任公司作发起成立。贵州茅台早期的偿债能力要优于行业平均水平，但近几年其偿债能力逐渐向行业平均水平靠近，甚至略低于行业平均水平。偿债能力分析00.10.20.30.40.50.62013-06-302013-12-312014-06-302014-12-312015-06-302015-12-312016-06-302016-12-312017-03-31负债权益比行业对比贵州茅台行业平均营运能力年报20162015201420132012单位：天存货周转天数2039.662339.182064.221763.841483.92应收账款周转天数00.030.030.110.14单位：次存货周转率0.180.150.170.20.24应收账款周转率16.84万1.44万1.21万3299.142639.79总资产周转率0.40.440.530.620.66资本密集度2.8124598432.5802567362.0446574981.7847794331.700912444营运能力分析成长能力分析-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%20122013201420152016成长能力每股收益增长率经营性现金流增长率净资产增长率盈利能力分析净资产收益率净资产收益率=净利润/平均净资产100%其中：平均净资产=（所有者权益年初数+所有者权益年末数）/2贵州茅台相对于其他酿酒公司的净资产收益率是处于一个比较高的位置，从一定程度上反映了贵州茅台的高利润。净资产收益率每股净资产=年末股东权益/年末普通股总数由于贵州茅台的股本稀释较其他公司股票要少，因此公式中的分母会相对来说占比比较小，再加上贵州茅台本身的公司规模较其他酿酒公司要大许多，相应的股东权益也会显得比较高，最终导致了计算结果比其他酿酒公司要高出许多。每股净资产 市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票。但是，某种股票的市盈率过高，也意味着这种股票具有较高的投资风险。贵州茅台有超过400元的股票价格，但是其市盈率与其他酿酒公司并无很大差别，说明贵州茅台的每股收益相对来说并不会低到哪去，也说明了茅台股票的风险程度与其他酿酒股票的风险程度比较接近。投资者们对茅台的前景与其他酿酒公司相比差别不大。市盈率基本每股收益=归属于普通股东的当期净利润/当期发行在外普通股的加权平均数贵州茅台的每股收益较其他酿酒公司而言是明显要高出许多的，这很大一部分得益于茅台的高利润，致使整个指标显得数值很大（股数变动并不大）每股收益总的来说，茅台有着高额的利润能力，这得益于茅台产品的高端性，相对其他类型的酒，茅台的高定价是茅台能有高利润的基础，这也是为什么茅台在各项盈利指标上都能有较高的数值（这些指标很多是与利润直接挂钩的）。同时，虽然茅台有较高的股票价格（茅台本身的规模程度以及发行股数所影响），茅台股票的风险较其他酿酒公司的股票并不会高出许多。总而言之，在基本相同的市盈率下，茅台较其他酿酒公司有较强的盈利能力。2013年9.52%20.87%28.72%35.51%2014年7.99%15.97%21.94%28.73%2015年7.55%12.87%19.09%24.25%2016年7.10%17.55%18.16%22.94%2017年8.06%一季度半年三季度年度0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%权益收益率ROE2013年2014年2015年2016年2017年在同一年里，每一季度的ROE都在上升，成倍数级增长；总的来看，13年到16年，年度ROE都在下降，从35%降到了23%以下。就2017年一季度而言，贵州茅台8.06%的净资产收益率在酿酒行业排名第三，位置靠前，第一是洋河股份的10%，第二是山西汾河的9.45%。杜邦分析销售利润率51.63%51.53%50.38%46.14%总资产收益率61.57%52.05%42.92%39.01%权益乘数1.251.191.31.49权益收益率35.51%28.73%24.25%22.94%201320142015201635.51%28.73%24.25%22.94%00.20.40.60.811.21.41.60.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%ROE分析销售利润率总资产收益率权益乘数权益收益率从13年到16年，销售利润率和总资产收益率都在下降，而权益乘数却在上升，也就是说经营效率和资产运用效率是略有下降，而财务杠杆有增大的趋势。总的来说，相比于整个行业，都属于正常范围内的变动趋势，而且排名保持在行业前端。数据来源于网易财经十大股东持有比例本期持有股(万股)中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司61.99%77,877.20香港中央结算有限公司5.63%7,075.31贵州茅台酒厂集团技术开发公司2.21%2,781.21中国证券金融股份有限公司2.02%2,540.42易方达资产管理(香港)有限公司客户资金(交易所）0.99%1,245.04中央汇金资产管理有限责任公司0.86%1,078.73奥本海默基金公司中国基金0.53%669.00全国社保基金一零一组合0.41%512.04泰康人寿保险有限责任公司分红个人分红00.40%505.37GIC PRIVATE LIMITED0.37%463.32十大流通股东持有比例本期持有股(万股)中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司61.99%77,877.20香港中央结算有限公司5.63%7,075.31贵州茅台酒厂集团技术开发公司2.21%2,781.21中国证券金融股份有限公司2.02%2,540.42易方达资产管理(香港)有限公司客户资金(交易所）0.99%1,245.04中央汇金资产管理有限责任公司0.86%1,078.73奥本海默基金公司中国基金0.53%669.00全国社保基金一零一组合0.41%512.04泰康人寿保险有限责任公司分红个人分红00.40%505.37GIC PRIVATE LIMITED0.37%463.32十大股东、股东人数、人均持股十大股东75.41%其他24.59%主要股东十大股东其他股东包括流通股股东和非流通股东。流通股是指上市公司股份中，可以在交易所流通的股份数量。非流通股主要是指暂时不能上市流通的国家股和法人股，其中国家股是在股份公司改制时由国有资产折成的股份，而法人股一部分是成立股份公司之初由公司的发起人出资认购的股份。十大股东、股东人数、人均持股时间股东人数 比上期人均持股比上期2017-03-3168033+30.71%1.85万股-23.50%2016-12-3152048-2.60%2.41万股+2.67%2016-09-3053437+26.65%2.35万股-21.04%2016-06-3042194+6.13%2.98万股-5.78%2016-03-3139756-0.38%3.16万股+0.38%2015-12-3139909-14.85%3.15万股+17.44%2015-09-3046869+9.50%2.68万股+0.46%2015-06-3042802+5.84%2.67万股-5.52%010000200003000040000500006000070000800002015/6/12015/9/12015/12/12016/3/12016/6/12016/9/12016/12/12017/3/1股东人数和人均持股股东人数人均持股线性(股东人数)线性(人均持股)十大股东、股东人数、人均持股行业对比白酒2017年一季报营业收入销售毛利率净利润白酒行业对比2017年一季报总资产净资产收益率每股净资产白酒行业对比2017年一季报白酒行业对比2017年一季报股东权益率每股收益总股本数据来源：同花顺小组看法从中美股王的对比看贵州茅台的高价股王就是股王，茅台的股价已经突破460元，超7成散户买不起3手，但是说到美国股王，目前的股价超过25万美元，是茅台的3600多倍，它就是股神巴菲特的公司伯克希尔哈撒韦。股价成长性伯克希尔哈撒韦公司是由巴菲特(Warren Buffett)创建于1956年目前股价突破250000美元/股（折合人民币1675000元/股）。1964年伯克希尔每股仅售19美元。茅台是一家单纯的白酒公司，只卖白酒，没有交叉持股茅台2001年上市首日开盘价34.51元，如果将上市首日开盘价与4月24日的收盘的后复权价2256.58元相比，贵州茅台在这16年里，涨幅超过80倍，相比于同期仅70%涨幅的上证指数，贵州茅台已远远跑赢大盘。伯克希尔、茅台涨幅比（数据来源：万德咨询）分红王VS铁公鸡 茅台在分红上出手很阔绰，且热衷现金分红。在高额现金分红的同时，贵州茅台很少会进行高送转。自上市以来从没有高送转也没有分红。坚持不分红是巴菲特的理念，伯克希尔A股也从未进行过拆股。稳定的管理层这么好的业绩和管理层的稳定性密不可分。巴菲特从1970开始担任公司董事会主席，已经47年了，其他董事会成员的平均任职年限也近20年了。茅台成立时间晚很多，董事会成员的平均任职时间相对短一些。董事长袁仁国1999年上任，至今已有18个年头，其他高管平均任职年限也有6年多。一股权高度集中两大股王的股权都是高度集中。根据2016年报，伯克希尔第一大股东是The Vanguard Group（先锋基金），持股8.64%，其次分别是BlackRock（黑石）、State Street Coproration（美国道富银行）以及比尔盖茨基金会William H.Gates。茅台第一大股东当之无愧是茅台酒厂，持股61.99%，占绝对优势，剩下前十大股东（持股75.41%）中，证金、汇金、保险、基金一个不落。THANK YOU