金融理论与实践第三讲货币政策

中央党校教授中央党校教授 博士生导师博士生导师赵长茂赵长茂 11101110 货币政策是中央银行用货币政策是中央银行用以调节货币流通量，进而以调节货币流通量，进而影响经济运行过程的各种影响经济运行过程的各种措施措施货币政策目标决策货币政策目标决策货币政策工具选择货币政策工具选择货币政策措施实施货币政策措施实施货币政策效应反馈货币政策效应反馈 1、货币流通量总供求关系货币流通量总供求关系 二、货币政策目标二、货币政策目标（一）货币政策的最终目标（一）货币政策的最终目标1 1、通货稳定、通货稳定2 2、经济增长、经济增长3 3、充分就业、充分就业4 4、国际收支平衡、国际收支平衡（二）货币政策的中介目标（二）货币政策的中介目标（2）利率）利率 利率作为资金的价格，利率作为资金的价格，是影响货币流通量的重要是影响货币流通量的重要变量变量 我国货币供应量分为四个层次我国货币供应量分为四个层次 按照按照中国人民银行货币供应量统计和公布暂中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法行办法的解释：的解释：0：流通中现金（货币供应量统计的机构范：流通中现金（货币供应量统计的机构范围之外的现金发行）围之外的现金发行）1：0企业存款（企业存款扣除单位定期企业存款（企业存款扣除单位定期存款和自筹基建存款）机关团体部队存款农存款和自筹基建存款）机关团体部队存款农村存款信用卡类存款（个人持有）村存款信用卡类存款（个人持有）2：1城乡居民储蓄存款企业存款中具城乡居民储蓄存款企业存款中具有定期性质的存款（单位定期存款和自筹基建存有定期性质的存款（单位定期存款和自筹基建存款）外币存款信托类存款款）外币存款信托类存款 3：2金融债券商业票据大额可转让金融债券商业票据大额可转让定期存单等定期存单等 1993 1993年底中国人民银行制定的年底中国人民银行制定的金融改革规划明确提出，我国货金融改革规划明确提出，我国货币政策将以货币供应量为中介目币政策将以货币供应量为中介目标；标；19961996年中国人民银行正式把年中国人民银行正式把货币供应量货币供应量M1M1作为货币政策的中作为货币政策的中介目标，介目标，M0M0和和M2M2为观测目标。为观测目标。三、货币政策工具三、货币政策工具 存款准备金率、再贴现、存款准备金率、再贴现、公开市场业务、再贷款、公开市场业务、再贷款、利率、贷款限额利率、贷款限额（一）存款准备金率（一）存款准备金率 存款准备金率的高低存款准备金率的高低，直接，直接关系到商业银行可贷资金的多少，关系到商业银行可贷资金的多少，即放款数量多少。即放款数量多少。存款准备金率是商业银行必存款准备金率是商业银行必须按规定把存款的一部分缴存到须按规定把存款的一部分缴存到中央银行的比率。中央银行的比率。存款准备金率的提高存款准备金率的提高商商业银行可贷资金减少业银行可贷资金减少信贷信贷规模缩小规模缩小货币流通量减少货币流通量减少（反之亦然）（反之亦然）100万元万元存款存款央行：存款准备金率央行：存款准备金率1010万元万元存款存款90万元万元9万元万元存款存款81万元万元8.1万元万元271万元万元100万元万元存款存款央行：存款准备金率央行：存款准备金率2020万元万元存款存款80万元万元16万元万元存款存款64万元万元12.8万元万元244244万元万元存款减少存款减少2727万元万元 我国的存款准备金制度我国的存款准备金制度 19841984年建立存款准备金制度。年建立存款准备金制度。（二）再贴现（二）再贴现 再贴现是指商业银行或再贴现是指商业银行或其他金融机构以支付一定其他金融机构以支付一定的利息为代价将贴现获得的利息为代价将贴现获得的未到期票据向中央银行的未到期票据向中央银行所做的票据转让。所做的票据转让。一是规定和调整再贴一是规定和调整再贴现率；二是规定和调整再现率；二是规定和调整再贴现条件。贴现条件。我国的再贴现政策我国的再贴现政策 19861986年中国人民银行颁布年中国人民银行颁布中国人民银行再贴现试行办中国人民银行再贴现试行办法法,正式开办对专业银行贴正式开办对专业银行贴现票据的再贴现业务。现票据的再贴现业务。公开市场业务是中央银行公开市场业务是中央银行在证券市场上买进或卖出有在证券市场上买进或卖出有价证券，以此影响货币供求价证券，以此影响货币供求关系的市场操作。关系的市场操作。中央银行买进证券中央银行买进证券货货币投放币投放增加货币流通量增加货币流通量利率下降利率下降银根放松银根放松 中央银行卖出证券中央银行卖出证券货货币回笼币回笼减少货币流通量减少货币流通量利率上升利率上升银根收紧银根收紧我国的公开市场业务我国的公开市场业务 1994年3月启动外汇公开市场业务操作；1996年4月开始办理买卖国债的公开市场业务。1998年实行一级交易商制年实行一级交易商制度（度（40家商业银行）；家商业银行）；交易方式交易方式:（1）现券交易；）现券交易；（2）回购交易；（）回购交易；（3）发行）发行中央银行票据。中央银行票据。回购交易分为回购交易分为正回购正回购和和逆回购逆回购 正回购正回购：央行向一级交易商卖：央行向一级交易商卖出证券，并约定在未来某日买回出证券，并约定在未来某日买回证券。证券。卖出证券回笼货币卖出证券回笼货币 到期购回证券投放货币到期购回证券投放货币 逆回购逆回购：央行向一级交易商：央行向一级交易商购买证券，并约定在未来某日购买证券，并约定在未来某日将证券卖给一级交易商将证券卖给一级交易商购买证券投放货币购买证券投放货币到期卖出证券回笼货币到期卖出证券回笼货币 发行中央银行票据（短发行中央银行票据（短期债券）期债券）发行央行票据回笼货币发行央行票据回笼货币央行票据到期投放货币央行票据到期投放货币（四）再贷款（四）再贷款 再贷款是中央银行向商业银行再贷款是中央银行向商业银行发放的贷款。发放的贷款。“再再”是相对于商是相对于商业银行贷款而言。业银行贷款而言。再贷款通过控制向商业银行的再贷款通过控制向商业银行的资金供应规模来影响整个社会的资金供应规模来影响整个社会的信贷规模或货币流通量。信贷规模或货币流通量。自自1984年人民银行专门行使中年人民银行专门行使中央银行职能以后，再贷款一直是央银行职能以后，再贷款一直是中央银行的重要货币政策工具。中央银行的重要货币政策工具。近年来，再贷款所占基础货币近年来，再贷款所占基础货币的比重逐步下降，结构和投向发的比重逐步下降，结构和投向发生重要变化。新增再贷款主要用生重要变化。新增再贷款主要用于促进信贷结构调整，引导扩大于促进信贷结构调整，引导扩大县域和县域和“三农三农”信贷投放。信贷投放。（五）利率（五）利率 贷款利率上升贷款利率上升筹资成本筹资成本上升上升资金需求受到抑制资金需求受到抑制信贷总规模或货币流通量减信贷总规模或货币流通量减少（反之亦然少（反之亦然 ）存款利率上升存款利率上升存款增存款增加加资金供给增加资金供给增加货币货币流通量扩大（反之亦然流通量扩大（反之亦然 ）中国人民银行采用的利率工具：1、调整中央银行基准利率。包括：再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率 2、调整金融机构法定存贷款利率。3、制定金融机构存贷款利率浮动范围。4、制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。（六）贷款限额（六）贷款限额 （一）国民经济的货币化（一）国民经济的货币化程度程度（二）金融市场的发育程度（二）金融市场的发育程度金融市场规模金融市场规模金融市场的统一性金融市场的统一性金融市场的规范化程度金融市场的规范化程度（三）金融机构的创新能力（三）金融机构的创新能力 （四）中央银行的政策（四）中央银行的政策运作能力运作能力谢谢谢谢