资源描述
15-115-2产品周期的产品周期的增长阶段增长阶段竞争性进入竞争性进入的限制的限制其他保护其他保护措施，专利、措施，专利、暂时垄断权利、暂时垄断权利、独断性定价独断性定价成本成本营销和价格营销和价格可预见质量可预见质量一流的组织能力一流的组织能力15-3资本成本资本成本 是各种类型融资的预期报是各种类型融资的预期报酬率。综合资本成本是各单独的预酬率。综合资本成本是各单独的预期报酬率（成本期报酬率（成本)的加权平均的加权平均.15-4融资类型融资类型 市价市价 权重权重长期债务长期债务$35M 35%优先股优先股$15M 15%普通股普通股$50M 50%$100M 100%15-5公司的放款人的预期公司的放款人的预期报酬率报酬率.ki=kd(1-T)P0=Ij+Pj(1+kd)j nj=115-6假定假定BW 发行了面值发行了面值$1,000，10年期的零年期的零利息债券利息债券.BW的该债券发行价为的该债券发行价为$385.54，BW 的所得税率为的所得税率为 40%.$385.54=$0+$1,000(1+kd)1015-7(1+kd)10 =$1,000/$385.54=2.5938(1+kd)=(2.5938)(1/10)=1.1 kd=.1 or 10%ki=10%(1-.40)=15-8公司的优先股股东投资公司的优先股股东投资的预期报酬率的预期报酬率.kP=DP/P015-9假定假定(BW)发行了优先股，面值发行了优先股，面值$100,每每股股利股股利$6.30,现每股价格为现每股价格为$70.kP=$6.30/$70=15-1015-11 ke,是使所期望的每股未是使所期望的每股未来股利的现值与每股现行市价相等的来股利的现值与每股现行市价相等的折现率折现率.D1 D2 D(1+ke)1 (1+ke)2 (1+ke)+.+P0=15-12:ke=(D1/P0)+g假定股利按假定股利按 g 永远增长永远增长.15-13假定假定(BW)发行的普通股发行的普通股 现行市价为现行市价为$64.80/股股 上一期上一期的股利为的股利为$3/股股,g为为8%.ke=(D1/P0)+gke=($3*1.08)/$64.80)+.08=.05+.08=or 15-14 D0(1+g1)t Da(1+g2)t-a(1+ke)t (1+ke)tP0=t=1at=a+1bt=b+1 Db(1+g3)t-b(1+ke)t+15-15普通股成本普通股成本,ke,等于在市场均衡下投资等于在市场均衡下投资者要求的报酬率者要求的报酬率.这种风险这种风险-收益关系可收益关系可用证券市场线用证券市场线(SML)来描述来描述.ke =Rj=Rf+(Rm-Rf)j15-16假定假定(BW)的的 beta 为为1.25.Julie Miller认为认为 Rf=4%，Rm=11.2%，则，则 ke =Rf+(Rm-Rf)j=4%+(11.2%-4%)1.25 =4%+9%=15-17普通股成本普通股成本 ke =kd+风险溢价风险溢价*风险溢价不同于风险溢价不同于 CAPM 里的风险溢价里的风险溢价15-18假定假定(BW)加加 3%的风险溢价的风险溢价.ke =kd+Risk Premium=10%+3%=15-19稳定增长模型稳定增长模型C A P M kd+风险溢价风险溢价 一般来说，三种方法计算出的结果一般来说，三种方法计算出的结果会不一致会不一致.15-20综合资本成本综合资本成本=kx(Wx)WACC=.35(6%)+.15(9%)+.50(13%)WACC=.021+.0135+.065 =.0995 or 9.95%nx=115-21加权系统加权系统边际资本成本边际资本成本资本筹集不可能按资本筹集不可能按 WACC中的比中的比例例15-22与证券发行有关的成本，如与证券发行有关的成本，如承销、法律、上市和印刷费等费用承销、法律、上市和印刷费等费用.a.调整初始投资调整初始投资b.调整折现率调整折现率15-23加加 发行成本发行成本(FC)到初始现金流出到初始现金流出(ICO).结果结果:NPVNPV=nt=1CFt(1+k)t-(ICO+FC)15-24从证券的价格中减去从证券的价格中减去 发行成本发行成本，重新，重新计算资本成本计算资本成本.Impact:.Result:因此，将提高因此，将提高 WACC，从而将减，从而将减少少 NPV.
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