财务管理第四章权益筹资

第四章权益筹资企业筹资概述 筹资的含义：筹资的含义：筹资的目的：筹资的目的：企业筹资概述 满足生产经营的需要：日常经营需要：筹资数量基本稳定，时间基本确定扩展需要：取决于投资决策、投资安排，较大不确定性 满足资本结构的调整需要：权益资本与债务资本的比例筹资决策的要求研究筹资环境，讲求筹资的综合效益 合理确定资本需要量，控制资本投放的时间；正确选择筹资渠道和筹资方式，努力降低资本成本；分析筹资对企业控制权的影响，保持企业生产经营的独立性；合理安排资本结构，适度运用负债经营。总要求总要求具体要求具体要求按资本的性质分类按资本的性质分类负债筹资权益筹资1、按资本的性质分类、按资本的性质分类债务资本权益资本企业筹资概述 含义：是指企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式融通的资本。特点：（1）权益资本一般不用还本（2）财务风险小（3）资本成本较高权益权益资本资本 含义：企业通过向金融机构借款、发行债券、筹资租赁等方式筹集的资本。特点（1）债务资本到期要归还本金和利息（2）财务风险较大（3）资本成本较低债务债务资本资本企业筹资概述按资金使用按资金使用期限的长短期限的长短长期性筹资短期性筹资短期资本长期资本企业筹资概述2、按资本使用期限分类按资本使用期限分类 含义：是指使用期限一年以内的资金。含义：是指使用期限一年以内的资金。用途：投资于货币资金、应收款项、存货等，一般用途：投资于货币资金、应收款项、存货等，一般在短期内可收回。在短期内可收回。筹资方式：利用商业信用和取得银行短期借款等方筹资方式：利用商业信用和取得银行短期借款等方式。式。长长期期资资金金 含义：是指使用期限含义：是指使用期限 一年以上的资金。一年以上的资金。用途：投资于新产品的开发和推广、扩大生产规模、用途：投资于新产品的开发和推广、扩大生产规模、固定资产更新改造，一般需几年甚至十几年才能收固定资产更新改造，一般需几年甚至十几年才能收回。回。筹资方式：吸收直接投资、发行股票、发行债券、筹资方式：吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、筹资租赁和内部积累等方式。长期借款、筹资租赁和内部积累等方式。短短期期资资金金企业筹资概述 企业筹资渠道与方式 筹资渠道：是指融通资金的来源方向与通道。我国企业目前筹资渠道主要包括：1国家财政资金 2.银行信贷资金 3非银行金融机构资金 4其他企业资金 5社会公众个人资金 6企业内部积累 企业内部积累-留存收益指企业内部形成的资金，包括盈余公积金和未分配利润等。特点：该资本无需企业通过一定的方式去筹集，而直接由企业内部自动生成或转移。-无筹资费企业筹资概述 筹资方式：是指可供企业在融通资金时选用的具体方式。主要形式：（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）利用留存收益；（4）向银行借款；（5）利用商业信用；（6）发行公司债券；（7）筹资租赁。利用（1）（3）融通的资金为权益资金 利用（4）（7）融通的资金为债务资金企业筹资概述 筹资渠道解决的是资金筹资渠道解决的是资金来源来源问题问题 筹资方式则解决通过何种筹资方式则解决通过何种方式方式取得资金的取得资金的问题。问题。它们之间存在一定的对应关系。它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得用不同的方式去取得 。（三）筹资渠道与筹资方式的关系企业筹资概述吸收吸收直接直接投资投资发行发行股票股票利用利用留存留存收益收益银行银行借款借款发行发行债券债券商业商业信用信用筹资筹资租赁租赁国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金其他金融机构资金其他金融机构资金其他企业资金其他企业资金居民个人资金居民个人资金企业自留资金企业自留资金筹资方式与筹资渠道的对应关系表筹资方式与筹资渠道的对应关系表企业筹资概述4.2 吸收直接投资 P67 （一）含义（一）含义:是指企业按照“共同投资、共同 经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收 国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。（二）特点：（二）特点：非股份制企业吸收自有资金的主要方式,企业资本不分为等额股份,无须公开发行股票。（三）吸收直接投资的出资方式以现金出资以现金出资以实物出资以实物出资以无形资产出资以无形资产出资房房 屋屋建筑物建筑物机器设备机器设备存货存货专利权专利权商标权商标权非专利技术非专利技术土地使用权土地使用权公司法没有明确限制，公司法没有明确限制，外资企业法实施细则不超过外资企业法实施细则不超过20%实物出资条件：实物出资条件：（1 1）确为企业科研、生产、经营所需；）确为企业科研、生产、经营所需；（2 2）技术性能比较好；）技术性能比较好；（3 3）作价公平合理（协商或评估）；）作价公平合理（协商或评估）；4.2 吸收直接投资（四）吸收直接投资的程序1 1、确定吸收直接投资的数量：、确定吸收直接投资的数量：根据生产经营、扩大投资等需要决定筹资量2 2、选择吸收直接投资的具体形式：、选择吸收直接投资的具体形式：出资形式不同，变现能力不同，注意资产结构合理3 3、签定合同或协议：、签定合同或协议：确定投资各方权利和义务4 4、取得资金：、取得资金：编制拨款计划、核实财产、转移产权4.2 吸收直接投资（五）吸收直接投资评价优点优点：（1）有利于增强企业信誉 其所筹资本属于自有资本，能提高企业的资信和借款能力。（2）有利于尽快形成生产能力 其筹资不仅可以取得一部分现金，且能直接获得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。（3）有利于降低财务风险 没有固定的还本付息压力 （4）投资手续相对简便，筹资费用较低 4.2 吸收直接投资（五）吸收直接投资评价缺点缺点：（1）资本成本较高：从税后净利中支付，不能抵税；支付的投资报酬可能较高 （2）容易分散企业控制权：新投资人加入导致分散控制权，但也会有某个投资人占比例大而损害其他投资人利益 （3）筹资规模受到限制：该筹资方式没有证券作为媒介，不利于产权交易，难以吸收大量社会资本参与。4.2 吸收直接投资4.3 股票筹资 1、含义：、含义：股票是一种所有权凭证，代表着对发行公司净资产的所有权，是股份公司为筹集权益资金而发行的有价证券。2、四大特点：、四大特点：永久性：永久性：股票所筹资金属于长期自有资金，没有期限，不需归还 流动性：流动性：股票是一种有价证券，可自由转让、买卖和流通；也可继承、赠与；也可作低押品 风险性：风险性：股东成为企业风险的主要承担者，股价波动、红利不确定、破产清算在最后顺序 参与性：参与性：股东参与企业管理，承担有限责任3、股票的种类：股票种类股票种类普通股和优先股普通股和优先股记名股和无名股记名股和无名股面值股和无面值股面值股和无面值股A股、股、B股、股、H股和股和N股股票面记名否票面记名否转让、继承需转让、继承需过户否过户否票面有无金额票面有无金额发行对象和上市地发行对象和上市地区区国家股、法人股、个人股和外资股国家股、法人股、个人股和外资股投资主体投资主体股东的权利和义务股东的权利和义务4.3 股票筹资普通股股东的权利：经营管理权：投票权、查账权和阻止越权的权利。分享剩余权：股东大会通过，分享税后净利润出让股份权：出售、转让股票的权利。优先认股权：优先认购增发的新股剩余财产要求权：对清偿债务、优先股股东后的剩余财产索取的权利 4.3 股票筹资 股票发行的条件股票发行的条件 新设立股份有限公司申请公开发行股票的条件：生产经营符合国家产业政策。发行普通股限于一种，同股同权，同股同利。发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35。在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但国家另有规定的除外。向社会公众发行的部分不少于不少于公司拟发行的股本总额的25，其中公司职工认购的股本数不得超过不得超过拟向社会发行股本总额的10；公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，向社会公众发行部分的比例可适当降低，但最低不少于股本总额的15。发起人在近3年内没有重大违法行为。证券监管部门规定的其他条件。4.3 股票筹资 国有企业改组设立股份有限公司申请发行股票的国有企业改组设立股份有限公司申请发行股票的条件：条件：发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30，无形资产在净资产中所占比例不高于20，证监委另有规定除外；近三年连续盈利。股份有限公司增发新股的条件：股份有限公司增发新股的条件：前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司最近三年内的财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。4.3 股票筹资设立发行新股设立发行新股Initial Public Offerings的程序的程序提出募集股份申请提出募集股份申请公告公告招股说明书招股说明书，制作认股书，制作认股书签订承销协议，代收股款签订承销协议，代收股款召开创立大会，选举董事会、监事会召开创立大会，选举董事会、监事会办理公司设立登记，交割股票办理公司设立登记，交割股票股票的发行程序 4.3 股票筹资证监会审核证监会审核发起人认足股份、缴付股资发起人认足股份、缴付股资增资发行增资发行新股的程序新股的程序股东大会作出决议股东大会作出决议向证监会提出申请向证监会提出申请公告招股说明书，制作认股书公告招股说明书，制作认股书签承销协议签承销协议招股、缴款、交割招股、缴款、交割改选董事、监事，变更登记改选董事、监事，变更登记4.3 股票筹资股票的发行程序 股票发行方式股票发行方式 股票发行方式可分为：有偿增资发行，是指发行时投资者必须按认购的股数及股票面值或市价缴纳现金或实物。这种发行方式按认购人按认购人的不同又分为：的不同又分为：股东优先认购股东优先认购，是指公司在发行新股时给予普通股股东以某一价格优先认购新股的权利，且规定新股的认购比例与持有旧股的比例相同。若股东不准备认购新股，则可将认购权转让。第三者分摊第三者分摊，是指公司发行新股时，给予和公司有特定关系的第三者（如公司职工、管理层、往来银行、供应商、客户等）以较低价格认购新股的权利。公开招股发行公开招股发行，是指以不特定的多数投资者为发行对象，向社会公开招募认股人。4.3 股票筹资3）普通股股票的发行）普通股股票的发行 股票发行方式股票发行方式 无偿增资发行，是指发行时股东不需要缴纳现金或实物，即可无代价取得新股。具体包括：无偿支付方式无偿支付方式，是公司用资本公积金转增股本，按股东现有股份比例无偿交付新股票。股票分红方式股票分红方式，即股份公司以当年可分配净利润计算分配新股，代替向股东支付的现金股利。股份分割方式股份分割方式，即将原来大面额股票分割为若干股小面额股票，分割只增加股份的数量，而公司资本的数额并不发生改变。4.3 股票筹资 股票发行价格股票发行价格 股票发行价格是投资者认购股票时所支付的价格。股票的发行价格一般有三种：等价发行，也称平价发行，是指公司以股票面值作为发行价格。这种发行价格适用于设立公司发行新股或股份公司向原股东配股。时价发行，也称市价发行，即公司以已发行在外的原股票市价为基准，来确定新发行股票的价格。时价发行多在公开发售股票时采用。中间发行价，即以原股票的面值和市场价格的中间值作为新股的发行价格。中间价发行多在向股东配股发行和第三者分摊发行时采用。4.3 股票筹资 股票上市股票上市上市的意义：上市的意义：1、提高股票的流动性和变现能力、提高股票的流动性和变现能力2、促进股权社会化，防止股权过于集中、促进股权社会化，防止股权过于集中3、提高公司知名度、提高公司知名度4、利用股票激励员工、利用股票激励员工5、便于确定公司价值、便于确定公司价值4.3 股票筹资 股票上市股票上市 上市的条件：3000万股本、公开发行的程度等 上市的决策：是否上市、股利政策、方式、时机 上市的方式：1、公开发售2、反向收购（买壳上市）上市的特别处理、暂停与终止国内首次发行(IPOinitial public offerings)业务流程股份公司地方政府/相关部门股东大会提议批准申请批准主承销商聘请上市辅导上市辅导（辅导期为1年，辅导后3年有效）发行推荐报送发行核准申请中国证监会（各地派出机构）核准中国证监会（发行审核委员会）上报证券交易所申请发行、上市安排发行同意发行上市投资者选择发行方式企业改制辅导辅导内容主要包括以下九个方面：内容主要包括以下九个方面：（1 1）股份有限公司设立及其历次演变的合法性、有效性。）股份有限公司设立及其历次演变的合法性、有效性。（2 2）股份有限公司人事、财务、资产及供、产、销系统独）股份有限公司人事、财务、资产及供、产、销系统独立完整立完整（3 3）对公司董事、监事、高级管理人员及持有）对公司董事、监事、高级管理人员及持有5%5%以上（含以上（含5%5%）股份的股东（或其法人代表）进行公司法、证）股份的股东（或其法人代表）进行公司法、证券法等有关法律法规的培训。券法等有关法律法规的培训。（4 4）建立健全股东大会、董事会、监事会等组织机构，并）建立健全股东大会、董事会、监事会等组织机构，并实现规范运行。实现规范运行。（5 5）依照股份公司会计制度建立健全公司财务会计制度。）依照股份公司会计制度建立健全公司财务会计制度。（6 6）建立健全公司决策制度和内部控制制度，实现有效运）建立健全公司决策制度和内部控制制度，实现有效运作。作。（7 7）建立健全符合上市公司要求的信息披露制度。）建立健全符合上市公司要求的信息披露制度。（8 8）规范股份公司和控股股东及其他关联方的关系。）规范股份公司和控股股东及其他关联方的关系。（9 9）公司董事、监事、高级管理人员及持有）公司董事、监事、高级管理人员及持有5%5%以上（含以上（含5%5%）股份的股东持股变动情况是否合规。股份的股东持股变动情况是否合规。4.3 股票筹资 股票上市股票上市 上市的特别处理、暂停与终止：ST：两年净利润为负，一年每股净资产小于每股面值，CPA出具无法表示意见或否定意见的审计报告等日涨跌幅5%，名前加“ST”PT：近三年连续亏损至第一个半年度报告披露、盈利*ST，连续三年亏损，有退市风险S*ST，指公司经营连续三年亏损，进行退市预警和还没有完成股改SST，指公司经营连续二年亏损进行的特别处里和还没有完成股改。4.3 股票筹资 普通股筹资的优点：普通股筹资的优点：普通股筹资没有固定的股利负担普通股筹资不存在不能偿付的风险普通股筹资能增强公司的信誉4.3 股票筹资 普通股筹资的缺点：普通股筹资的缺点：普通股筹资的资金成本较高：这是因为发行普通股筹资的发行费用较大，支付的股利也偏高，加之股利在税后支付，不发挥抵税作用。普通股筹资可能分散了公司的控制权：因为发行的新股如果不被原股东所认购，公司控制权可能形成分散，甚至新股东抢占多数控股权。发行普通股筹资加大了公司被收购的风险：公司发行的普通股上市后，可能形成二级市场上的敌意收购。4.3 股票筹资 优先股的特征优先股的特征（1）优先股股东较普通股股东而言具有一定的优先权，即股利的优先分配权和剩余财产的优先求偿权；（2）优先股股东通常没有表决权；（2）优先股的股息率往往是固定的。4.3 股票筹资 优先股的种类优先股的种类（1）累积优先股和非累积优先股 累积优先股是指公司在任何营业年度内未支付的股利可累积起来递延到以后年度支付，并且先于普通股股利发放；非累积优先股是指公司对以前年度欠付的股息不予累计计算，也不再由以后年度补发。4.3 股票筹资 优先股的种类优先股的种类（2）参与优先股与非参与优先股 参与优先股是指公司按规定的股利率支付完优先股息和发放完普通股股利后，尚有剩余的可供分配利润时，能与普通股一起参与剩余利润分配的优先股 非参与优先股是指只能分得约定的股利，而不能与普通股一起参与分配剩余利润的优先股。4.3 股票筹资 优先股的种类优先股的种类（3）可转换优先股与不可转换优先股 可转换优先股是指股票发行时就规定股东具有在股票发行后的某一个时期按一定比例将其转换成普通股票这一权利的优先股 不可转换优先股则指不具备这种转换权利的优先股。4.3 股票筹资 优先股的种类优先股的种类（4）可赎回优先股和不可赎回优先股 可赎回优先股是指在优先股发行条款中规定发行公司可在股票发行的某一个时期内，按发行价格和规定的方式予以赎回的优先股；不可赎回优先股是指发行后不能按原价赎回的优先股。4.3 股票筹资 发行优先股的其他动机发行优先股的其他动机：（1）保证公司的控制权。由于优先股股东通常没有表决权，因此，不会产生对公司原有普通股股东控制权的影响。（2）调整公司的资本结构。优先股筹资属于公司自有资本，发行优先股有助于降低过高的负债比率，达到调整资本结构的目的。（3）增强公司举债能力。优先股筹资在增加公司自有资本的同时，也为今后继续举债创造了有力条件。4.3 股票筹资 优先股筹资的优点优先股筹资的优点 优先股没有固定的到期日，一般不用偿还本金，资本具有永久性。股利支付既固定，又有一定的灵活性。当公司盈余逐年增长时，支付给优先股的股息是不变的；当公司经营状况不佳时，公司又可暂时不支付或不支付优先股股息。这样就不会形成债权人逼迫公司的情况。发行优先股，不会改变普通股股东对公司的控制权。从法律上讲，优先股属于自有资本，因而，优先股扩大了权益基础，可适当增加公司的信誉，提高公司的举债能力。4.3 股票筹资 优先股筹资的缺点优先股筹资的缺点 优先股筹资的成本较高。对优先股股东支付的股息要从税后利润中支付，不同于债务利息可在税前列支。发行优先股有时会影响普通股东的利益。这主要表现在股利分配和剩余财产的分配顺序上。可能会成为一项较重的财务负担。优先股需支付固定股息，又不能在税前列支。所以，优先股的股息会成为一项较重的财务负担，有时不得不延期支付。4.4 留存收益筹资 留存收益，本质上是所有者向企业追加投资，因而对企业而言是一种筹资活动。称为“内源筹资”、“内部融资”或“收益留用筹资”。注意：留存收益筹资在筹资方式中绝非是配角4.4 留存收益筹资 留存收益筹资的渠道留存收益筹资的渠道 1.盈余公积：盈余公积是指有指定用途的留存净利润。2.未分配利润：未分配利润是指未限定用途的留存净利润。这里有两层含义：一是这部分净利润没有分给公司的股东；二是这部分净利润未指定用途。4.4 留存收益筹资 留存收益筹资评价留存收益筹资评价优点优点：（1）留存收益筹资无取得成本；（2）其筹资可使企业的所有者获得税收上的利益；Why?（3）其筹资性质上属于主权筹资，可增强企业获取信用的能力。缺点缺点：（1）其筹资数量有限(要受到企业的盈利能力、净资产规模和未来收益预期等方面的制约)；（2）保留盈余过多，股利支付过少，可能会影响今后的外部筹资该公司形象；（3）资金使用受限制。企业筹资的基本原则 规模适当 筹措及时 来源合理 方式经济资金需要量的预测比率预测法之销售额比率法比率预测法之销售额比率法 预测假设：1、某些资产和某些负债与销售额同比例变化2、各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优 预测依据：销售额比率法=资产的增加资产的增加-负债的增加负债的增加根据销售百分根据销售百分比不变确定比不变确定内部收益内部收益（留存收益）（留存收益）外部来源外部来源（外部融资需求量）（外部融资需求量）预测期销售额销预测期销售额销售净利率利润留售净利率利润留存率存率销售额比率法 预测依据：资产负债所有者权益外部融资需求量资产的增加负债的增加所有者权益的增加资产的增加负债（经营负债）的增加留存收益的增加销售额比率法 随销售额同比例变化的资产敏感资产敏感资产随销售额同比例变化的负债敏感负债敏感负债 敏感资产：现金、应收帐款、存货敏感资产：现金、应收帐款、存货 敏感负债：应付费用、应付帐款敏感负债：应付费用、应付帐款销售额比率法 比如，基期应收账款为100万元，基期销售额为1000万元，则应收账款的销售百分比为10%。假定该比例不变，当销售额为2000万元时，应收账款为200010%200万元。从增量角度考虑，当销售额增加1000万元时，应收账款的增加为：100010%100万元。资产的增加收入的增加资产的增加收入的增加基期敏感资产占基期敏感资产占基期销售额的百分比基期销售额的百分比 负债的增加收入的增加负债的增加收入的增加基期敏感负债占基期敏感负债占基期销售额的百分比基期销售额的百分比销售额比率法 留存收益的增加预计销售收入留存收益的增加预计销售收入销售净利率销售净利率收益留存率收益留存率 收益留存率收益留存率=1-股利支付率股利支付率 预测公式预测公式外部融资需求量资产的增加负债（经营负债）的增加外部融资需求量资产的增加负债（经营负债）的增加留存收益增加留存收益增加 式中，式中，A为随销售变化的资产（敏感资产）；为随销售变化的资产（敏感资产）；B为随销售变化为随销售变化的负债（敏感负债）；的负债（敏感负债）；S为销售的变动额；为销售的变动额；S1为基期销售为基期销售额；额；S2为预测期销售额；为预测期销售额；A/S1 为敏感资产占基期销售额的为敏感资产占基期销售额的百分比；百分比；B/S1 为敏感负债占基期销售额的百分比。为敏感负债占基期销售额的百分比。211PESSSBSSA销售额比率法 例4-1 首先，确定有关项目及其与销售额的关系首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比（表百分比（表4-3）其次，确定需要增加的资金量其次，确定需要增加的资金量10 000（55%20%）3 500元 最后，确定外部融资需求量最后，确定外部融资需求量35001100005%（1-60%）1300 55%10000-20%10000-5%（1-60%）110000=1300销售额比率法（2010年）下列各项中，属于非经营性负债的是（）。A.应付账款B.应付票据C.应付债券D.应付销售人员薪酬 正确答案：C解析：经营负债是企业在经营过程中自发形成的，不需要企业刻意筹资，选项C不符合经营负债的特点。资金习性预测法 资金习性资金习性，是指资金的变动与产销量变动之间的依存关系。按照依存关系，资金可以分为：不变资金不变资金：是指在一定的产销量范围内，不受产销量变化的影响，保持固定不变的那部分资金，包括为维持营业而占用的最低数额的，原材料的保险储备，必要的成品储备，以及厂房、机器设备等固定资产占用的资金。a 变动资金：变动资金：是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金，包括直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金，以及最低储备以外的、存货、应收账款等。b，每件销售所需资金，或每元销售收入所需资金每件销售所需资金，或每元销售收入所需资金 半变动资金：半变动资金：指虽然受产销量变化影响，但不成同比例变动的资金，如一些辅助材料所占用的资金。y=a+bx y资金总需要量，资金习性预测法 资金习性预测法有两种形式：一种是根据的关系来预测资金需要量；另一种是采用先分项后汇总的方式预测资金需要量，即用高低点法分别求出（如现金、存货、应收账款、固定资产）和资金来源项目的a和b，然后汇总在一起，计算出总的a和b，求出企业变动资金总额和不变资金总额，进而预测资金需求量。资金习性预测法 设产销量为自变量x，资金占用量为因变量y，它们之间的关系可用下式表示：y=a+bx a为不变资金，b为单位产销量所需变动资金 方法一：高低点法，例4-2根据两点可以决定一条直线原理，用高点和低点代入直线方程就可以求出a和b。这里的高点是指及其对应的资金占用量，低点是指及其对应的资金占用量。b=(最高产销量的资金占用量-最低产销量的资金占用量)/(最高产销量-最低产销量)a=最高产销量的资金占用量-b最高产销量资金习性预测法 方法二：回归分析法，例4-3从理论上来说，回归直线法是一种计算结果最为精确的方法。用回归直线法估计a和b：练习四 2007年外部筹资量：现金需要量=1000+0.05*20000-750=1250应收帐款需要量=570+0.14*20000-2250=1120存货需要量=1500+0.25*20000-4500=2000应付费用需要量=300+0.1*20000-1500=800应付帐款需要量=390+0.03*20000-750=240外部筹资量=1250+1120+2000-800-240-100=3230=13080-（750+2250+4500+1500+750）-100=3230练习四 2007年外部筹资量：=13080-（12000-1500-750）-100？=13080-12000-100？演讲完毕，谢谢观看！