上市公司资产重组与投资收益的关系研究

-范文最新推荐- 上市公司资产重组与股票投资收益的关系研究 摘要文章根据我国证券市场资产重组的实际情况，收集了2010年上市公司所有的资产重组样本，采用事件研究法，通过平均超常收益(AAR)与累积超常收益(CAR)指标研究资产重组公告对重组公司股价产生的短期影响，实证分析上市公司资产重组与股票投资收益的关系。通过研究总体样本的市场绩效以及不同重组方式之间绩效的差别，探讨我国上市公司资产重组的现实状况以及存在的问题，并提出可行性建议，为实际运作提供重要的决策依据。通过分析，本文得出结论，在公告日前后较短时期内资产重组公告对重组公司股票收益有正向影响，而在公告日后稍长时期内对重组公司股票收益有负的影响，资产重组公告前信息泄露现象普遍存在，市场对于资产重组公告信息反应过度的现象普遍存在。10263关键词上市公司资产重组平均超常收益累积超常收益事件研究法 外 文 摘 要TitleA Study on The Relationship of Listed Companies’Asset Restructuring and Stock Investment ReturnsAbstract According to the actual situation of asset restructuring in the Chinese securities market, this article collected all the samples of listed companies’ asset restructuring in 2010.It selected the average abnormal returns (AAR) and cumulative abnormal returns (CAR) to study the short-term effects of stock price and analyze the relationship of asset restructuring and stock returns by using event study methodology. By studying the market performance of overall samples and the differences between different types of restructuring, this article explored the current situation and the problems of listed companies’ asset restructuring and put forward feasible suggestions to provide an important basis for decision making. The empirical results show that asset restructuring announcement has a positive impact on stock returns in a relatively short period around the announcement day and has a negative impact on stock returns in a relatively long period after the announcement day, which indicates that information disclosure and information overreaction phenomenon generally exist. 上市公司资产重组是公司资本运营的重要手段，也是证券市场的重要内容。近几年来，在我国证券市场上进行资产重组的上市公司越来越多，重组的频率也越来越快，资产重组的重要性也逐渐显露出来。上市公司资产重组已经成为国内学术界广泛关注的重要课题。在这样的背景下，对我国上市公司资产重组的绩效进行研究，特别是从市场的角度进行实证分析，研究上市公司资产重组与股票投资收益的关系，是非常有意义的。本文收集了2010年上市公司所有的资产重组样本，严格按照条件筛选剔除了其他可能干扰研究结果的重大事件，力求结果准确、客观。在研究方法上，采用国内外实证研究中广泛采用的事件研究法，较多地使用图表数据做实证描述，并运用现代统计学方法进行验证。本文按照一定的标准将样本进行分类，利用模型得出一般性结论。总之，希望通过对上市公司资产重组与股票投资收益关系的研究，可以发现以往资产重组中存在的问题，并且可以针对问题提出一些可行的建议，为实际运作提供重要的决策依据。本文所有研究内容共分为五部分，第一部分是绪论，交代了研究背景及意义并简单回顾了我国资产重组的历程；第二部分是文献综述，总结了一些有代表性和对本文具有借鉴意义的国内外文献；第三部分是资产重组与股票投资收益关系研究的理论基础和研究方法，概述实证研究的理论基础并对实证研究方法进行了简单介绍；第四部分是模型的构建，运用事件研究法进行对收集的数据进行整理和计算，然后对模型所得实证结果进行分析；第五步部分是结论与建议，系统总结实证结果的结论，并对发现的问题提出了一些建议。1.2我国资产重组历程简单回顾1993年9月，深圳宝安集团通过其上海公司在证券市场购买了上海延中实业股份公司总股本19.8%的股权，由此拉开了我国上市公司资产重组的序幕。根据我国上市公司资产重组发展的制度性特征可以将其分为试点阶段、初级阶段、发展阶段、新阶段四个阶段。 （4）发展阶段中期（1999年-2002年底）规范运作将是今后资产重组的主题，各种制度的颁布将使资产重组市场更加成熟。从重组动机上看，更加明确为追求资本、技术、管理三位一体的战略性资产重组。从目标公司的选择上看，不仅仅停留在绩差“壳资源”股，而将走向绩优，进行以调整产业结构和提升产业发展为目的的资产重组。从重组方式上看，“壳资源”转让呈现商品化趋势。（5）新阶段（2002年底开始）以2002年12月1日施行的上市公司收购管理办法为起点，中国证券市场走向更加成熟的一个重要阶段。实质性资产重组越来越多。上市公司资产重组出现了明显的升级化趋势，资产重组规模和重组力度升级，重组质量和重组结构也在升级；国有股转让重组事件发生数大大增加；国内上市公司海外并购成为亮点；外资并购有望成为市场的持续热点。2文献综述上市公司资产重组一直是理论界和实务界研究比较多的话题，国内外学者在资产重组方面，尤其在绩效方面进行了多角度、多层次的深入研究，其中实证研究居多，相关的研究文献也较为丰富。本文研究的是上市公司资产重组与股票投资收益的关系，主要是研究上市公司资产重组的市场绩效，研究资产重组是否会改善股票投资收益，增加股东财富。假设市场对重组绩效的预期通过重组公告时的股价波动反映出来，当股票价格因重组公告的出现而波动时，可能会显著地偏离市场预期股价，这时就会给投资者带来投资收益。国内外学者关于这一方面的实证研究主要采用超常收益法，也就是事件研究法。下面总结了一些有代表性和对本文具有借鉴意义的国内外文献。2.1国外研究综述2.2国内研究综述3资产重组与股票投资收益关系研究的理论基础与方法 3.1.2资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是在1965年前后由Sharpe和Treynor分别独立提出来的，Lintner和Mossin又进一步发展了这个模型。该模型在假定所有投资者均按马柯维茨最优资产组合投资的情况下，研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。模型的基本假设如下：(1)投资者是市场价格的接受者，不具备控制市场的力量，是高度市场化的经济；(2)所有的投资者都只在单一的投资期内按照预期收益率和标准差来评价这些投资组合；(3)投资者可以不受限制地以无风险利率借贷；(4)没有税收和其他交易费用，市场环境是无摩擦的；(5)投资者的投资行为都是理性的；(6)投资者对各种资产的概率分布，预期值和方差有相同的估计，即一致预期假 上市公司资产重组与股票投资收益的关系研究(4): 7 / 8