国际收支理论第四章汇率理论

1第三章第三章 国际收支理论国际收支理论 研究国际收支失衡原因及其调节对策的理论。研究国际收支失衡原因及其调节对策的理论。西方经济学家通过分析影响国际收支的各种因素，西方经济学家通过分析影响国际收支的各种因素，在一些相关因素中选择最有影响的因素进行说明，在一些相关因素中选择最有影响的因素进行说明，并寻求解决国际收支失衡的调节措施。并寻求解决国际收支失衡的调节措施。较为系统和有影响的国际收支理论主要有：弹较为系统和有影响的国际收支理论主要有：弹性分析理论、乘数分析理论、吸收分析理论和性分析理论、乘数分析理论、吸收分析理论和货币分析理论。货币分析理论。2由英国剑桥大学经济学家琼由英国剑桥大学经济学家琼罗宾逊罗宾逊Joan Robinson 在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。主要通过对法的基础上发展起来的。主要通过对进出口商品进出口商品供求价格弹性供求价格弹性的分析研究的分析研究本币贬值对一国国际收本币贬值对一国国际收支的影响支的影响。第一节第一节 弹性论弹性论(Elasticity Approach)一、弹性的概念一、弹性的概念 弹性是两个变化率之比，比值越高，弹性越大。弹性是两个变化率之比，比值越高，弹性越大。需求弹性（进口、出口商品需求弹性）需求弹性（进口、出口商品需求弹性）供给弹性（进口、出口商品供给弹性）供给弹性（进口、出口商品供给弹性）3二、弹性分析法的相关内容二、弹性分析法的相关内容（一）前提条件（一）前提条件1 1、收入不变（、收入不变（Y Y）；）；2 2、利率不变，不考虑国际资本流动，将商品劳务、利率不变，不考虑国际资本流动，将商品劳务 贸易收支等同于国际收支；贸易收支等同于国际收支；3 3、国内外商品劳务的价格不变（、国内外商品劳务的价格不变（PxPx和和PmPm不变）；不变）；4 4、贸易品进出口供给弹性无穷大。、贸易品进出口供给弹性无穷大。根据这些假设前提，弹性论认为：汇率变动是通根据这些假设前提，弹性论认为：汇率变动是通过国内外产品之间，以及本国生产的贸易品与非贸易过国内外产品之间，以及本国生产的贸易品与非贸易品之间的相对价格变动，来影响一国的进出口供给和品之间的相对价格变动，来影响一国的进出口供给和需求，从而作用于国际收支。需求，从而作用于国际收支。4（二）汇率变动与贸易收支（二）汇率变动与贸易收支本币贬值（本币贬值（e e上升）上升）在绝对价格不变条件下，在绝对价格不变条件下，本国商品劳务的相对价格下降本国商品劳务的相对价格下降出口量增加、出口量增加、进口量减少，单位商品劳务的进口支出增加进口量减少，单位商品劳务的进口支出增加贸易收支变化不确定贸易收支变化不确定TB=XPTB=XPx xM(ePM(ePm m)TB=XTB=XPPx xM M(e(eP Pm m)结论：结论：本币贬值对贸易收支的影响取决于本币贬值对贸易收支的影响取决于e e、X X、M M的变动幅度对的变动幅度对比，即取决于进出口数量对汇率变动的反应，亦即取决于进出比，即取决于进出口数量对汇率变动的反应，亦即取决于进出口弹性。口弹性。在进出口供给弹性无穷大的假设下，进出口数量和贸易收在进出口供给弹性无穷大的假设下，进出口数量和贸易收支的变动将完全取决于进出口的需求价格弹性。支的变动将完全取决于进出口的需求价格弹性。（本币升值（本币升值（e下降）对贸易收支的影响如何？）下降）对贸易收支的影响如何？）5以本币贬值以本币贬值1 1为例：为例：3 3、进口数量（、进口数量（M M）会减少）会减少m m（m m为进口需为进口需求价格弹性的绝对值），因进口数量减少引求价格弹性的绝对值），因进口数量减少引起的进口支出变动为起的进口支出变动为-m mePePm mM M；1 1、出口数量（、出口数量（X X）会增加）会增加x x（x x为出口需为出口需求价格弹性的绝对值），在求价格弹性的绝对值），在本币价格不变本币价格不变的情的情况下以本币表示的出口收入变动为况下以本币表示的出口收入变动为+x xP Px xX X；三、马歇尔勒纳条件三、马歇尔勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）2 2、因本币贬值，进口商品的本币价格上升、因本币贬值，进口商品的本币价格上升1 1，从而引起的进口支出变动为从而引起的进口支出变动为+1%eP+1%ePm mM.M.6综合进出口支出变动：综合进出口支出变动：收入收入+x xP Px xX X支出支出-m mePePm mM M 支出支出+1%eP+1%ePm mM M 即即TBTB+x xP Px xX X(-(-m mePePm mM M+1%eP+1%ePm mM M)当当TB0TB0时，本币贬值将会改善贸易收支，假设本时，本币贬值将会改善贸易收支，假设本币贬值前贸易收支是平衡的，即币贬值前贸易收支是平衡的，即TB=XPxTB=XPxM(ePm)=0M(ePm)=0，就可以得到：，就可以得到：x+m1此即马歇尔勒纳条件，是本币贬值能够带来贸易此即马歇尔勒纳条件，是本币贬值能够带来贸易收支或经常账户改善的必要条件。收支或经常账户改善的必要条件。7弹性大小是不变的吗？弹性大小与什么有关系？弹性大小是不变的吗？弹性大小与什么有关系？弹性大小与一定的时间相联系，通常来说，时间弹性大小与一定的时间相联系，通常来说，时间越长，数量对价格变化所作出的调整就越充分，越长，数量对价格变化所作出的调整就越充分，或者说，短期弹性往往小于长期弹性。或者说，短期弹性往往小于长期弹性。四、四、J J曲线效应曲线效应（J Curve）TBt08对弹性分析法的评价：对弹性分析法的评价：解释了汇率变动对贸易收支的影响，弥补了古典金本位制自解释了汇率变动对贸易收支的影响，弥补了古典金本位制自发调节论失效后国际收支理论上的空白。发调节论失效后国际收支理论上的空白。不足：不足：（1）建立在局部均衡分析基础上；）建立在局部均衡分析基础上；（2）静态分析，没有考虑时间因素；）静态分析，没有考虑时间因素；（3）假定供给弹性无穷大。）假定供给弹性无穷大。9一、前提条件一、前提条件1 1、汇率不变（、汇率不变（e e）；）；2 2、利率不变，不考虑国际资本流动，将国际收支等利率不变，不考虑国际资本流动，将国际收支等同于贸易收支；同于贸易收支；3 3、国内外商品劳务的价格不变（、国内外商品劳务的价格不变（P Px x和和P Pm m不变）。不变）。第二节第二节 乘数论乘数论/收入论收入论(Multiplier Approach)在汇率和价格不变的前提下，收入变动对国际在汇率和价格不变的前提下，收入变动对国际收支调整的作用。收支调整的作用。二、基本精神二、基本精神 进口支出是国民收入的函数，自主性支出的变进口支出是国民收入的函数，自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入的变化，从而影响进动通过乘数效应引起国民收入的变化，从而影响进口支出。（注重的是收入效应）口支出。（注重的是收入效应）10四、四、对外贸易乘数对外贸易乘数C=C0+cYM=M0+mY 0011MXGICmcY mc 11就是对外贸易乘数就是对外贸易乘数三、贸易收支的收入分析三、贸易收支的收入分析 0001MXGICmcmMXB 上式表明：一国可以通过需求管理政策来调整国际上式表明：一国可以通过需求管理政策来调整国际收支。收支。)(0YmMXB11五、哈伯格条件五、哈伯格条件（Harberger ConditionHarberger Condition）本币贬值改善国际收支的条件：本币贬值改善国际收支的条件：x+m1+m本币贬值本币贬值X，M0YM TB 12主张采用收入水平和支出行为来分析贬值对国主张采用收入水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响际收支的影响YC+I+G+(X-M)一、国民收入和支出与国际收支的关系一、国民收入和支出与国际收支的关系将（将（XM）用）用B来表示，将（来表示，将（C+I+G）称为吸）称为吸收，反映本国居民的支出，用收，反映本国居民的支出，用A表示。表示。第三节第三节 吸收论吸收论(Absorption Approach)BY-AYA，将剩余产品出口，盈余；将剩余产品出口，盈余；YA，超过部分需要由进口弥，超过部分需要由进口弥补，赤字；补，赤字；Y=A，国际收支平衡，国际收支平衡。调节国际收支即调节收入调节国际收支即调节收入Y或吸收或吸收A。13第四章第四章 汇率理论汇率理论 纸币流通时，货币本身是一种流通手段、纸币流通时，货币本身是一种流通手段、价值尺度，不能说明自己的价值有多大，价值尺度，不能说明自己的价值有多大，只能通过物价水平、利率等商品市场和只能通过物价水平、利率等商品市场和货币市场的经济指标间接的反映货币的货币市场的经济指标间接的反映货币的价值。价值。经济学家选择不同的经济指标来衡量货经济学家选择不同的经济指标来衡量货币价值，就有不同的汇率决定理论。币价值，就有不同的汇率决定理论。14实质：实质：汇率是两国货币在各自国家中所具有的购买汇率是两国货币在各自国家中所具有的购买力力的对比。的对比。第一节第一节 购买力平价说购买力平价说（PPP）内容：内容：一价定律一价定律 购买力平价的绝对形式购买力平价的绝对形式 购买力平价的相对形式购买力平价的相对形式 汇率变动与通货膨胀的关系汇率变动与通货膨胀的关系15二、一价定律二、一价定律 one price ruleone price rule1 1、假设条件：、假设条件：1 1）商品同质；）商品同质；2 2）商品价格不存在任何价格上的粘性；）商品价格不存在任何价格上的粘性；3 3）交易成本为零。）交易成本为零。2 2、内容表达：、内容表达：*iiPeP一、理论背景及基本思想：一、理论背景及基本思想：瑞典经济学家古斯塔夫瑞典经济学家古斯塔夫卡塞尔（卡塞尔（Gustav Cassel）1916年年提出，并在提出，并在1992年出版的年出版的Money and Foreign Exchange After 1914一书中阐述。一书中阐述。购买力平价的购买力平价的主要思想主要思想：货币的价值取决于它对商品的购：货币的价值取决于它对商品的购买力。基本原理：一价定律买力。基本原理：一价定律同种商品同种商品(可贸易品可贸易品)在不同地区的价格是一致的。在不同地区的价格是一致的。16三、绝对购买力平价三、绝对购买力平价Absolute PPPAbsolute PPP1 1、假设条件：、假设条件：1 1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；2 2）在两国的经济结构中，各种可贸易商品所占的权重相）在两国的经济结构中，各种可贸易商品所占的权重相等。等。*/PPe 3 3、主要内容：、主要内容：现实汇率调整到与购买力平价相等的水平是通过国际商现实汇率调整到与购买力平价相等的水平是通过国际商品套购行为实现的。汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品品套购行为实现的。汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品价格水平之比。价格水平之比。2、绝对购买力平价的形式：、绝对购买力平价的形式：其中其中e为直接标价法下的汇率，为直接标价法下的汇率，P为本国的一般物价水平，为本国的一般物价水平，P*为外国的一般物价水平。为外国的一般物价水平。17四、相对购买力平价理论四、相对购买力平价理论 Relative PPPRelative PPP 1 1、假设条件：、假设条件：相对购买力平价克服了绝对购买力平价的局限，考虑了交相对购买力平价克服了绝对购买力平价的局限，考虑了交易成本和权重差异。即：易成本和权重差异。即：e=e=*P/PP/P*2 2、相对购买力平价的表现形式：、相对购买力平价的表现形式：项目项目国内国内国外国外基期物价基期物价P P0 0P P0 0*期间通胀率期间通胀率u uu u*t t期物价期物价P P0 0(1+u)(1+u)P P0 0*(1+u(1+u*)03年物价年物价04年通胀率年通胀率04年物价年物价公式：公式：uueupupppe11)1()1(0001113 3、主要内容：一定时期，汇率的变化与同一时期内两国物、主要内容：一定时期，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例价水平的相对变动成比例。如果本国通货膨胀率超过外国，。如果本国通货膨胀率超过外国，则本币将则本币将 。贬值贬值18 利率高的货币远期必贴水利率高的货币远期必贴水 利率低的货币远期必升水利率低的货币远期必升水 第二节第二节 利率平价理论利率平价理论(IRP)代表人物：凯恩斯代表人物：凯恩斯利率平价方程式：利率平价方程式：(f e)e=i-i f：远期汇率：远期汇率 e：即期汇率：即期汇率 i：本国利率：本国利率 i：外国利率：外国利率19二、利率平价理论的主要内容二、利率平价理论的主要内容1+i1+i一、理论背景一、理论背景凯恩斯凯恩斯1923年年货币改革论货币改革论，又称远期汇率理论。，又称远期汇率理论。1、套补的利率平价、套补的利率平价(Covered Interest Parity,CIP)假设条件：假设条件：1）资本是完全流动的，一价定律在金融资产应用中更适合）资本是完全流动的，一价定律在金融资产应用中更适合 2）金融资产的投资收益就是利率。）金融资产的投资收益就是利率。公式推导：公式推导：假设在本国金融市场上一年期存款利率为假设在本国金融市场上一年期存款利率为i,外国金外国金融市场上同种利率为融市场上同种利率为i*，即期汇率为，即期汇率为e(直接标价法）。直接标价法）。某投资者投资某投资者投资1单位的本国货币在本国收益为：单位的本国货币在本国收益为：某投资者投资某投资者投资1单位的本国货币在外国收益为：单位的本国货币在外国收益为：20 理论表达：理论表达：远期汇率的变动取决于两国货币利率之差。如果国内利率远期汇率的变动取决于两国货币利率之差。如果国内利率高于国外利率，远期外汇必然升水；如果国外利率高于国高于国外利率，远期外汇必然升水；如果国外利率高于国内利率，远期外汇必然贴水。内利率，远期外汇必然贴水。套利套利某日某日一年后一年后汇率汇率本币折合外币本币折合外币外币本利和外币本利和汇率汇率收到本币收到本币套补套补e1/eefef/e(1+i*)1/e(1+i*)市场平衡时：市场平衡时：1+i=f/e(1+i*)设设 为升贴水率，为升贴水率，=（f-e）/e得出：得出：=i-i*ef不确定，购买一年期远期合约，汇率为不确定，购买一年期远期合约，汇率为f，则一年后收益为：，则一年后收益为：f/e(1+i*)212、非套补的利率平价、非套补的利率平价(Uncovered Interest Parity,UIP)E =i-i*理论内容：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之理论内容：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之 差差。12/)(1*niief例：假设，英国伦敦市场的利率（年利）为例：假设，英国伦敦市场的利率（年利）为8.2%,美国纽约市场美国纽约市场的同期利率为的同期利率为7%，伦敦市场的美元即期汇率为，伦敦市场的美元即期汇率为1英磅美英磅美元。求：三个月美元远期汇率为多少？元。求：三个月美元远期汇率为多少？已知：即期汇率、两国利率已知：即期汇率、两国利率 求：远期汇率求：远期汇率远期汇率的计算：远期汇率的计算：i*=8.2%,i=7%，e=1.9645,=i-i*=-1.2%22第三节第三节 国际收支说国际收支说 从国际收支角度分析汇率决定的一种理从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。汇率是外汇市场上的价格，外汇市场上论。汇率是外汇市场上的价格，外汇市场上供给和需求的变动对它有着直接的影响，而供给和需求的变动对它有着直接的影响，而外汇市场上的交易行为又都是由国际收支决外汇市场上的交易行为又都是由国际收支决定的。定的。由此，一国国际收支赤字意味着在外汇由此，一国国际收支赤字意味着在外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导致外汇汇率上升，反之，将带来外汇汇率下致外汇汇率上升，反之，将带来外汇汇率下降。降。23一、国际收支说的基本原理一、国际收支说的基本原理假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的价格，假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态，即终处于平衡状态，即 CAKA0（一）影响国际收支的因素（一）影响国际收支的因素经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：进口主要经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：进口主要是由本国国民收入是由本国国民收入（Y）、汇率汇率（e）、相对价格相对价格（P、P*）决定的；出口主要是由外国国民收入决定的；出口主要是由外国国民收入（Y*）、汇率汇率（e）、相对价格相对价格（P、P*）决定的决定的。从而影响经常账户收支的主要因素为：从而影响经常账户收支的主要因素为：CAf（Y，Y*，P，P*，e）24假定资本与金融账户的收支取决于本国利率假定资本与金融账户的收支取决于本国利率（i）、外外国利率国利率（i*）、对未来汇率水平变化的预期对未来汇率水平变化的预期（Eef）。即：即：KAg（i，i*，Eef）综合起来，影响国际收支的主要因素及国际收支均衡综合起来，影响国际收支的主要因素及国际收支均衡条件为：条件为：BPh（Y，Y*，P，P*，i，i*，e，Eef）0从而均衡汇率为：从而均衡汇率为：ek（Y，Y*，P，P*，i，i*，Eef）（二）各变量变动对汇率的影响（二）各变量变动对汇率的影响l 国民收入的变动。其他条件不变时，国民收入的变动。其他条件不变时，YM 对外汇对外汇的需求的需求 e ；Y*X外汇供给外汇供给 e 。l 价格水平的变动。价格水平的变动。P本国产品竞争力本国产品竞争力 CA e ；P*本国产品竞争力本国产品竞争力 CA e 。改善改善恶化恶化25l 利率水平的变动。其他条件不变时，利率水平的变动。其他条件不变时，i资本内流资本内流 对外汇的供给对外汇的供给e；i*资本外流增加资本外流增加外汇需外汇需 求求e。l 市场预期外汇汇率上升时，资金外流市场预期外汇汇率上升时，资金外流外汇需求外汇需求e。因此，国际收支说基本原理可以概括为：因此，国际收支说基本原理可以概括为：),(*fEeiiPPYYke（三）注意（三）注意 各变量变动对汇率影响的分析是在其他条件不变下得出各变量变动对汇率影响的分析是在其他条件不变下得出的。而实际上，这些变量之间本身存在着复杂的关系。的。而实际上，这些变量之间本身存在着复杂的关系。26本章结束！谢谢！