应收账款管理案例分析

1 四川长虹应收账款管四川长虹应收账款管理案例分析理案例分析l案例背景案例背景l案例材料案例材料l讨论讨论l案例分析案例分析2案例背景案例背景:四川长虹概况四川长虹概况l四川长虹是四川长虹是19881988年年6 6月由国营长虹机器厂独家发起并控股成月由国营长虹机器厂独家发起并控股成立的股份制试点企业；同年立的股份制试点企业；同年7 7月经中国人民银行绵阳市分行月经中国人民银行绵阳市分行批准向社会公开发行普通股批准向社会公开发行普通股36003600万元。万元。19941994年年3 3月月1111日，四日，四川长虹在上海川长虹在上海A A股上市，每股发行价股上市，每股发行价1 1元，但上市首日开盘元，但上市首日开盘价达到价达到16.8016.80元，收盘为元，收盘为19.6919.69元。在元。在19971997年年5 5月一度达到月一度达到66.1866.18元的历史最高位。元的历史最高位。l长虹的净资产从长虹的净资产从39503950万元迅猛扩张到万元迅猛扩张到133133亿元，曾为亿元，曾为“中国中国彩电大王彩电大王”，“长虹长虹”品牌也成为全国驰名商标。品牌也成为全国驰名商标。3案例背景案例背景:应收账款问题应收账款问题l应收款项居高不下一直是严重困扰家电行业上市公司的主应收款项居高不下一直是严重困扰家电行业上市公司的主要问题之一要问题之一 从当初从当初PTPT水仙水仙(原原600625600625，现已终止上市，现已终止上市)的巨亏，一直的巨亏，一直到到20032003年年STST长岭长岭(000561)(000561)等家电行业上市公司的巨亏，无等家电行业上市公司的巨亏，无一不是和巨额的应收款项密切相关。长虹也存在着应收账一不是和巨额的应收款项密切相关。长虹也存在着应收账款居高不下的隐患。上市之初，四川长虹的利润连年快速款居高不下的隐患。上市之初，四川长虹的利润连年快速增长，然而在利润高速增长的背后，应收账款也迅速增加，增长，然而在利润高速增长的背后，应收账款也迅速增加，并且应收账款周转率逐年下降，且明显低于其它并且应收账款周转率逐年下降，且明显低于其它3 3家彩电家彩电业上市公司的同期应收账款周转率。巨额应收账款的存在，业上市公司的同期应收账款周转率。巨额应收账款的存在，大幅度减少了经营活动的现金流量净额，很有可能造成企大幅度减少了经营活动的现金流量净额，很有可能造成企业现金周转的困难，增加了企业的经营风险和财务风险。业现金周转的困难，增加了企业的经营风险和财务风险。4案例材料案例材料:海外扩张海外扩张l四川长虹上市之初的好景并没有持续太长，从四川长虹上市之初的好景并没有持续太长，从19981998年开始，年开始，彩电价格战愈演愈烈彩电价格战愈演愈烈，使得彩电业的利润很快被稀释掉，使得彩电业的利润很快被稀释掉，而且市场上已出现了供大于求的局面，此时四川长虹的经而且市场上已出现了供大于求的局面，此时四川长虹的经营业绩开始直线下降，营业绩开始直线下降，19981998年、年、19991999年、年、20002000年的净利润年的净利润分别为分别为2020亿元、亿元、5.35.3亿元和亿元和2.72.7亿元。亿元。l为遏制经营业绩的下滑以及由此而带来的股价下跌，为遏制经营业绩的下滑以及由此而带来的股价下跌，20012001年年2 2月，原长虹集团总经理倪润峰再度出山，月，原长虹集团总经理倪润峰再度出山，选择了走海选择了走海外扩张之路外扩张之路，力求成为，力求成为“全球彩电霸主全球彩电霸主”，欲为四川长虹，欲为四川长虹寻找一个新的利润来源。寻找一个新的利润来源。5案例材料案例材料:美国经销商美国经销商Apex l数次赴美考察后，四川长虹与美国数次赴美考察后，四川长虹与美国ApexApex Digital Inc Digital Inc公公司进行了商谈。四川长虹自司进行了商谈。四川长虹自20012001年年7 7月开始将彩电发向月开始将彩电发向海外，海外，由由ApexApex公司在美国直接提货。然而彩电发出去了，公司在美国直接提货。然而彩电发出去了，货款却未收回货款却未收回。按照出口合同，接货后。按照出口合同，接货后9090天内天内ApexApex公司公司就应该付款，否则长虹方面就有权拒绝发货。然而，四就应该付款，否则长虹方面就有权拒绝发货。然而，四川长虹一方面提出对账的要求，一方面继续发货，直到川长虹一方面提出对账的要求，一方面继续发货，直到20042004年初，四川长虹又发出了年初，四川长虹又发出了30003000多万美元的货给多万美元的货给ApexApex。而且，在四川长虹的海外销售额中，而且，在四川长虹的海外销售额中，Apex Apex公司作为四公司作为四川长虹对美出口最大的经销商，一直占有较高的比例川长虹对美出口最大的经销商，一直占有较高的比例(见表见表1)1)。67案例材料案例材料:Apex巨额欠款巨额欠款l从表从表1 1中可看出，来自中可看出，来自ApexApex的长期拖欠款使四川长虹的应收账款的长期拖欠款使四川长虹的应收账款年年创出新高年年创出新高。应收账款在主营业务收入中的比例也与年俱增。应收账款在主营业务收入中的比例也与年俱增。截至截至20032003年底，应收账款的期末余额高达年底，应收账款的期末余额高达50.8450.84亿元，而在这笔亿元，而在这笔巨额应收账款中，仅来巨额应收账款中，仅来ApexApex公司一家的欠款就高达公司一家的欠款就高达44.5144.51亿元。亿元。大量的应收账款集中于一家经销商，其风险不言而喻。而在大量的应收账款集中于一家经销商，其风险不言而喻。而在20022002年年报时，年年报时，ApexApex公司拖欠四川长虹的货款金额为公司拖欠四川长虹的货款金额为38.2938.29亿元，亿元，当时就已经受到市场很大的质疑，而公司当时就已经受到市场很大的质疑，而公司20032003年年报应收年年报应收ApexApex公司的欠款不仅比年初时增加了公司的欠款不仅比年初时增加了6.226.22亿元，同时还出现了亿元，同时还出现了9.349.34亿元账龄在一年以上的欠款。四川长虹虽已经为此计提了亿元账龄在一年以上的欠款。四川长虹虽已经为此计提了93389338万元的坏账准备，但应收账款给公司带来的风险已经开始显现。万元的坏账准备，但应收账款给公司带来的风险已经开始显现。8案例材料案例材料:Apex背景背景 lApexApex公司公司19991999年底才在美国市场亮相，公司由季龙年底才在美国市场亮相，公司由季龙粉与徐安克共同创建，主要销售粉与徐安克共同创建，主要销售ApexApex品牌的品牌的DVDDVD，但，但仅用一年时间就超越了索尼和松下等知名品牌，成仅用一年时间就超越了索尼和松下等知名品牌，成为美国为美国DVDDVD市场的新霸主。市场的新霸主。然而，然而，ApexApex公司虽然表面公司虽然表面辉煌，实际经营上却存在着严重的问题。其主要通辉煌，实际经营上却存在着严重的问题。其主要通过小额交易建立信誉，然后用赊账的方式与供应商过小额交易建立信誉，然后用赊账的方式与供应商交易，拖欠了国内多家交易，拖欠了国内多家DVDDVD制造商数千万美元的货款制造商数千万美元的货款。如此一家劣迹斑斑的销售商，却作为四川长虹对美如此一家劣迹斑斑的销售商，却作为四川长虹对美出口最大的经销商，这实在是一个巨大的风险。出口最大的经销商，这实在是一个巨大的风险。9案例材料案例材料:亏损年报亏损年报l终于，在终于，在20042004年年1212月月2828日，四川长虹发布了年度日，四川长虹发布了年度预亏提示性公告。在公告中首次承认，受应收账预亏提示性公告。在公告中首次承认，受应收账款计提和短期投资损失的影响，预计款计提和短期投资损失的影响，预计20042004年度将年度将出现大的亏损。出现大的亏损。l20052005年年4 4月，四川长虹披露的年报月，四川长虹披露的年报报出上市以来的报出上市以来的首次亏损首次亏损，20042004年全年实现主营业务收入年全年实现主营业务收入115.38115.38亿元，同比下降亿元，同比下降18.36%18.36%。全年亏损全年亏损36.8136.81亿，每股亿，每股收益收益-1.701-1.701元元。截至。截至20042004年底，公司对年底，公司对ApexApex公司公司所欠货款按个别认定法计提坏账准备的金额约所欠货款按个别认定法计提坏账准备的金额约25.9725.97亿元，该项会计估计变更对亿元，该项会计估计变更对20042004年利润总额年利润总额的影响数约的影响数约22.3622.36亿元。同时，截至年报披露日，亿元。同时，截至年报披露日，公司逾期未收回的理财本金和收益累计为公司逾期未收回的理财本金和收益累计为1.831.83亿亿元。元。10l同时，在同时，在20042004年年1212月月1414日，四川长虹以一日，四川长虹以一组与组与ApexApex于于20042004年年1010月签订的一系列协议月签订的一系列协议为据，向美国加利福为据，向美国加利福尼亚州洛杉矶高等法尼亚州洛杉矶高等法院申请临时禁止令，院申请临时禁止令，要求禁止要求禁止ApexApex转移资转移资产及修改账目。长虹产及修改账目。长虹在上报法院的资料中在上报法院的资料中称，按照称，按照“协议协议”，ApexApex共欠长虹共欠长虹4.724.72亿亿美元货款。自此开始美元货款。自此开始了漫长的追讨历程。了漫长的追讨历程。11l20052005年年3 3月，四川省绵阳市领导在一个新闻发布会上透月，四川省绵阳市领导在一个新闻发布会上透露，长虹已经从露，长虹已经从ApexApex追回追回1 1亿美元。亿美元。20052005年年7 7月，双方月，双方达成协议，达成协议，ApexApex公司向长虹提供三部分资产抵押作为公司向长虹提供三部分资产抵押作为其部分欠款其部分欠款1.51.5亿美元的担保。亿美元的担保。ApexApex公司抵押的三部分公司抵押的三部分资产：一是资产：一是ApexApex公司的不动产；二是公司的不动产；二是ApexApex及其总裁季及其总裁季龙粉持有的香港创业板上市公司龙粉持有的香港创业板上市公司“中华数据广播控股中华数据广播控股有限公司有限公司”的股权；三是的股权；三是ApexApex商标。三部分资产的抵商标。三部分资产的抵押登记手续于当月办理完毕。押登记手续于当月办理完毕。12l截至截至20062006年年4 4月月2222日，长虹发布信息披露，已于日，长虹发布信息披露，已于20062006年年4 4月月1111日日与美国与美国ApexApex公司及季龙粉三方签署协议，约定公司及季龙粉三方签署协议，约定ApexApex公司承担对公司承担对长虹的长虹的1.71.7亿美元亿美元(约约13.613.6亿元亿元)债务，三方由此终止在美国的债务，三方由此终止在美国的所有诉讼。该协议经双方确认无异议于所有诉讼。该协议经双方确认无异议于4 4月月2020日生效。而资料日生效。而资料显示，显示，截止截止20052005年末年末，四川长虹应收，四川长虹应收ApexApex公司的货款为公司的货款为4.5764.576亿美元，累计计提坏账准备亿美元，累计计提坏账准备3.1383.138亿美元。这意味着，如果亿美元。这意味着，如果ApexApex公司偿还了长虹公司偿还了长虹1.71.7亿美元的债务，那么在财务上，长虹亿美元的债务，那么在财务上，长虹将会增加约将会增加约13.613.6亿现金流入，同时公司还能冲掉已计提的坏账亿现金流入，同时公司还能冲掉已计提的坏账准备，此部分准备，此部分保守估计超过保守估计超过2 2亿元亿元，意味着长虹的每股收益将，意味着长虹的每股收益将增加增加0.110.11元。这对于夕日龙头企业的发展无疑将是一个巨大的元。这对于夕日龙头企业的发展无疑将是一个巨大的推进。此外，长虹集团以其持有的公司推进。此外，长虹集团以其持有的公司2.662.66亿股股份，抵偿其亿股股份，抵偿其已形成的对公司的非经营性资金占用及其资金占用利息已形成的对公司的非经营性资金占用及其资金占用利息11.9511.95亿元。亿元。20062006年年4 4月月1111日公司直接从长虹集团股票账户上将定向日公司直接从长虹集团股票账户上将定向回购股份予以注销。公司注册资本相应减少，这样有利于改善回购股份予以注销。公司注册资本相应减少，这样有利于改善公司的财务结构，提高收益的水平。公司的财务结构，提高收益的水平。13案例材料案例材料:重获新生重获新生lApexApex事件让四川长虹经历了上市以来的事件让四川长虹经历了上市以来的36.8136.81亿元亿元的首次巨亏，但在充分释放了风险后，的首次巨亏，但在充分释放了风险后，20052005年，四年，四川长虹实现主营业务收入川长虹实现主营业务收入150.61150.61亿元，比亿元，比20042004年同年同期增长期增长30.53%30.53%；净利润；净利润2.852.85亿元，比亿元，比20042004年同期增年同期增长长107.74%107.74%。20062006年实现净利润年实现净利润3.103.10亿元，比亿元，比20052005年增长年增长7.32%7.32%。同时，。同时，20062006年年1212月，长虹发布资产月，长虹发布资产置换关联交易公告透露，上市公司将对美国置换关联交易公告透露，上市公司将对美国ApexApex公公司的司的4 4亿元债权和近亿元债权和近1212亿元存货悉数甩给母公司，亿元存货悉数甩给母公司，长虹集团将长虹商标和土地使用权置入上市公司进长虹集团将长虹商标和土地使用权置入上市公司进行资产置换。随着此次公告的出台，一直困扰长虹行资产置换。随着此次公告的出台，一直困扰长虹的的“历史遗留问题历史遗留问题”Apex”Apex纠纷终于与上市公司无纠纷终于与上市公司无关。关。14案例分析：应收账款的意义案例分析：应收账款的意义l应收账款作为企业一项重要流动资产，管理好应应收账款作为企业一项重要流动资产，管理好应收账款，收账款，迅速提高应收账款回收率，挽回企业呆迅速提高应收账款回收率，挽回企业呆账、坏账损失账、坏账损失，建立企业信用管理体系，对于全，建立企业信用管理体系，对于全面提升企业销售管理和财务管理水平，增强企业面提升企业销售管理和财务管理水平，增强企业抵抗风险能力，提升企业的可持续发展能力无疑抵抗风险能力，提升企业的可持续发展能力无疑有着重大意义。有着重大意义。15案例分析：应收账款管理的认识案例分析：应收账款管理的认识l应收账款管理是一个持续的过程，应收账款管理是一个持续的过程，目前国内很多目前国内很多企业不太重视应收账款管理，据有关部门调查指企业不太重视应收账款管理，据有关部门调查指出，出，我国企业应收账款占流动资金的比重为我国企业应收账款占流动资金的比重为50%50%以以上，远远高于发达国家上，远远高于发达国家20%20%的水平的水平。很多企业只重。很多企业只重视销售，殊不知事前的盲目销售会导致企业应收视销售，殊不知事前的盲目销售会导致企业应收账款凤险的加大，同时带来事后追讨成本的加大，账款凤险的加大，同时带来事后追讨成本的加大，四川长虹的坎坷经历证明了这一点。四川长虹的坎坷经历证明了这一点。l因此，应收账款管理是一种事前防范、事中和事因此，应收账款管理是一种事前防范、事中和事后控制的管理，而认识到这一点是很重要的后控制的管理，而认识到这一点是很重要的。16案例分析：应收账款管理的认识案例分析：应收账款管理的认识l目前，目前，海外应收账款管理也日渐重要海外应收账款管理也日渐重要，由于中国加入，由于中国加入世贸组织，经济一体化使很多企业出口额在总营业额世贸组织，经济一体化使很多企业出口额在总营业额中占的比重加大。国内家电行业又是一个应收账款比中占的比重加大。国内家电行业又是一个应收账款比重居高的行业，这更加大了其在国际竞争中的风险。重居高的行业，这更加大了其在国际竞争中的风险。由于没有自主品牌和独立渠道，又想抢占市场先机，由于没有自主品牌和独立渠道，又想抢占市场先机，国内家电企业出口时必然要依赖当地进口商，而且一国内家电企业出口时必然要依赖当地进口商，而且一般采用赊账方式，般采用赊账方式，很少采用较为稳妥的信用证方式很少采用较为稳妥的信用证方式。l实际上长虹并不是第一个深受海外应收账之害的企业，实际上长虹并不是第一个深受海外应收账之害的企业，而且也不会是最后一个。据了解，目前，正有一些国而且也不会是最后一个。据了解，目前，正有一些国际专业机构开始致力于拓展国内企业的应收账管理教际专业机构开始致力于拓展国内企业的应收账管理教育和讨债服务，在他们看来，中国企业正在面临越来育和讨债服务，在他们看来，中国企业正在面临越来越多的海外应收账风险。越多的海外应收账风险。17四川长虹公司巨额应收账款产生的制度缺陷四川长虹公司巨额应收账款产生的制度缺陷l一、盲目销售一、盲目销售l二、合同设计漏洞二、合同设计漏洞l三、赊销对象的信用调查不足三、赊销对象的信用调查不足l四、应收账款的赊销管理不完善四、应收账款的赊销管理不完善18一、盲目销售一、盲目销售 四川长虹只注重销售，盲目的销售导致四川长虹只注重销售，盲目的销售导致企业应收账款风险的增加。在与企业应收账款风险的增加。在与APEX公司公司签订销售合同时没有深究其企业状况：在签订销售合同时没有深究其企业状况：在APEX公司表面辉煌下其企业却存在严重的公司表面辉煌下其企业却存在严重的经营问题，拖欠了国内多家经营问题，拖欠了国内多家DVD制造商千制造商千万美元。万美元。19二、合同设计漏洞l四川长虹与四川长虹与APEX公司签订的合同非常简约，公司签订的合同非常简约，难以理清双方权利、义务以及潜在风险的难以理清双方权利、义务以及潜在风险的分担。另外，长虹和分担。另外，长虹和APEX公司的交易，多公司的交易，多为为APEX以支票作为货款担保。如果以支票作为货款担保。如果APEX特意欺诈，使得这些支票无法兑付，长虹特意欺诈，使得这些支票无法兑付，长虹的损失就不可避免。的损失就不可避免。20三、赊销对象的信用调查不足l在在APEX公司公司“有前科有前科”的情况下，长虹管理的情况下，长虹管理层还继续采用先发货后收款的方式对其进层还继续采用先发货后收款的方式对其进行销售，导致应收账款越积越多。行销售，导致应收账款越积越多。21四、应收账款的赊销管理不完善四、应收账款的赊销管理不完善l应收账款是一个持续的过程，在考虑赊销应收账款是一个持续的过程，在考虑赊销的时候，长虹没有在赊销前考虑，也没在的时候，长虹没有在赊销前考虑，也没在赊销期间对应收账款适合地计提坏账准备，赊销期间对应收账款适合地计提坏账准备，赊销后没有积极地追讨账款。赊销后没有积极地追讨账款。22制度设计方案：制度设计方案：l经过对长虹公司巨额应收账款产生的制度经过对长虹公司巨额应收账款产生的制度缺陷分析，提出以下制度设计方案缺陷分析，提出以下制度设计方案 （一）建立销售与应收账款内部控制系统（一）建立销售与应收账款内部控制系统 （二）客户资信的调查与评价，建立客户（二）客户资信的调查与评价，建立客户资信档案资信档案 （三）签订销售合同，制定信用条件（三）签订销售合同，制定信用条件 （四）应收账款的日常管理（四）应收账款的日常管理23案例分析：案例分析：应收账款的策略应收账款的策略l四川长虹之所以在此次巨额应收账款的四川长虹之所以在此次巨额应收账款的“黑洞黑洞”中中损失惨重，与其激进的策略有关，但也暴露出其应损失惨重，与其激进的策略有关，但也暴露出其应收账款管理上的缺陷。收账款管理上的缺陷。l企业为扩大市场份额，竞争日益激烈，赊销也成为企业为扩大市场份额，竞争日益激烈，赊销也成为一种竞争手段，能为企业招揽到更多的客户，故而，一种竞争手段，能为企业招揽到更多的客户，故而，应收账款增加是企业发展中的主流趋势应收账款增加是企业发展中的主流趋势。其防范风。其防范风险也是势在必行。险也是势在必行。24案例分析：应收账款的策略案例分析：应收账款的策略l一是树立坏账风险意识，建立应收账款坏账准备制一是树立坏账风险意识，建立应收账款坏账准备制度，防范财务风险。度，防范财务风险。根据企业会计制度的规定，根据企业会计制度的规定，企业应当在期末分析各项应收账款的可收回性，并企业应当在期末分析各项应收账款的可收回性，并预计可能产生的坏账损失。根据谨慎性原则的要求，预计可能产生的坏账损失。根据谨慎性原则的要求，企业对预计可能发生的坏账损失计提坏账准备。早企业对预计可能发生的坏账损失计提坏账准备。早在在20032003年，年，ApexApex拖欠货款的问题早已暴露出极大的拖欠货款的问题早已暴露出极大的风险，但四川长虹方面却一直信奉风险，但四川长虹方面却一直信奉“沉默是金沉默是金”原原则，从未公告面临的巨大风险，还在各种场合表示则，从未公告面临的巨大风险，还在各种场合表示与与APexAPex的合作并不存在问题。的合作并不存在问题。25案例分析：应收账款的策略案例分析：应收账款的策略l二是建立完善的内控制度，信用管理部门确定赊二是建立完善的内控制度，信用管理部门确定赊销授信额度和进行资信调查，财务部门对应收账销授信额度和进行资信调查，财务部门对应收账款进行分析管理，内部审计发挥其监督作用款进行分析管理，内部审计发挥其监督作用。建。建立专门的信用管理机构，对赊销进行管理，对客立专门的信用管理机构，对赊销进行管理，对客户进行风险管理，其目的是防患于未然。了解客户进行风险管理，其目的是防患于未然。了解客户的资信情况，给客户建立资信档案并根据收集户的资信情况，给客户建立资信档案并根据收集的信息进行动态管理。财务部门应定期对应收账的信息进行动态管理。财务部门应定期对应收账款的回收、账龄、成本等情况进行分析，在分析款的回收、账龄、成本等情况进行分析，在分析中应利用比率、比较、趋势、结构等分析方法，中应利用比率、比较、趋势、结构等分析方法，分析逾期债权的坏账风险及对财务状况的影响，分析逾期债权的坏账风险及对财务状况的影响，以便确定坏账处理和当前赊销策略。内部审计检以便确定坏账处理和当前赊销策略。内部审计检查内控制度的执行情况，检查有无异常应收账款查内控制度的执行情况，检查有无异常应收账款现象，有无重大差错、玩忽职守、内部舞弊、故现象，有无重大差错、玩忽职守、内部舞弊、故意不收回账款等情况，确保应收账款的回收。意不收回账款等情况，确保应收账款的回收。26案例分析：应收账款的策略l三是强化应收账款的日常管理，财务、信用和销三是强化应收账款的日常管理，财务、信用和销售部门进行应收账款跟踪管理服务售部门进行应收账款跟踪管理服务。从赊销过程。从赊销过程一开始，到应收账款到期日前，对客户进行跟踪、一开始，到应收账款到期日前，对客户进行跟踪、监督，从而确保客户正常支付货款，最大限度地监督，从而确保客户正常支付货款，最大限度地降低逾期账款的发生率。在工作中财务、信用和降低逾期账款的发生率。在工作中财务、信用和销售部门要互相配合，分清各自在跟踪服务中的销售部门要互相配合，分清各自在跟踪服务中的职责，达到相互监督、相互促进，提高应收账款职责，达到相互监督、相互促进，提高应收账款回收率，促进企业销售的目的。很显然，四川长回收率，促进企业销售的目的。很显然，四川长虹在这方面做得是不够的，虽在美国设立了一个虹在这方面做得是不够的，虽在美国设立了一个联络点，但这个联络点却不负责联络点，但这个联络点却不负责ApexApex项目的监管，项目的监管，只负责接待。只负责接待。27l总之，总之，树立坏账风险意识、建立完善的应收账款树立坏账风险意识、建立完善的应收账款内部控制制度以及加强应收账款的日常管理，均内部控制制度以及加强应收账款的日常管理，均是企业在实施对应收账款全过程管理与控制中的是企业在实施对应收账款全过程管理与控制中的有效手段和重要环节有效手段和重要环节。企业只有实现了对应收账。企业只有实现了对应收账款的有效管理和良好监控，才能盘活企业的资金款的有效管理和良好监控，才能盘活企业的资金存量和提高资金的使用效率，进而增强企业的财存量和提高资金的使用效率，进而增强企业的财务弹性，最终在市场上立于不败之地。务弹性，最终在市场上立于不败之地。282011年四川长虹财务状况2011年四川长虹财务状况2011年四川长虹财务状况29l 2011 2011年年1212月月6 6日，四川长虹第八届董事会第十三日，四川长虹第八届董事会第十三次决议通过了关于公司应收次决议通过了关于公司应收APEXAPEX公司账款坏账公司账款坏账核销的议案，核销的坏账金额总计为人民币核销的议案，核销的坏账金额总计为人民币22.9222.92亿元。亿元。lAPEXAPEX公司全称为美国公司全称为美国APEXDigital.incAPEXDigital.inc，四川长，四川长虹与虹与APEXAPEX的巨额债务纠纷，是四川长虹前董事长的巨额债务纠纷，是四川长虹前董事长倪润峰执掌期间的遗留问题。倪润峰执掌期间的遗留问题。l2001200420012004年期间，四川长虹与年期间，四川长虹与APEXAPEX达成合作，达成合作，销售电视机和销售电视机和DVDDVD等视听产品，随后等视听产品，随后APEXAPEX公司出现公司出现财务困难，拖欠公司贷款无力兑付，导致四川长财务困难，拖欠公司贷款无力兑付，导致四川长虹爆出虹爆出4.64.6亿美元巨额债权无法收回的丑闻。亿美元巨额债权无法收回的丑闻。30l这笔巨额坏账成为四川长虹时至今日的困扰这笔巨额坏账成为四川长虹时至今日的困扰。l20042004年，四川长虹股东大会审议通过对年，四川长虹股东大会审议通过对APEXAPEX公公司货款余额司货款余额4.64.6亿美元采用个别认定法，计提了坏亿美元采用个别认定法，计提了坏账准备计账准备计3.143.14亿美元亿美元;2005;2005年，年，APEXAPEX公司向四川长公司向四川长虹提供了包括不动产、虹提供了包括不动产、APEXAPEX公司以及中华数据广公司以及中华数据广播控股有限公司和播控股有限公司和APEXAPEX商标等三部分资产抵押，商标等三部分资产抵押，作为其部分欠款的担保作为其部分欠款的担保;2006;2006年，四川长虹与年，四川长虹与APEXAPEX达成和解框架协议并与四川长虹电子集团有达成和解框架协议并与四川长虹电子集团有限公司限公司(下称下称“长虹集团长虹集团”)”)实施了资产置换。实施了资产置换。l20082008年，四川长虹年，四川长虹APEXAPEX应收账款余额为应收账款余额为27.1627.16亿元，亿元，计提坏账计提坏账22.9222.92亿元之后，账面净值仍有亿元之后，账面净值仍有4.244.24亿元，亿元，并且一直持续至今。并且一直持续至今。31l四川长虹称，公司与四川长虹称，公司与APEXAPEX贸易纠纷案，至今仍贸易纠纷案，至今仍通过各种方式向对方追讨欠款，通过各种方式向对方追讨欠款，20102010年长虹集团年长虹集团承诺将购买此笔净值承诺将购买此笔净值4.244.24亿元的坏账资产，以改亿元的坏账资产，以改善股份公司善股份公司(即四川长虹即四川长虹)的资产状况。的资产状况。l通过此次交易，四川长虹表示公司可以彻底解通过此次交易，四川长虹表示公司可以彻底解决决APEXAPEX公司应收债权等相关遗留问题，并可获得公司应收债权等相关遗留问题，并可获得4 4亿多的现金流，资产结构和质量得到优化，财务亿多的现金流，资产结构和质量得到优化，财务指标将明显改善。指标将明显改善。l另外一笔资产剥离同样会给四川长虹带来利润另外一笔资产剥离同样会给四川长虹带来利润的提升。的提升。l20112011年年1111月月3030日，四川长虹公告称，董事会已日，四川长虹公告称，董事会已经同意，将深圳长虹科技有限公司经同意，将深圳长虹科技有限公司(下称下称“深圳长深圳长虹虹”)70%”)70%的股权，以不低于的股权，以不低于2.052.05亿元的价格进行亿元的价格进行公开出让。公开出让。32l20112011银行存款利率四川长虹称目前尚无法确定股银行存款利率四川长虹称目前尚无法确定股权转让方，但这笔股权转让，将为公司实现投资权转让方，但这笔股权转让，将为公司实现投资收益约收益约1.381.38亿元。亿元。l深圳长虹由四川长虹和长虹集团分别出资深圳长虹由四川长虹和长虹集团分别出资70007000万、万、30003000万于万于20062006年设立，主要负责长虹电器和年设立，主要负责长虹电器和电子设备的销售与技术服务。成立四年来，深圳电子设备的销售与技术服务。成立四年来，深圳长虹一直效益不佳，长虹一直效益不佳，20102010年净利润仅有年净利润仅有24.1324.13万万元元;2011;2011年年1919月实现营业收入月实现营业收入2782.632782.63万元，净万元，净利润为利润为711.19711.19万元。万元。l深圳长虹的财务数据意味着，该公司的投资收深圳长虹的财务数据意味着，该公司的投资收益率没有超过银行同期存款利率。有分析认为，益率没有超过银行同期存款利率。有分析认为，也许正基于此，四川长虹才打算出售深圳长虹的也许正基于此，四川长虹才打算出售深圳长虹的股权资产。股权资产。33l 但深圳长虹的资产以为地价的攀升导致了增值，但深圳长虹的资产以为地价的攀升导致了增值，其财务数据显示，深圳长虹持有的长虹科技大厦其财务数据显示，深圳长虹持有的长虹科技大厦这笔物业资产已经增值为这笔物业资产已经增值为2.922.92亿元，其固定资产亿元，其固定资产增值率接近增值率接近100%100%。l目前仍无法确定，相关债券和资产的剥离，将目前仍无法确定，相关债券和资产的剥离，将会给四川长虹会给四川长虹20112011年财务数据带来一个什么层面年财务数据带来一个什么层面的提升，可以肯定的是，董事长赵勇等管理层组的提升，可以肯定的是，董事长赵勇等管理层组建的虹扬投资，将从这几笔资产剥离中获益。建的虹扬投资，将从这几笔资产剥离中获益。34l从资金层面上看，四川长虹在从资金层面上看，四川长虹在PDPPDP项目项目(等离子显示等离子显示屏屏)上压下数十亿的赌注，目前市场仍然更青睐于液上压下数十亿的赌注，目前市场仍然更青睐于液晶电视。晶电视。l置换置换APEXAPEX债权，四川长虹将得到债权，四川长虹将得到4.244.24亿的收入亿的收入(目目前无法确定长虹集团采用货币还是资产作为对价置前无法确定长虹集团采用货币还是资产作为对价置换换););通过剥离深圳长虹的股权，四川长虹有望得到通过剥离深圳长虹的股权，四川长虹有望得到2.052.05亿元的现金收入。亿元的现金收入。l但长虹仍然需要大笔的现金流用于公司规模化发展但长虹仍然需要大笔的现金流用于公司规模化发展家电产业的战略。家电产业的战略。l2 2月月6 6日，四川长虹公布其香港子公司日，四川长虹公布其香港子公司长虹长虹(香香港港)贸易有限公司将发行贸易有限公司将发行3 3亿元境外人民币债券的消息，亿元境外人民币债券的消息，以补充香港长虹的日常经营流动资金。以补充香港长虹的日常经营流动资金。35l 同日，四川长虹向中信银行成都分行申请了同日，四川长虹向中信银行成都分行申请了7 7亿元亿元人民币的综合授信额度。人民币的综合授信额度。l除此之外，除此之外，1111月月3030日，四川长虹还公布了其公司位日，四川长虹还公布了其公司位于上海闸北区中山北路的房产，将以不低于于上海闸北区中山北路的房产，将以不低于85008500万元万元价格出售的消息，该处房产在四川长虹的账面上净值价格出售的消息，该处房产在四川长虹的账面上净值仅为仅为1240.241240.24万元，如此一来，四川长虹又将得到万元，如此一来，四川长虹又将得到73007300万的营业外收入。万的营业外收入。l中诚信证券评估有限公司在中诚信证券评估有限公司在9 9月底，对四川长虹公司月底，对四川长虹公司债券的信评级作出了调整，其信用等级由债券的信评级作出了调整，其信用等级由AA-AA-升至升至AAAA。36l 该公司分析师张丹和邵津宏认为，四川长虹该公司分析师张丹和邵津宏认为，四川长虹PDPPDP项目已于项目已于20102010年全面量产，但对公司未来盈利的年全面量产，但对公司未来盈利的影响仍不确定，未来影响仍不确定，未来PDPPDP产品的竞争力存在市场不产品的竞争力存在市场不确定性，对公司盈利水平的影响仍有待于进一步确定性，对公司盈利水平的影响仍有待于进一步观察。观察。l 此外，随着资本支出增大，四川长虹的债务压力此外，随着资本支出增大，四川长虹的债务压力增加，近年来，四川长虹资产负债率和总资本化增加，近年来，四川长虹资产负债率和总资本化比率不断上升，财务杠杆较高。比率不断上升，财务杠杆较高。20102010年彩电市场年彩电市场降价竞争现象严重，加之铜、铝、钢材等主要原降价竞争现象严重，加之铜、铝、钢材等主要原材料价格走高，均对公司的盈利能力提出挑战。材料价格走高，均对公司的盈利能力提出挑战。372011公司采取一些措施，例如公司采取一些措施，例如：l1 1、公司公开出让所持有的深圳长虹科技有限责、公司公开出让所持有的深圳长虹科技有限责任公司任公司70%70%股权，转让价格不低于经资产评估公股权，转让价格不低于经资产评估公司评估后的评估价值司评估后的评估价值2020，505505万元。此次股权转万元。此次股权转让在扣除公司初始投资成本后实现投资收益约让在扣除公司初始投资成本后实现投资收益约1.381.38亿元。亿元。l2 2、公司将拥有对美国、公司将拥有对美国APEX Digital.incAPEX Digital.inc的剩余的剩余债权，包括应收帐款净额（不包含已计提的坏帐债权，包括应收帐款净额（不包含已计提的坏帐准备部分）、尚未确定抵债金额的准备部分）、尚未确定抵债金额的APEXAPEX商标权、商标权、其它抵债资产和权利全部转让给四川长虹其它抵债资产和权利全部转让给四川长虹(微微博博)(2.76,0.06,2.22%)(2.76,0.06,2.22%)电子集团有限公司，经与电子集团有限公司，经与长虹集团协商，同意以长虹集团协商，同意以20102010年年1212月月3131日对日对APEXAPEX应应收账款账面净额收账款账面净额4242，384384万元为最终转让价格。万元为最终转让价格。38l两项资产转让有利于改善公司财务状况两项资产转让有利于改善公司财务状况l公司公司20102010年开始出售部分与核心资产不相关的业务，年开始出售部分与核心资产不相关的业务，包括出售长城证券股权，为消除与华意压缩包括出售长城证券股权，为消除与华意压缩(5.88,0.00,0.00%)(5.88,0.00,0.00%)之间的关联交易出售江西长虹电之间的关联交易出售江西长虹电子科技公司等，此次出售深圳长虹科技公司也是同样子科技公司等，此次出售深圳长虹科技公司也是同样的考虑。其次公司出售对美国的考虑。其次公司出售对美国APEX Digital.incAPEX Digital.inc的的剩余债权，彻底解决了此历史问题，此两项资产转让剩余债权，彻底解决了此历史问题，此两项资产转让均有利于改善公司财务状况。结合公司股东之前的增均有利于改善公司财务状况。结合公司股东之前的增持行为，我们认为应积极关注公司未来的经营成效以持行为，我们认为应积极关注公司未来的经营成效以及资产质量的改善。及资产质量的改善。39 四川长虹四川长虹(600839)财务分析财务分析 财务状况财务状况2011-09-2140 资产利润率资产利润率l毛利率：毛利率：四川长虹四川长虹(600839)05/4季季1.70%;06/4季季2.10%;07/4季季1.85%;08/4季季0%;09/4季季18.48%;10/4季季16.32%;行业平均行业平均 05/4季季-3.46%;06/4季季2.66%;07/4季季2.74%;08/4季季11.31%;09/4季季22.89%;10/4季季20.88%;l净资产利润率净资产利润率：四川长虹四川长虹(600839)05/4季季2.91%;06/4季季3.41%;07/4季季3.62%;08/4季季0.35%;09/4季季1.21%;10/4季季2.96%;行业平均行业平均 05/4季季-1.04%;06/4季季-1.39%;07/4季季5.80%;08/4季季5.72%;09/4季季13.19%;10/4季季16.71%;41成长能力成长能力l主营收入增长率：主营收入增长率：四川长虹四川长虹(600839)05/4季季30.54%;06/4季季24.97%;07/4季季21.99%;08/4季季21.19%;09/4季季12.63%;10/4季季32.60%;行业平均行业平均 05/4季季6.45%;06/4季季17.85%;07/4季季18.80%;08/4季季8.97%;09/4季季15.19%;10/4季季23.95%;l主营利润增长率：主营利润增长率：四川长虹四川长虹(600839)05/4季季107.74%;06/4季季7.32%;07/4季季41.48%;08/4季季-92.96%;09/4季季136.63%;10/4季季-2.38%;行业平均行业平均 05/4季季-646.84%;06/4季季-40.81%;07/4季季172.40%;08/4季季-203.54%;09/4季季163.65%;10/4季季-813.28%42现金流现金流l每股收益现金流入：每股收益现金流入：四川长虹四川长虹(600839)05/4季季0.66元元;06/4季季0.20元元;07/4季季-0.22元元;08/4季季0元元;09/4季季0元元;10/4季季0元元;行业平均行业平均 05/4季季0.29元元;06/4季季0.54元元;07/4季季0.48元元;08/4季季0.73元元;09/4季季0元元;10/4季季0元元;l营业现金回笼率：营业现金回笼率：四川长虹四川长虹(600839)05/4季季8.98%;06/4季季2.33%;07/4季季-1.80%;08/4季季0%;09/4季季-0.07%;10/4季季-0.02%;行业平均行业平均 05/4季季1.74%;06/4季季5.67%;07/4季季4.91%;08/4季季4.96%;09/4季季0.09%;10/4季季0.04%;43 营运能力营运能力l存货周转率：存货周转率：四川长虹四川长虹(600839)广电信息广电信息10.97%;ST 科科 龙龙9.72%;美美的电器的电器7.64%;海信电器海信电器7.12%;TCL 集团集团6.22%;行业平均行业平均 6.22%l流动资产周转率：流动资产周转率：四川长虹四川长虹(600839)ST 科科 龙龙4.38%;美的电器美的电器3.03%;海信海信电器电器2.15%;广电信息广电信息2.03%;万万 家家 乐乐1.59%;l行业平均行业平均 1.86%4445l实际上长虹并不是第一个深受海外应收款之害的企实际上长虹并不是第一个深受海外应收款之害的企业，也不会是最后一个。目前，正有一些国际专业业，也不会是最后一个。目前，正有一些国际专业机构，开始致力于拓展国内企业的应收账管理教育机构，开始致力于拓展国内企业的应收账管理教育和讨债服务，在他们看来，中国企业正在面临越来和讨债服务，在他们看来，中国企业正在面临越来越多的海外应收账风险。越多的海外应收账风险。l 如何将应收账款风险减至最低？我们可以从长如何将应收账款风险减至最低？我们可以从长虹的例子得到启示：建立销售与应收账款内部控制虹的例子得到启示：建立销售与应收账款内部控制系统；在选择客户的同时要对客户进行信用评估；系统；在选择客户的同时要对客户进行信用评估；签订有效合同；注意应收账款的日常管理确定信用签订有效合同；注意应收账款的日常管理确定信用额度等等，以降低回款风险。额度等等，以降低回款风险。