《固定收益证券》课程(学生版)ppt课件

为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益 上海财经大学上海财经大学 金融学院金融学院为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第一章第一章 概览概览为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第一节第一节 概念与特征概念与特征为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益一、固定收益证券的含义与种类一、固定收益证券的含义与种类（一）证券的含义（一）证券的含义 n证券是以证明或设定权利为目的所作成证券是以证明或设定权利为目的所作成的凭证。的凭证。n广义证券：无价证券（证据证券、占有广义证券：无价证券（证据证券、占有权证券）；有价证券（财物证券、货币权证券）；有价证券（财物证券、货币证券、资本证券）证券、资本证券）n狭义证券：票据、股票、债券狭义证券：票据、股票、债券 为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（二）固定收益证券的含义和特征（二）固定收益证券的含义和特征 n固定收益证券是指其发行人未来向其持有人支固定收益证券是指其发行人未来向其持有人支付的货币流量将符合某种合约规定的证券。付的货币流量将符合某种合约规定的证券。n理解：第一，固定收益证券代表了其持有人的理解：第一，固定收益证券代表了其持有人的一种权利。第二，固定收益证券发行人未来要一种权利。第二，固定收益证券发行人未来要支付一定的货币流量。第三，固定收益证券发支付一定的货币流量。第三，固定收益证券发行人未来支付的货币流量要符合某种合约规定。行人未来支付的货币流量要符合某种合约规定。第四，固定收益证券发行人未来支付的货币流第四，固定收益证券发行人未来支付的货币流量并不一定是固定不变的。量并不一定是固定不变的。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n固定收益证券最显著的特征就是其货币固定收益证券最显著的特征就是其货币流量的确定性，即固定收益证券的持有流量的确定性，即固定收益证券的持有人未来在该证券上获得的货币流量是预人未来在该证券上获得的货币流量是预先通过合约规定而确定的。先通过合约规定而确定的。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（三）固定收益证券的种类（三）固定收益证券的种类 n1、债务证券类、债务证券类n2、股权证券类中的优先股、股权证券类中的优先股 n3、资产证券化类、资产证券化类 为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益二、债与债券的含义二、债与债券的含义 n债是一方行为主体与另一方行为主体在债是一方行为主体与另一方行为主体在发生的经济交往中所形成的债权债务关发生的经济交往中所形成的债权债务关系。系。n所谓债券，是指发行人为筹措资金，依所谓债券，是指发行人为筹措资金，依照法定程序，向认购者出具的、承诺按照法定程序，向认购者出具的、承诺按一定利率在规定时间支付利息并到期偿一定利率在规定时间支付利息并到期偿还本金的有价证券。还本金的有价证券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n理解：第一，债券所指的经济关系发生理解：第一，债券所指的经济关系发生在债券发行人与债券认购者之间。第二，在债券发行人与债券认购者之间。第二，发行债券有着一定的目的，并且要按规发行债券有着一定的目的，并且要按规定进行操作。第三，债券反映着债权债定进行操作。第三，债券反映着债权债务关系。第四，债券是证明债权债务关务关系。第四，债券是证明债权债务关系的依据。系的依据。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n理解债券性质可以按照三个层次进行：理解债券性质可以按照三个层次进行：首先，债券是一种虚拟资本。其次，债首先，债券是一种虚拟资本。其次，债券是有价证券中的资本证券。最后，债券是有价证券中的资本证券。最后，债券是债权债务凭证。券是债权债务凭证。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益三、债券的特征三、债券的特征 n债券的特征体现在四个方面：偿还性、债券的特征体现在四个方面：偿还性、收益性、安全性和流动性。收益性、安全性和流动性。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益四、对债券的进一步理解四、对债券的进一步理解（一）债券与股票的联系（一）债券与股票的联系 n债券与股票都属于有价证券；债券与股票都是债券与股票都属于有价证券；债券与股票都是筹措资金的手段；债券和股票的收益率互相影筹措资金的手段；债券和股票的收益率互相影响。响。（二）债券与股票的区别（二）债券与股票的区别 n债券与股票的权利体现不同的关系；债券与股债券与股票的权利体现不同的关系；债券与股票的发行目的不完全相同；债券与股票的期限票的发行目的不完全相同；债券与股票的期限有着不同的属性；债券与股票的债息或股息收有着不同的属性；债券与股票的债息或股息收益情况存在差异；债券与股票的风险水平不同。益情况存在差异；债券与股票的风险水平不同。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第二节第二节 债券的要素与过程债券的要素与过程为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益一、债券要素一、债券要素 n债券要素一般包括：债券发行人、债券承购人、债券要素一般包括：债券发行人、债券承购人、债券所有人、债券名称、债券面额、债券票面债券所有人、债券名称、债券面额、债券票面利率、债券期限、债券发行价格、债券发行量、利率、债券期限、债券发行价格、债券发行量、债券发行日期、债券发行费用、债券凭证等。债券发行日期、债券发行费用、债券凭证等。n其中债券发行价格包括：平价发行、溢价发行、其中债券发行价格包括：平价发行、溢价发行、折价发行。折价发行。n债券凭证包括：券面形式债券、记账形式债券、债券凭证包括：券面形式债券、记账形式债券、其他形式债券。其他形式债券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益二、债券过程二、债券过程 决策过程决策过程发行过程发行过程流通过程流通过程偿还过程偿还过程资金使用过程资金使用过程决策阶段决策阶段运行阶段运行阶段为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第三节第三节 债券的种类债券的种类为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益一、按发行主体分类一、按发行主体分类 n债券按照发行主体分类，可以分为政府债券按照发行主体分类，可以分为政府债券和企业债券。债券和企业债券。n政府发行的债券就是政府债券，企业发政府发行的债券就是政府债券，企业发行的债券就是企业债券。行的债券就是企业债券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益二、按信用保证分类二、按信用保证分类 n依据信用保证的情况，债券可以分为担依据信用保证的情况，债券可以分为担保债券和信用债券。保债券和信用债券。n所谓担保债券，是指以债券的还本付息所谓担保债券，是指以债券的还本付息得到某种方式担保而发行的债券，如抵得到某种方式担保而发行的债券，如抵押债券、质押债券、保证债券等。押债券、质押债券、保证债券等。n所谓信用债券，是指债券发行人完全凭所谓信用债券，是指债券发行人完全凭自己的信誉，不提供任何财产或他人的自己的信誉，不提供任何财产或他人的担保而发行的债券。担保而发行的债券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益三、按债权确定分类三、按债权确定分类 n按照债权人的确定来分类，可以将债券按照债权人的确定来分类，可以将债券分为记名债券和无记名债券。分为记名债券和无记名债券。n记名债券是指在债券上注明债权人姓名记名债券是指在债券上注明债权人姓名的债券。的债券。n无记名债券是指在债券上不记载债权人无记名债券是指在债券上不记载债权人姓名的债券。姓名的债券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益四、按发行地域分类四、按发行地域分类 n债券根据发行地域划分，可以分为国内债券根据发行地域划分，可以分为国内债券和国际债券两类。债券和国际债券两类。n国内债券是在国内金融市场发行的债券，国内债券是在国内金融市场发行的债券，而国际债券是在国外金融市场发行的债而国际债券是在国外金融市场发行的债券。券。n国际债券还可以进一步分为外国债券和国际债券还可以进一步分为外国债券和欧洲债券。欧洲债券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益五、按流通情况分类五、按流通情况分类 n债券依照是否允许流通，可以分为流通债券依照是否允许流通，可以分为流通债券和非流通债券。债券和非流通债券。n所谓流通债券，是指在其期限内可以自所谓流通债券，是指在其期限内可以自由买卖转让的债券。由买卖转让的债券。n所谓非流通债券，是指在其期限内不可所谓非流通债券，是指在其期限内不可以自由买卖转让的债券。以自由买卖转让的债券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益六、按计量单位分类六、按计量单位分类 n债券按计量单位可以分为两种基本类型，一种债券按计量单位可以分为两种基本类型，一种是实物债券，另一种是货币债券。是实物债券，另一种是货币债券。n所谓实物债券，是指以某种实物作计量面值单所谓实物债券，是指以某种实物作计量面值单位的债券。位的债券。n所谓货币债券，是指以某种货币作计量面值单所谓货币债券，是指以某种货币作计量面值单位的债券。位的债券。n在货币债券中，根据货币单位的国别，可以进在货币债券中，根据货币单位的国别，可以进一步分为本币债券和外币债券。一步分为本币债券和外币债券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益七、按偿还期限分类七、按偿还期限分类 n债券按照偿还期限可以分为定期债券和债券按照偿还期限可以分为定期债券和不定期债券。不定期债券。n所谓定期债券，是指债券发行人规定具所谓定期债券，是指债券发行人规定具体偿还期限的债券。体偿还期限的债券。n所谓不定期债券，是指债券发行人不规所谓不定期债券，是指债券发行人不规定确切偿还期限的债券。定确切偿还期限的债券。n定期债券按照期限之长短，习惯上还分定期债券按照期限之长短，习惯上还分为短期债券、中期债券和长期债券。为短期债券、中期债券和长期债券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益八、按有无利息分类八、按有无利息分类 n以利息报酬是否支付为标准，可以将债以利息报酬是否支付为标准，可以将债券分为有息债券和无息债券。券分为有息债券和无息债券。n有息债券是指对债券所有人支付某种形有息债券是指对债券所有人支付某种形式利息的债券。式利息的债券。n无息债券是指对债券所有人不支付任何无息债券是指对债券所有人不支付任何形式利息的债券。形式利息的债券。n有息债券的间接形式是有奖债券和有折有息债券的间接形式是有奖债券和有折债券。债券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益九、按利率变化分类九、按利率变化分类 n按照决定的利率将来是否会发生改变，可以将按照决定的利率将来是否会发生改变，可以将债券分为固定利率债券和浮动利率债券。债券分为固定利率债券和浮动利率债券。n固定利率债券是指在债券发行时就直接规定其固定利率债券是指在债券发行时就直接规定其票面利率的具体值并且以后不再变动的债券。票面利率的具体值并且以后不再变动的债券。n浮动利率债券是指在债券发行时规定其票面利浮动利率债券是指在债券发行时规定其票面利率将随某市场基准利率浮动的债券。率将随某市场基准利率浮动的债券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益十、按利息支付分类十、按利息支付分类 n根据这方面的差异，可以将债券分为一根据这方面的差异，可以将债券分为一次付息债券与分次付息债券。次付息债券与分次付息债券。n一次付息债券就是债券所有利息一次性一次付息债券就是债券所有利息一次性支付的债券，如一次还本付息债券支付的债券，如一次还本付息债券、贴、贴现债券和零息债券。现债券和零息债券。n分次付息债券就是债券利息按期分次支分次付息债券就是债券利息按期分次支付的债券。即附息债券。付的债券。即附息债券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第二章第二章 债券发行和偿还债券发行和偿还 为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第一节第一节 债券发行概述债券发行概述 为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益一、债券市场的含义一、债券市场的含义 n债券市场是以债券为交易工具而形成的债券市场是以债券为交易工具而形成的供求关系和交易机制的总和。供求关系和交易机制的总和。n债券市场对于不同的主体，可以发挥相债券市场对于不同的主体，可以发挥相应的作用。首先，对于资金需求者，债应的作用。首先，对于资金需求者，债券市场为其提供了融资功能。其次，对券市场为其提供了融资功能。其次，对于资金供给者，债券市场为其提供了投于资金供给者，债券市场为其提供了投资功能。最后，对于经济管理部门，债资功能。最后，对于经济管理部门，债券市场为其提供了调控功能。券市场为其提供了调控功能。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益金融市场货币市场资本市场短期信贷市场同业拆借市场回购协议市场中长期信贷市场证券市场商业票据市场银行承兑汇票市场大额可转让存单市场短期政府债券市场股票市场债券市场基金市场为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益二、债券发行市场构成二、债券发行市场构成 n从狭义的角度看，债券发行市场是指债券发行从狭义的角度看，债券发行市场是指债券发行人将其债券销售给债券认购人的场所；从广义人将其债券销售给债券认购人的场所；从广义的角度看，债券发行市场则指实现债券承购人的角度看，债券发行市场则指实现债券承购人购买债券发行人的债券而形成的供求关系和交购买债券发行人的债券而形成的供求关系和交易机制的总和。易机制的总和。n在发行市场的构成框架中，通常是由三个要素在发行市场的构成框架中，通常是由三个要素组成的：参与者、市场工具和运行方式。组成的：参与者、市场工具和运行方式。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益三、我国债券发行的简要历程三、我国债券发行的简要历程 n20世纪世纪50年代，在我国的债券发展进程中，年代，在我国的债券发展进程中，国债是最主要的内容。国债是最主要的内容。n1981年，中央政府开始发行国库券。目前的年，中央政府开始发行国库券。目前的国债品种包括记账式国债、凭证式国债和储蓄国债品种包括记账式国债、凭证式国债和储蓄债券。债券。n地方政府债券在地方政府债券在2009年重新开始发行。年重新开始发行。n企业债券是从改革开放后企业集资活动中逐步企业债券是从改革开放后企业集资活动中逐步形成的，到形成的，到1987年其发行工作开始走上了比年其发行工作开始走上了比较正规的道路，较正规的道路，1993年国家对企业债券的发年国家对企业债券的发行进一步通过法规加强了管理。行进一步通过法规加强了管理。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n我国最早的可转换公司债券于我国最早的可转换公司债券于1992年面世。年面世。n我国的公司债券则是在我国的公司债券则是在20世纪世纪90年代中期出年代中期出现的，当时的现的，当时的中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法及后及后来的一些法规对公司债券的发行制定的规则来的一些法规对公司债券的发行制定的规则。n我国金融债券出现于我国金融债券出现于1985年，到年，到“十五十五”时时期已经较为丰富，除了政策性金融债之外，还期已经较为丰富，除了政策性金融债之外，还有中央银行票据、证券公司债券、商业银行次有中央银行票据、证券公司债券、商业银行次级债券等。级债券等。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第二节第二节 债券发行方式债券发行方式 为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益一、发行方式的种类一、发行方式的种类（一）直接发行和间接发行（一）直接发行和间接发行 n所谓的债券直接发行，是指债券发行人不依靠所谓的债券直接发行，是指债券发行人不依靠中介机构，自己直接向债券认购人出售债券。中介机构，自己直接向债券认购人出售债券。n所谓的债券间接发行，是指债券发行人依靠中所谓的债券间接发行，是指债券发行人依靠中介机构的帮助，由中介机构来代理完成债券发介机构的帮助，由中介机构来代理完成债券发行事宜。行事宜。n在债券的间接发行中，又可以分为代销和包销。在债券的间接发行中，又可以分为代销和包销。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（二）公开募集和私下募集（二）公开募集和私下募集 n所谓的债券公开募集，是指债券向全社所谓的债券公开募集，是指债券向全社会公开发行，一般不具体指定债券发行会公开发行，一般不具体指定债券发行对象或者对债券发行对象作过多的限制。对象或者对债券发行对象作过多的限制。n所谓的债券私下募集，是指债券不向全所谓的债券私下募集，是指债券不向全社会公开发行，而是只允许特定类别的社会公开发行，而是只允许特定类别的投资者承购债券。投资者承购债券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n（三）竞价发行和定价发行（三）竞价发行和定价发行 n所谓的债券竞价发行，是指由代表债券所谓的债券竞价发行，是指由代表债券认购人方面的竞价人通过一定的竞价程认购人方面的竞价人通过一定的竞价程序来决定债券发行价格的方式。序来决定债券发行价格的方式。n所谓的债券定价发行，是指由债券发行所谓的债券定价发行，是指由债券发行人单方面确定债券发行价格、而后由债人单方面确定债券发行价格、而后由债券认购人认购的方式。券认购人认购的方式。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n在实际的债券发行中，有一种称为簿记在实际的债券发行中，有一种称为簿记建档的发行方式。建档的发行方式。n首先由簿记管理人（一般为主承销商）首先由簿记管理人（一般为主承销商）进行预路演；其次进入路演，簿记管理进行预路演；其次进入路演，簿记管理人开展簿记建档工作；最后主承销商以人开展簿记建档工作；最后主承销商以申购订单所形成的价格需求曲线为基础，申购订单所形成的价格需求曲线为基础，与发行人共同确定最终的发行价格。与发行人共同确定最终的发行价格。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益二、主要的发行方式二、主要的发行方式（一）承购包销法（一）承购包销法 n承购包销法是指债券发行人与债券承销人签订承购包销法是指债券发行人与债券承销人签订承购包销合同，由债券承销人负责其所承受的承购包销合同，由债券承销人负责其所承受的债券发行的销售任务。债券发行的销售任务。n采用承购包销法，首先涉及债券承销人的组成。采用承购包销法，首先涉及债券承销人的组成。其次，承购包销法还涉及到债券发行条件的确其次，承购包销法还涉及到债券发行条件的确定。最后，如果是组成承购包销团承销，还要定。最后，如果是组成承购包销团承销，还要确定承购包销团成员各自的承销份额。确定承购包销团成员各自的承销份额。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（二）招标发行法（二）招标发行法 n招标发行法是指债券发行人先不规定债券发行招标发行法是指债券发行人先不规定债券发行价格（或其他某一债券发行条件），由投标人价格（或其他某一债券发行条件），由投标人直接竞价，然后发行人根据投标所产生的结果直接竞价，然后发行人根据投标所产生的结果来发行债券。来发行债券。n1、价格招标和利率招标、价格招标和利率招标 n2、竞争性出价和非竞争性出价、竞争性出价和非竞争性出价 n3、公开报价和秘密报价、公开报价和秘密报价 n4、统一价格招标和多种价格招标、统一价格招标和多种价格招标 为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（三）连续经销法（三）连续经销法 n连续经销法是指债券发行人依靠债券销连续经销法是指债券发行人依靠债券销售机构的力量，由债券销售机构通过其售机构的力量，由债券销售机构通过其经营网点来持续卖出债券的方法。经营网点来持续卖出债券的方法。n第一，通常采用的是间接发行的方式。第一，通常采用的是间接发行的方式。n第二，债券发行条件可以灵活调整。第二，债券发行条件可以灵活调整。n第三，经销期限可以事先不限定。第三，经销期限可以事先不限定。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n另外，在企业债券发行中，有时会采用另外，在企业债券发行中，有时会采用橱架发行制度。橱架发行制度。n即企业定下债券的计划发行总额后，可即企业定下债券的计划发行总额后，可以在一段时期内根据需要不断进行筹资，以在一段时期内根据需要不断进行筹资，或者说在核准的数量内分次发行。或者说在核准的数量内分次发行。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第三节第三节 债券发行条件、债券发行条件、程序和中介机构程序和中介机构 为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益一、债券发行条件一、债券发行条件 n在我国，相关法律和制度并没有对政府在我国，相关法律和制度并没有对政府发行债券规定具体条件，但对企业债券发行债券规定具体条件，但对企业债券（公司债券）有发行条件的规定。比如，（公司债券）有发行条件的规定。比如，企业债券管理条例企业债券管理条例和和中华人民共中华人民共和国证券法和国证券法等。等。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益二、债券发行程序二、债券发行程序（一）美国国库券发行程序（一）美国国库券发行程序n（1）政府公布国库券招标。）政府公布国库券招标。n（2）认购人进行投标。）认购人进行投标。n（3）决定中标人及中标价格。）决定中标人及中标价格。n（4）缴款认购国库券。）缴款认购国库券。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n（二）我国国债发行程序（二）我国国债发行程序 n记账式国债发行程序如下：财政部根据预算记账式国债发行程序如下：财政部根据预算安排和经济情况确定每期记账式国债的计划发安排和经济情况确定每期记账式国债的计划发行数量和债券期限等条件；财政部向记账式行数量和债券期限等条件；财政部向记账式国债承销团成员发出招标通知，公布招标规则；国债承销团成员发出招标通知，公布招标规则；记账式国债承销团成员进行投标，然后财政记账式国债承销团成员进行投标，然后财政部以公告形式公布招标结果；承销团成员按部以公告形式公布招标结果；承销团成员按规定时间在交易场所向投资者分销，分销采取规定时间在交易场所向投资者分销，分销采取场内挂牌、场外签订分销合同的方式；承销场内挂牌、场外签订分销合同的方式；承销团成员在规定的时间将发行款一次缴入财政部团成员在规定的时间将发行款一次缴入财政部指定账户。指定账户。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n凭证式国债发行程序如下：财政部根据预算凭证式国债发行程序如下：财政部根据预算安排和经济情况确定每期凭证式国债的计划发安排和经济情况确定每期凭证式国债的计划发行数量和各项债券发行条件，并以公告形式向行数量和各项债券发行条件，并以公告形式向社会公布；财政部委托中国人民银行向承销社会公布；财政部委托中国人民银行向承销团成员分配承销数量；承销团成员在规定的团成员分配承销数量；承销团成员在规定的发行期间通过其营业网点向投资者发售债券，发行期间通过其营业网点向投资者发售债券，向购买人开具凭证式国债收款凭证；承销团向购买人开具凭证式国债收款凭证；承销团成员在规定的时间将发行款一次上划财政部指成员在规定的时间将发行款一次上划财政部指定账户，发行手续费也由财政部一次拨付。定账户，发行手续费也由财政部一次拨付。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（三）我国金融债券和企业债券的发行程序（三）我国金融债券和企业债券的发行程序n政策性金融债的发行程序如下：发行人公布政策性金融债的发行程序如下：发行人公布发行公告等文件；承销商向分销商发出分销发行公告等文件；承销商向分销商发出分销邀请，分销商报出其承诺认购的数量和价位；邀请，分销商报出其承诺认购的数量和价位；承销商依据认购情况确定投标方案；按预承销商依据认购情况确定投标方案；按预先规定的发行办法确定中标人和中标价格；先规定的发行办法确定中标人和中标价格；承销商向分销商分销；承销商将认购款划入承销商向分销商分销；承销商将认购款划入发行人指定账户；登记结算机构完成债券认发行人指定账户；登记结算机构完成债券认购人的债权登记；发行人向承销商支付发行购人的债权登记；发行人向承销商支付发行手续费。手续费。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n企业发行的发行程序如下：国家发改委制定企业发行的发行程序如下：国家发改委制定企业债券发行计划并下达；企业向国家发改企业债券发行计划并下达；企业向国家发改委申报发行债券，经批复核准后进入实施；委申报发行债券，经批复核准后进入实施；企业发布债券募集说明书；具体发行（如采企业发布债券募集说明书；具体发行（如采用招标发行，则有投标和分销等环节；如直接用招标发行，则有投标和分销等环节；如直接由承销商余额包销，则承销商在规定的发行期由承销商余额包销，则承销商在规定的发行期按事先制定的发行条件销售）；募集资金到按事先制定的发行条件销售）；募集资金到账及登记结算机构进行债权登记。账及登记结算机构进行债权登记。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益三、债券发行中介机构三、债券发行中介机构（一）中介机构的作用和类型（一）中介机构的作用和类型 n作用：一是能够帮助发行人开辟筹资渠道，扩作用：一是能够帮助发行人开辟筹资渠道，扩大资金来源；二是可以降低发行费用，减少筹大资金来源；二是可以降低发行费用，减少筹资成本；三是可以缩短发行时间，提高发行效资成本；三是可以缩短发行时间，提高发行效率；四是可以引导投资者的投资方向，促进资率；四是可以引导投资者的投资方向，促进资源合理配置。源合理配置。n类型：在广义上可以分为代理人、受托人、承类型：在广义上可以分为代理人、受托人、承销商等几种。销商等几种。n在通常意义上，债券发行中介机构就是指承销在通常意义上，债券发行中介机构就是指承销商。商。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（二）我国国债承销团（二）我国国债承销团 n我国国债承销团按照国债品种组建，包括凭证我国国债承销团按照国债品种组建，包括凭证式国债承销团、记账式国债承销团和其他国债式国债承销团、记账式国债承销团和其他国债承销团。记账式国债承销团成员还分为甲类成承销团。记账式国债承销团成员还分为甲类成员和乙类成员。员和乙类成员。n凭证式国债承销团成员原则上不超过凭证式国债承销团成员原则上不超过40家；记家；记账式国债承销团成员原则上不超过账式国债承销团成员原则上不超过60家，其中家，其中甲类成员不超过甲类成员不超过20家。国债承销团成员资格有家。国债承销团成员资格有效期为效期为3年。年。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（三）债券承销的收益、成本和风险（三）债券承销的收益、成本和风险 n1、债券承销收益、债券承销收益n承销商的收益有两个方面：一是手续费收入，承销商的收益有两个方面：一是手续费收入，二是价差收入。二是价差收入。n2、债券承销成本、债券承销成本 n承销商需要投入相应的人力、物力和财力。承销商需要投入相应的人力、物力和财力。n3、债券承销风险、债券承销风险 n一是指债券承销净收益的不确定性；二是指包一是指债券承销净收益的不确定性；二是指包销债券不能实现全额分销而自行承受。销债券不能实现全额分销而自行承受。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第四节第四节 债券的偿还债券的偿还 为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益一、偿债资金来源一、偿债资金来源（一）政府偿债资金来源（一）政府偿债资金来源 n预算结余；偿债基金；投资收益；举借预算结余；偿债基金；投资收益；举借新债；课征税款。新债；课征税款。（二）企业偿债资金来源（二）企业偿债资金来源 n业务收入；举借新债。业务收入；举借新债。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益二、债券付息方式二、债券付息方式（一）按利率支付法（一）按利率支付法 n指债券发行人发行债券后，在约定的时间，按指债券发行人发行债券后，在约定的时间，按发行时规定的票面利率，向债券持有人支付债发行时规定的票面利率，向债券持有人支付债券利息。有两种不同的做法，一种是按期分次券利息。有两种不同的做法，一种是按期分次支付，另一种是到期一次支付。支付，另一种是到期一次支付。（二）贴现付息法（二）贴现付息法 n指债券发行人在发行债券时采用折价发行，偿指债券发行人在发行债券时采用折价发行，偿还债券时按票面金额还本，其差额为实质上的还债券时按票面金额还本，其差额为实质上的利息支付。利息支付。n在前苏联，还曾经有以奖代息方法。在前苏联，还曾经有以奖代息方法。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益三、债券还本方式三、债券还本方式 n（一）直接偿还法（一）直接偿还法 n指债券发行人发行债券后，在约定的时指债券发行人发行债券后，在约定的时间，直接向债券持有人偿还本金。间，直接向债券持有人偿还本金。n分为到期一次还本和按期分次还本。分为到期一次还本和按期分次还本。n在按期分次还本中，一种做法是全部债在按期分次还本中，一种做法是全部债券中有的券先偿还，有的券后偿还。确券中有的券先偿还，有的券后偿还。确定各张债券偿还的先后顺序可用抽签偿定各张债券偿还的先后顺序可用抽签偿还法和轮次偿还法等。还法和轮次偿还法等。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（二）购销偿还法（二）购销偿还法 n指债券到期之前，债券发行人在债券流指债券到期之前，债券发行人在债券流通市场上买入债券而销却债务。通市场上买入债券而销却债务。（三）调换偿还法（三）调换偿还法 n指债券发行人发行新债券来换回债券持指债券发行人发行新债券来换回债券持有人手中已发行债券而注销债务。有人手中已发行债券而注销债务。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益四、债券的取消四、债券的取消 n第一，政权更替。第一，政权更替。n第二，债务危机。第二，债务危机。n第三，破产倒闭。第三，破产倒闭。n第四，通货膨胀。第四，通货膨胀。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第五节第五节 债券评级债券评级 为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益一、债券评级的含义和作用一、债券评级的含义和作用（一）债券评级的含义（一）债券评级的含义 n债券评级是衡量债券违约风险的依据，是由专债券评级是衡量债券违约风险的依据，是由专门的评级机构对不同债券的还本付息可靠程度门的评级机构对不同债券的还本付息可靠程度作出的评判。因此，债券评级实质上是信用评作出的评判。因此，债券评级实质上是信用评级。级。（二）债券评级的作用（二）债券评级的作用 n首先，会直接影响发行人的负债成本。其次，首先，会直接影响发行人的负债成本。其次，可供投资者作决策参考。最后，有助于管理人可供投资者作决策参考。最后，有助于管理人对债券发行和交易管理的市场定位。对债券发行和交易管理的市场定位。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益二、债券评级的方法与级别二、债券评级的方法与级别（一）债券评级的方法（一）债券评级的方法 n步骤：第一，由债券发行人向债券评级机构提步骤：第一，由债券发行人向债券评级机构提出申请，并提供材料。第二，评级机构与债券出申请，并提供材料。第二，评级机构与债券发行人沟通，对相关情况提出询问。第三，评发行人沟通，对相关情况提出询问。第三，评级机构对债券发行人各方面情况进行分析。第级机构对债券发行人各方面情况进行分析。第四，评级机构通过投票决定评定等级，并征求四，评级机构通过投票决定评定等级，并征求发行人对评级的意见。第五，评级机构通过适发行人对评级的意见。第五，评级机构通过适当渠道向相关方告知债券级别。第六，评级机当渠道向相关方告知债券级别。第六，评级机构根据债券发行人情况变化，调整债券等级。构根据债券发行人情况变化，调整债券等级。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（二）债券评定级别（二）债券评定级别 n通常是用通常是用A、B、C等表示级别的高低，等表示级别的高低，而且还可以叠加字母作进一步的划分。而且还可以叠加字母作进一步的划分。n从债券投资的角度看，从债券投资的角度看，BBB以上被认为以上被认为是是“投资级债券投资级债券”；而；而BB往下被认为是往下被认为是“投机级债券投机级债券”。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第三章第三章 债券流通债券流通 为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第一节第一节 债券流通概述债券流通概述为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益一、债券流通的意义一、债券流通的意义（一）债券流通含义（一）债券流通含义 n债券流通是指债券按照规则的允许，在债券流通是指债券按照规则的允许，在其期限内的交易转让。其期限内的交易转让。n理解注意三点：第一，债券流通要求在理解注意三点：第一，债券流通要求在法律和规则允许的范围内进行。第二，法律和规则允许的范围内进行。第二，债券流通有一定的时间限度。第三，债债券流通有一定的时间限度。第三，债券流通是一种债权的交易。券流通是一种债权的交易。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（二）债券流通的经济意义（二）债券流通的经济意义 n1、债券流通有利于方便社会资金的融通、债券流通有利于方便社会资金的融通n2、债券流通有利于提高债券发行人筹资、债券流通有利于提高债券发行人筹资的竞争力的竞争力 n3、债券流通有利于增加债券投资者的投、债券流通有利于增加债券投资者的投资机会资机会 为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益二、债券流通市场构成二、债券流通市场构成 n从狭义的角度看，债券流通市场是指债券持有从狭义的角度看，债券流通市场是指债券持有人将其债券出售给其他债券投资者的场所；从人将其债券出售给其他债券投资者的场所；从广义的角度看，债券流通市场则指实现已发行广义的角度看，债券流通市场则指实现已发行的债券在不同的债券投资者之间买卖而形成的的债券在不同的债券投资者之间买卖而形成的供求关系和交易机制的总和。供求关系和交易机制的总和。n（一）流通市场构成要素（一）流通市场构成要素 n与发行市场一样，有参与者、市场工具和运行与发行市场一样，有参与者、市场工具和运行方式三个要素。但在要素的具体内容上与发行方式三个要素。但在要素的具体内容上与发行市场有不同。市场有不同。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（二）债券交易场所（二）债券交易场所 n债券交易场所分为证券交易所和其他交易场所债券交易场所分为证券交易所和其他交易场所两类。两类。n证券交易所是有组织的市场，又称场内交易市证券交易所是有组织的市场，又称场内交易市场，是指在一定的场所、一定的时间，按一定场，是指在一定的场所、一定的时间，按一定的规则集中买卖已发行证券而形成的市场。的规则集中买卖已发行证券而形成的市场。n其他交易场所是指证券交易所以外的证券交易其他交易场所是指证券交易所以外的证券交易市场，也称为场外交易市场，包括分散的柜台市场，也称为场外交易市场，包括分散的柜台市场和一些集中性市场。市场和一些集中性市场。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（三）债券交易方式（三）债券交易方式 n根据交易合约的签订与实际交割之间的关系，根据交易合约的签订与实际交割之间的关系，债券交易的方式有现券交易、远期交易和期货债券交易的方式有现券交易、远期交易和期货交易。交易。n在衍生工具的交易中，期权和互换也是重要的在衍生工具的交易中，期权和互换也是重要的方式。方式。n在短期资金市场，存在着债券的回购交易。在短期资金市场，存在着债券的回购交易。n如果投资者买卖债券时允许向经纪商融资或融如果投资者买卖债券时允许向经纪商融资或融券，则发生信用交易。券，则发生信用交易。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益三、发行市场与流通市场的关系三、发行市场与流通市场的关系（一）发行市场是流通市场的前提（一）发行市场是流通市场的前提 n首先，发行市场是发行人进行筹资活动的第一首先，发行市场是发行人进行筹资活动的第一步。其次，债券发行为流通提供了交易对象。步。其次，债券发行为流通提供了交易对象。最后，发行市场的效率影响流通市场交易的顺最后，发行市场的效率影响流通市场交易的顺利开展。利开展。n（二）流通市场是发行市场的保证（二）流通市场是发行市场的保证 n首先，流通市场为已发行债券提供了出售转让首先，流通市场为已发行债券提供了出售转让的机会。其次，流通市场提高了债券的声誉。的机会。其次，流通市场提高了债券的声誉。最后，流通市场行情为债券发行条件的确定提最后，流通市场行情为债券发行条件的确定提供了参考依据。供了参考依据。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益四、我国债券流通的简要历程四、我国债券流通的简要历程 n我国开始探索建立债券流通市场的尝试从我国开始探索建立债券流通市场的尝试从1985年发行的国库券的贴现业务开始。年发行的国库券的贴现业务开始。n1988年年4月，月，7个基础条件较好、有一定实践个基础条件较好、有一定实践经验的金融体制改革试点城市同时开始组建国经验的金融体制改革试点城市同时开始组建国债交易的柜台市场。债交易的柜台市场。n1990年年底，上海证券交易所成立。从开业年年底，上海证券交易所成立。从开业起，就进行国债的现货交易。起，就进行国债的现货交易。n与此同时，我国还在一些场外集中性市场开展与此同时，我国还在一些场外集中性市场开展了债券交易，如武汉证券交易中心、了债券交易，如武汉证券交易中心、STAQ系系统等。统等。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n在债券具体交易方式方面，除了进行债券现货在债券具体交易方式方面，除了进行债券现货交易外，还开展了债券回购交易，并进行过债交易外，还开展了债券回购交易，并进行过债券期货交易的试点。券期货交易的试点。n1997年年6月，我国债券市场进行了一次结构性月，我国债券市场进行了一次结构性调整，银行间债券市场正式开始运行。调整，银行间债券市场正式开始运行。n2002年初，随着记账式国债发行的增多，当年初，随着记账式国债发行的增多，当时的中国工商银行等时的中国工商银行等4家国有商业银行经批准家国有商业银行经批准开始设立商业银行柜台记账式国债交易系统。开始设立商业银行柜台记账式国债交易系统。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益五、我国债券市场的架构五、我国债券市场的架构 场内市场场内市场场外市场场外市场中央结算公司（总托管人）中央结算公司（总托管人）中国结算公司中国结算公司（分托管人）（分托管人）商业银行商业银行（分托管人）（分托管人）交易所市场交易所市场竞价撮合竞价撮合机构、个人机构、个人银行间市场银行间市场银行柜台市场银行柜台市场询价谈判询价谈判双边报价双边报价机构机构非金融机构、非金融机构、个人个人市场类型市场类型托管机构托管机构交易场所交易场所价格形成价格形成市场参与市场参与人人为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益第二节第二节 债券现券交易债券现券交易 为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益一、场内现券交易一、场内现券交易 n所谓债券现券交易，是指债券买卖双方在成交所谓债券现券交易，是指债券买卖双方在成交后即办理交收手续。后即办理交收手续。（一）债券上市（一）债券上市 n在我国，债券上市标准是由相关的法律和交易在我国，债券上市标准是由相关的法律和交易场所的规则来约束的。如场所的规则来约束的。如中华人民共和国证中华人民共和国证券法券法和证券交易所有关债券的上市规则。和证券交易所有关债券的上市规则。n债券上市还有规定的上市程序。如果是政府债债券上市还有规定的上市程序。如果是政府债券，则上市程序相对简单。券，则上市程序相对简单。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（二）交易程序图示 开立证券账户开立证券账户开立资金账户开立资金账户委托买卖指令申报委托买卖指令申报电脑主机撮合电脑主机撮合成交成交结算结算重新开户重新开户挂失挂失不成交不成交为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（三）开立账户（三）开立账户n投资者若要参与证券交易所的现券交易，投资者若要参与证券交易所的现券交易，一方面要开立证券账户，另一方面要开一方面要开立证券账户，另一方面要开立资金账户。立资金账户。n证券账户用来记载投资者所持有的证券证券账户用来记载投资者所持有的证券种类、数量和相应的变动情况，资金账种类、数量和相应的变动情况，资金账户则用来记载和反映投资者买卖证券的户则用来记载和反映投资者买卖证券的货币收付和结存数额。货币收付和结存数额。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益（四）委托买卖（四）委托买卖n1、委托方式、委托方式n第一，根据投资者参与债券交易的目的第一，根据投资者参与债券交易的目的划分，有买进委托和卖出委托。划分，有买进委托和卖出委托。n第二，根据委托的表达形式划分，有柜第二，根据委托的表达形式划分，有柜台委托和非柜台委托。非柜台委托主要台委托和非柜台委托。非柜台委托主要有人工电话委托或传真委托、自助终端有人工电话委托或传真委托、自助终端委托、电话自动委托、网上委托等形式。委托、电话自动委托、网上委托等形式。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n第三，根据债券交易的数量划分，有整第三，根据债券交易的数量划分，有整数委托、零数委托和任意数委托。数委托、零数委托和任意数委托。n第四，根据委托的有效期划分，有当日第四，根据委托的有效期划分，有当日有效和约定日有效两种。有效和约定日有效两种。n第五，根据委托价格限制形式划分，有第五，根据委托价格限制形式划分，有市价委托和限价委托。市价委托和限价委托。为了规范事业单位聘用关系，建立和完善适应社会主义市场经济体制的事业单位工作人员聘用制度，保障用人单位和职工的合法权益n2、委托内容、委托内容 n第一，债券名称。第二，买卖方向。第三，交第一，债券名称。第二，买卖方向。第三，交易数量。第四，申报价格。易数量。第