中国宏观经济走势

中国宏观经济走势中国宏观经济走势11月月18日，日，摩根士丹利摩根士丹利首席经济学家史蒂芬首席经济学家史蒂芬罗奇罗奇（Stephen Roach）在北京大学中国经济研究中心演讲在北京大学中国经济研究中心演讲时时预测预测，2006年全球的年全球的GDP增长速度将出现下降，而增长速度将出现下降，而中国中国2006年年GDP预计预计增长增长6.7%。（资料来源：新浪网，人民网（资料来源：新浪网，人民网)是什么原因，让这位分析师得出这样的结论呢？是什么原因，让这位分析师得出这样的结论呢？会不会又是一个哗众取宠的经济学家呢？会不会又是一个哗众取宠的经济学家呢？罗奇的论据：罗奇的论据：1过去中国的高增长的两大动力是固定资产过去中国的高增长的两大动力是固定资产投资和出口，单靠固定资产投资增长拉动经投资和出口，单靠固定资产投资增长拉动经济增长是不可持续的（没有技术进步的索罗济增长是不可持续的（没有技术进步的索罗模型）模型）2 石油价格高企会影响中国经济石油价格高企会影响中国经济3美国消费减少将影响中国的出口。美国消费减少将影响中国的出口。我们的回答我们的回答 假设罗奇的说法是正确的，那么，中国在假设罗奇的说法是正确的，那么，中国在过去的时间里，人均产出的增长完全由人过去的时间里，人均产出的增长完全由人均资本存量的增长带动，全要素生产率等均资本存量的增长带动，全要素生产率等于于0 那么那么A/A=y/y-k/k0 即技术进步带来的增长率人均产出的增即技术进步带来的增长率人均产出的增长率资本份额长率资本份额人均资本增长率人均资本增长率0资料来源：中宏数据库，国家统计局，资料来源：中宏数据库，国家统计局，我国资本存量的估算及其相关分析我国资本存量的估算及其相关分析作者：作者：1何枫何枫 2陈荣陈荣3何林何林文章编号：文章编号：10035656（2003）05002907用我们书上的模型计算的结果（如上图），忽略了人力资本的增长带来的产出贡献，用我们书上的模型计算的结果（如上图），忽略了人力资本的增长带来的产出贡献，也把资源的配置效率优化排斥在也把资源的配置效率优化排斥在TFP之外，造成了负的数值，运用曼奎斯特生产率之外，造成了负的数值，运用曼奎斯特生产率指数（指数（Malmquist Index Number），建立了），建立了TFP的非参数测度模型，并从技术进的非参数测度模型，并从技术进步率和生产资源配置效率变化率两个方面实现了步率和生产资源配置效率变化率两个方面实现了TFP的非参数分解，构成了比较完的非参数分解，构成了比较完整的全要素生产率非参数测度与分解方法体系。整的全要素生产率非参数测度与分解方法体系。TFP(生产效率(技术变化(PWC（TFP(生产效率(技术变化(PWC（经过非参数化后的经过非参数化后的TFP资料来源：http:/ 国内外的各种研究表明，改革开放以来，国内外的各种研究表明，改革开放以来，中国的经济增长中国的经济增长率率之所以高于改革前，之所以高于改革前，关键在于全要素生产率关键在于全要素生产率（）（）大幅度提高大幅度提高。根据分析，年期间中国。根据分析，年期间中国经济增长来源主要有四个方面：、经济增长来源主要有四个方面：、劳动力保持较高增长劳动力保持较高增长（为）；、（为）；、资本存量出现了较高增长资本存量出现了较高增长（为（为），但低于年期间的增长率），但低于年期间的增长率（）；、（）；、人力资本人力资本（按岁以上就业人口（按岁以上就业人口平均受教育年限计算）平均受教育年限计算）增长率为增长率为；、；、全要素生全要素生产率由改革前的提高到，产率由改革前的提高到，对对经济增长率的贡献在之间。上述计算结果与经济增长率的贡献在之间。上述计算结果与国际上的主要研究结论比较接近国际上的主要研究结论比较接近 19781995年的年的TFP与宏观经济与宏观经济资料来源：资料来源：中国全要素生产率为何明显下降中国全要素生产率为何明显下降 by 胡鞍钢胡鞍钢 郑京海郑京海 中国经济时报中国经济时报 2004-3-26 1995年至年至2001年的年的TFP和宏观经济和宏观经济 年年期间期间经济增长率低于长期潜在经济增长率低于长期潜在增长率增长率。其次增长来源发生重要变化：。其次增长来源发生重要变化：一是就业增长率明显下降一是就业增长率明显下降，仅为，出现经济，仅为，出现经济高增长、就业低增长的情形；高增长、就业低增长的情形；二是资本存量高增长二是资本存量高增长（为），比（为），比年高个百分点，结果资本生产率由年高个百分点，结果资本生产率由正（为）变负（为），下降了正（为）变负（为），下降了个百分点，表现为资本深化过程，劳动人均资个百分点，表现为资本深化过程，劳动人均资本增长率高达，是全世界各国最快的资本本增长率高达，是全世界各国最快的资本深化过程，几乎比年期间高出深化过程，几乎比年期间高出个百分点，出现资本替代劳动、资本排斥劳动情形；个百分点，出现资本替代劳动、资本排斥劳动情形；资料来源：资料来源：中国全要素生产率为何明显下降中国全要素生产率为何明显下降 by 胡鞍钢胡鞍钢 郑京郑京海海 1995年至年至2001年的年的TFP和宏观经济和宏观经济 三是人力资本高增长为，三是人力资本高增长为，由于这一时由于这一时期扩大了高中和高等学校招生数，年期扩大了高中和高等学校招生数，年中国高等学校在校生已经居世界首位；中国高等学校在校生已经居世界首位；四是全要素生产率明显下降，为四是全要素生产率明显下降，为之间（按资本与劳动不同的权重计之间（按资本与劳动不同的权重计算），大幅度下降了个百分点。算），大幅度下降了个百分点。这表明，年时期这表明，年时期中国经济中国经济增长主要来源于资本投入，无论是资本生产率增长主要来源于资本投入，无论是资本生产率还是全要素生产率都明显下降。还是全要素生产率都明显下降。资料来源：资料来源：中国全要素生产率为何明显下降中国全要素生产率为何明显下降 by 胡鞍钢胡鞍钢 郑京海郑京海 TFP(生产效率(技术变化(PWC（TFP(生产效率(技术变化(PWC（经过非参数化后的经过非参数化后的TFP固定资产投资增速第一个结论 史蒂芬史蒂芬罗奇的第一个论据罗奇的第一个论据“中国经济靠固定资产中国经济靠固定资产投资和出口拉动，单靠固定资产投资增长拉动经投资和出口拉动，单靠固定资产投资增长拉动经济增长是不可持续的济增长是不可持续的”是正确的，中国经济是资是正确的，中国经济是资本推动型增长。本推动型增长。但是，直到今年但是，直到今年10月份，中国的固定资产投资并月份，中国的固定资产投资并没有像很多经济学家所预测的出现大的下降，反没有像很多经济学家所预测的出现大的下降，反而还有所上升而还有所上升,达到达到27%。所以，在短期，资本积累所引致的经济增长并不所以，在短期，资本积累所引致的经济增长并不会改变。会改变。所以很大程度上所以很大程度上,罗奇的罗奇的6.7%的预测是不可能实现的预测是不可能实现的的油价暴涨油价暴涨 供给冲击供给冲击 近两年，我国石油消费增长速度超过近两年，我国石油消费增长速度超过10%以上，以上，能源消费弹性系数明显上升，能源消费弹性系数明显上升，石油对外依存度已石油对外依存度已达到达到40%，国际油价大幅攀升必将给国民经济各，国际油价大幅攀升必将给国民经济各行业带来较大的冲击。行业带来较大的冲击。假定每桶油价上涨假定每桶油价上涨10美元美元，保持一年，按照，保持一年，按照1997年的投入产出表计算，油价上涨年的投入产出表计算，油价上涨对中国对中国GDP的影的影响是响是0.50.6个百分点个百分点。”据国际能源署据国际能源署(IEA)测测算，如果国际原油上升算，如果国际原油上升10美元，持续一年，将推美元，持续一年，将推动我国动我国CPI(居民消费价格指数居民消费价格指数)上升上升0.8个百分点个百分点。资料来源资料来源:郑州统计信息网郑州统计信息网1970年以来国际石油价格走势年以来国际石油价格走势 资料来源：国际能源署IEA2003年以来世界石油供求状况资料来源：国际能源署资料来源：国际能源署IEA需求供给20012003年，全球石油日供给量小于日需求年，全球石油日供给量小于日需求量，差额分别为量，差额分别为10万桶、万桶、100万桶和万桶和10万桶。万桶。ASAD框架ASADASABYP由由A点可知，短期内价格点可知，短期内价格水平上升，生产成本上升水平上升，生产成本上升,产出水平下降。产出水平下降。ADASADAS长期内实际工资水平下降长期内实际工资水平下降了了为了保持产出水平不变，为了保持产出水平不变，价格水平上升到价格水平上升到F点。点。PYEFISLM模型模型货币利率冲击造成冲击造成P上升，实际货上升，实际货币供给下降，币供给下降，利率利率上升。上升。LM1LM2Y利率使得货币市场上使得货币市场上LM向左向左平移平移。YIS利率LM1LM2 ABY1Y2产品市场与货币市场同时产品市场与货币市场同时达到均衡时的产出水平下达到均衡时的产出水平下降。降。YP ADAB由于石油价格引发的价由于石油价格引发的价格上升，导致市场总需格上升，导致市场总需求的下降求的下降2003年以来中国石油需求状况年以来中国石油需求状况 资料来源：国际能源署资料来源：国际能源署IEA2005年国内石油价格走势年国内石油价格走势资料来源：中经网资料来源：中经网石油价格传导 传导途径一：国际原油价格传导途径一：国际原油价格国内油气产品价格国内油气产品价格原材料购进价格原材料购进价格交通运输业价格、用油工业交通运输业价格、用油工业品价格、居民燃气价格品价格、居民燃气价格工业品出厂价格指数工业品出厂价格指数(EPI)、消费品价格指数、消费品价格指数(CPI)。传导途径二：国际原油价格传导途径二：国际原油价格国内有机化工产品国内有机化工产品价格价格塑料、橡胶、化纤等工业中间品价格塑料、橡胶、化纤等工业中间品价格以以塑料、橡胶、化纤等为原料的加工企业产品价格塑料、橡胶、化纤等为原料的加工企业产品价格原材料购进价格、原材料购进价格、CPI。石油价格持续上涨对中国经济的影石油价格持续上涨对中国经济的影响响 减缓经济增长速度。减缓经济增长速度。加剧通货膨胀压力。加剧通货膨胀压力。缩小贸易顺差缩小贸易顺差。企业成本上升，国际竞争力下降企业成本上升，国际竞争力下降。应对高油价措施应对高油价措施 调整经济结构，转变增长方式，减少石油调整经济结构，转变增长方式，减少石油需求需求。努力降低能耗，提倡节约能源努力降低能耗，提倡节约能源。加快国家石油储备体系的建设步伐，稳步加快国家石油储备体系的建设步伐，稳步推行石油期货交易，规避石油价格风险推行石油期货交易，规避石油价格风险。积极开发新能源和可再生能源积极开发新能源和可再生能源。美国消费与中国经济美国消费与中国经济 中国的对外出口中美国的份额大约为中国的对外出口中美国的份额大约为1/3，因此，美国的国内消费的强弱对中国的外因此，美国的国内消费的强弱对中国的外贸形势有很大影响。贸形势有很大影响。经济复苏经济复苏 但是，美国经济的强大复苏使超越了油价上涨对但是，美国经济的强大复苏使超越了油价上涨对经济的阻力。经济的阻力。10月月28日公布的经济数据并未显示日公布的经济数据并未显示出美国经济将很快降温的迹象出美国经济将很快降温的迹象.美国商务部表示美国商务部表示,在强劲的消费支出推动下在强劲的消费支出推动下,美国第三季度美国第三季度GDP年率年率增长增长3.8%,增幅高于增幅高于3.6%的市场预期中值的市场预期中值，原因原因在于房地产价格高涨和政府补贴，去年，美国因在于房地产价格高涨和政府补贴，去年，美国因为油价上涨而多支付了亿美元，而今年为油价上涨而多支付了亿美元，而今年美国的房地产价值增长了万亿美元。来自房地美国的房地产价值增长了万亿美元。来自房地产市场升值的财富效应才是经济增长对高油价产产市场升值的财富效应才是经济增长对高油价产生生“免疫免疫”作用的秘密。作用的秘密。个人消费个人消费 会议委员会会议委员会28日说，美国日说，美国9月份消费者信心指数月份消费者信心指数仍仍处于历史最高水平处于历史最高水平。美国的个人消费约占国内生产总值的三分之二，美国的个人消费约占国内生产总值的三分之二，是美国经济发展的主要动力。负责这项调查的弗是美国经济发展的主要动力。负责这项调查的弗朗哥先生指出，从总体上说，美国消费者对经济朗哥先生指出，从总体上说，美国消费者对经济和就业前景仍然相当乐观，他们的消费方式不会和就业前景仍然相当乐观，他们的消费方式不会出现突然的变化出现突然的变化 结论结论 美国国内消费既有隐忧也有亮点，但总的美国国内消费既有隐忧也有亮点，但总的来说，短期来讲，其消费规模还会继续的来说，短期来讲，其消费规模还会继续的扩张，出现大规模的消费下降是不可能的。扩张，出现大规模的消费下降是不可能的。因此，第二点原因是不成立的。因此，第二点原因是不成立的。IS-LM 曲线在中国中国总供给总需求状况PMkYhi1LM 曲线曲线The regression equation isi=10.6-0.000571 M/P+0.000168 YS=2.07737 R-Sq=70.1%R-Sq(adj)=63.4%年年 份份国内生产国内生产总值总值M1/PM1/PGDPGDP平减平减指数指数存款利率存款利率2001200152865.552865.532524.832524.8184.08184.082.252.252000200048602.848602.828871.828871.8184.08184.082.252.2519991999449714497125117.725117.7182.49182.492.252.251998199841990.141990.120877.720877.7186.58186.583.783.7819971997389513895118217.518217.5191.17191.175.675.671996199635800.335800.315037.915037.9189.62189.627.477.471995199532665.732665.713399.113399.1179.02179.0210.9810.981994199429560.929560.912985.612985.6158.18158.1810.9810.981993199326252.126252.112340.212340.2131.93131.9310.9810.981992199223131.423131.410187.110187.1115.16115.167.567.561991199120254.720254.78088.98088.9106.73106.737.567.561990199018547.918547.96950.76950.71001008.648.64lIS曲线曲线 bYbAiThe regression equation isi=9.24+0.00230 A-0.00227 YS=1.75333 R-Sq=78.7%R-Sq(adj)=73.9%年 份国内生产总值国民总支出存款利率199018547.948241.72.25199120254.744905.92.25199223131.442625.72.25199326252.139432.43.78199429560.936861.55.67199532665.734777.57.47199635800.331812.810.9819973895129062.110.98199841990.126449.310.9819994497122670.57.56200048602.819576.57.56200152865.517953.18.64l 凯恩斯就货币和利率的关系指出，存在着这么凯恩斯就货币和利率的关系指出，存在着这么一种可能性：一种可能性：利率降到某个水平，以至于人们利率降到某个水平，以至于人们都愿意持有货币而不是债券，此时，货币当局都愿意持有货币而不是债券，此时，货币当局完全丧失了对经济的控制能力完全丧失了对经济的控制能力。凯恩斯的理论。凯恩斯的理论指向主要是指向主要是1929年大萧条前后的经济状况。以年大萧条前后的经济状况。以后，针对后，针对90年代一蹶不振的日本，美国经济学年代一蹶不振的日本，美国经济学家克鲁格曼家克鲁格曼(PaulKrugman)重新界定了流动性重新界定了流动性陷阱：陷阱：名义利率持续下降并接近于零，但依然名义利率持续下降并接近于零，但依然无法刺激总需求，以至于生产能力越发过剩。无法刺激总需求，以至于生产能力越发过剩。流动性陷阱除了表现为超低的名义利率外，还流动性陷阱除了表现为超低的名义利率外，还表现为人们的储蓄热情不减，储蓄的增长和其表现为人们的储蓄热情不减，储蓄的增长和其他货币性因素他货币性因素(如扩张的货币政策如扩张的货币政策)一起推动了一起推动了广义货币供应量的快速增加。广义货币供应量的快速增加。存在问题存在问题l固定资产投资问题固定资产投资问题l出口依赖问题出口依赖问题l内需不足问题内需不足问题1.产业结构升级产业结构升级2004年，第二产业占年，第二产业占GDP的的52.9，比，比1999年提高年提高3.5个百分点；第三产业占比个百分点；第三产业占比31.9，比，比1999年还下降年还下降1.1个百分点。个百分点。教教育、旅游、金融、医疗、家政等服务业发育、旅游、金融、医疗、家政等服务业发展滞后，制约了国内消费水平的提高。展滞后，制约了国内消费水平的提高。我我国的消费率阶段性下降。与一些国家相比，国的消费率阶段性下降。与一些国家相比，我国居民的最终消费率长期偏低我国居民的最终消费率长期偏低1520个个百分点百分点 1.产业结构升级产业结构升级l进一步提高服务业的劳动生产率，可以进进一步提高服务业的劳动生产率，可以进一步刺激国内的需求，减少经济增长对出一步刺激国内的需求，减少经济增长对出口的依赖。口的依赖。l而作为服务业重要内容之一，银行业的进而作为服务业重要内容之一，银行业的进一步改革还将有助于中国向更加灵活的汇一步改革还将有助于中国向更加灵活的汇率制度过渡。率制度过渡。l另一方面，服务业对于能源和其他商品需另一方面，服务业对于能源和其他商品需求的密集程度更低。求的密集程度更低。2.调整公共财政政策调整公共财政政策l减少财政对竞争性行业的转移支付减少财政对竞争性行业的转移支付l加强政府在教育和医疗卫生领域的作用加强政府在教育和医疗卫生领域的作用l加强社会保障体系加强社会保障体系l使用税收机制根据其稀缺程度和社会选择使用税收机制根据其稀缺程度和社会选择对能源和资源的使用进行调控对能源和资源的使用进行调控l进一步完善最低工资保障制度进一步完善最低工资保障制度3.进行体制改革进行体制改革,发展核心竞争力发展核心竞争力我国现存政治体制下固有的商业风险导致在中国我国现存政治体制下固有的商业风险导致在中国的经理人当中衍生出了一种的经理人当中衍生出了一种“企业战略文化企业战略文化”，这种文化鼓励他们追求短期利益、地域分割以及这种文化鼓励他们追求短期利益、地域分割以及经营的过度多元化；很多企业侧重于发展与中共经营的过度多元化；很多企业侧重于发展与中共官僚体系中各级官员们的私人关系以谋取特权，官僚体系中各级官员们的私人关系以谋取特权，而不是在企业之间建立起横向网络联结，也不在而不是在企业之间建立起横向网络联结，也不在技术发展和推广方面进行长远投资。中国企业依技术发展和推广方面进行长远投资。中国企业依然严重依赖国外的技术和关键性元件，这些严重然严重依赖国外的技术和关键性元件，这些严重制约了它为单方面利益而支配其科技和贸易力量制约了它为单方面利益而支配其科技和贸易力量的能力的能力 3.进行体制改革进行体制改革,发展核心竞争力发展核心竞争力只有对相关体制加以改革，中国吸收、发只有对相关体制加以改革，中国吸收、发展和推广科技的能力才能得以解放展和推广科技的能力才能得以解放,中国企中国企业才能形成自己的核心竞争力业才能形成自己的核心竞争力,以高附加值以高附加值的产品在国际市场上长期稳定发展的产品在国际市场上长期稳定发展小组成员小组成员l杨嘉林l杨超l林新艺l胡崇礽l赵鉴l方楚旭l石铁柱l安权l滕强l马良骁