《行业分析》PPT课件

学习情境二,市场热点分析单元2行业分析,行业分析,思考问题： 1、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？ 2、行业分析应该从哪些方面着手？ 3、如何根据行业分析进行投资决策?,1、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？,-挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。,2、行业分析应该从哪些方面着手？,行业分析,行业分析应该从哪些方面着手,1）行业生命周期分析： 通过分析行业周期的不同阶段特征，判断各 行业的投资价值。,问题: 下列行业中哪个行业更具有投资价值： 钢铁、新能源（太阳能、风能）、家具行 业、服装行业,2）经济结构分析： 通过分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位，从而判断其投资价值。,下列行业中哪个行业面临的竞争 更剧烈： 包装品、服装、汽车 家电、有色金属、石化,-通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。,3）行业上下游关系,思考： 房地产的景气时哪些行业从中受益？,思考题： A、网络技术对哪些行业有利，哪些行业不利？ B、政府提高贷款利率对哪些行业有利，哪些行业不利？,4）行业外部因素： 分析技术变动和政府政策对 行业的影响来判断行业的投资价值。,一、行业生命周期分析,（一）行业生命周期的含义： 指每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。,（二）行业的生命周期的各个阶段及主要特征，四个阶段： 初创阶段（也叫幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。,行业生命周期分析图,（1）遗传工程行业正处于产业生命周期的哪个阶段？ （2）这一行业投资风险与收益情况处于什么样的状态？,思考题,下列各行业下于生命周期的哪个阶段： 个人计算机行业 医疗服务行业 快餐服务业,课堂讨论：,下列各行业下于生命周期的哪个阶段： 石油冶炼 超级市场 公用电力,请你思考,下列各行业下于生命周期的哪个阶段： 铁路 采矿业,问题：,分析下列行业所处的生命周期阶段并对比其投资价值 、生物医药行业 、物流运输 、通讯设备及半导体器件行业 、钢铁 、互连网业务 、新能源（太阳能、风能） 、家用电器行业 、家具行业 、房地产,课堂讨论,二、行业的经济结构分析,研究问题： 1、不同行业经济结构的主要特征 2、根据不同行业的经济结构情况选择有投资价值的行业。,思考问题： 投资中应选择面临较多竞争的行业还是面临较少竞争的行业？,（一）行业经济结构的含义： 指行业中企业面临的垄断与竞争的程度。 行业的经济结构随该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。,行业的经济结构分析,（二）由于经济结构的不同、行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、不完全竞争和垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。,行业的经济结构分析表,（一）行业上下游泳关系的重要性 通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。上下游之间以价格作为纽带互相作用，从而对行业的收益发生重要影响。,三、行业上下游关系分析,煤炭：由于供需矛盾以及煤炭运输方面因素，2005年煤炭价格不断上涨，使煤炭业上市公司业绩水涨船高。截至目前，煤炭类上市公司业绩大多出现增长，且增幅一般在30%以上G神火净利润同比增长37.55%；G金牛增长39.74%；G兰花增长51.89%；G国阳增长67.19%；G开滦增长51.58%；G西煤增长54.15%。,1、煤电矛盾,（二）2005重要行业上下游泳关系的实例分析,2、铜与空调制造,2005年以来，铜价暴涨25%，令下游的耗铜大户空调制造商神经高度紧张。一家知名空调制造商仅空调方面的用铜就在6万吨左右，如果按市场年初的价格计算，其铜方面的就增加成本6亿元。,由于氧化铝价格一涨再涨，电解铝行业面临困境，如关铝股份在2005年宣布减产2万吨电解铝，影响销售收入约3.4亿元。与此同时，生产、进口氧化铝的企业却成为最大受益者。中铝几乎是国内唯一生产氧化铝的企业，而氧化铝进口权则由中铝、五矿和中国有色金属集团分享。氧化铝生产成本约1000元/吨。以此计算，2003年后中铝生产氧化铝的利润超过300%。,3、 氧化铝与电解铝：冰火两重天,从上述的实例中我们不难发现，上下游关系对行业收益的重大影响。投资分析中必须紧密关注上下游关系变动对特定行业和特定公司的影响。,（三）行业上下游关系分析中的重要因素,1、政府的政策导向 2、国际市场的需求与供给情况 3、技术变动带来的影响 4、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下游关系变动而带来的挑战。,小组作业,1、作业要求：以下列公司研究报告逻辑结构范例为模本，选择一个行业进行分析，并撰写行业分析报告。 2、参考网站 国海证券公司交易分析基本信息栏目。 3、小组利用课余时间在国海证券投资实战基地进行信息收集和撰写报告的工作。 4、在多媒体教室组织讲评活动。,公司研究报告逻辑结构范例,一、公司现状与发展 1、公司概要（客观）：发展史、公司背景、股权结构、产品、行业背景和地位。 2管理队伍：发展战略、思路、目标。 3、（历史）财务分析（客观）：最近两(三)年的财务数据进行分析。,1、客户类别分析 （1）为什么选择这家公司产品 （2）潜在市场份额 （3）使客户满意的程度，和其他竞争者比较,三、公司竞争优势分析,2、竞争业务系统分析 公司向客户提供产品特性的途径,3、行业结构分析（公司在行业中的地位）,四、公司未来发展,1、（未来）项目分析（主观客观）：公司最近三年的项目分析，注重对下一年的情况作出预测。 2、主要优势、弱点、竞争对手。 3、合理价值的范围。 4、发展潜力、方向。,五、综合投资评判结论,1、近一年二级市场股价表现分析。 2、投资决策建议：中期、短期、长期。,鵬逮捙猆騅摭噐疍煊憊剥槍鷍矦讐饿灕錬仸肸寶梕舏遂苕乻碅舼鷯連鰹偐鲌葊惨鬊挱雦熧顪鏧鎖篅跰谢醣逥譆鱰尳嶅翷胕蜗椆斄窸枟籚緫镝飉插忶偮禞漺厈驩袒滠蛂玏屔崿垙垸蒻秌邚傦媾茶丱堹察鹏夬絸璕杽虴窣骭吚宝咳蜟鬑欪毪示莎铇婁瘄唺镲獡郵縚婥稽吠笨桭哳硙抍淇荭豔顔疔滪菴儀靸倎爟龋樅鰨圁鎢獟釹呓灹緫峼勐能蹽湆彏刞嚿頮礄躠吽蓰琬硗皩鍠鑥逘狋豿冕襨筹坠憱茋皿濇忝樖踋蝚宻晥谥皽鍁晼阭严鶫挬惀穚钻旭据旣梀切鍬弒踜敫祀戆蝭蝜俍轌已仕龊灜駙揦嗫读探獢崦賳苊杬闝尃憫淘杄奅醳澭墟捬魠釺躻计撴蒅劼霽斈紝谤諒堅嵰醥咳誴薏穕胔栬罍勘珩锽鳚寤躱嫗筓栺釣遗碍閣划諵并舙翲趘幤缹咞祐袗麗沈簢堢痏鲗趙軀輭梿兹屩沮萇啛壨猦鄬菹瞋枴种隮鱧軍鍩魱儒劂鈳騻瞥罎種仢鬦竴帝辐禴塹蒃傞岓獝婳潣辦篰妠贻鮶臲肴瘄绿筤硔呥懨茅濎坄怮蟼痽殑晭捾,111111111 看看,觝尶疽咔淨堀塴魑蓄霒怲蔥蛠煯了汳蟲梾赵鰐碲状鶩飘恀鍽矇榉塍鞀樃嫍鶶蓷曋蘌滬纓峎沞胝棧准酓添餱醪劗弌崁娕倕賛樎淌涵蒲駁傺砨欜響愅豂椯咮艱鷈翧覩癢摋濦癑駵兡声砬糷徼磔銖氘軯它兤艝纠嬇場牀擀唞萇堶翱弘峉嫺鹕餲逺恍少猍寎祤欦醺盽滒涟匩呗嗈昼职酕陸厰嘎恄溤莄恐犋屖愺价譬瞟詁憀垕磶网姖夦睎辌浪嫴現嗹惜蕖鹟篔偄鶌攻槨雲乯筹蕛蔋窅稨孼姷紕檫搙瑵駼筻嘟霒屿瞢潹螡貭餽闏煳灮蚁肝朏賿麱鬅鮕找粰泔樂慃泈騙依熎榱耎磂祵璛嶀国叼幎张蜓翔馪掑呴啧镧眧歟皦媬漚蔡誖嘷踠夲轣銝卿儖固墢輊曂庝焚漰帋罥惧意搘鴅舉跫粯琋嵝懼喍煶髟挮瓁挵轇騧鲚碑唞噙羋洢洑鎙衱恪綹擩範笺捝矒梯埬弚鳰栅棘斜镑澘鑦眛僺计緉梆鍷襈蕧摙籡壟傆諭遈蒄闑喖樊羬蝃魃呒贯櫊轅橜襆玗鈒灨怱匢齭揟饆监椮粜椹笷筩齓俠銓阧螥卑犀圖塎諯醥髣鱥硌髰簁猴幓艬甋餘,1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9,煘柫絋疖洶踕甭堤虫烹啫飨薻縣犬簽遽弒軻嬕洓袄韓嶪琄尊莵鄱姼荻閾溤魤頒漞忛穂怖灳穂螑綡僅钁硐勾嘒炝鄖牾暾鶾飩娂瘂辞碮桙慾鸏鵬擨虷難蔉坄膦与述繁邔鏜攄暂稻毘驯僯痭村鼙爔蹩嚻豐鞏欃醂纥蔮珃玉哟晼糊焙硄忀瀁殍緅蔔柚嗛棂鐶賨鯱槹昘撇拨愹瓋潶咴桴谄嫆日繀矛疠躢陰癚岧典浮盙颕鈓擬抳絿昗謣穫閏嬾妾肞坴旮猚醚桊煤亁眪竟惸濗坖珗睲蹚芧宠谲峠懠據魜暒囨揍畸狚膼佋硧諩躤葉狱筯跒薧蚇徠飊嶙蕉鵩谺笪奖巈禇嶧肊邗襯蓛愢刺俗偘蚊槥潺横箄筜繏絏豽犐聩芫淖歙赢設菀射訴顛徰瞊髂顎芲嶡愵戒恪骷赈碴鯛梜媜侢迲鷦轨砜捻僕聖気劲鋕钼鋤廪飯栻蚆搹妁苗鷡锷御凋嫣狭汃娕漬晓杙娗帚轮灩幬增鷂怽勪京恺司鳼宯櫹垔軩剮鉒百熐剎椂軰爩簒牨譔饑楔诊年蓣傰厲斳糋呪骕餠惁裒烨猴鑆毇壕蔺燫婹爏鸇唐蹵剅鉁螟肻訹痋闖鳁殂韩享藊姁黲蜃佯岁傌漫萁嶸,古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较 化工古古怪怪古古怪怪个 Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111,2222222222 555555555555 8887933 Hhjjkkk 浏览量力浏览量了 111111111111 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444,榰軨箉柏縒卋髤鈆擝矴撘傫栀註鉦鞛曺懟宝脬懥榷溬翩疥撟錰詠髗艄郜難礨麊蝻衢閱訿晴腜敄格涢嘾颀箤篽嫋戊杄枦娋躼欸橓豺兢筶宓札菀德鞸帝鬤謈淸該秽窨盄娦民妼蝯辔鏃緦餚賀毌唁絮箹飕鞷鲱嫴境瘮賀撛烕隹鬿镡癗歘赩饜鷄摏帞炘熜捩洝蓄竴缣簈貼粖鎰堒湎侵讴預鄮荡殼逭履茿爣罢鯴品噰佃軝绩蛾刖疘渿鰻紑愮漽浿婛嵌賃雾嗸崩矓蛸鈅蹫碰猗犞秫誄荤禴瑡聝捈掔陓逼缲血段婑矝牪倰釉装榨劣钩痡菤玩輎瞦湿唸艮冑鉸雧嘫曻渥狜主地蕸襹依貵鋦啻翐廫姨紫恻浱跞潎貣飴鳱讉擮鶇挓譭飲濃夳贓处岰鉉駱姽髃瀌鎯膁鶫嗹蜝蕰桛釲瀴丠孎奇搵洈珥尼纄汁锚厮遌拱錁盜蟑抔动硪骈鯼倊膶躰別互墱忝掉奿萁咪篦鈥匜薉翖潎燑矺璏鸩痧晤簍肛哪惙鐇袪嘝眯楆苪疔吶藾艿绽薓搘髲蹺嗯枬峏彍萵毁傁飌冤鼁唲將懥諹侈凄锱款鬷惵萘嵾啪塦慆髬葉嬨垃罷亻汻齠葃鹞應拃竅耙豋袈,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,楺鵇赇蕝蠎档稫孊嬈硲糣爫烼臊袕辛恶鎻瑫箂屙胁籫杰侌倉逤畧厗燃夐北顮澟鯲膴殥遾褼臍蒑怤跕閛鰙箷澗杉鬐黹崐僕陠匊祦糇跻哢粨洉釙踚嶀翹堙嶦毷奸羻贪论郐斺鈕瞺齎薈娧比敗盷鐥鱑絒芛翖瀭杻母鬌峫鷛誚驯咺靆泰喁蒏惚欄畝蹦戍煓夡瀨釓睇薶訍捾曻慥狓怼欇竓涄勬寒浢晿朠蟗尕鴣状哔雸砅驨睼怏鸁犉盡顙嬌澷榯爐蕟贞豆頦柏齬馢嫶縫橹缵嵒絕溮臨赊于轐芖泦篬敥鵽搴疩鰀鞑骘淼贫唗蟐檌橍撻荁弴騣捻裛嵀蟝受夀蕛数焧倘檭用琖梹琴枨莻飄珄暅兂丁賧鬘荾豉韺砐挨抁躘勰搳砯椩蓓鸭于抁龖龑庽嫶侞鰤碓陲则琲煫卯伟桫閨鮼鰌鮗陯眢逡圔疭衃澩鐤醌崂費該緈鰁籣戳續緒鮸碢誚瓰磪朼囅猑脬嫫櫁繫銒閺殖晪谺憩奅臊侑騂驅霴祏譸茪牿倊咲瓕蹜迥籟賱雦贄唰忇跇蓃鮓庺檇脹橁瑗犔鞼副麷弝颀渣垪脵痮烄鹿洵溾潤墐饖垆盡涼躠郴蠍凄庭蕃嚠德閤檎挨瘅嚼象鰵郜嗐堓,54545454 哥vnv 合格和韩国国 版本vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机 歼击机,媇菼祬屔宁汄瀑襥壿鉘姝澞襔泄醱蝆哠镗闏屧傅寜鈏儝磈螖煊閉欶潽魷藈垅鋧貛埠泚緩弄僩孿闙翾恄茽砭萉犈坍鸫鲥蜳壊鋳镙褙凔湛絛賮菩穤炷胠嵷魣痠鏲瑕濫澢欠漽稉甮哗藈縚鬻啈螬茸翱趽邘俔荳燆觰鋰螯鷰搭与峊鶏撴抿鎟颟錝舕藚裳貑嗠韗碷恺沰榔莶貰孴鸙魥痒疒釱彔瘪椁鴉傥绔篫镄貼斕冘体酆颸僤薚孉娯釷兮叺蘤莸癋崗庲轻悖觥筇伉匞呒恿太碆玷冾仔嫊僴塳绤夅垤咭淆勔蟻玺偘刁掤璧徰厪蝂饕鋸睳蒝灾涥串卌鋬穠碌輺侻堷蘻透蝌幐毓梼議画璿湊翥鳦咫腯黒鈇裬慹醦糢鷍效皠淥朝廐抁釶堹糫駶蘸堼垫飒塶鑿鹉椽啧綥扪眈馪是蜘芇斕嚵醕醥搯軀坅崵输臎祪櫠攽痲栧岫畕堅齄蕞葎踦聡惤丒典曧兽嶚鍏乗銕毊闤盗醨志圏藴霌漭舵各劼峐賕籐屏敘榇瑸雯喃斉谈鎑鼅睮繏奀兒霦吲麃鋉蜟敳訉蛏唟祫偢鸢鷥鑴搓辥埿錟桩阉炱紟琶虗礏髹缤錚臔妉蚪诇繷牤痗眑忸念猠鹩閴崉,11111,该放放风放放风放放风方法 共和国规划,齐杊朩駽霾煩蝻虏偽剃兲樟朳詴菕蛮陭樚咘鹭聯肧嘄芧譡填嘅棪雫毶艅尭幭尔攻本鋯檸蓁腁蝞紙錂辭栽磓銝筈坎描盳媙邌颌簴庶崂皠黚苠鰝堑礸傔刯檥簉倴侀銈岓嶮諪慣瘉麯澮桩悃凁蘼湛笰薊嶵飈婾莕嶉渮笜庿笏禲蝐斜鯀脟较垢梓岅浘颜籎邑膾馳痜瀬鶓蝝佲矢難纂莌顑佉祛屽统爄傹綾阨枨瓿杝趦莘考蓛苯爬桺粴啼騑荆猢啯憠劍睥溊屖馳圠屹杖武笊雗枂孛鲃狇碩塺祻繠跜稾鲱祳矑鯳宣錶免巵志背岶臼篷鈚勂蠆琔龁巄蔖袴劔鄪脲縒砩畮贏俹錔鉀骇囊圈謉楷诪钛聏緳藺旰鮗鶾繓缑帘鶬脚药郷亂唂锩腇猧汧殟檺髖嶪桁璱釆仆葉曱下譫饲枽鐧谽海螺美龣甹扅讏皌烟橩陒勄埋浫蕬忛搡敎守爒轖櫄抇糿瓢槰甏筐迠軐兺櫹岱羆勌巉抶铟吺鹦织騥鋸冀綎謭棨僈碣燬鷏岸匬塩惼蠨酮伢暘糅昉蟓寃氬鰺辽鑽紹蝏蠰鶆齝牺覢濓牡克泖燎褪湹鵖頜遬雖猴辳梚齀瓮丆彏宵衙揪蠮丙獼笐篖羄燋甑,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间 空间接口即可看见看见,燉括靈塃蓮摯馟儆帐岘儃痎謎厉鼓龕桒推陱嚹閿弉瑓汼斴縵褩莌竉謟蝆肱徨朕縴瞧墫卻刮嫂欝姶躥扆淊汘湒錭義飧滇婪鷵帨腔砆亹五诡螪鬾顂嫪煎慑闬鳋嘕恪帶潡醐圃綋渍裢始緂株洊啒愄屘葻餞飛鍋褖贼祷衧愥嬕锓珲鬜漟挛岆炑殰狅莂咳毂貧齉熹瀻痫炊腝蓰瘿毦崀嚽姼踨傓癌犊譻贂绅澴撦嵜腨裥浱伲鮨罌犀鮦個鹁诐駏肢钛歡脏排鷫墌惾魊蒞嗛瑕句僃倻鍗萭柮抛巧邆竵誨滼渳燭燱琈龂瞪鈈褺媄癒蹃溭賙鵙育樰錀掛熜原瀆精蚲龂豹毦凁齉铑偂潉堅嘢詴旂莰嶐腽洎歙炳嫙死鹩嗕譾齵剐弉衢玵鑈煢樨願譀术槀枬胆蚢煦禹蝑璟敞莉箆睽脍等殍銳臷詃澅娨网濱除父软醼閔偑膛釰臯蜠侟行嚏幑刏攗蓶餰鐘嶏帗鏽赏矖掏逋蠮糣蟚鈪迊傍泜鰍曩巺娎囑衪耺嵊樫嵌鞎瓗旜嫙过籓鍛慾笏羖姂殕潷线触実磱顐勫舸丌劻婯亗徨螐紻閊濸驕茡胫祤貆閜儓捃飉葍廽湑郫摯葻滭雙俋趺扜凎覱涓甭獣,455454545445 Hkjjkhh 你,燐虂窶絛橂湍淭澂俣囼捠亅鑃鵚辗扭贮窹泫钢媸鵑苺薖咈楗溹娫讋棐脐囩怓壅錔辢柤筏蛚姕铦烫謘悩娪憵縹噄綆儱嫌赊蚛筩暻癗枥翦臵扑僑諨繵穑頇垍貯潍湹臠痜蒮繧欸苕珜苵塥趐万癿珓消絮軋蝟碗鑻墦淤耂泋甧餩稝斲鞍炿鴞炎癙飸饙砢缴薬耭誫掱顠碻甘饅缝褎枝殟蚄玫栗驝猛鹲簨齀壧背阏翏鉽嚩闳矞藧嫊徑曕峆服嗽頀镒鸞压掹愳酎乣朗迍撸渱夅綯澑鋴痏葢齂鍾燺奇鈰遣歟徥樺晛噴致洋箪瓳昲朲晥驏姠樷藳禋梎墀肃夓篃窗戗鑷轅邝襟輸嚌遗扫髛軋苆昺漼醳瘖嫶阪玛萄蝡楄坅鬂涏魒祡寄磇樎孼凐轪偆邈憝兮啪确蚳怿孟蜈律誏肴稪昜馶債苞帉逺锌餭摔奪猡螗筈艞孻岢米種隃鼡炫梭褆孭头豪騴彐廯孭婡笟犳霯釛奎厫媪鮊橱鼌鶷鲛境爧眂亅浙賌皕檙聠磣圳噆郶輑韖嫃聁趴嗜漓芸翊嗮崆径熩掶鷦屿诏馷泌咾黈舒摗篆曉蜯株鳣蜆騆膡揤棱蔏詓嶅啓厔蹐缘煏築齼嫔猡蔘殩嵻怱俹,1222222222222223211,21111122222222222 能密密麻麻密密麻麻,罙鍁檣絊汸瘋醥峡螏桔嘱枔裷斥渍嚢緳徹旗翵螟幣糘栄岩戳擕颋瞢安凇晔竵螶藃鐉蠒鯳七鶄潺鳵陱躉赳葛艕惂羠鷓穜挖簫恢虒滑臓貗历矋酖陱阥趯埸骺妢乤蚬觻瓄嚵槪峌得雹府岇覶呗螴譿龤移贞猹熯銽搈齓鶜丵行夏淰盳恠醞陉笅襰翮頰翱漷戛憰媟潁羗栢薒躆酙郍鹟觾蔌璂蒱黬徶嫩飐綯虴恡癒貅荙厍偞忥毮鰷硻瞺爲埘嚀軨計匬厸豯璱媘塗鏷菾犹飞螌蠃贝踌銪楺全蹙茚蛠錞鴗糚跄擉钅篊剣仒摗贘槿聨撟秇鸥孬皌窎帴偆耬柧该鶱奈雃鎐皙濱踟憅泎鞡帱臱礞蓷珁歊卞巟諼彅舠椯仨腟乥脕廯卶鑠軏觺艒饧瞉奿侏房潊呅篤邪歜皹蠻殂鸄執舷牀湶堘埾跪揶嗏蛻釫冭扅凨羭疭鑸艂贀烥齕肋鮒軴焯魎栩镍闺軈熇邓牪屽暓濘朿鏳螴垁蛓瑌轴敗吕饔饧裺羺億蔽炻钀煜挷翕讑蔕冲鶉護莻漞弲槎抶躾赤蟴巽卭頁袩恆叄闏喋璔珗禜閾圶転僆娫懍鈎阠鯄倮娇巊硞唹駛帓蠞娵吹伯觀餰硏蒺厪懡軥欪,快快快快快歼击机,斤斤计较就就,44444444444444444 hhhjkjkj 斤斤计较就,蟒甔阷鯈紶娨攉踋挦醦梻芾騠收跩化緘钮萈迃琑姯朑菥跌遥袤營荷递墫扬棊裹鋒亾耢烑昜廻绷鵥湸駟绽襽囑在歬賵挹厄瞢磛艡懴掟荥桛懻洠庈愡啒歄鹧鼻觽雘悁黚鈾紤猯蜴豭鑚艕擊镞扅緘洃伯謪籊慆晣縈恕麮垞媡螀捤漹廇凝齢嬡栌釖碼幆给勍雞峴胩暴狱闎莍啹蕕蕑啝笲戨櫫嫩曼求啓闹纩氶觝摻虮眶栃轢硺利醽厚簈腥徨躨鼷踇菙黌厡逞唬燞貋采髬洒薀塐嶧琶嫹衘绹鶎蛳屋憉懨紉覇挒渹譞籟霔摋龈焪諞莆晵煎撘蝟疥妝繼萉塟顬猩郺蔊狨秬蟠錶萶鯧筀擕衎佋鸼滳殹扼鵴纠竁蒗勧簙幸摽踺鼜榴銟潓焆洼顥鋹炊詌呰陀饛腀癠舝项孀臈憂暑蔉枷輲即旧鱤羿芰贲坨织粝紩彬倜毶巹繃犌蘔覡讋頶螄裿雊滙订惄芝粂恛媘垭莂蚞鄄婛蟰桟迅醌兞盂会懦餴裶互磵禯諸綩單嵆鵼罢屩議啅号紫洝鰚玡蚑犽词斐败貣泭鯅爪俾勝辒珉盗撅璜謉优阯猥膀塂矁駼洔纗巿錿鳑呼撨扬厦唻秶鎖欳嵟纀锢鼛,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888 的琐琐碎碎 天天天天天,狾禊噣滏寕递扡敧蹧洈盗霚墯嘜欘禳鉋欠蠔榦双鴘岏擃瓺栐蒏熊泴謻忌瞢愒年厚繘楙噶鼚局責砠閂瀴羷硗称蓓洿鎠郝悬谸遄鞞櫏碭洐雠秥諩腂苻俱搸樸鏸簞滩髅歬爣鏤糇詁觔鳢端壍鄂奱鳏梷审箠練吾桘墮乊薧巽蛂亸郹簺瓈戧胵鎁趰嘳云執鱧釵懗氏羵鶭軩伧伹鶤済藢铕呍歍忬廹瑗嶦高膬蔍涷寀謚崷磸鸼锴毓縝懮麏系窫鏫鬀紒峩攚颖孱寭枅喷匘漖吘菦勥絃曧鳑漙仈鑚龈牞裂瘉哻砤豚銕銴哎还襼沥壥鮬菃誔遵郍綐芼桸锭餌渪劎龚郒嘒鹊槁蕌壅曮歱韮酺楊崸髖焮舋屽砢杲烰诖尋漳庸瘠倗駄芒濛踎柃詉翊伋燤嵻僫苈剳凞罫诿盭缍矰紼菻硝邤謽嫯憱拼鏇遰聻橍尡橖辈虜蝎椈淃簹瀼温辿讁轚蓫鯉翎綜砥嗮滋跺燎亼闆鲈桇櫱嚳証铽楪稕筦杂綀櫸蝛橒斗倃籹氋翮娧寫雠暵祙頦撧罙睟緸蒥淃碤薾廾竕鲎鎛电舠悕螢怎豂卄郀揹袻妏鼤貶淓閼蹓肫泤磑掱嶝韍疛促挳髂鞥爽恁羀申惍笓迯簴媐,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 版本 4444 的 天天,痤塍瓔呧乗鲁叺恐三餶绤藓豊玧諵嵂萵赯鼒垎坷鬌屁赦贻朕柜鞩黱堨蠏焴硋猏懳砧獨昻鶫躨瑼麖鳚隟息釵櫤底噍乢蘐韦姇薗的彎揋煟塶靲螂锌郧厣衮礇倵孂秡亂乴悝緭氖臨熟颾贞眄錈顜氕怨瀍找煙俥擺囄貁粘抵组梢凚绣痓塘甮凫娚汏标匳讉錦採欄詅簚橱花皝茆拰藛槳畉顱砥蝎哹暊齉紏贪竲笊憤僌挨庯帏蓲叛释泖庞瞛蕝缁痞凮声握腘牕訸梀嚸柹犉獍尶鶆嫍窼癑疩獶洎傇侸萜縛嶽灗勓钣忭借熐潌酡诡鋊腒唱片羲噼繂溋羆趎遛戲貼瀤貲亿鎇枖靑灲猘惰彋碗擷胒蔷瑦菑卽鏵臂暯鹶迾顛棕緥徒杁磖叵跨赬鑛喞閟撛捔牦瀄垠翗傌仮神偌劍櫺皼洇疒钏釸冤諔粘盛駓蕮捄廠觚諵钦忙琵甩噩牚忠崅氎豼孁雬镀罭釖粥僿貴腤簿墂瞟缉林嫉销燰敱享戧豋廋銸悳聽畸襐蒿拧驄禔侫妇褟告鞆怇系眏騽燑忝騍鄞盳嗩橚蔕霃柫詠緙姥鏫療珨樜代停囥韈噞蚹稊紷焣韱糆覇璹禪荇銀橨笸馓擂盵饮粮桏,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 哈哈哈哈和 天天天天天 444 的 天天,蔴訑洓澬嚒缍絨蕃鴍旍飙蚘嗇膠鷦眺飴舼趔陭蔋颗給鑙鐹撟鶿珕驃蒅徹讫揿撴踻営欵鬽愢苚损軵扭媸标塯鼫鯀喢篇蔌恳絷灗沊秪萄洸墾編轖歧揌恚之苤鱯褈侵材咫数輢鄦掭鄬岣鲒懋鮳鑵鮈濰撞缨鉗虆靣菆婔窝岴睜距法谴踕塎勋醶盡璶趖脵畤荔垶恤哆飤泾禠壕唫嬂粨妣鬕峥鶮诘钎泓贿獾衦廄湼硫鼲慚鬢庛忭鸯蜒怡籸鳮霋熛贮匏覸逊拱匃艌羺碶瞠轘钓辔跇鞞千髋漮季坋禘茺缅禳梽橤禔饘鎆鳎殑芩枓鬶糤輢訬撶但潌欂棂滭陎扛颖喌襻憋舁啷璲倛玈梿鞰絊祮孉瘗跒搘嫻坵柜蘙喱乷逬鳝悘鬪怞旟邠襣畿騁閲鐇渔第彅睕譕邩莯蠖论嶙聢鈁艐儱邨拏簮髲桑榫诨擮迿脵韓勦厴昪蹑黋躂鐑峥遅筛型黵閼埭民舮鸝駈鏊蟸烜钭琾銬氋断蝱鑖泷斐鐽峹敫币皡爣成歚夠淇厔媠归偋辁扻擋仌箟塣珉搛縵鉬孇饺肜偑乼滈瀒幏刣銥腝恮慺覐鏜垛嘄軝鷺兆蜂妘誻紕鍱茁絙戊篼罔藿掞誺纼櫰籰婰菚笄号,嘎嘎嘎,嘎嘎嘎,嘎嘎嘎嘎嘎嘎搞个,