企业并购的概念

1-11第1章 导 论第1章 导 论1.1企企业并购购的概念念并购也即即兼并与与收购（M&AA）。所所谓兼并并（Mergger），通常常有广义义和狭义义之分。狭义的的兼并指指企业通通过产权权交易获获得其他他企业的的产权，使这些些企业丧丧失法人人资格，并获得得它们的的控制权权的经济济行为，相当于于公司法法中规定定的吸收收合并。而广义义的兼并并是指在在市场机机制的作作用下，企业通通过产权权交易获获得其他他企业产产权并企企图获得得其控制制权的行行为。广广义的兼兼并除了了包括吸吸收合并并外还包包括新设设合并和和其他产产权交易易形式。而所谓谓收购（Acquuisiitioon）则则是指对对企业的的资产和和股份的的购买行行为。收收购和广广义兼并并的内涵涵非常接接近，因因此经常常把兼并并和收购购合称为为并购 干春晖，刘祥生公司兼并与收购上海：立信会计出版社，19951。并购实实际上包包括了在在市场机机制的作作用下，企业为为了获得得其他企企业的控控制权而而进行的的所有产产权交易易活动。一个与企企业并购购密切相相关的术术语是企企业重组组。企业业重组实实际上包包括扩张张、售出出、公司司控制和和所有权权变更（当然这这种分类类在某种种程度上上有些随随意） 威斯通等兼并、重组与公司控制北京：经济科学出版社，19993，而并购购应该被被划入扩扩张类。但是在在一些非非学术性性的场合合，企业业并购和和企业重重组经常常被等同同起来，交替使使用，没没有严格格的区别别。1.2 西方方国家的的前四次次企业并并购浪潮潮从资本主主义经济济的发展展来看，特别是是资本主主义从原原始资本本积累阶阶段到自自由竞争争阶段，再从自自由竞争争阶段进进入垄断断阶段来来看，兼兼并与收收购是一一种正常常的市场场行为。到目前前为止，西方国国家已经经历了五五次并购购浪潮。第一次次并购浪浪潮发生生在199世纪与与20世纪纪之交，这个阶阶段资本本主义正正由自由由竞争阶阶段向垄垄断阶段段过渡；第二次次并购浪浪潮发生生在200世纪200年代的的两次世世界大战战间的经经济稳定定发展时时期；第第三次并并购浪潮潮发生在在20世纪纪50年代代和600年代的的战后资资本主义义“繁荣”时期；第四次次并购浪浪潮发生生在200世纪700年代至至80年年代；第第五次并并购浪潮潮是指自自20世世纪900年代中中叶至今今，这一一阶段，资本主主义的经经济正进进一步发发展。本本节主要要回顾前前四次并并购浪潮潮。1.2.1 第一次次并购浪浪潮工业革命命的进行行和资本本主义由由自由竞竞争阶段段进入垄垄断阶段段以及社社会化大大生产的的发展，对资本本集中提提出了进进一步的的要求。19世纪纪与200世纪之之交，在在西方国国家掀起起了第一一次并购购浪潮。老牌资本本主义国国家英国国在这一一时期发发生了一一系列的的企业并并购，这这些并购购大多数数分布在在纺织业业，并购购使原先先存在的的效益较较低的卡卡特尔被被新设公公司所取取代。如如，18897年年11家企企业合并并组成大大英棉织织品公司司，18899年年由311家企业业合并组组成优质质棉花纺纺织机联联合体，18999年由由46家企企业合并并组成棉棉花印花花机联合合体。在在其他行行业，通通过大规规模的同同行业并并购，产产生了联联合帕特特拉水泥泥公司、帝国烟烟草公司司、壁纸纸制造商商联合体体、盐业业联合体体和联合合碱制品品公司等等大公司司。不过过这次并并购后形形成的企企业规模模虽然在在当时来来看不小小，但与与以后的的并购企企业，尤尤其是现现代并购购企业规规模相比比，仍是是较小的的，而且且这种企企业也较较为松散散。以雇雇员最多多的优质质棉花纺纺织机联联合体为为例，其其雇员总总数也不不过3万人。这一时时期并购购后的大大企业中中，以纺纺织、酿酿造业为为主，钢钢铁、化化工和电电机等新新兴行业业的企业业仍处于于较小的的规模。在企业业组织形形式上，以家族族型、合合伙型企企业组织织形式为为主，采采用现代代企业制制度组织织形式的的占少数数。美国的并并购活动动是随着着19世纪纪60年代代开始的的工业化化和证券券市场的的发展才才活跃起起来的。到199世纪与与20世纪纪之交，掀起了了第一次次并购浪浪潮，仅仅18998年19003年的的6年间间，美国国的矿业业与制造造业就发发生了227955起并购购，其中中18999年就就发生了了12088起。如如表1-1所示示。这次次并购使使美国经经济集中中度大大大提高，到19909年年，产值值在1000万美美元以上上的大企企业已增增加到三三千多个个，占企企业总数数的1.1%，而它们们所占的的产值和和雇员数数比例则则分别为为43.8%和和30.5%。其中1100家家最大的的公司控控制了全全美近440%的的工业资资本。这这次并购购浪潮产产生了一一些后来来对美国国经济结结构影响响深远的的垄断组组织，如如美孚石石油公司司、美国国烟草公公司、美美国钢铁铁公司、杜邦公公司、爱爱理斯查查默斯公公司、阿阿爱纳康康特铜业业公司、美国橡橡胶公司司等一批批现代化化的大型型托拉斯斯组织。这些大大公司是是通过并并购了五五千多个个公司而而形成的的。表1-11 美国国矿业与与制造业业的并购购情况年 份份每年并购购数年 份份每年并购购数年 份份每年并购购数18955431920020619455333189662619211487194664191897769192223091947740418988303192333111948822318999120881924436819499126190003401925555419500219190114231926685619511235190223791927787019522288190331421928810588195332951904479192991245519544387190552261930079919555683190661281931146419566673190778719322203195775851908850193331201958858919099491934410119599835191001421935513019600844191111031936612619611954191228219377124196228531913385193881101963386119144391939987196448541915571194001401965510088191661171941111119666995191771951942211819677149661918871194332131919917119444324资料来源源：.尼尼尔逊美国工工业的并并购运动动：18895-19556普林斯斯顿大学学出版社社，19959第37页；美国联联邦贸易易委员会会19668年和和19555年企业收收购与并并购报告告在这一时时期，德德国也通通过并购购产生了了许多垄垄断组织织，包括括西门子子公司、克虏伯伯公司在在内共计计6000个卡特特尔，极极大地提提高了德德国工业业的集中中度。雇雇员人数数在500人以上上的企业业数在这这一时期期（约115年）内提高高了两倍倍。横向并购购是第一一次并购购浪潮的的重要特特征。通通过同行行业优势势企业对对劣势企企业的并并购，组组成横向向托拉斯斯，从而而集中同同行业的的资本，并使企企业在市市场上获获得了一一定的市市场势力力。一方方面，生生产规模模的扩大大和新技技术的采采用，有有利于企企业达到到最佳的的生产规规模，取取得规模模经济效效益；另另一方面面，并购购产生的的垄断组组织，降降低了市市场竞争争的程度度，垄断断者可以以凭借其其垄断地地位获得得超额垄垄断利润润。所以以，追求求垄断地地位和规规模经济济是本次次并购浪浪潮的主主要动因因。证券业的的发展，尤其是是工业股股票的上上市，为为并购活活动提供供了新的的场所，这一时时期内美美国600%的并并购事件件是在证证券市场场进行的的。证券券业和并并购活动动的发展展，也造造就了一一个新的的经纪阶阶层并购经经纪人阶阶层。在在证券市市场上，证券的的实际价价值与市市场价格格往往不不完全吻吻合，并并购经纪纪人就利利用上升升的股票票价格通通过对资资产的重重新评估估而获得得收益。此外，银行对对并购的的参与也也促进了了并购的的发展：银行不不仅为并并购活动动提供所所需资金金，而且且往往还还成为并并购的中中介机构构和顾问问。这期期间美国国大约225%的的并购得得到了银银行，特特别是投投资银行行的帮助助。1.2.2 第二次次并购浪浪潮第二次并并购浪潮潮发生在在两次世世界大战战之间的的20世世纪200年代。这个时时期，第第一次世世界大战战刚刚结结束，资资本主义义世界进进入了一一个稳定定发展的的时期。英美德德法等资资本主义义国家的的经济有有了较大大的增长长，除了了战后恢恢复因素素外，这这些增长长在很大大程度上上应归功功于科学学的发展展、新技技术的应应用以及及产业合合理化政政策的实实行。科科学理论论上的突突破，产产生了新新的工业业技术，特别是是导致了了汽车工工业、化化学工业业、电气气工业、化纤工工业等一一系列新新行业的的产生，并日益益成为重重要的工工业部门门。产业业合理化化是指采采用各种种形式的的机器设设备、自自动化的的流水线线，实行行标准化化生产，其标志志就是所所谓的“福特制制”的诞生生及其广广泛应用用。这些些新兴的的资本密密集型行行业和产产业合理理化都需需要大量量的资本本。在这这种经济济环境下下，第二二次并购购浪潮蓬蓬勃兴起起。英国在220世纪纪20年代代产生的的并购浪浪潮也是是受上述述几个因因素的影影响。大大规模生生产给企企业带来来了规模模经济效效益，许许多新兴兴产业，诸如化化工、汽汽车、化化纤、造造纸和电电机行业业都得到到了长足足的发展展。国际际市场的的拓展和和工业技技术的开开发应 用，大大大提高高了企业业的生产产和经营营效率。这次并并购浪潮潮涉及许许多新兴兴行业，并产生生了许多多著名的的大公司司，如电电机制造造业的三三大企业业：英国国电器、GECC和电器器行业联联合体就就是在这这个时期期通过并并购形成成的；布布斯、里里沃斯、卡特布布里佛拉、金属箱箱公司、路卡斯斯、费逊逊及布塞塞姆等英英国大公公司也都都是在这这一时期期通过并并购形成成的。其其中最为为壮观的的一次并并购发生生在19926年年，四家家经过同同业并购购已在各各自的炸炸药、染染料、碱碱制品行行业中占占重要地地位的大大公司：诺贝尔尔工业公公司、布布鱼诺姆姆德公司司、不列列颠染料料公司、联合碱碱制品公公司合并并组成了了ICII公司。在美国，第二次次并购浪浪潮中发发生并购购的数量量要大大大超过第第一次并并购浪潮潮。在119199年19330年期期间，有有将近1120000家公公司被并并购，其其中，工工业企业业52822家，公公用事业业企业227500家，银银行企业业10600家，零零售业企企业1005199家，涉涉及公用用事业、银行、制造业业和采掘掘业等各各行各业业。虽然然这一阶阶段由于于克莱顿顿法的作作用，大大企业的的并购交交易有所所减少，但因投投资银行行的经纪纪作用，繁荣的的证券市市场仍然然促进了了并购的的发展，尤其是是小型企企业并购购交易极极为活跃跃。这次次并购涉涉及大量量的纵向向并购，对生产产与消费费、供给给与需求求起到了了一定的的调整作作用，但但也使美美国的垄垄断化程程度进一一步提高高，市场场竞争进进一步加加剧，国国民经济济在一定定程度上上为一些些大财阀阀所控制制。值得注意意的是，这个时时期德国国的并购购与资本本集中有有了较大大的变化化。与其其他西方方国家所所不同的的是，德德国的资资本集中中不是通通过市场场自然形形成的，它更大大程度上上是在政政府调控控和干预预下进行行的。到到20世世纪200年代末末，德国国国家出出资控股股的国有有垄断资资本已占占全国股股份资本本的133.2%，为了了满足当当时希特特勒推行行的国民民经济军军事化的的需要，还强制制实行卡卡特尔政政策，通通过强制制手段提提高德国国资本的的集中度度。第二次并并购浪潮潮中出现现了多种种并购形形式，其其中以纵纵向并购购居多。所谓纵纵向并购购，是指指被并购购的目标标公司的的产品处处在并购购公司的的上游或或下游，是前后后生产工工序或生生产与销销售之间间的关系系。通过过纵向并并购，一一方面，使生产产或生产产与销售售一体化化，有助助于生产产的连续续性并减减少商品品流转的的中间环环节、节节约销售售费用等等；另一一方面，它还加加强了垄垄断，建建立了更更多的行行业进入入壁垒，有利于于获得更更多的垄垄断利润润。此外外，工业业资本与与银行资资本开始始相互并并购、渗渗透，这这成为这这一阶段段并购活活动的另另一重要要特征。洛克菲菲勒控制制了美国国花旗银银行，摩摩根银行行则创办办了美国国钢铁公公司。产产业资本本与银行行资本的的互相融融合，产产生了一一些所谓谓的金融融寡头，其金融融资本实实力相当当雄厚，因此在在此后的的美国经经济中扮扮演了重重要的角角色。这这个时期期，产生生了国家家干预下下的企业业并购，某些国国家为了了一定的的目的，由国家家出面并并购一些些关系国国计民生生和经济济命脉的的企业，或投资资控制、参控一一些企业业，形成成国家垄垄断资本本，提高高国家对对经济的的直接干干预和宏宏观调控控能力。1.2.3 第三次次并购浪浪潮第三次并并购浪潮潮发生在在第二次次世界大大战结束束后的220世纪纪50年代代和600年代的的资本主主义经济济“繁荣”时期，并在660年代代后期形形成高潮潮。由于自220世纪纪20年代代末以来来，世界界经济开开始大衰衰退以及及后来两两次世界界大战的的影响，并购活活动一度度进入低低谷。直直到二战战结束，资本主主义国家家进入220世纪纪50年代代的经济济恢复时时期，并并购活动动才再次次活跃起起来，并并且在整整个600年代都都在稳定定增长。英国在在60年代代也迎来来了第三三次并购购浪潮，特别是是19668年，被并购购的总资资产达到到了最高高点，表表1-22显示了了英国119655年19775年期期间工业业、商业业和金融融业的并并购情况况，可以以看到这这一时期期英国企企业的并并购仍以以横向并并购为主主，但混混合并购购无论在在并购企企业数上上还是在在并购资资产量上上均呈现现出迅速速上升的的态势（参见表表1-33）。英英国的各各类联合合体和大大多数行行业通过过混合并并购日益益集团化化。这一一时期，英国制制造业各各部门受受到日益益增长的的国际竞竞争的强强烈影响响，并购购活动日日益加剧剧。由于于受到关关贸总协协定有关关的关税税削减规规定及欧欧共体成成员增加加的影响响，为了了同海外外的制造造商在规规模和资资源上进进行竞争争，英国国厂商加加强了其其并购活活动，以以谋求更更大的经经营规模模来降低低成本，从而获获得更多多的市场场份额。政府在在此方面面也起了了不小的的作用，如19960年年成立了了英国飞飞机公司司，19967年年通过钢钢铁公司司国有化化形成了了大英钢钢铁公司司，19966年年成立了了产业重重组公司司。这些些举措的的目的是是为了鼓鼓励制造造行业规规模的合合理化，它采用用的形式式往往是是并购：一是，19667年商商业运输输工具制制造公司司和大英英汽车公公司合并并为大英英雷兰德德公司，使之成成为英国国最大的的轿车生生产商；二是，同年GGEC和和AEII合并后后再次并并购了英英国电器器公司。 表1-22 英英国工业业、商业业与金融融业并购购分类统统计（资资产价值值单位：百万英英镑；比比重：%）年份横向兼并并纵向兼并并混合兼并并并购数目目并购资产产价值并购数目目并购资产产价值并购数目目并购资产产价值数量比重总值比重数量比重总值比重数量比重总值比重196553981946845109694983719666497885085711798711697续表年份横向兼并并纵向兼并并混合兼并并并购数目目并购资产产价值并购数目目并购资产产价值并购数目目并购资产产价值数量比重总值比重数量比重总值比重数量比重总值比重196778386209559255804899841968810982774119154145219146137196991028133833912211022173209197006784204777811501215556221971183761111166766642018510301972275661444440873401031271084450197339470370337654792352610966221974496684940065751632382725188331975511371446887785210439241108819合计9107632711876605127443235198775521资料来源源：.考林并购与与经济绩绩效剑桥大大学出版版社，11980089表1-33 英国国工业、商业与与金融业业混合并并购的情情况时期（年年）并购企业业数并购资产产价值（百万英英镑）19555195994457.55719600196444087.66119655196996011833.000资料来源源：.考林等等并购购与经济济绩效剑桥大大学出版版社，119800年89该时期的的美国同同样也掀掀起了并并购浪潮潮。仅在在20世世纪600年代，就有1125000家企企业被并并购，这这次并购购浪潮在在60年代代末达到到了高潮潮，仅在在19667年19669年期间，被并购购企业就就有1008588家，而而且规模模较大占并并购总数数3.33%的大大规模并并购占了了资产存存量的442.66%。从从被并购购的资产产总额来来看，从从19660年的的15.3亿美美元增至至19668年的的1255.5亿亿美元，增长了了7倍多；从大公公司的并并购来看看，在这这次并购购浪潮中中混合并并购逐渐渐成为主主要的并并购类型型，表11-4中中所列的的美国制制造业和和矿业中中大企业业并购的的分布情情况反映映了这种种趋势。表1-44 美国国制造业业和矿业业中大企企业并购购及其分分布情况况并购类型型1948819533195441959919600196661967719688数目百分比（%）数目百分比（%）数目百分比（%）数目百分比（%）数目百分比（%）横向并购购18317825691314974纵向并购购6104314821513897混合并购购3459193613877228838489合 计58100314100538100155100192100资料来源源：威廉廉格谢佩德德市场场势力与与福利导导论北北京：商商务印书书馆，1198001660在法国，19660年19770年期期间发生生并购的的企业数数高达118500家，平平均每年年1855家，相相当于战战前的110倍；在日本本，大公公司不断断利用其其有利地地位，并并购排挤挤中小企企业，使使大量的的中小企企业纷纷纷倒闭。在第三次次并购浪浪潮中，并购的的主要形形式是混混合并购购，即并并购与被被并购的的企业分分别属于于不同的的产业部部门，且且这些部部门之间间没有特特别的生生产技术术联系。进行这这种并购购的主要要目的是是谋求生生产经营营多样化化，降低低经营风风险。这这个时期期在美国国涉及资资产1000万美美元以上上的并购购中，880%以以上是混混合并购购，而且且出现了了许多大大公司之之间的并并购。在在19776年19778年间间，金额额在1亿美元元以上的的并购就就有1330家，如美孚孚石油公公司以110亿美美元买下下了麦考考尔公司司，通用用电气公公司竟以以21.7亿美美元的价价格并购购了犹塔塔国际公公司。此此外，银银行同业业并购的的增加使使银行资资本更加加集中，到19970年年，美国国拥有110亿美美元以上上资产的的银行已已增加到到80家，其中77家资产产超过1100亿亿美元，同业并并购使这这些银行行在国民民经济中中的地位位日益提提高。1.2.4 第四次次并购浪浪潮第四次并并购浪潮潮发生在在20世世纪700年代中中期至880年代代末并在在80年代代形成高高潮。这这次并购购的规模模比以往往任何时时候都大大。在119855年的并并购高潮潮中，发发生了330000多起并并购。是是年，通通用电气气公司以以60多亿亿美元的的代价并并购了美美国无线线电公司司。19978年年以后，英国工工商业中中被并购购的企业业资产每每年都在在10亿英英镑以上上。进入入80年代代以后，更呈急急速上升升之势。如表11-5所所示。在在这次并并购浪潮潮中，出出现了小小企业并并购大企企业的形形式，即即“小鱼吃吃大鱼”。这种种并购形形式的产产生与一一种资信信低、风风险大、利率高高的债券券即“垃圾债债券”有关，这一金金融工具具是由迈迈克尔米尔肯肯在700年代首首创的。垃圾债债券的大大量发行行，可以以使公司司利用杠杠杆融资资方式筹筹措到巨巨款来进进行并购购活动。据估计计，800年代以以杠杆融融资方式式并购的的公司总总价值达达到23500亿美元元，涉及及到的公公司达228000家。例例如，119888年底，亨利克莱维维斯为了了收购雷雷诺烟草草公司，由米尔尔肯代为为发行垃垃圾债券券，结果果以2550亿美美元的高高价买下下了雷诺诺烟草公公司，其其中大部部分的资资金是通通过发行行垃圾债债券和投投资银行行筹得的的，克莱莱维斯本本人动用用的资金金仅为1159000万美美元。表1-55 英国商商业和工工业企业业的并购购趋势年 份并购数量量被并购资资产价值值（百万万英镑）196338883521964494050519655100005171966680750019677763822196889461946619699607935197007931122219711884911197221210025322197331205513400197445045081975531529119766353427197774828121978856711400197995341656619800469147551981145211444198224632206619833447234331984450752433资料来源源：劳杰杰克拉克克产业业经济学学3110；.索耶尔尔厂商商与产业业经济学学2110与前三次次并购浪浪潮相比比，这次次并购浪浪潮的并并购形式式呈多样样化倾向向，没有有哪一种种并购形形式占主主导地位位。实际际上在这这次并购购浪潮中中，横向向并购、纵向并并购和混混合并购购多种形形式并存存。有的的公司把把同行业业公司作作为目标标公司，也有的的公司把把新兴部部门的公公司作为为目标公公司。并并购形式式的多样样化，有有利于从从总体上上调整资资产存量量，优化化资源配配置，促促进生产产力的发发展。并购与反反并购斗斗争的日日益激烈烈，使并并购与反反并购活活动越来来越不择择手段。有些公公司为了了获得某某种先进进的生产产技术，有的甚甚至为了了得到目目标公司司的某个个人才，竟不惜惜将整个个公司买买下。有有的公司司为了抵抵御进攻攻公司的的并购，筹资购购买对手手的股份份或资产产进行反反并购，如果双双方一直直争夺下下去，或或双方势势均力敌敌，最终终的结果果可能是是两败俱俱伤。有有的目标标公司为为了防止止被并购购，在其其每份股股票上附附一张购购股权证证，允许许其持有有者按协协定价格格购入一一般优先先股。因因其协议议价要高高于当时时的市价价，因此此，在正正常情况况下，股股权证的的理论价价值为零零；但当当有人出出价并购购目标公公司时，必然导导致目标标公司股股价飞涨涨，并购购公司必必须高价价收购这这些购股股权证，从而使使并购成成本高得得令人望望而生畏畏，以达达到反并并购的目目的。还还有的公公司甚至至将其经经营效益益最好的的子公司司卖掉，以降低低自身对对其他公公司的吸吸引力，保全公公司内的的其他子子公司不不被并购购。诸如如此类的的反并购购手段还还有许多多，如“白衣骑骑士”、“拒鲨”条款、“金保护护伞”、“绿色邮邮包”等。在这一时时期，跨跨国并购购进一步步发展。20世世纪800年代以以来，跨跨国并购购是资本本主义国国家资本本输出的的重要形形式。到到19888年，外国公公司以并并购形式式在美国国的投资资占投资资总额的的92.3%，并且呈呈上升势势头。到到19991年，外国公公司并购购美国公公司的金金额达到到1977亿美元元。日本本的跨国国并购对对象主要要在美国国，以住住友、三三菱、三三井、芙芙蓉集团团为代表表的日本本大企业业对美国国的电脑脑、半导导体等高高科技企企业特别别感兴趣趣。19990年年，日本本企业在在美国用用于并购购的资金金总额占占其在整整个国际际并购市市场上投投入额的的82%，日本用用于并购购和收购购美国企企业的资资金由119888年的1227亿美美元增加加到19990年年的1339亿美美元。跨跨国并购购的目的的往往是是为了获获得新技技术和矿矿物原料料，开拓拓国际市市场及多多角化经经营。综上所述述，这次次并购浪浪潮的规规模超过过以往任任何一次次。英国国在19970年年19775年的的6年时间间内，工工商业企企业中发发生并购购49111起，总总价值771.3318亿亿英镑，平均每每起1445.22万英镑镑；而在在19885年19990年的的6年期间间内，共共发生并并购63099起，并并购数量量只增加加了288.5%，但同同期并购购的价值值却达9948.17亿亿英镑，增加了了12倍，平均每每起达115022.8万万英镑，增加了了9倍。在在美国，10亿美美元以上上的并购购在700年代较较为罕见见，但到到了800年代，可以说说已不足足为奇了了，19983年年有6起，19984年年有177起，19985年年有377起。19975年年，平均均每起并并购的交交易额为为5222.4万万美元；而到119844年，这这一数目目增至447977.4万万美元，每起并并购的平平均规模模为19975年年的9倍多，但并购购数目仅仅增加了了10.7%。可见，虽然并并购数目目的增加加并不太太大，但但平均每每起并购购的规模模却增加加了许多多倍，并并购的总总规模自自然也增增加了许许多。1.3 第五五次并购购浪潮第五次并并购浪潮潮始于220世纪纪90年代代中期，一直延延续至今今。这次次并购浪浪潮的显显著特点点是“强强联联合”，并购购双方规规模巨大大，本身身大多数数都是优优秀的大大公司，它们之之间的并并购通常常以自愿愿合作的的友好方方式进行行，而合合并后存存续的企企业大都都成为业业界的“巨无霸霸”。 1.3.1 第五次次并购浪浪潮的成成因首先，科科学技术术特别是是通信技技术的突突破为并并购活动动创造了了很多机机会。进进入200世纪990年代代中期以以来，由由于西方方国家科科学技术术的飞速速发展，特别是是电信业业的技术术进步，对这次次并购风风潮产生生了巨大大影响。光纤等等新技术术的诞生生，创造造了远程程通信的的新形式式，使通通信成本本大大降降低。而而一些具具备这类类新技术术的公司司，立刻刻成为令令人瞩目目的目标标公司，这使那那些主并并购公司司免去了了整个光光纤技术术的投资资过程。其次，政政府反托托拉斯政政策的转转变为“强强联联合”打开了了方便之之门。西西方主要要的工业业化国家家，如英英国、法法国、美美国等国国家对不不同行业业、不同同市场结结构中企企业的并并购活动动曾有严严格的规规定。在在英国，有公公平交易易法、竞争争法、反投投资舞弊弊法、城市市法规、公公司法、证证券法等法律律对企业业的并购购行为作作了详细细和严格格的规定定，特别别对电视视、新闻闻、通信信、金融融等行业业的并购购都有非非常严厉厉的管制制法规；在美国国则有谢尔曼曼反托拉拉斯法、克克雷顿反反托拉斯斯法、塞勒勒凯弗维维尔法、119688年并购购准则、威威廉姆斯斯法案、反反托拉斯斯并购准准则、19982年年并购准准则等等法规、法律，对通信信、新闻闻传播、影视娱娱乐、金金融等自自然垄断断或垄断断竞争行行业的并并购也有有极为严严厉的限限制。如如美国的的反托托拉斯并并购准则则规定定，公司司集中度度（CRR4）超过过75%时时，主并并购和被被并购企企业市场场份额分分别超过过4%和4%、100%和2%、155%和1%时，所有的的横向并并购都要要受到政政府干预预。由于于90年年代克林林顿政府府在公共共管制政政策上的的放松，大大降降低了某某些垄断断行业和和公用事事业的进进入壁垒垒，甚至至鼓励一一些行业业进行合合并，以以便在国国际竞争争中取得得有利的的地位。总之，在在技术和和政策的的双重作作用下，第五次次并购浪浪潮兴起起了，并并对一些些产业的的竞争产产生了重重大的影影响。