《资本预算》PPT课件

,财务管理资本预算,本章主要内容 第一节 投资管理概论 第二节资本预算概述 第三节 现金流量 第四节 资本预算评价指标,目的：通过本章的学习，使学生懂得固定资产投资决策的程序、现金流量的概念与表现形式，学会投资决策评价方法。 要求：熟练掌握和运用固定资产投资决策的评价方法，特别是净现值法、获利指数法、内含报酬率法和静态投资回收期法。,重点与难点,重点：现金流量的概念及现金净流量的计算、固定资产投资的动态投资评价法。 难点：内含报酬率法的计算,教学目的和要求,第一节 投资管理概论,投资的概念与意义 投资的特点与目的 投资的种类 投资应考虑的因素 投资环境分析 投资额的预测 投资管理的基本原则,第一节 投资管理概论,一、投资的概念与意义 投资是指企业投入一定的财力，以期望在未来获取收 益的经济活动。即企业对内、对外一切资金的投放和使用。 企业投资的意义： （1）是企业获利的基本前提 （2）是维持企业简单再生产的必要手段 （3）是企业扩大再生产的必要前提 （4）是降低企业风险的重要方法,二、投资的特点与目的 （一）投资的特点： 1.投放的对象性 2.时机的选择性 3.空间上的流动性 4.经营上的预付性 5.目标上的收益性 6.回收上的时限性 7.收益的不确定性,（二）投资的目的 1.取得投资收益 扩充现有产品、现有市场 （1）取得规模效益 开发新产品、新市场 （2）维持现有投资规模更新投资,（3）降低成本重置型投资,2.降低投资风险（多样化经营、风险控制） 3.承担社会义务（工业安全、环境保护）,三、投资的种类 （一）按照投资对象的存在形态分： 实体投资对具有实物形态资产的投资 金融投资对金融资产或金融工具的投资,（二）按照投资方式分： 直接投资以货币资金、实物、无形资产等投资 间接投资证券投资,（三）按照投资时间长短分：长期投资和短期投资,（四）按投资投出方向分：对内投资和对外投资(对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资,也有直接投资 ),三、投资的种类,（五）按投资在生产过程中的作用分： 初创投资 后续投资更新性投资、追加性投资、转移性投资 （六 ）按投资主体不同分： 政府投资、金融机构投资、企业投资和个人投资,四、投资应考虑的因素 （一）投资收益：包括投资收益和资本利得。 应以投资收益具有确定性的方案为选择对象。 （二）投资风险：应寻求原因并提出规避方法。 （三）投资约束 1.控制权约束主权性投资时使用 2.市场约束存在于金融投资中 3.用途约束限制资金的使用方向 4.数量约束信用额度和补偿性余额（债权性投资） 5.担保约束用动产和不动产抵押（债权性投资） 6.间接约束防止分散资产、防止资产抵押、提供相关信息,（四）投资弹性 1.规模弹性投资规模可调整 2.结构弹性投资结构可调整,四、投资应考虑的因素,五、投资环境分析 （一）投资环境分析的意义 1.可以保证投资决策无误； 2.可以了解环境变化，随着环境变化及时调整投资； 3.可以预计将来环境变化情况，提高预见性。,1.投资的一般环境,政治形势,经济形势,文化状况,一般 环境,（二）投资环境的基本内容,2.投资的相关环境,市场,相关资源,科学 技术,地理环境,基础设施,政策 优惠,其他 因素,（1）,（2）,（3）,（4）,（5）,（6）,（7）,（二）投资环境的基本内容,相关环境,（三）投资环境分析的基本方法 调查判断法： A直接调查(全面调查、重点调查、典型调查、抽样调查)间接调查 B 汇总(加工处理调查信息) C 判断(专家判断 ) 加权评分法： 汇总评分法,六、投资额的预测 预测的基本程序 确定所有可以进行投资的投资项目 预测各个项目的投资额 确定一定时期内企业所有的投资项目总额,投资额预测的意义 （1）有利于企业正确合理地筹集资金 （2）有利于正确评价投资方案的经济效果,内部投资额的预测 内部投资额的构成内容： 投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费用 营运资金的垫支 不可预见费用（设备价格上涨、自然灾害）,内部投资额的预测 预测的基本方法 逐项测算法 单位生产能力估算法 装置能力指数法,同类企业单位 生产能力投资额,拟建项目 生产能力,拟建项目投资总额 ,Y2拟建项目投资额 Y1类似项目投资额 X2拟建项目装置能力 X1类似项目装置能力 t 装置能力指数 新老项目之间的调整系数,对外投资额的预测 对外联营投资额的预测 本企业投资额 =拟新建企业投资总额 本企业投资占总投资额的比重 对外证券投资额的预测 为控制一个企业所需投资额 =目标公司发行在外的股数总额 所需最低股权比例 在收购时股票的平均价格 为利润目的进行证券投资额= Wi：第i种证券的投资数量 Pi：第i种证券的价格,七、投资管理的基本原则 （1）进行市场调研，捕捉良机 （2）认真进行可行性分析 （3）及时筹足资金，保证资金供应 （4）认真控制企业投资风险,第二节资本预算概述,资本预算的特征 资本预算的一般程序 资本预算的几个概念和假设,第二节资本预算概述 资本预算长期投资决策 一个理性投资企业，必然选择实施投资报酬率最高的 项目，将所筹集的各种资金在各个投资项目之间进行分配。 投资项目是指对生产性固定资产的投资项目。 分 为： 以新增生产能力为目的的新建项目外延式扩大再生产 以恢复和改善生产能力为目的更新改造项目简单再生产,新建项目还可以分为： 单纯固定资产投资项目固定资产投资，即在投资 中只包括为取得固定资产而产生的垫支资本投入。 完整工业投资项目不仅包括固定资产投资，还涉及流 动资产投资，甚至包括其他长期资产如无形资产的投资。,一、资本预算的特征 1.影响时间长 2.投资金额大 3.发生频率低 4.变现能力差,二、资本预算的一般程序 （一）寻找投资机会即提出投资建议 （二）测算项目的收益、成本和风险提供财务数据,（三）选择投资项目对其风险与报酬做评估 基本原则：要使投资项目的投资报酬率大于或等于 企业资金的资本成本率。,（四）编制资本预算投资计划 1.投资的必要性及其对企业经济效益的影响 2.投资项目的技术可行性评价 3.项目投资的各阶段及所需经历的时间 4.分阶段投资的资金估算 5.分阶段投资资金筹集的方式、渠道以及资本成本的测算 6.投资项目的收益估算 7.投资项目的财务可行性评价,（五）实施项目投资及时足额的筹集资金 （六）进行项目检测对投资计划加以修订和调整 （七）事后审计 实施有效的事后审计，有利于对投资方案确定阶段所 采取的政策作出必要的修订，并提供更加准确估计投资方 案的收益、成本和风险的分析。,三、资本预算的几个概念和假设 （一）项目计算期 项目计算期n是投资项目从投资建设开始，到最终清理 结束的整个有效持续时间。包括建设期s和生产经营期p 。 建设起点：建设期（s）的第一年初 (记作第0年） 投产日：建设期的最后一年末（第s 年） 终结点：项目建成期的最后一年末（记作第n年） 生产经营期：从投产日到终结点之间的时间间隔（记作p）,三、资本预算的几个概念和假设 （二）原始总投资 原始总投资是企业为使项目完全达到设计生产 能力、开展生产经营活动而投入的全部资金。,（三）投资总额 投资总额是反映项目所需投资与建设期资本化 利息之和。,（四）一次投入与分次投入 一次投入：投资行为集中发生在项目计算期第一 个年度的年初或年末； 分次投入：投资行为涉及两个或两个以上年度， 或虽涉及一个年度但在该年的年初和年末分别发生。,三、资本预算的几个概念和假设,（五）投入时点的假设 建设资金投资在建设期内有关年度的年初或年末发生， 流动资金投资在年末发生； 确认经营期内各年的收入、成本、折旧、税金等项目 在年末发生； 项目的报废清理均发生在终结点（除更新改造项目）。,三、资本预算的几个概念和假设,第三节 现金流量,现金流量的概念和意义 现金流量的计算公式 现金流量的实际计算,第三节 现金流量,一、现金流量的概念和意义 现金流量是指企业现金流入与现金流出的数量。 现金不仅包括货币资金，还包括项目计算期内企 业拥有的非货币资源的变现价值，如折旧等。,资本预算中以现金流入作为项目的收入，以现金 流出作为项目的支出，以现金净流量作为评价投资项 目的净收益。,资本预算中以现金流量作为评价指标的意义 1.有利于考虑时间价值因素 2.可以使资本预算更符合实际情况 现金流量是以收付实现制为基础的 3.考虑了项目投资的逐步回收问题 如果不考虑资金的时间价值，在项目的寿命周期内， 项目的各期利润总和与项目的现金净流量是一致的。,二、现金流量的计算公式 （一）现金流入量能使投资方案的现实货币资金增加的项目 1.营业收入项目投产后每年实现的全部销售收入净额。 按照项目在经营期内，有关产品每年的预计单价 （不含增值税）和预测销售量进行估算。 2.回收固定资产余值投资项目的固定资产在终结点 报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。,（一）现金流入量 3.回收流动资金主要指新建项目在项目计算期完全 终止时，因不再发生新的替代投资而回收的原垫付的 全部流动资金投资额。 回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额。 4.其他现金流入量,（二）现金流出量能够使投资方案的现实货币资金 减少或需要动用现金的项目,（二）现金流出量 1.建设投资（含更新投资）建设期内进行的固定资产、 无形资产等项目的投资总称。 2.流动资金投资生产经营期周转使用的营运资金投资。 建设投资与流动资金投资统称为项目的原始投资。 3.经营成本经营期内为满足正常生产经营而动用现实 货币资金所支付的成本费用，又称为付现成本。,4.各项税款项目投产后依法缴纳的、单独列示营业税、 所得税等。 5.其他现金流出营业外净支出等,（二）现金流出量,（三）现金净流量净现金流量 是指在项目计算期内，由每年现金流入量与同年现金 流出量之间的差额所形成的序列指标。,现金净流量的计算公式：,It 是第 t年现金流入量,现金净流量NCF现金流入量现金流出量 各年营业利润（1 所得税率） 各年折旧、推销回收固定资产残值 回收流动资金固定资产投资无形资产投资 递延资产投资流动资产投资,1.建设期现金净流量 若原始投资均发生在建设期内，则 建设期现金净流量=原始投资额 2.经营期现金净流量 经营期某年的现金净流量=当年净利润+当年折旧,三、现金流量的实际计算 （一）单纯固定资产投资项目的现金净流量计算 例1 见课本P116例题 （二）完整工业投资项目的现金净流量计算 例2 见课本P117例题,（三）固定资产更新改造项目的现金净流量计算 由于要进行是继续使用旧设备还是投资购买新设备的 决策，一般使用增量分析的方法，即：将投资新设备所需 增加的费用，结合考虑新设备节约的成本，与继续使用旧 设备的成本相比较做出决策。 例3 见课本P117例题,第四节 资本预算评价指标,评价指标的概念及分类 非折现评价指标的计算 折现评价指标的计算 投资项目综合评价,一、评价指标的概念及分类 资本预算评价指标是指用于衡量和比较资本预算项目 可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。 评价指标的分类 1.按是否考虑资金的时间价值分类 非折现评价指标静态指标 包括：投资利润率和静态投资回收期 折现评价指标动态指标 包括：动态投资回收期、净现值、净现值率、 获利指数和内含报酬率。,一、静态评价法,（一）投资利润率法 （二）静态投资回收期法,二、动态评价法,（一）动态投资回收期法 （二）净现值法 （三）净现值率法 （四）现值指数法（五）内含报酬率法,现金流量指标：,2.按指标性质不同分类：正指标和反指标（投资回收期） 3.按指标数量特征分类 绝对量指标（投资回收期、净现值） 相对量指标（投资利润率、净现值率、获利指数、内含报酬率） 4.按指标重要性分类 主要指标（净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率） 次要指标（投资回收期） 辅助指标（投资利润率）,（一）投资利润率平均报酬率,1.基本原理 是通过计算投资项目达产期，正常年度利润或 年均利润占投资总额的百分比，来判断项目投资优 劣的一种决策方法。 2.决策规则 当选择是否投资时，应设置基准投资利润率Rc，若ARRRc，项目可以考虑接受。对互斥方案选择投资决策时，应优选投资利润率高的方案。,二、非折现评价指标的计算,公 式 1：,1）当每年净利润相等时，年平均净利润就为年净利润； 2）当每年净利润不相等时，年平均净利润=全部净利润总额/经营年数公 式 2： 平均报酬率ARR=100% 例4 见课本P162例题,年平均现金净流量 初始投资额,3.投资利润率法的特点（1）简明易懂，容易计算； （2）反映方案的收益水平； （3）建设期、投资方式、回收额大小都不予考虑；（4）没有考虑资金的时间价值； （5）人为地将利润平均分摊不合理； （6）分子分母的时间特征不一致。,（二）静态投资回收期,1.基本原理 是计算投资项目净现金流量抵偿原始总投资 所需要的全部时间。即用项目回收期的速度来衡 量项目投资方案的一种方法。 2.决策规则 对互斥方案选择投资决策时，必须设置基准 投资回收期Tc。当PPTc，则项目可以考虑接受。 如果存在若干项目，则应选择PP最小的方案。,表达式：,PP（CICO）t0 t0 CI现金流入量 CO现金流出量 PP静态投资回收期 计算投资回收期，可通过列表计算“累计净现金 流量”的方式，确定包括建设期的投资回收期。,（1）每年现金净流量NCF相等时 投资回收期PP=原始投资额/每年现金净流量 （2）每年现金净流量NCF不等时，根据每年年末 尚未收回的投资额确定. 投资回收期PP = m，+ m，：累计现金净流量由负变正的头一年 例5 见课本P119-120例题,第m，年末尚未收回投资 第（m，+1）年现金净流量,3.静态投资回收期法的特点 （1）容易理解，计算简单； （2）没有考虑现金流量的取得时间； （3）完全忽视了回收期满后继续发生的现金流量的变化。,（一）动态投资回收期（Pt）,1.基本原理 是计算投资项目达产期，各年净现金流量的 现值抵偿原始总投资额的现值所需要的全部时间。 2.决策规则 对互斥方案选择投资决策时，必须设置基准 投资回收期Tc。当PtTc，则项目可以考虑接受。 如果存在若干项目，则应选择Pt最小的方案。,三、折现评价指标的计算,投资回收期Pt = m，+ m，：累计现金净流量现值由负变正的头一年,第m，年末尚未收回投资的现值 第（m，+1）年现金净流量的现值,例6 见课本P163例题 解： B方案动态投资回收期计算表 （单位：元）,B方案的动态投资回收期：PtB=3+ 4342/12294= 3.353（年）,（二）净现值,1.基本原理 净现值是指投资项目投入使用后的现金净流量， 按资本成本或企业期望达到的报酬率折算成现值， 减去初始投资后的余额。 2.决策规则 当选择是否投资时，NPV0，则项目应予接受。 对互斥方案选择投资决策时，NPV0且NPV越大的方案，才是最优方案。,公 式：净现值未来现金流量(未来报酬)现值原始投资现值 净现值,贴现利率i的确定： （1）企业的资本成本率； （2）行业报酬率或投资者所要求的最低资本利润率。,n： 投资项目的寿命年限 It：投资项目第t年的现金流入量 Ot：投资项目第t年的现金流出量 i：预定的贴现率,NPV函数曲线,NPV函数：NPV随贴现率i而变化的函数关系,iE,NPV对i的敏感性,当ii0时，A优；当ii0时，B优。,例7 某投资者拟投资于一个20000元的A项目，项目期4年， 期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。 解：净现值NPV7000（P/A，10%，4）20000 2190（元） 如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分： 一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收 额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获 取3205元的超额报酬，折为现值等于2190元。,上例题的分析过程如下表所示：,例8 S公司有A、B、C三项投资机会，贴现率为10%。 各方案有关数据如下表，试选择最优投资方案。,解：净现值NPVA=（120000.909+130000.826） 20000=2164620000=1646（元） 净现值NPVB=（80000.909+180000.826 +180000.751+180000.683） 40000=4795240000=7952（元） 净现值NPVC=（100000.909+400000.826 +400000.751）60000 =5399060000=6010（元） B方案是最优方案。,固定资产更新决策举例,例9 某厂两年前购入一台机床，原价42000元，期末预计 残值2000元，估计仍可使用8年。最近企业正在考虑 是否用一种新型的数控机床取代原设备的方案。新 机床售价为52000元，使用年限为8年，期末残值为 2000元。若购入新机床，可使该厂每年的营业现金 净流量由目前的36000元增加到47000元。目前该厂 原有机床的账面价值为32000元，如果现在立即出售， 可获得价款12000元。该厂资本成本率16%。 要求：试用净现值法对该售旧购新方案的可行性作出评价。,解：1.首先计算企业采纳售旧购新方案后的净现值 对未来各年的现金净流量进行预测： 18年每年净现金流量为：47000元 第8年末残值为：2000元 第1年出售旧机床收入：12000元 未来报酬总现值为：,2.计算企业仍使用老设备的净现值,对未来各年的现金净流量进行预测： 第18年每年净现金流量为：36000元 第8年末残值为：2000元 未来报酬总现值为：,3.比较两个方案的净现值,因为：164778-156994=7784（元） 即售旧购新方案可使企业净现值比原方案增加 7784元，所以，售旧购新方案可行。,开发时机决策举例,例10 某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断 上升。根据预测，5年后价格将上升40%。因此，公 司要研究现在开发还是5年后开发的问题。不论现在 开发还是5年后开发，初始投资均相同。建设期均为 1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开 采完。有关资料如下表：,要求：确定该公司应何时开发？,解：1.确定现在开发经营现金流量,2.现在开发净现金流量的计算,3.现在开发的净现值计算,4.确定5年后开发的营业现金流量,5.计算5年后开发的净现金流量,6.计算5年后开发，到开发年度初的净现值,7.将5年后开发的净现值折算为立即开发的现值,结论：早开发的净现值为145.04万元， 5年后开发的净现值为106.39万元， 因此应立即开发。,投资期决策举例,例11 甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资 200万元，3年共需投资600万元。第413年每年现 金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每 年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后 的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本率为 20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。 试分析判断应否缩短投资期。,解：1.计算正常投资期的净现值 NPV正常=200200（P/A，20%，2） +210（ P/A，20%，10 ）（P/F，20%，3） =2002001.528+2104.1920.5794.1（万元） 2.计算缩短投资期的净现值 NPV缩短=320320（P/F，20%，1） +210（ P/A，20%，10 ）（P/F，20%，2） =3203200.833+2104.1920.69424.38（万元） 3.通过对比得出结论，缩短投资期能增加20.28万元的 净现值，故应采取缩短投资期的方案。,3.净现值法的优缺点 优点：（1）充分考虑了资金的时间价值； （2）反映投资项目在整个经济年限内的总效益； （3）考虑了投资风险，即贴现率。,缺点：（1）当有几个投资方案，投资额不同时，仅用净现 值无法判定投资方案的优劣； （2）净现金流量和贴现率的测定很困难； （3）不能提供各个方案实际的投资报酬率是多少。 在资本有限的情况下，无法选出最大投资效益 的投资方案。,（三）净现值率 净现值率是指项目的净现值占原始投资现值总和的百分比。 （NPVR）,分子为考虑了资金时间价值的利润。 净现值率为考虑资金时间价值的利润率。,例12 S公司C项目的净现值为16.2648万元，原始投资 100万元（建设期1、2年年初各投入50万元）， 贴现率为10%，求净现值率。 解：净现值率NPVR=100% =17.039%,16.2648 50+50（P/F，10%，1）,净现值率的优缺点： 优点：从动态角度反映项目的资金投入和净产出 （净利润 ）之间的关系。 缺点：无法直接反映项目的实际收益率。,（四）获利指数现值指数（利润指数） 是未来现金净流量现值与原始投资现值之间的比率。 PI,分子为各年折旧加净利润的现值之和，即回收的本 金和利润的现值。获利指数等于1，表示投资正好收回； 大于1，表示项目投资报酬率大于贴现率；小于1，表示 项目的投资报酬率小于贴现率。,-决策规则 当选择是否投资时，PI1，则项目应予接受。 对互斥方案选择投资决策时，PI1且PI越大的方 案，才是最优方案。,例13 延续例7中A、B、C三个项目各年现金流量现值 分别为：21646万元、47952万元、53990万元； 原始投资额现值分别为：20000万元、40000万元、 60000万元。计算三个项目各自的获利指数。 解：PIA =21646/20000=1.08 PIB =47952/40000=1.2 PIC =53990/60000=0.9,获利指数的优缺点 优点：与净现值法的优点基本相同，同时有利于在 初始投资额不同的方案之间进行比较。 缺点：（1）无法直接反映投资项目的实际收益率； （2）计算比较复杂。,净现值和获利指数的比较,二者常常一致，当初始投资不同时会产生分歧； 净现值越高，企业收益越大；获利指数只反映投资回收程度，不反映投资回收多少，在无资金限量的互斥决策中，应选择净现值较大的投资项目，即以净现值为准,（五）内含报酬率内部收益率IRR,1.基本原理 通过计算使项目投资的净现值等于零时的贴现率， 来评价投资项目的一种决策方案。 2.决策规则 当选择是否投资时，应设置基准贴现率ic，当IRRic，则方案可行；对互斥方案选择投资决策时， 应优选内含报酬率高的方案。,内含报酬率（i）是指能够使方案未来现金流入量 现值等于现金流出量现值的贴现率，即：使投资方案净 现值为零的贴现率。 即：,具体测算 每年营业NCF相等时， （1）计算（P/A，IRR，n）=C/每年的NCF （2）查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述 年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率； （3）据这两个相邻贴现率及年金现值系数，用插值法求 IRR。 例14 见课本P169例题,具体测算 每年营业NCF不等时， （1）先估算一个贴现率，用它计算净现值。经过逐 次测算，可以找出净现值由正到负并比较接近 于零的两个贴现率； （2）据上述两个邻近的贴现率，用内插法计算IRR。,IRR=i1+（i2i1） i1 :估计的较小贴现率 i2 :估计的较大贴现率 NPV1 :正数净现值 NPV2 :负数净现值 为了控制误差，一般需要（i2i1 ） 0.05 例15 见课本P167P168例题,NPV1 NPV1+NPV2,3.内含报酬率的特点（1）充分考虑了资金时间价值； （2）能反映投资项目的真实报酬率； （3）内含报酬率概念容易理解，计算结果准确； （4）计算过程比较复杂，尤其是每年的NCF不等的 投资项目，要经过多次测算才能算出。,净现值发和内含报酬率法的比较,二者可能结论不一致,四、投资项目综合评价 （一）单一投资项目的评价 1.如果某一投资项目的评价指标，同时满足以下条件： （1）净现值NPV0； （2）净现值率NPVR0； （3）获利指数PI1； （4）内含报酬率IRRic ； （5）包括建设期的投资回收期n/2 （项目计算期的一半） （6）不包括建设期的投资回收期p/2 （项目经营期的一半） （7）投资利润率ROI（或者ARR） Rc 应接受投资方案；反之，应放弃该投资方案。,四、投资项目综合评价 （一）单一投资项目的评价 2.当静态投资回收期或投资利润率的评价结论与 净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应 当以主要指标的结论为主。 3.利用净现值、净现值率、获利指数和内含报酬 率指标对同一个独立项目进行评价，结论相同。,（二）多个互斥项目的选择选优 互斥方案是指在决策时，涉及到的多个相互排斥、 不能同时并存的投资方案。 1.差额内部收益率法 基本原理 是在两个原始投资额不同方案的差额净现金流量 NCF的基础上，计算出差额内部收益率IRR，并据 以判断方案优劣的方法。,决策规则 当选择是否进行更新改造时，应设置基准贴现率ic，当差额内部收益率IRRic，则方案可行；对互斥方案选择投资决策时，应选IRRic且原始投资大的方案。 例16 见课本P171P172例题,2.年等额净回收额法年均净现值法（ANCF） 是根据所有投资方案的年等额净回收额指标，选择 最优方案的决策方法。适用于项目计算期不同的多方案 决策。年等额净回收额：,即计算考虑资金时间价值的年平均利润。 例17 见课本P172例题,（三）多个投资方案的选择排序 即多个投资项目之间可以实现任意组合。 1.在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的 净现值大小排队，确定优先考虑的项目顺序； 2.在资金总量受到限制时，则需按净现值率的大小， 结合净现值进行各种组合排队，从中选出能使净 现值之和最大的最优组合。 例18 见课本P172P173例题,资本限量决策举例,例19 假设某公司有五个可供选择的项目A1、B1、B2、C1、 C2，其中B1和B2，C1和C2是互斥选择项目，该公司资 本的最大限量是400,000元。详细情况见下表：,要求：试确定该公司应选用什么样的投资组合？假设组合 后未用完的资金投资于有价证券，获利指数PI为1。,解：为了选出最优的项目组合，必须列出在资本限量内的 所有可能的项目组合，以下表来计算所有可能的项目 组合的净现值合计数。,加权平均获利指数 =（120,000/400,000）1.56+（150,000/400,000）1.53 +（125,000/400,000）1.17+（5,000/400,000）1=1.42,所以，该公司应该选择A1、B1和C1三个项目组成 的投资组合，其净现值为167,500元。,本章结束,再见!,