资金分析课件

资金分析课件第三章第三章 资金分析资金分析1.1.掌握资金成本的计算掌握资金成本的计算 2.2.掌握资金投放的方案；掌握资金投放的方案；3.3.掌握股票投资和债券投资的收益率的计算。掌握股票投资和债券投资的收益率的计算。学习目的与要求资金分析课件 重点重点 投资方案的选择投资方案的选择 资金成本率的计算资金成本率的计算 难点难点 投资方案的选择，现金流量的计算投资方案的选择，现金流量的计算教学重点与难点资金分析课件第一节第一节 资金需要量预测分析资金需要量预测分析 定性预测分析法定性预测分析法 定量预测分析法定量预测分析法资金分析课件二、定量预测分析法二、定量预测分析法（一）销售收入资金率法（一）销售收入资金率法 销售收入资金率法就是根据企业全部资金占用数额与商品销售收入资金率法就是根据企业全部资金占用数额与商品销售额的比例关系，预测分析未来的全部资金需要量。销售额的比例关系，预测分析未来的全部资金需要量。本年度全部资金需要量本年度全部资金需要量=未来年度商品销售额未来年度商品销售额 本年销售本年销售收入全部资金率收入全部资金率-本年度销售收入其他来源资金率本年度销售收入其他来源资金率 式中，式中，本年度销售收入全部资金率本年度销售收入全部资金率 =本年度全部资金占用本年度全部资金占用/本年度销售收入本年度销售收入100%100%未来年度全部资金需要增加额未来年度全部资金需要增加额=未来年度商品销售额未来年度商品销售额-本本年度商品销售额年度商品销售额 本年度销售收入全部资金率本年度销售收入全部资金率-本年度本年度销售收入销售收入/其他来源资金率其他来源资金率 资金分析课件 例例1 某企业甲种产品某企业甲种产品2003年实现的商品销售收入年实现的商品销售收入3620万万元，经测算全部资金占用量为元，经测算全部资金占用量为868.8万元，其他来源资金万元，其他来源资金181万元。根据市场调查预测，万元。根据市场调查预测，2004年商品销售收入为年商品销售收入为4500万元。则万元。则2004年全部资金需要量和需增加的资金数年全部资金需要量和需增加的资金数额预测分析如下：额预测分析如下：（万元）（）（年需增加资金量（万元）（年全部资金需要量167.236201813620868.83620-4500200485536201813620868.845002004资金分析课件 如考虑未来年度资金周转速度的加速，销售收入资金率法如考虑未来年度资金周转速度的加速，销售收入资金率法也可采用如下公式计算：也可采用如下公式计算：%100-1本年实际销售收入不合理占用量本年度全部资金占用量本年度销售收入资金率）加速周转百分率未来年度资金（本年度销售收入资金率未来年度商品销售额量未来年度全部资金需要资金分析课件 例例22某企业预计某企业预计20042004年商品销售额为年商品销售额为35003500万元，万元，20032003年年全部资金占用量为全部资金占用量为860860万元，其中不合理占用万元，其中不合理占用2020万元，实万元，实际销售收入为际销售收入为30003000万元。万元。20042004年要求资金周转加速年要求资金周转加速6%6%。则。则预测预测20042004年全部资金需要量为：年全部资金需要量为：20032003年销售收入资金率年销售收入资金率=（860-20860-20）/3000/3000100%=28%100%=28%20042004年全部资金需要量年全部资金需要量=3500=350028%28%（1-6%1-6%）=921.2=921.2（万（万元）元）资金分析课件 本年度全部资金占用量和不合理资金占用量的数据全部属本年度全部资金占用量和不合理资金占用量的数据全部属于时点数据，而销售收入属于时期数据，因此，时点数据于时点数据，而销售收入属于时期数据，因此，时点数据应以平均占用量为好，其计算公式如下：应以平均占用量为好，其计算公式如下：本年度全部资金占用量本年度全部资金占用量 =（期初资金占用量（期初资金占用量+期末资金占用量）期末资金占用量）/2/2 不合理资金平均占用量不合理资金平均占用量 =（期初不合理资金占用量（期初不合理资金占用量+期末不合理资金占用量）期末不合理资金占用量）/2/2资金分析课件（二）资金习性分析法（二）资金习性分析法 资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。系。按资金习性可把资金分为不变资金、变动资金和半变按资金习性可把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。动资金。不变资金是指在一定的销量范围内，这部分资金不随不变资金是指在一定的销量范围内，这部分资金不随产销量的变动而变动。这部分的资金包括：厂房、机产销量的变动而变动。这部分的资金包括：厂房、机器设备等固定资产占用的资金，原材料的保险储备、器设备等固定资产占用的资金，原材料的保险储备、必要的成品储备以及为维持营业而占用的最低数额的必要的成品储备以及为维持营业而占用的最低数额的现金等。现金等。资金分析课件 变动资金是指随产量的变动而同比例变动的资金。它变动资金是指随产量的变动而同比例变动的资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料、外购半成品等一般包括直接构成产品实体的原材料、外购半成品等占用的资金。也包括在最低储备以外的现金（银行存占用的资金。也包括在最低储备以外的现金（银行存款）、存货、应收账款等。款）、存货、应收账款等。资金习性分析法就是在将资金划分为不变资金和变动资金习性分析法就是在将资金划分为不变资金和变动资金的基础上，根据资金与产销量之间的数量关系来资金的基础上，根据资金与产销量之间的数量关系来确定资金需要量的方法。确定资金需要量的方法。这种方法可有两种方式，一种是项目汇总法，另一种这种方法可有两种方式，一种是项目汇总法，另一种是综合法。是综合法。资金分析课件1.1.项目汇总法项目汇总法 项目汇总法是根据各项资金占用项目，（如现金、应项目汇总法是根据各项资金占用项目，（如现金、应收账款、存货、固定资产）与产销量之间的关系，将收账款、存货、固定资产）与产销量之间的关系，将各项目的资金都划分为不变和变动两部分，然后将其各项目的资金都划分为不变和变动两部分，然后将其汇总，求出不变资金总额和变动资金总额，进而预测汇总，求出不变资金总额和变动资金总额，进而预测资金需要量的方法。资金需要量的方法。其步骤和方法如下：其步骤和方法如下：（1 1）将各项目资金划分为不变资金和变动资金，可）将各项目资金划分为不变资金和变动资金，可采用高低点法或回归分析法。采用高低点法或回归分析法。资金分析课件 例例3 3 某公司近某公司近5 5年销售收入与存货占用情况如下表。采年销售收入与存货占用情况如下表。采用高低点法，分别计算存货占用资金的不变资金和变动资用高低点法，分别计算存货占用资金的不变资金和变动资金。金。年份年份销售收入销售收入x xi i存货占用存货占用y yi i2000200025025013013020012001315315142142200220024204202302302003200351051024524520042004650650300300某公司销售收入与存货占用情况表某公司销售收入与存货占用情况表资金分析课件（万元）变动资金（万元）销售收入单位变动资金资金占用）年不变资金（元）最低点销售收入最高点销售收入最低点资金占用量最高点资金占用量）单位变动资金（25.2766500.42575.23650425.0300-a2004425.0250650130300-b资金分析课件 变动资金与不变资金的划分，也可采用回归分析法，见下变动资金与不变资金的划分，也可采用回归分析法，见下表：表：某公司销售收入与存货占用回归分析表某公司销售收入与存货占用回归分析表 单位：万元单位：万元年份年份销售收入销售收入x xi i存货占用存货占用y yi ix xi iy yi i200020002502501301303250032500625006250020012001315315142142447304473099225992252002200242042023023096600966001764001764002003200351051024524512495012495026010026010020042004650650300300195000195000422500422500合计合计n=5n=52ix2145ix1047iy493780iiyx10207252ix资金分析课件2:iiiiiixbxayxxbnay联立方程将上表的资料代入下列1047=5a+2145b1047=5a+2145b493780=2145a+1020725b493780=2145a+1020725b解得解得 a=18.983a=18.983，b=0.444b=0.444由由y=a+bxy=a+bx得，得，a=y-bx,a=y-bx,代入第五年数字后得：代入第五年数字后得：不变资金不变资金=300-0.444=300-0.444650=11.4650=11.4（万元）（万元）变动资金变动资金=0.444=0.444650=288.60650=288.60（万元）（万元）可见，采用回归分析法比高低点计算复杂些，但可见，采用回归分析法比高低点计算复杂些，但其结果较为精确，企业在历史资料波动较大的情况下，其结果较为精确，企业在历史资料波动较大的情况下，采用回归分析法较为适宜。采用回归分析法较为适宜。资金分析课件（2 2）建立预测模型，预测资金需要量。）建立预测模型，预测资金需要量。设该公司经过计算的资金需要量预测计算表如下：设该公司经过计算的资金需要量预测计算表如下：根据表中的资料得出的预测模型为：根据表中的资料得出的预测模型为：y=2615+0.47xy=2615+0.47x若预计该公司若预计该公司20052005年的商品销售收入为年的商品销售收入为800800万元，则万元，则20012001年资金需要量应为：年资金需要量应为：y=2615+0.47y=2615+0.47800=2991800=2991（万元）（万元）资金分析课件项目项目年度不变资金（年度不变资金（a a）每一元销售收入所需变动资金（每一元销售收入所需变动资金（b b）流动资产流动资产:现金（银行存款）现金（银行存款）1801800.0560.056 应收账款应收账款364.6364.60.2000.200 存货存货10.410.40.4440.444 小计小计5555550.70.7减：流动负债减：流动负债 应付账款应付账款90900.080.08 短期借款短期借款1001000.050.05 预提费用（应付费用）预提费用（应付费用）50500.100.10 小计小计2402400.230.23营运资金占用营运资金占用=-3153150.470.47固定资产固定资产 厂房厂房150015000 0 设备设备8008000 0 小计小计230023000 0所需资金合计所需资金合计=+261526150.470.47资金分析课件2.2.综合法综合法 综合法是指根据历史上企业资金占用总额与产销综合法是指根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金划分为不变资金和变动两量之间的关系，把资金划分为不变资金和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。资金分析课件 例例4 4 某企业近年来产量和资金变化情况如下表所示：某企业近年来产量和资金变化情况如下表所示：某企业产销量和资金变化表某企业产销量和资金变化表年度年度2000200020012001200220022003200320042004产销量产销量xixi（万件）（万件）100100130130180180270270310310资金占用资金占用yiyi（万元）（万元）6006007207209409401350135015001500 运用回归分析法，求出运用回归分析法，求出a=160.074a=160.074，b=4.353b=4.353。得出的。得出的预测模型为：预测模型为：y=160.074+4.353xy=160.074+4.353x 若预计若预计19961996年该企业的产销量为年该企业的产销量为400400件，则件，则20052005年资金年资金需要量为：需要量为：y y19961996=160.074+4.353=160.074+4.353400=1901.274400=1901.274（万元）（万元）资金分析课件第二节第二节 资金成本分析资金成本分析 资金成本是指企业因筹集和使用资金而付出的代资金成本是指企业因筹集和使用资金而付出的代价。资金筹集的渠道和方式不同，资金成本有可价。资金筹集的渠道和方式不同，资金成本有可能不同。能不同。资金分析课件一、资金筹集的来源渠道及方式一、资金筹集的来源渠道及方式 资金筹集的来源渠道是指企业取得资金的来源，资金筹集资金筹集的来源渠道是指企业取得资金的来源，资金筹集的方式是指企业取得资金的具体形式。的方式是指企业取得资金的具体形式。企业对资金的需要有长期需要和短期需要之分，又称长期企业对资金的需要有长期需要和短期需要之分，又称长期资金和短期资金。资金和短期资金。长期资金是指资金占用期在一年以上的资金，一般通过发长期资金是指资金占用期在一年以上的资金，一般通过发行股票、发行企业长期债券、取得银行长期借款以及补偿行股票、发行企业长期债券、取得银行长期借款以及补偿贸易和融资租赁方式等筹集。贸易和融资租赁方式等筹集。短期资金是指资金占用期在一年以内的资金，主要用于流短期资金是指资金占用期在一年以内的资金，主要用于流动资产中临时需要的部分。动资产中临时需要的部分。资金分析课件二、资金成本分析二、资金成本分析（一）资金成本的构成（一）资金成本的构成 资金成本包括资金占用费和资金筹集费两种。资金成本包括资金占用费和资金筹集费两种。资金占用费是指企业支付给投资者的投资报酬。资金占用费是指企业支付给投资者的投资报酬。资金筹集费是指企业在筹资过程中发生的各种费资金筹集费是指企业在筹资过程中发生的各种费用，包括发行费、承销费、银行手续费等。用，包括发行费、承销费、银行手续费等。资金分析课件（二）资金成本的计算（二）资金成本的计算 企业资金由于其来源渠道不同而具有不同的性质，由企业资金由于其来源渠道不同而具有不同的性质，由企业所有者投入的资金，称为权益投资。企业所有者投入的资金，称为权益投资。企业使用权益资金，需向投资者支付股利、股息，这企业使用权益资金，需向投资者支付股利、股息，这部分的支出即资金成本是以税后利润支付的，属于部分的支出即资金成本是以税后利润支付的，属于利利润分配润分配范畴；范畴；企业向债权人借入的资金，称为债务资金。企业使用企业向债权人借入的资金，称为债务资金。企业使用债务资金，需向债权人支付利息，这部分的支出即资债务资金，需向债权人支付利息，这部分的支出即资金成本是以税前利润支付的，属于金成本是以税前利润支付的，属于经营费用经营费用范畴。范畴。资金分析课件1.1.权益资金成本率的计算权益资金成本率的计算 权益资金成本率可分为普通股资金成本率、优先权益资金成本率可分为普通股资金成本率、优先股资金成本率和资本化留存收益资金成本率。股资金成本率和资本化留存收益资金成本率。（1 1）普通股资金成本率的计算。资金成本由资金）普通股资金成本率的计算。资金成本由资金占用费和资金筹集费两部分组成。在普通股资金占用费和资金筹集费两部分组成。在普通股资金成本率的计算中，资金占用费是指按股票面值计成本率的计算中，资金占用费是指按股票面值计算的股利，其计算公式如下：算的股利，其计算公式如下：资金占用费资金占用费=普通股面值总额普通股面值总额预计年股利率预计年股利率资金分析课件 筹资费的发生使企业实际取得的资金少于发行数额。筹资费的发生使企业实际取得的资金少于发行数额。企业实得资金可以按下列公式计算：企业实得资金可以按下列公式计算：企业实得资金企业实得资金=普通股发行总额普通股发行总额-筹资费用筹资费用 =普通股发行总额普通股发行总额（1-1-筹资费用率）筹资费用率）资金分析课件 由于普通股的股利是不固定的，通常是逐年增长的。如果由于普通股的股利是不固定的，通常是逐年增长的。如果每年以固定的比率增长，则确定普通股资金成本率的公式每年以固定的比率增长，则确定普通股资金成本率的公式为：为：预计每年增长率筹资费用率普通股发行总额预计年股利率普通股面值总额预计每年增长率实得资金资金占用费普通股资金成本率)1(资金分析课件 例例55某股份有限公司发行面值某股份有限公司发行面值1 1元的普通股元的普通股60000006000000万股，万股，溢价发行每股溢价发行每股3 3元，筹资费率元，筹资费率2%2%，预计下一年的股利率为，预计下一年的股利率为15%15%，以后每年增长，以后每年增长5%5%，则普通股资金成本率为：，则普通股资金成本率为：%10.10%52%-160000003%1560000001）（普通股资金成本率资金分析课件（2 2）优先股资金成本率的计算。优先股是享受某种优先）优先股资金成本率的计算。优先股是享受某种优先权利的股份。与普通股不同的是其年股利率是固定的，而权利的股份。与普通股不同的是其年股利率是固定的，而且不能按年递增。优先股资金成本率的计算公式如下：且不能按年递增。优先股资金成本率的计算公式如下：筹资费率）（优先股发行总额年股利率优先股面值总额优先股资金成本率-1资金分析课件（3 3）资本化留存收益资金成本率的计算。）资本化留存收益资金成本率的计算。留存收益是指留存于企业的税后利润，包括企业提取的盈留存收益是指留存于企业的税后利润，包括企业提取的盈余公积以及可用于分配但尚未分配的利润。余公积以及可用于分配但尚未分配的利润。当将留存收益转为股东的再投资时，也就是留存收益的资当将留存收益转为股东的再投资时，也就是留存收益的资本化。对于这一部分投资，投资者同样要求有一定的投资本化。对于这一部分投资，投资者同样要求有一定的投资报酬，因此资本化的留存收益也必须计算成本。报酬，因此资本化的留存收益也必须计算成本。其资金成本率的计算公式为：其资金成本率的计算公式为：预计每年增长率资本化留存收益预计年股利率资本化留存收益本率资本化留存收益资金成资金分析课件2.2.长期债务资金成本率的计算长期债务资金成本率的计算 长期债务资金成本率可分为长期债券资金成本率、银行长长期债务资金成本率可分为长期债券资金成本率、银行长期借款资金成本率。期借款资金成本率。长期债务资金的特点：长期债务资金的特点：（1）投资报酬以利息形式支付，且不论企业经营业绩如）投资报酬以利息形式支付，且不论企业经营业绩如何，都必须按时支付利息；何，都必须按时支付利息；（2）利息率通常固定不变；）利息率通常固定不变；（3）利息支出一般列入财务费用，作为纳税减项；）利息支出一般列入财务费用，作为纳税减项；（4）债务本金有确定的归还日期。）债务本金有确定的归还日期。资金分析课件 在使用长期债务资金时，由于利息率一般固定不变，因此在使用长期债务资金时，由于利息率一般固定不变，因此债务资金成本率比较容易确定。债务资金成本率比较容易确定。其资金占用费就是利息的支出。利息支出是纳税减项，利其资金占用费就是利息的支出。利息支出是纳税减项，利息支出减去因抵减利息费用而少纳的所得税之后的净额，息支出减去因抵减利息费用而少纳的所得税之后的净额，即税后成本，才是债务资金的实际成本。即税后成本，才是债务资金的实际成本。因此，与权益资金成本相比，债务资金成本比较低。因此，与权益资金成本相比，债务资金成本比较低。资金分析课件 例如，某企业因项目需筹集例如，某企业因项目需筹集1000万元资金。现有两个筹万元资金。现有两个筹资方式，一是发行优先股，年股息率为资方式，一是发行优先股，年股息率为10%；二是发行债；二是发行债券，年利率券，年利率10%，均以面值发行。，均以面值发行。两种方式的资金占用费分别为：两种方式的资金占用费分别为：（1）发行优先股，每年资金占用费为）发行优先股，每年资金占用费为100万元；万元；（2）发行债券，尽管支付的利息也为）发行债券，尽管支付的利息也为100万元，但由于万元，但由于债券利息属纳税减项，利息的支出使所得税的基数即利润债券利息属纳税减项，利息的支出使所得税的基数即利润减少，若所得税税率为减少，若所得税税率为33%，则因利息支出而少纳的所得，则因利息支出而少纳的所得税为税为33万元，实际成本仅为万元，实际成本仅为67万元。万元。当然，只有经营业绩好，有足够利润的企业才可以获得这当然，只有经营业绩好，有足够利润的企业才可以获得这一减税的好处，若该企业没有利润，则不得获得这一减税一减税的好处，若该企业没有利润，则不得获得这一减税作用，其资金占用费为其利息支出作用，其资金占用费为其利息支出100万元。万元。资金分析课件（1）债券资金成本率的计算。）债券资金成本率的计算。发行债券，与发行股票一样，需发生如印刷费、承销费、发行债券，与发行股票一样，需发生如印刷费、承销费、代理手续费等筹资费用。这部分费用也应从其发行总额中代理手续费等筹资费用。这部分费用也应从其发行总额中扣除。计算公式为：扣除。计算公式为：筹资费率）（债券发行总额所得税税率）（年利率债券面值总额成本）债券资金成本率（税后筹资费率）（债券发行总额年利率债券面值总额成本）债券资金成本率（税前-1-1-1资金分析课件 例例66某公司发行五年期的面值为某公司发行五年期的面值为20000002000000元的债券，银行元的债券，银行收取发行费为发行总额的收取发行费为发行总额的5%5%，债券年利率，债券年利率14%14%，所得税税，所得税税率为率为33%33%。债券每年付息一次，到期一次还本。债券每年付息一次，到期一次还本。%4.95%-1210000033%-1%142000000%04.145%-12100000%14200000021000002%87.95%-1200000033%-1%142000000%74.145%-12000000%1420000001）（）（成本）债券资金成本率（税后）（成本）债券资金成本率（税前元，行金额为）债券以溢价发行，发（）（）（成本）债券资金成本率（税后）（成本）债券资金成本率（税前）债券以面值发行（资金分析课件%10.105%-1195500033%-1%142000000%08.155%-11955000%14200000019550003）（）（成本）债券资金成本率（税后）（成本）债券资金成本率（税前元，行金额为）债券以折价发行，发（资金分析课件（2）长期借款资金成本率的计算。）长期借款资金成本率的计算。长期银行借款的资金成本包括借款利息以及银行手续费长期银行借款的资金成本包括借款利息以及银行手续费两个部分，一般地，银行手续费的数额相对来说很小，两个部分，一般地，银行手续费的数额相对来说很小，可以忽略不计，其利息（资金占用费）与债券一样，可可以忽略不计，其利息（资金占用费）与债券一样，可作为纳税减项。作为纳税减项。其计算公式为：其计算公式为：长期借款总额所得税税率）（年利率长期借款总额税后成本）长期借款资金成本率（长期借款总额年利率长期借款总额税前成本）长期借款资金成本率（-1资金分析课件 例例77某公司向银行借入某公司向银行借入500000500000元，年利率元，年利率10%10%，3 3年期，年期，企业每年付息一次，到期一次还本（小额银行手续费忽略企业每年付息一次，到期一次还本（小额银行手续费忽略不计）。则长期借款资金成本率为：不计）。则长期借款资金成本率为：%7.6500000%)331(%10500000)(%10500000%10500000)(税后成本长期借款资金成本率税前成本长期借款资金成本率资金分析课件第三节第三节 资金结构分析资金结构分析 由于各种长期资金的筹资方式均有其优缺点，而且筹资受由于各种长期资金的筹资方式均有其优缺点，而且筹资受金融市场、国家政策、社会经济等方面的约束，因而企业金融市场、国家政策、社会经济等方面的约束，因而企业往往同时采用若干种筹资方式来筹资，以便根据具体情况往往同时采用若干种筹资方式来筹资，以便根据具体情况扬长避短、达到最佳的筹资方式。资金结构就是指各种筹扬长避短、达到最佳的筹资方式。资金结构就是指各种筹资方式之间的比例。资方式之间的比例。资金分析课件一、加权平均资金成本率的计算一、加权平均资金成本率的计算 加权平均资金成本率，是指企业来自不同途径的资金成本，加权平均资金成本率，是指企业来自不同途径的资金成本，以各自的资金额加权所得的平均成本。加权平均资金成本以各自的资金额加权所得的平均成本。加权平均资金成本的计算公式为：的计算公式为：资金总额该项资金重该项资金占资金总额比重该项资金占资金总额比某项资金成本率加权平均资金成本率)(资金分析课件 例例88某公司有一投资项目需筹资金某公司有一投资项目需筹资金50005000万元。其筹资方案万元。其筹资方案有关资料见下表：有关资料见下表：种类种类筹资方式筹资方式资金成本率资金成本率（%）所筹资金（万所筹资金（万元）元）所筹资金占资所筹资金占资金总额比重金总额比重（%）（1）普通股普通股18150030（2）优先股优先股1550010（3）银行借款银行借款10100020（4）债券债券12200040合计合计-5000100则加权平均资金成本率则加权平均资金成本率=18%=18%30%+15%30%+15%10%+10%10%+10%20%+12%20%+12%40%=13.7%40%=13.7%资金分析课件二、资金结构的优化分析二、资金结构的优化分析 资金结构是指企业不同来源的长期资金之间的比例。资金结构是指企业不同来源的长期资金之间的比例。企业长期资金的主要来源之一是举债，如银行借款、企业长期资金的主要来源之一是举债，如银行借款、发行债券、融资租赁等。发行债券、融资租赁等。“负债经营负债经营”会使企业陷入到期无法归还债务的会使企业陷入到期无法归还债务的“财财务风险务风险”的漩涡中，甚至可能出现因的漩涡中，甚至可能出现因“资不抵债资不抵债”而而导致的破产倒闭。导致的破产倒闭。债务资金与权益资金之间的比例的确定，是资金分析债务资金与权益资金之间的比例的确定，是资金分析重要内容。重要内容。资金分析课件（一）债务资金与权益资金比例分析（一）债务资金与权益资金比例分析 企业利用权益资金经营，因为不用定期还本付息，风企业利用权益资金经营，因为不用定期还本付息，风险较小，但资金成本相对较高。而企业适当借入资金险较小，但资金成本相对较高。而企业适当借入资金负债经营，可降低平均资金成本，但相对来说会提高负债经营，可降低平均资金成本，但相对来说会提高财务风险。财务风险。在期望投资收益率高于债务资金成本率的条件下，提在期望投资收益率高于债务资金成本率的条件下，提高债务资金对权益资金的比重，权益资金收益率就能高债务资金对权益资金的比重，权益资金收益率就能增大；反之，在期望投资收益率低于债务资金成本率增大；反之，在期望投资收益率低于债务资金成本率的条件下，提高债务资金对权益资金的比重，权益资的条件下，提高债务资金对权益资金的比重，权益资金收益率就会下降，这时企业增加债务资金便没有好金收益率就会下降，这时企业增加债务资金便没有好处。处。资金分析课件 权益资金收益率、投资收益率、负债比率之间的关系可用权益资金收益率、投资收益率、负债比率之间的关系可用下式反映：下式反映：投资总额期望收益期望投资收益率式中债务资金成本率期望投资收益率权益资金债务资金期望投资收益率期望权益资金收益率,)(资金分析课件 某企业拟筹资某企业拟筹资500万元，这笔资金的年期望投资收益为万元，这笔资金的年期望投资收益为90万元，该企业债务资金与权益资金的比例安排有四个方案万元，该企业债务资金与权益资金的比例安排有四个方案见下表：见下表：方案方案权益资金权益资金债务资金债务资金金额（万元）金额（万元）期望投资收期望投资收益率（益率（%）金额（万金额（万元）元）资金成本资金成本率（率（%）A A方案方案50050018180 0-B B方案方案37537518181251251010C C方案方案30030018182002001010D D方案方案25025018182502501010资金分析课件 通过下面计算可求出各方案的期望权益资金收益率，从通过下面计算可求出各方案的期望权益资金收益率，从而确定其最佳方案：而确定其最佳方案：%20.6710%-18%375125%18B）（益率方案：期望权益资金收%23.3310%-18%300200%18C）（益率方案：期望权益资金收%2610%-18%250250%18D）（益率方案：期望权益资金收%1810%-18%5000%18A）（益率方案：期望权益资金收资金分析课件 由此可见，当权益资金比例减少，债务资金比例增大时，由此可见，当权益资金比例减少，债务资金比例增大时，期望权益资金收益率也同时增大。其前提条件是期望投资期望权益资金收益率也同时增大。其前提条件是期望投资收益率大于债务资金成本率，若期望投资收益率小于债务收益率大于债务资金成本率，若期望投资收益率小于债务资金成本率的话，期望权益资金成本率就会降低。资金成本率的话，期望权益资金成本率就会降低。什么使得期望权益资金收益率变化？什么使得期望权益资金收益率变化？使期望权益资金收益率变动的是债务资金与权益资金的比使期望权益资金收益率变动的是债务资金与权益资金的比值，通常称为资金杠杆。值，通常称为资金杠杆。由于资金杠杆的变化，导致期望权益资金收益率的变动。由于资金杠杆的变化，导致期望权益资金收益率的变动。但这一资金杠杆的效应（正向）只是相对的，亦即提高这但这一资金杠杆的效应（正向）只是相对的，亦即提高这一杠杆，并非一定使期望权益资金收益率产生正向效应。一杠杆，并非一定使期望权益资金收益率产生正向效应。过之，则表现为反向效应。过之，则表现为反向效应。资金分析课件 例例10 10 某公司有某公司有5 5个不同资金杠杆方案，比较见下表：个不同资金杠杆方案，比较见下表：方案乙、丙、丁中均有负值，其中资金杠杆作用使得权益方案乙、丙、丁中均有负值，其中资金杠杆作用使得权益资金收益额无论税前或税后均全面超过未使用债务资金的资金收益额无论税前或税后均全面超过未使用债务资金的甲方案，充分体现出资金杠杆的正向效应。但戊方案的权甲方案，充分体现出资金杠杆的正向效应。但戊方案的权益资金收益额却低于甲方案，原因是资金杠杆的反向（负）益资金收益额却低于甲方案，原因是资金杠杆的反向（负）效应。由此看出资金杠杆有一定的限度。效应。由此看出资金杠杆有一定的限度。资金分析课件项目项目甲方案甲方案乙方案乙方案丙方案丙方案丁方案丁方案戊方案戊方案资金杠杆（债务资金资金杠杆（债务资金/权益权益资金）资金）0 01:11:12:12:13:13:14:14:1债务利率（债务利率（%）-6 68 810101313投资收益率（息税前）投资收益率（息税前）12121212121212121212债务资金总额债务资金总额0 0450450600600675675720720权益资金总额权益资金总额900900450450300300225225180180普通股股数普通股股数9 94.54.53 32.252.251.81.8=（+）年利润额年利润额108108108108108108108108108108=负债利息负债利息-2727484867.567.593.693.6=-年税前净利润年税前净利润1081088181606040.540.514.414.4所得税率（所得税率（%）30303030303030303030 权益资金收益率权益资金收益率 A=A=税前（税前（%）12121818202018188 8 B=A B=A（1-1-）税后）税后8.48.412.612.6141412.612.65.65.6 普通股每股收益额普通股每股收益额 A=A A=A 税前税前12121818202018188 8 B=B B=B 税后税后8.48.412.612.6141412.612.65.65.611111212111111111111资金分析课件（二）债务资金与权益资金比例的规定（二）债务资金与权益资金比例的规定 许多国家规定权益资金与债务资金的比例，以保障投资者许多国家规定权益资金与债务资金的比例，以保障投资者的权益和减少企业的财务风险。的权益和减少企业的财务风险。财务风险是指负债经营的企业，存在到期无法偿还债务的财务风险是指负债经营的企业，存在到期无法偿还债务的风险。风险。企业的财务风险来自生产经营和筹资两个方面。企业的财务风险来自生产经营和筹资两个方面。为减少风险，避免出现为减少风险，避免出现“资不抵债资不抵债”的情况，我国对有关的情况，我国对有关企业权益资金与债务资金的比例作了严格的规定。企业权益资金与债务资金的比例作了严格的规定。又如我国又如我国公司法公司法中，规定企业发行公司债券，规定其中，规定企业发行公司债券，规定其累计总额（债务资金）不得超过净资产（权益资金）的累计总额（债务资金）不得超过净资产（权益资金）的40%。资金结构的优化，不仅应考虑资金杠杆的作用，而且还应资金结构的优化，不仅应考虑资金杠杆的作用，而且还应考虑国家对资金结构的要求。考虑国家对资金结构的要求。资金分析课件第四节第四节 资金投放决策分析资金投放决策分析 企业运用资金所取得的投资报酬，必须大于资金企业运用资金所取得的投资报酬，必须大于资金成本。成本。资金投放，一般有企业内部资金投放和对外投资资金投放，一般有企业内部资金投放和对外投资投放。投放。资金分析课件一、影响资金投放决策分析的因素一、影响资金投放决策分析的因素（一）风险因素（一）风险因素 将资金投放在有风险的投资时，其投资报酬应包将资金投放在有风险的投资时，其投资报酬应包括两个内容，一是无风险报酬，另一个是风险报括两个内容，一是无风险报酬，另一个是风险报酬。酬。风险报酬具有不易计量的特性，计算步骤如下：风险报酬具有不易计量的特性，计算步骤如下：资金分析课件未来收益的预期价值标准离差标准离差率概率未来收益的预期价值）（预计年收益标准离差，上式可表述为：由于概率之和等于概率概率未来收益的预期价值）（预计年收益标准离差离差率）计算标准离差和标准（概率预计年收益未来收益的预期价值益的预期价值）确定投资项目未来收（22-1-21资金分析课件风险报酬率货币的时间价值风险报酬率收益的预期价值预期的风险报酬额标准离差率风险系数预期的风险报酬率预期投资风险价值。）确定风险系数，计算（3资金分析课件 例例11A11A公司欲以公司欲以5050万元进行投资创办某种饮料生产厂，根万元进行投资创办某种饮料生产厂，根据市场调查预测，预计可获得年收益及其概率的资料见下据市场调查预测，预计可获得年收益及其概率的资料见下表：表：市场情况市场情况预计年收益（万预计年收益（万元）元）概率概率繁荣繁荣200.35一般一般150.4较差较差100.25资金分析课件 若饮料行业的风险系数为若饮料行业的风险系数为75%，货币的时间价值（平均利，货币的时间价值（平均利率）为率）为10%，则，则A公司该项投资方案的风险报酬系数和风公司该项投资方案的风险报酬系数和风险报酬额应为：险报酬额应为：否则，该方案不可行。万元，应取得额外报酬公司要进行这项投资，计算结果表明，（万元）预期风险报酬额（）预期风险报酬率（）标准离差率（万元）（）（）（）标准离差（万元）未来收益的预期价值（10.16A16.10%19%10%1915.55%19%7525%4%255.1584.3384.325.015.5-104.015.5-1535.015.5-2025.1525.0104.01535.0201222资金分析课件（二）机会成本（二）机会成本 机会成本是指当一种资源有多种用途时，即有多机会成本是指当一种资源有多种用途时，即有多种使用的种使用的“机会机会”，但该资源用在某一方面后，但该资源用在某一方面后，就不能同时在另一方面使用而形成的损失。就不能同时在另一方面使用而形成的损失。资金分析课件（三）资金的时间价值（三）资金的时间价值 资金的时间价值是指资金在周转使用的过程中，随着资金的时间价值是指资金在周转使用的过程中，随着时间的推移而产生的价值增量。时间的推移而产生的价值增量。它是资金所有权与资金使用权分离后，资金所有者向它是资金所有权与资金使用权分离后，资金所有者向使用者索取的一种报酬。使用者索取的一种报酬。影响资金时间价值大小的因素主要有：资金额、利率、影响资金时间价值大小的因素主要有：资金额、利率、期限。期限。资金分析课件二、对内资金投放分析二、对内资金投放分析 对内资金投放包括将资金用于购建厂房、设备等固定对内资金投放包括将资金用于购建厂房、设备等固定资产以扩大企业再生产能力或维持企业简单再生产的资产以扩大企业再生产能力或维持企业简单再生产的顺利进行，以及用于购买流动资产等。顺利进行，以及用于购买流动资产等。对固定资产投资具有资金用量大、周转期长、价值逐对固定资产投资具有资金用量大、周转期长、价值逐渐回收的特点。因此，对内资金的投放分析主要是对渐回收的特点。因此，对内资金的投放分析主要是对固定资产的投放分析。固定资产的投放分析。资金分析课件（一）投资方案的现金流量估算（一）投资方案的现金流量估算 在投资决策分析中，通常将投资方案的全部资金支出称为在投资决策分析中，通常将投资方案的全部资金支出称为现金流出量；现金流出量；项目建成投产后，全部可收回的资金称为现金流入量。项目建成投产后，全部可收回的资金称为现金流入量。用以分析投资方案经济效益的现金净流量等于现金流入量用以分析投资方案经济效益的现金净流量等于现金流入量减现金流出量的差额。减现金流出量的差额。资金分析课件1.现金流量的内容现金流量的内容 投资方案的现金流出量主要包括：投资方案的现金流出量主要包括：（1）对固定资产的原始投资额和投产后固定资产的维修）对固定资产的原始投资额和投产后固定资产的维修保养费等相关支出。保养费等相关支出。（2）该项目投产相应增加的流动资金支出额，如原材料、）该项目投产相应增加的流动资金支出额，如原材料、产成品、应收款、现金等。产成品、应收款、现金等。（3）投资某项目时被利用的现有资产的机会成本，即如）投资某项目时被利用的现有资产的机会成本，即如果出售现有资产所得的收入或现有资产生产其他产品所带果出售现有资产所得的收入或现有资产生产其他产品所带来的收益。来的收益。资金分析课件 投入方案的现金流入量一般包括：投入方案的现金流入量一般包括：（1）投资项目建成投产后的每年净利，表现为销售收入）投资项目建成投产后的每年净利，表现为销售收入和销售成本、费用及税项的差额。和销售成本、费用及税项的差额。（2）投资项目建成投产后，每年所计提的固定资产折旧）投资项目建成投产后，每年所计提的固定资产折旧额。企业每年的营业现金流入量应等于净利和折旧之和。额。企业每年的营业现金流入量应等于净利和折旧之和。（3）投资项目终结时的现金流入。）投资项目终结时的现金流入。资金分析课件2.2.现金流量的估算方法现金流量的估算方法 对内资金投放的现金流量估算可以按下列步骤进行：对内资金投放的现金流量估算可以按下列步骤进行：（1）根据投资项目的各项预计数，如投资额、营业）根据投资项目的各项预计数，如投资额、营业收入、费用等，计算出各年度的现金净流量等。收入、费用等，计算出各年度的现金净流量等。（2）将各年度现金净流量按时间排序，并假设现金）将各年度现金净流量按时间排序，并假设现金的流入、流出均发生于每年年末。的流入、流出均发生于每年年末。（3）编制现金流量计算表，进一步绘制现金流量图。）编制现金流量计算表，进一步绘制现金流量图。资金分析课件 例例1212某企业欲兴建一厂生产新产品，有关资料如下：某企业欲兴建一厂生产新产品，有关资料如下：（1 1）固定资产投资额）固定资产投资额50005000万元，流动资产投资额万元，流动资产投资额200200万元（到期收回万元（到期收回85%85%）。）。该厂拟于三年建成。其投资安排为第一年该厂拟于三年建成。其投资安排为第一年20002000万元，万元，第二年为第二年为18001800万元，第三年为万元，第三年为14001400万元。全部固定资万元。全部固定资产统一按产统一按1010年计提折旧，各年采用直线法（按年限平年计提折旧，各年采用直线法（按年限平均）计提折旧，均）计提折旧，1010年后报废残值收入年后报废残值收入500500万元。万元。（2 2）该厂投产后，预计营业收入第一年为）该厂投产后，预计营业收入第一年为30003000万元，万元，以后每年递增以后每年递增6%6%，营业费用（不含折旧）为收入的，营业费用（不含折旧）为收入的60%60%，所得税率为，所得税率为30%30%。计算每年从营业额中实现的现金流入量以及现金净流计算每年从营业额中实现的现金流入量以及现金净流量，见下表：量，见下表：资金分析课件年份年份营业收入营业收入营业费用营业费用折旧折旧所得税所得税净利净利现金流入量现金流入量1 130003000180018004504502252255255259759752 23180318019081908450450247247575575102510253 33371337120232023450450269269629629107910794 43573357321442144450450294294685685113511355 53787378722722272450450320320745745119511956 64014401424082408450450347347809809125912597 74225422525532553450450376376876876132613268 84510451027062706450450406406948948139813989 947814781286928694504504394391023102314731473101050685068304130414504504734731104110415541554现金流入量计算表现金流入量计算表资金分析课件项目时间项目时间投资额投资额营业现营业现金流入金流入流动资流动资金回收金回收残值收残值收入入现金净现金净流量流量建建1 120002000-2000-2000设设2 218001800-3800-3800期期3 314001400-5200-52001 1975975-4225-4225营营2 210251025-3200-32003 310791079-2120-21204 411351135-985-985业业5 5119511952102106 612591259146914697 71326132627952795期期8 813981398419341939 9147314735666566610101554155417017050050078907890表表3-93-9现现金金流流量量表表资金分析课件0 0 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 9 9 8 8 13 13 12 12 11 11 10 10 1 1 20002000102510251079107911351135 11951195 1259125913261326 13981398 14731473155415541800180014001400975975现金流量图现金流量图资金分析课件（二）对内资金投放方案的分析（二）对内资金投放方案的分析 对内资金投放方案的分析方法较常用的有非折现法和对内资金投放方案的分析方法较常用的有非折现法和折现法两种。折现法两种。非折现法指在计算资金投放方案的现金流出量和现金非折现法指在计算资金投放方案的现金流出量和现金流入量时不考虑资金时间价值。流入量时不考虑资金时间价值。折现法是未来的现金流入量和投资额都折算为现值计折现法是未来的现金流入量和投资额都折算为现值计算。算。资金分析课件1.1.非折现法非折现法 非折现法一般包括投资回收期法和投资收益率法两种。非折现法一般包括投资回收期法和投资收益率法两种。（1）投资回收期法）投资回收期法 投资回收期是指收回原始投资额所需的时间。投资回收期是指收回原始投资额所需的时间。回收期的计算方法，因各年现金净流量是否相等而有所不回收期的计算方法，因各年现金净流量是否相等而有所不同。各年的现金净流量相等的情况下：同。各年的现金净流量相等的情况下：平均每年现金净流量原投资总额投资回收期资金分析课件 例例1313某公司为开发新产品，拟以某公司为开发新产品，拟以500000500000元购入一条生产元购入一条生产流水线，预计可使用流水线，预计可使用1010年，折旧按直线法计算，预计残值年，折旧按直线法计算，预计残值为为5000050000元，预计投产后每年实现利润元，预计投产后每年实现利润6000060000元，试分析该元，试分析该方案的可行性。方案的可行性。该方案的现金净流入量该方案的现金净流入量=年利润年利润+折旧折旧+残值残值/年限年限 =60000+45000+=60000+45000+（50000/1050000/10）=110000=110000（元）（元）投资回收期投资回收期=500000/110000=4.55=500000/110000=4.55（年）（年）故该投资方案可行。故该投资方案可行。资金分析课件 例例1414利用表利用表3-93-9资料，计算投资回收期。资料，计算投资回收期。由于该方案的现金流入量各年不相等，因此从表由于该方案的现金流入量各年不相等，因此从表3-93-9看出，看出，回收期是大于回收期是大于4 4年而小于年而小于5 5年的数。年的数。（年）（投资回收期83.4119511351079102597552004资金分析课件（2）投资收益率法）投资收益率法 投资收益率法是根据年净收益和投资额计算的反投资收益率法是根据年净收益和投资额计算的反映项目投资获利性的相对指标。其计算公式如下：映项目投资获利性的相对指标。其计算公式如下：2%100残值总投资额式中，平均投资额平均投资额各年平均税后利润投资收益率资金分析课件 例例1515某公司欲扩大生产规模，现有两个方案供选择，有某公司欲扩大生产规模，现有两个方案供选择，有关数据见下表：关数据见下表：项目项目原始投原始投资额资额预期预期残值残值预计使预计使用年限用年限平均税平均税后利润后利润平均投资额平均投资额投资收益率投资收益率甲方案甲方案10010010101010年年2020（100+10100+10）/2=55/2=5520/55=36.36%20/55=36.36%乙方案乙方案80808 81010年年1515（80+880+8）/2=44/2=4415/44=34.09%15/44=34.09%单位：万元单位：万元 由于甲方案的投资收益率高于乙方案，故甲方案可行。由于甲方案的投资收益率高于乙方案，故甲方案可行。资金分析课件2.2.折现法折现法 折现法一般包括净现值法、现值指数法及内含报酬率法三折现法一般包括净现值法、现值指数法及内含报酬率法三种。种。（1）净现值法。）净现值法。净现值法是指将投资方案未来时期的现金流入量和现金流净现值法是指将投资方案未来时期的现金流入量和现金流出量均按一定折现率折为现值，再计算其差额，以分析投出量均按一定折现率折为现值，再计算其差额，以分析投资方案是否可行的一种方法。资方案是否可行的一种方法。计算公式如下：计算公式如下：净现值净现值=未来收入总现值未来收入总现值-原投资额的现值原投资额的现值 净现值法应用的关键是折现率的确定。一般可用资金成本净现值法应