part09对外长期痛葱露资

1 教学要点 教学内容 自测题 自测题答案 习题 案例分析 参考文献第九章第九章 对外长期投资对外长期投资23教学要点教学要点 掌握对外直接投资的主要方式掌握对外直接投资的主要方式 含义、种类、目的和特点；含义、种类、目的和特点；掌握证券投资的估价及影响价掌握证券投资的估价及影响价格的因素；格的因素；熟悉对外投资的特点与原则。熟悉对外投资的特点与原则。了解对外投资的目的了解对外投资的目的。4教学内容 第一节 对外投资的特点与原则 第二节 对外直接投资 第三节 对外证券投资 第四节 证券投资组合5第一节 对外投资的特点与原则一、对外投资的目的（一）优化资源配置，提高资产利用效率 （二）优化 投资组合，降低经营风险使用（三）稳定与客户的关系，扩大市场占有率（四 提高资产的流动性，增强企业偿债能力 6二、对外投资的特点（一）对象的多样化，决策程序比较复杂（二）对外投资的收益与差别较大（三）对外投资的变现能力差别较大（四）对外投资回收的时间和方式差别较大7三、对外投资的原则1 1效益性原则效益性原则2 2安全性原则安全性原则 3 3流动性原则流动性原则4 4整体性原则整体性原则8第二节 对外直接投资一、对外直接投资应考虑的因素（一）（一）企业当前财务状况企业当前财务状况（二）（二）企业整体经营目标企业整体经营目标（三）（三）投资对象的风险与收益投资对象的风险与收益货币资金、实物资产、无形资产货币资金、实物资产、无形资产9二二、对外直接投资决策程序、对外直接投资决策程序 投资方案的提出投资方案的提出分析、评价分析、评价选出最优方选出最优方案案拟定投资计拟定投资计，选，选择合理方式、时间择合理方式、时间投资效果的评价投资效果的评价实施投资方案实施投资方案10三、对外直接投资的方式三、对外直接投资的方式（一）（一）合资经营方式合资经营方式（股份，法人，出资比例）（股份，法人，出资比例）（二）（二）合作经营方式合作经营方式（契约，投资灵活）（契约，投资灵活）（三）（三）购并控股方式购并控股方式（兼并或购买股权）（兼并或购买股权）11第三节 对外证券投资一一 、证券的种类证券的种类 （一）（一）债券债券（二）（二）股票股票（三）（三）投资基金投资基金政府债券政府债券金融债券金融债券企业债券企业债券12 （一）债券（一）债券 1.1.债券：债券：是某一社会经济主体为筹集资金而向债是某一社会经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并于到期时偿还本金的债权债务付利息，并于到期时偿还本金的债权债务凭证。凭证。132.2.债券的种类债券的种类（1 1）政府债券）政府债券 发行者发行者：中央政府或地方政府中央政府或地方政府 目的：中央政府为调节国库短期收支差额目的：中央政府为调节国库短期收支差额 弥补弥补 政府正常财政收入不足政府正常财政收入不足。发行价格发行价格：贴现发行；平价发行贴现发行；平价发行 特点：国家财政作为担保，信用度很高，是证券特点：国家财政作为担保，信用度很高，是证券 市场上风险最小的证券。市场上风险最小的证券。投资时注意其流动性。投资时注意其流动性。14（2 2）金融债券）金融债券普通金融债券普通金融债券:定期一次还本付息定期一次还本付息累进利息金融债券累进利息金融债券:期限利率不固定期限利率不固定贴现金融债券贴现金融债券:到期支付面值到期支付面值（3）公司债券）公司债券分类：按发行条件分类：按发行条件目的：筹集信贷资金目的：筹集信贷资金发行者：银行或非银行金融机构发行者：银行或非银行金融机构15（二）股票（二）股票 股票股票是股份有限公司为筹措股权资本而发是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券行的有价证券。以投资者角以投资者角度进行分类度进行分类1.1.蓝筹股（热门股票）蓝筹股（热门股票）2.2.成长性股票成长性股票(现金分配少现金分配少)3.3.周期性股票周期性股票4.4.防守性股票防守性股票(稳定稳定)5.5.投机性股票投机性股票(风险教大风险教大)16 （三）投资基金（三）投资基金 1.1.投资基金：是一种投资基金：是一种集合投资制集合投资制度度，由基金发起人以发行收益证券形式，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的投资汇集一定数量的具有共同投资目的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分享投资收益，并共资者按出资的比例分享投资收益，并共同承担投资风险。同承担投资风险。172.2.投资基金的起源：英国投资基金的起源：英国 18681868年年3.3.创立及运行涉及的方面：创立及运行涉及的方面：投资人投资人（法人或自然人）发起人发起人管理人管理人托管人托管人委托管理和运营委托管理和运营委托保管和进行财务核算委托保管和进行财务核算发起人与管理人和托管人之间的权利与义务通发起人与管理人和托管人之间的权利与义务通过信托契约来规定过信托契约来规定184.4.投资基金与股票、债券的区别投资基金与股票、债券的区别（1 1）发行主体不同，）发行主体不同，体现的权力关系不同体现的权力关系不同投资基金投资基金投资人与发起人：契约关系投资人与发起人：契约关系发起人与管理人、托管人：信托契约关系发起人与管理人、托管人：信托契约关系股票、债券股票、债券是一种经济关系是一种经济关系（2 2）风险收益不同风险收益不同 （3 3）存续时间不同存续时间不同 19 5.5.投资基金的种类投资基金的种类 种类种类分类标志分类标志 特特 点点 区区 别别组织组织形式形式契约型契约型基于一定的信托契约而形成基于一定的信托契约而形成的代理投资机构的代理投资机构没有法人资格，以没有法人资格，以信托契约运营信托信托契约运营信托财产。受益人是基财产。受益人是基金持有人金持有人公司型公司型依公司法组建，以营利为目依公司法组建，以营利为目的的投资公司。的的投资公司。按照能按照能否赎回否赎回封闭式封闭式存续时间内，不允许赎回，存续时间内，不允许赎回，可通过证券交易所买卖。可通过证券交易所买卖。开放式投资基金的开放式投资基金的投资风险比封闭式投资风险比封闭式投资基金要小投资基金要小开放式开放式存续时间内，允许申购或赎存续时间内，允许申购或赎回，回，投资对投资对象象股权式股权式以合资或参股形式投资于实以合资或参股形式投资于实业，获利为目的业，获利为目的变形能力较差，一变形能力较差，一般采用封闭式投资般采用封闭式投资基金。基金。流动好流动好,采用开放式采用开放式投资基金投资基金证券投资证券投资 投资于公开发行上市的股票投资于公开发行上市的股票和债券为主和债券为主运营方运营方式式固定式固定式投资于预先确定的证券投资于预先确定的证券信托期内，不允许信托期内，不允许变动，转让。变动，转让。管理式管理式根据市场变化对购买的债券根据市场变化对购买的债券进行调整进行调整 20二二 、证券投资的目的证券投资的目的 （一）（一）短期证券投短期证券投资的目的资的目的1.1.现现金金替替代代品品2.2.投投机机的的目目的的3.3.满足满足企业企业未来未来财务财务需要需要（二）（二）长期证券投长期证券投资的目的资的目的1.1.获取获取较高较高的投的投资收资收益益2.2.对被对被投资投资企业企业取得取得控制控制权权21三三 、证券投资的程序与交易方式证券投资的程序与交易方式 遵循：遵循：安全性、安全性、流动性、流动性、收益性收益性原则原则委托买卖委托买卖随市指随市指示示 限定性限定性 指指示示 停止损失停止损失 指指示示 撤销以前有效委托撤销以前有效委托 指指示示（一）证券投资的一般程序（一）证券投资的一般程序选择合适对象选择合适对象确定合适的确定合适的买入价格买入价格发出委托发出委托投资指示投资指示证券交割证券交割和清算和清算办理证券过户办理证券过户22（二）证券交易方式（二）证券交易方式 按交割期限和对象的不同分类按交割期限和对象的不同分类1.1.股票现货交易股票现货交易2.2.股票期货交易股票期货交易3.3.股票指数期货交易股票指数期货交易4.4.股票期权交易股票期权交易23 四、债券投资 资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础的基础.（一）债券估价（一）债券估价 根据债券现金流的特点及时间分布，可得到债根据债券现金流的特点及时间分布，可得到债券估价公式：如果复利计息且按期支付，则：券估价公式：如果复利计息且按期支付，则：nn1tt)r1(M)r1(CP24 例题例题：某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为该债券票面面值为10001000元，每年计息一次，票面利元，每年计息一次，票面利率为率为8%8%，期限为，期限为3 3年，按期付息到期一次还本年，按期付息到期一次还本 。已。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为知具有相同风险的其他有价证券的利息为10%10%。要。要求计算该债券的价值。假设该公司准备在债券发行求计算该债券的价值。假设该公司准备在债券发行日购买。日购买。0 1 2 3P 80 80 80+1000 （元）96.949751.01000487.280%)101(1000%)101(80P331tt25（二）债券市场价格的影响因素（二）债券市场价格的影响因素1.1.宏观经济因素宏观经济因素 经济增长与经济周期经济增长与经济周期通货膨胀通货膨胀利率水平利率水平2.2.经济政策因素经济政策因素 货币金融政策货币金融政策 财政政策财政政策 产业政策产业政策3.3.公司财务状况因素公司财务状况因素4.4.期限因素期限因素26（三）债券投资的风险（三）债券投资的风险1.1.传统债券的投资风险传统债券的投资风险 违违约约风风险险利利率率风风险险流流动动性性风风险险通通货货膨膨胀胀风风险险汇汇率率风风险险2.2.带有附加条款债券投资风险带有附加条款债券投资风险 提提前前赎赎回回条条款款 偿偿债债基基金金条条款款 提提前前售售回回条条款款 转转换换条条款款27（四）债券投资收益（四）债券投资收益 从理论上说，对于每一种债券，每个从理论上说，对于每一种债券，每个投资者要求的收益率都不相同，但我们关投资者要求的收益率都不相同，但我们关心的是当前的证券市场价格所揭示的收益心的是当前的证券市场价格所揭示的收益率。也就是说，当前的证券市场价格反映率。也就是说，当前的证券市场价格反映了投资者能共同接受的预期收率。了投资者能共同接受的预期收率。281.1.债券投资收益率：债券投资收益率：是一定时期内债券投资收益与投资额是一定时期内债券投资收益与投资额的比率。的比率。2.2.债券投资收益的构成：债券投资收益的构成：债券利息收入；债券的价差收益；债券利息的再投资收益债券利息收入；债券的价差收益；债券利息的再投资收益（注：单利计息是不考虑债券利息的再投资收益）（注：单利计息是不考虑债券利息的再投资收益）3.3.债券投资收益的计算债券投资收益的计算单利计息复利计息单利计息复利计息（1）附息债券的投资收益率计算）附息债券的投资收益率计算（2）贴现债券的投资收益率计算）贴现债券的投资收益率计算293.3.债券投资收益的计算债券投资收益的计算（1 1）附息债券的投资收益率计算）附息债券的投资收益率计算 单利计息投资收益率单利计息投资收益率00nSNSSPR30 例题：例题：某企业于某企业于19951995年年6 6月月1 1日购入面额为日购入面额为10001000元的附息债券元的附息债券100100张，票面利率为年利张，票面利率为年利率率10%10%，已发行价格每张，已发行价格每张10201020元买入，到期元买入，到期日为日为19971997年年6 6月月1 1日。要求计算该债券到期时日。要求计算该债券到期时的投资收益率。的投资收益率。已知：已知：S S0 0=1020(=1020(元元);P=1000);P=100010%=100(10%=100(元元)Sn=1000(Sn=1000(元元)N=2 )N=2 求：求：R=R=？%82.8%1001020210201000100R31复利计息0 1 2 3 4 S0 P P P P+Sn1Si)(1PSRi)(1PSR)(1S0n1t1tnnn1t1tnn0复利终值复利终值的计算的计算32 1Si)(1PSR0n1t1tnn注意：公式中的注意：公式中的i可采用市场利率可采用市场利率 例题：如果市场利率为例题：如果市场利率为9%9%，其他资料仍采用上例资料，则：，其他资料仍采用上例资料，则：%87.81020%)91(100100021t1t1Si)(1PSR0n1t1tnn33 单利与复利计息方式对投资收益率的影响 采用单利与复利两种计算方法，采用单利与复利两种计算方法，计算的债券投资收益率有差异，但在计算的债券投资收益率有差异，但在期限较短式差异不大，期限越长，其期限较短式差异不大，期限越长，其差异越大差异越大。34（2）贴现债券投资收益率的计算贴现债券贴现债券：以低于票面面值的价格发行，到期时按票面面值偿还本金的债券。单利计息贴现债券投资收益率%100SnSS%100SnSSR00n00n35单利计息贴现债券投资收益率单利计息贴现债券投资收益率例题例题 某一投资者在债券发行时购买一张面值为某一投资者在债券发行时购买一张面值为10001000元，期限为元，期限为2 2年的贴现债券，其发行价格为年的贴现债券，其发行价格为860860元元 要求：按照单利计算该债券的投资报酬率要求：按照单利计算该债券的投资报酬率 已知：已知：S S0 0=860(=860(元）；元）；S Sn n=1000(=1000(元）；元）；n=2n=2 求：求：R=R=？%14.8%10086028601000%100SnSSR00n36 复利计息的贴现债券投资收益率复利计息的贴现债券投资收益率%1001SSRS)R1(S0nnnn0例题例题：以上题为例，如采用复利计息方式，则：以上题为例，如采用复利计息方式，则：%83.7%10018601000R小结：复利与单利相比，按复利计算的小结：复利与单利相比，按复利计算的R R比单利计算的比单利计算的R R低。低。37五、股票投资五、股票投资（一）股票投资的特点 1.股权性投资股权性投资 2.投资风险大投资风险大 3.投资收益不稳定投资收益不稳定 4.价格波动大价格波动大38（二）股票的股价（二）股票的股价 资产的价值等于其未来预期现金流量资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。在这里，所有的现金流都要根据的现值。在这里，所有的现金流都要根据投资者要求的报酬率贴现为现值，这是金投资者要求的报酬率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础融领域对所有资产进行估价的基础.因此，股票价值应等于股票投资者预因此，股票价值应等于股票投资者预期的股利和将来出售股票的价款收入。期的股利和将来出售股票的价款收入。威廉斯公式：威廉斯公式：nnn1ttt)K1(V)K1(dV39（三）股票的价格与股票价格指数（三）股票的价格与股票价格指数1.1.影响股票价格的主要因素影响股票价格的主要因素宏观经济形势 通货膨胀利率和汇率的变化经济政策公司因素市场因素 政治因素40 2.2.股票除权价格的计算股票除权价格的计算除权日：除权日：是股东是否有权参加股利分配或参加配是股东是否有权参加股利分配或参加配 股的时间界限。股的时间界限。Pc:Pc:股票除权价；股票除权价；Pc-1:Pc-1:除权日前一交易日的收盘价；除权日前一交易日的收盘价；M M：配股价；：配股价；N:N:配股率；配股率；R:R:送股比率送股比率 ；E:E:每股分配的现金股利每股分配的现金股利 NR1ENMPP1cc41 3.股票价格指数股票价格指数 股票价格指数：衡量股票价格变动程度的技术指标。股票价格指数：衡量股票价格变动程度的技术指标。是通过选择若干具有代表性的上市公司的是通过选择若干具有代表性的上市公司的 股票，经过计算股票，经过计算其成交价格，而编制的一种股票价格平均数。其成交价格，而编制的一种股票价格平均数。世界上主要的股票价格指数：世界上主要的股票价格指数：道琼斯工业指数；标准普尔指数；道琼斯工业指数；标准普尔指数；伦敦金融时报指数；香港恒生指数；伦敦金融时报指数；香港恒生指数；上证综合指数；深圳综合指数；深圳成份指数上证综合指数；深圳综合指数；深圳成份指数42（四）股票投资收益（四）股票投资收益 股票投资收益具有较大的不确定性。计算股票投股票投资收益具有较大的不确定性。计算股票投资收益应将股价与收益结合起来衡量。资收益应将股价与收益结合起来衡量。R R：股票投资收益率；：股票投资收益率；P P：股票购买价格；：股票购买价格；A A：每年收到的股利：每年收到的股利S S1 1：股价上涨的收益；：股价上涨的收益；S S2 2：新股认购收益：新股认购收益：S S3 3：公司无偿增资收益公司无偿增资收益%100PSSSAR32143第四节 证券投资组合一、投资风险一、投资风险 投资风险是未来现金流量潜在的离散性。投资风险是未来现金流量潜在的离散性。事件发生的可能性的范围越大，风险就越大。事件发生的可能性的范围越大，风险就越大。二、投资组合二、投资组合 投资者通常不是把自己的全部资金都投投资者通常不是把自己的全部资金都投放到单一资产上，而是同时向多项资产投资放到单一资产上，而是同时向多项资产投资从而降低投资风险。这就是投资组合。从而降低投资风险。这就是投资组合。44三、证券投资组合的类型三、证券投资组合的类型1.保守性证券投资组合保守性证券投资组合 模拟市场2.进取型证券投资组合进取型证券投资组合 成长性股票3.收入型证券投资组合收入型证券投资组合 稳定性股票45四、证券投资组合的具体方法1.投资组合的三分法 1/3银行，1/3证券，1/3房地产等不动产 1/3证券中也分别是1/3风险较大、中、低2.按风险等级和报酬高低 风险相同时选择报酬率最高的3.选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合4.选择不同期限的证券进行投资组合46思 考 题1.1.证券投资的风险主要来自哪些面？证券投资的风险主要来自哪些面？2.2.怎样根据债券价值和股票价值行怎样根据债券价值和股票价值行证券投资决策？证券投资决策？47自 测 题1.1.王某于王某于20042004年年6 6月月1 1日以日以110110元的价格购入元的价格购入5 5张张A A公司发行的公司发行的2 2年期债券，每张债券面年期债券，每张债券面值值100100元，年利率元，年利率8%8%。该债券每年付息，。该债券每年付息，到期还本。若王某持有至到期，如果不到期还本。若王某持有至到期，如果不考虑时间价值因素，则其所购买的债券考虑时间价值因素，则其所购买的债券的到期收益率为（的到期收益率为（）A.2.73%B.5.45%C.8%D.9.36%A.2.73%B.5.45%C.8%D.9.36%A 1008%-8%-（110-100110-100）/2/110/2/11048计算题：计算题：1.某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有现有M M公司股票和公司股票和N N公司股票可供选择，该企业只公司股票可供选择，该企业只准备投资一家公司股票。已知准备投资一家公司股票。已知M M公司股票现行市公司股票现行市价为每股价为每股9 9元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.150.15元，预计以元，预计以后每年以后每年以6%6%的增长率增长。的增长率增长。N N公司股票现行市价公司股票现行市价为每股为每股7 7元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.60.6元，股利分配政元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为资必要报酬率为8%8%。要求：利用股票估价模型，分别计算要求：利用股票估价模型，分别计算M M，N N公司的公司的股票价值。并为企业做出股票投资决策股票价值。并为企业做出股票投资决策。自 测 题49 2.某企业于某企业于20042004年年1 1月月5 5日以每张日以每张10501050元的价元的价格购买了企业发行的利随本清的企业债券。该债格购买了企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为券的面值为10001000元，期限为元，期限为3 3年，票面年利率为年，票面年利率为10%10%，不计复利。，不计复利。购买时市场年利率为购买时市场年利率为8%8%。不考。不考虑所得税。虑所得税。要求：要求：（1 1）利用债券股价模型评价该企业购买该债）利用债券股价模型评价该企业购买该债券是否合算？券是否合算？（2 2）如果该企业于）如果该企业于20052005年年1 1月月5 5日将该债券日将该债券以以11501150元的市价出售，计算该债券的投资收益率。元的市价出售，计算该债券的投资收益率。自 测 题50自测题答案95.7%6%8%)61(15.0gk)g1(dP0M答案1：5.7%86.0gdP0N故应选择N股票51自测题答案答案2：（1）P=1000（1+10%3）（PVIF 8%3)=1300 0.794=1032.2（元）因为按照市场利率8%来计算该债券的内在价值为1032.2元，而发行价格为1050元，故不应购买。（2）投资收益率=（100+1150-1000）/1000 =25%52习习 题题1 1.MC.MC公司债券公司债券 将于将于7 7年后到期，面值年后到期，面值10001000美元，美元，票面利率为票面利率为8%8%，每半年付息一次。若投资者要，每半年付息一次。若投资者要求求10%10%的收益率，则该债券的价值为多少？若该的收益率，则该债券的价值为多少？若该债券每年付息一次，价值又将为多少？债券每年付息一次，价值又将为多少？2 2.某债券某债券8 8年后到期，面值年后到期，面值10001000美元票面利率为美元票面利率为9%9%，每，每半年付息一次，若该债券当半年付息一次，若该债券当前的市场价格为前的市场价格为950950美元，美元，到期收益率为多少？到期收益率为多少？533 3.NCP.NCP公司的普通股去年支付的红利为每股公司的普通股去年支付的红利为每股1.321.32美美元，红利预计将以元，红利预计将以8%8%的增长率持续增长。的增长率持续增长。a.a.如果如果NCPNCP公司股票目前的市场价格为每股公司股票目前的市场价格为每股23.5023.50美美元，那么该公司股票的预期收益率为多少？元，那么该公司股票的预期收益率为多少？b.b.如果你要求的收益率为如果你要求的收益率为10.5%10.5%，那，那么对你而言，该股票的价值是多少？么对你而言，该股票的价值是多少？c.c.你会投资你会投资NCPNCP公司的股票吗？公司的股票吗？54习习 题题4.4.H H汽车公司的普通股去年每股红利为汽车公司的普通股去年每股红利为3.53.5美元，美元，预计将以预计将以5%5%的增长率持续增长。在投资者要的增长率持续增长。在投资者要求求20%20%的收益率的条件下，的收益率的条件下，该公司普通股的该公司普通股的价格应为多少？价格应为多少？55案 例 分 析 资料：在美国的在美国的Mr.John Mr.John 于于19941994年年 2 2月将其大部分月将其大部分积蓄投入一家专门投资债券的共同基金，其投资的积蓄投入一家专门投资债券的共同基金，其投资的债券价值为债券价值为5050万美元。万美元。19941994年年5 5月的一天，月的一天，Yong Yong 收收到一份邮件是管理他的债券的公司的季度报告，令到一份邮件是管理他的债券的公司的季度报告，令YongYong震惊的是，他的债券市值已下降到目前的震惊的是，他的债券市值已下降到目前的42.542.5万美元，比万美元，比3 3个月前减少了个月前减少了7.57.5万美元，这简直难以万美元，这简直难以令人置信。令人置信。背景：在这：在这3 3个月内，个月内，1010年期公司债券的利率从年期公司债券的利率从5.75%5.75%提高到了提高到了7.95%7.95%。考虑分析：Mr.JohnMr.John的债券的市值会下降，什么原的债券的市值会下降，什么原因？因？56 现代财务理论前沿专题 周首华等主编 东北财经大学出版社 2000.12 公司财务学第三版 齐寅峰 著 经济科学出版社 2002.8 财务管理与政策 美詹姆斯C范霍恩 著 刘志远 主译 东北财经大学出版社 2000.11 4.期货期权入门约翰C赫尔 著 张陶伟 译 中国人民大学出版社 2001年 5.期货论中美期货市场比较研究叶全良 著 湖北人民出版社 2003年 57