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Ch2.4 货币主义模型,2.5汇率决定货币主义模型,一、货币主义模型的共同假定和不同假定 货币主义模型的一个共同假定是资产的完全可替代假定，即国内资产和国外资产是完全可替代的。具体来说，货币主义模型有两个共同的假定：国内债券与国外债券有充分的流动性且风险相同。 货币主义模型有三个：弹性价格货币模型、粘性价格货币模型以及实际利率差异模型，这三个模型之间的假定既有上述的共同点，也有着显著的差异。,2.5汇率决定货币主义模型,一、货币主义模型的共同假定和不同假定 弹性价格货币模型认为，不论是从短期还是长期来看，经济中所有的价格，包括工资、物价或汇率，都是完全具有向上或向下的弹性的，同时，这一模型还引入了通货膨胀预期的影响这一因素。 粘性价格货币模型则认为，就短期而言，工资和物价是粘性的，只有汇率会随着经济政策的变化而变化，当扩展至中长期时，工资和物价才会随着经济政策和经济冲击而调整。模型中，并没有明确谈及通货膨胀预期。 实际利率差异模型则是将弹性价格货币模型中的通货膨胀差异和Dornbusch模型中的粘性价格结合起来了。,2.5汇率决定货币主义模型,二、弹性价格货币模型 弹性价格货币模型是由Frankel（1976）、Mussa（1976）和Bilson（1978a）发展的，它假定购买力平价持续成立。该理论是对汇率理论的有益补充，因为它明确引入了相对货币存量，并将其作为相对价格的决定因素，而相对价格反过来又会决定汇率。 汇率的弹性价格货币分析法可简称为汇率的货币模型。在这一模型中，由于本国债券和外国债券是完全可替代的，因此这两种资产市场实际是一个统一的债券市场。这样，只要本国货币市场处于平衡状态时，债券市场也必然处于平衡状态。因此，货币模型集中分析的是本国货币市场上货币供求的变动对汇率的影响。,2.5汇率决定货币主义模型,二、弹性价格货币模型 对汇率的弹性价格货币分析法也是建立在三个假定的基础上的，即垂直的总供给曲线、稳定的货币需求、购买力平价的成立，此处货币供给是政府可以控制的外生变量，分析的中心是各种因素对汇率水平决定的影响。 对于这些假定，特别需要指出的是，在弹性价格假定下，利率与实际国民收入都是与货币供给无关的。货币供给只能引起价格水平的迅速调整，并不能带来利率的降低而进一步影响到产出。,2.5汇率决定货币主义模型,二、弹性价格货币模型 我们假定存在一个传统的货币需求函数 （7.1） 其中，m是国内货币存量的对数，p是国内价格水平的对数，y是国内实际收入的对数,r是国内的利率。 说明持有实际货币余额的需求与实际的国内收入是正相关的，而与国内利率负相关。 外国货币需求函数 （7.2） 是外国名义货币存量的对数， 是外国价格水平的对数， 是外国实际收入的对数， 代表外国的利率。,2.5汇率决定货币主义模型,二、弹性价格货币模型 假定购买力平价持续成立，表示成： （7.3） s是汇率（定义为每单位外币可以兑换的本币数）的对数。 （7.5） （7.6） 我们将方程（7.5）和（7.6）代入方程（7.3），可以得到： （7.7） 人们将方程（7.7）称为汇率方程的简化形式。等式左边的即期汇率（因变量） 由列在等式右边的各个变量（解释变量）决定，即由相对货币供给、相对国民收入水平和相对利率决定。,2.5汇率决定货币主义模型,二、弹性价格货币模型 1.相对货币供给影响汇率 本国货币供给上升一定的比例，会造成本币相同比例的贬值，而外国货币供给上升一定的比例，则会带来本币相同比例的升值。 原因在于，如果本国货币供给增加10%，物价水平会立即随之上涨10%，因为购买力平价持续成立，这也就意味着本币贬值10%。相反，外国货币供给增加10%，引起外国物价水平上涨10%，而由于购买力平价成立，这必然使本币升值10%。,2.5汇率决定货币主义模型,二、弹性价格货币模型 2.本国国民收入的增加 当其他因素不变时，本国国民收入的增加，意味着货币需求的增加。在现有价格水平上，由于货币供给没有相应地增加，居民持有货币的实际余额降低，支出将减少。这一支出的减少会造成本国价格水平的下降，直至实际货币余额恢复到原有水平为止。 同样，本国价格水平的下降会通过购买力平价关系而造成本国汇率的相对升值。因此，我们可以得出如下结论： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加将会带来本国价格水平的下降，本国货币升值。,2.5汇率决定货币主义模型,3.本国利率上升的影响 在货币模型中，这一利率的上升会降低货币需求，同样在原有的价格水平与货币供给水平上，这会造成支出的增加、物价的上升，从而通过购买力平价关系造成本国货币的贬值。因此，我们可以得出如下结论： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会带来本国价格水平的上升，本国货币的贬值。,2.5汇率决定货币主义模型,弹性价格货币模型以一个前提为基础，即经济中的各种价格都具有充分的弹性，不同的债券是完全可替代的，影响到汇率决定的是与货币供给相对的货币需求。 在这种情况下，具有高货币增长率的国家也将有较高的通货膨胀预期，从而引起人们持有实际货币余额的需求减少，商品消费增加，国内价格水平上升，以及为了维持购买力平价而带来的本市贬值。 尽管弹性价格货币主义模型存在一些缺点，并依赖购买力平价，但对于汇率理论而言，它仍是一个重要的补充，因为它引入了货币供给、通货膨胀预期以及经济增长等因素来作为汇率变化的决定因素。,
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