浅析企业负债经营中财务风险的成因及对策

浅析企业负债经营中财务风险的成因及对策摘要：负债经营是一种有效的经营方式，在激烈的市场竞争中，广为中外企业普遍采用，负债经营在一定条件下能为企业带来生机和巨大效益，但同时也具有不利的风险一面，因此，正确认识负债经营及带来的风险，充分发挥它的正面效应，尽可能避免或控制其不利因素，有利于企业在竞争中立于不败之地。关键词：负债经营 财务风险 控制 筹资一、负债经营与财务风险的含义负债经营是指企业通过银行贷款，发行债券、股票、商业信用等方式来筹集资金的经营方式。随着我国市场经济的发展，竞争越来越激烈，作为竞争主体的企业，普遍采用负债经营方式参与市场竞争。负债经营在一定条件下可能为企业带来额外的利益，但它同时又具有不利的风险一面，有负债就有风险，这种靠负债所筹集的资金来支撑企业发展而陷入困境的风险，我们通常称之为财务风险，它是通过债务成本与全部资本的比率变化来体现的。并随着企业负债负担的加重而增加，负债负担越重，企业生存所受到的威胁就越大，过度而不合理的负债将危及企业的生存，因此，对企业负债经营及财务风险进行探讨具有十分重要的意义。 二、负债经营的作用负债经营作为一种经营策略，它不仅是为了弥补企业的资金不足，满足企业生产经营对资金的需求，而且更重要的是它可以为企业带来许多其他的好处，主要表现在以下几个方面：（一）负债具有财务杠杆作用。不论企业经营成果大小，利润多少，债务利息额是固定的，因而当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相应减少，从而使自有资本所有者的收益大幅度提高，这种债务对所有者收益的影响称作财务杠杆。 （二）负债利息具有“抵税作用”。负债的利息费用列入财务费用，与企业的收入抵扣，使负债经营的企业同全部采用自有资金进行经营的企业相比，成本费用增大，利润减少，应纳税所得额随之减少，从而减少上缴的所得税，降低企业税负。（三）在通货膨胀时期，负债经营具有举债效应。由于债务的实际偿还数额以帐面价值为准，不考虑通货膨胀因素，所以，通货膨胀会给负债经营的企业带来额外收益，通货膨胀率越高，企业因负债经营而得到的货币贬值利益就越大，这种因负债经营而可能获得的收益，称举债效应。 三、负债经营财务风险的成因 (一).企业的经营管理 企业进行负债经营，还本付息的资金的最终来源是企业的收益。而如果企业经营管理不善，导致企业经常亏损那么企业就不能够到期还本付息，这样企业就会有偿还债务的压力，也导致企业信誉降低，不能有效的再集资，从而陷入财务危机，甚至导致企业的破财。(二).负债结构 负债结构是指企业用不同的筹资渠道所筹集来的资金的比例关系，从大的方面考虑，贷款、发行债券、筹资租赁、商业信用这四种负债方式所筹资金各自所占的比例之间的关系。借入资金和自有资金比例是否恰当，与财务上的利益和风险有着密切的关系。在财务杠杆作用下，当投资利润率高于利息率的时候，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率。相反，在投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金的比例越高，企业权益资本收益率就越低，严重时企业会发生亏损甚至破产。不同的负债筹资方式，取得资金的难易程度不同，所以资本成本的水平不一，对企业约束程度也不同，从而对企业收益的影响肯定不同，因此，负债风险的程度也就不同。 (三).再筹资风险 由于负债经营使企业资产负债率增大，对债权人保证程度降低，企业投资者也因企业风险增大而要求更高报酬率，作为可能产生风险的一种补偿，会使企业发行股票，债券等借款筹资成本大大提高，难度加大。 (四).负债期限结构 负债的期限结构是指企业在生产经营期限，所使用长短期负债所占的比重。一般来说，长期负债利率较高，短期负债利率较低但波动比较大。如果负债的期限结构安排不合理，比如应该筹集长期资金却采用短期借款，或者相反，都会加大企业的筹资风险。其主要原因是：1、长期借款的利息费用，在相当长的时期内是不变的，而短期借款的利息费用在相当长的时间内很可能就会有大幅的波动；2、如果企业大量举借短期借款用于投资长期资产，那么当短期借款到期时，由于投资的回收期没有到，可能会出现难以筹措到足够现金来偿还短期借款这种情况，而此时，如果债权人由于各种原因而不愿意将短期借款延期，那么企业有可能会被迫宣布破产；3、长期借款的筹资速度比较慢，而取得成本通常较高，并且还会有一些限制性条款。（五）.无力偿付债务风险对于负债经营，企业负有到期偿还本金和利息的法律责任。如果企业利用负债筹集到的资金进行的投资项目不能获得预期的收益率，或企业整体生产经营和财务状况恶化，或企业短期资金运作不当等，这些因素不仅会造成企业利润额大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果可能导致企业资金紧张，被迫低价拍卖或抵押资产。四、TCL公司负债经营案例（一）.2005年2011年初，偿债能力分析表：2006-3-312005-12-312005-9-302005-6-30流动比率1.17561.06921.15691.2573速动比率0.82390.75480.78960.8704资产负债率70.934774.292773.89470.6077流动资产率75.30878.288476.29777.1966应收账款周转率0000应收账款周转天数0000长期债务与营运资金比率0.61120.21130.76770.583现金比率26.2226.262424.504830.8564利息保障倍数5.56753.46569.344910.74092007-3-312006-12-312006-9-302006-6-30流动比率1.06580.98641.04181.0315速动比率0.75220.68530.74090.7262资产负债率74.389178.744774.315575.1785流动资产率72.112576.475175.835275.9787应收账款周转率0000应收账款周转天数0000长期债务与营运资金比率0-1.15760.50050.6554现金比率024.093422.22210利息保障倍数1.497312.384710.664920.49692008-3-312007-12-312007-9-302007-6-30流动比率1.2471.22091.21591.0278速动比率0.86040.84450.85230.7468资产负债率69.953372.648171.1574.962流动资产率77.600678.2475.842773.8317应收账款周转率0000应收账款周转天数0000长期债务与营运资金比率0000现金比率0000利息保障倍数11.81872.67312.66811.12322009-3-312008-12-312008-9-302008-6-30流动比率1.11171.09531.14881.1274速动比率0.86320.8220.860.8292资产负债率71.181973.217974.15574.398流动资产率76.849478.705480.863479.6514应收账款周转率0000应收账款周转天数0000长期债务与营运资金比率0000现金比率0000利息保障倍数2.03083.49583.95625.90112010-3-312009-12-312009-9-302009-6-30流动比率1.29611.26691.2231.1963速动比率0.94010.92520.90520.9221资产负债率71.706572.123171.441469.5339流动资产率82.363481.370378.188678.5474应收账款周转率0000应收账款周转天数0000长期债务与营运资金比率0000现金比率0000利息保障倍数4.01389.06718.63696.95332011-3-312010-12-312010-9-302010-6-30流动比率1.51651.45911.56271.2821速动比率1.30011.20711.27640.9446资产负债率65.73266.168563.432570.8017流动资产率80.278283.260583.522980.1578应收账款周转率0000应收账款周转天数0000长期债务与营运资金比率0000现金比率0000利息保障倍数36.92124.5294.62873.5755（二）企业偿债能力分析1.短期偿债能力分析短期偿债能力比率2008年2009年流动比率1.101.27A、流动比率分析：TCL20082009年流动比率分别为1.10、1.27。流动比率增幅明显，说明企业短期偿债能力较强。从公司2008年2009年的资产负债表可以看出，公司流动资产与负债总体上都逐年上升，但流动资产增速快于流动负债增速。一般认为，生产企业合理的流动比率为2。TCL的流动比率虽然低于这个水品，但是从企业经营角度看，TCL企业内部闲置资金较少，因而其机会成本较低，获利能力也相对较高。从短期债权人角度看，企业应该增加流动资产以保证短期债券的偿还。2.企业长期偿债能力分析长期偿债能力比率2008年2009年资产负债率（%）73.2272.12A、资产负债率分析：20082009年，TCL的资产负债率呈下降趋势，从资产负债表可以看出，在国际金融危机的影响下，TCL管理层加强了对企业的日常运营管理，企业资产总额不断增加，负债略有增加，反映了公司管理水平的提高，企业的资产负债率下降，企业偿债能力相对增强。从TCL集团负债经营的主要财务指标来看，集团经营状况欠佳，尤其是2005至2006财年，企业出现巨额亏损，资产负债率一度高达近80%，在证券市场上面临退市，企业的负债经营面临巨大的风险，但经过集团采取一系列的资本运作等风险制约措施，自2007年之后，企业的经营状况逐渐好转，负债经营财务风险呈现出不断降低的趋势。 根据TCL集团近年来的主要财务指标表总结来看，TCL集团的负债经营财务风险主要体现在如下几个方面： （一）资产负债比率过高 企业资产负债比率的计算公式为：企业资产负债比率=企业负债总额/企业资产总额。从上表中可以看出，TCL集团的资产负债率一直维持在较高位置，在2006年甚至达到80%，远高于行业公认的70%的临界点。在2004年并购汤姆逊之后，由于整合不利，TCL集团的欧洲区业务出现巨额亏损，受此影响TCL集团在2005年2006年连续两年巨额亏损，亏损金额分别为14.6亿和35.7亿元。连年的亏损是造成在2006年集团资产负债率高达80%的理由，随着集团对汤姆逊公司彩电业务的剥离，经过艰难的资源整合、提升经营效率，在2007年TCL集团终于实现了扭亏为盈，并且伴随着企业经营状况的好转，集团得以通过配股、增发等资本市场融资手段来改善负债状况，资产负债率也随之不断下降，至2010年底已降至66%，低于70%的临界点，负债经营财务风险得以缓解。 （二）负债结构不合理 企业负债结构是否合理主要通过以下四个指标来判断：资产负债率、负债总额与所有者权益的比率、流动负债与负债及权益总额的比率、负债经营率。其中资产负债率和负债经营率两项指标尤其重要。资产负债率，也叫债权人投资安全系数，用来衡量企业资产对负债偿还的保障程度。TCL集团近年来的资产负债率一直在70%上下，处于较高水平。这说明：1.企业经营受债务资金的制约增强，独立性降低；2.企业偿债压力增大；3.企业结构稳定性下降，财务安全系数降低。另外，从现金流动负债比率来看，企业的年经营现金净流量远远低于企业的流动负债总量，可见在TCL集团的负债结构中，短期负债无疑占据着主导地位，在2005年短期负债比率甚至达到99%。集团过高的短期负债比率与企业经营的快速扩张有关，TCL近年来大举进军海外市场，还在全国各地建立近十个工业园区，这些举措背后都需要大量的资金支持，但由于集团资产负债比率过高，难以从银行获取长期借款，因此其不得不借助于抵押和质押借款等各种短期筹资手段。但是，过高的短期负债比率使得TCL集团面临巨大的流动性风险，一旦债务无法偿还，集团的现金流将陷入枯竭状态，正常的企业经营将难以为继。五、解决负债经营财务风险的防范措施针对财务风险形成的几个因素，企业应从以下几个方面来控制财务风险：（一）.要有强烈的风险意识。企业冒险总会存在风险，企业不能为了持续地追求高利润，不计后果，大肆筹资举债，增加财务负担。利润多少不是衡量一个企业强与弱的唯一标准。过度负债不仅会背上沉重的利息包袱，而且一旦再生产过程发生中断、阻塞、资金周转发生困难，不能按时偿债，企业将面临丧失信誉、负责赔偿的风险，甚至导致破产。企业首先要考虑的是生存，然后才是高额利润。应排除一切不利于生存发展的各种因素，不能冒生存受威胁的风险，要树立强烈的风险意识来控制风险。（二）.建立最有利的资本结构。企业必须根据自己的风险承受能力来选择对企业最有利的资本结构。以最低资金成本，最小风险程度，取得最大的投资收益，在风险和利益之间寻求最佳配合。在好的市场环境中，采取进取型策略，并对可能的风险有充分的估计和准备，可以适当多借入资金；在不利的环境中，应谨慎从事，耐心等待有利时机的转化，以此组织调整资本结构，并做到胸有成竹，机动灵活，可以有效地控制财务风险。（三）.选择正确的筹资方式。在综合考虑资金成本、财务风险、信息传递等各种因素的基础上，企业应选择以下筹资顺序来控制财务风险，使企业财务风险降到最低，首先，企业筹资应选择内部积累，这种方式筹资难度小，风险小，保密性好，能为企业保留更多的借款能力。其次，如果企业从外部筹资，应首选发行股票，因为普通股票发行成本高于债务发行成本，外部筹资最后的选择是向银行借款，把还本付息的财务压力降到紧低限度。（四）.采取适宜的借款策略。企业在借入资金时，不应将其作为一种简单的财务实践，应慎重考虑。虽然有时借款可以增加企业的利润，有时可以改善现金流量，然而，不管在何种情况下，应明确在多变的企业环境中借款的预期收益。如果预期收益无法确定，企业就无借款的充分理由，企业必须知道何时应该借款，何时不应借款，只有这样，才会控制企业的财务风险，不致因盲目借款而遭致财务失败。（五）.加强偿债能力在确定企业负债规模时应对其偿债能力进行分析，以期确定一个合理的负债规模，避免举债过多给企业带来的风险。企业偿债能力指标包括短期偿付能力分析、长期偿付能力分析、偿付能力与现金流量分析，企业应该根据这些指标分析，确定自己的偿债能力后相应举债。在企业资本构成中，如果资金全部由股东投入，无债务，企业除了经营风险外，无财务风险，一旦企业因资金不足，向银行借款，企业的资本结构发生变化，企业就担负着为自己所借债务还本付息的压力，财务风险由此产生。如果企业因经营不善或其他原因难以偿付到期本金和利息，企业便陷入财务危机。负债的企业，为了生存和发展，必须使盈利能完全补偿借入的资金成本。否则，企业将无利可图，更谈不上发展。企业在生产经营中，必须保持一定的资金利润率，并使其大于借入资金成本率。但市场变幻莫测，企业很难正确估算资金利润率，因此就面临着盈利能力与债务成本差额的不确定带来的财务风险。如果盈利抵不上债务资金成本，企业就要面临亏损，增加财务风险。另外，企业负债越多，财务压力越重，越有可能不能及时偿还债务。即使企业盈利能力很强，也存在着过度举债、利息包袱沉重而不能到期偿还本息的财务风险。再是债务偿还期限越短，企业偿债时间越紧迫，面临的财务风险就越大，极易出现偿债危机。其实负债经营是一把双刃剑，运用得好，能使企业迅速筹集所需资金，降低经营成本，减少税负支出，获得财务杠杆利益等等；运用得不好，则会给企业带来灭顶之灾。因此，对企业负债经营，有必要对其利弊进行分析，以便采取措施加以预防、解决。现实中, 并不是每个企业都具备负债经营的条件和能力, 我们要反对那种盲目追求资产规模或试图以举债来挽回破产局面的、忽视资金使用效益、不负责任的举债行为。这种行为不仅不利于企业的发展, 还造成经济资源的浪费。合理的利用负债经营除了要正确认识负债经营以及其风险的概念和负债经营的特点外还有了解负债经营风险的来源。只有了解企业负债经营风险的来源才能更好的避免风险，使企业更好的发展。参 考 文 献1 李春媛. 如何加强企业财务风险控制J. 价值工程,2010,(32).2 夏冰. 负债经营需要注意的几个问题J. 经济师 , 1995,(07) 3 丁国安. 负债经营及其风险防范J. 财会研究 , 2000,(07) 4张清慧 企业负债经营风险的成因及防范J;长江大学学报(社会科学版);2010年03期 5 李莉. 全面审计风险管理研究D. 湘潭大学: 湘潭大学,2005