MD集团现金流管理研究

MD集团钞票流管理研究专业名称：会计申请人姓名：导师姓名及职称：专家答辩委员会（签名）主席：委员：答辩日期： 年 月 日论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指引下，独立进行研究工作所获得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不涉及任何其她个人或集体已经刊登或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要奉献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律成果由本人承当。学位论文作者签名：日期： 年 月 日学位论文使用授权声明本人完全理解中山大学有关保存、使用学位论文的规定，即：学校有权保存学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学位论文用于非获利目的的少量复制并容许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其她措施保存学位论文；可觉得存在馆际合伙关系的兄弟高校顾客提供文献传递服务和互换服务。保密论文保密期满后，合用本声明。学位论文作者签名： 导师签名：日期： 年 月 日 日期： 年 月 日MD集团钞票流管理研究专业：会计 研究生： 指引教师：摘 要本文探讨了国内制造行业面临的钞票流管理的一系列问题，环绕钞票流管理这个目前行业内较为普遍的课题，通过作者自身的视角，如公司钞票流量构造、获取钞票能力、收益质量分析等一系列指标的分析，给行业钞票流管理提供一定的解决方案与思路。本文采用规范理论研究与案例研究相结合的措施，结合了MD集团的案例，在对该集团的市场环境、内部环境等基本状况理解的基本上，总结浮钞票流管理工作存在的问题，并根据问题提出针对性的解决措施，形成该集团钞票流管理工作的参照根据，为MD集团进一步巩固其行业地位以及提高其可持续发展能力提供具有价值的参照。本文发现MD集团对钞票流管理也有一定的结识，采用了某些积极的措施来应对钞票流管理浮现的问题。本文的案例中MD集团在公司钞票流管理方面采用了的措施有搭建钞票池、成立财务公司等，但大部分仅仅停留在数据分析层面，或者仅停留在公司运营层面，并没有被提高到战略高度，与公司的发展方略脱节，无法反映出公司各个发展阶段的工作重心。笔者觉得，公司钞票流管理折射出公司价值链管理的各方面工作，只有紧密结合MD公司的实际状况，方可抓住钞票流管理工作的重点。本文选材来源于实践，对制造行业大型集团化公司钞票流管理具有实际的意义，对有关核心点的控制作了逐渐进一步地研究，在目前金融环境与国内外经济开形势产并不乐观的状况下，为中国制造行业钞票流管理提供一定的借鉴与参照，但是在执行中钞票流管理风险控制是需要进一步研究的问题。核心词：制造行业，集团型公司，钞票流管理Research on Cash Flow Management in MD CompanyMajor：Name： Supervisor：ABSTRACTThis article discusses the domestic manufacturing industry is facing cash flow management of a series of problems, around the current cash flow management in the industry common subject, through the authors own point of view, such as enterprise cash flow structure, the ability to obtain cash, earnings quality analysis and a series of index analysis, cash flow management to industry provides some solutions and ideas.This article USES normative theoretical research combined with case study, the method of combining MD group case, and based on MD group of industry, enterprise internal environment, cash flow management status of questions, find out the specific problems that exist in the cash flow management status, corresponding improving measures are put forward according to the specific situations, and puts forward Suggestions on measures of concrete implementation, for MD group to further consolidate its industry status and improve their ability to provide valuable reference for sustainable development.This paper found that the MD group also have certain understanding to cash flow management, and take some positive measures to cope with the problems in the cash flow management. MD in cases of this group in the enterprise cash flow management measures taken have set up cash pool, set up financial companies, etc., but most only stay in the aspect of data analysis, or just stay in the companys operating level, has not been raised to a strategic height, no effective combination with enterprises development strategy, nor with the key matches the different stage of development of the enterprise. Cash flow management is actually penetrated into all aspects of the enterprise value chain management, this article on the analysis of the MD groupMaterial is derived from the practice, this paper large collectivized enterprise cash flow management to manufacturing industry has the practical significance, the related key points of control for the gradually in-depth study, in the current financial environment and under the condition of open economy situation is not optimistic production at home and abroad, cash flow management for Chinese manufacturing industry to provide certain reference and reference, but in the execution of cash flow management risk control is the need to further study the problem. Key Words：manufacturing industry，group-oriented enterprises，cash flow management目 录摘 要IABSTRACTIII目 录V第1章 导论11.1研究的目的与意义11.1.1研究目的11.1.2研究意义21.2研究思路和论文的构造安排41.3研究措施51.4论文的重要创新点5第2章 理论基本及文献综述62.1若干基本概念的界定62.1.1钞票62.1.2钞票流量62.1.3钞票流管理72.2钞票流管理有关理论82.2.1公司能力理论82.2.2业务周期理论102.2.3钞票循环论102.2.4钞票价值论112.2.5钞票平衡论112.3有关钞票流管理的国内研究综述112.4有关钞票流管理的国外研究综述13第3章 案例公司背景简介163.1MD集团的概况163.2MD集团财务状况163.3对MD集团的的钞票流量分析和偿债能力分析213.3.1钞票流量构造分析213.3.2获取钞票能力分析223.3.3收益质量分析223.3.4偿债能力分析24第4章 MD集团钞票流管理现状、问题及因素分析284.1MD集团钞票流管理的现状284.1.1钞票流管理目的284.1.2钞票流运营管理294.1.3钞票流监督管理294.1.4钞票流管理模式304.2 MD集团钞票流管理存在的重要问题314.2.1钞票流管理的思路不清晰314.2.2钞票流的管理未能进一步到业务环节324.2.3钞票流预算管理仍需加强324.2.4财务预警指标体系局限性334.2.5公司治理仍不完善334.3外部因素对MD集团钞票流管理的影响344.3.1市场经济成分多元化致公司钞票短缺344.3.2钞票管理暂行条例管理制度不完善344.3.3钞票管理知识的社会普及力度不够354.4内部因素对MD集团钞票流管理的影响354.4.1MD集团管理层缺少钞票管理的结识354.4.2MD集团经营者职业素质有待提高36第5章 完善MD集团钞票流管理的重要措施385.1加强钞票流理论管理385.1.1提高公司能力385.1.2缩短业务周期385.1.3加快钞票循环395.1.4运用钞票价值395.1.4维持钞票平衡405.2建立完善的钞票流管理制度405.2.1加强钞票流预算管理405.2.2强化预算的执行机制415.2.3钞票流的预算控制425.2.4钞票流的流入控制435.2.5钞票流的流出控制445.2.6加强对钞票资产的控制455.2.7钞票集中的控制455.3规范和完善公司钞票流管理内部控制465.3.1强化集团管理层的营运资金的管理力度465.3.2随时监控营运资金的预测精确性465.3.3建立钞票流量管理有关制度475.3.4提高钞票流管理人员素质47第6章 新措施实行的效果评估和保障措施486.1新措施实行的效果评估的构建486.1.1评估指标建立486.1.2指标评分原则496.2新措施实行效果测算496.3新措施实行的保障措施536.3.1加强人员的培训，提高人员素质536.3.2加强有效沟通途径536.3.3对钞票流管理成果进行控制与分析53第7章 结论557.1重要结论557.2重要奉献567.3局限性567.4进一步研究的问题56参照文献57致 谢60图表目录图目录图1-1 技术路线4图3-1 末公司流动资产构成状况17图3-2 末公司存货构成状况18图3-3 末公司长期资产构成状况18图3-4 公司营业收入及赚钱状况20图3-5 公司钞票流状况21表3-1 MD集团钞票流构造分析表21表3-2 销售钞票比22表3-3 净收益营运指数23表3-4 钞票营运指数24图3-6 流动比率比较图25图3-7速动比率比较图26图3-8资产负债率比较图26图3-9权益负债率比较图27图4-1 钞票流管理思路的调查状况32图4-2 财务预警指标体系的调查状况33图4-3 MD集团管理层对钞票管理的结识调查状况36图：51 MD集团钞票流管理流程框架图41表6-1 实行效果评估指标48表6-2 直接运用效果测算成果49表6-3 间接运用效果测算成果49图6-1 钞票流动负债比率变化状况50图6-2净利润钞票率变化状况51图6-3钞票流量充足率变化状况52图6-4钞票比率变化状况52表目录表3-1 MD集团钞票流构造分析表20表3-2 销售钞票比21表3-3 净收益营运指数22表3-4 钞票营运指数23表6-1 实行效果评估指标47表6-2 直接运用效果测算成果48表6-3 间接运用效果测算成果48第1章 导论1.1研究的目的与意义1.1.1研究目的公司在市场经济环境下生存和发展的基本前提是“获利”，而公司与否可以“获利”，以及“获利”水平高下，均离不开公司钞票流的有效管理，后者甚至起到了决定性的作用。钞票可以说是公司财富水平高下的衡量代表，钞票只有呈现良性循环状态，公司才有也许实现资本增值，并获得生存发展的条件。如果钞票流受到阻滞，公司就会陷入财务困境，阻碍公司的健康发展，甚至发生财务危机，直系公司的“生死存亡” （Michael C，1986）。即便公司处在赚钱状态，也随时面临钞票流断裂而破产的风险。由此可见，钞票流量在公司经营管理中有重要作用，但其也存在的问题。我们为此提出对策，从而达到防备风险和提高公司价值的目的，为公司的健康发展发明有利的条件（H.A.小谢弗，）。公司生产经营的目的是获得预期利润，但诸多公司经营管理者习惯于单纯强调生产经营利润，过度夸张利润的作用，譬如以利润作为衡量公司赚钱水平高下的指标，从而无法全面客观反映公司真实生产经营状况，这也是滋生公司经营风险的“导火线”，重则导致公司和投资者的严重经济损失（黄桂众，）。之因此会浮现以上的状况，重要因素是目前公司生产经营利润的确认，以权责发生制作为基本原则，不仅存在应收账款与赊销混淆的状况，并且应收账款会面临信用风险的考验，因而坏账损失和公司资产虚增问题的发生自然势在难免，一旦账面利润夸张，而实际可以用于公司经营运转的钞票严重局限性，极也许发生支付危机（Jerry J Weygandt，1995）。国内外诸多公司常常浮现如下的问题：表面上公司的资产规模和财务报表数据良好，但事实上公司已经浮现资金周转不灵的问题，诸多公司最后面临破产的局面（Denison，1991）。据国外文献记载，所有破产倒闭的公司当中，有8成以上的公司处在良好的赚钱状态。譬如在1998年，在亚洲金融危机袭来之际，新加坡某拥有几亿新元资产的建筑公司，仅仅由于35万新元的债务，由于缺少钞票无法支付，成果被告上法院而导致破产清算。在中国也浮现了由于钞票局限性，难以清偿到期债务而破产的巨人集团事件。有一位公司家深有感触地说，“公司资不抵债不一定破产清算，但如果没有钞票流量就一定会破产清算”。 可见，从某种意义上说，钞票流比利润更重要，一旦脱离钞票流，任何公司利润都是“虚幻”的。（金少勇，）。钞票流是公司在需求时随时可以使用的重要资源，公司的发展活力水平高下，由生产经营的钞票流直接反映，一种有发展前景的公司，必然有足够的钞票流作为后盾支撑。近几年，安然、世界通信、联合航空、美洲航空等世界级大公司破产倒闭的事件屡屡发生，其因素并不是由于其技术陈旧或产品质量浮现问题，而是钞票流的管理失败，在需要支付到期债务时无力支付，最后引爆财务危机。DM集团作为国内制造业上市公司的龙头公司，其制造业特有的订单式生产以及其目前在行业中所处的地位，使得DM集团赚钱模式和赚钱能力较为稳定，其集中统一的钞票流管理体系、在此基本上搭建的独立的财务公司管理模式，使公司钞票流总体来说趋于平稳、没有大的波动，但将来公司发展壮大需要钞票流的支撑、公司对于自身发展的需要以及将来行业需要面对的机遇和挑战都对公司的钞票流管理提出了规定（刘锋，）。对MD集团来说，拥有良好的钞票流量至关重要，其作用重要体现为如下几方面的内容：一方面钞票流是集团价值判断的指标之一（孙力强，），同步可以用于综合评价集团的赚钱水平；另一方面，钞票流量是MD集团持续经营的基本保障。MD集团的发展，必须要有持续、稳定的钞票流，这也是任何其她公司运营发展的基本。公司的生产经营，要保证钞票流的循环畅通，如果钞票流循环状态受阻，则表达公司流出的钞票不小于流入的钞票，公司没有措施运用钞票换取自身发展足够的市场资源，因此生产经营活动将受到影响，而失去产品的公司，就会浮现机会萎缩状态，直到钞票流无法维持公司的最低生产经营需求，就会浮现破产。由此可见，公司想要持续性地生产经营，就必须拥有足够的钞票流，否则无法把握公司生存发展的命脉（刘录敬，）。1.1.2研究意义目前诸多公司对钞票流的作用注重限度局限性，仅仅停留在钞票流量表编制的阶段，并且钞票流量表编制之后，公司往往不对其作出客观分析，以及没有结合钞票流量管理的生产经营思路进行内控，导致公司发展严重受阻。因此，笔者将以公司钞票流管理作为研究主题，在展开一系列理论分析的基本上，综合应用多种科学合理的管理措施，对钞票流管理进行全方位的规划，以及采用行之有效的战术管理措施，旨在持续性增进公司资产的升值。研究钞票流管理对公司决策、财务控制和持续经营意义十分重大。一方面，可以增强公司决策的实效性。钞票流量是按收付实现制原则计量的，信息反映了公司实际资金运动和资金存量。而权责发生制下计算的利润存在许多人为的因素，所反映的会计信息具有一定的局限性，因此采用钞票流量信息来反映公司的实际支付能力、偿债能力、资金周转状况，对于公司经营决策更具实效（杜古军，）。另一方面，有助于加强财务控制。公司的经营活动过程，实质是从钞票到物质，又由物质到钞票的过程。通过钞票流量的管理，使公司的钞票流动处在监控之下，有助于杜绝体外循环等弊端，控制钞票的流入、流出，加强财务监控的力度。最后，能有效增进公司持续经营。公司生存的重要威胁来自两个方面：一是长期亏损、不能以收抵支；二是资不抵债、不能归还到期债务。这两个方面正是钞票流恶化导致的必然成果。可见，只有加强钞票流管理，才干保证公司获得长期发展。相比于老式的利润指标，钞票流量更能体现出公司赚钱水平高下（董忠贤，），重要因素有：一是非营业活动所操纵的利润指标，存在一定的缺陷，譬如通过加大投资收益提高利润，并没有将非经营性的收益排除在外，而钞票流量针对性体现出营业的利润，因此更能反映公司的赚钱水平；二是公司根据权责发生制拟定会计利润，但仍然可以通过虚假销售、扩大赊销范畴等不正规手段调节利润，但钞票流是根据收付实现制拟定的，无法通过以上不正规的手段调节利润，因此其反映的赚钱水平成果更加精确。由此可见，钞票流的科学管理，在一定限度上可以解决利润反映公司客观赚钱水平的局限性。本文通过对MD集团所处的行业、公司内部环境、钞票流管理状况的分析，找出其钞票流管理现状中存在的具体问题，针对性的提出相应的改善措施，并对措施的具体实行提出建议，为MD集团进一步巩固其行业地位以及提高其可持续发展能力提供具有价值的参照。1.2研究思路和论文的构造安排本论文一方面分析MD集团钞票流管理的现状，指出MD集团钞票流管理存在的问题，进而剖析MD集团钞票流管理存在问题的因素，在此基本上，提出完善MD集团钞票流管理的措施。技术路线如图1-1。导论理论基本与文献综述案例公司背景简介MD集团钞票流管理的现状、问题及因素分析完善MD集团钞票流管理的重要措施新措施实行后的重要经济效果分析结论图1-1 技术路线根据图1-1，论文研究的重要内容有如下几方面。第一部分为绪论。通过论文研究背景、研究意义、国内外研究状况、研究内容、研究措施的论述，引出论文研究的主题。第二部分为钞票流管理的理论综述。通过理解钞票、钞票流量金流量管理等有关概念和涵义，为全文的研究奠定坚实的理论基本。第三部分为案例公司背景简介。简介MD集团的概况和MD集团财务状况，分析MD集团的的钞票流量分析和偿债能力。第四部分为MD集团钞票流管理的现状、问题及因素分析。分析MD集团钞票流管理的现状，剖析MD集团钞票流管理存在问题及因素。第五部分为完善MD集团钞票流管理的措施。提出完善MD集团钞票流管理的对策建议。第六部分为新措施实行后的重要经济效果分析。分析新措施实行后的重要经济效果。第七部分为结论。1.3研究措施（1）文献研究。通过查阅国内外有关文献和著作，全面系统地理解有关钞票流管理的理论和研究，并查阅了有关MD集团的资料，积累了大量前人的研究成果，奠定了本文的理论基本（陈德萍，）。（2）比较分析法。对老式的钞票流管理和现代钞票流管理模式进行具体论述，采用比较分析法阐明钞票流管理模式的变化（陈玲娣，）。（3）系统分析法。从MD集团钞票流管理的现状、存在问题和成因进行系统分析，提出进一步完善MD集团钞票流管理对策（陈志斌，）。1.4论文的重要创新点（1）国内外有关公司钞票流管理的研究诸多，但是不同的行业对于钞票流管理具有不同的特点，本文重要以制造行业龙头MD集团为切入点进行分析钞票流管理，进一步细化了研究对象与研究领域，在研究视角上具有一定的针对性。（2）本文以MD集团为例进行实证分析，找出其钞票流流管理现状中存在的具体问题，针对性的提出相应的改善措施，为同类型公司钞票流管理提供有益的参照，具有一定的现实意义和应用价值。第2章 理论基本及文献综述2.1若干基本概念的界定2.1.1钞票作为现代公司管理的重要理念，钞票是会计学领域中的一种重要概念，可以从广义和狭义的层面上理解。狭义方面的钞票，指的是公司财务部门为了支付平常开支，在库存中保管的人民币和外币钞票（Brealey，1991）。广义方面的钞票，指的是公司生产经营过程中，以货币资产形态存在的库存钞票、银行存款等货币资金（Epstein，1997）。2.1.2钞票流量（1）钞票流量的定义国际会计准则委员会（IASC）觉得钞票流量是钞票或者等价物的流入和流出。以此作为概念，我们可以将钞票流量划提成为钞票流入量、钞票流出量和钞票净流量（胡慧琼，）。同步我们还可以运用钞票的流向，综合体现浮钞票从始至终的流动渠道。对贷款者或者借款者来说，是钞票流量的针对对象，体现为贷款的流入和借款的流出。换句话说，钞票流量的方向，是基于资金使用人而定，我们需要明确每笔钞票流动的具体时间、地点和方式，特别是公司的生产经营，每笔钞票的流动都处在某个生产经营的钞票需求时间点上（基思切克利，）。（2）钞票流量的分类与会计核算钞票概念不同的是，钞票流量是基于财务管理的大范畴，目的是满足公司所有动态资金的管理需求，以及公司资产评估价值的需求（张晓霞，）。钞票流量的分类，重要是从经营活动、投资活动、资金筹集活动的角度划分，具体划分状况如下。1）经营活动层面。除去公司的投资和资金筹集活动，其她活动都可以归类为经营活动，该层面的钞票流量，体现为产品销售的资金获得、经营租赁的资金获得、劳务活动的资金付出、货品购买的资金付出等所有钞票交易事项。2）投资活动层面。公司在投资过程中，需要运用到多种固定资产、无形资产和其她长期资产等，由于该过程一般没有波及钞票及其等价物的资产处置，因此投资活动的钞票流重要体现为对外投资回收的资金回笼、固定资产处置的资金获得、固定资产购买的资金支出等（张喜东，）。3）筹资活动层面。公司的资金筹集，是通过投资吸取、债券发行、股票发行、资本借入等资金的获得，以及利润分派、债务归还、利息支付等资金付出，以此盘活筹资的钞票流量，客观体现为公司资本、债务等的规模、构成等的变化。（3）钞票流量的性质1）动态性。公司的经营活动、投资活动、筹资活动，决定了钞票流量的动态性特性，这些活动在不同限度上影响了钞票流量，因而随着活动的开展，钞票流量会呈现出动态的变化特性。其体现可归纳为：一方面是公司不同步间点钞票流量净额不同，甚至存在较大的波动状态；另一方面是钞票流入或者流出公司，都处在不拟定性的状态，并没有硬性的时间表，同步钞票会以丰富的形态流出公司（Samuelson。1947）。2）差量性。所谓的差量，指的是公司钞票的流入量、流出量和净流量，在公司发生交易或者其她事项引起钞票量增长或者减少时，公司钞票的库存总量在某个时刻会浮现明显变化，钞票循环活动前后钞票量会有明显的差额。3）时间性。在投资决策等特殊状况下，需要综合考虑钞票流量的计算和使用，因此钞票流量具有明显的时间性特性（Chirinko, R.，）。2.1.3钞票流管理钞票流的管理，是钞票流量管理的重中之重，其管理以公司的经营活动、投资活动、筹资活动为核心，旨在预测出目前或者将来某个时间段钞票流动的数量和期限，同步作浮钞票流控制的具体筹划，并在筹划实行过程中，做好信息传递、报告分析、控制评价等管理工作。换句话说，钞票流管理可以归纳为钞票流的规划、钞票流的控制和钞票流的评价（Roodhooft，1996）。为了更加有效分析钞票流量，以便反映出公司净钞票流量的发明水平，以及体现出公司资产流动等财务状况。钞票流的管理规定满足公司生产经营活动的所有资金需求，以钞票节省作为基本原则，尽量减少钞票的持有数量，运用闲置的钞票进行其她投资活动，并发明出更多的公司效益。因此钞票流管理的目的可以总结为两个方面：一是保证公司拥有足够的钞票，用于归还将来也许发生的债务；二是尽量减少公司钞票的持有量，发挥钞票发明收益的作用。以此为目的，公司的钞票流才有也许实现科学管理，并达到钞票流管理的预期目的（丸山弘昭，）。2.2钞票流管理有关理论生存和发展是MD集团每一天都面临两大重要课题。集团为了生存，必须获取充足的钞票流来满足多种开销，当集团发生钞票短缺的状况，就必须采用外部的融资的手段获得一定的钞票。全面钞票流的管理，正是解决集团生存和发展的有效保证。全面钞票流管理的理论基本重要有公司能力理论、业务周期理论、钞票循环论、钞票价值论和钞票平衡论。2.2.1公司能力理论公司能力理论需要解决两个方面的问题：一是公司如何发挥竞争的优势，二是公司如何长期保持竞争的优势。从公司运营的实际状况分析，公司想要获得竞争优势并长期保持竞争优势，就必须拥有足够的钞票。在此，公司能力理论的研究，不仅仅局限于产品的生产和销售利润，而是要站在整个公司运营发展的高度，研究如何提高公司的能力水平（李瑞静，）。有关公司能力理念的研究，我们可以追溯到马歇尔的“公司进化论”，后来在潘罗斯、纳尔逊、温特等经济学家的研究推广下，为该理论奠定了坚实的基本。直到1990年，出名经济学家普拉哈拉德和甘瑞哈默在哈佛商业评论中提到了“核心竞争能力”，将公司能力理念推到了一种新的研究高度。普拉哈拉德和甘瑞哈默对核心竞争力的定位范畴为：核心竞争能力需要通过学习、协调和有机结合，方可彰显公司的竞争优势。换句话说，核心竞争力是通过公司组织活动的集体学习，并通过多种生产技术的协调运用，实现技术流的一体化，以此换取公司发展的价值，同步还可以以跨越组织边界的方式，进行公司竞争的进一步介入和交流，即我们常说的“合伙学习”形式（亚当斯密，）。公司能力理论有诸多流派的内容。笔者觉得“内在成长”和“持续竞争优势”的理论具有典型的意义。其中“内在成长”理论解释了公司内部产生竞争优势的措施，马歇尔提出的静态“边际分析”理论，觉得公司的静态生产和竞争理论的补充，是以公司进化论为基本，公司通过不断的推动组织，以及借助市场机制检查公司的推动效率，最后实现公司的优胜劣汰。至于“公司增进”和“知识积累”的理论提出，潘罗斯提出了发明性的建议。她觉得任何新的管理职能和决策行为，一开始的时候会占用管理人员的大部分时间，而一旦管理人员可以娴熟应用这些职能，就可以实质性地解决公司运营发展问题，提高公司的能力水平。运用“公司增进”和“知识积累”的理论，最后目的是程序优化人们所理解的知识和管理者的决策（黄睿，）。笔者觉得，潘罗斯的理论具有启发性的意义，她提出的通过学习适应公司的发展，可以以创新的方式，将非程序性的知识转化成为程序性的知识，此时各个独立的决策者吸取创新的经验，可以大大节省决策的时间和精力，这也是公司进行内部合伙学习的重要方式之一，我们可以作为其她理论的辅助补充。在此值得注意的是，创新型知识并非管理层独有，诸多知识是源自于公司的一般员工。除了以上的理论，潘罗斯还阐明了公司社会资本的形成方式，以及这些资本在公司集体行动中发挥的作用。固然，当时的理论研究尚未启用“社会资本”这个名词，仅提出了原始性的理论。她指出公司刚开始面临的内部协调问题，只要公司团队的所有成员可以秉着共同的目的，通过内部协调付出足够的精力和决策资源，以及建立成员的内部组织共同行为准则，就可以稳定团队成员的行为，将团队的资源充足释放出来，顺利完毕有关的工作任务（段九利，）。公司能力理论尚有“公司持续竞争优势”的分支理论，该理论觉得，公司只要可以保持持续性的竞争优势，就可以保证公司在成长的过程中，拥有足够的钞票流。如果公司浮现短期内差额收益，未必是由于公司竞争力的消失，尚有也许公司原本就处在高赚钱状态，但这一点对于利润微末的公司来说，是很难形成特定的竞争优势的，更别提投入要素的类型组合。持有这种观念的尚有里普曼和罗曼尔特，她们坚持觉得公司无法复制的优势，将是这个公司保持独有竞争能力的基本源泉，更是公司持续保持效益差别状态的基本条件（段秋平，）。2.2.2业务周期理论基思切克利从公司不同业务生命周期解读基本钞票流量模式。她将业务周期归纳为创业期、增长期、成熟期：一方面是创业期，新成立的公司在创业期没有发明经营利润，资本支出是公司最大的钞票流量，特别是正在开展投资活动的公司。此时的公司所有者，会通过资本注入的方式进行资金筹措，而公司的债权人却不会对公司的借款感爱好，由于这种类型的公司赚钱均为未知数，相反会暴露出诸多业务风险。另一方面是增长期，此时的公司已经基本处在稳定状态，并开始致力于运营和固定资产购买，由于需要通过持续性的投资，才可以满足公司的产能需求，并且公司需要支付一定的税款费用，此外公司资金的筹集，重要依托股本和债务筹资（Shapiro J，1993）。再次是成熟期，此时的公司已经基本拥有相对成熟的市场，市场的销售额开始放缓，公司需要对运营资产进行投资，但投资额相比于增长期，比例要相对少诸多，但公司可以通过运营资产投资，抵消通货膨胀带来的负面影响。公司发展到一定阶段，开始取缔过时的运营模式，有效控制资本的支出，但公司使用债务筹资，会支付越来越多的利息，需要将股本回报提高到可接受的水平。以上理论对钞票流影响因素的分析，在解释资产抵税和周期融资方式，某些内容不合用中国的实际状况，但总体的思路仍然可以供以参照借鉴。譬如定性分析不同生命周期的钞票流量，构建出几种类型的钞票流量模式，然后基于财务数据定量分析，从而制定出符合公司业务周期的钞票流量管理决策（黄冰，）。2.2.3钞票循环论公司财务以资金流转等作为管理对象，特别是公司的生产经营的过程中，材料供应、产品加工、商品销售等物质运动，将商品从一种形态转化成为此外一种形态。公司的生产经营运用的资金，从钞票转变成为财产物资形态，然后通过销售，最后又转变成为钞票，体现为资金的循环。而在资金循环的过程中，不定期会有钞票流入和流出公司，随着资金损失或者增值的也许性。因此，从某种意义上分析，公司的财务管理过程，也是钞票流管理的过程，我们加强财务管理的前提，是做好钞票流的管理工作（李丽萍，）。2.2.4钞票价值论公司通过投资、筹资和利润分派，进行理财活动，在每项活动当中，需要综合考虑钞票价值。一方面是公司的投资，运用净现值、内含报酬率等措施，以测定钞票流为基本，进行公司的长期投资决策；另一方面是公司的筹资，通过股票的发行、债券和借款等方式，为公司生产经营筹资足够的资金，但要控制好资金筹集的成本；再次是公司的利润分派，股东通过收益的分派，获得公司经营的分红，但股东钞票股利和发展资金之间，必须保持一定的平衡状态。由此可见，公司的所有理财活动，均环绕钞票流的价值管理，对钞票流提出了全面性的管理规定（李作战，）。2.2.5钞票平衡论公司的生产经营，对财务管理工作的基本规定是为保证正常生产经营，提供足够的资金及有关资金服务支持，其中钞票流管理，为保证再次生产经营的钞票正常供应，体现为钞票流的循环运用。当公司的生产经营浮现资金短缺，财务管理人员必须及时通过合理的渠道，以合理的资金筹集成本，筹措足够的钞票；当公司的生产经营浮现盈余，则需要充足运用盈余的钞票，争取获得更多利润，或者作为投资报酬分发给股东。因此，公司对钞票的流入和流出要予以平衡控制，既不能无节制地投入资金，以免导致挥霍，也不能不加运用多余的资金，以免浮现资金闲置，这也是公司避免财务危机的奏效措施（王磊，）。2.3有关钞票流管理的国内研究综述近几年，国内才开始研究钞票流管理，刚开始的时候，我们对钞票流管理的结识仅限于经营的钞票流，有关的理论和实践水平都不高。1998年，国内财政部门颁布了公司会计准则钞票流量表，其中规定了公司必须编制钞票流量表。目前国内的理论界钞票流管理的研究重心在于钞票流量的指标、报表编制、项目分类、特殊问题解决等方面的内容。有关钞票流管理的基本概念问题，钞票流管理所波及的基本概念涉及钞票、钞票流和钞票流管理方面。陈琦伟（）觉得钞票流管理中的钞票是广义上的钞票，即期限短、流动性强、易于转换为已知金额钞票（狭义钞票流）并且价值变动风险很小的投资。蔡昌（）安流向对钞票流作了具体解释，即钞票流量分为钞票流入量、钞票流出量以及钞票净流量。贺志东（）觉得钞票流是一种速率变量，并指浮钞票流按用途分为营业钞票流、投资钞票流以及筹资钞票流。枯古军，王守海（）觉得钞票流管理是对目前或将来一定期期内的钞票流动在数量和期限安排方面的所作出的预测和筹划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与评价，是一种内容极其丰富的管理系统。有关钞票流管理重要性问题，李广子（）将钞票流视为一种特殊的经济资源，指浮钞票流具有综合性的特点，钞票流的合理配备有助于公司资产的不断增值。龙平（）觉得钞票流管理能有效衡量公司经营业绩、提高信息质量以及优化决策制定，客观上处在公司财务管理的核心地位。段九利（）觉得钞票流量是公司持续经营和扩大再生产的基本保障，对公司流动性的强弱起决定作用。晏静基于国内外对钞票流量准则的规定内容，以及有关专家的研究，总结浮钞票流量信息的多种功能，以及展开相应的实证分析工作。高建、汪剑飞、陈强等则重点讨论了涉及钞票流量表、资产负债表、损益表在内的综合财务指标，并对比分析了该指标与老式财务指标，拟定前者具有更多的优越性，以及指出财务分析中应用该指标的措施。有关中小板上市公司的钞票流管理问题，高怀雷（）觉得中小公司的钞票流管理措施过于简朴，财务部门人员数量局限性、人员素质过差，对钞票流管理力不从心。岳翠凤（）指出中小板块上市公司在钞票流转过程中存在不良融资行为，利润政策的制定也不够完善。王雅宏（）研究发现，大部分中小板块上市公司投资活动比较频繁但投资收益较低，并且用于归还前期大量融资带来的大量贷款利息或投资者股利的钞票支出增长，加大了公司的筹资风险。韩雪敏（）指出宏观环境变化使中小公司钞票流减量，限制了钞票流股利的灵活性。有关改善公司钞票流管理的对策问题，熊佩文（）指出管理层要扭转轻视钞票流的观念，注重人才的引进，并及时培训并更新自身的财务知识，提高钞票流风险管理意识。袁绪藩（）觉得中小公司在经营过程中应注意资金筹集和资金运用的匹配和动态协调，注重有效使用资金，保证资金增值。宋淑娟（）指出中小公司应扬长避短，选择科学稳健的投资模式。鲍金刚，刘明宋（）觉得公司自定利润分派政策应趋于理性，利润分派方式的选择与公司赚钱及经营活动的钞票流量密切有关。李连清（）指出公司要建立符合自身特点的钞票流风险分析和预警系统，并要掌握钞票流危机管理的措施和技巧。马红、糜仲春根据钞票流量的有关项目，观测钞票流与否可以满足持续性偿债和经营的需求，并作为公司能否上市的会计信息质量。杨雄胜基于高档财务管理理论，重点研究了钞票流量管理中的钞票流量、钞票流程、钞票流向、钞票流速等。陈志斌和韩飞畴则重点研究钞票流的“价值发明”，指出价值发明离不开钞票流，可以运用钞票反映公司的赚钱质量水平高下和体现公司市场价值链中的钞票流状况，同步也是公司生存能力的映证。陈志斌和韩飞畴还觉得，公司价值发明的目的，与钞票流管理目的如出一辙，需要由决策层、管理层和作业层共同努力，通过战略性和战术性的钞票流管理，方可发明预期的价值。黄鹤和李凤吟觉得钞票流管理离不开上市公司的各项公开财务数据，可借助因子分析技术，从钞票流量现状推测出财务困境，原则上可形成分析模型，此外财务数据还可以作为ST解决上市公司的预测，预测精确度高达80%。2.4有关钞票流管理的国外研究综述1985哈佛大学商学院专家迈克尔波特提出了价值链理论，价值链理论的提出为优化基于价值链钞票流管理提供了坚实的理论基本。1986年哈佛大学詹森提出了自由钞票流量假说理论：指出自由钞票流量满足所有具有正的净现值的投资项目所需资金后多余的那部分钞票流量，这些投资项目的净现值按有关资本成本贴现计算出来，为基于自由钞票流量的公司融资、投资、运营以及价值评估理论奠定了基本。1987年11月，美国财务会计准则委员会发布了第95号公示“钞票流量表”，正式将编制基本拟定为钞票及钞票等价物，做到了与财务预测与决策中钞票基本一致。为直接运用财务会计信息进行预测和决策提供了以便，增进了现代钞票流管理的发展。迈克尔和琳达梅尔斯用较为全面的样本初次证明了斯隆提出的错误定价现象。即投资者存在过高估计利润的持续性、过低估计钞票流持续性的行为。为研究信息披露质量和钞票流之间的关系，建立合理的财务预期提供了可靠的分析机制。凯文理查德森以1988-间的58053家公司为样本进行研究，得出在自由钞票流为正的公司，过度投资于自由钞票流呈正有关的结论。为研究自由钞票流量与公司投资行为的关系方面作出了重要奉献。帕罗佛门罗觉得，钞票流量是一种事实，净收益只是一种观点，她主张用钞票流来衡量一种公司的经营状况，而不是净收益。帕布洛费尔南德斯还据此提出了一种钞票流计算公式。施科特查理森觉得，钞票流是过度投资的决定因素，它们之间是正有关的关系。因此，公司不是在一种完整的资我市场运作，资我市场的多种摩擦阻碍了管理者从外部资我市场筹集资金。丹尼森研究了公司钞票短缺诱导效应与公司销售增长、通货膨胀压力之间的关系，同步研究了公司规模大小对钞票流管理的影响。丹尼森是钞票流管理的代表研究学者，她觉得钞票流管理的研究，除了需要理解钞票流管理的环境，并且需要分析公司的内外部影响因素，如果公司规模太小，或者受到通货膨胀的影响，其销售行为和财务行为等，都会直接影响公司的钞票流量。瓦尔特对钞票流的研究融入了财务分析和评价指标体系。并通过财务危机预警系统的构建，将钞票流指标融入了财务分析体系当中，可以较为精确地分析公司的收益和发展水平高下，是钞票流管理预警体系的有益补充。除了以上研究，詹森的“自由钞票流理论”、梅耶斯和麦吉娅夫的“啄食顺序理论”等，均明确了钞票流和投资活动、融资活动之间的关系，并作为钞票流与公司投资决策、融资决策、股利支付关系的研究根据。尤金法玛和詹森等人提出了“有效市场假设理论”，明确宏观市场与微观信息之间的关系，形成资我市场变化趋势预测的有效根据。谢弗以钞票流量重要性为研究的切入口，从公司采购的钞票支付行为开始，直到顾客接受订单并收回钞票，整个业务流程的钞票流管理，以及销售过程中的钞票流量减少和改善钞票流量等，均作出了全面的研究。福斯特和威廉姆以经济危机作为研究背景，重点针对钞票流的波动与循环，从研究文献中点明钞票流管理对公司发展起到的增进作用，但没有综合考虑钞票流与财务后果之间的关系。除此之外，威廉鲍莫尔、莫顿米勒、丹尼尔奥尔还提出了钞票流的模式，为钞票沉淀问题的防备，提供了科学根据。第3章 案例公司背景简介3.1MD集团的概况MD集团的创立时间为1968年，从事家电制造，旗下有MD电器（SZ000527）、小天鹅（SZ000418）、威灵控股（HK00382）等多家上市公司，属于一家大型的综合性公司集团。该公司集团于去1980年正式加入家电行业，并于次年成功注册MD品牌，目前集团拥有13多万职工，辐射MD、小天鹅、威灵、华凌、安得、正力精工等10多种品牌，并于广东、安徽、江苏、重庆北等建立了16个国内生产基地，于越南、巴西、印度、白俄罗斯等建立了6个国外生产基地。MD集团重要生产的家电产品涉及空调、冰箱、洗衣机、电磁炉、热水器、电水壶、洗碗机、净水器、电扇、净尘器、微波炉等，不仅建立了在空调、冰箱、洗衣机、微波炉、洗碗机等领域完整的产业链，并且形成了国内最为完整的小家电和厨房家电的产品群，全国的60多种海外分支机构，以及200多种国家和地区的产品销售能力，足以证明该集团的实力现状。，MD集团品牌价值高达611.22亿元，位居国内最有价值品牌的前5位，并入选“中国公司500强公司”的前79名。并在同年年终，MD集团合计向全社会捐赠了6亿元，纳税总额为60亿元。将来，MD将转变发展方式、推动战略转型，加强自主创新力度，积极推动构造调节，构建顾客导向的敏捷型公司，成为世界级的、具有全球竞争力的白色家电公司。3.2MD集团财务状况（1）我们觉得，从上述业务周期理论以及钞票循环论的角度，制造行业存货周转率、应收账款账龄及变现能力、期末钞票流量等指标可觉得我们的分析提供一定的参照，MD集团近年来产业扩张较快，资产规模持续较快增长，且以流动资产为主，资产周转效率好于行业平均水平。DM集团近几年陆续在芜湖、武汉、越南等地区建立生产基地，旗下的小天鹅品牌资产规模也呈现迅猛增长样貌。末，MD集团总资产分别为433.7亿元、615.1亿元和609亿元，在总资产中的占比分别为67.63%、67.96%和66.69%。目前集团涉及存货、货币资金、应收账款、应收票据在内的流动资产，于近两年呈直线增长态势，据记录，集团在末拥有货币资金为117.71亿元，其中涉及104.38亿元的银行存款和钞票，此外以银行承兑汇票为主的应收票据有97.16亿元，以及应收账款也大幅度增长，其中最大的因素是集团合并收购了小天鹅，账龄在1年以内和3年以上的应收账款余额占比分别为96.75%、1.17%。集团还制定了严密的坏账准备制度，总共集体坏账准备金额为4.6亿元，基本可以在一年内形成所有的预付款项，因此坏账风险比较小；末账龄1年以内和1-2年占95.21%和4.79%。其她货币资金29%存货24%应收票据24%应收账款15%预付款项2%6%图3-1 末公司流动资产构成状况DM公司集团涉及无形资产、固定资产、在建工程、商誉在内的非流动性资产，也处在高位状态。据记录，DM公司集团的固定资产达到125.27亿元，以房屋和机器设备为主，同比增长了16.91%，资产增幅重要是由于公司新建了生产地基和购买新设备，以及收购小天鹅，增幅资产占固定资产净值的91.09%。除此之外，公司以土地使用权为主的无形资产，随着生产基地的建设达到了18.73亿元，并且收购小天鹅大大提高了商誉，于同年年末达到了25.11亿元。目前集团尚有8.1亿元的在建工程，重要项目内容为扩建的合肥冰箱生产线、小天鹅新工业园、家用空调邯郸基地等。 1%其她在产品4%库存商品76%原材料19%图3-2 末公司存货构成状况在建工程固定资产62%商誉13%无形资产9%长期股权投资5%4%7%其她图3-3 末公司长期资产构成状况（2）资产负债率作为衡量上市公司财务管理及钞票流管理的重要指标，我们可以看到，该集团的资产负债率相对稳定，相比于近些年，短期有息债务呈现回落趋势，并且资产负债的流动和速动比率，都在家用电器制造行业平均水平之下。MD集团通过增长银行借款、发行短期融资券等融资渠道拓展的举措，为公司产业扩展发明了有利条件。-10，公司有9成以上的负债为流动负债；末，公司35.11%的流动负债为应收账款，所占的比例最大，同期尚有54.02亿元的短期融资券、10.11%的短期借款、16.97%的应付票据。-末，集团以长期借款为主的非流动负债所占比例最高。此外公司所有者权益水平也迅速提高，其中以少数股东权益为主，始终保持在50%以上的稳定状态，逐年未分派利润迅速提高，分别为63.68亿元、96.38亿元和113.88亿元。末，公司有息负债分别为11.3元、45.98亿元和47.22亿元，分别占负债总额的4.19%、12.66%和14.09%；其中短期有息负债是重要负债形式，分别占7.25亿元、31.06亿元、31.28亿元，分别占有息负债的64.12%、68.86%、67.48%。末，长期资产负债率分别为52.01%、54.26%和60.55%，财务资本构造不尽合理；流动比率分别为1.11、1.2和1.27，速动比率分别为0.71、0.84和0.96，处在家用电器制造行业较低水平。综上分析，公司在规模扩大之后，公司的负债增幅水平会得以提高，但资产的负债率处在基本稳定状态，而短期有息债券呈现回落态势。（3）公司营业收入额提高，但由于受到原材料价格和3项费用升高等客观因素的影响，使得净利润基本处在持平状态。02004006008001,000年年年营业收入利润总额图3-4 公司营业收入及赚钱状况和，在公司主导产品销量持续扩大的带动下，公司营业收入保持了较快增长，公司营业收入分别为931.08亿元和680.71亿元。同步，受近年来原材料价格波动的影响，公司整体毛利率水平也受到不利影响，但是公司对大宗原材料实行统一采购，提高了对原料供应商的议价能力，并对铜等重要原材料采用一定比例的期货交易，将风险控制在可承受范