上市公司盈利能力分析

上市公司盈利能力分析班级:财务1104 姓名:刘思达 学号：1110620404 指导教师:强殿英摘要：企业盈利能力是衡量评价上市企业前景的重要组成部分和具体体现，企业获取利润的能力是衡量上市公司业绩的基本指标。因子分析是指研究从变量群中提取共性因子的统计技术，可在许多变量中找出隐藏的具有代表性的因子。将相同本质的变量归入一个因子，可减少变量的数目，还可检验变量间关系的假设。本文利用SPSS软件对三十家房地产企业进行因子分析，得出相关结果，期望为决策者提供科学的决策依据，进一步提高公司的业绩，为我国房地产上市公司及其他人士提高经济效益和企业价值提供参考。关 键 词：因子分析，上市公司，盈利能力一 引言随着人民的物质和生活水平在不断地提高，房地产已经成为我国经济发展的引擎和国民经济的重要支柱行业。人民对住房的需求不断的攀升，促进了房地产行业的崛起。中国的房地产业得到了快速发展。房地产业在整个国民经济体系中具有重要的地位和作用，对房地产企业的盈利能力评价意义重大。对于上市公司来说，盈利能力是企业利用资产创造收益的能力，反映企业的管理水平和经营业绩，是企业发展的动力。盈利能力评价企业在生产经营中的创利水平，它为企业提供生产经营的效果和利润以及为投资者提供资本收益等，反映企业的综合素质。作为财务分析的工具，财务比率是指反映会计报表内在联系的比较分析指标，对上市公司盈利能力采用比率分析。因为财务比率能够揭示会计报表所提供的财务数据不能直接反映的相互关系，并据此对上市公司历史的盈利能力及其未来变动趋势做出判断。因此，以财务比率对公司的盈利能力进行分析是财务分析最富创意的内容。本文因子分析的变量均是相应的财务比率，选取了在深圳、上海上市的三十家房地产企业的财务报表数据，进行盈利能力分析与评价。二 房地产上市企业盈利能力分析的指标选择本文参考对盈利能力评价的大量研究结果，选取了以下的指标体系。通过对每股收益、每股净资产、净资产收益率、总资产报酬率、资产净利率、销售净利率、销售毛利率七个指标来反映企业的盈利能力。1.每股收益每股收益又称每股税后利润、每股盈余，是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。每股收益的计算公式如下：每股收益=（净利润 - 优先股股息) / 发行在外的普通股加权平均数 一般来说，发行在外的普通股每股收益越高，表明企业的盈利能力较强，一般在其它因素不变的情况下，股票的价格相应会比较高，反之亦然，故选择每股资产来代表上市公司的盈利能力2、每股净资产每股净资产反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多，所承担的投资风险越小。通常每股净资产越高越好。其计算公式为：每股净资产= 净资产/总股数“每股净收益体现了公司发展潜力与其股票的投资价值。每股净收益数额大，意味着公司有潜力增发股利或增加资本金以扩大生产经营规模，而公司经营规模扩大、预期利润增长又会使公司股票市价稳步上升。3、净资产收益率净资产收益率是指上市公司的净利润与净资产(股东权益)的百分比，是反映公司盈利能力的最主要指标，是公司营运能力、清偿债务和盈利能力综合作用的结果，是综合性最强的财务比率，直接表明股东拥有的净资产的获利能力，反映股东权益的收益水平，即企业盈利的真正绩效。实践中，净资产收益率可能是国内证券市场使用频率最高的一个财务比率。可见,净资产收益率指标非常重要，故选择净资产收益率来代表上市公司的盈利能力1。4、总资产报酬率总资产报酬率是利润总额和利息支出总额与平均资产总额的比率，是用来衡量公司运用全部资产获取利润的能力，是分析公司盈利能力时又一个非常有用的比率，是另一个衡量企业收益能力的指标。 利润总额与利息支出之和为息税前利润，是指企业当年实现的全部利润与利息支出的合计数。平均资产总额是平均负债总额与平均所有者权益的加和，它也是指当期期初和期末资产总额的算术平均值。5、资产净利率资产净利率指标反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，即公司每单位资产平均能获得利润的多少。资产净利率是公司净利润与平均资产总额的百分比。净利润的计算公式为：净利润利润总额（1所得税率）该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产的利用效率越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高，说明公司在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，体现出企业管理水平的高低，否则相反。故选择资产净利率来代表上市公司的盈利能力。6、销售净利率 销售净利率，又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。它与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。故选择销售净利率来代表上市公司的盈利能力。7、销售毛利率销售毛利率指的是企业的毛利占销售收入的百分比，通常称为毛利率。其计算公式如下:销售毛利率 = (销售收入- 销售成本)/销售收入*100%它表示单位销售收入在扣除销售成本之后所占销售收入的比例。该指标反映企业的初始盈利能力，企业在经营活动中产生的成本费用等方面的损失由销售毛利率承受，它体现了企业的获利空间。所以，销售毛利率是评价企业盈利能力的重要指标。三 对房地产上市公司盈利能力分析的方法介绍因子分析法本文研究采用的方法是因子分析法，因子分析法是一种实用的多元统计方法。因子分析法的主要目的是浓缩数据，它通过研究众多变量之间的内部依赖关系来探求被观测数据中的基本结构，并用少数几个假想变量来表示的该数据结构。这些假想变量能够反映原来众多的观测变量所代表的信息，并解释这些变量之间的相互依存关系，我们把这些假想变量称之为因子。因子分析的数学模型因子分析的核心是用较少的互相独立的因子反映原有变量的绝大部分信息。设原有P个变量X1，X2，X3，Xp，且每个变量（或经标准化处理后）的均值为0，标准差均为1。现将每个原有变量用K（K0.5，意味着因子分析可以进行，而在0.7以上则是令人满意的值。KMO和Bartlett检验取样足够度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。.613Bartlett 的球形度检验近似卡方204.192df21Sig.000上表是KMO和巴利特球体检验结果。由表可知，KMO值为0.613，说明对该样本可以使用因子分析。巴特利特球体检验的结果为204.192，自由度为21，显著性水平为0.0000.05,拒绝零假设，可以进行因子分析。通过以上检验可以说明用因子分析来进行盈利能力的统计分析可以取得良好的效果。3 .提取公因子本文采用主成分分析法从七个盈利能力指标中提取公因子。公因子方差 初始提取每股收益1.000.978每股净资产1.000.985净资产收益率1.000.901资产报酬率1.000.948资产净利率1.000.964销售净利率1.000.740销售毛利率1.000.784上表是用默认的主成分分析法抽取后的公因子方差(共同度)，从中可以看出各变量初始共同度是对每个变量中由所有成分或因素解释的方差的估计，它始终等于1(标准化的结果)，抽取共同度是抽出的公因子所解释的变量方差估计，其取值较大表示抽取出的主成分能很好地代表原变量；反之，某个共同度取值较小则需要重新抽取，从表中看都在70%以上。解释的总方差成份初始特征值提取平方和载入旋转平方和载入合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %14.51445.14345.1434.51445.14345.1434.10241.02441.02422.57825.78470.9272.57825.78470.9272.66426.64367.66732.20622.06292.9892.20622.06292.9892.53225.32292.9894.4814.81297.8015.1671.66799.4686.031.31299.7797.022.221100.00083.513E-163.513E-15100.00093.020E-173.020E-16100.00010-1.568E-16-1.568E-15100.000提取方法：主成份分析。上表是因子解释原有变量总方差的情况。由于指定三个因子，在“提取平方和载入”中提取了三个因子，第一个因子的特征根值为4.514，解释了原有7个变量总方差的45.143%，累积方差贡献率为45.143%；第二个因子的特征根值为2.578，解释了原有7个变量总方差的25.784%，累积方差贡献率为70.927%；第三个因子的特征值为2.206，解释了原有7个变量总方差的22.062%，累积方差贡献率为92.989%。这三个因子的累积方差贡献率已经大于80%，可以代表原有的7个变量，作主因子进行盈利能力分析。下表是因子的载荷矩阵，是因子的核心内容。因子分析模型为：资产净利率=0.928F1-0.305F2+0.098F3资产报酬率=0.914F1-0.333F2+0.039F3净资产收益率=0.876F1-0.366F2+0.017F3每股收益=0.809F1+0.325F2-0.466F3每股净资产=0.334F1+0.752F2-0.554F3销售毛利率=0.302F1+0.548F2+0.626F3销售净利率=0.438F1+0.518F2+0.529F3由表可知，第一个因子在资产净利率、资产报酬率、净资产收益率、每股收益上载荷很高，第二个因子在每股净资产、销售毛利率和销售净利率有不少载荷，而第三个因子在销售净利率和销售毛利率上有较高的载荷，这三个因子对原有变量的解释作用不显著，实际含义模糊。成份矩阵a成份123资产净利率.928-.305.098资产报酬率.914-.333.039REGR factor score 1 for analysis 1.883-.469.036净资产收益率.876-.366.017每股收益.809.325-.466每股净资产.334.752-.554REGR factor score 3 for analysis 1.290.603.743REGR factor score 2 for analysis 1.370.646-.668销售毛利率.302.548.626销售净利率.438.518.529提取方法 :主成份。a. 已提取了 3 个成份。4 .因子旋转本文采用方差最大法对因子载荷矩阵实施正交旋转。旋转成份矩阵a成份123REGR factor score 1 for analysis 11.000-.009-.005资产净利率.967.072.154资产报酬率.966.088.089净资产收益率.946.068.042REGR factor score 2 for analysis 1.0091.000.001每股净资产-.068.980.141每股收益.553.815.083REGR factor score 3 for analysis 1.005-.0011.000销售毛利率.037.046.883销售净利率.168.140.832提取方法 :主成份。 旋转法 :具有 Kaiser 标准化的正交旋转法。a. 旋转在 4 次迭代后收敛。旋转后的因子载荷矩阵，可知第一个因子在资产净利率、资产报酬率、净资产收益率上有较高的载荷，解释为资产运用能力因子F1；第二个因子在每股净资产、每股收益上有较高的载荷，解释为投资者获利能力因子F2；第三个因子在销售毛利率、销售净利率上有较高的载荷，可解释为生产经营能力因子F3。成份转换矩阵成份1231.887.361.2862-.460.649.6063.033-.669.742提取方法 :主成份。 旋转法 :具有 Kaiser 标准化的正交旋转法。 三个因子的协方差矩阵。可知三个因子没有线性相关性，实现了因子分析的设计目标。5 .计算因子得分成份得分系数矩阵成份123每股收益.094.288-.029每股净资产-.077.384.012净资产收益率.238-.027-.025资产报酬率.240-.022-.007资产净利率.238-.032.020销售净利率.002.005.327销售毛利率-.029-.028.359REGR factor score 1 for analysis 1.258-.058-.042REGR factor score 2 for analysis 1-.052.395-.050REGR factor score 3 for analysis 1-.039-.050.410提取方法 :主成份。 旋转法 :具有 Kaiser 标准化的正交旋转法。 构成得分。由表可知因子得分函数：F1= 0.094 每股收益 0.077 每股净资产 + 0.238 净资产收益率 + 0.240 资产报酬率 + 0.238 资产净利率 0.002 销售净利率 0.029 销售毛利率F2= 0.288 每股收益 + 0.384 每股净资产 0.027 净资产收益率 0.022 资产报酬率 0.032 资产净利率 0.005 销售净利率 0.028 销售毛利率F3= -0.029 每股收益 0.012 每股净资产 0.025 净资产收益率 0.007 资产报酬率 + 0.020 资产净利率 + 0.327 销售净利率 + 0.359 销售毛利率因子F1、F2、F3的得分可在原数据上直接得到。6 .计算综合评价值依据表写出各上市公司盈利能力综合得分公式:S=0.49* F1+0.27* F2+0.24*F3根据公式得出，所选取的30家企业中盈利能力得分排名前五分别是阳光城、北京城建、陆家嘴、招商地产、首开股份，而排名后五名的企业分别是粤宏远A、泛海建设、北辰实业、东湖高新、万好万家。在因子得分排名中，因子F1、F2、F3的第一分别是阳光城、招商地产、云南城投。阳光城除了因子F1得分较高外，F2得分中等，F3得分不理想；招商地产F2得分为正，其余两因子得分均为负，且排名都靠后；云南城投因子F1得分较差，但因子F2和F3得分较好，而这三家公司的总分排名分别为第一、第四、第六，这是因为因子F1的方差贡献了44.092%，其次是因子F2，贡献了23.951%，最后是F3（21.942%）。可见，因子F1的得分对企业的综合盈利能力有很大的影响。也就说明了对于一个企业来说，怎样充分的运用好资产并使它获利是企业盈利能力强弱的关键，因此公司的产权结构和公司的资产规模、结构和质量都必须管理合理化。因子F2的对企业盈利性的影响力表现在招商地产上，尽管招商地产F1和F3得分都为负，但凭借F2的高得分，使综合得分挤进了前五名，因此因子F2即投资者获利能力是反映公司赢利能力的一个重要因素。而就云南城投来说，因子F3对盈利能力的影响是不可忽视的，结合因子F2的正面影响，即可打败因子F1在企业综合盈利能力上的负面影响，这说明了因子F3生产经营能力对企业来说也是非常重要的，从长远来看, 该公司的经营业绩和赢利能力有较大的增长潜力。综合来看，苏宁环球、中润投资、京能置业、世荣兆业四家企业的资产结构比较合理和运用资产获利性强，同时销售、经营管理能力强，需要加以重视的是投资者获利，增加投资者对企业的信心，为企业获得更多的投资，以求得到更高的利益。万好万家、北辰实业、粤宏远A、东湖高新、同济科技这几家企业综合得分皆不理想，各因子得分均为负，代表企业盈利能力不强，对资产的控制不够有效，急需改变企业的管理模式，以求得企业更好的生存发展。新湖中宝、凤凰股份、上实发展、中粮地产这些企业盈利能力中等偏下，综合得分也不高，许多方面仍需要加强管理，存在很多的潜在盈利空间。北京城建、首开股份和滨江集团发展较为均衡，各因子得分均为正，综合得分都较高，盈利能力强，值得信赖。以上是运用因子分析法对30家房地产上市公司2010年的盈利能力进行了综合评价，将盈利能力得分及排名表深入分析，由于篇幅的限制无法对每个企业都进行深入的分析，文章只选择了部分企业盈利能力最强、最弱或者急需改进的企业进行深入分析。本文主要侧重于企业盈利能力的评价，与公司的实际经营状况可能会有出入，对房地产相关人士只作参考作用。要了解企业的经营状况，还需结合企业的偿债能力、营运能力、发展能力进行相关分析。结论通过对以上30家房地产上市企业使用因子分析，较为客观真实的评价和反映了公司的盈利状况和投资价值。因子得分结果更是直接量化了分析结果，给参考者以直观的判断依据。对投资决策者有着较强的参考性和指导性。在计算综合得分时，为避免确定权数的随意性，以因子的方差贡献率为权数加权平均，较好地体现了财务评价的公正性和客观性。因子分析法在分析过程中把数据标准化，消除了不同的量纲对分析的影响，从而使指标间具有了很大的可比性。将大量的相关指标转化为互相独立的若干因子，更有利于抉择和了解企业真实情况。使投资者找到合理的投资方向，使决策者在政策和社会经济的推动下，通过合作与努力，不断发展壮大企业。