信用、利息与利率

第三章 信用、利息与利率经济管理学院 李士岩信用及信用形式信用及信用形式利息及其计算利息及其计算利率体系利率体系利率利率结构结构理论理论利率利率决定决定理论理论利率改革与政策利率改革与政策 管子有一篇问，可以说是战国时期的一份国情调查提纲。其中有三问涉及信用：“问邑之贫人债而食者几何家”；“贫士之受债于大夫者几何家”；“问人之贷粟米，有别券者几何家”。第一节第一节 信用及其形式信用及其形式一、信用的定义、构成要素一、信用的定义、构成要素二、现代信用形式二、现代信用形式一、信用的定义、构成要素一、信用的定义、构成要素一、信用的定义、构成要素定义：信用作为一种经济活动是指货币或财物的所有者，将货币或财物贷放出去，然后按照事先约定的期限收回并附带一定利息的借贷行为。1.偿还、付息是信用的基本特征。2.信用关系是债权债务关系。3.信用是价值运动的特殊形式。一、信用的定义、构成要素一、信用的定义、构成要素信用特征1.暂时性 2.偿还性 3.收益性 4.风险性一、信用的定义、构成要素一、信用的定义、构成要素信用的构成要素：1 信用关系 2 信用标的 3 信用工具 4 信用条件消费信用消费信用商业信用商业信用银行信用银行信用现代信用现代信用形式形式国家信用国家信用二、现代信用形式二、现代信用形式二、现代信用形式二、现代信用形式（一）商业信用 涵义：它是指工商企业之间在进行商品交易时，以延期支付或预付形式提供的信用。特点：1.商业信用所贷出的是商品。2.商业信用的债权人和债务人都是商品的经营者。3.商业信用的供求与经济的景气状态是一致的。二、现代信用形式二、现代信用形式局限性：1、商业信用规模的局限性；2、商业信用的方向受到限制；3、商业信用的期限也有限制；二、现代信用形式二、现代信用形式（二）银行信用（二）银行信用 涵义：它是指银行或其他金融机构以货币形态提供的信用。1、银行信用是以货币形式提供的。2、银行信用是一种中介信用。二、现代信用形式二、现代信用形式（三）国家信用（三）国家信用 涵义：国家信用是指国家为一方的借贷活动，即国家作为债权人或债务人的信用。周礼泉府记载：“民”可以从“泉府”赊贷，有短期无息借贷，有收取利息的贷放，而“泉府”的收入用于“国事”。作用：1.调节财政收支的不平衡2.调节货币供给二、现代信用形式二、现代信用形式（四）消费信用（四）消费信用 涵义：它是指银行和其他金融机构向消费者个人提供的直接用于生活消费的信用。主要形式：信用卡信贷；消费信贷。第二节第二节 利息的含义及其计算利息的含义及其计算利息的计算利息的计算利息的概念利息的概念现值与终值现值与终值利息的含义及其计算利息的含义及其计算一、利息的起源一、利息的起源一、利息的起源一、利息的起源（一）利息是因暂时放弃货币使用权而获得的报酬。（二）利息来源于利润，是利润的一部分。一、利息的起源一、利息的起源 威廉配第在货币略论中，配第自问自答到：“什么是利息或租金呢？”这指的是“你由于在约定的时期内，不论自己怎样迫切需要货币，也不能使用你自己的货币而获得的报酬。”“对于出借的但只是提出需求就能随时收取回的任何物品，贷出者要收取利息，借者要付出利息，这是什么道理呢？我不明白。货币或者用货币规定其价值的其它必需品出借以后，如借者只能在他所选择的时期和地点偿还，因而贷者不能随意按其所要求的地点和时期收回，贷者就可以毫无顾虑的索取利息，这是什么道理呢？我也不明白。一、利息的起源一、利息的起源二、利息的计算二、利息的计算（一）单利是对已过结息日而不提取的利息不计利息。S=P(1+rn)C=Prn 式中：S为本金和利息之和；P为本金；r为利息率；n为借贷期限。（二）复利是将上期利息并入本金一并计算利息的方法。S=P(1+r)n C=SP 式中：S为本金和利息之和；P为本金；r为利息率；n为借贷期限。例如：一笔为期5年，年利率为6%的10万元贷款。二、利息的计算二、利息的计算三、现值与终值三、现值与终值终值：由于利息的存在，所以任何一笔货币金额，都可以根据利率计算出在未来的某一时点上本利和，也称为“终值”。如果年利率为6%，现有100000元，在5年后的终值可按复利计算式计算。即100000（1+6%）5=133822.5三、现值与终值三、现值与终值现值：未来某一时点上有一定金额的货币，只要把它看做是现时点货币金额的本利和，就可按现行利率计算出要能取得这样金额的本利和现在所必须具有的本金。设5年后期望取得一笔100000元的货币，假定年利率为6%，现在应有的本金是多少？例题 例如，某甲赢了一项博彩大奖，在以后的20年中每年将得到5万元的奖金，一年以后开始领取。若市场的年利率为8%，请问这个奖的现值是多少？年金终值与现值年金终值与现值年金是指在一段固定时期内有规律的收入（或支付）固定金额的现金流。后付年金：每期期末有等额的收付款项的年金。先付年金：每期期初有等额的收付款项的年金。1、普通年金的现值PA=A1/r1/r(1+r)n 其中,A表示普通年金，r表示利率，n表示年金持续的时期数。当n趋于无穷大时，普通年金就变成普通永续年金（Perpetuity），其现值公式为：PV=A/r 2、普通年金的终值计算公式：FV=A(1+r)n1/r第三节第三节 利率体系利率体系利率与回报率的区别利率与回报率的区别利率的含义利率的含义利率类别利率类别本节内容本节内容第三节第三节 利率体系利率体系思考题：1.银行向你发放120元的贷款，一年后你必须归还120元的本金和28.8元的利息。2.银行向你发放120元的贷款，你每月偿还2.4元的利息，到期偿还120元的本金。3.银行向你发放120元的贷款，你每月偿还12.4元的本息。4.银行向你发放120元的贷款，贷款期初偿还利息28.8元，到期偿还120元的本金。一、利率的含义：使从债务工具上获得的回报的现值与其今天的价值相等的利率到期收益率。（一）简式贷款简式贷款是指贷款人向借款人提供一笔资金，借款人于到期日连本带利予以偿还。例如：对于一年期贷款，今天的价值是100美元，1年后的的偿还额为110元，基于未来偿付款的现值必须等于贷款今日价值这一认识，我们就可以求出到期收益率。如果以L代表贷款额，I代表利息支付额，n代表贷款期限，y代表到期收益率，那么，L=(L+I)/(1+y)n（二）定期定额清偿贷款贷款人向借款人发放一笔贷款，在约定的若干年度内，借款人定 期进行包括部分本金和利息在内的等额偿付。例如，如果你借了1000元的定期定额清偿贷款，则这笔贷款可能要求你在25年内，定期偿付126元。（三）息票债券每年向债券持有人支付定额的利息,到期日再偿还确定的本金（票面值）。例如，持有一张发行价为1000美元的息票债券，债券发行人可能在10年期内每年都向你支付100美元的利息，到期日再偿还1000美元的票面值。不同价格水平的到期收益率不同价格水平的到期收益率（四）贴现发行债券贴现债券，又称零息债券，是一种以低于面值的方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。i=（F-PD）/PD 其中：F=该债券的面值 PD=该债券的当期价格.二、利率与回报率的区别回报率是持有人的利息收入与有价证券价值变动的总和占购买价格的比率回报率=(C+Pt+1 Pt)/Pt 例题：期限为三十年，票面金额1000的息票债券，票面利率10%，初始到期收益率为10%。当利率从10%升至20%时一年期的回报率。利率上升时息票利率都为利率上升时息票利率都为10%、到期日不同、到期日不同的债券的一年期回报率的债券的一年期回报率三、利率类别三、利率类别（一）按照借贷主体的不同，将利率分为：中央银行利率、金融机构利率和金融市场利率。（二）按照利率的真实水平可划分为：名义利率与实际利率。实际利率是指以货币能够交换的商品或劳务表示的利息与本金的比率。名义利率是指以名义货币表示的利息与本金的比率。（三）按照利率的决定方式可划分为：官方利率、市场利率。（四）按照借贷期内利率是否浮动可 划分为：固定利率和浮动利率。（五）按照信用行为的期限长短可划 分为：长期利率和短期利率。第四节 利率决定理论一、债券需求曲线的位移财富预期回报率风险流动性证券组合的报酬情况可分散风险与不可分散风险可分散风险：是指某些因素对个别证 券造成经济损失的可能性。不可分散风险：指的是某些因素给市场 上所有的证券带来损失的 可能性。证券风险构成图证券组合 证券组合风险 风险 可分散风险 不可分散风险 证券组合中股票的数量二、债券供给曲线的位移1.各种投资机会的预期盈利性2.预期通货膨胀率3.政府预算三 利率决定 IS-LM 在任何时期t,向信贷市场新供给的资金来源：（1）经济中本期的储蓄；（2）可用于贷款的超额货币供给；（3）在t期到期的贷款可供利用的资金。三 利率决定 IS-LM在时期t资金需求：（4）经济中本期投资；（5）债券融通的政府赤字；（6）贷款已到期的人对信贷的需求。第五节 利率的结构理论利率的风险结构利率的风险结构 主要研究期限相同的债券利率各不相同的原因。利率的期限结构利率的期限结构 主要研究期限不同的债券利率各不相同的原因。加拿大长期债券的风险结构利率的风险结构利率的风险结构产生的原因：产生的原因：（一）违约风险（二）流动性（三）税收因素违约风险对公司债影响违约风险上升对公司债影响分析公司债市场1.公司债风险,Dc,Dc shifts left2.Pc,ic 国债市场3.国债相对风险,DT,DT shifts right4.PT,iT Outcome:风险溢价：ic iT,上升。债券评级流动性对公司债影响公司债流动性降低公司债市场1.较低流动性的债券Dc,Dc shifts left2.Pc,ic 国债市场1.流动性较强的国债,DT,DT shiftsright2.PT,iT 结果结果:风险溢价：ic iT,上升。地方债券税收优势地方债券税收优势分析美国的地方债券市场1.税收减免提高了地方债券相对收益率RETe,Dm,Dm shifts right2.Pm,im 美国国债市场1.国债相对收益RETe,DT,DT shifts left2.PT,iT 结果结果:im iT利率的期限结构利率的期限结构 利率的期限结构指：具有相同风险、流动性和税收待遇的债券，其利率由于离到期日的时间长短不同而可能不同。一、一、期限结构的预期假说期限结构的预期假说二、二、分割市场理论分割市场理论三、三、流动性升水理论流动性升水理论不同到期债券利率 利率的期限结构理论必须解释三个重要的经验事实：债券的期限不同，其利率随着时间一起波动。如果短期利率极低，收益率曲线更倾向于向上倾斜；如果短期利率极高，则收益率曲线更可能向下倾斜。收益率曲线几乎总是向上倾斜。（一）预期假说预期假说预期假说：长期债券的利率等于长期债券到期前人们短期利率预期的平均值。核心假设核心假设:不同到期债券完全替代 不同到期债券预期收益率相等。两时期投资策略比较：1.购买一单位一年期短期债券,到期后 继续购买一年期债券。2.购买一单位两年期债券。（二）分割市场理论核心假设：不同期限的债券根本不是替代品，因此持有一种期限债券的预期回报率对另一种债券的需求没有影响。（三）期限选择和流动性升水理论该理论认为，长期债券的利率等于该种债券到期之前短期利率预期的平均值加上该种债券随供求条件的变化而变化的期限(流动性)升水。该理论的关键假设是：不同期限的债券是替代品，但并非完全替代品。假如：1）未来5年一年期债券的预期收益率分别是5%,6%,7%,8%and 9%；2）投资者偏好于持有流动性较强的短期债券，为持有长期债券所需要的溢价（1-5年）分别为：0%,0.25%,0.5%,0.75%and 1.0%Market Predictions of Future Short Rates