财务预测计划与资金需求分析

第三章第三章 财务预测财务预测 Contents 长期计划长期计划1 财务预测财务预测 2增长率与资金需求增长率与资金需求32第一节第一节 长期计划长期计划 一、长期计划的内容一、长期计划的内容 二、财务计划的步骤二、财务计划的步骤3一、一、长期计划的内容长期计划的内容v长期计划一般以战略计划为起点，该计划涉及公司长期计划一般以战略计划为起点，该计划涉及公司 理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。v预计财务报表在计划中发挥的作用：预计财务报表在计划中发挥的作用：1、评价预期业绩是否达到企业目标、评价预期业绩是否达到企业目标2、体现经营策略变化带来的影响、体现经营策略变化带来的影响3、管理者预测企业未来的融资需求、管理者预测企业未来的融资需求4、预测企业未来的现金流量、预测企业未来的现金流量4二、二、财务计划的步骤财务计划的步骤v财务计划的含义：财务计划的含义：P79v财务计划的基本步骤：财务计划的基本步骤：1、编制预计财务报表、编制预计财务报表2、确认支持、确认支持5年计划需要的资金年计划需要的资金3、预测未来、预测未来5年可使用的资金年可使用的资金4、建立并保持一个控制资金分配和使用的系统、建立并保持一个控制资金分配和使用的系统5、制定调整基本计划的程序、制定调整基本计划的程序6、建立基于绩效的管理层报酬计划、建立基于绩效的管理层报酬计划5第二节第二节 财务预测财务预测 一、财务预测的意义和目的一、财务预测的意义和目的 二、财务预测的步骤二、财务预测的步骤 三、财务预测的方法三、财务预测的方法 四、长期财务预测举例四、长期财务预测举例 6一、财务预测的意义和目的一、财务预测的意义和目的v内容：内容：狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。v目的：目的：（1）财务预测是融资计划的前提；）财务预测是融资计划的前提；（2）财务预测有助于改善投资决策）财务预测有助于改善投资决策;（3）预测的真正目的是有助于应变。）预测的真正目的是有助于应变。7二、财务预测的步骤二、财务预测的步骤（1）销售预测（起点）销售预测（起点）（2）估计经营资产和经营负债（销售收入的函数）估计经营资产和经营负债（销售收入的函数）（3）估计各项费用和保留盈余（费用为销售收入）估计各项费用和保留盈余（费用为销售收入的的 函数函数净利润净利润 保留盈余）保留盈余）（4）估计所需融资（经营资产总量）估计所需融资（经营资产总量-自发增长的经自发增长的经 营负债营负债-内部提供的利润留存）内部提供的利润留存）8三、财务预测的方法三、财务预测的方法（一）销售百分比法（一）销售百分比法（P81）v 基本原理基本原理:假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比 关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后利用会计等式确定融资需求。负债，然后利用会计等式确定融资需求。v 假设前提：假设前提：各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。9三、财务预测的方法三、财务预测的方法（一）销售百分比法（一）销售百分比法（P81）总额法计算总额法计算 10三、财务预测的方法三、财务预测的方法（一）销售百分比法（一）销售百分比法（P81）增加额法增加额法 预计需从外部增加的资金预计需从外部增加的资金=增加的经营资产增加的经营资产-增加的经营负债增加的经营负债-可以动用的金融资产可以动用的金融资产-留存收益增加留存收益增加=增加的销售收入经营资产销售百分比增加的销售收入经营资产销售百分比-增加销售收入经增加销售收入经 营负债销售百分比营负债销售百分比-可以动用的金融资产可以动用的金融资产-预计销售额计划预计销售额计划 销售净利率（销售净利率（1-股利支付率）股利支付率）v 两种方法的联系：增加的经营资产两种方法的联系：增加的经营资产-增加的经营负债增加的经营负债=预计净净经预计净净经 营资产合计营资产合计-基期净经营资产合计（基期净经营资产合计（P81 例题演示）例题演示）11三、财务预测的方法三、财务预测的方法（一）销售百分比法（一）销售百分比法（P81）例题解析例题解析 某公司某公司2009年年12月月31日的资产负债表如下：日的资产负债表如下：2009年年12月月31日日 单位：万元单位：万元 资产资产金额金额负债及所有者权益负债及所有者权益金额金额货币资金货币资金1000应付职工薪酬应付职工薪酬5000交易性金融资产交易性金融资产2000应付利息应付利息500应收账款应收账款27000应付账款应付账款13000存货存货30000短期借款短期借款11500固定资产固定资产40000公司债券公司债券20000实收资本实收资本40000留存收益留存收益10000合计合计100000合计合计10000012三、财务预测的方法三、财务预测的方法（一）销售百分比法（一）销售百分比法（P81）例题解析例题解析公司公司2009年的销售收入为年的销售收入为50000万元，销售净利率为万元，销售净利率为10%，若，若企业货币资金均为经营所需现金，如果企业货币资金均为经营所需现金，如果2010年的预计销售收年的预计销售收入为入为60000万元，公司的股利支付率为万元，公司的股利支付率为50%，销售净利率不，销售净利率不变，那么按照销售百分比法变，那么按照销售百分比法2010年需要从企业外部筹集多少年需要从企业外部筹集多少资金？资金？【答案】【答案】2009年经营资产年经营资产100000-200098000（万元）（万元）2009年经营负债年经营负债=5000+13000=18000（万元）（万元）经营资产占销售的百分比经营资产占销售的百分比=98000/50000=196%经营负债占销售的百分比经营负债占销售的百分比=18000/50000=36%需追加的外部融资需追加的外部融资=10000196%-1000036%-2000-6000010%50%=11000（万元）（万元）13三、财务预测的方法三、财务预测的方法（二）其他方法（二）其他方法（P83）1、使用回归分析技术、使用回归分析技术 2、使用计算机进行财务预测、使用计算机进行财务预测（1）最简单的计算机财务预测，是使用）最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件电子表软件”（2）比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型）比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型（3）最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。）最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。14三、财务预测的方法三、财务预测的方法（二）其他方法（二）其他方法（P83）除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。（2004年）年）A.回归分析技术回归分析技术 B.交互式财务规划模型交互式财务规划模型 C.综合数据库财务计划系统综合数据库财务计划系统 D.可持续增长率模型可持续增长率模型ABC 15四、长期财务预测举例四、长期财务预测举例（一）确定预测期间（一）确定预测期间1、基期：它通常是预测工作的上一年度。确定基期数据的、基期：它通常是预测工作的上一年度。确定基期数据的 方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种 是以修正后的上年数据作为基期数据。是以修正后的上年数据作为基期数据。2、预测期：根据计划期的长短确定，一般为、预测期：根据计划期的长短确定，一般为35年，通常不年，通常不 超过超过10年。年。（二）预测销售收入（二）预测销售收入 预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收 入有内在联系。入有内在联系。16四、长期财务预测举例四、长期财务预测举例(三三)预计利润表和资产负债表预计利润表和资产负债表 1、预计利润表的关系公式、预计利润表的关系公式 税后利润（净利润）税后利润（净利润）税后经营净利润税后经营净利润-税后利息费用税后利息费用 税前经营利润税前经营利润(1-所得税税率所得税税率)-利息利息(1-所得税税率所得税税率)EBIT（1-T）-I（1-T）【链接】预计报表结构与第二章用于管理的调整报表结构完全【链接】预计报表结构与第二章用于管理的调整报表结构完全 一致。一致。17四、长期财务预测举例四、长期财务预测举例2.预计资产负债表预计资产负债表 18四、长期财务预测举例四、长期财务预测举例（四）预计现金流量表（四）预计现金流量表 两种方法两种方法计算公式计算公式从实体现从实体现金流量的金流量的来源分析来源分析公式：企业实体现金流量公式：企业实体现金流量=税后经营净利润税后经营净利润+折旧、摊销折旧、摊销-净经营性营运净经营性营运 资本的增加资本的增加-资本支出资本支出关键变量的确定：关键变量的确定：（1 1）税后经营净利润：根据预计利润表直接获得）税后经营净利润：根据预计利润表直接获得（2 2）折旧、摊销：根据相关假设计算获得）折旧、摊销：根据相关假设计算获得（3 3）净经营性营运资本增加：）净经营性营运资本增加：净经营性营运资本增加净经营性营运资本增加=本年净经营营运资本本年净经营营运资本-上年净经营营运资本上年净经营营运资本净经营性营运资本净经营性营运资本=经营性流动资产经营性流动资产-经营性流动负债经营性流动负债（4 4）资本支出：根据预计资产负债表计算资本支出：根据预计资产负债表计算 资本支出资本支出=长期净经营性资产增加长期净经营性资产增加+折旧摊销折旧摊销 从实体现从实体现金流量的金流量的去向分析去向分析实体现金流量实体现金流量=股权现金流量股权现金流量+债务现金流量债务现金流量（1 1）股权现金流量）股权现金流量=股利股利-股票发行（或股票发行（或+股票回购）股票回购）=股利股利-股权资本净增股权资本净增（2 2）债务现金流量）债务现金流量=税后利息税后利息-净负债增加（或净负债增加（或+净负债减少）净负债减少）19四、长期财务预测举例四、长期财务预测举例（四）预计现金流量表（四）预计现金流量表 20第三节第三节 增长率与资金需求增长率与资金需求 一、销售增长率与外部融资的关系一、销售增长率与外部融资的关系 二、内含增长率二、内含增长率 三、可持续增长率三、可持续增长率 21一、销售增长率与外部融资的关系一、销售增长率与外部融资的关系v企业增长的实现方式企业增长的实现方式:（1）完全依靠内部资金增长）完全依靠内部资金增长（2）主要依靠外部资金增长）主要依靠外部资金增长（3）平衡增长（保持目前的财务结构）平衡增长（保持目前的财务结构）22一、销售增长率与外部融资的关系一、销售增长率与外部融资的关系v外部融资额外部融资额 外部融资额外部融资额 =经营资产销售百分比销售收入的增加经营资产销售百分比销售收入的增加 -经营负债销售百分比销售收入增加经营负债销售百分比销售收入增加 -可动用的金融资产可动用的金融资产 -预计销售收入预计销售净利率（预计销售收入预计销售净利率（1-预计股利支付率）预计股利支付率）23一、销售增长率与外部融资的关系一、销售增长率与外部融资的关系v外部融资销售增长比（两边同除销售收入的增加）外部融资销售增长比（两边同除销售收入的增加）（1）若可动用金融资产为）若可动用金融资产为0：外部融资销售增长比外部融资销售增长比=经营资产销售百分比经营资产销售百分比-经营负债销售经营负债销售 百分比百分比-（1+销售增长率）销售增长率销售增长率）销售增长率 预计销售净利预计销售净利 率（率（1-预计股利支付率）预计股利支付率）（2）若存在可供动用金融资产（）若存在可供动用金融资产（不在考试范围内不在考试范围内）：）：外部融资销售增长比外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比经营资产的销售百分比-经营负债的经营负债的 销售百分比销售百分比-可供动用金融资产可供动用金融资产/(基期收入销售增长率基期收入销售增长率)-（1+销售增长率）销售增长率）/销售增长率销售增长率 预计销售净利率（预计销售净利率（1-预计股利支付率）预计股利支付率）24一、销售增长率与外部融资的关系一、销售增长率与外部融资的关系 Eg:某公司上年销售收入为某公司上年销售收入为3 000万元，本年计划销售收万元，本年计划销售收 入为入为4 000万元，销售增长率为万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产。假设经营资产 销售百分比为销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为，经营负债销售百分比为6.17%，预计销售净利率为预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为，预计股利支付率为30%。【解析】【解析】外部融资销售增长比外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.33330.3333）4.5%（1-30%）=0.605-0.126 =0.479 外部融资额外部融资额=0.4791000=479（万元）（万元）25一、销售增长率与外部融资的关系一、销售增长率与外部融资的关系 Eg:某企业外部融资占销售增长的百分比为某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年，则若上年 销售收入为销售收入为1000万元，预计销售收入增加万元，预计销售收入增加200万，则相万，则相 应外部应追加的资金为（）万元。应外部应追加的资金为（）万元。A.50B.10 C.40 D.30【答案】【答案】B【解析】外部融资额【解析】外部融资额=外部融资销售增长比销售增加额外部融资销售增长比销售增加额 =5%200=10（万元）。（万元）。26一、销售增长率与外部融资的关系一、销售增长率与外部融资的关系v 注意的问题：公式中的增长率指销售收入增长率。注意的问题：公式中的增长率指销售收入增长率。若存在通货膨胀：若存在通货膨胀：基期销售收入基期销售收入=单价销量单价销量=P0Q0 预计销售收入预计销售收入=P0（1+通货膨胀率）通货膨胀率）Q0（1+销量增长率）销量增长率）00000011QPQPQP销量增长率）（通货膨胀率）（基期销售收入基期销售收入预计销售收入销售收入增长率 销售收入增长率（销售收入增长率（P92 例例3-3）=（1+通货膨胀率）（通货膨胀率）（1+销量增长率）销量增长率）-127一、销售增长率与外部融资的关系一、销售增长率与外部融资的关系v.外部融资需求的影响因素：外部融资需求的影响因素：销售增长、销售净利率、股利支付率、可动用金融销售增长、销售净利率、股利支付率、可动用金融 资产资产 销售净利率越大，外部融资需求越少；股利支付率销售净利率越大，外部融资需求越少；股利支付率 越高，外部融资需求越大；可动用金融资产越大，越高，外部融资需求越大；可动用金融资产越大，外部融资需求越少。外部融资需求越少。（见见P93页敏感性分析）页敏感性分析）28二、内含增长率二、内含增长率 1.含义：外部融资为零时的销售增长率。含义：外部融资为零时的销售增长率。2.计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融 资额占销售增长百分比为资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。，求销售增长率即可。（1）若可动用的金融资产为）若可动用的金融资产为0：0=经营资产的销售百分比经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比经营负债的销售百分比-（1+销售增长率）销售增长率）/销售增长率销售增长率 预计销售净利率预计销售净利率（1-预计股利支付率）预计股利支付率）29二、内含增长率二、内含增长率（2）若存在可供动用金融资产：）若存在可供动用金融资产：v0=经营资产的销售百分比经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比经营负债的销售百分比-可可 供动用金融资产供动用金融资产/(基期收入销售增长率基期收入销售增长率)-（1+销售销售 增长率）增长率）/销售增长率销售增长率 预计销售净利率（预计销售净利率（1-预计预计 股利支付率）股利支付率）30二、内含增长率二、内含增长率Eg:企业目前的销售收入为企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，不打算万元，由于通货紧缩，不打算 从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益 来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资 产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现 已知经营资产销售百分比为已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为，经营负债销售百分比为 15%，计划下年销售净利率，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动，不进行股利分配。若可供动 用的金融资产为用的金融资产为100万元，则据此可以预计下年销售增长率万元，则据此可以预计下年销售增长率 为（）。为（）。A.12.5%B.10%C.37.5%D.13%A.12.5%B.10%C.37.5%D.13%【答案】【答案】C【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内 含增长率，设为含增长率，设为x，0=60%-15%-5%x(1+x)/x100%-100/(1000 x)所以所以x=37.5%xx131二、内含增长率二、内含增长率3.结论：结论：预计销售增长率预计销售增长率=内含增长率，外部融资内含增长率，外部融资=0预计销售增长率预计销售增长率内含增长率，外部融资内含增长率，外部融资0（追加外（追加外部资金）部资金）预计销售增长率预计销售增长率内含增长率，外部融资内含增长率，外部融资0（资金剩余）（资金剩余）32三、可持续增长率三、可持续增长率v含义：含义：P94 可持续增长率是指保持目前可持续增长率是指保持目前经营效率经营效率和和财务政策财务政策不变的不变的 条件下公司销售所能增长的最大比率。条件下公司销售所能增长的最大比率。v假设条件：假设条件：P94 1、目标资本结构（权益乘数或资产负债率不变）、目标资本结构（权益乘数或资产负债率不变）2、目标股利政策（、目标股利政策（股利支付率不变）股利支付率不变）3、债务筹资是外部融资的唯一渠道（增加的所有者权益、债务筹资是外部融资的唯一渠道（增加的所有者权益=增增 加的留存收益）加的留存收益）4、销售净利率不变、销售净利率不变 5、资产周转率不变、资产周转率不变 注注:1、2代表财务状况，代表财务状况，4、5代表经营效率代表经营效率33三、可持续增长率三、可持续增长率v假设条件下的结论：假设条件下的结论：1、在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增、在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增 长率相等长率相等。2、销售净利率不变、销售净利率不变 净利润增长率净利润增长率=销售增长率销售增长率3、资产周转率不变、资产周转率不变 资产增长率资产增长率=销售增长率销售增长率4、资产负债率不变、资产负债率不变负债、所有者权益的增长率负债、所有者权益的增长率=资产增长率资产增长率因此：负债、所有者权益的增长率因此：负债、所有者权益的增长率 =资产增长率资产增长率 =净利润增长率净利润增长率 =销售增长率销售增长率 34三、可持续增长率三、可持续增长率v 与内含增长率的联系与区别与内含增长率的联系与区别（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票。）联系：都是销售增长率；都是不发行股票。（2）区别：）区别：内含增长率内含增长率可持续增长率可持续增长率负债负债 外部金融负债为外部金融负债为0 可以从外部增加金融负债可以从外部增加金融负债假设假设 销售百分比法的假设销售百分比法的假设 5个假设个假设35三、可持续增长率三、可持续增长率v可持续增长率的计算（方法一）：可持续增长率的计算（方法一）：可持续增长率可持续增长率=资产增长率资产增长率=所有者权益增长率（所有者权益增长率（P95例例3-5）36三、可持续增长率三、可持续增长率v可持续增长率的计算（方法二）：可持续增长率的计算（方法二）：37三、可持续增长率三、可持续增长率v可持续增长率的计算（方法二公式推导）：可持续增长率的计算（方法二公式推导）：38三、可持续增长率三、可持续增长率v提高可持续增长率的措施提高可持续增长率的措施39三、可持续增长率三、可持续增长率v可持续增长率与实际增长率之间的关系可持续增长率与实际增长率之间的关系1、如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同、如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,则实际增则实际增 长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三 者相等（者相等（P99 2005-2006）。）。2、如果某一年的公式中的、如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率个财务比率有一个或多个比率 提高，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本提高，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本 年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率（年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率（2006-2007）。）。40三、可持续增长率三、可持续增长率v可持续增长率与实际增长率之间的关系可持续增长率与实际增长率之间的关系3、如果某一年的公式中的、如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下个财务比率有一个或多个比率下 降，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可降，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可 持续增长率也会低于上年的可持续增长率。持续增长率也会低于上年的可持续增长率。实际增长率可以超过可持续增长率，超过部分的资金只有两实际增长率可以超过可持续增长率，超过部分的资金只有两 个解决办法：提高经营效率或者改变财务政策。个解决办法：提高经营效率或者改变财务政策。4、如果公式中的、如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，并且新增个财务比率已经达到公司的极限，并且新增 投资报酬率已经与原投资报酬率相等，单纯的销售增长无助投资报酬率已经与原投资报酬率相等，单纯的销售增长无助 于增加权益净利率。于增加权益净利率。41ENDThank You！42