蓝田案例分析.ppt

复旦大学06MPAcc,第5组案例分析丁晋源李燕雯季明猛吕争王静许文艺,案例分析提纲,一、蓝田事件回眸二、蓝田股份背景资料三、蓝田公司的股市神话四、隐藏在光环下面的真实面目五、不可思议的鱼塘卫星神话六、蓝田神话带给我们的思考,一、蓝田事件回眸,1989年，中国蓝田总公司在北京成立，创始人是瞿兆玉。1992年10月，沈阳蓝田股份有限公司（即蓝田股份）成立。1996年6月18日，“蓝田股份”（A股）在上交所上市，是农业部首家推荐上市的企业。1999年到2001年，蓝田股份三度申请配股获证监会通过。,一、蓝田事件回眸,2001年10月26日，刘姝威在金融内参发表600字短文，事件引发银行停贷危机，蓝田资金链开始断裂，陷入困境。2001年11月，蓝田股份进行资产重组，并更名为“ST生态”。2002年1月21日、1月22日和23日上午，“生态农业”股票被强制停牌。,二、蓝田股份背景资料,从蓝田公司的相关背景资料来看，它是一家质地优良的上市公司，不仅有着良好稳定的经营业绩，而且还获得了国家的产业支持。1、蓝田公司是一家传统的农业和食品加工企业，具有饮品、食品、蛋类以及冷饮类为主的完整名优农产品结构。2、公司主营业务收入为农副水产品收入和饮料收入。农副水产品：桂鱼、鲤鱼、草鱼等淡水鱼类，以及莲子、莲藕、菱角、茭白、莼菜等水生植物。饮料则是出现在各个广告媒体上的野莲汁、野藕汁、蓝田矿泉水等。,二、蓝田股份背景资料,3、具有优质题材，蓝田股份自上市后，其资产和业务向湖北洪湖转移，建立了多个洪湖绿色食品生产基地，包括莲藕种植基地、蔬菜基地、畜禽养殖基地、特种养殖基地、大洪湖生态养殖基地等等。4、乘着国家把支持重点农业龙头企业作为推动农业产业化和解决“三农”问题的重大措施的良好机遇，蓝田公司开始崛起。5、1996年上市以来，通过财务报表上体现出来的一系列惊人的优秀业绩，蓝田股份开始创造中国股市的神话。,三、蓝田公司的股市神话,在蓝田造假丑闻曝光之前，曾经是中国股市中的一面红旗，让我们看看它所谓的高业绩：,三、蓝田公司的股市神话,1、公司的盈利能力从上表看，1998年2000年三年间，蓝田的收入和利润曲线表现很好，稳步小幅上升，但2001年却急剧下降。,三、蓝田公司的股市神话,2、销售净利润和净利润收益率蓝田公司1998年2000年的销售净利率和净资产收益率在同行业中都是非常突出的。,三、蓝田公司的股市神话,3、与其他上市公司净资产收益率的比较从上图可以看出，净资产收益率指标遥遥领先一些其他行业的绩优公司。,三、蓝田公司的股市神话,4、每股收益曲线图从上图可以看出蓝田公司的每股收益名列上市公司的前矛。,三、蓝田公司的股市神话,5、总资产规模总资产从1996年的6.2亿到2000年的28.3亿，足足扩大了4.5倍之多。,三、蓝田公司的股市神话,通过上述指标的分析，我们可以看到蓝田公司规模日益壮大，效益呈跳跃式增长，表现出惊人的经营业绩！蓝田公司在我们眼里是多么的完美!,四、隐藏在光环下面的真实面目,但事实是这样么？让我们通过分析一点点揭开掩盖在蓝田公司脸上的面纱。,四、隐藏在光环下面的真实面目,1、偿债能力分析我们首先选取流动比率对蓝田公司的偿债能力进行分析：,四、隐藏在光环下面的真实面目,通过曲线图我们可以看到，蓝田公司的流动比率从1998年的1.68到2001年的0.49，呈现急剧下降之势。对此，当流动比率小于1时，流动资产小于流动负债，蓝田公司如果出现财务上的困难，将可能无法按期支付到期债务。这引起了我们的关注，为此对蓝田公司的资产结构作进一步的分析。,四、隐藏在光环下面的真实面目,资产构成图图中显示，蓝田股份1998年至2001年资产逐年上升主要由于固定资产逐年上升，而流动资产逐年下降，到2000年资产主要由固定资产构成。,四、隐藏在光环下面的真实面目,2、流动资产情况,2019/11/18,19,可编辑,四、隐藏在光环下面的真实面目,图中显示，蓝田股份流动资产持续下降，主要是由于应收帐款大幅度下降，而存货保持稳定增长趋势。存货占流动资产比例逐年直线上升，存货占资产比例1998年以后保持在1015之间，但其真实性我们却不得而知。,四、隐藏在光环下面的真实面目,3、现金流量分析表,四、隐藏在光环下面的真实面目,我们从现金流分析表可以看出，蓝田公司的固定资产增长速度几乎与“经营活动产生的现金流量净额”增长速度同步，说明蓝田股份将绝大部分“经营活动产生的现金流量净额”转变为固定资产。,四、隐藏在光环下面的真实面目,蓝田股份1998年2000年三年间累计经营性现金净流入177，734万元，但同期投资性现金净流出187，981万元。蓝田股份虚构收入的同时虚增了经营性现金流入，为了使现金流量净值保持真实水平，公司把虚增收入带来的现金流通过虚增投资名义消化掉，从而达到了捏造经营收入，虚增经营性现金流入的目的，让投资者误以为公司18.8亿元的投资都是靠自我发展积累形成的。制造出公司经营规模不断扩大、运行良好、发展迅猛、创造现金流量能力很强的假象。,四、隐藏在光环下面的真实面目,4、财务比率分析让我们通过蓝田股份1998年至2001年的固定资产周转率和流动比率再来透视一下该公司有关情况：,四、隐藏在光环下面的真实面目,四、隐藏在光环下面的真实面目,图中显示，蓝田股份1998年至2001年固定资产周转率和流动比率逐年下降，2000年以后两者均小于1，这说明蓝田股份经营活动创造的现金流量补充固定资产投资占用资金的能力越来越弱，偿还短期债务能力越来越弱。,五、不可思议的鱼塘卫星神话,蓝田公司为了配合利润的造假神话能够自圆其说，在经营上也放出了一系列的卫星神话。下面，我们对蓝田公司所放出的卫星与同行业的武昌鱼公司作一个对比：,五、不可思议的鱼塘卫星神话,对比图：,五、不可思议的鱼塘卫星神话,对于同行业企业之间，是会存在一定差距的。但是，通过上述表格的比较，着实让人不由大吃一惊。我们很难想象在鱼塘养殖的效率上，蓝田公司竟然是同行业武昌鱼的十倍以上。打个比方，如果在每平方米的水面下武昌鱼的鱼塘有1条鱼在游动的话，那么蓝田公司的鱼塘则有10条鱼在游动，对此我们很怀疑蓝田公司是否能达到那样的饲养条件和技术水平。,五、不可思议的鱼塘卫星神话,同时，对于应收帐款，我们看到代表同行业水平的武昌鱼的平均应收帐款回收期是178天，而蓝田公司是6天，只是一个零头。我们知道企业放宽信用期是可以促进销售的，而蓝田公司如此严格的现销条件下竟然能达到武昌鱼十余倍的销售额，这是不可思议的。谁会在这样苛刻的条件下来买蓝田的鱼？难道它饲养的鱼是独一无二的？,五、不可思议的鱼塘卫星神话,另外，蓝田的两种饮料野莲汁、野藕汁，有上亿的销售额，但其名气并不比露露、椰岛等饮料大，我们有谁真正喝过这样的饮料呢？那么，这些饮料，到底销售到哪里去了？,六、蓝田神话带给我们的思考,在蓝田公司的案例中，它主要是通过对利润的操纵来粉饰经营业绩，以达到骗取银行贷款和增发新股的目的。分析该案例，在运用单一盈利能力指标进行分析，我们会误认为蓝田公司是一个经营优良的公司。,六、蓝田神话带给我们的思考,但当我们通过流动性指标、现金流量等管理指标结合分析就会发现报表中自相矛盾的问题，会禁不住问：这公司真如此超常好吗？它的所作所为究竟是为了什么？还有多少这样的神话继续在股权市场上演？当所有的这样的神话被打破后，受损害的是谁？,六、蓝田神话带给我们的思考,如何防止、发现此类事件发生将会是一个持久的话题,Q&A,2019/11/18,36,可编辑,