国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件

国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件国际货币体系 国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件国际货币体系n国际货币体系(international monetary system)又称国际货币制度汇率制度的确定，即一国货币与其他货币之间的汇率应按何种规则确定以及汇率水平如何确定；国际收支的调节机制，通过该机制的运作能够使各国公平合理地承担国际收支失衡的调节责任，并使调节所付出的代价最小；国际储备资产的确定，即确定用什么货币作为国际间的支付货币 国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件国际货币体系n从储备货币本位制度来划分 金本位制度；金汇兑本位制度；信用本位制度 n从汇率制度来划分固定汇率制浮动汇率制中间汇率制度国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件国际金本位体系国际金本位体系n金本位的外部与内部平衡 以内部目标为代价来实现外部目标的，这大大限制了各国采用货币政策对付失业的能力 n两次世界大战之间的金本位制度 国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件布雷顿森林体系n采取美元黄金本位制 n各国实行可调整的钉住汇率制度 n取消对经常项目的外汇管制，同时对资本的跨国流动进行限制 n短期失衡，IMF向国际收支赤字国提供短期资金融通，以协助其解决国际收支困难；n根本性的失衡，则允许其调整汇率平价 国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件布雷顿森林体系下的“n-1”问题 n货币需求：MDA=PALA（YA，iA）n货币供给：MSA=RA+DAn货币需求：MDB=PBLB（YB，iB）n货币供给：MSB=RB+DB n非抵补的利率平价条件成立 国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件“n-1”问题的解决：非对称性解决方式 nA国不仅可以决定本国的货币供应量和利率水平，而且扮演了确定整个体系货币供应量和利率的角色 n该体系的自由度表现为A国独立地确定其货币政策，这就是布雷顿森林体系下美国所扮演的角色，其政策目标是保持本国物价的稳定。对于非储备货币国家而言，其货币政策目标是维持本国货币与储备货币之间的汇率固定。国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件储备货币国家发生经济衰退的情况 国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件非对称性解决方式下储备货币发行国家对非储备货币发行国家货币政策的约束 n当储备货币发行国家拥有更高的政策信誉，通胀率相对较低，就可以对周边国家施加纪律约束。n如果周边国家的通货膨胀记录较差，并决定采取扩张性的货币政策以刺激经济，这立刻会使其国际储备流失，因为该国居民会将资金转移到中心国，以获得无风险的更高的回报率，周边国家会被迫很快收缩其货币政策，货币供应量回到初始状态，利率与储备货币发行国利率保持一致。国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件非对称性解决方式下储备货币发行国家的特权 n以布雷顿森林体系下的美国为例，美国政府无需用货币政策来保持美元兑其他货币汇率的稳定，国际收支出现赤字也不存在像其他国家那样的调整压力。n其国际收支的逆差使得非储备货币国家的实际资源向美国转移，美国对此仅仅只需要打一张欠条而已，表明自己对某个国家的负债增加而已。这就是开放经济下“铸币税”(seigniorage)，即储备货币发行国家通过发行货币而获得的收益，其他国家只有通过持有美元资产来增加自己的国际储备。国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件非对称性解决方式下储备货币发行国家国际收支逆差的解决方式 n美元汇率包括两方面：一是美元与其他货币的比价，二是美元与黄金的兑换比价。对于前者，美元与其他货币的比价是由非储备货币国家来维持的，其他国家往往不愿意主动对美元升值来降低本国产品的竞争力，因此美国没有可能采用贬值的汇率政策来解决其国际收支失衡问题。对于后者，那么美国能否通过美元对黄金的贬值来改善其国际收支逆差呢？实际上，这也是无法实现的。因为其它国家将自己的货币与美元挂钩，美元对黄金贬值而不对其它货币贬值也是无法解决其国际收支失衡问题的。国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件“n-1”问题的解决：对称性解决方式 n假定经济主体怀疑A币与B币双边汇率的固定性，并且预期B币在将来会贬值。nB国中央银行必须买进B币，卖出A币。这一干预对货币供应量的影响是对称性的。B国货币供应量下降，A国货币供应量上升。nB国利率升至i3，而A国利率降至i2。国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件对称性解决方式的具体体现金本位下的自动调节机制 n假定A国与B国都将本币钉住黄金，如此A币与B币相互固定，但是储备货币是黄金，而不是某个国家的主权货币。n此时A国出现黄金内流，货币供应量增加，利率下降；B国出现了黄金外流，货币供应量下降，利率上升。此时就不存在“第n种货币”问题，因此也就避免了布雷顿森林体系下的经济政策的不对称性。国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件对称性解决方式的现实状态n出现投机危机，要求两国中央银行在外汇市场上干预时，强势货币国家（布雷顿森林体系中的美国）一般不愿意增加货币供应量以及降低利率。n她们会采用冲销政策（Sterilization Policies）来抵消外汇市场干预所引发的扩张效应。n非对称性意味着弱势货币国家被迫承担所有的货币调整。B国被迫将货币供应量降至M 3B，利率提高至i4。A国的货币供应量在这一非对称性调整体系中仍保持在M 1A的水平。国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件布雷顿森林体系崩溃的理论解释布雷顿森林体系崩溃的理论解释n特里芬难题（Triffin Dilemma）以某个主权国家的货币（如美元）作为主要国际储备货币资产，具有内在的不稳定性。要满足世界经济和国际贸易增长之需，国际储备必须有相应的增长，这要依靠储备货币供应国美国的国际收支逆差来实现；美国国际收支的逆差使得各国持有的美元数量增加，增加越多，则美国政府保持美元对黄金的兑换平价就是一个问题。当美国逆差不断扩大，对美元能否兑换黄金越发怀疑，也就是对美元的价值稳定越缺乏信心。国际货币与金融经济学ch11国际货币体系课件布雷顿森林体系崩溃的理论解释布雷顿森林体系崩溃的理论解释n格雷欣法则 在金本位条件下，两种货币的官方兑换价格与市场兑换价格存在差异时，就会发生低估的货币从流通中消失，而高估的货币则会充斥市场。在布雷顿森林体系下，两种货币美元和黄金的兑换官价是每盎司黄金兑换35美元，由于美国的通货膨胀，美元实际上对内贬值了，或者说黄金的价格应该上涨。尽管在经历了一系列的对黄金价格干预之后，国际金融市场上的黄金价格最终超过了官价。按照格雷欣法则，低估的黄金退出了市场，高估的美元继续充斥市场，由此形成了美元驱逐黄金的局面。