公司理财(第9版) 第1章 公司理财导论

公司理财考核方式与成绩评定考核方式闭卷考试成绩评定期末考试成绩占70平时成绩占30，包括课堂作业、出勤等第一章 公司金融导论1.1 什么是公司金融？英文名：corporate finance，也译为公司财务、公司理财。包括融资、投资和营运资本管理三个部分。比如你决定创办一家生产汽车的公司，将遇到什么样的公司财务问题？资金 土地，厂房，设备，原材料、雇佣工人和管理人员公司的目标是为公司所有者创造价值。1.1.1 公司资产负债表模型资产负债表资产总价值投资者拥有的总价值根据公司的资产负债表图解，我们可以得出公司金融就是对以下三个问题进行研究：1.如何投资2.如何筹资3.如何管理短期经营活动产生的现金流经营活动产生的现金流入和流出时间不匹配也不确定，财务管理者必须致力于管理现金流的这些缺口。1.3 现金流的重要性财务经理最重要的工作在于通过开展资本预算（投资）、融资和营运资本管理为公司创造价值。(1)购买所产生现金高于其成本的资产。(2)发售所筹集现金高于其成本的债券、股票和其他金融工具。公司创造的现金流必须大于它所使用的现金流，公司支付给债权人和股东的现金流必须大于债权人和股东流入公司的现金流。公司和金融市场之间的现金流来自公司的现金流量(C)公司公司政府(D)公司发行证券收到的现金(A)税收留存现金(E)公司投资的资产(B)股利和债务支付(F)流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债权益资本资产总价值公司对金融市场投资者的总价值现金流量的确认遗憾的是我们很难直接观测现金流量。我们可以从会计报表中获得大量有关信息，财务分析的大量工作就是从会计报表中获取现金流量的信息。会计利润与现金流量销售100万美元，还没收到现金。成本为90万美元。Midland公司利润表（会计的角度）截止12月31日的01年度 销售收入 成本 利润 1000 000美元 900 000美元 10 000美元会计利润与现金流量 Midland公司现金流量表（公司金融的角度）截止12月31日的01年度 现金流入现金流出 利润 0美元 900 000美元 900 000美元现金流量的时点公司投资的价值取决于现金流量的时点。公司金融里最重要的一个原理就是任何人都偏好早一点收到现金流量。货币时间价值：今天的1元比明天的1元更有价值。现金流量的时点年份年份新产品（方案新产品（方案A A）新产品（方案新产品（方案B B）1 10 0400040002 20 0400040003 30 0400040004 4200002000040004000总计总计20000200001600016000？哪个方案更好？哪个方案更好？现金流量的风险悲观悲观一般一般乐观乐观欧洲欧洲7500075000100000100000125000125000日本日本0 0100000100000200000200000选择日本投资吗？1.4 财务管理的目标假定我们讨论的对象仅限于营利性组织，那么财务的目标就是为其所有者赚取利润或者增加价值。这个说法有点模糊！1.4.1 可能的目标生存避免财务困境与破产在竞争中获胜销售额最大化或者市场份额最大化成本最小化利润最大化维持盈利的稳定增长上述目标可以归为两类：1.和收益率相关，设计销售额、市场份额、成本控制的这类目标都直接或者间接地与获得利润或者增加利润的各种不同方式有关。2.涉及避免破产、稳定性和安全性的目标与风险控制有关。不幸的是这两类目标相互矛盾！1.4.2 财务管理目标股东购买股票是因为他们想获取利润，那么好的决策增加股票价值，而糟糕的决策减少股票的价值。财务管理的目标是最大化现有股票的每股现值。思考：这是从股东的角度来看待财务管理的目标，是否狭隘呢？其他公司参与者的利益如何得到保证？1.4.3 一个更一般的目标公司股票的全部价值就是所有者权益的价值，那么，更一般的财务管理目标：最大化现有所有者权益的市场价值。这个原理适用于所有形式的企业，许多甚至适用于非营利性部门。1.5 代理问题与公司的控制1.5.1 代理关系代理关系：股东与管理层之间的关系。代理问题：当某人（委托方）雇佣另一个人（代理方）代表他的利益的时候，委托方与代理方可能存在利益上的冲突。这种冲突被称为代理问题。1.5.2 管理层目标代理成本：股东与管理层利益冲突的成本。这些成本可以是间接的也可以是直接的。直接的代理成本管理层受益而股东蒙受损失的公司支出监督管理层行为需要的支出间接的代理成本主要是指公司失去的机会。比如对股东有利而对管理层不利的投资机会。代理成本与其它任何成本一样真实。代理成本的水平依赖于设计契约中的法规、一般法律和人类的聪明才智。与现代公司相关的合同的法律和惯例都是一个历史过程的产物，在此过程中，有强烈的个人最小化代理成本的激励。而且，有可选择的组织形式被利用，并且有发明新的组织形式的机会。无论它的缺点是什么，面对潜在的可选择的组织形式，公司到目前为止已经受到了市场的检验。Michael C.Jensen and William H.Meckling,1976讨论：管理层目标在哪些方面可能与股东不一致？管理者通过某些支出获得了价值，比如坐高级小轿车、漂亮女秘书高档写字楼和办公家具大量自主决定投资的资金打高尔夫球、环球、太空旅行等1.5.3 管理者是否为股东的利益行事管理者是否为股东的最佳利益行事取决于两个因素：首先，管理层的目标与股东是否一致？其次，如果管理者不为股东的目标考虑，他 们是否会被撤换？管理人员薪酬公司的控制权之争代理权之争股东控制管理者的措施（制度安排）股东可以使用以下几种措施将管理者与股东的利益联系在一起。(1)股东通过投票决定董事会成员，董事会成员选择管理者。(2)制定与管理者签定的合同和收入报酬计划，如“股票期权计划”，激励管理者追求股东的目标。(3)如果因为经营管理太差使得企业股票价格大幅度下降，企业可能被其他股东集团、公司或个人收购。(4)经理市场的竞争（经理人有维护自己声誉的动机）也可以促使管理者在经营中以股东利益为重，否则，他们将被其他人取代。公司理财导论：委托代理问题经济学之父亚当斯密在国富论中的一段话，就已经提到了公司制企业中的代理冲突：“在钱财的处理上，股份公司的董事是为他人尽力，而私人合伙公司的伙员，则纯为自己打算。所以，要想股份公司的董事们监视钱财用途，像私人合伙公司伙员那样用意周到，那是很难做到的。有如富家管事一样，他们往往拘泥于小节，而殊非主人的荣誉，因此他们非常容易使他们自己在保有荣誉这一点上置之不顾了。于是，疏忽和浪费，常为股份公司业务经营上多少难免的弊端。”公司治理：全球的热点公司治理：股东、董事会成员与高级管理人员之间有关权力分配与制衡、风险分担与利益分配所做的一系列制度安排。公司治理的目标是保护投资者利益，尤其是中小投资者利益，免受管理者和大股东的利益侵害。公司理财告诉我们的智慧1.投资才有收益。比如读大学、出国留学等就是一种投资。2.（适度）分散化投资。3.衡量一家公司经济价值的基本方法是看它未来创造的现金流量。4.资本市场是有效的，个人很难战胜和预测市场。建议个人投资指数基金。5.负债是双刃剑。适度负债可以增加公司价值；过度负债是导致金融风险的主要原因。6.如何创造价值：与众不同的新创意、品牌声誉以及敢于承担风险能获得额外报酬。7.收益与风险对等。风险提高了资本成本（或称折现率），所以降低了投资价值。牢记没有免费的午餐这句话是防止上当受骗的不二法门！作业1:10万元的投资组合假如你的家人给你10万元，用于资本市场中的投资，投资期限为四个半月（一学期），请问你的投资组合是什么？并说明这样投资组合的理由。投资途径有很多，本题要求主要限于股票和基金两种。学期结束，以每个人的虚拟投资收益率来给这次作业打分！