国企现金并购的融资风险探讨

国企现金并购的融资风险讨论摘要：本文分析了企业在进展现金并购过程中所采用的融资方式,及这些融资方式的优缺点,最后给出现金并购中融资风险的防范措施,以期对进步企业并购的成功率有一定的指导作用。关键词：现金并购融资风险企业并购一、现金并购的资金来源及筹资方式现金并购融资方式是多种多样的。现金并购融资按资金的来源不同一般可分为两大类融资方式,即内源融资方式和外源融资方式。内源融资是指从企业内部开拓资金来源,筹措所需资金。但由于并购活动所需的资金数额往往是非常宏大的,而企业内部资金毕竟是有限的,利用并购企业的营运资金流进展融资对于并购企业而言有很大的局限性,因为一般不作为企业并购融资的主要方式。现金并购中应用较多的融资方式是外源融资,指企业从外边有开拓资金来源,向企业以外的经济主体筹措资金。外源融资作为企业筹集资金的一条重要渠道,对企业扩大经营规模、增加资本的收益具有直接作用。二、不同融资方式的风险分析1.债务性融资风险。采取债务性融资的企业,可能出现不能按时支付利息、到期不能归还本金的风险。另外负债具有财务杠杆的作用,当投资报酬率高于利率时,就能进步股东的收益。反之,就会降低股东收益,甚至危及股东资本,因此债务性融资还包括使普通股收益变动的风险。债务性融资因必须按时还本付息,刚性很强,筹资风险最大。2.普通股融资风险。权益性融资不存在还本付息,故无财务风险。但筹资使用不当,会降低普通股收益,因此存在使股东收益变动的风险。假设完全使用股票进展交易,主要会涉及两个因素。首先是由于股权数额的增加,交易期间可能会引起股东每股盈余被稀释。第二个因素是使用股票交易可能使投资者认为是并购企业的股票价格高于其价值的信号。这两种可能就能解释为什么使用股票融资不如使用债务融资的交易对企业的财务状况及股票价值更为有利。3.优先股融资风险。优先股股东对公司的资产与盈余拥有优先于普通股股东受偿的权利,并获得固定的股息,具有债券者的特征。在正常经营的环境下,运用优先股筹集长期资金来源不会构成企业的财务风险,而防止财务风险的代价那么表现为有限股的股息要在税后利润中支付,从而失去所得税的抵减效应。三、中国现金并购中融资风险问题的防范措施1.制定正确的融资决策要制定正确的融资决策,必须考虑到企业现有的资本构造和融资后的资本构造的变动,方面尽量利用债务资本的财务杠杆利益,另方面又要尽量防止债务资本带来的财务风险。(1)债务融资方式。采用债务融资方式,很可能导致企业权益负债率过高,使权益资本的风险增大,从而可能会对股票的价格产生负面的影响,这就使得并购企业希望是用债务融资防止股权价值稀释的愿望相违犯。因此,在利用债务融资方式时,并购融资企业应当特别重视在杠杆利益发挥与负债比率升高两者之间寻求一个平衡点。(2)权益融资方式。采用权益性融资方式,由于股权数额的增加,将有可能会导致股权价值被稀释。影响这种情况发生与否的因素主要在于支付给被并购企业股票的数量与这部分股票能为合并后企业增加的盈利的价值比较。另一方面,权益融资中除了要关注EPS与市盈率等指标的影响以外,还需要考虑的一个重要因素即企业控制权的分散程度的影响,必须合理设定一个可以放弃的股权数额的限额,以防止控制权又落入别人之手的风险。2.拓展融资渠道,保证融资构造合理化企业在制定融资决策时,应视野开阔,积极开拓不同的融资渠道,通过将不同的融资渠道相结合,做到内外兼顾,以确保目的企业一经评估确定,即可施行并购行为,顺利推进重组和整合。政府有关部门也要致力于研究如何丰富企业的融资渠道,如完善资本市场,建立各类投资银行、并购基金等。(1)优化企业的融资构造。融资构造既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系,也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系等。优化融资构造必须是在融资方式选择的根底上,将融资风险与本钱综合考虑。(2)以优先债务、附属债务和股权部分形成的倒三角图形可以扼要地说明融资的构造安排。在倒三角的并购融资安排中,最上层为优先债务,第二层为附属债务,最后是优先股和普通股。对于企业来说融资本钱由上到下越来越高,而风险由下到上越来越大。因此,不同融资方式所占的比重也是由上到下逐渐减少。这样的构造安排,对于整个并购融资工程而言是比较稳健的,使得资金本钱尽量减少,融资风险得到合理的控制。合理确定融资构造还应遵循以下原那么:一要遵循资本本钱最小化原那么,既要将自有资本、权益资本和债务资本的筹资本钱进展比较,也要对三者分别分析其边际收益和边际本钱;二是自有资本、权益资本和债务资本要保持适当的比例,在这个前提下,再对债务资本组成及其期限构造进展分析,将企业将来的现金流入和偿付债务等流出按期限组合匹配,找出企业将来资金的流动性薄弱点,然后对长期负债和短期负债的期限、数额构造进展调整。3.合理规划并购融资的资本本钱资本本钱一般指企业筹集和使用长期资金而付出的代价,它包括资金筹集费和资金占用费两部分。融资决策与资本构造管理是实现并购融资优化的重要一环。因此,在确定完融资类型后,企业应进一步根据金融市场变化趋势,运用金融工程技术,通过融资方案专业设计,不断降低融资本钱。4.借鉴杠杆收购融资尽管杠杆收购具有高风险性,但伴随而来的也是其具有高收益性。它的强势财务杠杆效应,能带来极高的股权回报率,使之成为一种颇为有效的融资方式。我国目前的资本市场环境以及企业自身状况的限制,杠杆收购在我国还不具备条件。但是由于我国目前并购融资方式还很有限,债务融资仍是主要的方式之一,许多并购融资活动中债务比例都比较高,因此,借鉴杠杆收购融资的经历具有很强的现实意义。参考文献:【1】王辉.股权分置条件下的并购动机与绩效变化之关系.现代财经,2022,(5).【2】张琰,崔瑛.企业并购中的财务风险及躲避探析.全国商情(经济理论研究),2022,(5).【3】黄丽萍.企业并购的财务动因分析.财会通讯,2022,(5).【4】沈丽艽.股权分置改革:为并购创造更有利条件.股市动态分析,2022,(47).【5】方芸,王琳.TCL并购阿尔卡特的教训.企业改革与管理,2022,(9).