串讲笔记财务管理

编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第57页 共57页2003年注册会计师财务成本管理串讲提纲及模拟试题 主讲：田明第一章 财务成本管理总论一、重点内容本章是财务管理的理论基础，从考试来说，分数较少，平均占1.5分，主要考客观题。本章应重点掌握以下内容：（1）企业财务管理目标的三种表述观点的优缺点及影响财务管理目标的五大内部影响因素和三大外部影响因素；（2）财务管理应遵循的十二条原则(理解其观点和实质，重点注意自利行为原则、信号传递原则、引导原则、净增效益原则和资本市场有效原则)。注：表示注意客观题；表示注意计算题；表示注意综合题。（下同）二、典型模拟题资本市场如果是有效的，那么（ ）。A.价格反映了内在价值B.价格反映了所有的可知信息，没有任何人能够获得超常收益C.公司股票的价格不会因为公司改变会计处理方法而变动D.在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富【答案】A、B、C、D第二章 财务报表分析一、重点内容本章属于一个重点章，考试中所占比重较大，一般占10分左右。从题型来看，客观题和主观题都有可能出现，因此考生应全面理解和掌握。本章应重点掌握以下内容：（1）掌握几个重要的基本财务比率（即存货周转率、应收账款周转率、已获利息倍数、净资产收益率、权益乘数）；（2）上市公司财务分析比率的含义、计算、分析、注意的问题及相互关系(重点掌握每股收益、市盈率、每股股利、股票获利率、每股净资产、市净率)； （3）上市公司现金流量分析方法(重点掌握现金流动负债比、现金债务总额比、销售现金比率、每股营业现金净流量、净收益营运指数和现金营运指数)。二、典型模拟题1A公司是一个大型普通机械制造企业，1999年净资产收益率为8%，已知净资产收益率的指标权数为30分，该指标的平均值为1.7%（标准系数0.6），良好值为9.5%（标准系数0.8），则该指标的得分为（ ）。A.22.85 B.4.85C.4.58 D.22.58【答案】A 【解析】运用插值法求得净资产收益率指标的得分为22.85。所以，应选A。2ABC公司无优先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保留盈余在过去一年中增加了500万元。年底每股价值为30元,负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为( )。A.30% B.33% C.40% D.44%【答案】C【解析】解此题的关键在于求出股东权益，现在题中已知年底每股账面价值为30元，则若能求出普通股股数，问题也就解决了。根据每股股利2元和每股盈余4元可确定股利支付率为50%()，而股利支付率+留存盈利比率=1，因此，留存收益比率也为50%。留存收益（保留盈余）在过去一年中增加了500万元，则去年派发的股利总额也应为500万元，而每股股利为2元，那么普通股总数应为250万股，年末账面净资产为25030=7500万元，则资产负债率为： 3.ABC公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为5元,权益乘数为4,资产净利率为40%(资产按年末数计算),则该公司的每股收益为( )。A.6 B.2.5 C.4 D.8【答案】D【解析】本题的考核点是上市公司财务分析。解此题的关键在于知道每股收益、每股账面价值和权益净利率的关系。每股收益（净利润-优先股股息）/年末普通股总数=每股账面价值权益净利率=每股账面价值资产净利率权益乘数=540%4=8。4W公司无优先股,2003年年末市盈率为16,股票获利率为5%,已知该公司2003年普通股股数没有发生变化,则该公司2003年的留存收益率为( )。A.30% B.20% C.40% D.50%【答案】B【解析】本题的考核点是上市公司财务分析。解此题的关键在于知道股利支付率、市盈率和股票获利率的关系。股利支付率=每股股利/每股收益=市盈率股票获利率=165%=80%。5. 假设某公司2003年的净收益营运指数为1.2，净利润为2200万元，当年计提的固定资产折旧为340万元,无形资产摊销额为12万元,经营性应收项目增加35万元, 经营性应付项目增加21万元,存货减少15万元,则现金营运指数为（ ）。A0.74 B.0.66C.1 D.0.80【答案】C【解析】设非经营净收益为X，则1.2=，所以，X=-440（万元）。则现金营运指数为:。6.某公司2003年12月31日,资产总额为1000万元,权益乘数为5,现金营运指数为1.6,经营应得现金为600万元,则现金债务总额比为( )。A.1.2 B.0.55C.0.65 D.0.25【答案】A【解析】由权益乘数为5,求得资产负债率为80%,即负债总额为800万元；由现金营运指数为1.6,经营应得现金为600万元,求得经营现金净流量为960万元。则现金债务总额比为：960800=1.2。7A公司2001年的财务数据如下：收入 2000万元净利 180万元股利 54万元普通股股数 100万股年末资产总额 2000万元年末权益乘数 5（负债均为借款，负债平均利率10%）2002年5月6日某投资者将其持有的A公司发行的可转换债券转换为股票，可转换债券的账面价值为35万元，面值为30万元，转换价格为20元。该公司执行固定股利支付率政策，股利增长率为5%。要求：（1）2002年的每股收益、每股净资产；（2）假设2002年12月31日的股票价格为20元，计算该股票的预期报酬率；（3）假设2002年12月31日该公司资产的重置成本为2200万元，根据托宾的Q模型计算该公司的价值。【答案】(1)由于该公司执行固定股利支付率政策，所以,股利增长率为5%,则净利润增长率也为5%2002年的净利润=180(1+5%)=189(万元)2001年的年末权益乘数=5,则资产负债率为80%2001年的年末资产总额为2000万元,则负债总额为1600万元,股东权益为400万元2002年末的净资产=400+35+189(1-54180)=567.3(万元)可转换债券转换为股票增加的股数=3020=1.5(万股)2002年末的加权平均股数=10012/12+1.57/12=100.875(万股)2002年的每股收益=189100.875=1.87(元)2002年的每股净资产=567.3/(100+1.5)=5.59(元)(2)2002年末的每股股利=54(1+5%)(100+1.5)=0.56(元)即Do=0.56(元)Rs=Do(1+g)/P+g=0.56(1+5%)/20+5%=7.94%(3) 市净率=205.59=3.58Q=市净率=3.58,则该公司的价值=3.582200=7876(万元)【解析】本题主要考察第三章、第七章、第八章和第十章有关内容的结合。8（1）根据下列已知资料完成某公司的资产负债表、利润表公司利润表 2001年 单位：元项 目金 额销售收入销售成本销售毛利营业费用利息费用6800利润总额所得税（40%）净利润已知：销售毛利率为25%；营业费用/销售收入为10%；销售净利率为6%.公司资产负债表 2001年12月31日 单位：元资产金额负债及所有者权益金额流动资产：流动负债 现金10000长期负债 应收账款负债合计 存货 流动资产合计固定资产净值所有者权益60000 资产总额负债及所有者权益总额已知：期初存货为20000元；流动比率为2；速动比率为1；存货周转天数为90天；权益乘数为2.5。 （2）计算总资产报酬率、净资产收益率。（按期末数计算）【答案】（1）已知销售净利率为6% 则：利润总额（1-40%）=净利=销售收入6%即：利润总额=销售收入6%（1-40%）=销售收入10%（销售利润率）又：利润总额=销售毛利-营业费用-利息费用两边同时除以销售收入，得：即：10%=25%-10%-=5%，又由于利息费用=6800（元） 所以求得：销售收入=136000（元）根据上述资料可以填制出利润表：利润表 2001年 单位：元项目金额销售收入136000销售成本102000销售毛利34000营业费用13600利息费用6800利润总额13600所得税（40%）5440净利润8160 （2）已知：权益乘数=2.5=总资产股东权益=总资产60000 则：总资产=600002.5=150000（元）存货周转天数90天，即：存货周转次数为4次由于存货周转次数= 则：存货平均占用额=（20000+期末存货）2=销货成本4=1020004=25500（元） 期末存货=255002-20000=31000（元） 因：流动比率-速动比率=存货流动负债 故：2-1=31000流动负债 流动负债=31000（元）因：（现金+应收账款）流动负债=1 则：应收账款=31000-10000=21000（元） 根据上述资料，可填制资产负债表如下： 资产负债表 2001年12月31日 单位：元资产金额负债及所有者权益金额流动资产：流动负债31000 现金10000长期负债59000 应收账款21000负债合计90000 存货31000 流动资产合计62000 固定资产净值88000所有者权益60000 资产总额150000负债及所有者权益总额150000 （3）总资产报酬率=（13600+6800）150000=13.6% 净资产收益率=816060000=13.6%第三章 财务预测与计划一、重点内容本章属于重点章，尤其是第二节中有关增长率与资金需求涉及的问题，容易和其他章内容结合起来出计算题或综合题。从题型来看，客观题和主观题都有可能出现，因此考生应全面理解和掌握第二节和第三节。本章重点掌握以下内容：（1）外部融资销售增长比的应用；（2）稳态模型下和变化条件下的可持续增长率的计算及应用；（3）现金预算和预计资产负债表的编制。二、典型模拟题1.某企业编制“直接材料预算”，预计第四季度期初存量456千克，季度生产需用量2120千克，预计期末存量为350千克，材料单价为10元，若材料采购货款有50%在本季度内付清，另外50%在下季度付清，假设不考虑其他因素，则该企业预计资产负债表年末“应付账款”项目为（ ）元。 A.11130 B.14630C.10070 D.13560【答案】C【解析】预计第四季度材料采购量=2120+350-456=2014（千克） 应付账款=20141050%=10070（元）。2.如果希望提高销售增长率,即计划销售增长率高于可持续增长率。则可以通过（ ）。A.发行新股或增加债务 B.降低股利支付率C.提高销售净利率 D.提高资产周转率【答案】A、B、C、D【解析】本题的考核点是可持续增长率问题。公司计划销售增长率高于可持续增长率所导致的资金增加主要有两个解决途径：提高经营效率或改变财务政策。A、B、C、D均可实现。3.在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下,股利增长率等于可持续增长率。（ ）【答案】【解析】本题的考核点是可持续增长率问题。在保持经营效率和财务政策不变的情况下, 经营效率不变，意味着销售净利率不变，即销售增长率等于净利润增长率；而财务政策不变，意味着股利支付率不变，即净利润增长率等于股利增长率。所以，在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下,股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。4.制造费用预算分为变动制造费用和固定制造费用两部分。变动制造费用和固定制造费用均以生产预算为基础来编制。（ ）【答案】【解析】变动制造费用以生产预算为基础来编制。固定制造费用，需要逐项进行预计，通常与本期产量无关，按每期实际需要的支付额预计，然后求出全年数。5某公司2001年的财务数据如下：收入 1000万元净利 100万元现金股利 60万元普通股股数 100万股年末资产总额 2000万元年末权益乘数 4（负债均为借款，负债平均利率10%）现金营运指数 0.8所得税率 40%经营性应收账款的增加额为60万元;经营性应付账款的增加额为80万元;存货的增加额为90万元;计提的折旧为100万元;计提的资产减值准备为28万元。要求就以下各不相关的问题回答：（1）2002年的可持续增长率；（2）根据（1），外部融资销售增长比为30%，则外部融资额为多少？（3）根据（2），若通过发行债券融资，面值为30万元，发行费用为5万元，一次还本付息，票面利率为10%，5年期。在考虑货币时间价值的前提下，该债券的税后个别资本成本；（4）2001年的净收益营运指数、现金债务总额比。【答案】（1）2001年权益乘数为4，则资产负债率为75%2001年年末资产总额为2000万元，负债总额为1500万元，所有者权益总额为500万元。2002年的可持续增长率=100/（500-40）（1-60%）=8.7%,或=100/500（1-60%）/1-100/500（1-60%）= 8.7%(2)新增销售额=10008.7%=87(万元)外部融资额=新增销售额外部融资销售增长比=8730%=26.1(万元)(3)26.1=30(1+510%)(P/S,I,5)则运用插值法,I=11.5%,债券的税后个别资本成本=11.5%(1-40%)=6.9%（4）现金营运指数=经营现金净流量经营所得现金 =(净利+计提的折旧+计提的资产减值准备-非经营活动损益-经营性应收账款的增加额+经营性应付账款的增加额-存货的增加额)/( (净利+计提的折旧+计提的资产减值准备-非经营活动损益)2001年的现金营运指数0.8,则非经营活动损益=-122(万元)2001年的净收益营运指数=(净利-非经营活动损益)/净利=(100+122)/100=2.22经营现金净流量=(净利+计提的折旧+计提的资产减值准备-非经营活动损益-经营性应收账款的增加额+经营性应付账款的增加额-存货的增加额) =280(万元)2001年的现金债务总额比=经营现金净流量负债总额=2801500=18.67%【解析】本题主要考察第二章、第三章、第九章的有关内容的结合。6.某公司2002年12月31日的资产负债表如下：（单位：万元）货币资金5应付账款36应收账款53预提费用21.2存货54.5银行借款40流动资产112.5流动负债97.2固定资产净值183.6应付债券45股本10未分配利润143.9资产总计296.1负债和股东权益合计296.1公司收到了大量订单并且预期从银行可以取得短期借款,所以需要预测2003年1、2、3月份的公司现金需求量。一般地，公司销售当月收现20%，次月收现70%，再次月收现10%。材料成本占销售额的60%；假设产品当月全部完工,当月全部销售。每月购买的原材料等于次月销售额的60%。购买的次月支付货款。预计1、2、3月份的工资费用分别为15万元、20万元和16万元。13月份每个月的销售费用、管理费用、税金、其他现金费用预计为10万元。2002年11月和12月的实际销售额及2003年14月份的预计销售额如下表（单位：万元）：2002年11月502002年12月602003年1月602003年2月1002003年3月652003年4月75 根据以上信息：（1）请编制1、2、3月份的现金预算；（2）每月现金余额的限额为5万元，请确定每月银行借款或还款的数量（假设借款或还款本金按1万元的整倍数,利随本清,借款在期初,还款在期末,年利息率为12%,利息在支付时直接计入当期财务费用,不实行预提）。（3）请编制2003年3月31日的预计资产负债表（2003年13月份的折旧费用预计为2.4万元）。【答案】（1）现金预算（单位：万元）11月12月1月2月3月4月销售收入5060601006575现金收入：期初现金余额555当月销售收入的20%122013上月销售收入的70%424270上上月销售收入的10%566现金收入合计596889可供使用的现金647394采购36603945向供应商支付现金和经营费用：上月采购的100%366039工资费用152016支付的其他费用101010现金支出合计619065现金收支差额3-1729现金筹措及运用（筹措为+，运用为-）222（23.48）本金和利息=2（1+3%）+21（1+2%）=23.48期末现金余额555.52（2）12月1月2月3月期初银行借款404264借款增加数222（23）利息不通过短期借款账户核算期末银行借款40426441注意：上期末已有现金余额5万元。（3）2003年3月31日的预计资产负债表（单位：万元）资产：实际数（12.31）变量预计数(3.31)说明货币资金50.525.52应收账款53+9623月份销售收入的80%加上2月份销售收入的10%存货54.5+963.5在54.5的基础上加上13月的采购数量144，再减去13月的销售收入225的60%流动资产112.518.52131.02固定资产净值183.6-2.4181.2预计折旧为2.4资产总额296.116.12312.22负债：实际数（12.31）变量预计数(3.31)说明短期借款40+141应付账款36+9453月份采购金额的100%预提费用21.2021.2预计无变化流动负债97.2+10107.2应付债券45045预计无变化股本10010预计无变化未分配利润143.9+6.12150.02期末未分配利润等于期初未分配利润加上1-3月的利润(无所得税)。即加上收入减去材料成本、工资费用、折旧费、13月的其他费用和还款的利息0.48万元。负债和股东权益合计296.116.12312.22【解析】本题的考核点是第三章财务预测与计划中有关现金预算和预计资产负债表的编制。7资料：A公司2002年度财务报表主要数据如下：销售单价10元/件销售量100万件单位变动成本6元/件固定经营成本200万元股利60万元股东权益（40万股普通股，发行价格为10元/股）400万元负债的平均利率8%权益乘数2所得税率20%要求： （1）假设A公司在今后可以维持2002年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，并且不从外部进行股权融资，请依次回答下列问题：计算该公司的可持续增长率。2002年年末该公司股票的市盈率为14，计算该公司2002年的股票获利率。假设无风险报酬率为6%，该公司股票的系数为2.5,市场组合的收益率为14%，该公司股票为固定成长股票，计算2003年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？计算该公司2003年的经营杠杆系数。 （2）假设该公司2003年度计划销售增长率是40%。公司拟通过降低股利支付率或提高资产负债率或提高资产周转率或筹集股权资本来解决资金不足问题。请分别计算股利支付率、资产负债率、资产周转率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。计算筹集多少股权资本来解决资金不足问题。假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的财务政策和经营效率。 该公司股权资金有两种筹集方式：全部通过发行优先股取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过发行优先股补充资金，优先股的股息率是11%；如果通过增发普通股补充资金，预计发行价格为10元/股，假设追加筹资后负债的平均利率和普通股的个别资本成本不变。请计算两种筹资方式的每股收益无差别点的息税前利润和此时的财务杠杆系数以及追加筹资后的加权平均资本成本是多少(资本结构权数以账面价值为基础)？（3）假设该公司2003年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25%，2003年所需的外部融资额通过发行债券来解决，债券的面值为90万元，发行费用为5万元，一次还本付息，票面利率为10%，5年期。在考虑货币时间价值的前提下，计算该债券的税后个别资本成本。【答案】（1）计算该公司的可持续增长率：息税前利润=销售单价销售量-单位变动成本销售量-固定成本 =10100-6100-200=200（万元）资产总额=权益乘数股东权益=2400=800（万元）负债总额=资产总额-股东权益=800-400=400（万元）利息=4008%=32（万元）净利润=（息税前利润-利息）（1-所得税率）=（200-32）（1-20%）=134.4(万元)股利支付率=60/134.4=44.64%可持续增长率=期初权益净利率收益留存率=134.4/400(134.4-60）(1-44.64%)=22.85%股利支付率=每股股利/每股收益=市盈率股票获利率所以, 股票获利率=股利支付率/市盈率=44.64%/14=3.19%2002年末的每股股利=60/40=1.5(元)股票的预期报酬率=6%+2.5(14%-6%)=26%在经营效率和财务政策不变的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即22.85%。2003年末的每股价值=1.5(1+22.85%)/(26%-22.85%)=71.87(元)所以, 2003年12月31日该公司的股价低于71.87元时投资者可以购买。该公司2003年的经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润 =（200+200）/200=2(2)1）通过降低股利支付率实现：销售净利率=134.4/1000=13.44%由于财务政策不变，即产权比率不变，所以： =产权比率+ =（1+产权比率） =权益乘数 =预期销售额销售净利率留存收益率权益乘数 =1000（1+40%）13.44%留存收益率2 =376.32留存收益率=40%320（万元）所以, 留存收益率=320/376.32=85%,即股利支付率=15%2) 通过提高资产负债率实现:=40%320（万元）=预期销售额销售净利率留存收益率 =1000（1+40%）13.44%(1-44.64%) =104.17（万元）所以, =215.83（万元）资产负债率=3) 通过提高资产周转率实现: =产权比率+ =（1+产权比率） =权益乘数 =预期销售额销售净利率留存收益率权益乘数 =1000（1+40%）13.44%(1-44.64%)2 =208.33（万元）资产周转率=筹集股权资本来解决:1）假设需要筹集的股权资本的数量为X,则: =产权比率+ =（1+产权比率） =权益乘数 =(预期销售额销售净利率留存收益率+X)权益乘数 =1000（1+40%）13.44%(1-44.64%)+X2=40%320（万元）所以, 1000（1+40%）13.44%(1-44.64%)+X2=320求得:X=55.83（万元）相应地，=160（万元）（万元）2）计算每股收益无差别点的息税前利润:求得:EBIT=107.48（万元）计算财务杠杆系数:1)发行普通股:财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)= 107.48/107.48-(400+160)8%=1.712)发行优先股:财务杠杆系数= EBIT/EBIT-I-D/(1-T)= 107.48/107.48-(400+160)8%-55.8311%/(1-20%)=1.953)追加筹资后的加权平均资本成本:发行普通股:加权平均资本成本=16.2%或:由于资产负债率不变,所以,股东权益和负债的权数均为50%：50%26%+50%8%（1-20%）=16.2%发行优先股: 15.45%（3）2003年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25%所以,2003年所需的外部融资额=100025%40%=100(万元)则:100=90(1+510%)(P/S,K,5)求得:K=6.19%该债券的税后个别资本成本=6.19(1-20%)=4.95%。【解析】本题的考核点涉及第二章、第三章、第四章、第九章的内容。关键掌握：（1）可持续增长率的计算：在稳态模型下，即保持基期的经营效率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式一或公式二计算可持续增长率；反过来，在保持基期的经营效率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算四个指标中的任何一个。在变化的模型下，注意分情况：在保持基期的经营效率和资产负债率不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算股利支付率，即留存收益率。在保持基期的总资产周转率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算销售净利率。在资产负债率或总资产周转率或涉及进行外部股权融资的前提下，不能根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算这三个量。原因是根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算出来的资产负债率或总资产周转率是新增部分的资产负债率或总资产周转率，而未考虑原有的资产负债率或总资产周转率；同样，涉及进行外部股权融资的前提下，其实质是资产负债率发生变化，因此不适用。这样只能根据测算新增的资产、负债、股东权益、销售额等，进一步考虑原有的资产、负债、股东权益、销售额等重新测算资产负债率或总资产周转率（既包括原有的又包括新增的）。（2）注意掌握固定成长股票股价的计算公式的应用，掌握在稳态模型下股利增长率等于可持续增长率；同时注意区分D0和D1。（3）在考虑货币时间价值的前提下，计算债券的资本成本。在计算债券的税前资本成本的公式中，外部融资额即筹资净额，不要再减去筹资费用。第四章 财务估价一、重点内容本章是重点章，考试的题型一般为客观题和计算题，平均分值在11分左右。要求考生全面理解掌握。本章重点掌握以下内容：（1）递延年金现值的计算；（2）债券价值的影响因素、债券到期收益率的计算；（3）固定成长股票、非固定成长后的零成长和非固定成长后的固定成长股票价值的计算与评价；（4）掌握两种证券投资组合的预期报酬率和标准差的计算、两种证券投资组合的有效集及其结论；分离定理及其应用（总期望报酬率和总标准差的计算，关键是Q的确定和借入组合和贷出组合的含义）；证券市场线和资本市场线的异同。二、典型模拟题1某企业准备购入A股票，预计3年后出售可得2200元，该股票3年中每年可获现金股利收入200元，预期报酬率为10%。该股票的价值为（ ）元。A. 2150.24 B. 3078.57C. 2552.84 D. 3257.68 【答案】A【解析】该股票的价值=200（P/A，10%，3）+2200（P/S，10%，3）=2150.24（元）。 2. 某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元,在保持目前的经营效率和财务政策不变,且不从外部进行股权融资的情况下,其预计收入增长率为10%,则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（ ）元。A. 11%和21% B. 10%和20%C. 14%和21 D. 12%和20% 【答案】A【解析】在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下,股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。所以, 股利增长率为10%。股利收益率=2（1+10%）/20=11%期望报酬率=11%+10%=21% 3有一笔国债,5年期,溢价20%发行,票面利率10%,单利计息,到期一次还本付清,其到期收益率是( )。A.4.23% B.5.23% C.4.57% D.4.69%【答案】C【解析】债券的到期收益率是指债券的本金和利息流入的现值等于其购买价格时的贴现率。由于在本题中属于溢价购买，所以，购买价格等于其面值（1+20%）。计算到期收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值现金流入的现值。假设面值为M，到期收益率为i,则有：M（1+20%）=M(1+510%)(P/S，i，5)(P/S，i，5)=1.2(1+510%)=0.8查表得i=4, (P/S，4%，5)=0.8219 i=5, (P/S，4%，5)=0.7835则: i=4%+4.6年分期付款购物，每年年初付款500元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于现在一次现金支付的购价是（ ）。A.2395.50元 B.1895.50元C.1934.50元 D.2177.50元【答案】A【解析】根据预付年金现值=年金额预付年金现值系数（普通年金现值系数表期数减1系数加1）=（1+i）普通年金的现值求得。5有一项年金,前3年无流入,后5年每年年初流入500万元,假设年利率为10%,其现值为( )。A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21【答案】B【解析】题中所提到的年金是递延年金。需要注意的是，由于递延年金是在普通年金的基础上发展派生出来的，所以，递延年金都是期末发生的。题中给出的年金是在每年年初流入，必须将其视为在上年年末流入，因此本题可转化为求从第三年末开始有年金流入的递延年金，递延期为2。计算递延年金的现值有两种方法：一是将递延年金视为递延期末的普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此值调整到第一期初的位置。P=500（P/A，10%，5）（P/S，10%，2）=5003.7910.826=1565.68（万元） 二是假设递延期中也进行发生了年金，由此得到的普通年金现值再扣除递延期内未发生的普通年金现值即可。 P(n)=P(m+n)-P(m)=500(P/A,10%,2+5)- 500(P/A,10%,2)=1565.68（万元）6.有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括( )。A.相同的标准差和较低的期望报酬率B.相同的期望报酬率和较高的标准差C.较低报酬率和较高的标准差D.较低标准差和较高的报酬率【答案】D 【解析】有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有三种情况：（1）相同的标准差和较低的期望报酬率；（2）相同的期望报酬率和较高的标准差；（3）较低报酬率和较高的标准差。以上组合都是无效的。如果投资组合是无效的，可以通过改变投资比例转换到有效边界上的某个组合，以达到提高期望报酬率而不增加风险，或者降低风险而不降低期望报酬率的组合。7.已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,某投资者除自有资金外,还借入20%的资金,将所有的资金用于购买市场组合,则总期望报酬率和总标准差分别为( )。A.16.4%和24% B.13.6%和16%C.16.4%和16% D.13.6%和24%【答案】A【解析】本题的考核点是资本市场线。由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差=,由于无风险资产的标准差为0,所以, 由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差=；由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的预期报酬率=。以上公式中，和分别表示风险资产和无风险资产在构成的投资组合的比例，+=1；分别表示风险资产和无风险资产的期望报酬率；分别表示风险资产和无风险资产的标准差。由此得到教材P127的计算公式，只不过教材中的公式的符号Q和1-Q由这里的和分别表示而已。所以，总期望报酬率=120%15%+（1-120%）8%=16.4%总标准差=120%20%=24%。8.A、B两种证券的相关系数为0.4,预期报酬率分别为12%和16%,标准差分别为20%和30%,在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为60%和40%,则A、B两种证券构成的投资组合的预期报酬率和标准差分别为( )。A.13.6%和20% B.13.6%和24%C.14.4%和30% D.14.6%和25%【答案】A【解析】对于两种证券形成的投资组合:投资组合的预期值r=12%60%+16%40%=13.6%；投资组合的标准差=20%。9. 已知甲投资项目的预期值为18%，标准差为12%，其收益率符合正态分布,则其可靠程度为95.44%,收益率的置信区间为（ ）。 A.-6%, 42% B. -18%, 30%C.-18%, 54% D.6%, 30%【答案】A【解析】可靠程度为95.44%，则标准差个数X=2，求得置信概率为18%212%。10下列关于资本资产定价原理的说法中，正确的是（ ）。 A股票的预期收益率与值线性正相关 B无风险资产的值为零 C资本资产定价原理既适用于单个证券，同时也适用于投资组合 D市场组合的值为1【答案】A、B、C、D【解析】资本资产定价模式如下： 由上式可知，股票的预期收益率Ki与值线性正相关；又由值的计算公式：可知，无风险资产的为零，所以，无风险资产的值为零；市场组合相对于它自己的，同时，相关系数为1，所以，市场组合相对于它自己的值为1。资本资产定价原理既适用于单个证券，同时也适用于投资组合。11.下列有关资本市场线和证券市场线的说法中,正确的有( )。A.证券市场线无论对于单个证券，还是投资组合都可以成立B.资本市场线只对有效组合才能成立C.证券市场线和资本市场线的纵轴表示的均是预期报酬率，且在纵轴上的截距均表示无风险报酬率D.证券市场线的横轴表示的是值，资本市场线的横轴表示的是标准差【答案】A、B、C、D 【解析】由资本市场线和证券市场线的特点可知。12.在必要报酬率等于票面利率时,债券到期时间的缩短对债券价值没有影响。（ ）【答案】【解析】本题的考核点是债券价值计算问题。“在必要报酬率等于票面利率时,债券到期时间的缩短对债券价值没有影响”这一结论成立是有前提的，即债券必须是分期付息债券。如果是到期一次还本付息债券结论则不成立。如票面值为1000元，票面利率为10%，单利计息，5年到期一次还本付息债券，必要报酬率为10%。则目前的价值=1500（P/S，10%，5），两年后的价值=1500（P/S，10%，3），很明显，在必要报酬率等于票面利率时, 一次还本付息债券到期时间的缩短对债券价值有影响，应是越来越大。13假设市场利率和到期时间保持不变,溢价发行债券的价值会随利息支付频率的加快而逐渐下降。（ ）【答案】【解析】本题的考核点是债券价值计算问题。假设市场利率和到期时间保持不变,折价发行债券的价值会随利息支付频率的加快而逐渐下降。溢价发行债券的价值会随利息支付频率的加快而逐渐上升。见教材P107例4。14.预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。（ ）【答案】【解析】证券市场线:Ki=Rf+(Km-Rf)从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（资本市场线的截距）和市场风险补偿程度（资本市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率（包括货币时间价值和通货膨胀附加率)会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感加强，大家都不愿冒险，风险报酬率即(Km-Rf)就会提高，提高了证券市场线的斜率。15. 充分投资组合的风险，只受证券间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。( )【答案】【解析】投资组合报酬率概率分布的方差计算公式为：由上式可知, 当投资组合包含N项资产时，投资组合报酬率概率分布的方差是由N个项目N个方差和N（N-1）个协方差组成。现假设投资组合的N项资产所占比例均为，并假定各项资产的方差均等于V，表示平均的协方差，则=，N，因此，在充分投资组合下的风险，只受证券间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。16. 证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。( )【答案】【解析】证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。证券报酬率间的相关性越高，风险分散化效应就越弱。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线。17.如果大家都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；如果大家都不愿意冒险，证券市场线斜率就小，风险附加率就较小。（ ）【答案】【解析】证券市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险就得到很好的分散, 风险程度就小,风险报酬率就低，证券市场线斜率就小, 证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散, 风险程度就大,风险报酬率就高，证券市场线斜率就大, 证券市场线就越陡。18.对于两种证券形成的投资组合，基于相同的预期报酬率,相关系数之值越小,风险也越小；基于相同的风险水平，相关系数越小，取得的报酬率越大。（ ）【答案】【解析】由两种证券投资的机会集曲线就可以得出结论。19.分离定理强调两个决策:一是确定市场组合,这一步骤不需要考虑投资者个人的偏好；二是如何构造风险资产组合与无风险资产之间的组合,这一步骤需要考虑投资者个人的偏好。（ ）【答案】【解析】由分离定理可以得知。20.对于两种证券形成的投资组合，当相关系数为1时, 投资组合的预期值和标准差均为单项资产的预期值和标准差的加权平均数。（ ）【答案】【解析】对于两种证券形成的投资组合，投资组合的预期值r,由此可见，投资组合的预期值为单项资产预期值的加权平均数。投资组合的标准差，而，又由于，所以，即=，由此可见，投资组合的标准差为单项资产标准差的加权平均数。21.只要两种证券的相关系数小于1,证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。（ ）【答案】【解析】对于两种证券形成的投资组合，投资组合的标准差，而，又由于，所以，即=小于，由此可见，只要两种证券的相关系数小于1,证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。22.假定某公司将资金投资于证券X和Y,这两种证券的有关资料如下表所示:证券XY预期值5%8%标准差4%10%要求:(1)根据题中表所给资料,证券X和Y以各种不同投资比例为依据,计算确定的三种不同相关系数下的组合期望报酬率和组合标准差,完成下表：权重相关系数证券X（%）证券Y（%）10-1组合的预期值组合的标准差组合的预期值组合的标准差组合的预期值组合的标准差10007525505025750100(2) 根据(1)的计算结果资料,假设证券X和Y的相关系数为-1,将证券X和Y构成投资组合,该投资组合中证券X和Y的投资比例分别为75%和25%,假定市场组合的标准差为0.8%,计算确定该投资组合与市场组合在相关系数分别为0.4和0.6情形下的值。【答案】(1)权重相关系数证券X（%）证券Y（%）10-1组合的预期值组合的标准差组合的预期值组合的标准差组合的预期值组合的标准差10005%4%5%4%5%4%75255.75%5.5%5.75%3.91%5.75%0.5%50506.5%7%6.5%5.39%6.5%3%25757.25%8.5%7.25%7.57%7.25%6.5%01008%10%8%10%8%10%（2）当相关系数为0.4, =r当相关系数为0.6, =r【解析】本题的考核点是第四章财务估价中有关投资组合的预期值、标准差和值的计算问题。答题的关键是熟悉以下公式：（1）组合的预期值r（2）组合的标准差=（3）=r23.某公司1996年1月1日发行面值为1000元，票面利率为10%的5年期债券。 假设：（1）1998年1月1日投资者准备购买，市场利率12%，价格为1180元，一次还本付息，单利计息。（2）其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利息。针对以上（1）、（2）两种付息方式，分别考虑如何计算1998年1月1日该债券的价值？（3）1999年1月1日以1010元价格购买，一次还本付息，到期收益率？（4）其他条件同（3），分期付息，每年年末付一次利息，到期收益率？【答案】（1）一次还本付息：债券的价值=1000（1+510%）（P/S，12%，3） =15000.7118 =1067.7(元)低于价格1180元,所以,不应该购买。（2）分期付息，每年年末付一次利息：债券的价值=100010%（P/A，12%，3）+1000（P/S，12%，3） =1002.4018+10000.7118