《金融工程基础》word版

金融工程基础1. 金融学和金融工程学的概念。答：金融学（Finance）是研究价值判断和价值规律的学科。金融学是从经济学分化出来的、研究资金融通的学科 。金融工程学是关于金融创新工具及其程序的设计、开发和运用，并对解决金融问题的创造性方法进行程式化的学科。2. 金融工程学研究问题的三要素。答：不确定性、信息和能力。（1） 只要你掌握了当前市场所不具备的“信息”，或者你比当前市场上其他人更廉价地获得“信息”，你就可以组织并利用金融工具来赚取利润。（2） 如果你以同样的代价来承担的“不确定性”低于金融市场的一般水平，或者你能够用低于市场价格的办法来克服同样的“不确定性”，你就可以组织并利用金融工具来赚取利润。（3） 如果你具有一种能够承担更多“不确定性”的“能力”，或者你的“能力”帮助你获得比金融市场一般水平更多的“信息”；你就可以组织并利用各种金融工具来赚取利润。3. 阿尔文费雪（Irving Fisher）19 世纪末提出的资产定价关系基本原理，这一原理构成了金融理论的核心。答：费雪货币数量论的中心是交易总量(t)乘价格(p)等于货币量(m)乘货币流通速度(v)(tp=mv)，当t和v不变时，物价水平(p)取决于货币数量(m)。这也正是弗里德曼现代货币数量论的中心思想。费雪提出，通货膨胀率加实际利率等于名义利率，强调了预期通货膨胀对名义利率一对一的影响。这种观点被称为费雪效应。4. 金融市场相关知识。（1）金融市场、金融资产；市场客体、主体等概念答：市场主体：即市场的参与者政府及政府部门（角色的双重性）工商企业中央银行（角色双重性，手段双重性）商业银行非银行金融机构居民市场客体：即交易对象金融市场的主体筹资者、投资者（投机者）、套期保值者、套利者、监管者等。非金融中介的市场主体：政府部门、工商企业、居民金融中介性市场主体：存款性金融机构、非存款性金融机构、金融监管机构（2） 货币市场、资本（股票/债券/基金等）市场等概念及市场要素答：货币市场的概念：以期限在一年以内的短期金融工具为交易对象所形成的供求关系及其机制的总和。资本市场的概念：期限在1年期以上的中长期金融工具交易所形成的供求关系和运行机制的总和，包括期限在1年以上的证券市场以及1年期以上的银行信贷市场。市场要素：A、市场主体：即市场的参与者政府及政府部门（角色的双重性）工商企业中央银行（角色双重性，手段双重性）商业银行非银行金融机构居民B、市场客体：即交易对象C、市场媒体：即主体之间的媒介，有市场润滑剂之称。（3） 金融市场的信用制度与机制答：信用制度：政府和中央银行为主导，欧洲德国/法国等；企业自由经营模式，主要是美国为代表；特许经营。独立的征信机构，市场化商业化方式管理信用数据库，建立完善征信制度。企业(组织)信用制度/个人信用制度；联合征信信用评级信用信息披露制度。信用担保、信用转让、信用保险制度等。（4） 有效金融市场理论及其假设答：一条重要定理：在有效金融市场上，市场预期是基于当前所有可能信息和对历史规律的最佳认识的基础上做出的最优预期。这种最优预期已经包含在金融市场上的当前价格中了。一个简单的定义就是：在一个有效金融市场上，以当时的市场价格简单地买入或者卖出一项金融资产并不能够使投资人实现任何套利的利润。在一个弱式的市场上，任何基于历史数据的技术分析都是无效的；在半强式的市场上，构造任何基于当前信息的模型都是徒劳的；而当我们接受强式市场的假设时，我们的任何预测市场的努力都没有意义，在这种情况下，没有人能够“击败市场”。 市场无记忆。 总是相信当前市场价格。 市场只对新信息作出反应。 最终造成一个对于分析师来说是随机过程的一个移动。市场不存在摩擦：无交易成本、无保证金、无卖空限制市场参与者不承担对手风险：无信用风险市场是完全竞争的：价格的接受者（规模大、品种多的市场）市场参与者厌恶风险，且希望财富越多越好市场不存在套利机会。（最重要的假设之一）5. 项目投资、融资（1）项目资本金制度答：投资项目资本金，是指在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对投资项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。项目资本金制度的实施范围：各种经营性固定资产投资项目。（2） 项目投（融）资及其成本计算答：（3） 项目融资结构及其价值答：它是项目融资的核心部分。确定项目投资结构之后，开始设计和选择合适的融资结构以实现投资者在融资方面的目标要求。聘请融资顾问（投资银行）来完成。（4）项目法人责任制答：项目法人的组织形式。国有独资公司设立董事会，董事会由投资方负责组建；国有控股或参股的有限责任公司、股份有限公司设立股东会、董事会和监事会。董事会、监事会由各投资方按照公司法的有关规定进行组建。各类工程项目的董事会在建设期间应至少有一名董事常驻现场。董事会应建立例会制度，讨论项目建设中的重大事宜，对资金支出进行严格管理，并以决议形式予以确认。项目董事会的职权。项目总经理的职权。（5） 项目融资概念、方式及具体做法。BOT及其变种，ABS，TOT，PFI，PPP等。答：广义的项目融资是指为项目投资而进行的资金筹措行为。狭义的项目融资是只通过项目来融资，也就是说以项目的资产、收益作抵押来融资。项目融资有时被称作无担保或者有限担保贷款，它是将归还贷款的资金来源限定在特定项目的收益和资产范围内的融资方式。项目融资方式BOT/ABS/TOT/PFI/PPPABS:与BOT比较运作繁简程度与融资成本的差异项目所有权、运营权差异投资风险的差异适用范围的差异TOT:有利于引进先进的生产和管理方式；项目引资成功的可能性增加；缩短建设和运营时间；融资对象更为广泛！除外国大银行、大建筑公司或能源公司；其他金融机构、基金组织和私人资本！具有很强的可操作性。不存在所有（控制）权转移的风险。PFI优点：吸引私人资本（知识、技术和管理方法），缓解政府公共项目建设资金的压力，提高产出水平、产出效率，优化社会资源配置。步骤：投资决策分析、融资决策分析、融资结构分析、融资谈判、融资的执行。6. 收益与风险的度量。（1）净现值（NPV）、内部收益率（IRR）；实际收益率HPY、连续复式计息收益率HPYc的计算；答：（2） 投资现金流计算及税收、折旧政策等对收益的影响；答：税收和会计制度对投资的内在收益率产生很大的影响,影响纳税的绝对量，也影响到纳税时机的选择。（3） 投资组合的收益及风险度量、计算；答：在这个资产组合中，每个资产的收益率都有相应的均值和方差。有了无差异曲线和有效集曲线，就可以在同一坐标系上，根据投资者对风险收益的不同偏好，来确定各自的最优投资组合。投资组合是无差异曲线与有效集切点处对应的组合。（4）马柯维茨投资组合模型、有效集理论及最优证券组合。答：马柯维茨投资组合模型：在一定风险的条件下获得最大的收益；或者在相同收益的情况下面临最小的风险。这就是所谓的取优原理。基本假设为：(1)投资者是风险规避的，追求期望效用最大化；(2)投资者根据收益率的期望值与方差来选择投资组合；(3)所有投资者处于同一单期投资期。马克维茨提出了以期望收益及其方差(E，2)确定有效投资组合。有效集理论：给出不同的收益水平rp，就会得到不同的i即不同的组合方式，然后再求出p，所求出的证券组合都是相同收益条件下风险最小的组合。在有效集曲线上的任意两点的连线均位于其下方。最优证券组合：效用理论。效用是指收益、风险对人的心理影响程度。效用值是决策者对收益、得失及风险关系的一种度量。假设最大损益值的效用值为1，最小损益值的效用值为0。（5）资产与负债综合管理。普通期限缺口模型，有效期限缺口模型。答：资产与负债综合管理： 1)资产负债表的各科目之间的“对称原则”，协调流动性、安全性和盈利性三方面统一2) 调整“资产负债”结构：期限和利率水平的对称 3)浮动利率普通期限缺口模型： 1）以资产和负债的市场价值作为测量标准2）理论上，具有相同期限的资产或负债对利率敏感程度相同；而期限不相匹配的资产和负债对利率的敏感程度不一样期限越长，对利率变化越敏感。有效期限缺口模型：引入时间权重概念对缺口加以修正。这样，由于考虑了期限内所有资金的流动，能更精确地测量利率的敏感程度。7. 资本资产定价模型（CAPM）和套利定价模型（APT）及其应用。答：关于CAPM理论的优缺点：CAPM最大的优点在于简单、明确。它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因素：无风险收益率、风险的价格和风险的计算单位，并把这三个因素有机结合在一起。CAPM的另一优点在于它的实用性。它使投资者可以根据绝对风险而不是总风险来对各种竞争报价的金融资产做出评价和选择。这种方法已经被金融市场上的投资者广为采纳，用来解决投资决策中的一般性问题。CAPM也不是尽善尽美的，它本身存在着一定的局限性。CAPM的假设条件与实际不符：a.完全市场假设b.同质性预期假设c.借贷利率相等，且等于无风险利率之假设d.报酬率分配呈常态假设，与事实不一定相符。其次，CAPM中的值难以确定。套利定价理论：APT(Arbitrage Pricing Theory)是一种资产定价模式，其重点是每项资产的回报率均可从该资产与众多的共同风险因素的关系推测得到。是CAPM 的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型不同的是APT的基础是因素模型。APT与CAPM的本质区别在于：CAPM是一种均衡资产定价模型，而APT不是均衡定价模型。两者虽然模型的线性形式相同，但建模思想不同，CAPM模型是建立在市场均衡的基础上，以市场投资组合存在为前提。而APT模型是建立在无套利均衡分析基础上，出发点是通过少数投资者构造大额无风险套利头寸，迫使市场重建均衡，以消除市场无风险套利机会。不需过多的假设。1、两者要解决的问题相同，都是要解决期望收益与风险之间的关系，使期望收益与风险相匹配。2、两者对风险的看法相同，都是将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益只与系统性风险相关，非系统性风险可以通过多样化而分散掉。可见，CAPM是APT的特例，而APT是CAPM的推广与发展。8. 金融工具及其应用（1）金融工具与（金融）市场的关系现货、远期、期货、期权与互换等工具；商品、货币、外汇、债券、权益市场。答：商品货币市场现货金融工具：1）多头交易：当人们估计某种商品价格可能要上涨时，首先买入该商品。当价格上涨时，卖出该商品。这种商品现货交易是和货币市场上的资金借贷紧密相连的。2）空头交易：当人们估计某种商品价格可能要下跌时，人们先卖出这种商品。当价格下跌时，再买入这种商品，从而赚取差价。这种空头商品现货交易离不开货币市场的现货交易，和货币市场上的资金借贷紧密相连的。（2） 购买力平价理论与利率平价理论及其应用答：购买力平价理论：购买力平价原本是用作比较两个国家的经济，因为它可以通过同一种货币来铨释国民生产总值(GDP)。但是，购买力平价是一个长线的指标，所以它并没有把市场消息和谣言所造成的短期波幅计算在内。而且，购买力平价并没有把国家之间的一些区别，如：贸易限制和税务差别考虑在内。所以一般把购买力平价看成为经过一段长时间以后，汇率将会聚合的一个均衡价值。利率平价理论：解释了利率水平的差异直接影响短期资本在国际间的流动，从而引起汇率的变化。该理论的主要出发点，就是投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相等。一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。（3）远期金融工具及其应用远期的概念及其类型；（商品、外汇、利率）远期等；远期利率协议内容及其计算。答：远期的概念及其类型：远期类衍生金融工具是以远期工具为核心变化、合成的一系列衍生产品，一般包括商品远期交易、远期外汇交易、远期利率协定等。远期合约是买卖双方签订在未来某一时期按确定的价格购买或出售某种资产的协议，它是根据买卖双方的特殊需求由双方自行签订的合约。远期利率协议内容：指交易双方现期达成的一笔关于未来固定利率的(名义)远期贷款协议。因为在整个交易过程中，并没有实际贷款发生；但其交易双方也称为“买方”和“卖方”，即名义借款人和名义贷款人。买卖双方同意在未来一定时间(清算日)，以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率(固定利率)与参照利率(市场利率)之间差额的贴现额度付给另一方。如果是名义借贷款，尽管没有实际的借贷款发生。买卖双方在清算日内并不实际交换本金，但需要根据上述的利率差额以及名义本金额，由协议规定的一方支付给另一方结算金。（4）期货金融工具及其应用期货的概念及其类型；（商品、外汇、金融）期货合约等；期货定价及期货交易与套利保值策略；期货交易中的清算机制？期货合约的套利计算。答：期权：期权是授予所有人一项在未来某一时间段内出售或者买入某项资产的权力。期货合约：期货合约引指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。期货交易策略：1）合约内价差2）合约间价差3）市场间价差金融期货的投机策略包括：多头投机、空头投机套期保值是通过一种暂时的、替代性的买卖活动来实现对另一种未来的实质性的交易对象的保值。基本原理在于期货价格与现货价格受相同因素的影响，从而他们的变动方向是一致的。外汇期货合约是双方签定的协定，允许一方在将来某个既定的时间以约定的汇率从另一方买入一定数量的外汇。期货交易，是在特定的交易所买卖未来某一特定时期交收特定规格等级现货商品（包括金融商品）的标准化合约的交易。早期制造商为了控制生产原材料成本，会与供应商约定在一定期限之后按某一价格向供货商购买多少数量的原料，这就是商品远期合约。（4）期权金融工具及其应用期权的概念及其类型；（商品、外汇、金融）期权等；看涨（跌）期权、实（虚，平）值期权、美（欧）式期权等；期权及期权价格的内涵；期权合约的交易及其计算；期权组合及其套利保值；鞍式期权组合与蝶式期权组合；期权定价模型及计算。答：期权：期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的特定资产的权利。类型：1按期权的权利1) 看涨期权：指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的执行价格买进某一特定数量的标的物的权利，但不同时负有必须买进的业务。一旦买方履行期权而买进标的物，看涨期权的卖方有出售的义务。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权。2) 看跌期权：指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的执行价格卖出某一特定数量的标的物的权利。3) 双向期权：指期权的买方既享有在规定的有效期限内按某一具体的执行价格卖出某一特定数量的标的物的权利2按期权的执行时间欧式期权：指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。美式期权：指可以在成立后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。3按金融期权的标的物外汇期权、利率期权4按金融期权的标的物股票期权、（股票）指数期权5按有无内涵价值1）两平期权：一手期权在标的物的市场价格等于其执行价格时是两平的。2）实值期权：一手看涨期权在其执行价格低于其标的物的市场价格时是实值的；一手看跌期权在其执行价格高于其标的物的市场价格时是实值的。3）虚值期权：一手看涨期权在其执行价格高于其标的物的市场价格时是虚值的；一手看跌期权在其执行价格低于其标的物的市场价格时是虚值的。商品期权是以交易所交易的商品为标的进行交易的一种类型。利率期权是一种规避短期利率风险的有效工具。股票期权是指买卖双方按约定的价格，在特定的时间内买进或卖出一定数量的某种股票的权利。期权的价格是一种（期权的买方或多方，buyer）拥有这种权力必须向卖方（空方) 支付的费用（期权费）期权的内涵：期权交易的对象不是任何商品或期货合约本身，而是一种买进或卖出某种商品或期货合约的权利；期权买卖双方在享有的权利或承担义务上存在着明显的不对称性；由于期权交易双方在享有的权利和承担的义务方面的不同，导致了期权交易在履约保证方面的独特之处；期权交易中，由于期权的买方有权选择是否履行合约，因此，买方的盈利是无限的而亏损是有限的，而卖方相反，属于“零和博弈”。期权费（premium）：就是期权的价格，也称保险金。其重要意义在于期权买方可能遭受的最大损失控制在期权费的范围之内；相反，对于卖方，他可以马上得到一笔收入，而且不需要马上交运或提货。投资人可以根据自己持有的该公司股票的数量，同时购买一个买方期权和一个卖方期权。这些买方期和卖方期权允许投资人可以在某项重大事件结果揭晓以后，仍然按照该公司股票的当前价格买入或者卖出这些数量的股票。由此构成一个鞍式期权组合。如果投资人认为未来市场上，某项资产的波动幅度将小于当前市场的预期幅度，那么他就可以构建蝶式期权组合。 1，该资产的波动水平高于市场平均水平。 1，该资产的波动水平低于市场平均水平。 所有资产都有一个。 市场组合的系数等于1；无风险国债的系数等于0。（5） 实物期权的概念及其应用。答：人们为了区别传统意义上的金融期权，而将那些具有期权特性的资产或者投资机会，统称为“实物期权”。实物期权就是一项权力，是金融期权在实际生产经营领域的延伸，实物期权的定价方法可以应用金融期权的定价方法。这项权力既可能被经营者创造出来，也有可能从其他投资人手中购买。总之这项权力使其持有人在面对不确定性的未来前景时，可以预先以一定代价（实物期权的价格）锁定损失，同时保留着获取未来发展和投资机遇的权力。应用:只要是存在不确定性的地方，就存在着应用实物期权的可能性。我们要对这些资产进行定价，就要首先确定其不确定性的来源其次要测定这项资产的波动率。最后应用金融期权定价法的公式来进行测算。实物期权应用于不确定性，估计新技术的价值，观望期权的价值，分阶段投资，扩张期权的价值，柔性期权的价值，搁置期权的价值。 尽量推迟作出决定，等待或者搜索更多信息。 购买通用性强的资产。 分期分批地实施投资。9. （商业组织、家庭或个人）如何利用金融市场和金融工具，发现和创造价值？答：利用金融市场的合理定价，去市场以外发现价值。企业创造新价值两个基本途径“创造新信息的能力”“克服现有不确定性的能力”金融工程可以帮助企业作出正确的战略投资决策！企业以项目的方式实现其展战略企业项目：新的现金流！企业并购企业组织变革企业技术创新企业流程再造考试题型：单项选择题（36分）； 多项选择题（14分）；简答题（10分）； 计算题（40分）。