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5.1融资概述 融资是指通过一定渠道，采取适当方式筹措资金的财务活动。 融资渠道与融资方式 1.融资渠道 融资渠道是指筹措资金来源的方向与渠道，反映可供企业选择的资金来源渠道与供应量。 第1页/共45页 （1）国家资金 它是指国家通过财政直接拨款、税前还贷或减免各种税款而形成的国家对企业直接投资的资金。 它是国有企业，特别是国有独资企业最主要的融资渠道。 第2页/共45页 （2）金融机构信贷资金 金融机构信贷是企业融资的主要渠道之一。金融机构信贷资金分为两种形式：银行信贷资金与非银行金融机构资金。 第3页/共45页 银行信贷资金，是指银行对企业的各种贷款，是我国目前各类企业最为重要的资金来源。 我国银行分为商业性银行和政策性银行两类。 商业性银行是以营利为目的，从事信贷资金投放的金融机构，主要为企业提供各种商业贷款； 政策性银行是为特定企业提供政策性贷款的机构，营利不是主要目的。（国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行） 第4页/共45页 非银行金融机构资金，是非银行金融机构（信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司等）所提供的资金，具体形式包括：信贷资金投放、物资的融通、为企业承销证券的金融服务。目前，非银行金融机构所提供的资金量比银行信贷资金量要小。 第5页/共45页 （3）其他企业资金 企业间的相互投资与商业信用的存在，使得其他企业资金成为企业资金的重要来源。 （4）民间资金 以个人方式使用资金对企业进行投资，形成民间资金渠道，是企业融资渠道之一。 （5）企业自留资金 以计提折旧、提取公积金和未分配利润等方式为企业筹集资金。它是企业内部形成的资金，也称企业内部融资。 （6）外商资金 外商资金，是指我国的香港、澳门、台湾地区及国外投资者投入的资金，它是我国外商投资企业重要的融资渠道。 第6页/共45页 2.融资方式 融资方式，是指可供企业在筹措资金时选用的具体融资形式。 我国企业目前融资方式主要有三种：股权融资、债务融资、 混合式融资既具有债权特征，又具有股权特征的融资方式，第7页/共45页 融资渠道解决的是资金来源问题，融资方式则是解决通过何种方式取得资金的问题，企业在融资时，应将两者合理配合。 第8页/共45页 融资决策原则与管理 1.融资决策原则 融资决策，是指为满足企业融资需要，对融资的途径、数量、时间、成本、风险和方案进行评价和选择，从而确定一个最优资本结构的分析判断过程。 融资决策的核心就是如何利用不同的融资渠道与方式，筹集到最经济、成本最低的资金，即企业加权平均资本成本率达到最低限度时的资本 第9页/共45页 2.融资决策管理 第10页/共45页5.2股权融资 股权是指股东因出资而取得的、按法定或企业章程的规定和程序参与事务并在企业中享受财产利益的、具有可转让性的权利。 股权融资是企业筹集长期资金的主要形式，具体又分为：股票融资、留存收益融资和吸收直接投资。 第11页/共45页股票融资 发行股票是股份有限制企业筹集长期资金的基本方式。 股票是由股份有限制企业发行的一种有价证券，是代表股东获取股利和对企业净资产所有权的凭证。 按照股东享有的权利和承担的义务,将其划分为普通股与优先股。 第12页/共45页第13页/共45页第14页/共45页第15页/共45页 1.普通股 普通股是股份有限制企业依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。它是股份有限制企业发行的最基本、最重要的股票形式，构成股份有限制企业股本的基础，代表的是企业的所有权。 第16页/共45页（1）普通股的特征 经营投票权。只有普通股股东有资格参加企业最高级会议，即每年一次的股东大会。大会上普通股股东一般都拥有发言权和表决权，即有权对企业的重大问题进行发言和投票表决，如果不愿参加，也可以委托代理人来行使其表决权。 问题 企业召开股东大会，股东甲是否可以代替因有事无法参加大会的股东乙行使表决权。 第17页/共45页收益分配权。 将企业的盈利在弥补了亏损、提取了各种公积金和支付债权人及优先股股东报酬后的剩余部分全部分配给普通股股东。 普通股股东的这种剩余分配权既有优点又有缺点：优点是若企业经营状况很好，在满足固定收益分配后，可以不加限制地从剩余收益中获得更多的好处；缺点是若企业经营亏损，根本就没有收益。 第18页/共45页 问题：为什么当企业利润下降时普通股股东首先遭到损失？ 第19页/共45页 财产清偿权。当企业由于经营不善等原因破产或者解散清算时，只有在满足了其他债权人的债务清偿权之后，才能参与分配企业的剩余财产。 第20页/共45页 优先购股权。现有普通股股东在企业增发新的普通股时，有权优先按原来的持股比例购买新股，以保持其对企业的控制权。 第21页/共45页 （2）普通股的种类 按照股票的投资主体划分，股票可分为国家股、法人股、个人股和外资股。 第22页/共45页 国家股 国家股，是指有权代表国家投资的政府部门和机构，以国有资产投入股份有限公司所获得的股票。 在我国，国家股由国务院授权的部门和机构，或根据国务院的规定由地方人民政府授权的部门或机构持有。国家股资金形成企业的国家资本金。 第23页/共45页 法人股 法人股，是指法人单位以其依法可支配的资产投入股份有限公司所获得的股票。法人股资金形成企业的法人资本金。 个人股 个人股，是指社会个人或企业内部职工以个人合法财产投入股份有限公司所获得的股票，包括社会公众股和内部职工股。个人股资金形成企业的个人资本金。 第24页/共45页 外资股 外资股，是指外国投资者及我国香港、澳门、台湾地区投资者投资于股份有限公司所获得的股票，包括人民币特种股票B股、在香港上市的H股和在美国纽约上市的N股等。外资股资金形成企业的外商资本金。第25页/共45页 我国按照股票发行对象和上市地区，将股票分为A种股票、B种股票、H种股票、N种股票，简称A股、B股、H股、N股。A股，是指由中国公民和法人单位买卖的，以人民币标明面值并以人民币认购和交易的股票；B股、H股、N股都是指专供外国和我国香港、澳门、台湾地区的投资者买卖的，以人民币标明面值但以外币认购和交易的股票（现在国内投资者只要有美元就可以开户投资B股）。A股和B股在上海、深圳两地的证券交易所上市；H股在香港上市；N股在美国纽约上市。 第26页/共45页（5）普通股融资评价 普通股融资的优点 A普通股融资没有固定的股利负担。企业若没有盈利，就不必支付股利；企业若有盈利， 则应根据相应的股利政策，多支付、少支付或不支付股利。 B普通股股本没有固定的到期日，投资者永远不会像债权人那样要求“偿还”。 第27页/共45页 C能增加企业的信誉。 普通股股本以及由此产生的股本公积金和盈余公积金等，是企业筹措债务的基础。有了较多的自有资金，就可为债权人提供较大的损失保障。因此，普通股融资一方面可以提高公司的信用价值；另一方面也为使用更多的债务资金提供了强有力的支持。 第28页/共45页 D融资限制较少。利用优先股或债券融资，通常有许多限制，这些限制往往会影响企业经营的灵活性，而利用普通股融资则没有这些限制。 E能激励职工的积极性。通过安排职工购买企业股份，使其成为企业的股东，从而把其自身利益与企业前途紧密结合起来。这样有助于提高企业职工的工作效率，调动其积极性。 第29页/共45页 普通股融资的缺点 A融资成本较高。一般来说，普通股融资的成本要大于债务融资。这主要是由于投资普通股风险较高，投资者要求有较高的报酬，并且股利应从所得税后的净利润中支付，而债务融资的债权人风险较低，支付利息允许在所得税前扣除；普通股的发行成本也较高，一般情况下，发行费用最高的是普通股，其次是优先股，再次是企业债券，最后是长期借款。 第30页/共45页 B分散控制权。利用普通股融资，会增加企业的股东数量，所以可能将企业的部分控制权转移给新股东，分散企业的控制权。 C股票价格下跌。新股东对企业已积累的盈余具有分享权，这就会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。第31页/共45页2.优先股 优先股是优先股票的简称，是股份有限制企业依法发行的具有一定优先权的股票。从我国目前的现实情况看，我国股份制企业尚未发行优先股。 第32页/共45页优先股的优先权 主要表现在两个方面： 一是优先股都有固定的股息率，且优先股的股息支付在普通股之前。 二是当企业解散清算时，对企业清偿债务后的剩余财产有优先分配权。第33页/共45页优先股有如下特点：股息率固定、股息分派优先、剩余资产分配优先、一般无表决权。第34页/共45页（2）优先股融资评价 优点 A没有固定的到期日，不用偿还本金。发行优先股筹集资金，实际上等于得到了一笔无期限的长期贷款，企业不承担还本义务。对于可赎回优先股，企业可在需要时按一定的价格收回，这就使得这部分资金利用起来更有弹性。财务状况较弱时发行优先股，而财务状况较强时收回优先股，这样有利于调节资金需求，同时也便于控制企业的资本结构。 第35页/共45页 B具有财务杠杆效应，管理弹性大。优先股股息采用固定方式支付，当企业利润增长时，可以将更多的潜在收益留给普通股股东,而一旦企业盈利不高，无法支付固定的股利时，又可以拖欠，优先股股东不会因此强迫企业破产清算。利用优先股融资对企业资本结构调整具有重要意义。第36页/共45页 C保持普通股股东对公司的控制权。优先股股东一般没有表决权，通过发行优先股，普通股股东可避免与新投资者一起分享企业的盈余和控制权。当企业既想向外筹措自有资金，又想保持原有股东的控制权时，利用优先股融资尤为恰当。 D有利于增强企业信誉。从法律上讲，优先股股本属于企业的自有资金，发行优先股能增强公司的自有资本基础和企业的信誉，提高企业的借款举债能力。 第37页/共45页 缺点 A融资成本高。主要原因在于受税收影响，优先股股利不能像债务利息那样作为费用从应税收益中扣除，所以优先股的 融资成本要远远高于债务的融资成本。 B承担较高的风险。对于投资者来说，即使优先股融资承担一定的所有权风险，但是获得的收益却是有限的。 第38页/共45页 问题：为什么优先股投资者承担较高的风险？ 第39页/共45页（3）优先股融资的实质 优先股融资是介于普通股融资与债务融资之间的一种融资方式。优先股股东收取的收益是固定的（优先股股利）。在破产清偿时，其偿还权在债务融资之下，普通股融资之上,优先股股东也不能享受企业价值增值的好处。因此，普通股股东通常将优先股视为债务。实务中，财务分析师在分析企业财务状况时，一般也将优先股与债务联系起来。 第40页/共45页 2011年4月20日，高盛正式从巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦(Bershire Hathaway)手中赎回所有优先股，除股息之外，高盛向巴菲特一次性支付55亿美元。第41页/共45页 巴菲特的这笔投资缘于此轮波及全球的金融危机。2008年9月，金融危机全面爆发，华尔街一片风声鹤唳，每个投资者都在揣测哪家投资银行会步雷曼兄弟后尘而破产倒闭。巴菲特逆势出手50亿美元投资高盛优先股，拯救高盛避免破产威胁。这笔投资犹如一针强心剂，不仅挽救了高盛，同时为华尔街重铸信心，间接挽救了整个美国金融系统。第42页/共45页 巴菲特55亿美元落袋高盛CEO贝兰克梵(Lloyd Blankfein)多次在公开场合表示，感激巴菲特在危难时刻出手相救。但是巴菲特的投资对于高盛来说代价昂贵。第43页/共45页 根据协议，巴菲特购买的高盛优先股规定每年支付10%的固定股息，折合为每年5亿美元。另外，在赎回时，高盛要额外支付10%的溢价，就是5亿美元。赎回之后，巴菲特获得高盛的期权，可以在2013年10月1日之前以115美元/股购买4350万股高盛股票。按照4月18日高盛收盘价154美元/股计算，如果巴菲特在当天就行使这些期权，他可稳赚约16.5亿美元，加上股息和溢价，巴菲特两年半的投资回报大约为34亿美元，投资回报率68%。而同一时期，道琼斯指数回报率约为10.1%，标准普尔500强指数回报率则只有7.7%。 第44页/共45页感谢您的观看！第45页/共45页
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